JP모건) 1Q26 광학반도체 시장 업데이트; 전망치 상향은 COHR, 루멘텀들에게 긍정적.

JPMorgan이 2026년 5월 15일자로 발간한 본 보고서는 산업 분석기관 LightCounting이 데이터컴 광통신 시장에 대한 전망치를 상향 조정한 내용을 다루고 있으며, 이는 동사 커버리지 내 광부품 공급사인 Coherent(COHR), Fabrinet(FN), Lumentum(LITE)에 대체로 긍정적인 요인이라고 평가하고 있습니다. 다만 일부 제3자 분석가들은 NeoCloud 사업자들의 AI 인프라 capex 가시성이 제한적이라는 점에서, 특히 2027년 이후 전망에 대해 여전히 보수적인 관점을 유지하고 있다고 언급되었습니다.

데이터컴 시장 전망 측면에서, 전체 시장은 2025년 190억 달러에서 2028년 470억 달러까지 연평균 약 35%의 성장률로 확대될 것으로 추정되며, 성장은 1.6T 데이터 레이트가 주도하고 800G가 그 뒤를 잇는 구조입니다. 1.6T는 약 200%의 CAGR로 210억 달러 규모까지 확대되고, 800G는 약 26%의 CAGR로 210억 달러에 도달할 전망입니다. 3.2T는 2028년에 소폭 기여하기 시작하며, 400G 및 그 이하 데이터 레이트는 전망 기간 동안 감소할 것으로 예상됩니다. 이번 전망치 상향은 평균적으로 2028년까지 약 90억 달러 규모이며, 그중 1.6T가 50억 달러, 800G가 40억 달러를 차지하고 나머지 데이터 레이트는 대체로 변동이 없었습니다. XPU당 광부품 attach rate도 지속적으로 상승하여 2023년 2.5배 이상에서 2025년 4.0배, 2027년 4.5배에 근접할 것으로 추정되며, Google의 광 회선 스위치(OCS) 활용 시에는 TPU당 약 1.5배, NVIDIA 구축 환경에서는 GPU당 약 6.0배 수준으로 아키텍처에 따른 편차가 존재합니다.

CPO(Co-packaged Optics) 시장에 대해서는, 산업 전망치가 2028년 20억 달러, 2030년 약 110억 달러 규모로 제시되었으나, JPMorgan은 Lumentum의 최근 가이던스만으로도 CY28 CPO 매출이 약 20억 달러에 이를 것으로 전망하고 있어 실제 CPO TAM은 산업 추정치를 상회할 가능성이 높다고 보고 있습니다. 2028년까지의 데이터컴 시장 성장은 여전히 전통적인 플러거블 트랜시버가 주도하여 약 30% CAGR로 2028년 400억 달러 이상에 도달할 것이며, LRO/LPO 트랜시버는 380% 이상의 CAGR로 30억 달러, CPO는 370% 이상의 CAGR로 30억 달러 규모까지 성장할 전망입니다. CPO 시장의 본격적인 변곡점은 2028년에 도래하여 듀얼 랙 또는 멀티 랙과 같은 스케일업 활용 사례 확대에 힘입어 2030년까지 약 110억 달러에 이르겠으나, 그럼에도 2030년 기준 전체 데이터컴 시장의 약 20% 수준에 그칠 것으로 예상되어 비CPO 시장은 약 20% CAGR로 견조한 성장을 이어갈 것입니다. 이번 CPO 전망치 상향은 1월 대비 2028년 이후 평균 약 10억 달러 수준이며, 거의 전적으로 스케일아웃 활용 사례 전망 상향에 기인하고 스케일업 활용 사례 전망은 큰 변동이 없었습니다. 포트 속도별 CPO 침투율에 있어서는 800G 포트는 전통 트랜시버가 약 80%를 차지하고 CPO 침투율은 약 10%에 그치는 반면, 1.6T 포트는 양자가 비교적 균형을 이루고, 3.2T 포트는 약 70%가 CPO로 서비스될 것으로 전망됩니다.

반면 텔레콤 및 DCI(데이터센터 인터커넥트) 시장 전망은 소폭 하향 조정되어 2025년 40억 달러에서 2028년 60억 달러까지 연평균 14% 성장할 것으로 수정되었습니다. 하향 조정의 주된 요인은 ZR 및 임베디드 폼팩터 모두에서 1.6T 고속 광통신에 대한 전망 약화이며, 최종 고객들이 멀티 레일 증폭기 및 멀티 레일 라인 시스템의 가용성을 대기함에 따라 시장 전망이 약 1년가량 지연되었습니다. 1.6T는 130% 이상의 CAGR로 2028년 10억 달러 수준에 도달하고, 800G는 44% CAGR로 20억 달러 이상으로 성장할 전망입니다. 광 회선 스위칭(OCS) 시장도 견조한 성장세를 보일 것으로 예상되며, 2026년 약 13억 달러에서 2031년 약 43억 달러까지 약 26%의 CAGR로 확대될 전망입니다. Google이 전망 기간 내내 지배적 사업자로 남아 최대 9,000개 TPU를 연결하거나 전기식 스파인 스위치를 대체하는 용도로 300포트 및 128포트 스위치를 활용할 것으로 보이며, 높은 대역폭, 낮은 지연시간, 낮은 전력 소비, 그리고 여러 인터커넥트 세대에 걸쳐 스위치를 재사용할 수 있는 미래 대응성이 채택을 견인하는 핵심 속성으로 제시되었습니다.

마지막으로 보고서에서 다뤄진 종목별 투자의견 및 목표주가는 Coherent(COHR) Overweight 380달러, Fabrinet(FN) Neutral 680달러, Lumentum(LITE) Overweight 1,130달러이며, 2026년 5월 14일 종가 기준 주가는 각각 404.94달러, 746.47달러, 1,001.81달러로 명시되어 있습니다.
*Claude로 요약