미국 4월 JOLTS 구인보고서
구인건수 예상치 상회, 전월비 상승

- 구인건수: 761.8만 건
(예상: 686.6만 건, 이전: 688.7만 건)

- 구인율: 4.6% (상승)
(예상: 4.2%, 이전: 4.2%)

- 자발적 퇴직률: 1.9% (하락)
(예상: 2.0%, 이전: 2.0%)

- 해고율: 1.1% (하락)
(예상: 1.2%, 이전: 1.2%)

루비오 장관은 이란과의 협상이 지연되는 이유로 이란 내부 권력 구조의 혼선을 지목했다. 그는 “이란과의 협상은 스위스와의 협상과 같지 않다”며 “그들의 내부 체제가 다소 분열돼 있는 데다, 전령을 이용해야 하는 등 물리적인 제약까지 겹쳐 답변을 받는 데 3~5일씩 걸린다”고 말했다. 그는 이란 협상 대표들이 미국 쪽 제안을 최고지도자 주변의 위원회와 혁명수비대(IRGC) 등 권력 핵심에 다시 가져가 승인을 받아야 하는 구조라고 설명했다.

https://naver.me/F3E9U87Y

유로존 5월 CPI 연 3.2%↑…"유럽중앙은행 다음주 금리인상 확실"
 
- 2일(현지시가) 유럽통계청은 5월 유로존의 소비자물가지수가 전년 동기보다 3.2%상승했다고 발표했다. 이는 전 달의 3% 상승률보다 높은 수치이다. 경제학자들이 예상한 중간 추정치와는 일치한다. 그러나 식품과 에너지 등 변동성이 큰 품목을 제외한 근원 인플레이션은 예상보다 더 높게 오른 2.5%를 기록했다. 유로존의 주요 관심사인 서비스업 지표도 3.5%로 급등했다. 잠정 자료에 따르면 5월 에너지 비용 상승률은 연간 기준으로 10.9% 상승하면서 역대 가장 큰 폭의 월간 상승률을 기록했다.
 
이에 따라 다음 주 개최될 ECB회의에서는 2023년 9월 이후 처음으로 기준금리를 인상할 것으로 예상된다.
 
ECB관리들은 주로 노동자들의 임금 인상 요구와 기업들의 판매 가격 인상을 인플레의 주요 요인으로 우려하고 있다. 그러나 미국·이스라엘과 이란의 전쟁이 장기화됨에 따라 이 같은 결과가 불가피할 것으로 보고 있다.
 
전쟁으로 인한 에너지 비용 급등에 힘입어 프랑스, 이탈리아, 스페인의 5월 물가 상승률은 각각 2.8%, 3.3%, 3.6%로 상승했다. 반면 독일의 물가 상승률은 2.7%로 둔화됐다.
 
https://www.hankyung.com/article/202606023834i

** 애틀란타 연은 GDP Now 모델의 미국 2분기 연율화 성장률 추정치는 3.0%

- 전망치가 하향 안정화되고는 있지만 1분기 1.6% 대비로는 여전히 강력한 수치

** 미국, 영국, 일본 등 선진국 국채금리가 급등함에 따라 헤지펀드는 신흥국 채권에 자금을 크게 유입

신흥국 채권 펀드는 5/27까지 7주 연속 총 31억 달러의 자금 유입을 기록. 작년 헤지펀드의 신흥국 채권 투자 규모는 10년 최고치를 기록했으며, 올해 1분기에도 16.7억 달러가 유입되며 3년 최고치 기록. 그만큼 신흥국 채권에 대한 관심이 높아지고 있다는 의미

참고로 헤지펀드의 신흥국 채권 투자 수익률은 2024년 이후 약 33%를 기록하며 달러 표시나 로컬 표시 채권 지수 수익률을 상회

日 식료품 6월 1천개·7월 2천개 인상 예고…소비자 '자포자기'

일본에서 식료품과 생필품 등 생활 물가가 엔저와 중동 사태 장기화 영향에 속속 오르는 중

일본 최대 장류 회사 기코만은 간장이나 양념류 등 291개 제품의 소비자 가격을 9월 납품분부터 2∼22% 인상한다고 발표

이 회사가 주력 상품인 간장류 값을 올린 것은 2023년 4월 이후 처음으로, 물류비나 인건비 상승을 원재료 비용 삭감으로 충당할 수 없자 인상을 결정했다고 설명

기코만의 이번 가격 인상 결정에는 중동 정세 악화 영향은 반영되지 않아 추가 인상 가능성도 부각

일본 유력 식품회사 아지노모토의 핵심 계열사인 J오일밀스는 물류비 및 원재료·포장재 비용 상승을 이유로 가정용·식당용 식용유와 가공용 유지 제품 가격을 올리겠다고 발표

가정용 식용유 가격 인상 폭은 11∼16%에 달하며 이 회사는 불과 한 달 전인 지난 4월에도 가격 인상을 단행한 바 있음

일본의 다른 주요 식용유 제조업체인 닛신오일리오그룹과 쇼와산업도 4월과 이달 식용유 가격을 대폭 인상

식품 외에도 자동차 타이어나 위장약·진통제 등 의약품, 영화 관람비 등에서도 물가 상승도 지속

https://stock.mk.co.kr/news/view/1097839

주식 시장은 1950년부터 2025년까지 6월에는 쉬어갔다.

올해만 최고치 23번 경신 S&P500 거품인가…'괴물인가'

https://news.einfomax.co.kr/news/articleView.html?idxno=4418110

🔲투자 심리

Bloomberg Intelligence
이란 전쟁이 시작된 이후 두 번째로 S&P500 기업들에 대한 투자의견 하향 조정이 상향 조정보다 더 빠른 속도로 증가
Russell 3000 지수에서도 "매수(Buy)" 의견을 받은 종목 비중은 4년 전과 거의 동일한 수준
닷컴버블 당시 최고치와 비교하면 상당히 낮은 수준

Jefferies Andrew Greenebaum
나는 항상 투자심리를 '추가 매수자가 더 많은가, 아니면 추가 매도자가 더 많은가'라는 관점에서 본다."
"현재 월가 셀사이드 애널리스트들은 아직 완전히 매수 쪽에 올라탄 모습은 아니다

과열 신호도 존재, 하지만 명확한 광기(Euphoria)는 아직

오랫동안 보지 못했던 마지못해 오르는 랠리

American Association of Individual Investors(AAII)
약세론자(Bear)가 강세론자(Bull)보다 여전히 많았다

Bank of America
주식 비중 추천을 추적하는 역발상 지표는 최근 한 달 동안 상승했지만 여전히 "중립 영역"
현재 지표는 과거 시장 고점 수준보다 낮다

iCapital, 높은 위험선호 심리
가계 주식 비중은 사상 최고 수준
개인투자자들의 레버리지 ETF 매수 증가
AAII 주식 노출 지표 69.8%

현재 강세론자들은 사실상 AI 강세론자들이다
AI는 가장 높은 이익 성장률과 가장 강한 모멘텀을 가지고 있기 때문이다."
"하지만 AI를 제외하면 낙관론은 훨씬 제한적이다

제2차 세계대전 이후 S&P 500 지수의 2개월간 변동폭 – 이 기간 동안 경기 침체에서 벗어날 때나 1987년 대폭락 직전에만 이처럼 급격한 상승세를 보인 바 있습니다
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과거 유사 사례 중 3번은 첫 오일쇼크, 글로벌 금융위기, 코로나19 이후의 경기회복 국면이었습니다.

나머지 1번은 1987년이었고 당시 강한 랠리 뒤에 블랙 먼데이 급락이 발생했습니다.


Deutsche Bank

마이크로소프트(MS)가 새로운 양자칩을 공개하면서 2029년까지 상업적으로 활용 가능한 양자컴퓨터를 내놓겠다는 목표를 제시했다.

MS는 2일(현지시간) 미국 샌프란시스코에서 개막한 연례 개발자 콘퍼런스 ‘빌드(Build) 2026’ 첫날 기조연설에서 차세대 양자프로세서 ‘마요라나 2’(Majorana 2)를 발표했다. 지난해 공개한 첫 토폴로지 양자칩 ‘마요라나 1’의 후속 제품이다.

MS의 양자컴퓨팅은 마요라나라 불리는 준입자(quasiparticle)를 사용하는 독자적인 방식을 취한다. 새로운 양자칩은 초전도 배선에 알루미늄을 쓰는 경쟁사들과 달리 납으로 소재도 교체한 게 특징이다. 회사에 따르면 알루미늄 기반 마요라나1에서 큐비트 수명은 1~12밀리초였던 반면, 재료 변경으로 더 큰 위상 갭을 구현한 마요라나2에선 20초를 초과해 안정성이 1000배 이상 향상됐고 일부의 경우 1분을 넘기기도 했다.

같은 큐비트 폼팩터를 유지하면서 디지털 제어 방식을 적용해, 신용카드보다 작은 칩에 큐비트 100만 개 집적이 가능하다는 게 MS의 주장이다. 확장 가능하고 실용적인 양자컴퓨터 출시까지 일정을 당초보다 절반으로 줄인 것으로 회사는 평가한다. 사티아 나델라 MS 최고경영자(CEO)는 “마요라나1으로 기초 물리를 입증했다면, 마요라나2로는 본격적인 공학적 확장 단계에 들어선다”고 말했다.


https://n.news.naver.com/article/029/0003029760

엔비디아는 YTD 기준으로 모든 주요 칩 설계사들을 하회하고 있다.

JP모건) 2026 Computex 시사점 Part 1

이 노트에서는 Computex에서 열린 NVIDIA의 GPU Technology Conference, 즉 GTC와 Qualcomm의 기조연설 주요 내용을 요약합니다.

1. Windows PC용으로 오랫동안 기다려온 N1X 외에는 신규 제품 발표가 많지 않았으며, 에이전트를 클라이언트 디바이스로 가져오는 것이 핵심: 전반적으로 이번 행사는 신규 제품 공개가 많지는 않았습니다. NVIDIA는 미디어텍과 협력해 설계한 Windows PC용 첫 프로세서인 N1X, 또는 RTX Spark를 발표했습니다. 이 칩은 약 2년 동안 개발되어 왔으며, Windows PC의 데스크톱, 노트북, 워크스테이션 범주 전반에 적용될 것으로 보입니다. 이를 통해 PC에 고급 토큰 처리 역량을 제공할 수 있습니다. NVIDIA는 이 제품이 1페타플롭스의 AI 성능과 최대 100만 컨텍스트 윈도에서 1,200억 파라미터 LLM을 실행할 수 있는 능력을 바탕으로, AI 에이전트를 클라이언트 디바이스로 가져오는 핵심 인에이블러가 될 것으로 보고 있습니다.

당사는 중기적으로 이 제품의 성공을 결정하는 핵심 요인이 에이전틱 AI를 위한 애플리케이션 제품군의 재구성과 기존 x86 애플리케이션과의 호환성이라고 봅니다. 이는 Qualcomm의 ARM PC 성장을 제약해온 요소이기도 합니다. PC 전반에서는 엣지 AI 채택 확대가 추가적인 PC 출하량 증가를 자극할 수 있을지가 핵심 관전 포인트입니다. 미디어텍의 경우 이는 매출 기여도가 1~2% 수준인 작은 성장 요인입니다. 주로 ARM CPU와 기타 연결성 칩 판매에 따른 로열티 기반입니다. 다만 최근 Chrome/Googlebook에서의 성공 이후 Compute 영역에서 존재감을 확립하는 계기가 될 수 있습니다.

2. Qualcomm은 기조연설에서 신규 제품을 발표하지 않았으며, 6월 말 애널리스트 데이에서 공개될 가능성이 있는 Dragonfly AI Server 랙을 간단히 언급하는 데 그쳤습니다. 당사의 공급망 점검에 따르면 Qualcomm의 추론 중심 ASIC과 데이터센터 CPU는 바이트댄스와 미국 하이퍼스케일러 한 곳을 대상으로 할 가능성이 높으며, 물량은 2027년에 램프될 것으로 보입니다.

3. 에이전틱 AI 워크로드가 핵심 초점이며, 엣지와 클라우드로 나뉘는 구조를 주목할 필요: AI 에이전트가 빠르게 부상하고 있는 만큼, NVIDIA와 Qualcomm의 두 기조연설 모두 예상대로 에이전틱 AI 워크로드에 많은 시간을 할애했습니다. NVIDIA는 AI 에이전트를 네 가지 구성요소, 즉 LLM, 두뇌, Harness, 몸체/오케스트레이션, Tools, Runtime, 작업 환경으로 설명했습니다. 또한 에이전틱 AI에 필요한 하드웨어 스택에는 GPU, CPU, DPU가 모두 포함된다고 언급했습니다.

또한 NVIDIA는 기업용 에이전틱 AI 인프라와 소프트웨어의 풀스택 인에이블러가 되려는 움직임을 강조했습니다. 여기에는 다양한 형태의 컴퓨트뿐 아니라 CUDA-X 라이브러리, Nemotron 오픈 모델 등이 포함됩니다. NVIDIA는 에이전틱 워크로드 사례로 Cadence와의 칩 설계 슈퍼 에이전트 협력을 제시했습니다. 이는 검증 주기를 수주에서 수시간으로 줄여 약 40배 가속하는 사례입니다.

Qualcomm의 CEO 크리스티아노 아몬은 토큰 소비량의 엄청난 증가를 강조하며, 2026년부터 2030년까지 40배 성장을 전망했습니다. Qualcomm은 에이전틱 AI가 스마트폰과 같은 개인 디바이스용 애플리케이션이 작성되는 방식을 재설계할 것으로 보고 있으며, 향후 에이전트가 하나의 주 디바이스에 묶이는 것이 아니라 여러 디바이스에 걸쳐 작동할 것으로 예상하고 있습니다.

흥미롭게도 Qualcomm은 에이전틱 AI 워크로드가 시간이 지나면서 온디바이스와 클라우드로 분산될 것으로 보고 있습니다. 현재 거의 100%의 AI 워크로드가 클라우드에 있는 것과는 다른 구조입니다. 이는 엣지 디바이스의 교체 사이클을 촉발할 수 있습니다. Qualcomm은 코딩이나 웹페이지 생성 같은 여러 워크로드가 디바이스-클라우드 하이브리드 접근 방식을 사용할 경우 토큰을 30~60% 적게 사용하면서 잠재적으로 더 빠르게 실행될 수 있다고 설명했습니다. 이런 맥락에서 다음 주 Apple이 WWDC에서 발표할 내용은 더 중요할 수 있으며, 엣지 기반 AI 컴퓨트의 부활이라는 아이디어에 힘을 실어줄 가능성이 있습니다. 단기적으로는 더 빠른 LLM을 추구하는 흐름 때문에 대부분의 컴퓨트가 클라우드에 머물 가능성이 높다고 봅니다.

4. NVIDIA Vera Rubin은 현재 본격 양산 중이며, 다양한 랙 구성요소의 공동 설계와 토큰 극대화에 초점: NVIDIA는 Vera Rubin이 현재 본격 양산 중이라고 확인했으며, Microsoft와 Dell/CoreWeave는 이미 엔지니어링 랙을 구축하고 있습니다. 당사의 점검에 따르면 더 큰 규모의 랙 생산 램프는 올해 4분기에 이뤄질 가능성이 높습니다.

생산 효율성의 도약은 의미가 큽니다. VR 랙은 이전 Blackwell 세대에서 약 2시간이 걸렸던 조립 시간이 이제 약 5분으로 단축될 수 있습니다. 이는 케이블과 팬 수를 줄이고, 액체냉각과 인터커넥션용 미드플레인 PCB로 대체했기 때문입니다.

Vera Rubin의 핵심은 다양한 컴퓨트 요소의 공동 설계입니다. 여기에는 Vera Rubin, Vera CPU, BlueField DPU, 스토리지 랙, Co-packaged Optics를 탑재한 Spectrum SPX 랙, 빠른 토큰 처리를 위한 LPX가 포함됩니다. 이를 통해 GB300 대비 10배 높은 토큰 처리량을 구현하고, GW당 매출을 극대화하는 것이 목표입니다.

전체 양산 일정은 대체로 당사 예상과 부합합니다. 당사는 2026년까지 Rubin 출하가 HBM4 공급과 CoWoS-L 패키징의 일부 사소한 이슈로 제약될 것으로 계속 예상합니다. 또한 프런트엔드 출하량은 약 200만 유닛으로 예상되며, 이는 2026년에 VR200 NVL 72 약 1만 랙 인도로 이어질 것입니다. Microsoft와 Dell 같은 주요 벤더들은 2026년에 1,000~2,000랙을 생산할 것으로 봅니다.

5. Vera CPU와 에이전틱 AI 전용 CPU 설계에 강한 초점: NVIDIA CEO 젠슨 황은 에이전틱 AI 워크로드에 특화해 설계된 Vera CPU를 자세히 설명하는 데 상당한 시간을 할애했습니다. 경영진에 따르면 Vera CPU는 x86 대비 1.8배의 에이전틱 AI 샌드박스 성능을 제공하며, 세계 최고 수준의 IPC, 즉 클럭당 명령어 처리 성능을 갖추고 있습니다.

이 칩은 PCIe 6와 1.2TB/s LPDDR5X 메모리를 처음 구현한 제품입니다. 내부와 외부 모두에서 3배의 대역폭을 제공하면서도 피크 메모리 지연시간은 40% 낮췄습니다. 데이터베이스 워크로드에서는 Vera가 x86보다 SQL을 3배 빠르게 실행합니다.

NVIDIA는 에이전틱 AI 워크로드의 부상을 감안해 독립형 Vera CPU 판매를 회사의 주요 추가 성장 동력으로 포지셔닝하는 것으로 보입니다. 당사는 Vera CPU 출하가 2026년 하반기부터 램프되기 시작할 것으로 보며, 2026년 출하량은 60만 유닛으로 추정합니다. 2027년에는 300만 유닛 이상으로 강하게 램프될 것으로 예상하며, 추가 업사이드 가능성도 있습니다. 패키징 솔루션은 TSMC, Amkor, 잠재적으로 ASE가 담당할 것으로 보입니다.

Hon Hai와 Quanta가 주요 독립형 랙 벤더가 될 가능성이 높으며, 시간이 지나면서 더 많은 벤더가 추가될 수 있습니다. CPU가 새로운 TAM으로 부상함에 따라 향후 몇 분기 동안 경쟁이 증가할 것으로 예상합니다. Qualcomm과 잠재적으로 미디어텍이 경쟁에 뛰어들고, 주요 CSP들도 자체 프로젝트를 진행할 가능성이 있습니다.

반도체 생태계, 즉 TSMC, ASE 같은 OSAT, 기판 업체들 입장에서는 데이터센터 CPU가 AI 가속기 인접 영역에서 매우 강력한 신규 TAM 성장 기회를 의미합니다. 이는 공급 부족을 2027년까지 길게 연장할 수 있습니다. 한편 냉각 분야에서는 CPU 랙이 더 많은 콜드플레이트와 QD를 필요로 하기 때문에 AVC와 Fositek이 수혜를 볼 수 있다고 봅니다.

6. 컴퓨트 랙을 넘어 풀스택 인프라로 확장 — NVIDIA는 AI 팩토리를 지원하기 위한 풀스택 인프라 레퍼런스 디자인 솔루션 DSX를 출시: NVIDIA는 GTC에서 DSX 플랫폼도 출시했습니다. 이는 칩/랙 판매에서 전력 최적화와 인프라/플랫폼 소프트웨어를 통합한 전체 AI 팩토리 인프라 레퍼런스 디자인으로 역량을 확장하고 있음을 보여줍니다.

자본집약도가 과거 세대의 GW당 200억~300억 달러에서 향후 GW당 800억~1,000억 달러까지 높아질 가능성이 있는 만큼, DSX는 CSP의 AI 팩토리 효율성과 소유비용을 개선하기 위한 것입니다.

DSX MaxLPS는 주요 소프트웨어 제품군 중 하나입니다. 이는 섭씨 45도의 고온 액체냉각을 활용하고 동일한 전력 예산 내에서 GPU 배치를 최적화합니다. NVIDIA는 현재 데이터센터가 전력을 최대 40%까지 과잉 확보하고 있다고 보고 있습니다. DSX Flex 플랫폼은 전력망 상황에 따라 워크로드를 동적으로 조정하는 데 도움을 줄 수 있습니다.

DSX 초기 도입 기업에는 CoreWeave와 Lambda 등이 포함됩니다. 당사 관점에서 아시아 기술 공급망의 주요 수혜 기업은 액체냉각 공급업체 AVC와 전원공급장치 벤더 Delta입니다.

JP모건) 메모리 시장 업데이트; NVDA 컴퓨텍스 연설, 삼성전자/ SK하이닉스의 신규 HBM 콘셉트 공개, 키옥시아 투자자의 날의 시사점

지난 며칠 동안 아시아에서 여러 산업 및 기업 이벤트가 개최되었으며, 본 보고서에서는 메모리 산업에 대한 핵심 시사점을 공유합니다. 전반적인 인상은 여전히 긍정적이며, AI 생태계 내에서 메모리의 가치 비중 확대 궤도가 지속되고 있음을 확인시켜 주었습니다. 당사는 다년간 업사이클이 이어질 것이라는 강세 관점을 유지합니다. 아시아 내 핵심 비중확대 종목은 삼성전자, SK하이닉스, 키옥시아입니다.

1. NVDA 컴퓨텍스 이벤트가 메모리 산업에 주는 시사점.
당사는 젠슨 황 CEO의 발언이 대체로 기존 업계 전개와 일치하며 이를 재확인했다고 봅니다. 첫째, 젠슨 황 CEO가 Vera CPU를 회사의 주요 추가 성장 동력으로 강조하면서, Vera CPU가 기존 메모리 수요에 추가적인 모멘텀을 부여하고 있습니다. Vera CPU는 PCIe 6를 채택하고 1.2TB/s 대역폭의 LPDDR5X 메모리를 사용합니다. JP모건 추정치는 2026/2027년에 Vera CPU가 각각 60만/300만 개이며, SOCAMM TAM 역시 2026/2027년에 각각 약 300억/800억 Gb에 도달할 것으로 봅니다. 둘째, Vera Rubin 랙이 2026년 하반기 HBM4 비트 기준 전환과 맞물려 본격 양산에 들어간다는 점이 확인되었습니다. 다만 당사 관점에서는 Rubin 출하가 HBM4 공급에 의해 다소 제약될 것으로 보입니다. 셋째, AI PC용 N1X와 같은 신제품이 공개되었으며, 이 제품은 128GB LPDDR5X를 채택합니다. 이는 16GB LPDDR5X 모듈 8개 구성으로, 평균 PC 메모리 탑재량인 12~16GB보다 훨씬 높은 수준입니다. 당사는 발표에서 에이전틱 AI 워크로드가 계속 핵심 초점으로 다뤄졌다고 봅니다. 이는 AI 에이전트와 토큰을 구동하기 위해 메모리가 필요하다는 점을 재강조하는 내용입니다. 퀄컴 CEO는 온디바이스 AI와 지능형 에이전트의 빠른 확산으로 인해 토큰 소비량이 2026년부터 2030년까지 40배 증가할 것으로 전망하고 있습니다. 엣지 AI 기기의 채택이 더 빠르게 진행될 경우, 장기 모바일/PC 메모리 수요 추정치에 상방 리스크가 될 수 있습니다.

2. 최태원 SK그룹 회장은 향후 5년간 SK하이닉스의 DRAM WSPM을 2배로 늘리는 계획을 제시했습니다. 이는 피크아웃 신호일까요, 아니면 공급 부족에 대응하기 위한 적극적 계획일까요? 역사적으로 메모리 공급업체의 생산능력 과잉 증설 관련 발언은 투자자들에게 부정적으로 받아들여져 왔습니다. 많은 경우 수요 전망은 항상 불확실성이 컸고, 주식시장이 그 리스크를 가격에 반영하는 것은 자연스러운 반응이었습니다. 당사는 2030년까지 상당한 공급 부족이 이어질 것이라는 최 회장의 발언에 동의합니다. JP모건 기본 시나리오에서는 2027년 공급 부족이 2026년보다 악화되고, 절대적인 공급 부족 흐름이 2028년까지 지속될 것으로 봅니다. 자세한 내용은 최신 JPM 글로벌 메모리 마켓 수급 전망을 참고할 수 있습니다. 당사는 이번 생산능력 확대를 건전한 공급 부족 병목 해소 과정의 신호로 평가합니다. SK하이닉스는 2025년 말 기준 53만 장의 DRAM WSPM을 보유했으며, 이 중 한국이 35만 장, 중국이 18만 장입니다. 당사는 2028년 말과 2029년 말 각각 74.5만 장, 86.5만 장을 예상합니다. 100만 장을 넘는 WSPM은 SK하이닉스가 2030년 말까지 용인 클러스터 1단지 전체를 채울 가능성을 의미합니다. 이 1단지는 총 6개 페이즈로 구성되어 있으며, 각 페이즈의 생산능력은 최대 7만 장 수준이고, 여기에 M15X의 8만 장 WSPM이 추가됩니다. 당사는 EUV 장비 준비 상황과 EPC 인프라 구축 제약 등 여러 변수가 해결되어야 한다고 봅니다. 당사 관점에서는 2028~2030년에 50대가 훨씬 넘는 EUV 장비가 필요할 것으로 보이며, SK하이닉스의 공식 인프라 완공 목표는 2030년 12월입니다.

3. 삼성전자와 SK하이닉스는 차세대 HBM 로드맵과 기술을 공개했습니다. 핵심은 모두 열 제어입니다. 한국 메모리 업체들은 새로운 열 제어 콘셉트를 선보였습니다. 삼성전자는 HPB, 즉 Heat Path Block을, SK하이닉스는 iHBM, 즉 Integrated Cooling Elements 또는 ICE를 공개했으며, 이는 차세대 HBM 제품에 사용될 예정입니다. 삼성전자의 HPB는 우수한 열전도율을 고려할 때 실리콘으로 만들어졌을 가능성이 높으며, 다이 간 표면에서 발생하는 열을 효과적으로 분산하고 방출하도록 설계되었습니다. 투자자들은 HPB가 DRAM 코어 다이 설계를 축소하도록 강제하는지에 대해 질문을 제기했습니다. 따라서 당사 관점에서는 HPB 설계 진전에 있어 2nm GAA와의 다이 설계 호환성이 핵심 모니터링 포인트가 될 것입니다. 삼성전자는 또한 HBM5의 베이스 다이에 2nm GAA를 사용할 계획을 공개했습니다. 이는 HBM4/4E의 4nm 베이스 다이와 대비됩니다. 또한 최대 핀 속도 16Gbps, 대역폭 4TB/s를 보고했습니다. SK하이닉스의 경우 iHBM 콘셉트가 집중적으로 논의되었으며, 회사는 실리콘으로 만들어진 ICE를 통합함으로써 30%의 방열 개선을 달성했다고 밝혔고, HBM5부터 대량 채택을 목표로 하고 있습니다. iHBM 솔루션은 열 집중도가 가장 높은 다이 간 물리 계층 영역에 ICE를 직접 배치해 추가적인 방열 경로를 만듭니다. 이러한 접근 방식은 전체 AI 스택 시스템의 성능 요구가 높아지는 가운데 HBM에서 지속적으로 제기되고 있는 방열 우려를 완화할 가능성이 큽니다.

4. 키옥시아 투자자의 날 주요 내용.
전일 키옥시아 투자자의 날 행사 이후 당사는 긍정적인 인상을 받았습니다. 회사는 첫째, 장기 NAND TAM 추정치를 2028년 1,807EB로 상향 조정했습니다. 이는 향후 3년간 연평균 성장률 22%를 의미하며, 기존 전망인 약 20% CAGR보다 높은 수준입니다. 또한 수급 타이트함이 적어도 2027년까지 지속될 것이라고 밝혔습니다. 둘째, eSSD 세분화 전략을 제시했습니다. eSSD TAM은 2025년 295EB에서 2028년 900EB 이상으로 확대될 전망이며, 가장 빠르게 성장하는 세그먼트는 추론용 eSSD입니다. 추론용 eSSD는 86% CAGR로 성장해 전체 eSSD CAGR 46%를 상회할 것으로 예상됩니다. 키옥시아는 BiCS/CBA 기술을 활용해 SLC, TLC, QLC 기반의 다양한 eSSD 솔루션을 제공하는 명확한 성장 전략을 제시했습니다. 셋째, 요카이치 Fab 7, 즉 Y7과 키타카미 Fab 2, 즉 K2의 팹 공간을 활용한 뒤 키타카미 팹으로 전환하는 방식으로, 절제된 설비투자 정책을 유지했습니다. 또한 당사는 키옥시아와 주요 고객 간 LTA 논의가 순조롭게 진행되고 있다고 판단합니다. 다년 LTA 모멘텀은 2029년 이후로 확대되고 있으며, LTA가 전체 사업의 거의 절반을 커버할 가능성이 높습니다. 마지막으로 주주환원 측면에서는 누진적 배당 프레임워크가 제시되었으며, 빠르면 FY26 하반기부터 누적 초과 FCF를 재원으로 시행될 수 있습니다. 키옥시아의 NAND 수급 코멘트는 당사의 최신 GMM 수급 전망과 일치하는 것으로 보입니다. JP모건의 2028년 NAND TAM 전망은 1,869EB입니다. 다만 JP모건 메모리 리서치팀은 eSSD TAM CAGR에 대해서는 더 공격적인 관점을 취하는 반면, 소비자용 NAND에 대해서는 더 보수적인 관점을 가지고 있습니다.

모건스탠리) ARM; Arm 파트너들, 에이전틱 엣지로 진출

주요 시사점
1) Computex 발표는 칩 자체보다는 Arm 기반의 새로운 AI 컴퓨트 아키텍처에 더 초점이 맞춰져 있었습니다.

2) AI의 중심이 더 큰 모델과 데이터센터에서, 노트북, 엣지 디바이스, 로봇, 클라우드 전반에서 실행되는 다수의 에이전트로 이동하고 있습니다.

3) NVIDIA는 QCOM과 경쟁하는 Windows-on-Arm 영역으로 진입하고 있으며, CUDA 생태계와 기존 컴퓨트 하드웨어, 즉 CPU와 GPU를 활용하고 있습니다.

4) Dragonwing은 QCOM의 대응책으로, 전력 효율적인 ARM 오케스트레이션을 갖춘 엣지 AI 인프라입니다.

요약
Computex 발표의 핵심이 개별 칩 공개보다 Arm 기반의 새로운 AI 컴퓨팅 아키텍처 전환에 있었다고 봅니다. AI의 중심이 더 큰 모델과 데이터센터에서, 노트북·엣지 디바이스·로봇·클라우드 전반에서 작동하는 다수의 에이전트로 확장되고 있다는 해석입니다.

NVIDIA의 RTX Spark는 Grace 계열 CPU, Blackwell GPU, 통합 메모리, 로컬 AI 실행을 결합한 플랫폼으로, 최대 1페타플롭 AI 성능과 128GB 통합 메모리를 제공합니다. 핵심 메시지는 AI 에이전트가 클라우드뿐 아니라 PC에서도 로컬로 실행되어야 한다는 것입니다. Microsoft·Arm과 함께 “PC의 새로운 시대”를 강조한 것은 의도적인 메시지로 보이며, 이는 프리미엄 Windows-on-Arm 시장에서 Qualcomm의 사실상 독점적 지위를 흔드는 움직임입니다.

NVIDIA의 전략은 노트북에서 데이터센터까지 CUDA 생태계를 확장하는 것입니다. N1/N1X가 성공하면 개발자들이 노트북에서 CUDA 기반 AI 앱과 에이전트를 만들고, 이를 클라우드와 데이터센터로 자연스럽게 확장할 수 있습니다. 이는 엣지 AI 가속과 배터리 효율에서 강점을 가진 Qualcomm의 Windows-on-Arm AI PC 전략과 직접 경쟁하는 클라우드-엣지 연결 전략입니다.

Arm 입장에서는 이번 발표가 PC 시장에서 ARM ISA가 본격적으로 점유율을 확대할 수 있는 신호로 해석됩니다. 엣지에서 에이전틱 추론을 대규모로 수행하는 구조는 전력 효율이 강한 Arm 아키텍처와 잘 맞습니다. 기존 노트북 시장은 x86이 지배했지만, 에이전틱 워크스테이션과 CUDA 생태계 확장이 결합되면 Arm이 PC 영역에서 새로운 로열티 기회를 얻을 수 있습니다.

Qualcomm의 Dragonwing은 이에 대한 대응 전략입니다. Dragonwing은 로보틱스, 엣지 AI, 브로드밴드, 커넥티드 디바이스 등 산업·상업용 시장을 겨냥한 엔터프라이즈 AI 아키텍처입니다. 공장 자동화, 드론, 보안 카메라, 브로드밴드 장비 등에 AI 기능을 넣는 플랫폼이며, Qualcomm의 Oryon 코어나 기존 Arm CPU 기반으로 설계될 가능성이 높습니다.

Qualcomm은 NVIDIA가 AI 학습과 하이퍼스케일 GPU 클러스터를 지배하더라도, 데이터센터 밖의 엣지 추론, 산업용 AI, 로보틱스, 분산 지능, 에이전트 실행 영역을 장악하려는 전략을 취하고 있습니다. AI가 중앙집중형 클라우드에만 머무르지 않고 온프레미스, PC 워크스테이션, 가정용 기기 등으로 분산될수록 Dragonwing의 포지셔닝은 강해집니다.

결론적으로 이 보고서는 AI 가치가 GPU 학습에서 CPU, 메모리, 오케스트레이션, 네트워킹, 추론 인프라로 확장되고 있다고 봅니다. NVIDIA는 CUDA를 PC와 엣지까지 확장하고, Qualcomm은 Dragonwing으로 엣지 AI와 분산형 에이전트 실행을 노리고 있으며, 두 전략 모두 Arm에 새로운 로열티와 시장 확대 기회를 제공할 수 있다는 내용입니다.

*GPT로 요약함.

미국의 투자 리서치회사 모닝스타, 스페이스X 적정 밸류 $780B로 평가.

모닝스타는 스페이스X의 적정가치를 7,800억 달러로 평가했습니다. 이는 로이터가 보도한 스페이스X의 IPO 목표 기업가치 1조7,500억 달러의 절반에도 미치지 못하는 수준입니다. 스페이스X는 이번 주 로드쇼를 시작해 6월 12일 나스닥 상장을 추진하는 것으로 알려졌습니다.

모닝스타의 니콜라스 오언스 애널리스트는 스페이스X가 크게 고평가돼 있다고 봤습니다. 특히 xAI와 소셜미디어 플랫폼 X를 포함한 AI 사업의 경제성이 불명확하고, 오픈AI·앤트로픽과의 경쟁도 부담이라고 지적했습니다. 그는 xAI의 챗봇인 그록이 현재 선도 AI 연구소 중 하나라고 보기는 어렵다고 평가했습니다.

또한 스페이스X AI 부문의 장기 성장 논리는 궤도 데이터센터 같은 아직 검증되지 않은 기술에 의존하고 있다고 봤습니다. 스타링크 역시 위성 인터넷 사업으로서 성장성이 있지만, 기술적 난관이 많고 그중 상당수는 회사가 통제하기 어려울 수 있다고 지적했습니다.

다만 모닝스타는 IPO 직후 주가가 단기적으로는 오를 가능성도 인정했습니다. 유통주식 수가 적고, 골드만삭스·모건스탠리·BofA·씨티·JP모건 등 대형 투자은행들이 인수단으로 참여하고 있기 때문입니다. 하지만 장기 투자자 입장에서는 IPO 가격보다 나중에 더 매력적인 가격과 더 큰 안전마진으로 매수할 기회가 있을 가능성이 높다고 봤습니다.

핵심은 모닝스타가 스페이스X의 로켓·스타링크·AI 스토리 자체를 부정한다기보다, 현재 제시된 IPO 밸류에이션에는 성공 가능성이 지나치게 많이 반영돼 있다고 보는 것입니다.

Morningstar values SpaceX at $780 billion, half its IPO target | Reuters

NYT) 머스크의 약속이행률은 19%에 불과해

뉴욕타임스는 2011년부터 올해 1월까지 머스크 가 올린 소셜미디어 게시물 6만9,000건 이상과, 녹취록이 제공되기 시작한 2021년 이후 테슬라 투자자 콜 19건에서 나온 그의 공개 발언을 분석했습니다. 뉴욕타임스는 상장사인 테슬라와 그의 비상장 기업 다섯 곳, 즉 스페이스X, 뉴럴링크, X, xAI, 보링컴퍼니에 대한 머스크 씨의 발언을 취합했습니다. 다만 스페이스X는 최근 X와 xAI를 흡수했습니다.

그 가운데 뉴욕타임스는 머스크가 자신의 사업과 관련해 향후 기한을 명시해 약속한 공개 발언을 집계했습니다. 이 분석에는 팟캐스트, 언론 인터뷰, 기타 행사에서 한 발언은 포함되지 않았습니다.

그 결과 약속이행률은 약 19%정도 밖에 미치지 못했습니다.
Elon Musk Laid Out 602 Goals. We Counted How Many He Hit. - The New York Times

분석가들에 따르면 테슬라는 2031년까지 연간 3,750억 달러의 수익을 가져올 것으로 예상된다.

손 마사요시, 닷컴 버블의 50배 더 성장한다