Forwarded from Harvey's Macro Story
수평적 낙수에서 수직적 집중으로: 2026 AI 강세장 생존 매뉴얼
-한국 반도체 기업들의 AI 전용 메모리(HBM 등) 및 AI 가속기 밸류체인 독점력이 실적으로 증명되면서, 과거 '박스피'를 벗어나 글로벌 성장주로 재평가(Re-rating) 받음.
-코스피 7,000은 단순 수급 이슈가 아니라 외국인 자금 재유입 + AI 밸류체인 리레이팅의 복합 결과.
-2026년 코스피 랠리의 주체는 AI 테마 글로벌 섹터 펀드. 이들은 "한국 시장"을 사는 것이 아니라 "HBM 익스포저"를 사는 것.
-2017년은 소비재 사이클이었고, 2026년은 생산 수단 사이클. 생산 수단 사이클에서 낙수효과를 기대하는 것은, 철도 시대에 마차 회사의 반등을 기다리는 것과 같음.
-"다음 순환매를 기다린다"는 전략 대신, "주도주 내에서의 교체 매매"나 "주도주와 결합된 극소수 밸류체인 점유"가 유일한 생존 전략이 될 수 있음.
-만약 주도주가 멈춘다면, 그것은 순환매의 시작이 아니라 시장 전체의 조정(Correction) 신호일 확률이 높음.
사진 출처: Bloomberg
*매수매도 추천이 아닙니다.
텔레그램: https://t.me/harveyspecterMike
-한국 반도체 기업들의 AI 전용 메모리(HBM 등) 및 AI 가속기 밸류체인 독점력이 실적으로 증명되면서, 과거 '박스피'를 벗어나 글로벌 성장주로 재평가(Re-rating) 받음.
-코스피 7,000은 단순 수급 이슈가 아니라 외국인 자금 재유입 + AI 밸류체인 리레이팅의 복합 결과.
-2026년 코스피 랠리의 주체는 AI 테마 글로벌 섹터 펀드. 이들은 "한국 시장"을 사는 것이 아니라 "HBM 익스포저"를 사는 것.
-2017년은 소비재 사이클이었고, 2026년은 생산 수단 사이클. 생산 수단 사이클에서 낙수효과를 기대하는 것은, 철도 시대에 마차 회사의 반등을 기다리는 것과 같음.
-"다음 순환매를 기다린다"는 전략 대신, "주도주 내에서의 교체 매매"나 "주도주와 결합된 극소수 밸류체인 점유"가 유일한 생존 전략이 될 수 있음.
-만약 주도주가 멈춘다면, 그것은 순환매의 시작이 아니라 시장 전체의 조정(Correction) 신호일 확률이 높음.
사진 출처: Bloomberg
*매수매도 추천이 아닙니다.
텔레그램: https://t.me/harveyspecterMike
Forwarded from 사제콩이_서상영
05/07 시간 외 ARM, 아이온큐 급락 전환
ARM
ARM은 매출이 전년 대비 20% 증가하는 등 사상 최고 수준의 분기, 연간 실적을 발표. 특히 라이선싱 매출은 +29%, 로열티 매출은 +11% 증가했으며, 특히 데이터센터 로열티는 전년 대비 2배 이상 성장해 AI 인프라 확장의 직접적 수혜를 확인. 핵심은 AI 확산 속에서 CPU 역할이 단순 연산이 아닌 워크로드 조율 관리로 확대되고 있으며, 이에 따라 ARM 기반 아키텍처 채택이 클라우드와 데이터센터 전반에서 빠르게 증가하고 있다고 발표. 실적 발표 직후 10% 넘게 급등.
그러나 컨퍼런스콜에서는 ARM은 AGI CPU를 중심으로 한 중장기 성장 전략이 강조. 관련 제품 수요가 기존 10억 달러에서 20억 달러 이상으로 확대됐다고 밝혔지만, 웨이퍼, 메모리등 공급망 확보 이슈로 단기 매출 가이던스는 상향하지 않았음. 또한 다음 분기 EPS 가이던스를 0.40달러로 제시하며 전분기 대비 이익 감소를 시사. 여기에 모바일 시장은 정체 또는 역성장을 전망. 전체적으로 구조적 성장 스토리는 유지했지만 메모리 부족 등으로 실적 개선이 미뤄질 것이라고 발표하자 시간 외로 7% 넘게 급락 중.
관련 발표에 마이크론을 비롯해 반도체 기업들이 시간 외로 1~2% 내외 하락 중. 결국 과도한 가격 상승과 공급 부족이 반도체 산업의 성장 스토리에 악영향을 주고 있음을 보여줌. 이는 이날 실적 발표했던 애플 부품 업체인 스카이웍에서도 나옴. 스카이웍은 양호한 실적 등을 발표했지만 결국 반도체 가격 급등으로 모바일 수요가 둔화된다는 점을 반영 향후 실적에 대한 불확실성이 부각되며 10% 넘게 급락. 최근 애플의 TSMC발 공급망 문제 언급 등 하드웨어 기업들의 매출 전망 불확실성이 확대.
아이온큐
아이온큐는 전년 대비 8배가 넘는 기록적인 매출을 발표하고 연간 가이던스 또한 상향조정하자 발표 직후 2% 넘게 상승하기도 했음. 그러나 컨퍼런스콜에서 주가를 끌어올릴 핵심 동력인 차세대 256큐비트 시스템의 상용화 시점이 2027년 2분기로 제시되며 시장이 기대했던 시기보다 늦춰지고 있다는 점이 부각되자 하락 전환. 여기에 실제 시스템 인도와 대규모 매출 인식이 여전히 먼 미래의 일이라는 점이 확인되자 실망 매물이 출회되며 현재 시간 외 6% 넘게 급락으로 전환.
한편, 현금 자산은 31억 달러가 있지만 손실이 거의 1억 달러에 달하며 수익성 불안이 부각. 특히 스카이워터 인수 관련 비용과 공급망 확보를 위한 선제적 투자가 늘어나면서 매출총이익률이 전분기 대비 16%나 급락한 점도 부담. 질의응답에서는 마진 하락 이유를 집중적으로 질문이 이어졌지만 원론적인 답변만을 내놓은 점도 실망감을 부추김. 이에 시간 외 크게 하락. 더불어 여타 양자컴퓨터 관련 기업들도 대부분 6%대 하락하는 모습
ARM
ARM은 매출이 전년 대비 20% 증가하는 등 사상 최고 수준의 분기, 연간 실적을 발표. 특히 라이선싱 매출은 +29%, 로열티 매출은 +11% 증가했으며, 특히 데이터센터 로열티는 전년 대비 2배 이상 성장해 AI 인프라 확장의 직접적 수혜를 확인. 핵심은 AI 확산 속에서 CPU 역할이 단순 연산이 아닌 워크로드 조율 관리로 확대되고 있으며, 이에 따라 ARM 기반 아키텍처 채택이 클라우드와 데이터센터 전반에서 빠르게 증가하고 있다고 발표. 실적 발표 직후 10% 넘게 급등.
그러나 컨퍼런스콜에서는 ARM은 AGI CPU를 중심으로 한 중장기 성장 전략이 강조. 관련 제품 수요가 기존 10억 달러에서 20억 달러 이상으로 확대됐다고 밝혔지만, 웨이퍼, 메모리등 공급망 확보 이슈로 단기 매출 가이던스는 상향하지 않았음. 또한 다음 분기 EPS 가이던스를 0.40달러로 제시하며 전분기 대비 이익 감소를 시사. 여기에 모바일 시장은 정체 또는 역성장을 전망. 전체적으로 구조적 성장 스토리는 유지했지만 메모리 부족 등으로 실적 개선이 미뤄질 것이라고 발표하자 시간 외로 7% 넘게 급락 중.
관련 발표에 마이크론을 비롯해 반도체 기업들이 시간 외로 1~2% 내외 하락 중. 결국 과도한 가격 상승과 공급 부족이 반도체 산업의 성장 스토리에 악영향을 주고 있음을 보여줌. 이는 이날 실적 발표했던 애플 부품 업체인 스카이웍에서도 나옴. 스카이웍은 양호한 실적 등을 발표했지만 결국 반도체 가격 급등으로 모바일 수요가 둔화된다는 점을 반영 향후 실적에 대한 불확실성이 부각되며 10% 넘게 급락. 최근 애플의 TSMC발 공급망 문제 언급 등 하드웨어 기업들의 매출 전망 불확실성이 확대.
아이온큐
아이온큐는 전년 대비 8배가 넘는 기록적인 매출을 발표하고 연간 가이던스 또한 상향조정하자 발표 직후 2% 넘게 상승하기도 했음. 그러나 컨퍼런스콜에서 주가를 끌어올릴 핵심 동력인 차세대 256큐비트 시스템의 상용화 시점이 2027년 2분기로 제시되며 시장이 기대했던 시기보다 늦춰지고 있다는 점이 부각되자 하락 전환. 여기에 실제 시스템 인도와 대규모 매출 인식이 여전히 먼 미래의 일이라는 점이 확인되자 실망 매물이 출회되며 현재 시간 외 6% 넘게 급락으로 전환.
한편, 현금 자산은 31억 달러가 있지만 손실이 거의 1억 달러에 달하며 수익성 불안이 부각. 특히 스카이워터 인수 관련 비용과 공급망 확보를 위한 선제적 투자가 늘어나면서 매출총이익률이 전분기 대비 16%나 급락한 점도 부담. 질의응답에서는 마진 하락 이유를 집중적으로 질문이 이어졌지만 원론적인 답변만을 내놓은 점도 실망감을 부추김. 이에 시간 외 크게 하락. 더불어 여타 양자컴퓨터 관련 기업들도 대부분 6%대 하락하는 모습
Forwarded from [ IT는 SK ] (DOMA HAN)
[SK증권 반도체 한동희]
안녕하세요, SK증권 한동희입니다.
목표주가를 상향 조정합니다.
삼성전자 50만원, SK하이닉스 300만원입니다.
지난 11월부터 수요의 구조적 변화에 따른 LTA시대,
이에 기반한 시클리컬 탈피가 견인하는 P/E Valuation,
재평가를 주장하고 있습니다. 논리는 여전히 같습니다.
전례없는 이익은 ‘일시적’ 수급 미스매치가 아닌,
AI 시대 메모리 위상 변화에 따른 구조적 현상입니다.
산업 규모의 전체적 확장과 더불어,
밸류체인 내 부 (Wealth)의 재편 국면에서 메모리는 가장 거대한 축 중 하나로 거듭나고 있습니다.
AI 시대의 New normal을 인정한다면,
재평가의 여정은 이제 시작일 뿐입니다.
<P/E의 시대>
TP 상향: 삼성전자 50만원, SK하이닉스 300만원
26E Target P/E: 삼성전자 13X, SK하이닉스 10X
26E OP: 삼성전자 338조원, SK하이닉스 262조원
27E OP: 삼성전자 494조원, SK하이닉스 376조원
주가 고점은 P/E: 시장은 ‘이익’을 보기 시작
메모리 랠리 핵심: AI 체인 내 현저한 메모리 저평가
‘이익’ 창출력의 구조적 제고 신뢰 형성에 기반
공급 제약보다 수요의 구조적 변화가 핵심 동인
AI 성능 향상, 비용 효율화를 결정짓는 직접 변수화
: 더 긴 주기, 낮은 진폭 (대순환주기)의 수요
LTA는 메모리 Dual market화를 의미
: 고객/시장/조건별 차등의 당위성 형성
-> 메모리 이익 안정성 제고
사례: 4Q24~1Q25 DRAM 가격 하락 국면
-> SK하이닉스 DRAM 이익 견조
수요 성격, 메모리 위상 변화->가치평가 변화 필요
AI는 메모리에 Earnings frame 제공
이익 안정성 제고는 P/E Valuation의 핵심 기반
-> AI 업계 내 다양한 업체들과 밸류 비교 용이성 제고
Book frame 접근: 비교 대상은 마이크론에 한정
패러다임 변화 국면에서 메모리 가치 상승 설명 필요
재평가 초입. 최상위 이익 창출력. 낮은 P/E는 기회
주가 랠리에도 불구 삼성전자, SK하이닉스 12MF P/E 6.0X, 5.2X 수준. 저평가 매력 부각 시작 단계 불과
: 최상위 이익/수익성, 안정성 제고, 한국 메모리 매수 주체 확대 등
12MF EPS 상승과 재평가의 여정 동반
: 2Q26 가격 강세, 27년향 HBM 전제품 가격 인상, 27년 공급 부족 지속, LTA 통한 주주환원 강화
-> 과거와 달리 낮은 P/E는 기회
메모리 재평가 주장, 비중확대 의견 유지
URL: https://buly.kr/FWV14AY
SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.me/skitteam
안녕하세요, SK증권 한동희입니다.
목표주가를 상향 조정합니다.
삼성전자 50만원, SK하이닉스 300만원입니다.
지난 11월부터 수요의 구조적 변화에 따른 LTA시대,
이에 기반한 시클리컬 탈피가 견인하는 P/E Valuation,
재평가를 주장하고 있습니다. 논리는 여전히 같습니다.
전례없는 이익은 ‘일시적’ 수급 미스매치가 아닌,
AI 시대 메모리 위상 변화에 따른 구조적 현상입니다.
산업 규모의 전체적 확장과 더불어,
밸류체인 내 부 (Wealth)의 재편 국면에서 메모리는 가장 거대한 축 중 하나로 거듭나고 있습니다.
AI 시대의 New normal을 인정한다면,
재평가의 여정은 이제 시작일 뿐입니다.
<P/E의 시대>
TP 상향: 삼성전자 50만원, SK하이닉스 300만원
26E Target P/E: 삼성전자 13X, SK하이닉스 10X
26E OP: 삼성전자 338조원, SK하이닉스 262조원
27E OP: 삼성전자 494조원, SK하이닉스 376조원
주가 고점은 P/E: 시장은 ‘이익’을 보기 시작
메모리 랠리 핵심: AI 체인 내 현저한 메모리 저평가
‘이익’ 창출력의 구조적 제고 신뢰 형성에 기반
공급 제약보다 수요의 구조적 변화가 핵심 동인
AI 성능 향상, 비용 효율화를 결정짓는 직접 변수화
: 더 긴 주기, 낮은 진폭 (대순환주기)의 수요
LTA는 메모리 Dual market화를 의미
: 고객/시장/조건별 차등의 당위성 형성
-> 메모리 이익 안정성 제고
사례: 4Q24~1Q25 DRAM 가격 하락 국면
-> SK하이닉스 DRAM 이익 견조
수요 성격, 메모리 위상 변화->가치평가 변화 필요
AI는 메모리에 Earnings frame 제공
이익 안정성 제고는 P/E Valuation의 핵심 기반
-> AI 업계 내 다양한 업체들과 밸류 비교 용이성 제고
Book frame 접근: 비교 대상은 마이크론에 한정
패러다임 변화 국면에서 메모리 가치 상승 설명 필요
재평가 초입. 최상위 이익 창출력. 낮은 P/E는 기회
주가 랠리에도 불구 삼성전자, SK하이닉스 12MF P/E 6.0X, 5.2X 수준. 저평가 매력 부각 시작 단계 불과
: 최상위 이익/수익성, 안정성 제고, 한국 메모리 매수 주체 확대 등
12MF EPS 상승과 재평가의 여정 동반
: 2Q26 가격 강세, 27년향 HBM 전제품 가격 인상, 27년 공급 부족 지속, LTA 통한 주주환원 강화
-> 과거와 달리 낮은 P/E는 기회
메모리 재평가 주장, 비중확대 의견 유지
URL: https://buly.kr/FWV14AY
SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.me/skitteam
Telegram
[ IT는 SK ]
최도연, 박형우, 한동희, 이동주, 박제민 (SK증권)
Forwarded from 독학주식📚 (실전투자/인사이트공유🇰🇷🇺🇸)
갭띄우고 아래로 밀면서 당일은 반도체 전기전력 증권섹터 최근 강하게 시세가 나왔던 섹터 종목들이 약간의 차익실현이 나오는 모습.
그동안 소외됐던 섹터 쪽으로 수급이 빠르게 선순환 될수있는 시장.
그동안 소외됐던 섹터 쪽으로 수급이 빠르게 선순환 될수있는 시장.
Forwarded from [삼성 Mobility 임은영]
[아틀라스, 공장투입 준비 완료: 로봇, 쇼가 끝나고, 이제 일하러 갈시간]
안녕하세요? 삼성 모빌리티 임은영입니다.
전일에 보스턴다이내믹스가 아틀라스 상용화 모델을 처음으로 공개하면서, 이틀 연속 자동차 업종의 주가가 강세입니다.
물구나무서기와 L-시트(L자로 몸을 드는 체조 동작) 같은 고난도 동작을 선보였고, 이 기술엔 강화 학습이 적용됐습니다.
올해 많은 로봇들이 양산 계획을 발표한 상황에서 보스턴다이내믹스의 아틀라스는 상용화 버전이 가장 먼저 공장에 적용될 전망입니다.
현대차/기아 공장에서 데이터가 축적되고, 하반기에는 현대차그룹의 로봇 훈련센터와 연계하여 모델 고도화 작업이 시작됩니다.
자율주행은 늦었지만, 로봇기술에서 현대차그룹은 선두에 서 있습니다.
로봇 생태계도 가장 완성된 형태를 갖추고 있습니다.
올해는 Agent AI와 Physical AI시대가 같이 열리는 시기입니다.
현대차의 글로벌 판매 부진은 오히려 Physical AI업체로의 전환을 가속화할 원동력이 될 전망입니다.
■ 아틀라스 상용화 모델 공개
- 글로벌 최고의 정밀 제어 능력: '잘 걷는 로봇' 을 넘어, 사람도 어려운 체조 동작을 두 손만으로 전신 균형 제어.
- 연구용이 아닌 상용화 버전 : 실제 공장 투입을 전제로 만든 로봇이 이 수준의 동작을 한다는 건 상용화가 가시권에 들어왔다는 의미
- 현대차/기아 공장에 투입: 아틀라스 모델을 투입해 공정 검증 진행
- 미국에 로봇 생태계 구축으로, 미국의 전략적 제조 기업으로 포지셔닝:
구글 딥마인드(지능), 엔비디아 (훈련플랫폼과 칩), 보스턴다이내믹스(동작 정밀 제어와 설계)
현대차/기아(생산과 로봇 훈련데이터), 현대모비스(액추에이터), 현대오토에버(관제).
(2026/5/7일 공표자료)
안녕하세요? 삼성 모빌리티 임은영입니다.
전일에 보스턴다이내믹스가 아틀라스 상용화 모델을 처음으로 공개하면서, 이틀 연속 자동차 업종의 주가가 강세입니다.
물구나무서기와 L-시트(L자로 몸을 드는 체조 동작) 같은 고난도 동작을 선보였고, 이 기술엔 강화 학습이 적용됐습니다.
올해 많은 로봇들이 양산 계획을 발표한 상황에서 보스턴다이내믹스의 아틀라스는 상용화 버전이 가장 먼저 공장에 적용될 전망입니다.
현대차/기아 공장에서 데이터가 축적되고, 하반기에는 현대차그룹의 로봇 훈련센터와 연계하여 모델 고도화 작업이 시작됩니다.
자율주행은 늦었지만, 로봇기술에서 현대차그룹은 선두에 서 있습니다.
로봇 생태계도 가장 완성된 형태를 갖추고 있습니다.
올해는 Agent AI와 Physical AI시대가 같이 열리는 시기입니다.
현대차의 글로벌 판매 부진은 오히려 Physical AI업체로의 전환을 가속화할 원동력이 될 전망입니다.
■ 아틀라스 상용화 모델 공개
- 글로벌 최고의 정밀 제어 능력: '잘 걷는 로봇' 을 넘어, 사람도 어려운 체조 동작을 두 손만으로 전신 균형 제어.
- 연구용이 아닌 상용화 버전 : 실제 공장 투입을 전제로 만든 로봇이 이 수준의 동작을 한다는 건 상용화가 가시권에 들어왔다는 의미
- 현대차/기아 공장에 투입: 아틀라스 모델을 투입해 공정 검증 진행
- 미국에 로봇 생태계 구축으로, 미국의 전략적 제조 기업으로 포지셔닝:
구글 딥마인드(지능), 엔비디아 (훈련플랫폼과 칩), 보스턴다이내믹스(동작 정밀 제어와 설계)
현대차/기아(생산과 로봇 훈련데이터), 현대모비스(액추에이터), 현대오토에버(관제).
(2026/5/7일 공표자료)
Forwarded from 독학주식📚 (실전투자/인사이트공유🇰🇷🇺🇸)
상승이 가파랐으니 조정도 생각보다 조금 더 깊게 나올수있음을 인지.
Forwarded from 리포트 갤러리
기존 반도체 ETF 자금 유출 시 유출 강도 상위 예상 종목
• 삼성전자, SK하이닉스 외 반도체 산업 종목: 수급 이탈 시 변동성 확대 전망
• 삼성전자, SK하이닉스 외 반도체 산업 종목: 수급 이탈 시 변동성 확대 전망
Forwarded from 하나 중국/신흥국 전략 김경환
>>버블 정점의 감각을 다시 느끼는가? 현재 미국 증시는 1999년보다 더 빠르게 상승 중 (중국언론)
•지난 1년간 NASDAQ-100 상승률 상위 10개 종목의 평균 상승폭은 784%에 달했음. 이는 1999년 평균 수준을 넘어섰을 뿐 아니라, 2000년 3월 시장 고점 직전 1년간의 상승률도 초과한 수치임.
•현재 펀더멘털은 당시보다 더 견조하다는 평가지만, 애널리스트들은 증시는 종종 호재 속에서 정점을 형성한다고 경고. 특히 과열된 반도체 섹터는 향후 25~30% 조정 위험에 직면할 수 있다는 지적
>摘要：数据显示，过去一年纳斯达克100指数表现最好的前10只股票平均涨幅高达784%，这一数据不仅击败了1999年的平均水平，也超过了2000年3月市场见顶前一年的表现。尽管当前基本面更稳健，但分析师警告，股市往往在好消息中见顶，情绪亢奋的半导体板块或面临25%至30%的回调风险。
•지난 1년간 NASDAQ-100 상승률 상위 10개 종목의 평균 상승폭은 784%에 달했음. 이는 1999년 평균 수준을 넘어섰을 뿐 아니라, 2000년 3월 시장 고점 직전 1년간의 상승률도 초과한 수치임.
•현재 펀더멘털은 당시보다 더 견조하다는 평가지만, 애널리스트들은 증시는 종종 호재 속에서 정점을 형성한다고 경고. 특히 과열된 반도체 섹터는 향후 25~30% 조정 위험에 직면할 수 있다는 지적
>摘要：数据显示，过去一年纳斯达克100指数表现最好的前10只股票平均涨幅高达784%，这一数据不仅击败了1999年的平均水平，也超过了2000年3月市场见顶前一年的表现。尽管当前基本面更稳健，但分析师警告，股市往往在好消息中见顶，情绪亢奋的半导体板块或面临25%至30%的回调风险。
Forwarded from [한투 선진국] 최보원
[한투증권 최보원] 일본 증시 코멘트
● 금일 일본 증시
- 닛케이 지수는 전일대비 4.8% 상승(오전 10시 15분 기준)
- 일본 외환당국의 개입으로 엔달러환율은 156엔까지 낮아졌으나, 닛케이 지수는 62,000pt 선을 돌파
- 글로벌 대표 반도체 기업들이 양호한 실적 발표. 중장기 수요 개선 기대감 반영되며 일본 반도체주가 강세. 르네사스, 도쿄일렉트론, 스크린홀딩스는 13.5%, 8.4%, 6.8% 상승 중. 미국 IT/필라델피아 반도체 지수와 동조화 기조도 지속
- 대표 장비/소재 업체들도 상승. 일본 내부에서 성장 산업 지원 위한 정책 구체화. 글로벌 인프라 구축 확대 수혜도 기대
- 미국 베센트 재무 장관이 14~15일 중국 방문 전 11~13일 일본 방문 예정. 희토류 산업 논의 등 외교/관세/공급망 관련 정책 구체화 기대감 반영
● 시사점
- 당사는 닛케이 지수의 예상밴드 상단을 4월 BOJ 회의 이후 64,500pt로 상향
- 일본 정책금리 인상은 연초 기대보다 더디게 진행될 것으로 예상. 미국-이란 충돌 부담이 클 것으로 예상됐으나, 일본 대표 기업들의 실적 눈높이는 오히려 상향
- 2026년 연중 정책금리 인상 가능성은 여전히 높게 평가되나, 다카이치 내각이 금리 부담 상쇄하기 위한 적극적인 정책 구체화 예상
- 성장 산업 지원, 고물가 대응 정책 이어지고 있고, 우호적인 외교 정책으로 일본 기업들의 해외 매출 성장 기대감 유효한 점도 투자심리 개선 동력으로 작용
- 일본 닛케이 지수는 중장기 추가 상승 여력 여전히 보유 판단. 일시적 흔들림에도 실적, 정책 모멘텀 반영 예상되기 때문
- 단기적으로는 IT/인프라주 주목 필요. 글로벌 수요 개선에 따른 실적 개선 여력 부각 예상되기 때문
- 중장기적으로는 중앙은행 정책 수혜 예상되는 은행/금융주, 내수 부양 정책 기대감 반영될 소비/배당주 매력도 재부각 예상
감사합니다.
최보원 드림
● 금일 일본 증시
- 닛케이 지수는 전일대비 4.8% 상승(오전 10시 15분 기준)
- 일본 외환당국의 개입으로 엔달러환율은 156엔까지 낮아졌으나, 닛케이 지수는 62,000pt 선을 돌파
- 글로벌 대표 반도체 기업들이 양호한 실적 발표. 중장기 수요 개선 기대감 반영되며 일본 반도체주가 강세. 르네사스, 도쿄일렉트론, 스크린홀딩스는 13.5%, 8.4%, 6.8% 상승 중. 미국 IT/필라델피아 반도체 지수와 동조화 기조도 지속
- 대표 장비/소재 업체들도 상승. 일본 내부에서 성장 산업 지원 위한 정책 구체화. 글로벌 인프라 구축 확대 수혜도 기대
- 미국 베센트 재무 장관이 14~15일 중국 방문 전 11~13일 일본 방문 예정. 희토류 산업 논의 등 외교/관세/공급망 관련 정책 구체화 기대감 반영
● 시사점
- 당사는 닛케이 지수의 예상밴드 상단을 4월 BOJ 회의 이후 64,500pt로 상향
- 일본 정책금리 인상은 연초 기대보다 더디게 진행될 것으로 예상. 미국-이란 충돌 부담이 클 것으로 예상됐으나, 일본 대표 기업들의 실적 눈높이는 오히려 상향
- 2026년 연중 정책금리 인상 가능성은 여전히 높게 평가되나, 다카이치 내각이 금리 부담 상쇄하기 위한 적극적인 정책 구체화 예상
- 성장 산업 지원, 고물가 대응 정책 이어지고 있고, 우호적인 외교 정책으로 일본 기업들의 해외 매출 성장 기대감 유효한 점도 투자심리 개선 동력으로 작용
- 일본 닛케이 지수는 중장기 추가 상승 여력 여전히 보유 판단. 일시적 흔들림에도 실적, 정책 모멘텀 반영 예상되기 때문
- 단기적으로는 IT/인프라주 주목 필요. 글로벌 수요 개선에 따른 실적 개선 여력 부각 예상되기 때문
- 중장기적으로는 중앙은행 정책 수혜 예상되는 은행/금융주, 내수 부양 정책 기대감 반영될 소비/배당주 매력도 재부각 예상
감사합니다.
최보원 드림
산업장관 “韓 첫 대미 투자, 6월 이후 발표될 것···日보다 늦지 않을 것”
https://www.todaykorea.co.kr/news/articleView.html?idxno=401422
https://www.todaykorea.co.kr/news/articleView.html?idxno=401422
Forwarded from 엄브렐라리서치 Jay의 주식투자교실
삼성전자: 노조 리스크 해소와 메모리 업황 회복에 따른 가치 재평가, TP 381,000원으로 상향 (MS)
1. 노조 관련 불확실성의 가격 선반영 및 리스크 제한
• 4월 이후 경쟁사 대비 주가가 부진하며 노조 관련 우려가 이미 주가에 충분히 반영된 것으로 분석
• 18일간의 총파업이 진행 중이나 메모리 사업에 미치는 영향은 현재까지 미미하며, 파업 장기화 시에도 2026년 DRAM 및 NAND 생산 차질은 2~3% 수준으로 제한적일 전망
• 노조 리스크 해결은 오히려 주가 반등의 계기가 될 것이며, 현재를 매력적인 진입 시점으로 판단
2. HBM 리더십 회복 및 수익성 중심의 구조적 변화
• 2026년부터 HBM 시장에서의 기술 리더십 회복과 시장 점유율 확대가 본격화될 것으로 예상
• AI 수요 지속에 따른 메모리 가격 상승과 재고 감소가 메모리 부문의 마진 회복을 견인할 것으로 보임
• LTA 중심의 계약 구조 변화가 실적 안정성을 높여 기업 가치 재평가에 기여할 전망
3. 실적 전망 상향 및 목표주가 현실화
• 1분기 실적 호조와 경영진의 가이던스를 반영하여 2026~2028년 EPS 추정치를 각각 3%, 4%, 5%씩 상향 조정
• 노조 협상에 따른 일회성 비용(영업이익의 약 10%) 발생을 가정하더라도 메모리 가격 상승에 따른 이익 성장세가 이를 상쇄할 것으로 분석
• 목표주가를 기존 362,000원에서 381,000원으로 상향하며, 이는 2027년 예상 P/B 2.1배 수준으로 과거 사이클 고점과 유사한 수준
4. 시나리오별 대응 전략 및 리스크 요인
• 기본 시나리오(70% 확률): 단기 파업 후 협상 타결 및 운영 정상화 시 주가 상승 여력은 약 64%로 기대
• 비관적 시나리오(20% 확률): 파업이 18일 이상 장기화되어 생산이 3~4% 감소하더라도 2026년 EPS 영향은 약 1% 내외로 제한적
1. 노조 관련 불확실성의 가격 선반영 및 리스크 제한
• 4월 이후 경쟁사 대비 주가가 부진하며 노조 관련 우려가 이미 주가에 충분히 반영된 것으로 분석
• 18일간의 총파업이 진행 중이나 메모리 사업에 미치는 영향은 현재까지 미미하며, 파업 장기화 시에도 2026년 DRAM 및 NAND 생산 차질은 2~3% 수준으로 제한적일 전망
• 노조 리스크 해결은 오히려 주가 반등의 계기가 될 것이며, 현재를 매력적인 진입 시점으로 판단
2. HBM 리더십 회복 및 수익성 중심의 구조적 변화
• 2026년부터 HBM 시장에서의 기술 리더십 회복과 시장 점유율 확대가 본격화될 것으로 예상
• AI 수요 지속에 따른 메모리 가격 상승과 재고 감소가 메모리 부문의 마진 회복을 견인할 것으로 보임
• LTA 중심의 계약 구조 변화가 실적 안정성을 높여 기업 가치 재평가에 기여할 전망
3. 실적 전망 상향 및 목표주가 현실화
• 1분기 실적 호조와 경영진의 가이던스를 반영하여 2026~2028년 EPS 추정치를 각각 3%, 4%, 5%씩 상향 조정
• 노조 협상에 따른 일회성 비용(영업이익의 약 10%) 발생을 가정하더라도 메모리 가격 상승에 따른 이익 성장세가 이를 상쇄할 것으로 분석
• 목표주가를 기존 362,000원에서 381,000원으로 상향하며, 이는 2027년 예상 P/B 2.1배 수준으로 과거 사이클 고점과 유사한 수준
4. 시나리오별 대응 전략 및 리스크 요인
• 기본 시나리오(70% 확률): 단기 파업 후 협상 타결 및 운영 정상화 시 주가 상승 여력은 약 64%로 기대
• 비관적 시나리오(20% 확률): 파업이 18일 이상 장기화되어 생산이 3~4% 감소하더라도 2026년 EPS 영향은 약 1% 내외로 제한적
Forwarded from 에테르의 일본&미국 리서치
JP모건) 삼성전자; 삼성 노동 파업에 관한 투자자 FAQ 대응
1. 2024년 7월 첫 번째 노동 파업과 2026년 4월 사전 시위 이벤트에 이어, 장기 노동 파업의 리스크가 현실화되고 있다고 판단합니다. 공식 파업일(5월 21일)까지 다소 시간이 남은 상태에서 협상이 진행 중이며, 구체적인 사업 영향은 파업 기간과, 보다 중요하게는 협상 결과(영업이익의 10% 또는 15%를 성과 인센티브로 지급)에 따라 달라질 것으로 봅니다. 본 보고서에서는 투자자들의 FAQ(실적 및 생산 영향)에 대해 자체 상향식 추정치와 민감도 분석을 제공합니다. 회사가 노동조합의 요구 조건을 수용한다고 가정할 경우, 노무비 증가로 인해 26년 추정 영업이익의 7~12% 하방 리스크가 발생하고, 생산 차질로 DS 부문 매출의 약 1~2%가 영향을 받을 것으로 예상합니다. 삼성에 대한 당사의 비중확대(OW) 논거는 '더 높고 더 긴 메모리 업사이클'이었으며, 당사는 노동 파업 관련 이슈로 주가가 하락할 때 매수를 권고해왔고, 이 견해는 변함이 없습니다. 삼성전자 경영진은 노동조합과 원만한 합의에 도달하겠다는 의지를 확인했으며, 이것이 주가의 불확실성 해소 이벤트로 작용할 것으로 봅니다.
2. 노동 파업 리스크 확대. 전국삼성전자노동조합(NSEU)은 5월 21일부터 6월 7일까지 18일간의 파업 계획을 발표하며(링크) 다음을 요구하고 있습니다: 1) 보너스 제도 변경(즉, 성과급 50% 상한 폐지); 2) 기본급 7% 인상; 3) 연간 영업이익의 15%를 상여금으로 배분. SK하이닉스(연간 영업이익의 약 10%를 직원 상여금으로 지급)와 비교하여 성과 인센티브 구조의 격차가 확대됨에 따라 노동 파업 리스크가 현실화되고 있다고 판단합니다. 삼성전자는 과거 2년간 매출의 11%를 노무비(기본급 및 인센티브)로 배분해온 반면, SK하이닉스는 매출의 12.5% 수준입니다. 2025년 기준 1인당 총 보상은 SK하이닉스가 삼성전자보다 2배 이상 높으나, 이는 주로 전체 글로벌 임직원 규모 차이(삼성전자 약 26만 명 vs SK하이닉스 약 4만 2천 명)와 반도체 부문 비중(삼성전자 DS 부문은 국내 인력의 60% vs SK하이닉스는 100%가 반도체) 때문으로 판단합니다.
3. 삼성전자 실적 및 글로벌 메모리 공급에 대한 시사점. 조건이 아직 확정되지는 않았지만, 삼성전자가 노동조합의 요구 조건(영업이익의 10~15%를 OPI 인센티브로 지급 및 기본급 5% 인상)을 수용한다고 가정할 경우, 당사의 기존 추정치 대비 추가 노무비는 21~39조 원으로 추정됩니다(세부 내용은 표 2 참조). NSEU가 보고한 4월 사전 시위 당시의 일일 웨이퍼 처리 영향(링크)을 활용하여, 18일간의 매출 기회 손실을 4조 원 이상(DS 부문 연간 매출의 1%)으로 전망합니다. 다만, 일일 웨이퍼 처리량이 추가로 감소하고 생산 라인 가동 중단이 발생할 경우, 생산 영향은 기본 시나리오보다 커질 수 있습니다(DRAM -0.9%, NAND -0.5%, 시스템 LSI/파운드리 -2.4%의 연간 생산량 감소, 세부 내용은 표 3 참조). 종합적으로, FY26 추정 영업이익 영향은 26~43조 원에 달할 수 있을 것으로 봅니다. 블룸버그 컨센서스와 비교하면, OPI 10% 공유 시나리오에서 영업이익 3% 하방을 예상합니다.
4. 주가 시사점. 당사는 상향식 산업 트렌드가 우호적인 가운데(즉, 2027년 추정 CSP 하드웨어 캐펙스 지출 증가 및 AI 메모리 수요가 GPU에서 CPU로 확산되는 뚜렷한 증거), 삼성전자가 HBM 기술 실행력 개선을 보이고 있어, 노동 파업 관련 이슈로 주가가 하락할 때 매수를 권고해왔습니다. 과거 현대자동차(HMC)의 노동 파업 사례(보고서)를 보면 노동 파업은 주가와의 상관관계가 제한적이었으며, 경영진과 노동조합이 중기적으로 합의에 도달할 것으로 예상합니다. 4월에 시장과 유사한 주가 성과(삼성전자 +26% vs 코스피 +25%, SK하이닉스 +48%)를 기록한 후, 삼성전자 주가는 5월에 20% 상승했습니다(코스피 +12% 대비). 이는 CPU 관련 메모리 수요 상향 기대(AMD 1Q26 실적)와 신규 파운드리 수주 기대감(애플 파트너십 헤드라인)에 기인합니다. 노동 파업 협상이 진행 중인 만큼, 생산 불확실성과 EPS 리스크가 단기 주가 변동성에 부담을 줄 수 있습니다. 당사의 긍정적 스탠스는 견조한 중장기 펀더멘털 전망에 기반하며, 투자자들에게 약세 시 분할 매수를 지속 권고합니다.
1. 2024년 7월 첫 번째 노동 파업과 2026년 4월 사전 시위 이벤트에 이어, 장기 노동 파업의 리스크가 현실화되고 있다고 판단합니다. 공식 파업일(5월 21일)까지 다소 시간이 남은 상태에서 협상이 진행 중이며, 구체적인 사업 영향은 파업 기간과, 보다 중요하게는 협상 결과(영업이익의 10% 또는 15%를 성과 인센티브로 지급)에 따라 달라질 것으로 봅니다. 본 보고서에서는 투자자들의 FAQ(실적 및 생산 영향)에 대해 자체 상향식 추정치와 민감도 분석을 제공합니다. 회사가 노동조합의 요구 조건을 수용한다고 가정할 경우, 노무비 증가로 인해 26년 추정 영업이익의 7~12% 하방 리스크가 발생하고, 생산 차질로 DS 부문 매출의 약 1~2%가 영향을 받을 것으로 예상합니다. 삼성에 대한 당사의 비중확대(OW) 논거는 '더 높고 더 긴 메모리 업사이클'이었으며, 당사는 노동 파업 관련 이슈로 주가가 하락할 때 매수를 권고해왔고, 이 견해는 변함이 없습니다. 삼성전자 경영진은 노동조합과 원만한 합의에 도달하겠다는 의지를 확인했으며, 이것이 주가의 불확실성 해소 이벤트로 작용할 것으로 봅니다.
2. 노동 파업 리스크 확대. 전국삼성전자노동조합(NSEU)은 5월 21일부터 6월 7일까지 18일간의 파업 계획을 발표하며(링크) 다음을 요구하고 있습니다: 1) 보너스 제도 변경(즉, 성과급 50% 상한 폐지); 2) 기본급 7% 인상; 3) 연간 영업이익의 15%를 상여금으로 배분. SK하이닉스(연간 영업이익의 약 10%를 직원 상여금으로 지급)와 비교하여 성과 인센티브 구조의 격차가 확대됨에 따라 노동 파업 리스크가 현실화되고 있다고 판단합니다. 삼성전자는 과거 2년간 매출의 11%를 노무비(기본급 및 인센티브)로 배분해온 반면, SK하이닉스는 매출의 12.5% 수준입니다. 2025년 기준 1인당 총 보상은 SK하이닉스가 삼성전자보다 2배 이상 높으나, 이는 주로 전체 글로벌 임직원 규모 차이(삼성전자 약 26만 명 vs SK하이닉스 약 4만 2천 명)와 반도체 부문 비중(삼성전자 DS 부문은 국내 인력의 60% vs SK하이닉스는 100%가 반도체) 때문으로 판단합니다.
3. 삼성전자 실적 및 글로벌 메모리 공급에 대한 시사점. 조건이 아직 확정되지는 않았지만, 삼성전자가 노동조합의 요구 조건(영업이익의 10~15%를 OPI 인센티브로 지급 및 기본급 5% 인상)을 수용한다고 가정할 경우, 당사의 기존 추정치 대비 추가 노무비는 21~39조 원으로 추정됩니다(세부 내용은 표 2 참조). NSEU가 보고한 4월 사전 시위 당시의 일일 웨이퍼 처리 영향(링크)을 활용하여, 18일간의 매출 기회 손실을 4조 원 이상(DS 부문 연간 매출의 1%)으로 전망합니다. 다만, 일일 웨이퍼 처리량이 추가로 감소하고 생산 라인 가동 중단이 발생할 경우, 생산 영향은 기본 시나리오보다 커질 수 있습니다(DRAM -0.9%, NAND -0.5%, 시스템 LSI/파운드리 -2.4%의 연간 생산량 감소, 세부 내용은 표 3 참조). 종합적으로, FY26 추정 영업이익 영향은 26~43조 원에 달할 수 있을 것으로 봅니다. 블룸버그 컨센서스와 비교하면, OPI 10% 공유 시나리오에서 영업이익 3% 하방을 예상합니다.
4. 주가 시사점. 당사는 상향식 산업 트렌드가 우호적인 가운데(즉, 2027년 추정 CSP 하드웨어 캐펙스 지출 증가 및 AI 메모리 수요가 GPU에서 CPU로 확산되는 뚜렷한 증거), 삼성전자가 HBM 기술 실행력 개선을 보이고 있어, 노동 파업 관련 이슈로 주가가 하락할 때 매수를 권고해왔습니다. 과거 현대자동차(HMC)의 노동 파업 사례(보고서)를 보면 노동 파업은 주가와의 상관관계가 제한적이었으며, 경영진과 노동조합이 중기적으로 합의에 도달할 것으로 예상합니다. 4월에 시장과 유사한 주가 성과(삼성전자 +26% vs 코스피 +25%, SK하이닉스 +48%)를 기록한 후, 삼성전자 주가는 5월에 20% 상승했습니다(코스피 +12% 대비). 이는 CPU 관련 메모리 수요 상향 기대(AMD 1Q26 실적)와 신규 파운드리 수주 기대감(애플 파트너십 헤드라인)에 기인합니다. 노동 파업 협상이 진행 중인 만큼, 생산 불확실성과 EPS 리스크가 단기 주가 변동성에 부담을 줄 수 있습니다. 당사의 긍정적 스탠스는 견조한 중장기 펀더멘털 전망에 기반하며, 투자자들에게 약세 시 분할 매수를 지속 권고합니다.