Forwarded from CTT Research
"절망 - 포기 - 희망 - 욕망"
현재는 포기 국면으로 생각됨
포기 이후에 오는 희망의 열매는 항상 달콤함
*Fear & Greed Index
현재는 포기 국면으로 생각됨
포기 이후에 오는 희망의 열매는 항상 달콤함
*Fear & Greed Index
Forwarded from 신영증권/법인영업 해외주식 Inside
ZeroHedge: "모두가 반등을 기다리는 것이 문제"
The Market Ear 리포트에 따르면, 현재 시장은 가격 변동성, 포지셔닝, 거시적 신호가 모두 하향 곡선을 그리는 전형적인 약세장 국면에 진입함. S&P 500 지수가 200일 이동평균선을 하회하고 단기 이평선이 이를 뚫고 내려가는 '데드 크로스' 징후가 나타나는 등 기술적 지표가 눈에 띄게 악화됨. 비록 RSI 지수가 과거 패닉 셀링 당시 수준으로 떨어지며 과매도 신호를 보내고 있어 기술적 반등 가능성은 열려 있으나, 이를 단순한 '저점 매수' 기회로 착각해서는 안 됨. 실제 S&P 500 종목 중 과매도 상태인 비중은 11%에 불과해 과거 바닥권(25%)과 비교하면 추가 하락 여력이 여전히 큼.
현재 시장을 짓누르는 가장 큰 리스크는 홍해발 지정학적 긴장에 따른 에너지 쇼크 가능성임. 사우디의 원유 수출 경로가 위협받으며 유가가 배럴당 20달러 이상 급등할 위험이 상존하며, 이는 글로벌 경기 둔화 우려를 가속화하고 있음. 특히 수년간 시장을 견인했던 기술주(TMT)와 산업재 섹터에서 기록적인 수준의 기관 순매도가 쏟아지고 있다는 점은 매우 부정적인 신호임. 반면 에너지 섹터는 2011년 이후 최대 과매수 구간에 도달해 포지셔닝이 극도로 쏠려 있으며, 한국 시장(EWY)은 이미 고점 대비 20% 이상 하락하며 글로벌 시장 내에서 유독 취약한 모습을 보임.
결국 지금 시장의 가장 큰 문제는 대다수 투자자가 막연한 '반등'만을 기다리며 하락하는 칼날을 잡으려 한다는 점임. 거시 경제 데이터가 실질적으로 훼손되는 스태그플레이션 시나리오가 현실화될 경우 시장의 고통은 더 길어질 수 있음. 반면 중국은 원유 및 가스 의존도가 낮아(28%) 에너지 공급 쇼크 상황에서 상대적인 승자가 될 가능성이 높다는 점을 주목해야 함.
https://www.zerohedge.com/the-market-ear/everyone-looking-bounce-and-thats-problem
* 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다
The Market Ear 리포트에 따르면, 현재 시장은 가격 변동성, 포지셔닝, 거시적 신호가 모두 하향 곡선을 그리는 전형적인 약세장 국면에 진입함. S&P 500 지수가 200일 이동평균선을 하회하고 단기 이평선이 이를 뚫고 내려가는 '데드 크로스' 징후가 나타나는 등 기술적 지표가 눈에 띄게 악화됨. 비록 RSI 지수가 과거 패닉 셀링 당시 수준으로 떨어지며 과매도 신호를 보내고 있어 기술적 반등 가능성은 열려 있으나, 이를 단순한 '저점 매수' 기회로 착각해서는 안 됨. 실제 S&P 500 종목 중 과매도 상태인 비중은 11%에 불과해 과거 바닥권(25%)과 비교하면 추가 하락 여력이 여전히 큼.
현재 시장을 짓누르는 가장 큰 리스크는 홍해발 지정학적 긴장에 따른 에너지 쇼크 가능성임. 사우디의 원유 수출 경로가 위협받으며 유가가 배럴당 20달러 이상 급등할 위험이 상존하며, 이는 글로벌 경기 둔화 우려를 가속화하고 있음. 특히 수년간 시장을 견인했던 기술주(TMT)와 산업재 섹터에서 기록적인 수준의 기관 순매도가 쏟아지고 있다는 점은 매우 부정적인 신호임. 반면 에너지 섹터는 2011년 이후 최대 과매수 구간에 도달해 포지셔닝이 극도로 쏠려 있으며, 한국 시장(EWY)은 이미 고점 대비 20% 이상 하락하며 글로벌 시장 내에서 유독 취약한 모습을 보임.
결국 지금 시장의 가장 큰 문제는 대다수 투자자가 막연한 '반등'만을 기다리며 하락하는 칼날을 잡으려 한다는 점임. 거시 경제 데이터가 실질적으로 훼손되는 스태그플레이션 시나리오가 현실화될 경우 시장의 고통은 더 길어질 수 있음. 반면 중국은 원유 및 가스 의존도가 낮아(28%) 에너지 공급 쇼크 상황에서 상대적인 승자가 될 가능성이 높다는 점을 주목해야 함.
https://www.zerohedge.com/the-market-ear/everyone-looking-bounce-and-thats-problem
* 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다
ZeroHedge
Everyone Is Looking For The Bounce — And That’s The Problem
The market is looking for a bottom, but price, flows, and macro all say it’s not here.
Forwarded from 기술적 분석으로 보는 주식시장 (by 소라게아빠)
마이크론, GDDR도 쌓는다…AI 메모리 수요 다변화 대응 - 전자신문
미국 마이크론이 업계 최초로 그래픽 D램(GDDR) 적층에 도전한다.
GDDR를 고대역폭메모리(HBM)처럼 쌓아 성능을 높이려는 시도로 인공지능(AI) 메모리 수요 다변화에 대한 대응이다. 새로운 메모리 적층 경쟁의 신호탄이 될지 주목된다.
30일 업계에 따르면 마이크론은 GDDR를 수직으로 쌓는 새로운 제품 개발에 착수했다. 올 하반기까지 관련 설비를 갖추고 공정 테스트에 돌입하는 것으로 확인됐다.
사안에 정통한 업계 관계자는 “초기 4단 안팎의 GDDR 적층이 예상된다”며 “이르면 내년 시제품(샘플)이 나올 것”이라고 전했다. 단수를 비롯해 어느 정도 사양이 논의되는 만큼, AI 가속기 등 고객사 요청에 대응한 행보가 유력하다.
GDDR 적층 제품은 HBM과 일반 GDDR(비적층) 제품 중간 위치 시장을 차지할 것으로 관측된다. 또 성장세가 지속되고 있는 게이밍용 고성능 그래픽 카드에서도 수요가 적지 않을 것으로 전망된다.
https://m.etnews.com/20260330000228
미국 마이크론이 업계 최초로 그래픽 D램(GDDR) 적층에 도전한다.
GDDR를 고대역폭메모리(HBM)처럼 쌓아 성능을 높이려는 시도로 인공지능(AI) 메모리 수요 다변화에 대한 대응이다. 새로운 메모리 적층 경쟁의 신호탄이 될지 주목된다.
30일 업계에 따르면 마이크론은 GDDR를 수직으로 쌓는 새로운 제품 개발에 착수했다. 올 하반기까지 관련 설비를 갖추고 공정 테스트에 돌입하는 것으로 확인됐다.
사안에 정통한 업계 관계자는 “초기 4단 안팎의 GDDR 적층이 예상된다”며 “이르면 내년 시제품(샘플)이 나올 것”이라고 전했다. 단수를 비롯해 어느 정도 사양이 논의되는 만큼, AI 가속기 등 고객사 요청에 대응한 행보가 유력하다.
GDDR 적층 제품은 HBM과 일반 GDDR(비적층) 제품 중간 위치 시장을 차지할 것으로 관측된다. 또 성장세가 지속되고 있는 게이밍용 고성능 그래픽 카드에서도 수요가 적지 않을 것으로 전망된다.
https://m.etnews.com/20260330000228
미래를 보는 창 - 전자신문
마이크론, GDDR도 쌓는다…AI 메모리 수요 다변화 대응
미국 마이크론이 업계 최초로 그래픽 D램(GDDR) 적층에 도전한다. GDDR를 고대역폭메모리(HBM)처럼 쌓아 성능을 높이려는 시도로 인공지능(AI) 메모리 수요 다변화에 대한 대응이다. 새로운 메모리 적층 경쟁의 신호탄이 될지 주목된다. 30일 업계에 따르면 마이크
Forwarded from 서화백의 그림놀이 🚀
삼성전자, SK하이닉스, Nanya Tech, Aspeed, Supreme Electronics
South Korea Technology: Mar. 2026 GS DRAM sentiment indicator: solid fundamentals, yet weaker sentiment
📊 3월 DRAM 시장 심리 지표 분석
• 2026년 3월 DRAM 시장 심리 지표는 '약간 긍정적'인 방향을 제시함
• 이는 지난 2월의 '중도적 긍정' 단계에서 한 단계 하락한 수치임
• 공급 부족 등 펀더멘털은 여전히 견고하나 투자 심리는 다소 위축됨
• 주요 하락 원인으로 이란 분열 갈등 등 매크로 이슈가 부각됨
• TurboQuant를 통한 메모리 최적화 우려도 심리에 부정적 영향을 미침
• 서화백의그림놀이(@easobi) 장기적으로는 AI 채택 확대로 시장에 긍정적일 전망임
───── ✦ ─────
📉 세부 데이터 포인트 및 가격 동향
• DDR4 현물 가격은 2월 말 대비 1% 상승하며 완만한 성장세를 보임
• 반면 DDR5 현물 가격은 2월 말 대비 5% 하락하며 약세를 기록함
• 2월 한국 DRAM 수출액은 전년 대비 322% 증가하며 2008년 이후 최고치임
• 대만 Nanya Tech의 2월 매출은 전년 대비 587% 폭증하며 7개월째 세 자릿수 성장임
• 서버 ODM 매출은 랙 레벨 AI 서버 출하 확대로 전년 대비 84% 증가함
• 중국 스마트폰 출하는 메모리 가격 상승 부담으로 3개월 연속 두 자릿수 감소함
───── ✦ ─────
💡 HBM 및 향후 전망 변화
• 2026년 Hynix HBM 출하량 성장 전망치를 56%로 제시하여 컨센서스(41%) 상회함
• 반면 HBM 가격 성장률은 -12%로 예상하여 시장 컨센서스(7%)보다 보수적임
• 이는 HBM3E 12단 제품의 가격 책정이 예상보다 낮아질 것이라는 판단 때문임
• 서화백의그림놀이(@easobi) 2026년 2분기 DRAM 혼합 ASP는 전분기 대비 35% 상승 예상함
• 다만 ASP 성장률의 2차 도함수(변화율의 변화)는 약 -34%p로 추정됨
• 전반적인 메모리 수요는 공급을 지속적으로 앞지르는 타이트한 상황이 유지됨
───── ✦ ─────
🖌 서화백의그림놀이
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🖌 서화백의대시보드
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South Korea Technology: Mar. 2026 GS DRAM sentiment indicator: solid fundamentals, yet weaker sentiment
📊 3월 DRAM 시장 심리 지표 분석
• 2026년 3월 DRAM 시장 심리 지표는 '약간 긍정적'인 방향을 제시함
• 이는 지난 2월의 '중도적 긍정' 단계에서 한 단계 하락한 수치임
• 공급 부족 등 펀더멘털은 여전히 견고하나 투자 심리는 다소 위축됨
• 주요 하락 원인으로 이란 분열 갈등 등 매크로 이슈가 부각됨
• TurboQuant를 통한 메모리 최적화 우려도 심리에 부정적 영향을 미침
• 서화백의그림놀이(@easobi) 장기적으로는 AI 채택 확대로 시장에 긍정적일 전망임
───── ✦ ─────
📉 세부 데이터 포인트 및 가격 동향
• DDR4 현물 가격은 2월 말 대비 1% 상승하며 완만한 성장세를 보임
• 반면 DDR5 현물 가격은 2월 말 대비 5% 하락하며 약세를 기록함
• 2월 한국 DRAM 수출액은 전년 대비 322% 증가하며 2008년 이후 최고치임
• 대만 Nanya Tech의 2월 매출은 전년 대비 587% 폭증하며 7개월째 세 자릿수 성장임
• 서버 ODM 매출은 랙 레벨 AI 서버 출하 확대로 전년 대비 84% 증가함
• 중국 스마트폰 출하는 메모리 가격 상승 부담으로 3개월 연속 두 자릿수 감소함
───── ✦ ─────
💡 HBM 및 향후 전망 변화
• 2026년 Hynix HBM 출하량 성장 전망치를 56%로 제시하여 컨센서스(41%) 상회함
• 반면 HBM 가격 성장률은 -12%로 예상하여 시장 컨센서스(7%)보다 보수적임
• 이는 HBM3E 12단 제품의 가격 책정이 예상보다 낮아질 것이라는 판단 때문임
• 서화백의그림놀이(@easobi) 2026년 2분기 DRAM 혼합 ASP는 전분기 대비 35% 상승 예상함
• 다만 ASP 성장률의 2차 도함수(변화율의 변화)는 약 -34%p로 추정됨
• 전반적인 메모리 수요는 공급을 지속적으로 앞지르는 타이트한 상황이 유지됨
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삼성 36.5조 SK하닉 31.1조, 1Q 실적 눈앞…'터보퀀트' 우려 날릴까 - 뉴스1
삼성전자(005930)와 SK하이닉스(000660)가 이르면 다음 주에 1분기 실적을 내놓는다. '사상 최대' 실적은 이미 예고돼 있어 시장의 관심은 '성적표가 전문가 예상을 얼마나 뛰어넘을 것인가'로 모인다.
특히 1분기 실적을 통해 고대역폭메모리(HBM)를 중심으로 한 AI 메모리 시장의 주도권을 'K-반도체'가 쥐고 있음을 재확인할 수 있을 것으로 기대된다. 또한 중동 분쟁과 구글의 '터보퀀트' 기술 공개에 따른 수요 둔화 우려도 잠재울 수 있을지 이목이 쏠린다.
https://www.news1.kr/industry/general-industry/6118971
삼성전자(005930)와 SK하이닉스(000660)가 이르면 다음 주에 1분기 실적을 내놓는다. '사상 최대' 실적은 이미 예고돼 있어 시장의 관심은 '성적표가 전문가 예상을 얼마나 뛰어넘을 것인가'로 모인다.
특히 1분기 실적을 통해 고대역폭메모리(HBM)를 중심으로 한 AI 메모리 시장의 주도권을 'K-반도체'가 쥐고 있음을 재확인할 수 있을 것으로 기대된다. 또한 중동 분쟁과 구글의 '터보퀀트' 기술 공개에 따른 수요 둔화 우려도 잠재울 수 있을지 이목이 쏠린다.
https://www.news1.kr/industry/general-industry/6118971
뉴스1
삼성 36.5조 SK하닉 31.1조, 1Q 실적 눈앞…'터보퀀트' 우려 날릴까
1분기 잠정 실적 발표 임박…삼성·SK 합산 영업이익 70조원 육박 터보퀀트 기술 오히려 기회…'제번스의 역설'로 장기 수요 폭발 기대 삼성전자(005930)와 SK하이닉스(000660)가 이르면 다음 주에 1분기 실적을 내놓는다. '사상 최대' 실적은 이미 예고돼 있어 시장의 관심은
Forwarded from 에테르의 일본&미국 리서치
JP모건) 씨게이트 (Seagate); 최근의 강력한 상향 조정에도 불구하고 추정치 대비 추가 상승 여력 잔존; 클라우드 수요 및 가격 우호적 환경이 마진 가속을 견인; 비중확대(OW)로 커버리지 개시. 목표가 $525
당사는 씨게이트(Seagate) 주식에 대해 비중확대(Overweight) 의견으로 커버리지를 개시합니다. 2025년 초 이후 주가가 350% 상승(같은 기간 S&P 500 지수 상승률 11%)하였음에도 불구하고, 컨센서스 추정치 대비 상당한 상승 여력이 존재하며, HDD 산업이 하이퍼스케일러의 자본지출(capex) 계획에서 비롯된 강한 수요와 가격 우호적 환경 양측에서 수혜를 누릴 수 있는 위치에 있다고 판단합니다. 당사는 중기적으로 매출 연평균성장률(CAGR) 25%, 영업이익 CAGR 50% 이상을 전망하며, 이는 STX 주식의 재평가(re-rating)를 정당화하고, 39%의 상승 여력을 시사하는 2026년 12월 목표주가 $525를 뒷받침합니다.
- 클라우드 capex 속도 및 AI 인프라 구축 주도의 수요 증가. HDD 산업 및 씨게이트는 중기적으로 50% 이상 범위에서의 클라우드 capex 성장에 힘입어 강력한 수요 성장세를 누릴 수 있는 위치에 있습니다. 스토리지 엑사바이트(exabyte) 성장은 중기적으로 20%대 중반 수준으로 확대될 것으로 전망되며, 강력한 수요 사이클은 과거 산업 및 씨게이트가 경험한 것보다 우호적인 가격 환경을 지지함으로써, 원가·기술 개선이 재무 지표의 긍정적인 결과로 이어질 수 있게 할 것입니다.
- 과점적 규율이 씨게이트의 가격 우위를 지원하며 매출총이익/마진 확대 견인. HDD 시장은 씨게이트와 웨스턴디지털(Western Digital) 두 대형 업체로 구성된 과점 구조를 유지하고 있으며, 양사 모두 단위 생산 용량 증설을 자제하고 대신 고용량 드라이브로의 전환을 통해 높은 엑사바이트 수요에 대응하겠다는 의지를 천명하고 있습니다. 이러한 규율은 중기적으로 가격 우호적 환경과 엑사바이트당 매출총이익 확대를 지지할 것이며, 씨게이트가 최근 Mozaic 4 제품으로 두 번째 고객사 인증을 획득하는 등 예상보다 빠르게 진행되는 HAMR로의 전환은 엑사바이트 성장 측면에서의 추가 상승 여력을 뒷받침할 것입니다.
- 매출 CAGR 25% 및 이익 CAGR 50% 이상 전망, AI 공급업체 그룹 내 업계 최고 수준의 이익 전망 견인. 엑사바이트 성장과 완만한 가격 인상의 복합적 효과에 힘입어, 당사는 2025년~2027년 매출 CAGR 25%를 전망합니다. 엑사바이트당 매출과 엑사바이트당 매출원가(COGS)의 차이 확대는 매출총이익률 개선을 이끌 것이며, 이 효과가 영업 레버리지와 결합되어 중기적으로 50% 이상의 영업이익 성장을 지지할 것입니다.
- 가격 및 추가 재평가로부터의 추가 상승 여력; $525 2026년 12월 목표주가 제시. 당사의 재무 전망은 CY27 컨센서스 추정치 대비 상승 여력을 시사하며, 당사 전망에 내재된 안정적 수준에서의 완만한 인상을 상회하는 강력한 가격 환경, 그리고 capex 사이클 지속 가능성에 대한 우려 완화에 따른 목표 밸류에이션 배수의 추가 상향 가능성도 존재합니다. 당사는 2027년 역년(calendar year) EPS 전망치 $23.45에 목표 P/E 배수 22배를 적용하여 2026년 12월 목표주가 $525를 제시합니다.
당사는 씨게이트(Seagate) 주식에 대해 비중확대(Overweight) 의견으로 커버리지를 개시합니다. 2025년 초 이후 주가가 350% 상승(같은 기간 S&P 500 지수 상승률 11%)하였음에도 불구하고, 컨센서스 추정치 대비 상당한 상승 여력이 존재하며, HDD 산업이 하이퍼스케일러의 자본지출(capex) 계획에서 비롯된 강한 수요와 가격 우호적 환경 양측에서 수혜를 누릴 수 있는 위치에 있다고 판단합니다. 당사는 중기적으로 매출 연평균성장률(CAGR) 25%, 영업이익 CAGR 50% 이상을 전망하며, 이는 STX 주식의 재평가(re-rating)를 정당화하고, 39%의 상승 여력을 시사하는 2026년 12월 목표주가 $525를 뒷받침합니다.
- 클라우드 capex 속도 및 AI 인프라 구축 주도의 수요 증가. HDD 산업 및 씨게이트는 중기적으로 50% 이상 범위에서의 클라우드 capex 성장에 힘입어 강력한 수요 성장세를 누릴 수 있는 위치에 있습니다. 스토리지 엑사바이트(exabyte) 성장은 중기적으로 20%대 중반 수준으로 확대될 것으로 전망되며, 강력한 수요 사이클은 과거 산업 및 씨게이트가 경험한 것보다 우호적인 가격 환경을 지지함으로써, 원가·기술 개선이 재무 지표의 긍정적인 결과로 이어질 수 있게 할 것입니다.
- 과점적 규율이 씨게이트의 가격 우위를 지원하며 매출총이익/마진 확대 견인. HDD 시장은 씨게이트와 웨스턴디지털(Western Digital) 두 대형 업체로 구성된 과점 구조를 유지하고 있으며, 양사 모두 단위 생산 용량 증설을 자제하고 대신 고용량 드라이브로의 전환을 통해 높은 엑사바이트 수요에 대응하겠다는 의지를 천명하고 있습니다. 이러한 규율은 중기적으로 가격 우호적 환경과 엑사바이트당 매출총이익 확대를 지지할 것이며, 씨게이트가 최근 Mozaic 4 제품으로 두 번째 고객사 인증을 획득하는 등 예상보다 빠르게 진행되는 HAMR로의 전환은 엑사바이트 성장 측면에서의 추가 상승 여력을 뒷받침할 것입니다.
- 매출 CAGR 25% 및 이익 CAGR 50% 이상 전망, AI 공급업체 그룹 내 업계 최고 수준의 이익 전망 견인. 엑사바이트 성장과 완만한 가격 인상의 복합적 효과에 힘입어, 당사는 2025년~2027년 매출 CAGR 25%를 전망합니다. 엑사바이트당 매출과 엑사바이트당 매출원가(COGS)의 차이 확대는 매출총이익률 개선을 이끌 것이며, 이 효과가 영업 레버리지와 결합되어 중기적으로 50% 이상의 영업이익 성장을 지지할 것입니다.
- 가격 및 추가 재평가로부터의 추가 상승 여력; $525 2026년 12월 목표주가 제시. 당사의 재무 전망은 CY27 컨센서스 추정치 대비 상승 여력을 시사하며, 당사 전망에 내재된 안정적 수준에서의 완만한 인상을 상회하는 강력한 가격 환경, 그리고 capex 사이클 지속 가능성에 대한 우려 완화에 따른 목표 밸류에이션 배수의 추가 상향 가능성도 존재합니다. 당사는 2027년 역년(calendar year) EPS 전망치 $23.45에 목표 P/E 배수 22배를 적용하여 2026년 12월 목표주가 $525를 제시합니다.
Forwarded from 에테르의 일본&미국 리서치
JP모건) ASML; 잊혀진 레버: DUV 상승 여력이 FY27/FY28 추정치를 높일 수 있다. 목표가 $1813
투자자들이 ASML의 EUV 고용량 납품 능력에 가장 주목하고 있는 반면, 당사는 산업이 기술 전환이 장비 판매를 이끌던 환경에서 생산 능력 증설(capacity-build) 주도 환경으로 전환됨에 따라, ASML 추정치의 실질적인 상승 여력이 DUV 장비에서 비롯될 것으로 봅니다. 생산 능력 증설은 기술 전환에 비해 훨씬 많은 DUV 장비를 필요로 합니다. 본 보고서에서 당사는 ASML이 중국 외 시장에서 EUV 장비 1대당 DUV 장비 5대라는 비율—2020~2022년 마지막 생산 능력 증설 당시 달성했던 비율—을 달성할 경우, FY27/FY28 매출 컨센서스를 각각 약 19%/14% 상회하고, EPS는 컨센서스 대비 약 34%/20% 높은 수준이 될 수 있음을 제시합니다. ASML의 역사적 주가수익비율(P/E) 하단(28.4배)을 적용하면 밸류에이션은 약 €1,530으로, 현 수준 대비 약 35%의 상승 여력을 제공하며, 역사적 평균 배수인 33.3배를 적용할 경우 €1,792로 상승 여력은 56%에 달합니다. 보다 보수적인 EUV 1대당 DUV 4대 비율과 배수 범위 하단을 가정하더라도 주가는 €1,431.7 수준으로, 여전히 상당히 양호한 약 26%의 상승 여력을 제공합니다.
- 생산 능력 주도 환경에서 DUV 장비는 FY27/FY28 ASML 추정치의 최대 상승 요인이 될 것: FY27 EUV 매출에 대한 블룸버그 컨센서스는 €195.2억입니다. JP모건 추정치는 €215.4억으로 이보다 10.3% 높습니다. 따라서 당사는 ASML의 핵심 기술 주도형 장비 판매 추정치에 상승 여력이 있다고 봅니다. 그러나 FY27에 실질적으로 달라지는 점은, 새로운 캠퍼스 및 쉘(shell) 시설이 메모리 업체들에 공급되면서 메모리 분야의 생산 능력 증설이 본격화된다는 것입니다. 본 보고서에서 당사는 중국 매출을 제외한 기준으로, ASML이 대규모 생산 능력 증설이 있었던 2020~2022년에 EUV 1대당 DUV 장비를 평균 5대 판매했음을 보여줍니다. 2023년부터 반도체 업황이 하강 국면에 접어들면서 이 비율은 FY25에 2.3배로 하락하였습니다. 메모리 시장의 신규 생산 능력 증설과 함께 이 비율은 다시 상승하여 2020~2022년 수준에 근접할 수 있을 것으로 예상합니다. FY27에 ASML이 EUV 1대당 DUV 5대를 출하할 수 있다고 가정할 경우, 시나리오 1에서 해당 연도 ASML의 DUV 매출은 €197억으로, 이는 해당 기간 블룸버그 현행 컨센서스 대비 약 42% 높은 수준입니다. FY28의 경우 DUV 부문에서 현행 컨센서스 대비 아웃퍼폼 폭은 약 38%가 될 것입니다. 따라서 당사는 ASML이 FY27/28 EUV 출하량 측면에서도 현재 시장 기대치를 상회할 수 있다고 보지만, DUV 현행 컨센서스 추정치 대비 아웃퍼폼 폭이 더욱 두드러질 것으로 판단합니다.
- DUV 대 EUV 연계 비율(attach rate) 시나리오들은 ASML 추정치에 상당한 상승 잠재력을 시사: 본 보고서에서 당사는 두 가지 시나리오를 검토합니다. 1) EUV 출하 1대당 DUV 5대(2020~22년 마지막 생산 능력 증설 당시의 평균 비율과 동일); 2) EUV 1대당 DUV 4대의 보다 보수적인 비율. 시나리오 1에서 ASML의 FY27/28 매출은 컨센서스 대비 각각 약 19%/14% 상회하고, EPS는 약 34%/20% 앞설 것입니다. 시나리오 2에서 ASML의 FY27/28 매출은 컨센서스 대비 약 13%/9% 상회하고, EPS는 약 25%/12.7% 앞설 것입니다.
투자자들이 ASML의 EUV 고용량 납품 능력에 가장 주목하고 있는 반면, 당사는 산업이 기술 전환이 장비 판매를 이끌던 환경에서 생산 능력 증설(capacity-build) 주도 환경으로 전환됨에 따라, ASML 추정치의 실질적인 상승 여력이 DUV 장비에서 비롯될 것으로 봅니다. 생산 능력 증설은 기술 전환에 비해 훨씬 많은 DUV 장비를 필요로 합니다. 본 보고서에서 당사는 ASML이 중국 외 시장에서 EUV 장비 1대당 DUV 장비 5대라는 비율—2020~2022년 마지막 생산 능력 증설 당시 달성했던 비율—을 달성할 경우, FY27/FY28 매출 컨센서스를 각각 약 19%/14% 상회하고, EPS는 컨센서스 대비 약 34%/20% 높은 수준이 될 수 있음을 제시합니다. ASML의 역사적 주가수익비율(P/E) 하단(28.4배)을 적용하면 밸류에이션은 약 €1,530으로, 현 수준 대비 약 35%의 상승 여력을 제공하며, 역사적 평균 배수인 33.3배를 적용할 경우 €1,792로 상승 여력은 56%에 달합니다. 보다 보수적인 EUV 1대당 DUV 4대 비율과 배수 범위 하단을 가정하더라도 주가는 €1,431.7 수준으로, 여전히 상당히 양호한 약 26%의 상승 여력을 제공합니다.
- 생산 능력 주도 환경에서 DUV 장비는 FY27/FY28 ASML 추정치의 최대 상승 요인이 될 것: FY27 EUV 매출에 대한 블룸버그 컨센서스는 €195.2억입니다. JP모건 추정치는 €215.4억으로 이보다 10.3% 높습니다. 따라서 당사는 ASML의 핵심 기술 주도형 장비 판매 추정치에 상승 여력이 있다고 봅니다. 그러나 FY27에 실질적으로 달라지는 점은, 새로운 캠퍼스 및 쉘(shell) 시설이 메모리 업체들에 공급되면서 메모리 분야의 생산 능력 증설이 본격화된다는 것입니다. 본 보고서에서 당사는 중국 매출을 제외한 기준으로, ASML이 대규모 생산 능력 증설이 있었던 2020~2022년에 EUV 1대당 DUV 장비를 평균 5대 판매했음을 보여줍니다. 2023년부터 반도체 업황이 하강 국면에 접어들면서 이 비율은 FY25에 2.3배로 하락하였습니다. 메모리 시장의 신규 생산 능력 증설과 함께 이 비율은 다시 상승하여 2020~2022년 수준에 근접할 수 있을 것으로 예상합니다. FY27에 ASML이 EUV 1대당 DUV 5대를 출하할 수 있다고 가정할 경우, 시나리오 1에서 해당 연도 ASML의 DUV 매출은 €197억으로, 이는 해당 기간 블룸버그 현행 컨센서스 대비 약 42% 높은 수준입니다. FY28의 경우 DUV 부문에서 현행 컨센서스 대비 아웃퍼폼 폭은 약 38%가 될 것입니다. 따라서 당사는 ASML이 FY27/28 EUV 출하량 측면에서도 현재 시장 기대치를 상회할 수 있다고 보지만, DUV 현행 컨센서스 추정치 대비 아웃퍼폼 폭이 더욱 두드러질 것으로 판단합니다.
- DUV 대 EUV 연계 비율(attach rate) 시나리오들은 ASML 추정치에 상당한 상승 잠재력을 시사: 본 보고서에서 당사는 두 가지 시나리오를 검토합니다. 1) EUV 출하 1대당 DUV 5대(2020~22년 마지막 생산 능력 증설 당시의 평균 비율과 동일); 2) EUV 1대당 DUV 4대의 보다 보수적인 비율. 시나리오 1에서 ASML의 FY27/28 매출은 컨센서스 대비 각각 약 19%/14% 상회하고, EPS는 약 34%/20% 앞설 것입니다. 시나리오 2에서 ASML의 FY27/28 매출은 컨센서스 대비 약 13%/9% 상회하고, EPS는 약 25%/12.7% 앞설 것입니다.
Forwarded from 허재환 유진증권 전략
안녕하십니까
유진투자증권 허재환입니다.
=위기의 종류=
* '7번의 대전환'이라는 책을 쓰셨던 경제사학계의 거두 프린스턴 대 해럴드제임스 교수에 따르면 부족함이야말로 혁신의 가장 강력한 촉매제라고 강조합니다.
* 1840년대 이후 인류는 7번의 큰 위기를 겪었는데, 공급 위기는 부족한 것을 채우기 위해 기술과 혁신, 그리고 서로를 찾게 되면서 세계화의 문을 열게 되고, 수요 위기는 세계화의 문을 닫고 숨게 된다는 것입니다.
* 공급위기의 사례는 다음과 같습니다. 1) 1840년대 유럽의 대기근에 따른 식량 부족으로, 각국이 관세를 낮추고 무역을 확대했고, 생산성을 향상시키기 위해 증기기관 등 산업혁명의 기초가 세워졌습니다.
* 2) 1970년대 오일쇼크 이후 세계는 부족한 자원을 확보하기 위해 시장을 개방하고, 효율성을 강조하는 신자유주의적 세게화가 가속화되었습니다.
* 에너지 효율이 중요하다 보니, 연비가 좋은 일본 자동차 산업이 이후 크게 도약하는 계기가 되었습니다.
* 3) 코로나19 펜데믹에 따른 공급망 붕괴는 디지털 전환과 기술혁신을 가져왔습니다. 원격기술과 클라우드 협업 도구가 발전했고, 물류센터의 로봇 및 AI도입이 활발해졌습니다.
* 수요 위기는 사람들이 지갑을 닥고 위축되게 합니다. 반면 공급 위기는 새로운 대체제를 간절히 찾게 되고, 강제로 비용을 절감해야 하며, 어쩔 수 없이 외부에서 부족한 것을 가져와야 하기 때문에 의외로 무역 장벽이 낮아졌던 것입니다.
* 이란 전쟁도 공급 충격입니다. 에너지 자립, 군사 자립이 중요하지만, 부족한 것을 채워야 하는 노력들이 더 강화될 것입니다.
* 나프타가 부족합니다.에너지 다변화와 함께 국내 석유화학 산업의 구조조정이 한층 더 빨라져 어쩌면 업황 바닥이 빨리 다가올 수 있습니다.
* 에너지 다변화가 절실해졌습니다(신재생, 원전, 수소, ESS 등). 중국 CATL과 BYD 주가가 올라가고, 최근 국내 2차전지 업체들 주가도 좋아지는 데는 이러한 변화에 대한 기대가 반영된 것입니다.
* AI를 통한 효율화도 계속될 것입니다. 하지만 반도체처럼 너무 가격이 오르면 수요업체들이 비용을 줄이기 위한 노력을 하는 것도 당연합니다. 지금의 병목 현상이 영원하지는 못하겠지만, 결국 수요 기반이 탄탄하다는 반증이기도 합니다.
* 공급 위기가 중앙은행 입장에서는 버거운 상황이나, 기업과 주식시장 입장에서는 그래도 버블 붕괴라고 볼 수 있는 수요 위기보다 훨씬 나은 상황이라고 생각됩니다.
좋은 하루 되십시오
https://t.me/huhjae
유진투자증권 허재환입니다.
=위기의 종류=
* '7번의 대전환'이라는 책을 쓰셨던 경제사학계의 거두 프린스턴 대 해럴드제임스 교수에 따르면 부족함이야말로 혁신의 가장 강력한 촉매제라고 강조합니다.
* 1840년대 이후 인류는 7번의 큰 위기를 겪었는데, 공급 위기는 부족한 것을 채우기 위해 기술과 혁신, 그리고 서로를 찾게 되면서 세계화의 문을 열게 되고, 수요 위기는 세계화의 문을 닫고 숨게 된다는 것입니다.
* 공급위기의 사례는 다음과 같습니다. 1) 1840년대 유럽의 대기근에 따른 식량 부족으로, 각국이 관세를 낮추고 무역을 확대했고, 생산성을 향상시키기 위해 증기기관 등 산업혁명의 기초가 세워졌습니다.
* 2) 1970년대 오일쇼크 이후 세계는 부족한 자원을 확보하기 위해 시장을 개방하고, 효율성을 강조하는 신자유주의적 세게화가 가속화되었습니다.
* 에너지 효율이 중요하다 보니, 연비가 좋은 일본 자동차 산업이 이후 크게 도약하는 계기가 되었습니다.
* 3) 코로나19 펜데믹에 따른 공급망 붕괴는 디지털 전환과 기술혁신을 가져왔습니다. 원격기술과 클라우드 협업 도구가 발전했고, 물류센터의 로봇 및 AI도입이 활발해졌습니다.
* 수요 위기는 사람들이 지갑을 닥고 위축되게 합니다. 반면 공급 위기는 새로운 대체제를 간절히 찾게 되고, 강제로 비용을 절감해야 하며, 어쩔 수 없이 외부에서 부족한 것을 가져와야 하기 때문에 의외로 무역 장벽이 낮아졌던 것입니다.
* 이란 전쟁도 공급 충격입니다. 에너지 자립, 군사 자립이 중요하지만, 부족한 것을 채워야 하는 노력들이 더 강화될 것입니다.
* 나프타가 부족합니다.에너지 다변화와 함께 국내 석유화학 산업의 구조조정이 한층 더 빨라져 어쩌면 업황 바닥이 빨리 다가올 수 있습니다.
* 에너지 다변화가 절실해졌습니다(신재생, 원전, 수소, ESS 등). 중국 CATL과 BYD 주가가 올라가고, 최근 국내 2차전지 업체들 주가도 좋아지는 데는 이러한 변화에 대한 기대가 반영된 것입니다.
* AI를 통한 효율화도 계속될 것입니다. 하지만 반도체처럼 너무 가격이 오르면 수요업체들이 비용을 줄이기 위한 노력을 하는 것도 당연합니다. 지금의 병목 현상이 영원하지는 못하겠지만, 결국 수요 기반이 탄탄하다는 반증이기도 합니다.
* 공급 위기가 중앙은행 입장에서는 버거운 상황이나, 기업과 주식시장 입장에서는 그래도 버블 붕괴라고 볼 수 있는 수요 위기보다 훨씬 나은 상황이라고 생각됩니다.
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허재환 유진증권 전략
전략
헤지펀드 거물 애크먼 "우량주 매수 타이밍…약세론 무시하라" | 연합뉴스
미국의 억만장자 투자자 빌 애크먼 퍼싱스퀘어 창업자가 이란 전쟁에 따른 증시 조정이 우량 기업을 매수할 매력적인 기회를 제공하고 있다고 밝혔다.
애크먼은 지난 29일(현지시간) 엑스(X·옛 트위터)에 올린 글에서 "세계에서 가장 우량한 기업들 중 일부가 극도로 저렴한 가격에 거래되고 있다"라고 말했다.
그는 미·이란 전쟁에 대해 "역사상 가장 일방적인 전쟁 중 하나로 미국과 세계 모두에 좋은 결과로 끝날 것"이라며 "그리고 우리는 대규모 평화 배당을 받을 가능성이 있다"라고 말했다.
그러면서 "오랜만에 찾아온 최고의 우량주 매수 타이밍이다. 약세론자 말은 무시하라"라고 언급했다.
https://www.yna.co.kr/view/AKR20260331006900072
미국의 억만장자 투자자 빌 애크먼 퍼싱스퀘어 창업자가 이란 전쟁에 따른 증시 조정이 우량 기업을 매수할 매력적인 기회를 제공하고 있다고 밝혔다.
애크먼은 지난 29일(현지시간) 엑스(X·옛 트위터)에 올린 글에서 "세계에서 가장 우량한 기업들 중 일부가 극도로 저렴한 가격에 거래되고 있다"라고 말했다.
그는 미·이란 전쟁에 대해 "역사상 가장 일방적인 전쟁 중 하나로 미국과 세계 모두에 좋은 결과로 끝날 것"이라며 "그리고 우리는 대규모 평화 배당을 받을 가능성이 있다"라고 말했다.
그러면서 "오랜만에 찾아온 최고의 우량주 매수 타이밍이다. 약세론자 말은 무시하라"라고 언급했다.
https://www.yna.co.kr/view/AKR20260331006900072
연합뉴스
헤지펀드 거물 애크먼 "우량주 매수 타이밍…약세론 무시하라" | 연합뉴스
(뉴욕=연합뉴스) 이지헌 특파원 = 미국의 억만장자 투자자 빌 애크먼 퍼싱스퀘어 창업자가 이란 전쟁에 따른 증시 조정이 우량 기업을 매수할 매력...
Forwarded from [미래에셋증권 채권] 민지희
신임 한은 총재 후보자 인터뷰 (3/31)
- 환율 레벨 자체에는 큰 의미를 부여하지 않음. 달러 유동성에 문제가 없기 때문임. 과거처럼 환율이 금융 불안정을 초래할 것이라고 보지 않음
- 통화정책 위원을 매파/비둘기파로 구분하는 것은 적절치 않다. 통화정책은 상황에 따라 유연하게 결정하는게 적절하다고 봄
- 사모대출은 2조달러에 못 미치는 규모임. 은행 사이즈를 고려하면 큰 규모는 아님
- 점도표는 시장 참가자들에게 한은의 생각을 전달하는 좋은 소통 요소임. 금통위원들과 더 논의해서 K-점도표를 유지할 것인지 결정하겠음
- 금리 인상 여부는 중동 전쟁 상황이 불확실하기 때문에 지금 말할 수 없음. 다른 선진국들의 통화정책을 확인할 필요도 있을 것
- 취약 계층의 어려움이 가중되고 있기 때문에 재정(추경)의 도움이 필요하다고는 생각. 현재까지 공개된 추경 규모를 고려하면 추경이 물가 상방 압력으로 작용할 가능성은 낮다고 평가함
- 환율 레벨 자체에는 큰 의미를 부여하지 않음. 달러 유동성에 문제가 없기 때문임. 과거처럼 환율이 금융 불안정을 초래할 것이라고 보지 않음
- 통화정책 위원을 매파/비둘기파로 구분하는 것은 적절치 않다. 통화정책은 상황에 따라 유연하게 결정하는게 적절하다고 봄
- 사모대출은 2조달러에 못 미치는 규모임. 은행 사이즈를 고려하면 큰 규모는 아님
- 점도표는 시장 참가자들에게 한은의 생각을 전달하는 좋은 소통 요소임. 금통위원들과 더 논의해서 K-점도표를 유지할 것인지 결정하겠음
- 금리 인상 여부는 중동 전쟁 상황이 불확실하기 때문에 지금 말할 수 없음. 다른 선진국들의 통화정책을 확인할 필요도 있을 것
- 취약 계층의 어려움이 가중되고 있기 때문에 재정(추경)의 도움이 필요하다고는 생각. 현재까지 공개된 추경 규모를 고려하면 추경이 물가 상방 압력으로 작용할 가능성은 낮다고 평가함