Самолет идет на снижение. В окне уже вижу полосы дорог, фуры, снег на обочинах. После восьми лет чужих стран и судебных процессов я все еще не верил: я действительно возвращаюсь домой. 

Есть дни, которые начинаются как обычные, а заканчиваются новой жизнью.
Тот день для меня стал именно таким. 

Во Внуково меня встретили в зале, где обычно бывают только главы государств. Сказали одно: «Расслабься. Теперь ты дома». Чай, пара кадров «для себя». Кадры, конечно, потом были в пабликах. 

Боялся, что за нами увяжутся журналисты. Не зря.

Домой отвезли к маме. Но журналисты приехали первыми. Мама вышла с цветами — до сих пор не понимаю, кто это придумал, зачем они мне. Несколько букетов, один, кажется, от прессы. Пара слов журналистам, и я поднялся в квартиру, где меня ждали друзья. Те, кто помогал все эти годы. И те, кого даже не рассчитывал увидеть. Очень теплый момент.

Поел маминой курицы с картошкой. Выпил. Заснуть так и не получилось. В три — кровать, в 6:30 — уже дорога к детям. Журналисты там тоже дежурили.

Дети открыли дверь. По видеосвязи я их иногда видел, но вживую это другое. Старший уже почти с меня ростом.

«О, папа». И вот в этот момент, как бы банально это ни звучало, все действительно вернулось на свои места. И я.


Я решил начать именно с этого, потому что невозможно говорить о будущем, не назвав точку, из которой ты возвращаешься. Так начинается мой канал, моя книга и моя новая глава жизни.

Первый Новый год с семьей за последние восемь лет.
Отметил его как обычно. Только уже без супруги.

Стол был скромный, петарды после речи Президента. Мы и раньше встречали Новый год тихо: дома, без ресторанов и шумных компаний. Это всегда было нормально для нас.

День рождения после возвращения прошел иначе. Позвал друзей. Баня, бассейн. В тюрьме очень не хватает бани. Да и вообще многого не хватает. День рождения получился хорошим. Даже очень.

А Новый год вышел спокойным. Нас стало меньше… Но в целом все было привычно. Не бедно — просто просто.

Раньше к Новому году готовились иначе. В детстве он чувствовался заранее: украшенный город, горки, ледяной городок на площади. Потом тоже, лет до двадцати. А со временем праздник просто наступает. Без ожидания. Иногда с мыслью о том, как быстро прошел еще один год.

Восемь лет я провел в тюрьме и вернулся только в прошлом году. В такие даты это чувствуется особенно сильно. Но тишина теперь не давит. К ней привыкаешь. И простые вещи начинаешь ценить больше — без лишних мыслей и иллюзий.

Про рынок сейчас принято говорить так уверенно. Графики, модели, прогнозы...
Снаружи все выглядит так, будто кто-то действительно знает, что будет дальше.

Но если копнуть чуть глубже, картина вообще другая.

Даже самые продвинутые финансовые модели (те же GARCH или нейросетевые гибриды) работают только на истории. Они умеют описывать то, что уже произошло. Как только начинается реальное движение рынка, их точность резко падает.

С криптой это особенно видно.
Рынок слишком чувствителен к вещам, которые формализовать нельзя. Регулятор может за ночь поменять правила, крупный фонд закрыть позиции, какое-то политическое решение изменить потоки ликвидности. И тут все «прогнозы» перестают иметь значение)

При этом парадокс в другом.
Чем менее предсказуем рынок, тем увереннее все эти эксперты.
Каждый год выходят обзоры: какие монеты вырастут, какие сектора точно! будут доминировать. Но если посмотреть на прошлые годы, результат этих прогнозов почти не отличается от случайного угадывания.

В классических рынках это давно известно. Даже исследования показывают, что аналитики систематически ошибаются, и чаще всего именно из-за избыточной уверенности.

Поэтому вопрос не в том, угадаешь ли ты рынок.
А в том, что ты будешь делать, если он пойдет не туда.
Управление риском — это не попытка предсказать будущее, а готовность к тому, что ты ошибешься.

Интернет начинался как военная сеть. В начале 90-х он вышел в люди: появились первые сайты и первые будущие гиганты — Amazon, Google, eBay. Помню, в конце 90-х – начале 2000-х случился пузырь доткомов. Он очистил рынок от шлака: инвесторы перестали верить словам и начали смотреть на цифры, появилось понимание бизнес-моделей. Середина 2000-х стала этапом выживания и оздоровления. Потом пришел Web 2.0 — пользователи начали создавать контент, появились Facebook и YouTube. В конце 2000-х и начале 2010-х произошла мобильная революция, интернет оказался в смартфоне. В середине и конце 2010-х сформировалась эпоха Big Data. В начале 2020-х — экосистемы и подписочные сервисы. С 2023 года начался этап AI, когда автоматизация стала проникать во все процессы.

Я вошел в интернет в начале 2000-х. Крах доткомов пропустил — был слишком молод, чтобы инвестировать, но уже пробовал делать сайты, программировать и зарабатывать первые деньги. В середине 2000-х начал интересоваться электронными деньгами — с этого и начался мой бизнес по обмену электронных валют.

Когда интернет только появился, я начал зарабатывать на всем, что тогда существовало: клик-клубы, сайты с переадресацией, любые рекламные схемы. Я брал все, что давал рынок, пробовал, тестировал. Первый интернет-салон появился, когда мне было 17 лет. Я приходил туда с утра и занимал компьютер. Сначала было просто интересно, что это вообще такое — этот интернет. Потом сразу возник вопрос: как его использовать?

Никаких курсов не было. Никто не учил ни компьютерам, ни языкам, ни системному администрированию. Все осваивалось самостоятельно. Потом я уехал на Север и работал системным администратором — тоже без формального обучения. То же самое было и с интернет-бизнесом: все эти схемы, подходы, способы заработка я выстраивал сам.

Вокруг никто не верил, что на этом можно заработать. Говорили идти работать продавцом, устраиваться на «нормальную» работу. Когда появился dial-up, ругались, что я сижу по ночам и занимаю телефон. Но за одно лето я заработал на свою первую машину — ВАЗ-21099. А когда интернет стал доступнее, доходы уже шли не от случайных подработок, а от полноценной работы за компьютером.

Меня всегда тянула именно эта модель заработка.

Если убрать названия инструментов и просто посмотреть на поведение цены, между pump & dump и мем-коинами почти нет разницы.

Те же самые схемы рынок проходил и раньше. Penny stocks, «перспективные» малые компании, закрытые чаты, форумы, рассылки с горячими идеями. Менялась среда, но не сама логика происходящего.

В акциях рост обычно сопровождался отчетами. В мем-коинах — мемами и иронией. Это разные формы одного и того же оправдания движения цены, а не его причина.

При этом ключевое различие не в логике, а в скорости.
То, на что в акциях уходили месяцы, в крипте укладывается в часы или дни. Причина проста: ниже барьеры входа, выше информационный шум и быстрее движение ликвидности.

Сама механика при этом остается неизменной.
Сначала появляется история, затем внимание, потом рост цены, который быстро перерастает в FOMO. После этого следует фиксация прибыли теми, кто запустил процесс, и почти неизбежный обвал. Схематично:

история → внимание → рост цены → FOMO → фиксация организаторов → обвал

Комьюнити в этой схеме играет ключевую роль. Раньше это были форумы и закрытые чаты, сегодня — X, Telegram и Discord. Форматы коммуникации меняются, психология нет.

Фундамент же в таких историях почти всегда используется как оправдание, а не как первопричина движения цены. В акциях это были «уникальные разработки» и «будущие рынки», в мем-коинах — «нарратив», «вирусность» и вера в долгую жизнь комьюнити.

И есть ещё один момент, который обычно понимают слишком поздно — ликвидность в таких схемах всегда асимметрична: войти легко, выйти сложно.

Поэтому сам инструмент — акция или мем-коин — здесь вторичен. Пока существует жадность и желание быстрых денег, этот сценарий будет повторяться снова и снова, независимо от рынка и формы, в которой он подается.

Про регуляции в криптовалюте обычно говорят в двух крайностях. Либо «государство все запретит», либо «крипту невозможно зарегулировать».

Реальность, как всегда, посередине.
Регуляции почти никогда не направлены против самой технологии. Блокчейн никого не пугает. Пугают деньги без контроля, анонимность и быстрые потоки ликвидности, которые нельзя остановить по звонку.

Поэтому регулируют не «крипту вообще», а точки входа и выхода: биржи, стейблкоины, кастодианов, фиатные шлюзы, отчетность и налоги. Децентрализованные протоколы трогают реже не потому, что они «сильнее», как многие могут подумать, а потому что до них сложнее дотянуться юридически.

Парадокс в том, что рынок сам хочет регуляций. Институциональные деньги не заходят туда, где:
- непонятно, кто отвечает
- нет юридической рамки
- правила меняются задним числом

Самая большая ошибка тут — думать, что регуляции «убьют крипту».
Они убьют лишь иллюзию легких денег.
А сама крипта просто станет еще одним финансовым рынком — со своими плюсами, минусами и потолком доходности.

Когда мы делали BTC-e в 2011 году, крипта действительно была «диким западом». Никто толком не понимал, что это вообще такое и как с этим работать. Регуляций не было, потому что правительства просто не успели заметить, что вообще происходит.

Я еще раньше, в середине 2000-х, когда работал с электронными деньгами, задавался вопросом: а как это вообще регулируется? Ответ был простой — никак. Никто не знал. Максимум, чего можно было ожидать, — претензий на локальном уровне. Мысли о том, что можно нарушить законы другой страны, в которой ты даже не работаешь, тогда просто не существовало.

Но если ты работаешь с долларом, рано или поздно ты оказываешься в чужой юрисдикции. И это тоже часть взросления рынка.

Крипта просто проходит тот же путь, который уже проходили другие финансовые системы. Сначала «дикий запад», потом правила, потом скука и меньше маржа.

Чем дальше развивается крипта, тем очевиднее:
она не создает новый тип рынка — она ускоряет классический фондовый сценарий.

Рост цены → приток новых участников — абсолютно фондовая механика.

Когда Bitcoin дорожает, резко растет активность и количество установок приложений криптобирж. Рынок расширяется именно на росте, а не в спокойные периоды. Дальше все по учебнику: значительная часть розничных инвесторов, пришедших «через приложение», оказывается в минусе после разворота. Обычный boom–bust, просто в крипте он выглядит жестче и быстрее.

Криптоциклы так похожи на фондовые не из-за технологий, а из-за людей. Поведение одинаковое.

Интересно другое: в акциях и золоте розничные трейдеры чаще действует контрарно — покупают падения и продают рост. В крипте все наоборот: доминирует моментум-логика «растет — значит, надо брать». Это разгоняет рынок в фазе роста и делает разворот максимально болезненным.

Если на фондовом рынке «медвежьим» называют падение на 20%+, то в крипте та же фаза почти всегда глубже. Плечо, деривативы и тонкая ликвидность превращают страх не в коррекцию, а в цепную реакцию ликвидаций.

Крипта не ломает рыночные циклы — она просто убирает тормоза.
Все то же самое, что на фондовом рынке, только быстрее и без подушек безопасности.

Итог простой:
криптоциклы читаются так же, как фондовые,
просто времени на ошибку меньше,
а цена ошибки — выше.

Мой первый бизнес начался не с идеи «заработать», а с обычного любопытства.
Я просто приходил с утра и занимал компьютер. Сначала было интересно, что такое интернет. Потом — как он вообще работает. Никто меня не учил: ни курсов, ни наставников, ни книжек. Все методом тыка.

Потом я уехал работать на север. Был системным администратором — тоже без обучения. Просто разбирался сам.

Когда появился dial-up, дома начались скандалы:
«Иди устройся на нормальную работу»
«Что ты сидишь по ночам, телефон занимаешь»
«На этом нельзя заработать»

Никто не верил, что из компьютера и интернета может получиться работа.
А потом за одно лето я заработал на свою первую машину — ВАЗ-21099.
И отношение резко изменилось. Соседи начали спрашивать: «А как ты это сделал? А можно и нам так?»

Но поезд уже ушел.

Первые деньги я зарабатывал на очень простых вещах: сайты, реклама, pay-per-click. Тогда были мелкие поисковики, реклама таблеток, сумасшедшие конверсии. Это был дикий, неструктурированный рынок, но он работал.

Параллельно появился мой первый проект — сайт с поздравлениями и стихами.
Идея родилась из бытовой проблемы: постоянно нужны были поздравления на дни рождения, а взять их было негде — ни в интернете, ни быстро в книгах.

Я сделал сайт, где все было разложено по поводам: день рождения, свадьба, праздники.
Можно было просто зайти и взять текст. А если нужно что-то личное — заказать.

В проекте было два-три человека.
Денег он почти не приносил — копейки с рекламы и редкие заказы. Мне тогда было 17-18 лет.

Это не был успешный бизнес, но он зато он был настоящий:

- я сам придумал идею
- сам сделал продукт
- сам искал, как его продвигать
- сам сталкивался с тем, что денег почти нет
- и сам понимал, что ответственность — тоже на мне

Первый бизнес редко приносит большие деньги, но всегда приносит главное — опыт.

И именно он потом становится фундаментом для всего следующего.

Большинство людей не понимают, что такое риск, потому что они не любят расставаться с деньгами. Им проще думать о том, сколько они заработают, чем о том, сколько могут потерять. В голове всегда одна картинка: прибыль. Про убытки стараются не думать.

Когда у тебя появляется капитал, первая ошибка — вложить его весь. До последнего доллара. Без запаса. А нормальная модель — это всегда держать минимум тридцать процентов свободных денег. На довложение. На ошибки. На форс-мажоры. Без этого ты не выживешь ни в крипте, ни в обычном бизнесе.

Потому что издержки будут всегда. Даже если ты все делаешь правильно.

В бизнесе это выглядит просто. У тебя ресторан и его может затопить. Может случиться пожар. Может измениться поток клиентов. Может вырасти аренда или налоги. Ты можешь быть хорошим предпринимателем, но внешнее событие просто ломает твою модель.

На биржах все то же самое, только вместо наводнений — политика и рынок.
Выходят новости. Меняются правила. Падает ликвидность.
Цена улетает туда, где ты ее вообще не ждал. И ты ничего с этим не можешь сделать.

Можно торговать правильно, анализировать, быть дисциплинированным. Но манипуляции по своей природе хаотичны. Они не для того, чтобы рынок был справедливым. Они для того, чтобы выбивать большинство из позиций, чтобы люди не выдерживали просадки и выходили в минусе.

Поэтому всегда нужны свободные деньги.
Пока у тебя их нет, ты не понимаешь, что такое риск-менеджмент.
Пока ты полностью в рынке, ты не управляешь риском, а просто надеешься.

Риск-менеджмент людям не нравится. Он скучный, не дает эйфории и не рисует в голове миллионы.

Гораздо приятнее считать так: если я закрою десять сделок, у меня будет вот столько денег. Но почти никто не считает, сколько у него будет убыточных сделок. Никто не думает о том, что позиция может быть слишком большой. Что маржа может быть слишком высокой. Что можно потерять не абстрактную сумму, а, например, тысячу долларов, которая для депозита — серьезная дыра.

Люди думают о том, сколько у них будет, но не думают о том, сколько они могут потерять.

А риск — это не про доход. Риск — это про предел потерь.

И пока человек этого не понимает, он не управляет риском, а просто играет в рынок и надеется, что в этот раз повезет.

Крипторынок 2025 года все больше напоминает доткомы 1999–2001.
И деньги сейчас льются почти во все подряд.

В конце 90-х было достаточно приписать к компании «.com», чтобы в нее зашли деньги. Неважно, был ли продукт, выручка или вообще внятная бизнес-модель.

В крипте сегодня та же история, только быстрее и грубее.
Деньги заходят не в технологии, а в ярлыки.
AI, L2, restaking, modular, или вообще просто «новый нарратив». Суть вторична. Главное — чтобы звучало как «следующая большая вещь».

Во многих случаях это даже не ставка на будущее. Это ставка на то, что кто-то купит дороже. И не потому что проект станет полезным, а потому что в него еще не зашли «все».

Так и формируется пузырь:
капитал распределяется не по качеству, а по громкости.
Не по пользе, а по маркетингу.
Не по выживаемости, а по обещаниям.

Дальше сценарий всегда один и тот же.
Когда поток новых денег замедляется, начинается фильтрация. И выясняется, что большая часть проектов:
- никому не нужна без постоянного притока ликвидности
- не имеет продукта, которым пользуются
- не переживает рынок без субсидий и стимулов

В доткомах это уже было.
90% компаний исчезли. Но интернет никуда не делся. Он просто остался у тех, кому был реально нужен.

В крипте будет ровно так же.
Большинство токенов, в которые сегодня «льются деньги», — это не будущие гиганты, а расходный материал цикла.

Пузырь лопается не потому, что технология плохая. А потому что деньги слишком долго игнорируют реальность.

Поэтому вопрос не в том, «доткомы ли это».
Вопрос в другом:
ты сейчас покупаешь технологию, которая переживет отбор,
или просто участвуешь в перераспределении денег под шум?

Рынок все отфильтрует.
Как всегда.

NFT долго продавали как «революцию в искусстве» и «новую форму собственности».
Отсюда — шум, эйфория и ощущение, что происходит что-то историческое.

Но если убрать маркетинг, NFT — это не ценность. Это технология учета.

NFT — это запись в блокчейне о том, что конкретный адрес владеет конкретным токеном.

Он может ссылаться на картинку, музыку, предмет в игре или доступ к сервису. Но сам по себе NFT не делает объект редким или ценным. Он просто фиксирует факт владения и не больше.

Когда я сидел в тюрьме и впервые узнал про NFT, у меня был простой вопрос: как обычная картинка может стоить миллионы?

Тогда это выглядело как что-то из параллельной реальности.

Проблема большинства NFT-проектов была в том, что технологию выдали за актив.
Людям продавали не право и не пользу, а ожидание роста цены. Картинка становилась поводом для спекуляции, а не источником ценности.

Рынок быстро заполнился однотипными коллекциями. Пока в него заходили новые деньги, схема работала. Но как только приток ликвидности остановился, стало ясно, что большинство этих NFT просто никому не нужны.

При этом сама технология никуда не делась.
NFT отлично подходят для:
- билетов и пропусков
- лицензий и прав доступа
- игровых предметов
- учета собственности и идентификации

То есть для случаев, где владение действительно имеет смысл, даже если цена не растет.

Главная ошибка — думать, что NFT «умерли».
Умерла идея, что можно массово продавать пустые токены под видом искусства и называть это инвестициями.

NFT — это инструмент.
А инструмент стоит ровно столько, сколько пользы он дает.

Именно поэтому большинство NFT-проектов не стоили своих денег.

1 год с момента возвращения.

Год назад все наконец начиналось заново.
Без каких-либо громких обещаний, просто с намерением идти дальше.

Психологически восстановился.
Это было важнее любых цифр. Когда голова в порядке — все остальное можно выстроить.

Многое пришлось изучать заново.
За восемь лет мир не стоял на месте: технологии, рынок, инструменты — все ускорилось. Где-то догонял, где-то начинал с нуля.

Стартовый капитал был скромный.
Удалось утроить его, когда ETH стоил 5К. Потом рынок вернул меня почти туда, откуда начинал. Спокойно отношусь — это часть процесса. Главное, что я снова в игре.

Познакомился со многими интересными людьми, и это ценнее, чем любая краткосрочная прибыль.

Скучал по родным и близким. Этот год дал возможность быть рядом.
Скучал по зиме — и получил ее сполна 🙂

Год получился разным.
Но живым и настоящим.

Хэшрейт BTC снизился почти на 30% от пиков 2025 года. Звучит это драматичнее, чем есть на самом деле.

Речь не о «конце сети», а об экономике.
Майнинг — такой же бизнес, как и любой другой.

Пока маржа высокая, а оптимизм на пике, в него заходят почти все. Но как только доходность сжимается, рынок начинает сам себя балансировать — часть игроков просто выключает оборудование.

В итоге остаются те, у кого сходится экономика: дешевая электроэнергия, более новое оборудование и запас прочности, чтобы пережить просадку.

Поэтому текущее снижение хэшрейта — это не угроза безопасности сети, а обычная стадия цикла. Слабые участники уходят, мощность перераспределяется, а Bitcoin продолжает работать так, как и должен.

Настоящий вопрос сейчас в другом: где находится фактическая себестоимость добычи и насколько текущая цена способна ее выдерживать.

Вот это и определит следующий этап рынка.

График: @glassnode

Друзья, спасибо, что присоединились :)

Миша, спасибо тебе за пост https://t.me/juhovitskiy. Рад быть в комьюнити и поддерживать его.

Пишу здесь иногда про рынок, иногда о прошлом, иногда просто про ощущения от происходящего вокруг. Постепенно поймем вместе, про что именно этот канал.

Рад каждому, кто заглянул.