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3월말 이후 확실히 약해진듯한 외국인의 코스피 매도 압력

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Goldman: 골디락스 장세 종료

이란 전쟁을 둘러싼 불확실성이 지속되는 가운데, 시장은 기존의 ‘골디락스’ 국면에서 벗어나 지정학적 헤드라인과 매크로 변수에 민감하게 반응하는 국면으로 전환되는 흐름임. 특히 미국의 명확한 전쟁 목표 부재는 정권교체, 호르무즈 해협 장악 등 극단적 시나리오의 확률을 제한하며 tail risk는 일부 억제된 모습이나, 글로벌 에너지 정책 변화와 지정학 리스크는 구조적 변수로 부상함.

이러한 환경에서 과거 에너지 쇼크 사례를 보면, 주식시장 반응은 유가 자체보다 이익(EPS) 경로에 의해 결정되는 경향이 뚜렷함. 현재 S&P500 EPS 리비전이 최근 한 달 +3%로 견조한 흐름을 유지하고 있는 점, 그리고 과거 대비 경제의 에너지 의존도가 낮아진 점은 시장 하방을 제어하는 요인임. 여기에 더해 AI 및 테크가 전체 이익 성장의 대부분을 설명하는 구조(1분기 예상 EPS 성장의 87%)가 형성되어 있어, 결국 시장 방향성은 기술주 실적에 의해 결정될 가능성 높음.

한편 금리 시장에서는 초기의 인플레이션 충격에서 점차 성장 둔화 리스크를 반영하는 방향으로 반응 함수가 이동 중임. 단기금리 변동성은 완화되고 장기 기대 인플레이션도 안정세를 보이며 금융환경 측면에서는 긍정적 변화가 나타나고 있으나, 이는 동시에 시장이 향후 성장 둔화를 선반영하기 시작했음을 의미함. 즉, 금리 안정은 단기적으로 리스크 완화 요인이지만, 중기적으로는 경기 둔화 신호로 해석될 여지가 존재함.

과거 사례(특히 1990년)를 보면, 유가 상승 사이클의 후반부에서 성장 디레이팅이 본격화되며 주식시장 조정 압력이 확대되는 패턴이 반복되어 왔음. 이는 시장이 현재의 이벤트보다 향후 경기 둔화를 더 빠르게 반영하는 선행적 특성을 갖고 있기 때문임. 동시에 위기 국면에서는 문제의 완전한 해결보다 불확실성 범위가 축소되는 순간이 오히려 반등의 직접적인 트리거로 작용하는 경향도 확인됨.

결론적으로, 전쟁 관련 불확실성이 완화될 경우 단기적인 릴리프 랠리는 가능하나, 이후 시장은 초기 골디락스 장세에서 벗어나 보다 복잡한 저성장 환경으로 전환될 전망임. 현재 시장은 이미 일부 성장 둔화를 반영하고 있으나, 향후 ▲AI 구조 변화 ▲프라이빗 크레딧 리스크 ▲재정 부양 둔화 ▲금융여건 긴축 ▲실업률 상승 가능성 ▲중간선거 변수 등 기존 리스크 요인들이 점차 부각될 전망.

이에 따라 경기민감주 중심의 단기 반등은 트레이딩 관점의 매도 기회로 활용하는 것이 적절, 중장기적으로는 테크/AI 등 구조적 성장 테마 중심의 포트폴리오 유지가 유효한 전략으로 판단됨.

https://www.zerohedge.com/markets/death-goldilocks-playbook-heres-goldman-markets-shifting-reaction-function

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ZeroHedge

The Death Of The Goldilocks Playbook; Here's Goldman On The Market's Shifting Reaction Function

...headwinds known pre-war will loom larger in months to come...

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