주도섹터 1 에너지

솔라엣지, 엔페이즈, 블룸에너지

주도섹터 2 우주

세틀로직, 인튜이티브머신스, 파이어플라이, 플래닛랩스

주도섹터 3 테크

메모리 조정

광도 차별적 흐름

[공유] "전기국가" 패권전쟁

패러다임의 전진성

- 김태유 교수의 전기국가 인터뷰 내용입니다. 에너지 전환시점의 패권교체, 대응하는 전략이 필요합니다.

- 김태유 서울대 명예교수(사진)는 “에너지 전환의 종착지인 ‘전기국가’가 차세대 패권의 핵심”이라며 “이 전쟁에서 승리하기 위한 첫 단추는 전력산업의 근본적 체질을 바꾸는 구조개편”이라고 강조했다. 에너지·자원의 역사가 문명 발전사와 궤를 같이한다는 통찰을 바탕으로 국가 발전론을 연구해 온 김 교수를 한국경제신문 본사에서 만났다.

교수님께서 평소 생각하신 국가 발전의 관점에서 전기국가를 설명해주세요.

“전기국가는 생소한 개념이 아닙니다. 인류는 산업혁명을 기점으로 처음 경제 성장이 시작됐고 국가 발전이라는 개념이 생겼습니다. 1차 산업혁명이 바로 영국이 석탄을 때서 그 동력으로 기계를 돌리고 배를 운항한 석탄국가 시대(팍스 브리타니카)죠. 2차 산업혁명에서는 미국 주도로 석유를 동력으로 내연기관 중심의 발전을 이룬 석유국가 시대(팍스 아메리카나)가 됐습니다. 3차 산업혁명이 인터넷의 시작이었다면, 4차 산업혁명은 인공지능(AI)과 에너지가 완전히 결합해 실질적인 성과를 내는 진정한 ‘전기국가’의 시대입니다.

즉 AI 구동을 위해 막대한 에너지를 확보하는 동시에 AI를 활용해 에너지 효율을 극대화하는 ‘에너지와 AI의 상호 결합’이 이 시대의 핵심이라 할 수 있죠. 결국 석탄국가와 석유국가를 거쳐 전기국가로 오는 것은 너무나 당연한 문명의 흐름입니다.”

전기국가가 되기 위해 패권 다툼을 벌이고 있다고 봐도 될까요?

“다만 아직은 완벽한 전기국가로 가기 전 단계라서 석유국가와 전기국가가 함께 존재하고 있습니다. 예를 들어 미국 같은 패권국가는 생산자형 석유국가와 소비자형 전기국가입니다. 미국에 도전하는 중국 같은 나라는 소비자형 석유국가이자 생산자형 전기국가를 지향합니다. 현재 이 두 모델이 맞물리면서 세계 패권을 다투고 있는 거죠.”

중국은 막대한 재정을 투입해 국가 주도로 전기국가가 됐습니다.

“중국이 생산자형 전기국가로 성공한 이유는 ‘중국 제조 2025’라는 국가적인 계획을 통해 세계 제조업을 석권했기 때문입니다. 국가가 주도해서 새로운 비교우위 산업을 창출한 것이죠. 그런데 그동안 우리는 세계화와 개방화를 외치고 신자유주의에 물들어서 국가 주도로 새로운 비교우위 산업을 창출하지 않았습니다.

결국 지난 30여 년간 일곱 개의 정부를 거치며 매 대통령 임기마다 경제성장률이 예외없이 평균 1%씩 하락했습니다. 2000년대를 전후해 신자유주의를 신봉하는 학자들은 탈제조업과 탈석유를 외치며 서비스업으로 가야 한다고 주장했습니다. 정작 우리는 미국처럼 벤처캐피털이나 실리콘밸리 같은 환경을 갖추지 못해 플랫폼이나 AI 산업에서 국제 경쟁력을 확보하지도 못했죠.”

- 자세한 내용은 기사 참조 바랍니다.

t.me/jkc123

올해는 Buy in May 가 될 듯
특히, 이번 정상회담에서는 중국에게 유리한 결과물들이 있을 것으로 생각됨


美 "트럼프 방중 5월 14~15일로 조정"…그 전에 종전 염두뒀나(종합) | 연합뉴스

25일(현지시간) 미국과 이란 간 협상을 둘러싼 기대감에 미국 뉴욕 증시 3대 지수가 일제히 상승했다.

이란과의 전쟁 와중에 연기된 도널드 트럼프 미국 대통령의 중국 방문 및 시진핑 중국 국가주석과의 미·중 정상회담이 5월 중순으로 재조정됐다.

캐롤라인 레빗 백악관 대변인은 25일(현지시간) 브리핑에서 "트럼프 대통령과 시 주석의 오랫동안 기다려온 회담이 5월 14∼15일 열릴 예정임을 기쁘게 알려드린다"고 말했다.

레빗 대변인은 애초 예정된 방중 일정이 전쟁 탓에 연기됐던터라 이번에 재조정된 일정까지는 종전이 이뤄질 수 있는 것이냐는 물음에 "다시 말하지만 우리는 (이란 전쟁 기간을) 약 4∼6주로 추정해왔다"며 "그러니 당신은 그것을 계산할 수 있다"고 말했다.

이를 두고 AP 통신은 "레빗 대변인은 트럼프 대통령의 방중 전에 전쟁이 종착점에 이를 수 있다는 낙관적 어조를 내놨다"고 분석했다.

https://www.yna.co.kr/view/AKR20260326005051071

1월 말 기준. 한국의 WGBI 비중은 1.89%

★ 2026년 4월 DAOL 증시 캘린더

▶️ 주요국 경제지표 발표 및 매크로 이벤트
- 4월 1주 : 한국 3월 수출/입, 미국 3월 ADP 취업자 변동(1일), 한국 3월 소비자물가지수(2일), 미국 3월 실업률(3일)
- 4월 2주 : 삼성전자 잠정 실적 발표(7일), 미국 2월 근원 PCE 물가지수(9일), 미국 4분기 3차 경제성장률(9일), 미국 3월 소비자물가지수(10일)
- 4월 3주 : IMF/WB 연례 춘계 회의(13~18일), 한국 3월 실업률(15일), 연준 베이지북 공개(15일), 중국 1분기 경제성장률(16일)
- 4월 4주 : 미국 3월 미결주택 매매(21일), 한국 1분기 경제성장률(23일), 일본 3월 소비자물가지수(24일), 미국 미시간대 소비자신뢰지수(24일)
- 4월 5주 : BOJ 금융정책위원회(27~28일), FOMC(28~29일), ECB 통화정책회의(29~30일), BOE 통화정책회의(30일)

★ 원본 링크: https://buly.kr/9MSFY3R

🔹2026년 4월 증시 이슈 캘린더🔹
[글로벌투자분석실] 임승미 연구위원
▶️https://bit.ly/4c345P3

한국 국채, 세계국채지수(WGBI) 편입(4/1)
한국 금융통화위원회(4/10)
IMF/WB 연례 춘계 회의(4/13~18)
연준 베이지북 공개(4/15)
미국 암연구학회(AACR 2026)(4/17~22)
BOJ 금융정책위원회(경제전망)(4/27~28)
미국 FOMC(4/28~29)
ECB 통화정책회의(4/30)
BOE 통화정책회의(경제전망)(4/30)
미국 재무부 환율보고서(4월중)

[DS 반도체 이수림] 메모리 효율화 기술 관련 Comment

메모리 사용량을 줄이는 기술은 수요를 줄이는 요인이 아니라 오히려 전체 메모리 수요를 더 키우는 방향으로 작용할 것

KV cache compression, TurboQuant 등은 AI 인프라에서 메모리 병목과 비용 부담이 이미 임계 수준에 도달했기 때문에 등장한 기술임. 현재 AI 시스템은 연산보다 메모리와 데이터 이동 비용이 더 큰 제약으로 작용하고 있으며, 특히 inference 단계에서 KV cache가 차지하는 메모리 비중이 빠르게 증가하고 있음. 이러한 구조에서는 메모리 효율 개선 없이는 서비스 확장이 불가능한 상황임

따라서 해당 기술들의 본질은 “메모리를 덜 쓰기 위함”이 아니라 “같은 자원으로 더 많은 연산과 트래픽을 처리하기 위함”임. 메모리 사용량을 줄이면 단위 workload당 비용이 낮아지고, 이는 곧 서비스 단가 인하 및 사용량 증가로 이어지는 구조임. 즉, 효율 개선 → 비용 절감 → 사용량 증가 → 재투자라는 선순환이 형성됨

실제로 토큰 사용량은 지속적으로 폭증하고 있으며, 이는 효율화가 수요 억제가 아닌 수요 확장을 유도하고 있음을 보여주는 가장 직접적인 지표임. AI는 fixed demand 산업이 아니라, 비용이 낮아질수록 사용량이 기하급수적으로 증가하는 구조를 가지고 있음

결국 메모리 효율화 기술은 총수요를 줄이는 기술이 아니라, AI 인프라의 확장을 가능하게 하는 기술임. 중장기적으로는 메모리 수요 증가 속도를 둔화시키기보다 오히려 더 가속시키는 방향으로 작용할 가능성이 높음

SK하이닉스 ADR 상장 관련 코멘트

- 결론: 단기적으로 이벤트 드리븐 수급 측면 긍정적, 중장기적 밸류에이션 할인 축소 요인

- 과거 DR 상장의 효과: 본딩 가설(Bonding Hypothesis) > 기업이 좀 더 엄격한 공시 규정 체계로 들어가 대주주의 사적 이익보다 소액 주주의 보호하도록 스스로를 결속(Bonding)한다는 의미

- 일반적으로 실제 상장보다는 첫 공시 발표 시기에 주가가 긍정적으로 반응하고, 해당 효과는 평균적으로 10거래일 정도 유지

- 단기적, 중장기적 관점에서 긍정적으로 볼 수 있는 요인

JP모건) SK 하이닉스; ADR 상장 및 ASML EUV 장비 구매에 대한 당사의 견해

SK 하이닉스는 어제(3월 25일) 신주 발행 및 미국 ADR 상장 계획을 공시하였으며, 3월 24일에는 향후 2년간 11조 9,000억 원 규모의 EUV 투자 계획을 발표하였습니다. 본 보고서에서는 ADR 상장의 근거 및 잠재적 효익, 한국·대만에서의 ADR 대비 현지 주식 프리미엄/디스카운트, 자금 흐름에 대한 잠재적 영향, 그리고 SK 하이닉스와 미국 순수 메모리 업체인 마이크론(OW, 할란 서 담당) 간의 밸류에이션 비교 분석을 제시합니다. 당사는 장기적인 업사이클 심화와 ADR 상장 이벤트 촉매제가 SK 하이닉스 주가를 견인할 것으로 예상하며, 투자자들에게 매수 기회 활용을 권고합니다.

1. SK 하이닉스, 신주 발행을 통해 ADR 상장 공식화. SK 하이닉스는 ADR 상장을 위해 미국 SEC에 F-1 신고서를 제출하였음을 공시하였습니다. 공시 내용에 따르면 SK 하이닉스는 미확정 규모의 신주 발행을 통해 2026년 내 상장을 목표로 하고 있습니다. 일견하여 투자자들은 SK 하이닉스의 풍부한 현금 보유 상황 및 최근의 자사주 소각 이력을 감안할 때 주식 희석에 따른 반발 가능성으로 인해 이번 신주 발행에 다소 실망감을 느낄 수 있다고 봅니다. 세부 내용은 아직 공개되지 않았으나, 국내 언론은 하이닉스 발행 주식의 2.4%가 미국에 상장될 것으로 추정하고 있으며(많은 투자자들이 유동성 관점에서 최소 100억~150억 달러 규모의 ADR 상장이 필요하다고 보는 시각 대비), 이는 기소각된 자사주 수량에 해당하는 것으로 알려져 있습니다. 현재의 지분 구조(SK스퀘어가 SK 하이닉스 지분 20.1% 보유)를 훼손하지 않는 원활한 ADR 상장을 위해, 당사는 SK 하이닉스가 자사주 매입 후 소각을 실시하고 미국 ADR용으로 2.4%를 초과하는 규모의 신주를 발행할 것으로 조심스럽게 예상합니다.

2. SK 하이닉스 대 마이크론 밸류에이션 비교. 본질적으로 ADR은 투자자 기반을 확대하는 역할(즉, 투자 제한 규정이 있는 펀드들이 미국 증권 거래소를 통해 SK 하이닉스에 투자할 수 있도록 허용)을 하며, 이를 통해 주식의 가치 발굴에 기여한다고 봅니다. SK 하이닉스가 지난 3년간 HBM 분야에서 선도적 지위를 유지하여 왔음에도 불구하고, 마이크론 대비 구조적 할인 상태가 지속되어 왔으며(블룸버그 추정치 기준 최근 5년 평균 25% 할인), 당사는 ADR 상장이 중장기적으로 이 밸류에이션 디스카운트를 축소하는 데 기여할 수 있을 것으로 봅니다. 다만, SK 하이닉스와 마이크론 간 밸류에이션 격차가 현재와 같이 낮은 수준(전일 종가 기준 5% 할인, 일주일 전의 35% 대비)에 머문다면, ADR 상장의 유인은 약화될 수 있다고 판단합니다. ADR 상장 외에도, 적극적인 주주환원 정책 또한 밸류에이션 재평가를 위해 마찬가지로 중요하다고 보며, 이에 대해 SK 하이닉스가 4월 말 예정된 실적 컨퍼런스콜에서 적극적으로 논의할 것으로 예상합니다.

3. 한국·TSMC의 여타 ADR 프리미엄/디스카운트 현황. 한국 상장 기업들의 복수 ADR 사례 및 TSMC 사례를 추적한 결과, 당사는 다음과 같은 사실을 확인하였습니다. 1) TSMC ADR은 현지 주식 대비 19% 프리미엄에 거래되고 있으며(최근 5년/10년 기준 각각 12%/9% 프리미엄), 2) 한국 ADR 주식이 현지 시장 대비 공정 가치 수준에서 거래된 사례들이 존재하고(그림 6~8), 3) KT 코퍼레이션과 같이 ADR이 소폭 프리미엄으로 거래된 사례도 있습니다(그림 7). 보다 넓은 투자자 기반이 SK 하이닉스의 HBM 기술력과 선도적 지위를 인정하게 될 가능성이 높으며, 이로 인해 SK 하이닉스 ADR이 여타 한국 국내 주식의 ADR 프리미엄보다 높은 수준에서 거래될 가능성이 있습니다.

4. EUV 발주 현황 업데이트. 규제 당국 제출 서류에 기재된 바와 같이, SK 하이닉스는 차세대 공정 양산(1a/1bnm에서 1cnm으로의 전환) 지원을 위해 ASML로부터 EUV(극자외선) 장비를 11조 9,000억 원 규모로 구매할 계획이며, 해당 자산은 총 2년(2027년 12월 31일까지)에 걸쳐 취득될 예정이고, 개별 장비 취득 시 분할 납부 방식으로 대금이 지급될 것이라고 발표하였습니다. 당사의 추정에 따르면, 11조 9,000억 원의 EUV 지출은 2027년 말까지 약 30대의 EUV 장비 도입에 해당하며(JPMorgan 추정치 기준 SK 하이닉스의 2025년 실적치는 10대 이상), 구매의 대부분은 급증하는 AI 메모리 수요 충족을 위해 청주 M15X 공장 및 일부 용인 1차 클러스터 1단계에 주로 투입될 표준(저 NA) EUV 시스템을 대상으로 합니다. 11조 9,000억 원의 EUV 지출은 향후 2년간 총 설비투자 추정치(FY26E/27E 각각 41조 5,000억 원/55조 원) 대비 10%대 초반 수준을 나타내며(통상 리소그래피가 총 DRAM WFE의 20%대 초반~중반을 차지하는 것과 비교), 흥미롭게도 이는 ASML 고객사가 공개적으로 발표한 단일 발주로는 역대 최대 규모에 해당하며, 해당 발주는 SK 하이닉스의 EUV 도입 기반 확대에 기여할 것으로 기대됩니다.

5. 주가 전망. ADR 발표 이후 SK 하이닉스 주가는 전일 대비 1% 상승하였으며(반도체 지수 보합, KOSPI +2% 대비), 이는 투자자들로부터 혼재된 반응을 보인 것으로 해석됩니다(미국 동종 업체 대비 SK 하이닉스 밸류에이션 벤치마킹에 따른 긍정적 반응과, 주식 희석 우려 및 마이크론과의 배수 격차 축소에 따른 부정적 반응이 상충). 당사는 미국 시장 상장이 미국의 주요 연기금, SOX 벤치마크 ETF, 그리고 기존에 한국에 직접 투자하기 어려웠던 개인 투자자들로부터의 접근성 제고 및 투자자 기반 확대를 가능하게 할 것이라고 봅니다. 둘째, ADR 상장 이후 SK 하이닉스의 배수가 미국 동종 업체 수준으로 수렴할 경우, 중장기적으로 현지 주식에 대한 배수 파급 효과(즉, 재평가)를 기대할 수 있습니다. 향후 주요 촉매제로는 i) ADR 상장 관련 추가 세부 사항 업데이트, ii) 차세대 AI 서버 아키텍처에서의 HBM 및 시스템 메모리 소비 업그레이드 동향 업데이트, iii) CSP-메모리 장기 공급 계약 발표, iv) DRAM/NAND 동종 업체들의 신규 증설 투자 계획 업데이트, v) 메모리 계약 가격 업데이트 및 분기 실적 동향 업데이트 등이 있습니다.

노무라증권 "SK하이닉스 목표가 193만원으로 상향"
https://www.yna.co.kr/view/AKR20260324113400008

SK하이닉스, ADR 상장으로 재평가 본격화…170만원 전망-KB
https://www.edaily.co.kr/News/Read?newsId=02709286645387256&mediaCodeNo=257&OutLnkChk=Y

03/26 한국 증시 하락과 미-이란 사태 흐름

미 증시 마감 이후에도 중동 이슈가 지속적으로 영향을 주는 가운데, 장 초반 미국 시간외 선물은 0.2% 내외 하락하고 국채 금리는 소폭 상승하며 리스크 오프 흐름이 전개. 이러한 영향으로 한국 증시는 부담을 받는 모습. 특히 구글의 터보퀀트 발표 이후 데이터센터 내 DRAM, NAND 수요 둔화 우려가 부각되며 마이크론 하락 여파가 이어졌고, 이에 삼성전자와 SK하이닉스가 지수 하락을 주도. 반면 미 증시의 특징을 반영해 바이오 업종은 상승하며 업종 간 차별화가 진행.

이후 트럼프 미국 대통령이 공화당 전국 하원위원회 기금 모금 행사에서 이란이 실제로 협상 중이지만 국민들에게 죽임을 당할 것 같아 공개를 두려워하고 있다고 발언하자 미국 시간외 선물은 상승 전환. 트럼프의 발언이 이란이 계속 말도 안된다고 주장하고 있지만 실제로는 물밑 협상 가능성을 재확인시켜 시장의 리스크 완화 요인

이렇듯 시장은 이란 사태가 즉각적인 전면전으로 확산되기보다는 외교적 전략적 압박과 제한적 충돌 수준에서 관리될 가능성에 무게를 두는 모습. 이란 외무장관이 협상을 부인하고 미국의 요구안을 강하게 비판했으나, 이는 공개 협상 대신 물밑 접촉 가능성을 열어두는 전형적인 외교적 수사로 해석하고 트럼프의 발언에 더 민감하게 반응한 것.

다만 미국이 제82공수사단을 포함한 병력을 추가로 중동에 투입하며 군사적 개입 강도가 한 단계 높아지고 있다는 점은 부담. 특히 하르그섬 점령, 호르무즈 해협 통제, 핵물질 확보 등 구체적인 군사 시나리오가 거론되고 있다는 점은 전면전 옵션이 실제 정책 선택지로 존재함을 시사. 여기에 러시아의 이란에 대한 드론 및 군사 지원 움직임까지 더해지며 미국-이스라엘 vs 이란-러시아 구도로 확장될 가능성도 부각. 이는 단순한 지역 분쟁을 넘어 글로벌 공급망과 에너지 시장, 지정학적 리스크 프리미엄을 동시에 자극할 수 있는 요인.

대체로 시장은 주말을 앞두고 미국의 지상군 투입 가능성에 대한 경계심이 존재하는 만큼 단기 변동성 확대가 진행되고 있지만 대응의 영역으로 놔두고 업종 순환매 장세를 반영하고 있어 종목 선택에 집중해야 할 듯