월가 대형 투자자문사 에버코어 ISI의 줄리언 이매뉴얼 수석 주식 전략가는 현지시간 13일 블룸버그에 출연해 "기술주가 가치주가 됐다"고 주장했습니다.
이매뉴얼 전략가는 "지난 3년과 비교해 보면 현재 주식의 밸류에이션이 높아진 것은 사실"이라며 "하지만 지난 몇 달간, 특히 나스닥의 경우 실적이 워낙 강했기 때문에 밸류에이션이 실적을 따라잡기 시작했다"고 말했습니다.
그는 "지난해 말까지만 해도 기술주에 대한 거부감이 상당했지만, 이는 3월 30일 저점을 기점으로 완전히 뒤바뀌었다"며 "여러 면에서 기술주는 이제 '가치주'가 됐다"고 설명했습니다.
https://n.news.naver.com/article/374/0000510292
이매뉴얼 전략가는 "지난 3년과 비교해 보면 현재 주식의 밸류에이션이 높아진 것은 사실"이라며 "하지만 지난 몇 달간, 특히 나스닥의 경우 실적이 워낙 강했기 때문에 밸류에이션이 실적을 따라잡기 시작했다"고 말했습니다.
그는 "지난해 말까지만 해도 기술주에 대한 거부감이 상당했지만, 이는 3월 30일 저점을 기점으로 완전히 뒤바뀌었다"며 "여러 면에서 기술주는 이제 '가치주'가 됐다"고 설명했습니다.
https://n.news.naver.com/article/374/0000510292
Naver
에버코어ISI "기술주, 가치주 됐다"
월가 대형 투자자문사 에버코어 ISI의 줄리언 이매뉴얼 수석 주식 전략가는 현지시간 13일 블룸버그에 출연해 "기술주가 가치주가 됐다"고 주장했습니다. 이매뉴얼 전략가는 "지난 3년과 비교해 보면 현재 주식의 밸류에
애플은 2024년 6월 자체 인공지능(AI) 시스템인 '애플 인텔리전스'를 공개하면서 음성비서 시리에 챗GPT를 연동하는 기능을 발표했다. 당시 협력은 AI 경쟁에서 뒤처졌다는 평가를 받던 애플이 챗GPT를 통해 시리의 기능을 보완하고, 오픈AI는 애플 기기 이용자를 대거 확보할 수 있다는 점에서 주목받았다.
그러나 오픈AI는 애플과의 협력에서 기대했던 효과를 얻지 못했다고 보고 있다. 오픈AI는 챗GPT가 애플 OS 안에서 더 깊게 통합되고 주요 위치에 배치되기를 기대했다. 하지만 실제 활용 범위는 제한적이었다는 것이다. 시리를 통해 챗GPT를 호출하는 과정도 쉽지 않고 연결되더라도 챗GPT 앱보다 짧고 제한적인 답변만 제공된다는 불만도 제기됐다.
오픈AI는 이 같은 구현 방식이 자사 브랜드 이미지에도 부정적인 영향을 줬다고 판단하고 있다. 애플 기기 이용자 유입을 통해 연간 수십억달러 규모의 구독 수익을 올릴 수 있을 것으로 기대했지만 실제 성과는 이에 미치지 못했다는 것이다.
https://n.news.naver.com/article/277/0005763158
그러나 오픈AI는 애플과의 협력에서 기대했던 효과를 얻지 못했다고 보고 있다. 오픈AI는 챗GPT가 애플 OS 안에서 더 깊게 통합되고 주요 위치에 배치되기를 기대했다. 하지만 실제 활용 범위는 제한적이었다는 것이다. 시리를 통해 챗GPT를 호출하는 과정도 쉽지 않고 연결되더라도 챗GPT 앱보다 짧고 제한적인 답변만 제공된다는 불만도 제기됐다.
오픈AI는 이 같은 구현 방식이 자사 브랜드 이미지에도 부정적인 영향을 줬다고 판단하고 있다. 애플 기기 이용자 유입을 통해 연간 수십억달러 규모의 구독 수익을 올릴 수 있을 것으로 기대했지만 실제 성과는 이에 미치지 못했다는 것이다.
https://n.news.naver.com/article/277/0005763158
Naver
오픈AI, 애플 상대 법적 대응 검토…"챗GPT 통합 기대 못 미쳐"
오픈AI가 애플을 상대로 법적 대응을 검토하고 있는 것으로 전해졌다. 아이폰 등 애플 기기에 챗GPT를 통합하기로 한 양사 협력이 기대만큼 성과를 내지 못했다는 판단에서다. 14일(현지시간) 블룸버그통신에 따르면 오
Forwarded from [삼성 이영진] 글로벌 AI/SW
오픈AI와 애플의 파트너십 균열
: ‘24년 발표된 챗GPT 통합 계약 관련 계약 위반 가능성을 이유로 애플에 법적 조치 검토 중. 오픈AI는 지난 몇 달 간 애플과 관계 개선을 시도했지만, 애플 측의 협조 의지 부족 판단
: 관계 악화 배경에는 애플과 경쟁 AI 기업 간 협력 강화 존재. 애플은 Siri 개편을 위해 구글과 Gemini 모델 사용 계약. 사내 코딩 및 업무 지원 용도로 앤스로픽 Claude 적극 활용
: 또한 iOS 27 기반 애플 인텔리전스에 구글과 앤스로픽 등 외부 AI 모델 통합 확대를 검토 중. 오픈AI의 독점적 지위 약화 분위기
: 애플 인텔리전스 통합을 통한 신규 유저 및 구독자 유입 효과도 기대에 미치지 못했다는 평가. 오픈AI는 iOS내 챗GPT 기능이 제한됐고, 애플이 파트너십 확대에 충분히 적극적이지 않았다는 판단
: 다만 오픈AI의 애플에 대한 문제 제기는 단순 성과 부진이나 경쟁 AI 기업 협력 때문이 아니라 양사 계약의 세부 조항과 이행 문제에 초점
: 반대로 오픈AI는 애플 하드웨어 엔지니어 인력을 대거 영입하며 AI 디바이즈 제품군 개발 추진 중. 애플 내부에서는 이러한 움직임에 대한 불만과 인재 유출 우려 확대
https://t.me/Samsung_Global_AI_SW
: ‘24년 발표된 챗GPT 통합 계약 관련 계약 위반 가능성을 이유로 애플에 법적 조치 검토 중. 오픈AI는 지난 몇 달 간 애플과 관계 개선을 시도했지만, 애플 측의 협조 의지 부족 판단
: 관계 악화 배경에는 애플과 경쟁 AI 기업 간 협력 강화 존재. 애플은 Siri 개편을 위해 구글과 Gemini 모델 사용 계약. 사내 코딩 및 업무 지원 용도로 앤스로픽 Claude 적극 활용
: 또한 iOS 27 기반 애플 인텔리전스에 구글과 앤스로픽 등 외부 AI 모델 통합 확대를 검토 중. 오픈AI의 독점적 지위 약화 분위기
: 애플 인텔리전스 통합을 통한 신규 유저 및 구독자 유입 효과도 기대에 미치지 못했다는 평가. 오픈AI는 iOS내 챗GPT 기능이 제한됐고, 애플이 파트너십 확대에 충분히 적극적이지 않았다는 판단
: 다만 오픈AI의 애플에 대한 문제 제기는 단순 성과 부진이나 경쟁 AI 기업 협력 때문이 아니라 양사 계약의 세부 조항과 이행 문제에 초점
: 반대로 오픈AI는 애플 하드웨어 엔지니어 인력을 대거 영입하며 AI 디바이즈 제품군 개발 추진 중. 애플 내부에서는 이러한 움직임에 대한 불만과 인재 유출 우려 확대
https://t.me/Samsung_Global_AI_SW
Forwarded from 에테르의 일본&미국 리서치
골드만삭스) ASML 주가는 핵심 가치 상승요인을 충분히 반영하지 못함. TP EUR1,600.
골드만삭스는 ASML에 대한 매수(Buy) 의견을 유지하면서 12개월 목표주가를 기존 €1,570에서 €1,600으로 상향했습니다. 5개월 전 €1,200 목표가를 제시한 이후 주가가 이미 그 수준을 넘어섰으나, 골드만삭스는 ASML의 핵심 가치 동인들이 여전히 주가에 충분히 반영되지 않았다고 보고 추가 상승 여력이 있다고 판단합니다. 보고서는 ASML의 펀더멘털 가치를 네 가지 핵심 변수, 즉 AI 수요 성장, 중국 매출 비중, 고객 시장 구조에서 비롯되는 제조 비효율성, 그리고 EUV 리소그래피 레이어 증가를 중심으로 설명합니다. 미국 반도체팀이 WFE(웨이퍼 팹 장비) 지출 전망을 상향한 점도 이번 분석에 반영되었습니다.
AI 수요와 관련해서는 2026년 이후 수요의 지속성에 대한 우려가 최근 데이터로 다소 완화되었다고 평가합니다. 구글은 1분기 실적에서 AI 매출이 전년 대비 63% 증가했고 백로그가 분기 대비 두 배인 $460bn으로 늘었다고 밝혔으며, 아마존의 AWS 매출은 15개 분기 만에 가장 빠른 28% 성장을 기록했습니다. 하이퍼스케일러들은 2026년 자본지출 계획을 상향했고, 알파벳은 2026년 capex를 $180-190bn으로 제시하면서 2027년에는 더 큰 폭의 증가를 예고했습니다. 골드만삭스의 미국 인터넷·소프트웨어팀은 하이퍼스케일러 capex가 2027년 $918bn, 2028년 $1.02조에 이를 것으로 전망합니다. TSMC, 삼성 등 선단공정 로직·메모리 업체들도 타이트한 수급을 언급하고 있으며, 미국 반도체팀은 WFE 지출 전망을 2026년 $141bn, 2027년 $186bn(각각 전년 대비 28%, 32% 성장)으로 상향했습니다. 골드만삭스는 2027년 ASML EUV 매출 중 AI 기여도를 기존 mid-20% 수준에서 high-20% 수준으로 높여 잡고 있습니다.
중국 매출에 대해서는 시장의 기대치가 지나치게 보수적이라고 봅니다. ASML은 2026년 중국 매출 비중을 약 20%로 제시하고 있으나, 골드만삭스는 현재 주가가 2027년 기준 18%만 반영하고 있다고 분석합니다. KLA, ASM 인터내셔널 등 동종 업체들의 긍정적 코멘트를 고려할 때 중국 수요는 예상보다 견조하며, ASML의 현재 가이던스에는 수출 규제 확대 가능성도 이미 반영되어 있어 하방 위험이 제한적이라고 평가합니다.
제조 비효율성 변수와 관련해서는, 삼성이 선단 로직 노드에서 진전을 보이며 고객을 확보하고 있다는 점이 TSMC 외에 규모 있는 고객층이 넓어질 수 있음을 시사한다고 봅니다. 여러 지역에 분산된 선단 팹은 전체 웨이퍼 투입 수요를 높이므로 ASML에 긍정적입니다. 골드만삭스의 추정치는 ASML 가이던스(5-8%) 상단에 가까운 비효율성 요인을 반영하고 있으나, 현재 주가는 약 7% 수준만 반영하고 있어 상향 여지가 있다고 판단합니다.
EUV 레이어 증가 역시 주가에 충분히 반영되지 않은 변수로 지목됩니다. 반도체 산업이 FinFET에서 GAA로의 전환을 마치고 다시 노드 미세화에 집중하면서 EUV 레이어가 의미 있게 늘어날 것으로 보지만, 주가는 이를 아직 반영하지 못하고 있습니다. 골드만삭스는 2027년 로직 EUV 레이어를 24개(기존 25개에서 소폭 하향)로 가정했는데, 이는 주요 고객의 High NA 채택 시기에 대한 신중한 코멘트를 반영한 것입니다. 다만 모든 핵심 고객이 결국 High NA 장비를 채택할 것이며, High NA 채택이 다소 늦어지더라도 마진이 높은 Low NA 장비 판매로 상쇄되어 오히려 EPS에는 긍정적일 수 있다고 봅니다.
향후 촉매로는 2026년 중 다른 반도체 장비 업체들의 중국 매출 상향, 2026년 말 GAA 전환 완료와 함께 나올 노드 미세화 로드맵 업데이트, 선단 로직 고객층 확대에 대한 추가 코멘트, 그리고 AI 컴퓨팅 인프라 수급 관련 업데이트 등을 제시합니다. 추정치 측면에서는 FY26 매출 전망은 유지하되 FY27-28 매출을 약 1% 상향했고, EPS 전망은 0~2% 상향 조정했습니다.
밸류에이션과 관련해서는, ASML 주가가 연초 대비 약 45% 상승했으나 EU 기술 하드웨어 업종(약 60% 상승)과 ASMI·BESI·AMAT·LAM·KLA 등 글로벌 반도체 장비 동종 업체들 대비 크게 부진했다고 지적합니다. 새 목표주가 €1,600은 CY27 P/E 37배 기준으로 동종 업체 대비 약 10% 프리미엄을 의미하며, 이는 5년 중앙값인 약 20% 프리미엄보다 낮은 수준입니다. 현재 ASML은 오히려 동종 업체 대비 소폭 할인되어 거래되고 있는데, 골드만삭스는 ASML의 AI 익스포저, 리스크가 완화된 중국 전망, EUV 비중 확대에 따른 경쟁 해자 강화를 고려할 때 이러한 할인은 정당화되기 어렵다고 판단합니다. 강세 시나리오에서는 목표주가 €2,000을 제시합니다. 주요 리스크로는 EUV 출하 지연, capex 경기 변동성, 불리한 시장 점유율 변화 등을 들고 있습니다.
골드만삭스는 ASML에 대한 매수(Buy) 의견을 유지하면서 12개월 목표주가를 기존 €1,570에서 €1,600으로 상향했습니다. 5개월 전 €1,200 목표가를 제시한 이후 주가가 이미 그 수준을 넘어섰으나, 골드만삭스는 ASML의 핵심 가치 동인들이 여전히 주가에 충분히 반영되지 않았다고 보고 추가 상승 여력이 있다고 판단합니다. 보고서는 ASML의 펀더멘털 가치를 네 가지 핵심 변수, 즉 AI 수요 성장, 중국 매출 비중, 고객 시장 구조에서 비롯되는 제조 비효율성, 그리고 EUV 리소그래피 레이어 증가를 중심으로 설명합니다. 미국 반도체팀이 WFE(웨이퍼 팹 장비) 지출 전망을 상향한 점도 이번 분석에 반영되었습니다.
AI 수요와 관련해서는 2026년 이후 수요의 지속성에 대한 우려가 최근 데이터로 다소 완화되었다고 평가합니다. 구글은 1분기 실적에서 AI 매출이 전년 대비 63% 증가했고 백로그가 분기 대비 두 배인 $460bn으로 늘었다고 밝혔으며, 아마존의 AWS 매출은 15개 분기 만에 가장 빠른 28% 성장을 기록했습니다. 하이퍼스케일러들은 2026년 자본지출 계획을 상향했고, 알파벳은 2026년 capex를 $180-190bn으로 제시하면서 2027년에는 더 큰 폭의 증가를 예고했습니다. 골드만삭스의 미국 인터넷·소프트웨어팀은 하이퍼스케일러 capex가 2027년 $918bn, 2028년 $1.02조에 이를 것으로 전망합니다. TSMC, 삼성 등 선단공정 로직·메모리 업체들도 타이트한 수급을 언급하고 있으며, 미국 반도체팀은 WFE 지출 전망을 2026년 $141bn, 2027년 $186bn(각각 전년 대비 28%, 32% 성장)으로 상향했습니다. 골드만삭스는 2027년 ASML EUV 매출 중 AI 기여도를 기존 mid-20% 수준에서 high-20% 수준으로 높여 잡고 있습니다.
중국 매출에 대해서는 시장의 기대치가 지나치게 보수적이라고 봅니다. ASML은 2026년 중국 매출 비중을 약 20%로 제시하고 있으나, 골드만삭스는 현재 주가가 2027년 기준 18%만 반영하고 있다고 분석합니다. KLA, ASM 인터내셔널 등 동종 업체들의 긍정적 코멘트를 고려할 때 중국 수요는 예상보다 견조하며, ASML의 현재 가이던스에는 수출 규제 확대 가능성도 이미 반영되어 있어 하방 위험이 제한적이라고 평가합니다.
제조 비효율성 변수와 관련해서는, 삼성이 선단 로직 노드에서 진전을 보이며 고객을 확보하고 있다는 점이 TSMC 외에 규모 있는 고객층이 넓어질 수 있음을 시사한다고 봅니다. 여러 지역에 분산된 선단 팹은 전체 웨이퍼 투입 수요를 높이므로 ASML에 긍정적입니다. 골드만삭스의 추정치는 ASML 가이던스(5-8%) 상단에 가까운 비효율성 요인을 반영하고 있으나, 현재 주가는 약 7% 수준만 반영하고 있어 상향 여지가 있다고 판단합니다.
EUV 레이어 증가 역시 주가에 충분히 반영되지 않은 변수로 지목됩니다. 반도체 산업이 FinFET에서 GAA로의 전환을 마치고 다시 노드 미세화에 집중하면서 EUV 레이어가 의미 있게 늘어날 것으로 보지만, 주가는 이를 아직 반영하지 못하고 있습니다. 골드만삭스는 2027년 로직 EUV 레이어를 24개(기존 25개에서 소폭 하향)로 가정했는데, 이는 주요 고객의 High NA 채택 시기에 대한 신중한 코멘트를 반영한 것입니다. 다만 모든 핵심 고객이 결국 High NA 장비를 채택할 것이며, High NA 채택이 다소 늦어지더라도 마진이 높은 Low NA 장비 판매로 상쇄되어 오히려 EPS에는 긍정적일 수 있다고 봅니다.
향후 촉매로는 2026년 중 다른 반도체 장비 업체들의 중국 매출 상향, 2026년 말 GAA 전환 완료와 함께 나올 노드 미세화 로드맵 업데이트, 선단 로직 고객층 확대에 대한 추가 코멘트, 그리고 AI 컴퓨팅 인프라 수급 관련 업데이트 등을 제시합니다. 추정치 측면에서는 FY26 매출 전망은 유지하되 FY27-28 매출을 약 1% 상향했고, EPS 전망은 0~2% 상향 조정했습니다.
밸류에이션과 관련해서는, ASML 주가가 연초 대비 약 45% 상승했으나 EU 기술 하드웨어 업종(약 60% 상승)과 ASMI·BESI·AMAT·LAM·KLA 등 글로벌 반도체 장비 동종 업체들 대비 크게 부진했다고 지적합니다. 새 목표주가 €1,600은 CY27 P/E 37배 기준으로 동종 업체 대비 약 10% 프리미엄을 의미하며, 이는 5년 중앙값인 약 20% 프리미엄보다 낮은 수준입니다. 현재 ASML은 오히려 동종 업체 대비 소폭 할인되어 거래되고 있는데, 골드만삭스는 ASML의 AI 익스포저, 리스크가 완화된 중국 전망, EUV 비중 확대에 따른 경쟁 해자 강화를 고려할 때 이러한 할인은 정당화되기 어렵다고 판단합니다. 강세 시나리오에서는 목표주가 €2,000을 제시합니다. 주요 리스크로는 EUV 출하 지연, capex 경기 변동성, 불리한 시장 점유율 변화 등을 들고 있습니다.
Forwarded from 에테르의 일본&미국 리서치
모건스탠리) 네비우스 1Q26 실적 리뷰; TP $144.
Nebius는 1분기 매출 $399M을 기록하며 전년 대비 684% 증가했고, 이는 모건스탠리 추정치 $315M 및 컨센서스 $375M을 모두 상회했습니다. 조정 EBITDA는 $129.5M으로 마진 32.5%를 기록해 모건스탠리 추정치($13.4M)와 컨센서스($90.1M)를 크게 웃돌았습니다. AI 사업이 매출 $390M을 창출해 그룹 매출의 98%를 차지했으며, 전년 대비 841%, 전분기 대비 82% 성장했습니다. 분기말 ARR은 $1.92B에 도달해 직전 분기 $1.25B에서 크게 늘었고, 전년 대비 674%, 전분기 대비 54% 증가했습니다. 경영진은 2026년 가이던스로 매출 $3.0~3.4B, ARR $7~9B, 조정 EBITDA 마진 약 40%를 유지했으나, 분기별 마진은 비선형적일 것이라고 언급했습니다. 즉 2분기 마진은 선제적 투자와 하반기에 집중된 capacity 배치로 인해 하락했다가 3분기에 1분기 수준으로 회복되고 4분기에 더 높아질 것으로 봅니다. 경영진은 수요가 여전히 가용 공급을 초과하고 있으며, Meta와 같은 전략적 하이퍼스케일러 거래를 제외하고도 1분기 AI 클라우드 사업의 파이프라인 생성이 전분기 대비 3.5배 늘었다고 밝혔습니다. 신구 GPU 세대 모두에서 가격은 우호적으로 유지되고 있으며, 회사는 분기 중 다시 가격을 인상하면서도 capacity를 완판하고 있습니다.
전력, capacity, 자본 측면에서는 2027년 이후로 강세 경로가 형성되고 있습니다. Nebius는 2026년 계약 전력 가이던스를 기존 3GW 이상에서 최소 4GW로 상향했고, 계약된 capacity는 이미 3.5GW를 초과하며 그중 자체 보유 capacity 비중이 75% 이상이라고 밝혔습니다. 회사는 최대 1.2GW 규모의 펜실베이니아 신규 부지를 발표했으며, 첫 250~300MW는 2027년 말까지 가동되고 이후 매년 약 300MW씩 추가되어 2030년경 완전 가동에 이를 전망입니다. 2026년 capacity 확대는 하반기에 집중되어 3분기와 4분기가 중요하며, 앨라배마와 미주리 부지는 2027년 초부터 기여할 것으로 예상됩니다. 1분기 capex는 $2.47B이었고, 2026년 capex 가이던스는 부품 비용 인플레이션이 아니라 2027년 고객 계약을 앞둔 선제적 투자 때문에 기존 $16~20B에서 $20~25B로 상향되었습니다. 회사는 1분기말 현금 및 현금성 자산 $9.3B을 보유했으며, 이는 전환사채 $4.3B, NVIDIA의 $2B 지분 투자, 그리고 주로 고객 선급금에서 비롯된 영업현금흐름 $2.3B의 뒷받침을 받았습니다. 향후 자금 조달 옵션으로는 Microsoft 및 Meta 계약과 연계된 자산담보부 금융, 회사채, 고객 선급금, 미사용 ATM 프로그램 등이 있습니다.
주식에 대한 판단과 관련해서는, 실적 발표 당일 주가가 약 16% 추가 상승하며 연초 대비 약 150% 올랐습니다. 시장은 높아진 GPU 가격에 따른 수혜와 3.5GW 이상의 계약 전력 실행, 그리고 그 이상을 반영하고 있습니다. Nebius의 실행력은 강력했고 공시와 투명성도 개선되어 왔으며, 2025년 말 이후 100MW 이상의 계약 전력을 갖춘 신규 데이터센터 6곳을 발표하고, 2026년 계약 전력 목표를 2.5GW 이상에서 4GW 이상으로 확대했으며, 여러 건의 인수를 진행하고 기록적인 신규 파이프라인을 창출했으며, 1분기에만 $6.3B의 자본을 확보했습니다. 다만 capex는 더 높아졌는데 매출 전망은 변동이 없어 모건스탠리의 FCF 추정치는 낮아졌고, 마진은 여전히 마이너스이며, 2030년까지 5GW 이상의 가동 전력을 확보하고 이를 더 넓은 고객층에 판매하기 위해 해야 할 일이 많이 남아 있습니다.
결론적으로 모건스탠리는 Nebius가 빠르게 움직이며 진전을 이루고 있다고 평가하면서도, 현재 주가 수준에는 (현재 ARR이 $1.9B에 불과하고 마진이 마이너스인 점을 고려할 때) 상당한 추가 실행이 반영되어 있다고 봅니다. 그러나 Nebius가 2030년까지 5GW 이상의 전력을 가동하고 그 대부분을 자체 보유 데이터센터(더 나은 총소유비용)에서 확보하며, 해당 capacity의 대부분을 더 넓은 엔터프라이즈 고객층에 AI 클라우드 형태로 판매하고(낮은 고객 집중도, 적은 물량 할인과 더 많은 서비스·소프트웨어 부가로 인한 높은 마진), 건전한 자본 구조와 자본 비용을 유지하는 설득력 있는 강세 시나리오도 존재한다고 봅니다. 모건스탠리는 주가 급등을 감안해 관망 입장을 유지하면서 NBIS 목표주가와 Neocloud 밸류에이션 프레임워크를 검토 중이며, 강세 시나리오 $400 대 약세 시나리오 $70을 제시하며 양호한 리스크/리워드를 강조합니다.
*Claude로 요약함
Nebius는 1분기 매출 $399M을 기록하며 전년 대비 684% 증가했고, 이는 모건스탠리 추정치 $315M 및 컨센서스 $375M을 모두 상회했습니다. 조정 EBITDA는 $129.5M으로 마진 32.5%를 기록해 모건스탠리 추정치($13.4M)와 컨센서스($90.1M)를 크게 웃돌았습니다. AI 사업이 매출 $390M을 창출해 그룹 매출의 98%를 차지했으며, 전년 대비 841%, 전분기 대비 82% 성장했습니다. 분기말 ARR은 $1.92B에 도달해 직전 분기 $1.25B에서 크게 늘었고, 전년 대비 674%, 전분기 대비 54% 증가했습니다. 경영진은 2026년 가이던스로 매출 $3.0~3.4B, ARR $7~9B, 조정 EBITDA 마진 약 40%를 유지했으나, 분기별 마진은 비선형적일 것이라고 언급했습니다. 즉 2분기 마진은 선제적 투자와 하반기에 집중된 capacity 배치로 인해 하락했다가 3분기에 1분기 수준으로 회복되고 4분기에 더 높아질 것으로 봅니다. 경영진은 수요가 여전히 가용 공급을 초과하고 있으며, Meta와 같은 전략적 하이퍼스케일러 거래를 제외하고도 1분기 AI 클라우드 사업의 파이프라인 생성이 전분기 대비 3.5배 늘었다고 밝혔습니다. 신구 GPU 세대 모두에서 가격은 우호적으로 유지되고 있으며, 회사는 분기 중 다시 가격을 인상하면서도 capacity를 완판하고 있습니다.
전력, capacity, 자본 측면에서는 2027년 이후로 강세 경로가 형성되고 있습니다. Nebius는 2026년 계약 전력 가이던스를 기존 3GW 이상에서 최소 4GW로 상향했고, 계약된 capacity는 이미 3.5GW를 초과하며 그중 자체 보유 capacity 비중이 75% 이상이라고 밝혔습니다. 회사는 최대 1.2GW 규모의 펜실베이니아 신규 부지를 발표했으며, 첫 250~300MW는 2027년 말까지 가동되고 이후 매년 약 300MW씩 추가되어 2030년경 완전 가동에 이를 전망입니다. 2026년 capacity 확대는 하반기에 집중되어 3분기와 4분기가 중요하며, 앨라배마와 미주리 부지는 2027년 초부터 기여할 것으로 예상됩니다. 1분기 capex는 $2.47B이었고, 2026년 capex 가이던스는 부품 비용 인플레이션이 아니라 2027년 고객 계약을 앞둔 선제적 투자 때문에 기존 $16~20B에서 $20~25B로 상향되었습니다. 회사는 1분기말 현금 및 현금성 자산 $9.3B을 보유했으며, 이는 전환사채 $4.3B, NVIDIA의 $2B 지분 투자, 그리고 주로 고객 선급금에서 비롯된 영업현금흐름 $2.3B의 뒷받침을 받았습니다. 향후 자금 조달 옵션으로는 Microsoft 및 Meta 계약과 연계된 자산담보부 금융, 회사채, 고객 선급금, 미사용 ATM 프로그램 등이 있습니다.
주식에 대한 판단과 관련해서는, 실적 발표 당일 주가가 약 16% 추가 상승하며 연초 대비 약 150% 올랐습니다. 시장은 높아진 GPU 가격에 따른 수혜와 3.5GW 이상의 계약 전력 실행, 그리고 그 이상을 반영하고 있습니다. Nebius의 실행력은 강력했고 공시와 투명성도 개선되어 왔으며, 2025년 말 이후 100MW 이상의 계약 전력을 갖춘 신규 데이터센터 6곳을 발표하고, 2026년 계약 전력 목표를 2.5GW 이상에서 4GW 이상으로 확대했으며, 여러 건의 인수를 진행하고 기록적인 신규 파이프라인을 창출했으며, 1분기에만 $6.3B의 자본을 확보했습니다. 다만 capex는 더 높아졌는데 매출 전망은 변동이 없어 모건스탠리의 FCF 추정치는 낮아졌고, 마진은 여전히 마이너스이며, 2030년까지 5GW 이상의 가동 전력을 확보하고 이를 더 넓은 고객층에 판매하기 위해 해야 할 일이 많이 남아 있습니다.
결론적으로 모건스탠리는 Nebius가 빠르게 움직이며 진전을 이루고 있다고 평가하면서도, 현재 주가 수준에는 (현재 ARR이 $1.9B에 불과하고 마진이 마이너스인 점을 고려할 때) 상당한 추가 실행이 반영되어 있다고 봅니다. 그러나 Nebius가 2030년까지 5GW 이상의 전력을 가동하고 그 대부분을 자체 보유 데이터센터(더 나은 총소유비용)에서 확보하며, 해당 capacity의 대부분을 더 넓은 엔터프라이즈 고객층에 AI 클라우드 형태로 판매하고(낮은 고객 집중도, 적은 물량 할인과 더 많은 서비스·소프트웨어 부가로 인한 높은 마진), 건전한 자본 구조와 자본 비용을 유지하는 설득력 있는 강세 시나리오도 존재한다고 봅니다. 모건스탠리는 주가 급등을 감안해 관망 입장을 유지하면서 NBIS 목표주가와 Neocloud 밸류에이션 프레임워크를 검토 중이며, 강세 시나리오 $400 대 약세 시나리오 $70을 제시하며 양호한 리스크/리워드를 강조합니다.
*Claude로 요약함
美 '클래리티 법안' 상원 통과… 암호화폐 제도권 편입 '역사적 승리'
https://m.g-enews.com/view.php?ud=202605150554083937e250e8e188_1
상원 위원회를 통과한 '클래리티 법안'은 향후 상원 본회의 표결을 거쳐야 한다. 이후 지난해 이미 별도의 법안을 통과시킨 하원과의 조정 과정을 거쳐 최종안이 확정되면 도널드 트럼프 대통령의 책상에 놓이게 된다. (7월4일로 예상)
https://m.g-enews.com/view.php?ud=202605150554083937e250e8e188_1
상원 위원회를 통과한 '클래리티 법안'은 향후 상원 본회의 표결을 거쳐야 한다. 이후 지난해 이미 별도의 법안을 통과시킨 하원과의 조정 과정을 거쳐 최종안이 확정되면 도널드 트럼프 대통령의 책상에 놓이게 된다. (7월4일로 예상)
글로벌이코노믹
美 '클래리티 법안' 상원 통과… 암호화폐 제도권 편입 '역사적 승리'
미국 암호화폐 산업의 운명을 가를 첫 번째 광범위한 규제 법안인 ‘클래리티 법안(Clarity Act)’이 상원 위원회의 문턱을 넘으며 업계가 역사적인 승리를 거뒀다.14일(현지시각) 경제방송 CNBC에 따르면 미 상원 은행위원회는 이날 전체 회의를 열고 찬성 15표, 반대 9표로 해당
머스크의 스페이스X, 다음 주 투자 설명서 공개 예정
https://www.theguru.co.kr/news/article.html?no=101783
https://www.theguru.co.kr/news/article.html?no=101783
The Guru
머스크의 스페이스X, 다음 주 투자 설명서 공개 예정
[더구루=홍성환 기자] 일론 머스크의 우주기업 스페이스X가 다음 주 기업공개(IPO) 투자설명서를 공개할 전망이다. 미국 경제방송 CNBC는 14일(현지시간) "스페이스X가 6월 8일 투자자를 대상으로 IPO 투자설명회를 시작할 예정"이라고 보도했다. 미국 증권 규정에 따라 IPO 기업은 투자설명회 시작 최소 15일 전에는 투자설명서를 공
시스코, AI 주문 확대에 깜짝 실적…시간외서 18% 급등
https://n.news.naver.com/article/018/0006280568?sid=101
시스코는 올해 들어 지금까지 인공지능(AI) 인프라와 하이퍼스케일러(대규모 AI 데이터센터 운영 기업)의 주문을 53억달러어치 확보했다고 밝혔다.
또 회계연도 전체 예상 주문 규모를 기존 50억달러에서 90억달러로 상향 조정했다. 회사는 같은 기간 매출 전망도 기존 30억달러에서 40억달러로 높였다
https://n.news.naver.com/article/018/0006280568?sid=101
시스코는 올해 들어 지금까지 인공지능(AI) 인프라와 하이퍼스케일러(대규모 AI 데이터센터 운영 기업)의 주문을 53억달러어치 확보했다고 밝혔다.
또 회계연도 전체 예상 주문 규모를 기존 50억달러에서 90억달러로 상향 조정했다. 회사는 같은 기간 매출 전망도 기존 30억달러에서 40억달러로 높였다
Naver
시스코, AI 주문 확대에 깜짝 실적…시간외서 18% 급등
네트워킹 장비업체 시스코가 13일(현지시간) 호실적을 발표했다. 이에 주가는 시간외 거래에서 18% 상승 중이다. 미 경제전문매체 CNBC에 따르면 이날 장 마감 후 시스코는 회계연도 3분기(2026년 2월~4월)
Forwarded from [한투증권 이동연] 글로벌 기업(IT S/W)
-AMAT FY2Q 매출 컨센 3%, 조정 EPS 7% 상회
-FY3Q 매출 가이던스 기존 컨센 10%, 조정 EPS 16% 상회. 시간외 주가 +1.7% 상승
-경영진 코멘트: 반도체 장비 사업 30% 이상 성장 전망 제시. Gary Dickerson는 전 세계적인 AI 컴퓨팅 인프라 구축 확대와 함께, Applied의 첨단 로직·DRAM·첨단 패키징 분야 리더십을 강조. AI 투자 확대와 핵심 공정 경쟁력을 기반으로 향후 수년간 지속 가능한 매출 및 이익 성장 기반 확보 강조
-FY3Q 매출 가이던스 기존 컨센 10%, 조정 EPS 16% 상회. 시간외 주가 +1.7% 상승
-경영진 코멘트: 반도체 장비 사업 30% 이상 성장 전망 제시. Gary Dickerson는 전 세계적인 AI 컴퓨팅 인프라 구축 확대와 함께, Applied의 첨단 로직·DRAM·첨단 패키징 분야 리더십을 강조. AI 투자 확대와 핵심 공정 경쟁력을 기반으로 향후 수년간 지속 가능한 매출 및 이익 성장 기반 확보 강조
美 '클래리티 법안' 상원 통과… 암호화폐 제도권 편입 '역사적 승리'
https://m.g-enews.com/view.php?ud=202605150554083937e250e8e188_1
상원 위원회를 통과한 '클래리티 법안'은 향후 상원 본회의 표결을 거쳐야 한다. 이후 지난해 이미 별도의 법안을 통과시킨 하원과의 조정 과정을 거쳐 최종안이 확정되면 도널드 트럼프 대통령의 책상에 놓이게 된다. (7월4일로 예상)
https://m.g-enews.com/view.php?ud=202605150554083937e250e8e188_1
상원 위원회를 통과한 '클래리티 법안'은 향후 상원 본회의 표결을 거쳐야 한다. 이후 지난해 이미 별도의 법안을 통과시킨 하원과의 조정 과정을 거쳐 최종안이 확정되면 도널드 트럼프 대통령의 책상에 놓이게 된다. (7월4일로 예상)
글로벌이코노믹
美 '클래리티 법안' 상원 통과… 암호화폐 제도권 편입 '역사적 승리'
미국 암호화폐 산업의 운명을 가를 첫 번째 광범위한 규제 법안인 ‘클래리티 법안(Clarity Act)’이 상원 위원회의 문턱을 넘으며 업계가 역사적인 승리를 거뒀다.14일(현지시각) 경제방송 CNBC에 따르면 미 상원 은행위원회는 이날 전체 회의를 열고 찬성 15표, 반대 9표로 해당
Forwarded from 오를주식(GoUp)📈 - 뉴스/정보/주식/경제/정치/코인
‘스테이블코인 실사용시 이자보상 허용’법안, 끝내 美상원 은행위원회 통과
https://naver.me/xm0xx00G
조만감 미국 빅테크(메타, 테슬라 등)에서 자체 스테이블코인 출시가 본격화되겠네요
제도가 없어서 계속 눈치만 보던거니까~
https://naver.me/xm0xx00G
조만감 미국 빅테크(메타, 테슬라 등)에서 자체 스테이블코인 출시가 본격화되겠네요
제도가 없어서 계속 눈치만 보던거니까~
Naver
‘스테이블코인 실사용시 이자보상 허용’법안, 끝내 美상원 은행위원회 통과
스테이블코인 투자자에 대해 이자를 지급하는 보상을 허용하느냐 여부를 놓고 수 개월 간 교착 상태를 보였던 미국 가상자산 시장구조법, 이른바 클래리티법이 끝내 상원 내 소관 상임위원회를 통과했다. 이로써 연내 법안 처
Forwarded from 하나 중국/신흥국 전략 김경환
• TSMC가 실리콘 포토닉스 사업을 본격 확대하며, 자체 광통신 기술인 COUPE를 차세대 핵심 기술로 육성하겠다고 밝힘
• TSMC는 세계 최초로 자사 COUPE 기술을 적용한 200Gbps 광변조기(MRM)를 올해 양산 예정. COUPE는 AI 데이터센터용 초고속·저전력 광통신 기술로 COUPE가 CoWoS 다음으로 유명한 반도체 키워드가 될 것이라고 강조. 이는 기존 구리선 대비 전력 효율 최대 4배 향상, 지연시간 최대 90~95% 감소
• 이와 관련해 CPO 솔루션을 개발 중인 Topco Scientific, 첨단 광패키징 관련 Greatek Electronics, 광학센서·이미지 인식 수요 증가가 기대되는 VisEra Tech가 수혜를 받을 것으로 기대
> https://money.udn.com/money/story/5612/9503790?from=edn_maintab_cate
• TSMC는 세계 최초로 자사 COUPE 기술을 적용한 200Gbps 광변조기(MRM)를 올해 양산 예정. COUPE는 AI 데이터센터용 초고속·저전력 광통신 기술로 COUPE가 CoWoS 다음으로 유명한 반도체 키워드가 될 것이라고 강조. 이는 기존 구리선 대비 전력 효율 최대 4배 향상, 지연시간 최대 90~95% 감소
• 이와 관련해 CPO 솔루션을 개발 중인 Topco Scientific, 첨단 광패키징 관련 Greatek Electronics, 광학센서·이미지 인식 수요 증가가 기대되는 VisEra Tech가 수혜를 받을 것으로 기대
> https://money.udn.com/money/story/5612/9503790?from=edn_maintab_cate
經濟日報
台積電矽光子大進擊 今年量產 預告「COUPE」將成下一個半導體關鍵字 | 產業熱點 | 產業 | 經濟日報
台積電矽光子布局大進擊，昨（14）日宣布全球首個搭載自家緊湊型通用光子引擎（COUPE）技術的200Gbps微環調變器（MRM）將於今年內進入量產，並預告COUPE將成為CoWoS之後，下一個被市場熟知的半導體關鍵字。
Forwarded from 허재환 유진증권 전략
[Web발신]
안녕하십니까
유진투자증권 허재환입니다.
=반도체와 집값=
* 반도체 수출과 한국 부동산 가격은 같이 갑니다.
* 반도체를 비롯해 수출이 좋으면, 기업이익과 급여가 높아집니다. 이후 투자와 소비가 늘고, 부동산 가격이 올랐습니다.
* 시차는 있습니다. 2016~18년에는 1년 정도 반도체 수출 증가율 고점(17/12월)과 집값 상승률 고점(18/11월) 간 차이가 있었습니다. 2021~22년에는 시차가 덜 발생하기도 했습니다.
* 이해하기 어렵지는 않습니다. 요즘 논란인 반도체 기업들의 엄청난 성과급이 풀리는 데는 시간이 걸립니다. 1년 정도의 시차는 납득할 만 합니다.
* 경험으로만 보면 지금과 같은 반도체 슈퍼싸이클은 시차를 두고 집값 상승에 영향을 미칠 가능성이 매우 높습니다.
* 주목할 점은 두 가지입니다. 1) 반도체 수출은 부동산, 그 중에서도 서울 아파트 가격과의 상관관계가 상당히 높았습니다.
* 2) 반면 반도체 이외 수출 증가율은 늘(?) 서울보다, 국내 전체 부동산 가격 상승률과의 상관관계가 높았습니다.
* 반도체가 자동차나 건설에 비해 다른 산업에 대한 파급효과가 떨어진다는 점과, 반도체 기업들의 본사가 수도권에 가깝다는 점이 이러한 차이를 만들고 있습니다.
* 주식시장도 그렇습니다. 올해/내년 코스피 영업이익에서 반도체 비중이 60~70%로 예상됩니다. 코스피 시가총액에서 반도체 비중이 50%를 넘었는데, 이익 비중으로는 여유가 있습니다.
* 부동산 시장에서는 똘똘한 한 채, 주식시장에서는 폭발적인 성장을 하는 소수, 경제에서도 AI관련된 일부 산업에 집중되고 있습니다. 예전보다 선순환이 어렵습니다.
* 쏠림은 불편합니다. 그러나 AI가 확대시키는 부의 격차가 큽니다. 일부에서 우려하는 과열, 인플레, 버블도 전체가 아닌, 소수만의 문제가 될 가능성이 있어 보입니다.
좋은 하루 되십시오
ttps://t.me/huhjae
안녕하십니까
유진투자증권 허재환입니다.
=반도체와 집값=
* 반도체 수출과 한국 부동산 가격은 같이 갑니다.
* 반도체를 비롯해 수출이 좋으면, 기업이익과 급여가 높아집니다. 이후 투자와 소비가 늘고, 부동산 가격이 올랐습니다.
* 시차는 있습니다. 2016~18년에는 1년 정도 반도체 수출 증가율 고점(17/12월)과 집값 상승률 고점(18/11월) 간 차이가 있었습니다. 2021~22년에는 시차가 덜 발생하기도 했습니다.
* 이해하기 어렵지는 않습니다. 요즘 논란인 반도체 기업들의 엄청난 성과급이 풀리는 데는 시간이 걸립니다. 1년 정도의 시차는 납득할 만 합니다.
* 경험으로만 보면 지금과 같은 반도체 슈퍼싸이클은 시차를 두고 집값 상승에 영향을 미칠 가능성이 매우 높습니다.
* 주목할 점은 두 가지입니다. 1) 반도체 수출은 부동산, 그 중에서도 서울 아파트 가격과의 상관관계가 상당히 높았습니다.
* 2) 반면 반도체 이외 수출 증가율은 늘(?) 서울보다, 국내 전체 부동산 가격 상승률과의 상관관계가 높았습니다.
* 반도체가 자동차나 건설에 비해 다른 산업에 대한 파급효과가 떨어진다는 점과, 반도체 기업들의 본사가 수도권에 가깝다는 점이 이러한 차이를 만들고 있습니다.
* 주식시장도 그렇습니다. 올해/내년 코스피 영업이익에서 반도체 비중이 60~70%로 예상됩니다. 코스피 시가총액에서 반도체 비중이 50%를 넘었는데, 이익 비중으로는 여유가 있습니다.
* 부동산 시장에서는 똘똘한 한 채, 주식시장에서는 폭발적인 성장을 하는 소수, 경제에서도 AI관련된 일부 산업에 집중되고 있습니다. 예전보다 선순환이 어렵습니다.
* 쏠림은 불편합니다. 그러나 AI가 확대시키는 부의 격차가 큽니다. 일부에서 우려하는 과열, 인플레, 버블도 전체가 아닌, 소수만의 문제가 될 가능성이 있어 보입니다.
좋은 하루 되십시오
ttps://t.me/huhjae
Telegram
허재환 유진증권 전략
전략
Forwarded from KB 리봇
- 관심리포트 알림 -
[KB: 기업]
삼성전자 (Buy, 유지, 목표가 450,000원) : AI 투자는 천장이 없다
김동원, 2026-05-15
- 목표주가 450,000원으로 상향
- 2027년 메모리 공급은 더 부족
- 메모리, 희소 전략 자산으로 재평가
☞ https://bit.ly/4tDTsI1
[KB: 기업]
삼성전자 (Buy, 유지, 목표가 450,000원) : AI 투자는 천장이 없다
김동원, 2026-05-15
- 목표주가 450,000원으로 상향
- 2027년 메모리 공급은 더 부족
- 메모리, 희소 전략 자산으로 재평가
☞ https://bit.ly/4tDTsI1
Forwarded from KB 리봇
- 관심리포트 알림 -
[KB: 기업]
SK하이닉스 (Buy, 유지, 목표가 3,000,000원) : 시가총액 1조 달러, 안착의 시간
김동원, 2026-05-15
- 목표주가 3,000,000원으로 상향
- 메모리, 사실상 공급 제로의 시대
- 세계 1위 영업이익률 가시권 진입
☞ https://bit.ly/4d8XjYO
[KB: 기업]
SK하이닉스 (Buy, 유지, 목표가 3,000,000원) : 시가총액 1조 달러, 안착의 시간
김동원, 2026-05-15
- 목표주가 3,000,000원으로 상향
- 메모리, 사실상 공급 제로의 시대
- 세계 1위 영업이익률 가시권 진입
☞ https://bit.ly/4d8XjYO
Forwarded from 카이에 de market
KB증권
1. 삼성전자
- 목표가 45만원으로 상향
- 2026년과 2027년 영업이익 추정치를 각각 374조원, 497조원으로 상향
2. SK하이닉스
- 목표가 300만원으로 상향
- 2026년과 2027년 영업이익 추정치를 각각 277조원, 428조원으로 상향
1. 삼성전자
- 목표가 45만원으로 상향
- 2026년과 2027년 영업이익 추정치를 각각 374조원, 497조원으로 상향
2. SK하이닉스
- 목표가 300만원으로 상향
- 2026년과 2027년 영업이익 추정치를 각각 277조원, 428조원으로 상향
Forwarded from 카이에 de market
15일 업계에 따르면 삼성전자 반도체 노조의 파업 리스크가 올해 메모리 반도체 가격 사이클에 2차 충격을 가할 것이라는 시나리오가 제기되고 있다. 그동안 국내외 시장조사업체, 투자은행 등은 올 3분기에 D램과 낸드플래시 가격이 정점에 도달한 뒤 올 4분기부터 서서히 안정화될 것으로 예상했었다. 하지만 삼성전자 노사 합의 결렬에 따른 파업 리스크가 새로운 변수로 떠오른 것이다.
** 파업 여부는 아직 모름. 다만 고객사들의 불안심리가 커지고 있는게 중요
https://www.chosun.com/economy/tech_it/2026/05/15/GZQWMNBUMQ3TEYTCHBSGKZTEG4/
** 파업 여부는 아직 모름. 다만 고객사들의 불안심리가 커지고 있는게 중요
https://www.chosun.com/economy/tech_it/2026/05/15/GZQWMNBUMQ3TEYTCHBSGKZTEG4/
조선일보
“불붙은 가격에 삼성 파업 우려가 기름 부어”… 메모리 폭등 사이클 더 길어진다
불붙은 가격에 삼성 파업 우려가 기름 부어 메모리 폭등 사이클 더 길어진다 올해 2분기 메모리 계약 가격 사상 최대 상승폭 파업 리스크까지 겹치며 불에 기름 부어 다급한 고객사, 삼성전자에 문의 빗발 생산 차질 시 메모리 가격 폭등 4분기까지 연장