56,000 просмотров за сутки

Норм формат

Сажусь писать новые кринж сценарии дичи.

Можете свои жизненные ситуации накидать в коментах, если есть чем поделиться :)

У меня на очереди
- зарисовки коллов с паханом
- звонки с enterprise клиентом
- инвестиционные комитеты VC фондов

Про разных инвесторов

Пока я снимал новое видео (тоже залетело), играя роли разных инвесторов (смотри видосик) поймал себя на мысли, что они все настолько разные бывают, ебанутость от -100 до 100, что решил еще разные архетипы записать и снять.

А тут новый ролик уже 10К просмотров по стате, а первый уже 75К :)

У SaaS может быть десять интеграций. У международного фаундера их иногда больше — просто у них нет красивого dashboard.

Компания зарегистрирована в одной стране. Банк — в другой. Сам живёшь в третьей. А виза, налоговое резидентство и структура бизнеса тоже могут существовать каждый в своей системе.

Особенно интересно становится, когда ты не просто удалённый сотрудник, а владелец этой компании.

В миграционных документах ты можешь выглядеть как обычный remote worker. А в реальности — управлять бизнесом, принимать ключевые решения и объяснять всю эту конструкцию ещё банку и налоговой.

В DH недавно разбирали именно такой конфликт: как статус digital nomad у владельца бизнеса может пересекаться с фактическим управлением компанией, налоговой отчётностью и банковским KYC.

А дальше довольно быстро открывается целая кроличья нора:

— что именно передаётся между странами через CRS;
— почему зарубежный счёт не становится «невидимым» только потому, что с конкретной страной нет автоматического обмена;
— почему при крупных покупках иногда приходится объяснять происхождение средств;
— и как меняются подходы к раскрытию владельцев компаний.

Короче, международная структура становится сложной не тогда, когда в ней много стран.

А когда компания, банк, налоги и твой личный статус перестают описывать одну и ту же реальность.

👉 DH — читать канал

У кого бизнес уже распределён между несколькими странами — что оказалось самым неожиданно сложным: банк, налоги, компания или личное резидентство?

Уже?

Матрица приоритетов фаундера

1/ клиенты
2/ команда
3/ акционеры

и именно в этом порядке, если хотите, чтобы это работало.

Логика понятная - без клиентов нет бизнеса, а без сотрудников (конечно же предполагаю что нужных под задачи) обслуживать клиентов невозможно. А акционеры в конце.

Если сначала приоритет внимания и выплат отдавать акционерам, то это почти всегда во вред работе с клиентами (ну например очевидно дивиденды выплатил, а на серверы/поддержку денег уже в притык).

Матрица приоритетов солопренера

1/ Твиттер / контент
2/ клиенты
3/ подрочить на trustmrr.com
4/ Claude code

В чем отличие между выгравшим в лотерею и VC?

Когда человек выигрывает в лотерею, он не думает, что он - Бог

Каждая секунда на кассе — это ваш шанс продать больше. Мы годами строим воронки и знаем: чем быстрее и проще оплата, тем выше конверсия. В офлайн-магазине та же логика, только вживую. Человек зашёл, взял товар, подошёл к кассе — и если видит очередь из шести человек, скорее всего, уйдёт. И, в отличие от сайта, вы этот «дроп» нигде не увидите.

Пропускная способность точки – это ваш потолок выручки в день. И узкое место обычно одно – касса.

Поэтому кассы самообслуживания – это не тренд, а инструмент, который решает эту проблему. Сбер сейчас как раз пушит свою. Она даёт покупателю оплатить покупку самому, поддерживает эквайринг, альтернативные способы оплаты и бонусы Спасибо. А кассир освобождается от сканирования штрихкодов и может заниматься консультациями, допродажами и нестандартными задачами. Ровно то, что мы делаем в софте, когда выносим рутину в код.

Ставить такую кассу стоит не потому что модно, а потому что резонно. Если в час пик люди разворачиваются и уходят – значит, ставить надо было вчера.

Подробнее про кассу самообслуживания от Сбера по ссылке.

Селфи Claude Code

На фото - макбук под Omarchy, в котором Клод Код использует камеру ноута через зеркало, чтобы улучшить поддержку чипов Radeon

Зачем зеркало, а не скриншот?
Клод код постоянно фиксит/меняет драйверы видео карты и часто возможность делать скриншот ломается

Miro продали за $1.355 млрд. Везде заголовки: «минус 90% от оценки».

Хуйня это, а не метрика.

Смотрите. У Miro $600M ARR, компания прибыльная, 90% выручки из энтерпрайза, 250,000 организаций-клиентов. Bending Spoons заплатил 2.26x ARR. Плюс на балансе лежало $435M кэша — его вернули акционерам сверху.

Теперь про «минус 90%».

В январе 2022 ICONIQ занес $400M по оценке $17.5 млрд. При выручке около $420M это 41.7x.

Множитель 41х. А историческая норма для публичного SaaS в 2015-2019 — это 6-10x. Медиана на самом пике пузыря, в августе 2021 — 16.9x.

То есть Miro оценили в 2.5 раза дороже, чем средний SaaS на самом верху перегретого рынка.

Это была не цена бизнеса. Это цена доступа в раунд, когда деньги стоили ноль, ну и кто помнит бешено в целом было.

Считать падение от этой цифры - то же самое, что считать убыток от максимальной цены биткоина в лучшую секунду 2021.

По нормальным 8x Miro в 2022 стоил бы $3.4 млрд. Сегодня $1.355 млрд. Падение не 92%, а 60%.

А эти 60% - уже не про рынок. Это про то, что Miro замедлился с 40%+ роста до примерно 5%.

Когорты сегодня: растешь 20-30% - медиана 5.5x. Растешь меньше 10% - 1.9x.

Miro ушел за 2.26x. То есть с премией к своей когорте. Его не слили по дешевке. Его оценили ровно по факту, как нынче в моде в 2026

Но один нюанс на нормализацию списать нельзя.

Медиана сейчас 4.6x. Это ниже пре-пузырных 6-10x. В июне вообще проваливались до 3.1x — минимум за десять лет.

Значит рынок закладывает уже не ставки, а AI-риск для самой модели SaaS.

Итого три слоя, а не один:
1. Сдулся пузырь - вот это нормализация
2. Компания замедлилась
3. Рынок накинул AI-дисконт - а вот это новое

И практический вывод для фаундера.

Miro поднял $476M и сохранил $435M. Airtable поднял $1.4 млрд и сохранил $950M. Этот несожженный кэш — примерно половина того, что получили акционеры.

Кто поднял столько же и сжег - при множителе 2x получил бы по обычке ноль. Ликпрефы съели бы все.

Именно так умирают единороги. Не в банкротстве, а в сделке на миллиард с полутора миллиардами liquidation preference.

Планируйте exit по 2-4x ARR. Не по 10x. Модель "сожгу $50M, дойду до $50M ARR, продамся за 10x" арифметически мертва. Кстати, но это все можете не читать, если вы в СФ уехали 😂 Там это все еще работает.

Разобрал подробно, с цифрами и с историей Bending Spoons:

https://uklad.vc/blog/miro-prodali-za-2x-arr-eto-nie-obval-eto-normalizatsiia/

https://t.me/ventureStuff/25

Связываем с этим
Престиж и так есть, и даже при прибыли ну бабок всем хочется же

🚀 17–20 сентября — «Рабочие выходные», бесплатный буткэмп для будущих основателей стартапов

У вас нет идеи и хотите попробовать себя в роли основателя стартапа? Или у вас уже есть идея продукта, но нет команды, не хватает времени протестировать его на реальных пользователях? Или есть команда и технические скиллы, но не хватает бизнес-партнёра, чтобы довести идею до продукта? В итоге классные идеи так и остаются идеями. 

Именно поэтому мой знакомый Денис Калышкин, инвестиционный директор американского венчурного фонда I2BF Global Ventures, проводит «Рабочие выходные» — 4 дня, за которые вы соберёте команду, придумаете продукт, потестируйте ее на потенциальных клиентах и защитите её перед жюри на демо-дне.

🔥 За 4 дня вы:
- Найдёте команду или присоединитесь к тем, у кого уже есть идея
- Научитесь собирать MVP с помощью вайбкодинга
- Провалидируете бизнес-идею 
- Поработаете идею с менторами
- Представите свой стартап жюри на Demo day

Организатор:
Денис Калышкин — инвестиционный директор американского венчурного фонда I2BF Global Ventures, 12+ лет опыта инвестиций в скучные и несексуальные стартапы.

📅 Старт: 17 сентября
⏱️ Продолжительность: 4 дня
🏆 Финал: демо-день 20 сентября перед жюри

Приходить можно с командой или соло, с идеей или без. Вы сможете сформировать команду или присоединиться к другой во время мероприятия. Приходите сами. Приглашайте друзей!

📝 Регистрация: https://t.me/askVC_Group_bot?start=week_egvoe

Посчитал, по каким коэффициентам Bending Spoons скупает SaaS

Brightcove: EV около $206M при выручке $198M. Это 1.0x
Eventbrite: 1.7x к выручке за последние 12 месяцев
Miro: EV $1.355 млрд при ARR $600M. Это 2.26x
Airtable: EV $1.285 млрд при ARR $480M. Это 2.7x
Vimeo: EV $990M при выручке $417M. Это 3.3x

Весь диапазон - от 1x до 3.3x. Пять сделок, четыре года, разные категории. Ни одного выброса.

Это не оппортунизм. Это ценовая дисциплина.

Теперь вторая часть, которую почти никто не считает.

Они всегда берут компании с горой кэша на балансе. У Vimeo лежало $303M. У Miro $435M. У Airtable около $950M.

Кэш возвращается акционерам сверх EV. То есть Bending Spoons покупает операционный бизнес за 1-3 выручки, а деньги, которые фаундеры не сожгли, идут отдельным чеком.

Запомните это, если будете продаваться. Вы торгуетесь по двум цифрам, а не по одной.

Дальше самое интересное. За что они вообще платят?

Точно не за EBITDA. У Vimeo на момент сделки была EBITDA $22.6M при выручке $417M. Маржа 5.4%.

EV/EBITDA получается 61x. Шестьдесят один.

По выручке дешево, по прибыли абсурдно дорого. Как так?

А так, что покупают не EBITDA, а место, куда EBITDA может приехать.

Считаем. Если довести маржу Vimeo с 5.4% до 35%, EBITDA станет около $146M (ну просто лишних американцев уволить 😂). И тот же самый EV $990M превращается в 6.8x к EBITDA.

Вот и вся модель. Коэффициент к выручке - это цена входа. Доходность делается расширением маржи.

Как именно делается маржа, все уже видели: сокращения, урезание free tier (Evernote до 50 заметок, WeTransfer до 10 передач в месяц), повышение цен. Выручка на сотрудника у них выросла с $1.12M в 2023 до $2.57M в 2025.

Одно исключение - AOL. За него заплатили около $1.45 млрд, и это примерно 4.4x операционной прибыли.

Там другая логика. AOL не чинят, AOL доят. Падающий, но прибыльный актив покупается по коэффициенту к прибыли, а не к выручке.

И вот теперь главное.

Bending Spoons покупает чужую выручку по 1-3x.

А свою собственную выручку они в июле продали публичному рынку по 14x на IPO. К закрытию первого дня было около 19x.

Это и есть бизнес. Не софт. Арбитраж коэффициентов.

Каждые $100M ARR, купленные за $200-250M, встают к ним на баланс и переоцениваются рынком в разы дороже. Просто потому что теперь это не «умирающий standalone SaaS», а «выручка растущего консолидатора».

Модель работает ровно до тех пор, пока рынок платит им их собственные 14x.

И вот здесь я бы напрягся.

По pro forma отчетности за 2025 чистая прибыль вышла $22.4M при выручке $2.6 млрд. Долг $4.36 млрд против $1.06 млрд капитала, по основному кредиту ставка 9.43%.

А расходы на «реорганизацию» - те самые сокращения, которые и делают маржу - растут: $13.5M в 2023, $78.6M в 2025, и $75.8M только за первый квартал 2026.

То есть машина, которая производит маржу, сама дорожает с каждым годом.

Вывод для фаундера простой.

Если к вам приходит консолидатор, ваш потолок - это 1-3 выручки плюс ваш же несожженный кэш. Все.

Единственный способ получить 7-10x - расти быстрее 30%. Тогда за вами приходит стратег, а не Bending Spoons.