M7 중 피터 린치의 밸류에이션 테스트 통과한 기업은 단 3곳... 테슬라는 탈락
Surbhi Jain

피터 린치는 시장을 이기기 위해 AI가 필요하지 않았다. 그는 단지 합리적인 가격에 성장성을 찾아내는 날카로운 안목이 있었다.

그의 대표적인 밸류에이션 지표인 PEG(주가수익비율을 수익성장률로 나눈 값)는 진정한 성장주와 과대 평가된 주식을 구분하는데 도움을 준다.

PEG가 1.0 미만이면 저평가, 2.0을 초과하면 고평가로 본다.

그렇다면 매그니피센트7(애플, 아마존닷컴, 알파벳, 마이크로소프트, 메타플랫폼, 엔비디아, 테슬라)는 어떨까.

놀랍게도 세 기업만이 기준치에 근접했다.

아마존(PEG: 1.95)은 고평가 경계선에 있지만, 높은 성장 전망으로 현재 밸류에이션이 수용 가능한 수준이다. 엔비디아(1.57)는 AI 붐에 따른 급격한 실적 성장에 힘입어 예상보다 합리적인 수준을 보여준다.

알파벳(1.44)은 조용히 가장 린치 친화적인 기업으로 돋보인다. 20 미만의 PER과 두 자릿수 실적 성장률을 보유한 구글 모기업은 빅테크 중 숨은 가치주로 평가된다.

다른 기업들의 상황은 좋지 않다. 마이크로소프트(2.42)와 메타(2.48)는 탄탄한 성장세를 보이지만, 밸류에이션이 '합리적'이란 정의를 벗어나고 있다. 애플의 PEG 4.04는 성장 둔화와 높은 멀티플을 반영하고 있어 상징적인 브랜드이긴 하지만 린치의 기준에서는 매력적이지 않다.

테슬라는 아예 모델 자체를 무너뜨린다. PEG 9.84에 실적은 감소하는데도 주가수익비율은 세 자릿수를 기록 중이다. 린치의 기준으로는 단순한 고평가를 넘어 완전히 다른 차원의 밸류에이션이다.

결국 아마존, 엔비디아, 알파벳만이 린치의 밸류에이션 테스트에 근접했다. 나머지 매그니피센트7은 여전히 시장을 지배하고 있지만, 미래가치가 이미 반영된 고평가 상태를 보이고 있다.

» 금주(5/19~23) 주요 기업 실적 발표 일정입니다.

» 리테일 기업들과 일부 소프트웨어 기업들이 실적을 발표할 예정입니다.

» Home Depot와 Palo Alto 등이 화요일(5/20)에, Lowe's, Target, Snowflake 등이 수요일(5/21)에 실적을 공개합니다.

반도체는 언제나 시티 피터리 전무님꺼 참고

글로벌 반도체 산업
HBM 품질 문제 지속으로 2025년, 2026년까지 HBM 공급 부족 심화 전망

CITI의 견해
우리의 공급망 점검에 따르면, 지속적인 HBM 품질 문제와 낮은 HBM3e 수율로 인해 2025년과 2026년 동안 HBM 생산 증가가 예상보다 약해지면서 공급/수요 상황이 훨씬 더 타이트해질 것으로 보입니다. 수요가 강세를 유지하는 가운데, 우리는 공급 제약이 심화될 것으로 예상하며, 2025년/2026년의 공급/수요 비율은 -10%/-6% 수준이 될 것으로 봅니다 (기존 추정치는 -8%/-3%). 당사 최선호주는 SK하이닉스입니다.

2025/2026년까지 HBM 공급 부족 지속 전망; 공급 전망 하향 조정 —
최근 HBM 공급 과잉 가능성에 대한 시장 우려와 달리, 우리는 2025년과 2026년 전반에 걸쳐 공급 부족이 심화될 것으로 예상합니다. 지속적인 품질 문제와 낮은 HBM3e 수율을 반영해 2025년 공급 성장률 전망을 기존 YoY +97%에서 +86%로 11%포인트 하향 조정했습니다. 시장은 삼성전자의 HBM3e 12Hi 인증 성공이 공급 과잉으로 이어질 것이라 보는 반면, 우리는 삼성의 성과에도 불구하고 전체 시장의 수급에 미치는 영향은 제한적일 것으로 봅니다. 삼성의 공급 증가가 시장 기대치에 크게 못 미칠 것으로 판단되며, 이에 따라 2025년 비트 출하 전망치를 기존보다 6% 낮춥니다. 참고로, 삼성은 1분기 실적 발표에서 HBM 성장세가 기하급수적이기보다는 점진적일 것이라 언급했습니다.

HBM 수요는 AI 기반 콘텐츠 증가에 따라 강세 유지 —
공급이 초기 계획에 못 미칠 것으로 보이지만, AI 가속기 및 서버에서의 HBM 사용 증가로 인해 수요는 계속해서 강하게 증가할 것으로 예상됩니다. HBM3의 8단 적층에서 HBM3e의 12단, HBM4의 16단으로 적층이 증가하면서, 각 레이어의 비트 용량 증가(16Gb → 24Gb 및 32Gb)가 수요를 더욱 끌어올릴 것으로 보입니다.

HBM 공급 전망: 2025년 +86% YoY, 2026년 +48% YoY —
HBM DRAM 공급(1Gb 기준)은 2025년 233억Gb(기존 246억Gb) 및 2026년 345억Gb로 전망됩니다. 이는 HBM3e 수율 개선의 어려움, TSV(실리콘 관통 전극)와 공정상의 약점 등을 반영한 결과로, 이전 대비 공급 증가폭이 제한적일 것으로 보입니다.

HBM 수요 전망: 2025년 +106% YoY, 2026년 +57% YoY —
전체 HBM에 대한 수요 강세가 이전 예상보다 더 강하게 나타나고 있습니다. 2025년 HBM 비트 수요는 479억Gb(+106% YoY), 2026년은 752억Gb(+57% YoY)로 전망되며, 이는 Nvidia뿐 아니라 Google, AWS, Meta 등 ASIC AI 칩 고객사들의 AI 가속기 수요 덕분입니다.

변압기 1Q

Morgan Stanley,엔비디아 '비중 확대(Overweight)' , 목표주가 $160

NVLink Fusion 기술이 핵심 주목 요소로 부각
이 새로운 인터커넥트 기술은 맞춤형 ASIC 및 비-NVIDIA CPU(예: Qualcomm, Fujitsu)와의 통합을 가능케 하여, NVIDIA 생태계를 대폭 확장시킨다.

Morgan Stanley는 이 전략이 경쟁 구도 및 고객 선택에 어떤 영향을 미칠지 더 분석이 필요하다고 보며, 특히 향후 출시될 UAlink와의 비교를 주목하고 있다.

제품 및 기술 업데이트
RTX PRO 서버 출시:
엔터프라이즈 AI 추론 시장을 겨냥해 최대 8개의 Blackwell RTX Pro Graphics 6000 카드와 NVIDIA 네트워킹 기술을 탑재한 RTX PRO 서버를 발표.
이 서버는 NVIDIA AI 엔터프라이즈 소프트웨어 플랫폼을 지원하며, 기업 대상 솔루션 확대 의지를 반영한다.

로보틱스 모델 'Isaac GR00T' 업그레이드:
‘Isaac GR00T-Dreams’라는 합성 데이터 생성 프레임워크를 추가하여, 휴머노이드 로봇 훈련 성능을 향상시켰다.

개인용 워크스테이션 출시 임박:
DGX Spark(7월 출시 예정)와 DGX Station(연내 출시)이라는 NVIDIA 최초의 개인용 워크스테이션이 곧 시장에 선보일 예정이다.

높은 수익성 유지:
NVIDIA는 75%의 매출총이익률, 82%의 자산수익률(ROA)을 기록하며 제품 혁신이 재무 실적을 지속적으로 견인하고 있다.

글로벌 확장 및 전략적 제휴
폭스콘, TSMC, 대만 정부와 협력하여 10,000개 Blackwell GPU를 탑재한 슈퍼컴퓨터 구축을 발표.

TSMC는 해당 슈퍼컴퓨터의 주요 고객이 될 예정이며, 연구개발(R&D)에 활용될 전망이다.

대만 내 신사무소 개설도 공식화했다.

리스크 요인 및 전망
미국 상무부의 H20 중국 수출 금지로 인해 50억 달러 이상의 매출 역풍 발생.

GB200 칩 관련 연초 생산 문제 역시 도전 과제로 작용.

그러나 이러한 중기적 이슈들은 점차 해소 중이며, Morgan Stanley는 2025년 하반기 강한 실적 반등을 전망하고 있다.

UBS: 기술주 랠리 이후 변동성 확대 우려… 소프트웨어 비중 확대

글로벌 기술주는 3~4월 급락 이후 반등에 성공했으나, 최근 흐름을 고려할 때 단기적으로 변동성 확대 가능성 존재함. 무디스의 미국 신용등급 강등, 중국 기술 및 반도체 장비업체들의 엇갈린 실적 발표, 그리고 미국의 수출 통제 강화 우려가 주요 요인으로 작용하고 있음. 특히 미국 정부가 화웨이 Ascend AI 칩의 글로벌 사용을 제한하겠다는 강경한 입장을 밝힌 데 이어, 중국 메모리 및 반도체 기업들을 수출 통제 목록에 추가할 수 있다는 보도가 나오면서, 기술 섹터 전반에 부담 요인이 됨.

단기적으로 기술 섹터는 뚜렷한 실적 기반 모멘텀이 부재한 상태이며, 다음 분기 실적 시즌까지 시간이 남아 있어 조정 국면에 진입할 가능성 높음. 지난 한 달간 기술주는 견조한 실적과 완화적인 거시환경 기대에 힘입어 반등했으며, 나스닥 지수는 4월 저점 대비 25% 이상 상승한 상태임. 그러나 과거 사례(예: 2018~2019년)를 볼 때, 단기간 20~30% 이상 급등한 이후에는 일부 조정 및 차익 실현 흐름이 뒤따르는 것이 일반적임. 특히 하이베타 및 경기민감 섹터 중심으로 조정 가능성 상존함.

반면, 소프트웨어처럼 방어적인 성격이 강한 업종은 펀더멘털이 여전히 견조함. 최근 클라우드 실적에서도 AI 수익화가 본격화되고 있다는 긍정적 신호가 확인됨. 이에 따라 당사는 AI 관련 포트폴리오 구성을 조정함. 최근 강하게 상승한 경기민감 업종의 비중은 축소하고, 상대적으로 부진했던 종목들과 소프트웨어 업종 중심으로 비중을 확대함. 기술주 전반에 대한 전략은 중립적 시각을 유지하되, 구조적 성장 가능성이 높은 종목에 선별적 접근 필요함

* 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다