이은택 연구위원 전에 삼프로 방송 공유 드렸는데 강세장에 급락장이 더 자주 나온다고 했습니다. 강세장이니 시총이 커지고 그래서 신용도 더 많이 쓰고...그러다보면 쏠림이 나오고 하락하면 신용 때문에 매도가 나오고 그렇게 되면서 급락도 더 급하게 나오네요.
다만 한가지 제가 생각하는 아이디어는 지금 반도체나 어느 특정 종목군 몰빵 보다는 반도체 좀, 바이오 좀, 엔터 주 좀, 자산주 좀...거기다가 로봇에 우주항공 섹터 등 골고루 갖고 계시는게 훨씬 멘탈관리 및 종목 순환매 혜택을 보는게 아닌가 생각합니다. 글 쓰다보니 제 포트 얘기가 되버렸네요
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Forwarded from TNBfolio
SK Hynix, DRAM 공급난 2028년까지 지속 전망 (by https://t.me/TNBfolio)
1. DRAM 공급 위기 현황
- SK Hynix는 범용 DRAM의 공급 부족이 2028년까지 이어질 것으로 분석했다.
- AI 데이터센터의 수요가 급증하면서 생산 용량을 흡수하고 있어 일반 소비자와 게이머들이 메모리 확보 경쟁에 직면하고 있다.
- 2025년 4분기 DRAM 가격은 전분기 대비 40% 상승했으며, 일부 기업은 출하를 중단하고 가격 재협상을 진행했다.
2. 공급 부족의 원인
- 메모리 제조사들은 이윤 중심 전략으로 설비 확장을 보수적으로 운영하고 있다.
- 과거와 달리 과잉공급을 피하기 위해 생산을 제한하고 있으며, 재고 수준도 역사적으로 낮은 상태이다.
- AI 서버용 DRAM 수요는 연 24% 증가할 것으로 전망되며, 높은 마진으로 인해 소비자용 DRAM 생산이 후순위로 밀리고 있다.
3. 소비자용 DRAM 압박 심화
- 범용 DRAM에는 DDR4, DDR5, GDDR6, GDDR7, LPDDR5x, LPDDR6 등이 포함되며, 이는 PC, 콘솔, 스마트폰 등에 사용된다.
- HBM 및 SOCAMM은 공급 부족에서 제외되며, 기업용 고성능 메모리 공급은 확대되고 있다.
- 2026년 DRAM 생산 슬롯이 이미 매진됐고, 신규 팹 가동은 2028년 후반에나 가능할 것으로 예상된다.
4. 실질적인 가격 영향
- 64GB DDR5 키트는 500달러, 256GB DDR4 서버 메모리는 3,000달러 이상에 거래되고 있다.
- 고성능 게이밍 시장과 소비자 업그레이드 수요에 큰 타격이 예상된다.
- 일부 노트북 브랜드는 가격 인상을 단행했고, 스마트폰에는 계획보다 적은 메모리가 탑재되고 있다.
5. AI 우선 정책의 문제
- 서버용 DRAM 비중은 2025년 38%에서 2030년 53%까지 상승할 전망이다.
- AI PC는 2026년 전체 PC의 55%를 차지할 것으로 예상되며, 이로 인해 시스템당 메모리 수요가 증가한다.
- SK Hynix는 신규 M15X 팹 전체를 HBM 생산에 투입하고 있으며, 범용 DRAM에는 용량을 배정하지 않고 있다.
6. 삼성의 대응 전략
- SK Hynix와 달리 삼성은 일부 HBM 생산을 범용 DRAM으로 전환해 공급 부족 완화에 기여하고 있다.
- P5 팹 건설이 재개되어 2028년부터 일부 생산이 가능할 것으로 보이나, 소비자 DRAM 공급 여부는 불확실하다.
- 삼성은 차세대 1c DRAM 노드 전환을 가속화하고 있지만, 업계는 공급난 해소에 큰 영향은 없을 것으로 보고 있다.
7. 소비자를 위한 조언
- 업그레이드 계획이 있다면 지금 메모리를 구매하는 것이 유리하다.
- 중고 DDR4 시장을 활용하는 것도 하나의 대안이며, 향후 시스템을 구축할 때 메모리 예산을 충분히 고려해야 한다.
- NAND 및 SSD도 DRAM과 비슷한 공급 양상을 보이며, 가격 상승이 2028년까지 지속될 가능성이 있다.
https://technosports.co.in/sk-hynix-dram-shortage-warning-supply/
1. DRAM 공급 위기 현황
- SK Hynix는 범용 DRAM의 공급 부족이 2028년까지 이어질 것으로 분석했다.
- AI 데이터센터의 수요가 급증하면서 생산 용량을 흡수하고 있어 일반 소비자와 게이머들이 메모리 확보 경쟁에 직면하고 있다.
- 2025년 4분기 DRAM 가격은 전분기 대비 40% 상승했으며, 일부 기업은 출하를 중단하고 가격 재협상을 진행했다.
2. 공급 부족의 원인
- 메모리 제조사들은 이윤 중심 전략으로 설비 확장을 보수적으로 운영하고 있다.
- 과거와 달리 과잉공급을 피하기 위해 생산을 제한하고 있으며, 재고 수준도 역사적으로 낮은 상태이다.
- AI 서버용 DRAM 수요는 연 24% 증가할 것으로 전망되며, 높은 마진으로 인해 소비자용 DRAM 생산이 후순위로 밀리고 있다.
3. 소비자용 DRAM 압박 심화
- 범용 DRAM에는 DDR4, DDR5, GDDR6, GDDR7, LPDDR5x, LPDDR6 등이 포함되며, 이는 PC, 콘솔, 스마트폰 등에 사용된다.
- HBM 및 SOCAMM은 공급 부족에서 제외되며, 기업용 고성능 메모리 공급은 확대되고 있다.
- 2026년 DRAM 생산 슬롯이 이미 매진됐고, 신규 팹 가동은 2028년 후반에나 가능할 것으로 예상된다.
4. 실질적인 가격 영향
- 64GB DDR5 키트는 500달러, 256GB DDR4 서버 메모리는 3,000달러 이상에 거래되고 있다.
- 고성능 게이밍 시장과 소비자 업그레이드 수요에 큰 타격이 예상된다.
- 일부 노트북 브랜드는 가격 인상을 단행했고, 스마트폰에는 계획보다 적은 메모리가 탑재되고 있다.
5. AI 우선 정책의 문제
- 서버용 DRAM 비중은 2025년 38%에서 2030년 53%까지 상승할 전망이다.
- AI PC는 2026년 전체 PC의 55%를 차지할 것으로 예상되며, 이로 인해 시스템당 메모리 수요가 증가한다.
- SK Hynix는 신규 M15X 팹 전체를 HBM 생산에 투입하고 있으며, 범용 DRAM에는 용량을 배정하지 않고 있다.
6. 삼성의 대응 전략
- SK Hynix와 달리 삼성은 일부 HBM 생산을 범용 DRAM으로 전환해 공급 부족 완화에 기여하고 있다.
- P5 팹 건설이 재개되어 2028년부터 일부 생산이 가능할 것으로 보이나, 소비자 DRAM 공급 여부는 불확실하다.
- 삼성은 차세대 1c DRAM 노드 전환을 가속화하고 있지만, 업계는 공급난 해소에 큰 영향은 없을 것으로 보고 있다.
7. 소비자를 위한 조언
- 업그레이드 계획이 있다면 지금 메모리를 구매하는 것이 유리하다.
- 중고 DDR4 시장을 활용하는 것도 하나의 대안이며, 향후 시스템을 구축할 때 메모리 예산을 충분히 고려해야 한다.
- NAND 및 SSD도 DRAM과 비슷한 공급 양상을 보이며, 가격 상승이 2028년까지 지속될 가능성이 있다.
https://technosports.co.in/sk-hynix-dram-shortage-warning-supply/
TechnoSports Media Group
SK Hynix DRAM Shortage Warning: Supply Tight Through 2028
SK Hynix internal analysis reveals commodity DRAM supply will remain constrained through 2028, triggering price increases that could make PC upgrades
Forwarded from 💯똥밭에 굴러도 주식판
대만 언론: DRAM 가격 급등세, 멈출 기미 없어
대만 언론 보도에 따르면 삼성은 DDR5 메모리 약정 가격을 갑자기 19.50달러로 인상하여 20달러에 근접하게 만들었다.
이 수치는 이전 계약 가격 대비 100% 이상 증가한 것을 나타냅니다.
대만 언론 보도에 따르면, 삼성은 결국 손을 들고 "재고가 없다!"고 하위 고객들에게 통보했다고 합니다. 업계에서는 이러한 삼성의 대응을 매우 냉혹하다고 평가하고 있습니다.
이는 고객들이 DDR4 규격을 고수하든 DDR5로 제품 설계를 전환하든, 피할 수 없이 높은 가격을 지불해야 하기 때문입니다. 도망칠 곳이 없는 그들은 그저 운명을 순순히 받아들일 수밖에 없는 상황에 처해 있습니다.
또한, 11월 말에 발표된 16G DDR4의 최신 계약 가격도 18달러로 인상되었습니다.
당초 시장에서는 DRAM 가격 상승세가 최고조에 달했던 시기가 지났을 것으로 예상했습니다. 현물 가격이 급격하고 거센 상승세를 보인 후 상승 추세에서 하락 추세로 전환될 조짐을 보였기 때문입니다.
하지만 12월에 접어들면서 시장은 오히려 DDR5 가격의 더욱 무서운 상승세에 직면했고, DDR4의 상승세는 멈출 기미를 보이지 않고 있습니다.
대만 언론은 이번에 삼성의 시장 점유율이 전성기에 버금간다며, 마치 메모리 업계의 베테랑처럼 "게임의 판도를 제대로 알고 있다"고 평했습니다.
대만 언론 보도에 따르면 삼성은 DDR5 메모리 약정 가격을 갑자기 19.50달러로 인상하여 20달러에 근접하게 만들었다.
이 수치는 이전 계약 가격 대비 100% 이상 증가한 것을 나타냅니다.
대만 언론 보도에 따르면, 삼성은 결국 손을 들고 "재고가 없다!"고 하위 고객들에게 통보했다고 합니다. 업계에서는 이러한 삼성의 대응을 매우 냉혹하다고 평가하고 있습니다.
이는 고객들이 DDR4 규격을 고수하든 DDR5로 제품 설계를 전환하든, 피할 수 없이 높은 가격을 지불해야 하기 때문입니다. 도망칠 곳이 없는 그들은 그저 운명을 순순히 받아들일 수밖에 없는 상황에 처해 있습니다.
또한, 11월 말에 발표된 16G DDR4의 최신 계약 가격도 18달러로 인상되었습니다.
당초 시장에서는 DRAM 가격 상승세가 최고조에 달했던 시기가 지났을 것으로 예상했습니다. 현물 가격이 급격하고 거센 상승세를 보인 후 상승 추세에서 하락 추세로 전환될 조짐을 보였기 때문입니다.
하지만 12월에 접어들면서 시장은 오히려 DDR5 가격의 더욱 무서운 상승세에 직면했고, DDR4의 상승세는 멈출 기미를 보이지 않고 있습니다.
대만 언론은 이번에 삼성의 시장 점유율이 전성기에 버금간다며, 마치 메모리 업계의 베테랑처럼 "게임의 판도를 제대로 알고 있다"고 평했습니다.
Forwarded from 에테르의 일본&미국 리서치 (Aether)
7. D램: 공급 증가는 완만하고, 수요는 공급을 지속적으로 크게 상회
고대역폭메모리(HBM)와 범용 D램 모두 수요가 공급을 계속해서 앞지르고 있습니다. 전반적으로 볼 때, 대부분의 D램 공급업체들의 2026년 전체 HBM 물량 및 가격 협상은 사실상 마무리된 것으로 보입니다. HBM4 출하는 2026년 2분기부터 시작되어 하반기에 본격적으로 늘어날 전망입니다. HBM3E의 가격 하락이 예상됨에 따라, (HBM3와 HBM4를 포함한) HBM 혼합 평균 가격은 2026년 상반기에 하락했다가 하반기에 다시 상승할 것으로 예상됩니다. 대부분의 공급업체는 2026년 내내 마진이 계속 증가할 것으로 기대하고 있습니다.
전반적으로 업계 전반의 생산 능력 증설은 가용한 클린룸 공간 부족으로 인해 계속 제한받고 있으며, 공급업체들은 HBM 생산을 늘리기 위해 (하이닉스 M15X와 같은) 팹에 웨이퍼 팹 장비(WFE)를 최대한 빨리 반입하는 데 집중하고 있습니다. 현 단계에서 벤더들은 HBM 생산 라인을 범용 D램으로 전환하거나, 낸드 생산 라인을 D램으로 전환할 계획은 없는 것으로 보입니다.
범용 D램은 특히 단기적으로 수급 상황이 더욱 타이트한 것으로 보입니다. 범용 D램 물량 전망치는 고객사로부터 계속 제공되고 있으며, 가격 협상은 분기 단위로 유지되고 있습니다. 일부 공급업체들은 현재 수요 수준을 감안할 때 지속적인 수급 불균형으로 인해 2026년 매 분기 범용 D램 가격이 전분기 대비 두 자릿수 퍼센트(%) 상승할 수 있다고 보고 있습니다.
8. 낸드: 수급 상황 상당히 타이트해짐; 추가적인 SSD 데이터 포인트
삼성, 하이닉스, 마이크론, YMTC 등 공급 측의 생산 조절과 (스마트폰 등 기존 시장 및 AI 추론 분야의) 견조한 수요가 결합되어, 지난 두 분기 동안 낸드 수급이 상당히 타이트해졌습니다. 새로운 낸드 웨이퍼 생산 능력을 추가할 계획이 있다는 보고는 듣지 못했으며, 대신 업그레이드를 통한 통상적인 미세 공정 전환만이 공급업체 전반의 계획인 것으로 보입니다.
공급업체들은 대체로 2026년 낸드 비트(Bit) 공급 증가율이 10% 중반대가 될 것으로 예상합니다. 비트 수요 증가율은 주로 데이터센터 애플리케이션에 힘입어 10% 후반에서 20% 범위까지 성장할 가능성이 있으며, 최근 AI 추론 및 HDD 교체 수요가 급증하고 있습니다. 결과적으로 최소 향후 몇 분기 동안, 잠재적으로는 2027년까지 공급 부족 상황이 지속될 것으로 예상합니다. 또한 이는 향후 몇 분기 동안 전분기 대비 가격 상승으로 이어질 것으로 예상되며, 고정 거래 가격 대비 채널 및 리테일 시장 비중이 높은 업체들(샌디스크 포함)이 더 큰 폭의 상승을 실현할 가능성이 높습니다.
기업용 SSD(eSSD) 시장의 경우, 하이퍼스케일러 및 기업용 시장이 수요를 계속 견인하고 있습니다. 파트너사 확인 결과, 샌디스크가 구글로부터 eSSD 관련 두 번째 하이퍼스케일러 계약을 따낸 것으로 파악됩니다. 이는 2026년 상반기에 물량이 본격화될 예정이며, 물량 면에서 기존 고객사(메타)를 능가할 가능성이 있습니다.
고대역폭메모리(HBM)와 범용 D램 모두 수요가 공급을 계속해서 앞지르고 있습니다. 전반적으로 볼 때, 대부분의 D램 공급업체들의 2026년 전체 HBM 물량 및 가격 협상은 사실상 마무리된 것으로 보입니다. HBM4 출하는 2026년 2분기부터 시작되어 하반기에 본격적으로 늘어날 전망입니다. HBM3E의 가격 하락이 예상됨에 따라, (HBM3와 HBM4를 포함한) HBM 혼합 평균 가격은 2026년 상반기에 하락했다가 하반기에 다시 상승할 것으로 예상됩니다. 대부분의 공급업체는 2026년 내내 마진이 계속 증가할 것으로 기대하고 있습니다.
전반적으로 업계 전반의 생산 능력 증설은 가용한 클린룸 공간 부족으로 인해 계속 제한받고 있으며, 공급업체들은 HBM 생산을 늘리기 위해 (하이닉스 M15X와 같은) 팹에 웨이퍼 팹 장비(WFE)를 최대한 빨리 반입하는 데 집중하고 있습니다. 현 단계에서 벤더들은 HBM 생산 라인을 범용 D램으로 전환하거나, 낸드 생산 라인을 D램으로 전환할 계획은 없는 것으로 보입니다.
범용 D램은 특히 단기적으로 수급 상황이 더욱 타이트한 것으로 보입니다. 범용 D램 물량 전망치는 고객사로부터 계속 제공되고 있으며, 가격 협상은 분기 단위로 유지되고 있습니다. 일부 공급업체들은 현재 수요 수준을 감안할 때 지속적인 수급 불균형으로 인해 2026년 매 분기 범용 D램 가격이 전분기 대비 두 자릿수 퍼센트(%) 상승할 수 있다고 보고 있습니다.
8. 낸드: 수급 상황 상당히 타이트해짐; 추가적인 SSD 데이터 포인트
삼성, 하이닉스, 마이크론, YMTC 등 공급 측의 생산 조절과 (스마트폰 등 기존 시장 및 AI 추론 분야의) 견조한 수요가 결합되어, 지난 두 분기 동안 낸드 수급이 상당히 타이트해졌습니다. 새로운 낸드 웨이퍼 생산 능력을 추가할 계획이 있다는 보고는 듣지 못했으며, 대신 업그레이드를 통한 통상적인 미세 공정 전환만이 공급업체 전반의 계획인 것으로 보입니다.
공급업체들은 대체로 2026년 낸드 비트(Bit) 공급 증가율이 10% 중반대가 될 것으로 예상합니다. 비트 수요 증가율은 주로 데이터센터 애플리케이션에 힘입어 10% 후반에서 20% 범위까지 성장할 가능성이 있으며, 최근 AI 추론 및 HDD 교체 수요가 급증하고 있습니다. 결과적으로 최소 향후 몇 분기 동안, 잠재적으로는 2027년까지 공급 부족 상황이 지속될 것으로 예상합니다. 또한 이는 향후 몇 분기 동안 전분기 대비 가격 상승으로 이어질 것으로 예상되며, 고정 거래 가격 대비 채널 및 리테일 시장 비중이 높은 업체들(샌디스크 포함)이 더 큰 폭의 상승을 실현할 가능성이 높습니다.
기업용 SSD(eSSD) 시장의 경우, 하이퍼스케일러 및 기업용 시장이 수요를 계속 견인하고 있습니다. 파트너사 확인 결과, 샌디스크가 구글로부터 eSSD 관련 두 번째 하이퍼스케일러 계약을 따낸 것으로 파악됩니다. 이는 2026년 상반기에 물량이 본격화될 예정이며, 물량 면에서 기존 고객사(메타)를 능가할 가능성이 있습니다.
Forwarded from 시장 이야기 by 제이슨
삼성전자 골드만
1) 투자 의견: 목표주가 14만 원으로 상향, BUY 유지
GS는 삼성전자 목표주가를 12.3만 원 → 14만 원으로 상향하며 매수(Buy) 의견을 유지함.
현재 주가 대비 약 +36% 업사이드를 제시함.
2) 메모리 가격은 ‘역대급’ 상승 사이클 진입
DRAM/NAND 모두 강한 수요와 부족한 공급 → 가격 급등
주요 고객(서버·PC·모바일)의 메모리 수급률이 70~80% 이하로 낮은 수준이며,
일부 고객은 2026년 필요 물량의 절반도 조달 못함.
그 결과, 고객이 더 높은 가격을 수용하면서 재협상까지 발생하는 상황.
GS의 새로운 가격 상승 전망
2026년 DRAM 가격: 전년 대비 +80% 증가 전망 (기존 +46%)
2026년 NAND 가격: 전년 대비 +50% 증가 전망 (기존 +33%)
왜 가격이 이렇게 오르나?
공급사들의 재고 감소
신규 클린룸 공간 부족 → 웨이퍼 증설 여력 제한
결과적으로 2026년까지 수요 > 공급 구조 지속 예상.
3) HBM(고대역폭 메모리)은 2026년부터 본격적으로 실적 기여
2025년은 기반 구축 단계
2026년에 HBM 매출이 +126% 증가 → 140억 달러 예상
특히 Google TPU향 ASIC 고객과 NVIDIA HBM4 비중 확대가 핵심 요인.
4) 실적 전망: ROE 10% → 20%로 두 배 상승
메모리 업사이클 + HBM 성장으로
삼성전자 ROE가 2025년 10% → 2026년 20%로 개선 예상.
하지만 밸류에이션은 2026년 P/B 1.4배로 여전히 중간 사이클 수준.
→ 즉, 성장 대비 주가가 저평가되어 있다는 논리.
5) 4Q25 실적 전망 대폭 상향
GS는 삼성전자 4Q25 영업이익을
14.8조 → 19.0조 원으로 상향 조정.
반면 스마트폰/CE는 메모리 가격 상승에 따른 원가 부담으로 소폭 하향.
1) 투자 의견: 목표주가 14만 원으로 상향, BUY 유지
GS는 삼성전자 목표주가를 12.3만 원 → 14만 원으로 상향하며 매수(Buy) 의견을 유지함.
현재 주가 대비 약 +36% 업사이드를 제시함.
2) 메모리 가격은 ‘역대급’ 상승 사이클 진입
DRAM/NAND 모두 강한 수요와 부족한 공급 → 가격 급등
주요 고객(서버·PC·모바일)의 메모리 수급률이 70~80% 이하로 낮은 수준이며,
일부 고객은 2026년 필요 물량의 절반도 조달 못함.
그 결과, 고객이 더 높은 가격을 수용하면서 재협상까지 발생하는 상황.
GS의 새로운 가격 상승 전망
2026년 DRAM 가격: 전년 대비 +80% 증가 전망 (기존 +46%)
2026년 NAND 가격: 전년 대비 +50% 증가 전망 (기존 +33%)
왜 가격이 이렇게 오르나?
공급사들의 재고 감소
신규 클린룸 공간 부족 → 웨이퍼 증설 여력 제한
결과적으로 2026년까지 수요 > 공급 구조 지속 예상.
3) HBM(고대역폭 메모리)은 2026년부터 본격적으로 실적 기여
2025년은 기반 구축 단계
2026년에 HBM 매출이 +126% 증가 → 140억 달러 예상
특히 Google TPU향 ASIC 고객과 NVIDIA HBM4 비중 확대가 핵심 요인.
4) 실적 전망: ROE 10% → 20%로 두 배 상승
메모리 업사이클 + HBM 성장으로
삼성전자 ROE가 2025년 10% → 2026년 20%로 개선 예상.
하지만 밸류에이션은 2026년 P/B 1.4배로 여전히 중간 사이클 수준.
→ 즉, 성장 대비 주가가 저평가되어 있다는 논리.
5) 4Q25 실적 전망 대폭 상향
GS는 삼성전자 4Q25 영업이익을
14.8조 → 19.0조 원으로 상향 조정.
반면 스마트폰/CE는 메모리 가격 상승에 따른 원가 부담으로 소폭 하향.
Forwarded from [대신증권 류형근] 반도체
삼성전자: 푸른 피의 힘
[대신증권 반도체/류형근]
■ 강화되는 이익 체력
4Q25와 2026년 영업이익 전망치를 각각 19.3조원, 110조원으로 상향합니다. 강화된 이익 체력을 반영한 결과입니다.
1) 범용 DRAM: 4Q25 가격 협상에서 관록의 힘을 보여줬습니다. 1Q26에도 공격적 가격 인상이 예상됩니다. 그만큼 범용 DRAM의 이익 기여는 강화될 것이라는 판단입니다.
2) HBM: 2026년 출하량은 2025년 대비 140% 성장한 112억 Gb에 달할 것으로 전망합니다. 그간의 전망치에 불확실성이 다량 결부되어 있었다면, 지금은 ASIC향 물량 상승 효과로 숫자의 신빙성이 높아지고 있습니다. HBM4에서도 긍정적 결과를 기대합니다. 연내 제품 인증 완료 고객들이 나타날 가능성이 높다는 판단입니다.
3) Capex: 업황이 좋은 만큼 상향이 일부 이뤄질 것으로 전망합니다. 다만, 상향의 많은 부분은 인프라 투자입니다. 투자의 Detail을 감안해볼 필요가 있고, 절대 Capex으로도 여전히 건전한 수준입니다.
4) 파운드리: 내외부 고객의 물량 상승 효과로 2026년 구간에 분기 흑자 전환을 볼 수 있을 것으로 전망합니다. 2027년 연간 흑자전환 전망도 유지합니다.
■ Valuation의 Upside는 열려 있다
- AI 시대에 맞는 포트폴리오를 구축하기 위해선 투자가 필요합니다. 동시에, 주주환원 강화에 대한 요구도 늘어나고 있습니다.
- 상충되는 2가지 목표를 동시에 달성하기 위해선 결국 메모리반도체에서 돈을 안정적으로 벌어야 합니다. 구조 변화를 위한 노력은 현재 진행형이고, 당사는 그 가치를 보다 반영할 필요가 있다고 생각합니다.
- Capex의 절제와 장기공급계약 (2027-2028년까지) 체결 확대 검토 등이 변화의 첫걸음입니다. 목표주가 140,000원과 매수의견 유지합니다.
보고서 링크: https://buly.kr/DwFN8dF
[대신증권 반도체/류형근]
■ 강화되는 이익 체력
4Q25와 2026년 영업이익 전망치를 각각 19.3조원, 110조원으로 상향합니다. 강화된 이익 체력을 반영한 결과입니다.
1) 범용 DRAM: 4Q25 가격 협상에서 관록의 힘을 보여줬습니다. 1Q26에도 공격적 가격 인상이 예상됩니다. 그만큼 범용 DRAM의 이익 기여는 강화될 것이라는 판단입니다.
2) HBM: 2026년 출하량은 2025년 대비 140% 성장한 112억 Gb에 달할 것으로 전망합니다. 그간의 전망치에 불확실성이 다량 결부되어 있었다면, 지금은 ASIC향 물량 상승 효과로 숫자의 신빙성이 높아지고 있습니다. HBM4에서도 긍정적 결과를 기대합니다. 연내 제품 인증 완료 고객들이 나타날 가능성이 높다는 판단입니다.
3) Capex: 업황이 좋은 만큼 상향이 일부 이뤄질 것으로 전망합니다. 다만, 상향의 많은 부분은 인프라 투자입니다. 투자의 Detail을 감안해볼 필요가 있고, 절대 Capex으로도 여전히 건전한 수준입니다.
4) 파운드리: 내외부 고객의 물량 상승 효과로 2026년 구간에 분기 흑자 전환을 볼 수 있을 것으로 전망합니다. 2027년 연간 흑자전환 전망도 유지합니다.
■ Valuation의 Upside는 열려 있다
- AI 시대에 맞는 포트폴리오를 구축하기 위해선 투자가 필요합니다. 동시에, 주주환원 강화에 대한 요구도 늘어나고 있습니다.
- 상충되는 2가지 목표를 동시에 달성하기 위해선 결국 메모리반도체에서 돈을 안정적으로 벌어야 합니다. 구조 변화를 위한 노력은 현재 진행형이고, 당사는 그 가치를 보다 반영할 필요가 있다고 생각합니다.
- Capex의 절제와 장기공급계약 (2027-2028년까지) 체결 확대 검토 등이 변화의 첫걸음입니다. 목표주가 140,000원과 매수의견 유지합니다.
보고서 링크: https://buly.kr/DwFN8dF