[하나금투/화학/윤재성] SK이노베이션: 어닝 서프라이즈에도 불구하고 남아 있는 숙제

▶ 보고서: https://bit.ly/37ogsGy


▶ 상반기 대폭 서프라이즈에도 불구하고 여전히 남아 있는 숙제가 있어 보입니다.


▶ 1Q22 영업이익 1.26조원으로 컨센(7,546억원)을 68% 상회하는 서프라이즈 추정

- 배터리 적자(-2,560억원, OPM -20%)가 아쉬워. 석유사업 영업이익 1.22조원에 반영된 재고이익은 7천억원 가정


▶ 2Q22 영업이익은 8,306억원(QoQ -34%, YoY +64%)으로 감익되나 컨센(5,770억원)을 대폭 상회할 전망. 배터리 적자 지속, 정제마진 강세가 상쇄


▶ 어닝 서프라이즈에도 불구하고 남아 있는 숙제

- 현재 EV 34조원(시총 20조원)에 반영된 SK On의 가치는 얼마일까? S-Oil의 EV 14조원을 감안하면 SKI에 반영된 정유/화학의 EV는 21조원 가량이며, SK On의 EV는 10조원 남짓

- 이론적으로 반영되어야 할 EV 30조원(경쟁사 EV 110조원*2023년 Capa 비율 30%) 대비 70%의 할인 상태

- 시장이 SK On의 가치를 경쟁사 대비 큰 폭 할인하여 평가하는 것은 1) 대규모 투자비 조달 우려와 2) 흑자전환 시점에 대한 우려 때문

- SK On이 계획한 배터리 투자금액 총 23조원 중 7조원은 이미 투자되었고, 향후 16조원의 추가 투자금이 필요. 우선 올해 상반기 Pre-IPO를 통해 4조원 내외를 조달할 계획이나, 2022년부터 매년 4조원 이상의 투자금을 감안하면 여전히 부족

- SKI로부터 SK On이 분할되면서 SKI 실적 호조와 대규모 현금 유입의 수혜를 직접적으로 누리기 어려워진 점도 아쉬워

- 다만, 회사의 자금조달과 4Q22 BEP에 대한 강한 자신감을 감안하면 우려는 시간이 지나면 해결될 것

- 해당 우려가 소멸될 경우, 현재 경쟁사 대비 70%나 할인된 SK On의 가치는 빠르게 상향될 것

- SK On의 가치를 경쟁사 대비 50% 할인하여 BUY, TP 27만원을 제시


** 하나금투 소재산업재

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오늘 2차전지가 대체로 좋았네요. 내려가 있을땐 괴롭지만 돌아보면 그때가 기회였네요. 조금만 더 올라가면 원래 자리가 되는거고 내려간 적이 있었기 때문에 밑에서 더 살수 있었던게 되고, 원래자리 가면 밑에서 산건 조금은 정리하려고 합니다. 그래야 또 내려올때 더 살 여력이 생깁니다. 그리고 또 내려오더라도 이번 만큼은 안내려오고 그보다 위에 있을겁니다.

4/9 철강금속 News Briefing

[하나금융투자 철강금속/운송 박성봉 02-3771-7774]

*중국 철강가격 업데이트*
블룸버그 업데이트 지연으로 중국 상해상품거래소 선물 가격으로 대체
= 열연 -0.9%, 철근 -1.4%

1, CISA, 3월 하순 조강생산량 발표
= 3월 하순 중국 주요 철강사 조강생산 총 2,376.1만톤. 중순 대비 15.95% 증가
= 3월 하순 기준 주요 철강사 재고량 1,661.9만톤, 3월 업체별 재고 방출 속도 전년대비 느려져

2, 구조관 업계, 내주 인상가격 적용 본격화
= 구조관 제조업체들, 3월말부터 4월 첫주 사이 발표한 인상 가격 내주부터 시장에 본격 적용될 것으로 예상
= 원자재 가격 추가 상승 가능성에 추가 인상 불가피

3, 美 상무부, 냉연 연례재심 상계관세율 최종 산정
= 미국 상무부, 한국산 냉연강판에 대한 '19년 상계관세 연례재심 최종 판정 결과 발표
= 포스코와 현대제철은 각각 0.22%와 0.46%로 미소마진 판정

4, 포스코 · 현대제철, 3월 열연 외판 큰 폭 증가
= 포스코와 현대제철 3월 열연 판매량 3월 한달간 96.5만톤으로 전월 대비 25.3% 급증. 2월 설비 수리 등 영향으로 생산량 감소 등의 기저효과 영향
= 4월 판매는 포스코 대수리가 4월 중하순~5월초까지 이어져 감소 예상

5, 철강재 가격 상승세, 원자재 가격만 안정되면?
= 철강 원자재 가격 안정되더라도 철강재 가격 하락폭 제한적일것이라는 예측 제기. 탄소중립 등 영향 가격 하락폭 제한적 전망 우세
= 스크랩 사용량 확대 따른 철강재 가격 고공행진 불가피

6, 철광석, 수요 개선으로 가격 4% 상승
= 제철업체들의 조업 회복으로 전 거래일 대비 4.1% 상승한 톤당 945위안을 기록, 재고량도 전주 대비 400만톤 감소
= 중국 정부의 경제 안정화 및 부동산업 진흥 정책에 대한 기대감으로 철광석 수요 증가 영향

[위 문자는 컴플라이언스의 승인을 득하였음]

**하나금투 소재산업재 텔레그램
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"지금 주문해도 6개월 대기"…'골프채 품귀' 뜻밖의 이유
출처 : 한국경제 | 네이버
- http://naver.me/FvWrOQgL

드라이브 헤드가 티타늄 이었군요

21년 기준으로 보면 설비투자 한다고 12.5조를 쓰고 유형자산 사느라 9천억 쓰고, 암튼 투자는 어마어마하게 하고 있네요. 어찌보면 이렇게 계속 투자를 해야하는 업종이라 고 밸류를 못받는것 같기도 합니다. 그런데 영업현금은 20조가 들어왔습니다. 당기순이익은 9.6조원이긴한데, 실제로 들어온 현금은 19.7조 이고 그중 10.6조를 감가상각으로 처리하고 순이익은 9.6조로 잡았습니다. 매년 10조 투자를 계속하고 10조 계속 감가상각 고려 매년 10조정도 이익나고 현금은 20조가 들어오는데 또 10조는 투자를 한다 이렇게 보면됩니다.

근데 22년은 순이익이 13조로 추정했네요. 감가상각도 13조, 근데 투자는 12조로 21년 수준입니다. 그래서 21년보다는 현금흐름이 개선되고 23년 24년보면 당기순이익이 17조원 수준, 자산상각비는 13~15조수준, 그리고 설비투자도 13~14조 수준이라 현금배당 여력도 더 생기고 보유형금도 상당히 많아집니다. 15조원 이상...이걸로 뭘 인수를 하던지 배당을 더 하던지 하겠죠. 2년안에 회사는 상당히 좋아질걸로 보이나 2년 기다리기 만만치 않은것도 잘 압니다. 저는 한주도 안팔고 간간히 한두주씩 더 사면서 3년은 기다려보려구요.

제이시스메디칼 내용이 좋네요. 드디어 만원 곧 넘어갈것 같습니다. 리오프닝 되면 지금보다 더 매출도 좋아질것 같네요. 그런데 지금부턴느 매수는 늦은것 같고 기존 보유자의 영역같습니다.

텔레그램 채널운영하면서 후원금 받는다는 사람들은 처음부터 당당하게 투자자문업 등록하고 자문업 비용을 받으시라.

처음부터 당신들이 제공하는 정보들이 투자자들에게 유익했으면 하는 바람이였든, 일기장이였든간에,
처음부터 유료였던 곳은 없을 것이다.

돈을 받을거면 사업가라 자칭하고 받거나 아니면 애써 후원금이라는
얘기는 뺐으면 한다. 그건 가식이고 어중간한 일이다.

좋은 얘기네요ㅡ 텔레그램 운영 목적은 내가 공부한거 정리하기 위해서입니다. 상업적 목적 없습니다. 대신에 추천해서 샀는데 손실났다 그런 불평하면 안됩니다. 그렇게 손실의 원인을 남 탓으로 돌리면 주식 실력 늘 수가 없습니다.

이제 2차전지와 철강주들 더 좋아져서 다같이 수익 많이 났으면 좋겠습니다.

[미래에셋 김철중] 1Q22 실적 발표 일정

배터리/디스플레이 주요 기업 실적 발표 일정

배터리
삼성SDI: 4/28(목) 예상
LG에너지솔루션: 4월 마지막 주
4월 7일(목) 잠정
SK이노베이션: 4월 29(금) 예상
에코프로비엠: 5월 초
일진머티리얼즈: 5월 중순
엘앤에프: 5월 초
코스모신소재: 4월 25일(월) 예상
SKIET: 4월 27일
SKC: 5월 둘째 주
솔루스첨단소재: 4월 21일(목) 예상
동화기업: 5월 중순
천보: 5월 둘째 주

디스플레이
LG디스플레이: 4/27(수)
덕산네오룩스: 5월 중순
PI첨단소재: 4/25(월)
이녹스첨단소재: 4/27(수)
LX세미콘: 4월 마지막 주

향후 변동 시 업데이트 드리겠습니다.

미래에셋 김철중 디배저 : t.me/cjdbj

▶️ 원희룡 국토부장관 내정자, 제20대 대선 후보 시절 부동산 관련 주요 공약

[하나금투/화학/윤재성] Weekly Monitor: 항공유 Shortage도 다가오는 중

▶ 보고서: https://bit.ly/3joT2nu

[총평]
▶ 유가 하락에도 불구하고 주간 평균 정제마진이 연중 최대치를 경신했습니다.


▶ 석유화학은 중국 코로나 확산으로 수요가 부진합니다. 다만, 원가 하락으로 최악의 마진 위축 국면은 탈피 중입니다. 또한 NB Latex 시황 바닥 탈피도 눈에 띕니다.


▶ Top Picks는 S-Oil, KCC, SKC, 롯데정밀, 금호석유 입니다.


[항공유 Shortage도 다가오는 중]
▶ 지난 주 미국 동부 항공유 7.59$/gal(=318$/bbl)으로 2주 전 대비 두 배 급등하며 41년 래 최대치 기록. 당연히 가격은 조정될 것. 하지만, 급등의 근본적인 이유는 존재


▶ 디젤/항공유는 성상이 비슷해 정유사는 생산 Switching 가능. 따라서, 디젤 Shortage가 항공유 Shortage를 유발. 글로벌 디젤 Shortage 해소를 위해서는 유럽의 가스/석탄 가격 하락 필요


▶ 유럽의 미국 LNG 수입이 해답이 될까: 미국의 유럽향 LNG 수출은 최근 급증. 다만, 이는 아시아향 LNG 물량의 재배치에 그치기 때문에 오히려 아시아 가스가격 강세를 유발. 결국, 아시아도 대체 발전용 디젤 수요가 증가


▶ 유럽의 러시아 석탄 금수조치 발효 또한 문제: EU는 에너지 대란을 해소하기 위해 단기적으로 석탄 발전으로 회귀. 이 상황에서 유럽의 러시아 석탄 금수조치 발효. EU는 발전용 석탄 러시아 의존도가 70%에 달해. 단기적으로 유럽의 발전용 석탄 조달이 이슈


▶ 유럽은 석탄을 구할 수 있을까: 글로벌 석탄 3대 수출국은 인니/호주/러시아. 당장 인니/호주로부터 유럽은 석탄을 조달해야 하나 이 또한 만만치 않음. 유럽이 인니/호주와 접촉 중이라는 뉴스가 나오면서 결국 아시아 석탄 가격도 급등. 유럽 에너지 대란은 지속될 것


▶ 결국, 이번 디젤/항공유 Shortage와 글로벌 에너지 대란은 결국 순환참조


▶ 결론: 단기적으로는 ‘원유/가스/석탄의 생산 증대’ 혹은 ‘수요 파괴’ 둘 중 하나가 해답. 즉, 이는 전통 에너지 기업의 처참한 밸류에이션이 일부 해소되던지, Recession이 오던 둘 중에 하나라는 의미. Recession이 도래하지 않는다는 가정 하에서 정유업체의 실적과 주가는 좋을 듯


** 하나금투 소재산업재

https://t.me/joinchat/AAAAAEecImKoJBorcHRPWQ