정부, 삼성전자에 긴급조정권 첫 거론…"마지막 기회" 최대 압박

김민석 국무총리는 이날 정부서울청사에서 진행한 삼성전자 파업 관련 대국민담화에서 "삼성전자 파업으로 국민 경제에 막대한 피해가 우려되는 상황이 발생한다면 정부는 국민 경제 보호를 위해 긴급조정을 포함한 가능한 모든 대응 수단을 강구하지 않을 수 없다"고 밝혔다.

김 총리는 "동시에 분명히 말씀드린다. 18일 교섭은 파업을 막을 수 있는 사실상 마지막 기회"라며 "노사 모두 이 자리의 무게를 결코 가볍게 여겨선 안 된다"고 강조했다.

https://www.yna.co.kr/view/AKR20260516031400530?input=copy

한국노총 “긴급조정권 부적절…삼성전자 노조 비난 말아야”

한국노총이 17일 삼성전자 노사 갈등과 관련해 삼성전자 노조를 ‘귀족노조’라 규정하는 여론에 반박하는 성명을 냈다.
한국노총은 이날 논평에서 “마타도어식 노조 비난을 중단하라”며 “대기업 노조를 노동시장 양극화의 원인으로 지목하는 시각에 대해 경계한다”고 밝혔다. 이들은 성과급 논쟁을 단순히 과도한 요구로 치부할 사안이 아니라고 선 그으며 “이윤을 누구에게 어떤 기준으로 배분할 것인지에 대한 정당한 문제 제기”라고 규정했다.
https://www.segye.com/newsView/20260517503211?OutUrl=google

DRAM 역사상 가장 빠르게 성장한 ETF
DRAM ETF는 출시 후 27거래일 만에 자산 65억달러를 돌파(이전 최고 기록 보유자인 BlackRock 의 비트코인 ETF는 같은 규모에 도달하는 데 30일)

개인투자자 플랫폼에서 가장 많이 매수되는 종목 중 하나(Interactive Brokers)

(강세론자)
과거 순환산업에서는 없었던 장기 생산능력 계약(capacity contracts)이 고정되면서 메모리 산업 구조 변화

(약세론자)
1990년대 이후 모든 기술 사이클 정점마다 같은 이야기가 반복돼 왔으며, 개인투자자 주도의 자금 유입은 쌓이는 속도보다 더 빠르게 빠져나가는 경향이 있다

DRAM ETF의 엄청난 성공
기타 운용사 DRAM 관련 상품 출시 확대
T-Rex는 DRAM 2배 인버스 ETF를 신청
Leverage Shares는 2배 레버리지 메모리 ETF를 신청
Defiance는 DRAM 기반 옵션 인컴 ETF 서류를 제출

Kioxia 실적 시사점 : NAND ASP/OPM 상향 가능성, 삼성전자·하이닉스 매수 유지 (GS)

1. Kioxia 가이던스 → 삼성전자·하이닉스 NAND ASP/OPM 상향 가능성

• Kioxia 1Q USD 기준 블렌디드 ASP, 전 분기 대비 100%+ 급등

• 비트 출하량은 장비 유지보수 및 재고 소진 영향으로 QoQ -10%

• 단, 데이터센터 SSD 비트 출하는 QoQ 증가 유지

• 2Q USD 매출 가이던스 QoQ +70% 제시, 성장 주도 요인은 ASP

• 골드만삭스 현재 삼성전자·하이닉스 NAND ASP 전망치(각각 +55%, +45% QoQ)보다 추가 상향 여지 시사

• Kioxia 2Q OPM 가이던스 74% → 한국 업체 OPM 전망치 ~60% 수준은 보수적일 가능성

2. NAND 시장 강세 전망 유지 — 2027년까지 공급 부족 지속 예상

• 2026·2027년 NAND 시장 수급 매우 타이트할 것으로 전망

• 삼성전자 1Q26 컨퍼런스콜의 2027년 공급 타이트 언급과 일치

• CY2026 NAND 비트 성장률 high-teens% 예상, CY2027도 공급 부족 지속 전망

• NAND 중장기 CAGR 20% 유지 (기존 가이던스와 동일)

• 수요 증가 핵심 동인: AI 데이터센터 및 엔터프라이즈 수요 확대

3. Kioxia ADR 상장 추진 → 하이닉스 센티먼트에 긍정적

• Kioxia, 투자자 기반 확대 및 기업가치 제고 목적으로 ADR 상장 준비 중

• 하이닉스는 컨소시엄을 통해 Kioxia 지분 보유 중 → ADR 상장 시 하이닉스 투자 심리에 긍정적 영향 기대

AI 낙관론 '워시의 연준' 온다…시장은 금리인하보다 인상 베팅
https://naver.me/xiLqfqv7

워시는 최근까지 AI 생산성 혁명이 장기적으로 물가를 낮추고 금리인하 여력을 만들 수 있다고 주장해왔다. 또 연준이 장기채 보유 규모를 줄이면 단기금리를 낮출 공간이 생길 수 있다는 논리도 내놨다.

👉 케빈 워시와 베센트, 트럼프의 베팅이 맞다면 AI섹터는 조정 기회일 수 밖에 없음.

이란에서는 트럼프가 합의를 위해 제시한 5가지 조건을 발표하고 있습니다:

1. 미국은 이란에 대한 피해 보상금을 전혀 지급하지 않을 것
2. 농축 우라늄을 미국으로 이전할 것
3. 이란 내 단 하나의 핵 시설만 가동 상태로 남겨둘 것
4. 이란의 동결 자산 중 4분의 1 미만만 해제할 것
5. 모든 전선에서의 전쟁 중단은 협상 개최를 조건으로 함

협상 개최를 위해 이란 측이 제시한 5가지 '신뢰 조건'과는 대조적입니다:
1. 모든 전선에서의 전쟁 종식
2. 제재 해제
3. 동결 자금 해제
4. 전쟁 피해에 대한 보상
5. 호르무즈 해협에 대한 이란의 주권 인정

* 27년 (루빈이 주도할) AI 서버향 LPDDR 수요는 삼성+애플 스마트폰향 LPDDR 수요보다 더 큼(Citrini Research)


- 26년 블랙웰 기반 LPDDR 수요는 (불확실하지만) 10억~15억GB로 추정되므로 차트상의 27년 서버향 60억 GB는 4~6배의 수요폭증을 의미하고

- 스맛폰향을 포함한 전체 LPDDR 수요는 26년 대비 27년 +40~50% 급증한다는 계산이 나옴

- 삼전은 컨콜에서 분명히 '27년이 26년보다 더 타이트하다'고 했고

- 한투 채민숙 애널리스트에 따르면 메모리 캐파 증가율은 27년 +4%, 28년 +13%에 불과

- 과연 27년 디램 ASP는 몇% 오를까?(현재 컨센서스는 +10% 좀 넘는 수준)

Raymond James, 엔비디아( $NVDA)에 대한 '강력 매수(Strong Buy)' 투자의견, 목표주가 323달러

"우리는 엔비디아의 2026 회계연도 1분기(F1Q26) 실적 발표를 앞두고 '강력 매수' 의견을 유지합니다. 우리는 몇 가지 핵심 촉매제와 트렌드에 주목하고 있습니다.

경영진은 지난 3월 GTC에서 2027년까지 누적 GPU 매출 1조 달러라는 업데이트된 전망을 제시한 바 있으며, 당사는 이를 보수적인 수치로 보고 있습니다. 해당 전망치에는 베라 루빈 울트라(Vera Rubin ultra), 파인만(Feynman), 그록 LPX(Groq LPX)가 제외되어 있기 때문입니다.

또한, 당사의 자체 점검 및 엔비디아 측의 언급을 바탕으로 볼 때, 우리의 추론(Inference) 관련 논거가 예정보다 빠르게 실현되고 있다고 믿습니다. 비록 아직은 초기 단계에 머물러 있지만, 올해 말부터 관련 지출이 본격적으로 급증(Inflecting)하기 시작할 것으로 예상합니다.

밸류에이션은 여전히 매력적인 수준인데, 이는 TPU 및 세레브라스(Cerebras)와의 경쟁 리스크와 사이클 지속 가능성에 대한 우려가 잠재적으로 반영된 결과일 수 있습니다. 2027년 예상 P/E(주가수익비율)는 18배 수준까지 압축(하락)되었으며, 이는 엔비디아의 역사적 중앙값인 31배는 물론 S&P 500의 20배보다도 훨씬 낮은 수준입니다."

JP모건) SK 하이닉스; LTA가 새로운 밸류에이션 프레임워크의 길을 열다: 목표주가 300만원으로 상향, OW 유지

SK 하이닉스 주가는 연초 대비 201% 상승하였으며 (메모리 동종업체: +255%, SOX: +70%), 이는 2027년 추정 메모리 실적 및 장기 메모리 업사이클에 대한 시장의 신뢰 제고에 기인하는 것으로 판단됩니다. CSP 고객사들과의 LTA 협의가 진행되는 가운데, 저희는 SK 하이닉스가 기존 메모리 비즈니스 모델의 구조적 변화를 이끌 중대한 변곡점에 위치해 있다고 봅니다. 메모리 수급 불균형이 당분간 해소되기 어렵다는 판단 하에, 메모리 제조사와 CSP 양측이 LTA를 체결함으로써 메모리 실적의 질적 개선이 이루어지고 궁극적으로 리레이팅 요인으로 작용할 것으로 전망합니다. 보다 강화된 가격 전망(DRAM, NAND 및 HBM)을 반영하여 FY26~28E EPS 추정치를 9~20% 상향 조정하며, 8x FY26/27E EPS를 기준으로 26년 12월 목표주가를 300만원으로 상향합니다. LTA는 메모리 기업들이 새로운 밸류에이션 프레임워크로 평가받는 길을 열어줄 것으로 기대합니다.

1. 멀티플 리레이팅 가시화; P/B에서 P/E로 전환. 저희는 AI 시스템에서 메모리의 근본적인 역할과 에이전틱 AI 수요의 확산에 대한 확신이 높아졌으며, LTA가 메모리 실적의 질적 특성을 ("경기순환적"에서 "구조적 성장"으로) 구조적으로 재편할 것으로 봅니다. 따라서 P/E 밸류에이션 프레임워크의 적용이 충분히 정당화된다고 판단하며, 8x FY26~27E EPS를 적용합니다 (2024년 이후 평균 선행 P/E 3x, 현재 6x 대비). FY26E에 5배의 EPS 성장 이후, FY28까지 31%의 EPS CAGR을 전망합니다. 리레이팅로의 길은 순탄치 않을 수 있으나, 메모리 실적에 대한 확신은 더욱 높아졌습니다.
강력한 현금 창출 능력 및 견고한 주주환원 프로파일. 저희는 적극적인 주주환원 프로그램을 리레이팅의 전제조건으로 보고 있으며, SK 하이닉스 경영진이 배당 및 자사주 매입/소각 프로그램을 모두 활용하여 투자자들의 높아진 기대에 부응할 것으로 기대합니다. SK 하이닉스의 공식 25A~27E 주주환원 정책은 다음과 같습니다: 1) FCF의 50% TSR 환원 (3년 누적 기준); 2) 고정 DPS 25% 인상; 3) 직전 3년 평균 기준 30% 중반대 자본집약도 목표; 4) 재무구조 개선 이니셔티브 (최소 2년치 총 설비투자에 상당하는 현금 보유). 25~27E 기간 중 배당 및 자사주 매입/소각을 통해 투자자에게 총 240조원의 FCF가 환원될 것으로 추정하며 (25A 14조원, 26E 66조원, 27E 160조원), 이는 FY26E/27E TSR 수익률 각각 5%/12%에 해당합니다.

2. 주요 사업 가정 업데이트 (가격, 생산능력, 설비투자). 서버(AI가 CPU로 확장) 및 모바일(계절적 수요 회복 속 ARM-CPU 서버 고객사 간 LPDDR5X 수주 경쟁)의 강세로 인해 가격 상승 추세가 당초 추정치(q-q 40% 초반 상승)를 상회하는 q-q 50% 초중반 수준으로 나타나고 있으며, 삼성전자의 파업 지속도 가격 심리에 긍정적 영향을 미치고 있는 것으로 판단합니다. LTA 믹스 증가는 보다 높은 가격 안정화 및 실적 가시성 제고를 지지할 것으로 보이며, HBM ASP 협상이 메모리 제조사에 유리한 방향으로 전개되고 내년에는 ASP 상승세가 가속화될 것으로 가정합니다. 일련의 신규 그린필드 증설 계획 발표(28E Y1-2/1-3 램프업, 29E Y1-4/1-5 램프업)에 따라 FY27~28E 설비투자를 58~74조원으로 상향 조정합니다. 다만 HBM 믹스 증가 및 높은 HBM 웨이퍼 다이 패널티로 인해 FY27~28E DRAM 비트 공급 증가는 y-y 20% 수준에 그칠 것으로 예상합니다.

3. 주요 촉매 및 리스크 요인: 단기적으로 (향후 3개월) EPS 상향 조정이 주가의 강력한 동인으로 작용할 것으로 보이며, 핵심 업계 화두는 멀티플 리레이팅 프레임워크에 대한 확신을 평가하는 데 집중될 것으로 전망합니다. LTA 볼륨 믹스 성장과 더불어 계약 조건 공시 및 주주환원 이니셔티브가 핵심 촉매로 작용할 것입니다. 탑다운 관점에서, AI 설비투자 경쟁과 반도체 생태계의 실적 창출력 간의 괴리에 대한 투자자들의 우려가 지속되는 만큼, CSP 및 주요 AI 파운데이션 모델 기업들의 AI 수익화 진행 상황이 여전히 중요합니다. 주요 리스크 요인으로는: 1) LTA 협상 교착 및 진행 상황 지연; 2) 거시경제 및 지정학적 긴장 리스크로 인한 AI 수요 둔화; 3) AI 랙 내 메모리 사용량을 줄이는 기술적 돌파구 출현; 4) 공급 과잉으로 이어지는 메모리 공급 방정식의 중대한 변화 등이 있습니다.

JP모건) 삼성전자; 경기순환에서 구조적 성장으로: 목표주가 48만원으로 상향

삼성전자 주가는 연초 대비 143% 상승하였으며 (메모리 동종업체: +267%, SOX: +70%), 이는 탑다운 CSP 설비투자 전망과 27년 추정 메모리 실적 간의 괴리가 좁혀지고, 장기 메모리 업사이클에 대한 확신이 높아진 데 기인하는 것으로 판단합니다. 메모리 제조사들은 주요 고객사들과 LTA 논의를 진행 중이며, 양측이 합의에 도달하여 기존 메모리 비즈니스 모델의 구조적 변화를 이끌 것으로 기대합니다. LTA가 메모리 실적의 질적 특성에 대한 투자자들의 시각에 중대한 영향을 미치고 궁극적으로 리레이팅 요인으로 작용할 것으로 전망합니다. 보다 강화된 가격 전망(DRAM, NAND 및 HBM)을 반영하여 FY26E~28E EPS 추정치를 1%~5% 상향 조정하며, 8x FY26/27E EPS를 기준으로 26년 12월 목표주가를 48만원으로 상향합니다. LTA는 메모리 기업들이 새로운 밸류에이션 프레임워크로 평가받는 길을 열어줄 것으로 기대합니다.

1. LTA가 새로운 밸류에이션 프레임워크를 부여: P/B에서 P/E로 전환.
AI 생태계 내에서 메모리의 가치가 성장하고 있다는 확신이 높아졌으며, 현재의 수급 불균형이 당분간 지속되어 CSP와 메모리 제조사 양측 모두 LTA 체결을 추진하게 될 것으로 기대합니다. 메모리 업계에서 LTA 계약이 가시화됨에 따라, 메모리의 높아진 실적 품질은 전통적인 P/B 방식보다 P/E로 평가받아야 마땅하다고 봅니다. P/E 밸류에이션 프레임워크의 적용이 충분히 정당화된다고 판단하며, 8x FY26~27E EPS를 적용합니다 (2024년 이후 평균 선행 P/E 6x, 현재 5x 수준 대비).

2. 주주환원 강화는 리레이팅의 전제조건.
잉여 FCF 창출과 함께, 적극적인 주주환원 프로그램을 삼성전자 주가의 리레이팅을 위한 전제조건으로 봅니다. 삼성전자의 현행 24~26E 주주환원 프로그램은 다음과 같습니다: 1) 창출된 FCF의 50% 환원; 2) 연간 9.8조원의 정기 배당; 3) 주주환원 목적의 잉여 자본이 상당 수준 발생할 가능성이 있을 경우, 정기 배당을 초과하는 조기 환원 실행 검토. 24~26E 주주환원 재원을 약 160조원으로 전망하며 (이 중 115조원 이상이 특별환원에 활용 가능), 26년 4분기 이후 상당한 규모의 특별환원을 기대합니다 (당사 TSR 수익률 추정: FY26E~27E 6~7%). 배당과 자사주 매입 중에서는 배당을 선호 옵션으로 보며, 새로운 주주환원 프로그램 발표 (26년 하반기 예정)를 기다리고 있습니다.

3. 주요 사업 가정 업데이트 (가격, 생산능력, 설비투자).
DRAM 및 NAND 메모리 가격 전망을 2분기 q-q 각각 +57%/+52%로 상향 조정하며 (기존: +44%/+45%), 26E 말 기준 y-y +293%/+234% 성장으로 마감할 것으로 전망하며, 이는 주로 예상을 상회하는 CSP 수요가 메모리 가격을 끌어올리는 데 기인합니다. LTA가 수요 전망의 가시성을 높이고 공급 과잉 리스크를 낮춘다는 판단 하에, DS 설비투자는 26~27E에 각각 68조원/81조원으로 증가할 것으로 예상하나 (y-y 설비투자 증가율 67%/19%), 비트당 생산 비용 상승으로 인해 비트 증가율은 21% 미만으로 모델링합니다 (주요 가정: P5 팹 가동 시기를 27년 4분기로 앞당기고, P5 팹 본격 가동은 2028년 중반까지 완료). 수정된 EPS 추정치 (FY26E~27E 컨센서스 대비 6~18% 상회)에는 높은 인건비 및 높은 세금 비용이 반영되어 있으며, 이것이 영업이익 수정 폭 (2~11% 상향) 대비 EPS 수정 폭 (1~5% 상향)이 작은 주된 이유입니다.

4. 주요 촉매 및 리스크 요인.
단기적으로는 파업 및 협상 결과가 실적 (인건비 인상 폭)과 생산에 미치는 영향을 가늠하는 가장 중요한 촉매가 될 것으로 기대합니다. 5~6월 노사 파업 이벤트를 넘어서면, LTA 논의 업데이트 및 비트 출하량 대비 LTA 믹스 비중이 핵심 모니터링 지표가 될 것으로 봅니다. 탑다운 관점에서, AI 설비투자 경쟁과 반도체 생태계의 실적 창출력 간의 괴리에 대한 투자자들의 우려가 지속되는 만큼, CSP 및 주요 AI 파운데이션 모델 기업들의 AI 수익화 진행 상황이 여전히 중요합니다. 주요 리스크 요인으로는: 1) 지정학적/거시경제적 역풍으로 인한 탑다운 AI 수요 둔화; 2) AI 메모리 수요를 감소시키는 기술적 돌파구 출현; 3) 예상보다 심각하거나 장기화되는 파업; 4) DX 사업 실적 부진 등이 있습니다.