좋은 레포트

신성철

1. 듣다보니 이번 fomc가 매파적이라 해석을 하는 사람도 있던데, 어디서 그런 해석이 나온걸까?

먼저 이해할것이 있는데 이번 fomc전의 상황은
cpi가 9.1이 나오고 시장의 컨센이 1%까지 올라갔다가 0.75로 내려왔다고는 하지만 여전리 25% 확률로 1%의 인상에 대한 예상은 남아있던 상황이었다.

이런 상황에서 시장의 예측치중 낮은 수준에 있던 0.75의 인상을 하면서, 0.75가 여전히 비정상적인 금리인상이라고 말을 하는 순간 이번 fomc는 끝난거다.

다음번에도 비정상적인 높은 금리인상이 가능하지만 데이타 디펜던트를 한다고 했다고 매파적이라는 사람이 있는데,
8월은 잭슨홀 미팅이 있고 다음 fomc는 9월 21일에 있다.

그럼 9월 fomc가 보게될 cpi지수가 10%가 나올리는 없지않나?
그러니 앞으로의 금리 인상은 0.5% 이하로 하겠다는 의미가 되는 것이다.
이번에 cpi 9.1에서 0.75인상이 여전히 비정상적이라고 말한것이 무슨 뜻인지가 이해가 안되는건가?

나스닥 상승 시작한 타이밍을 보셔라,
2.5%가 중립금리라고 인정한 것도 매우 중요한 내용이긴 한데 이건 나중에 나온 내용이고 상승시작한 시점은 위의 저 말이 나오기 시작하면서 이다.

중립금리를 언급한 부분도 이해를 잘 못하시나 본데,
이번 fomc의 최고 관심사는 중립금리라고 본다.
이걸 인식을 하고 있음을 언급하느냐 아니냐에 따라서 많은 것이 달라진다.

중립금리를 인식한다는게 어떤 뜻이냐면,
지금부터의 금리인상은 다시 금리인하를 해야하는 일시적인 금리인상이라는 뜻이 된다.

금리인상은 자산가격의 하락을, 금리인하는 자산가격의 상승을 만드는데,
지금부터의 금리인상은 일시적이기에
지금부터의 금리인상으로 인해 발생하는 자산가격의 하락도 일시적이라는 뜻이 되는것이다.

그러니 4%대 기준금리까지 선반영한 자산시장은 당연히 미래를 보게되니 금리 인하로 이한 자산가격의 상승분을 반영하기 시작하게 되는 것이다.

그 뒤에 직접적으로 언급하지 않나?
연말까지는 상황이 상황인지라 금리를 더 높은 수준으로 인상은 할것이지만 그 후에는 다시 완화로 돌아설것이라고.

생각해보시라,
지금부터 올릴 금리 인상은 어차피 다시 떨어뜨릴 금리인상인데,
굳이 인상폭을 크게 할 필요가 있을지,
인상폭을 크게 한다는 것은 그 후에 인하폭을 크게 해야 한다는 말과 똑같은 동의어가 되는 것이고,
인하폭을 크게 하면 다시 거기서 자산가격의 폭등이 나오게 될텐데, 연준에서 굳이 이런 행동을 할 이유는 없다.

그러니 시장에서 받아들이길,
앞으로의 금리인상은 폭이 적고 또한 올려놓은 금리인상분이 결국 내년에는 내려올테니, 금리인상으로 인한 하락폭보다. 인하로 인한 상승폭이 더 커지겠구나(시장금리가 더 높은 수준을 선반영했으니)라고 생각을 하고 강세를 보이게 되는 것이다.

fomc 당일은 오르고 다음날은 떨어지는 패턴이 자주 나왔는데,
지금의 이 중립금리 언급은 그런 부드러운 어투로 시장을 안심시키는 수준의 발언과는 근본적으로 다르다.
말 그대로 시장의 수익률의 기준이 되는 기준금리에 대한 언급이기에, 시장의 펀더멘탈을 건드리는 매우 강력한 비둘기적 신호가 되는 것이다.

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