BCA call

WTI 착시현상

- 22일 WTI 유가 99.7달러/베럴, 브렌트유 108.3달러/베럴

- WTI는 중동, 호루무즈 해협 봉쇄에 따른 직접적인 영향이 작고 지난주 들어서 이란전 초기보다 이란의 미사일 공격 빈도가 낮아진 점이 반영

- WTI의 브렌트 대비 디스카운트가 10~15% 수준(오만 유가 대비 60%)이나 이란 전쟁 장기화 시 공급 충격에 의한 유가상승 리스크가 여전히 큼

t.me/jkc123

» 베센트 재무장관은 미국과 이스라엘의 대이란 공격 목적이 호르무즈 해협 인근 이란 방어시설 무력화에 있다고 설명

» 베센트는 해협 일대 이란 군사시설을 약화시키는 작전이 진행 중이며, 해당 시설이 완전히 제거될 때까지 군사행동이 지속될 것이라고 언급. 이어 “긴장 완화를 위해 단기적 긴장 고조가 필요할 수 있다”고 강조

» 디젤 가격 급등의 직접적인 영향이 가장 먼저 나타나는 분야는 트럭 운송 업계. 특히 미국의 소형 트럭 운전자들이 그 충격을 가장 빠르게 체감하고 있다는 WSJ의 보도

» 최근 한 달 사이 디젤 가격이 약 40% 급등하면서 운송업 종사자들의 비용 부담이 급격히 확대. 곧 전반적인 경제로 확산될 전망

» 미국 장거리 트럭 운전자들의 연료비 부담은 이란 전쟁 이전 대비 약 40% 증가. 이러한 디젤 가격 급등은 수익성을 직접적으로 훼손했을 뿐 아니라, 사업 운영 방식에도 변화를 초래

» 연료 소비를 줄이기 위해 더 가벼운 화물을 선택하거나 연비가 나쁜 산악 지역 경로를 피하는 전략 등이 활용. 결국 연료비 상승은 소비자 가격으로 전가될 수밖에 없는 상황

✅ 고유가 직격탄 LCC, 운항 줄인다…항공유 부족사태 대비

https://n.news.naver.com/mnews/article/658/0000138694?sid=101

* 더욱 각자도생

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• 미·EU 천문학적 지원금에도 기술·인재 장벽 '요지부동'

• ASML 병목 여전… 중국, 범용 칩 장악하며 제4 블록 완성

• "보조금은 시간 버는 수단… TSMC 30년 제조 문화 복제 불가"

https://m.g-enews.com/view.php?ud=202603230713333780fbbec65dfb_1

» 이스라엘과 이란의 상호 공습 상황

​» 이란의 발전원별 설비 용량 및 주요 발전소 위치 현황

🔹​카타르 헬륨 공급망 붕괴 영향권에 놓여있는 주요 12개국

​» 이란의 카타르 가스 플랜트 공격으로 글로벌 헬륨 공급의 33%가 즉각 중단

​» 핵심 정제 시설인 Helium 2, 3 플랜트의 14%가 영구 손상되어 복구에 최소 3~5년 소요 전망

​» 한국은 카타르 수입 의존도 64.7%로 전 세계에서 가장 높은 편

[주간 하나채권] 무엇인가 부러질 때까지

▶ 한국과 미국 국채에 대한 투자의견을 ‘중립’에서 ‘축소’로 하향
▶ 2022년 트라우마로 주요 중앙은행은 매파적 기조를 선택. 금리 상승이 위험자산 약세를 심화시키고 있음. 무엇인가 부러지기 전까지 긴축이 지속될 리스크에 대비할 필요
▶ 한국은 차기 총재가 유가 충격에 선제적 인상으로 대응할 가능성은 낮음. 그러나 정부의 대규모 재정정책 등으로 유가의 인플레이션 영향이 장기화될 위험

자세한 내용은 자료 참고 부탁드립니다.

채권전략 박준우 (T.3771-7262), 해외채권 허성우 (T.3771-8037)
보고서: https://bitly.cx/B7kt


(컴플라이언스 승인을 득함)

[FI Weekly] 생산성이 끌어올린 중립금리

▶ 생산성 개선이 중립금리 상승으로
▶ 공사채 공급부담, 운용사에 거는 기대

- 적은 시간, 적은 인원으로 더 많이 생산한다는 것은 총 공급이 주도하는 성장이 가능함과 동시에 잠재성장률의 상승을 의미. 잠재성장률의 상승은 중립금리를 끌어올리는 요인. 여기에 더해 단기적으로는 AI 투자, 관세, 에너지가격 상승이 인플레이션을 자극. 가까운 미래든, 먼 미래든 예전과 같은 저금리 환경을 기대하는 어려움

- 공사채 시장은 LH를 중심으로 순발행 기조가 이어질 전망. 주택 공급 확대 등 대규모 자금 조달 수요가 지속되면서, 공사채 발행 부담은 예년 대비 높아질 것. 과거 순발행 확대 국면에서 은행과 운용사는 공사채 시장의 공급 부담을 흡수해온 경험. 운용사 공사채 잔고 증가율은 2022년 초 대비 110%p 증가, 캐리매력 부각으로 가파르게 확대 중

미국 국가 부채 39조달러 넘음
10년전에 비해 2배증가

이번주 Weekly Focus 요약입니다.

1) 3월 FOMC: 연내 한 차례 인하로 전망 수정

분기 경제전망을 통해서 현재 연준은 고용보다 물가 리스크를 주시하고 있다는 사실을 확인. 당사는 미국 기준금리 전망을 연내 2회(6,9월) 인하에서 1회(9월) 인하로 수정. 당분간 물가 억제에 우선순위를 둘 것으로 판단. 다만, 장기 기대 인플레이션이 비교적 안정적인 상황에서 공급 측 충격이 단기에 그친다면, 고유가는 시차를 두고 가계 소비 위축 및 노동시장 둔화로 이어질 것. 하반기 연준의 금리 인하는 여전히 가능할 것

2) ECB의 시나리오별 경제 전망

ECB는 3월 통화정책회의에서 기준금리 동결. 에너지 가격 충격에 대한 시나리오 분석에 따르면, 인플레이션이 1년 후에 다시 안정화되고 올해 성장률 마이너스가 예상된다면, 기준금리 인상 허들은 생각보다 높을 수 있음

3) 한국은행 차기 총재로 신현송 지명

22일 한은 총재에 신현송 BIS 통화경제국장을 지명. 시장에서는 '실용적 매파'이지만 최근 3월 중순 BIS 언론 브리핑에서 공급 측 요인에 의한 유가 상승 시 기준금리 인상보다 '관망'이 교과서적인 대응이라고 평가. 결국 일시적 유가 상승에 금리 인상할 가능성은 낮다고 판단

4) 원자재 가격 전반적인 급등이 야기할 스태그플레이션 위험

금리 상승이 글로벌 경기 둔화와 맞물리면서 '스태그플레이션'에 대한 경계심 확산. 더 심각한 문제는 에너지 가격 상승은 비료 가격 상승으로 이어지며, 이는 곧 식료품 물가를 자극하는 연쇄 반응을 일으킨다는 것. 에너지 가격 상승은 기대 인플레 상승으로 고착화될 위험도 상존. 동시에 가계 가처분소득을 줄여 실물 소비 위축으로 이어지며, 중기적으로 후행적 침체를 불러올 가능성도 염두할 필요

🔹시장에 반영되어 있는 향후 FOMC의 정책금리 예상 확률 [CME FedWatch]

» 현재 2026년 연내 금리동결 후 내년 9월 경에 한차례 인하 반영

» 10% 전후의 낮은 레벨에서 등락하던 2026년 연내 금리인상 가능성의 베팅 확률도 3월 들어 꾸준히 상승. 현재는 22%까지 도달 [Polymarket]

2026 중간선거 전망: 펀드매니저의 '교착' 기대 vs 베팅 시장의 '블루 웨이브'

-베팅시장의 확률을 무조건 신뢰하지 않아야 되는 것이 정치라고 생각.

-민주당이 상·하원을 모두 장악할 확률(블루 웨이브)에 대한 베팅 배당률은 50%인데 3월 6일부터 12일까지 실시된 뱅크오브아메리카(BoA) 설문조사에 참여한 펀드 매니저 중 이를 가능성 있는 결과로 본 응답자는 28%에 불과함.

-펀드 매니저들의 절반 이상(54%)은 상원과 하원의 다수당이 서로 다른 상태가 유지될 것으로 보고 있음.

-민주당이 상원 다수당(51석)을 차지하려면 알래스카(AK), 오하이오(OH), 텍사스(TX) + 메인(ME)에서 승리해야 민주당이 상원 다수당을 탈환할 수 있음.

-민주당은 조지아(존 오소프), 미시간(오픈 시트) 등 자신들이 가진 '격전지'를 모두 승리하고, 하나라도 뺏기면 위 4개 주에서 더 많이 승리해야함.

-베팅 시장의 트레이더들은 개별 주의 승률을 단순 합산하기보다 '전국적인 바람(Wave)'에 주목.

-펀드 매니저 (28%): 이들은 보수적임. 데이터와 과거 통계(텍사스는 절대 안 바뀐다 등)를 근거로 '현실적인 장벽'을 봄.

-베팅 트레이더 (50%): 이들은 '모멘텀'과 '하이 리스크 하이 리턴'을 판단.

-펀드매니저들의 시각(28%)이 통계적으로 훨씬 냉철하고 정확할 가능성이 높음.

-도박사들의 희망회로 vs 매니저들의 냉혹한 계산기

사진 출처: BofA Global research

*매수매도 추천이 아닙니다.

텔레그램: https://t.me/harveyspecterMike

유가는 더 이상 시장의 가장 큰 위협이 아닙니다.

트럼프 대통령이 이란 전쟁에서 가하는 압박을 얼마나 더 지속할 수 있을지를 결국 채권 시장이 결정하게 될 것이라는 점이 점점 더 분명해지고 있습니다.

10년 만기 국채 수익률은 전쟁이 시작된 2월 28일 이후 현재까지 약 45bp(베이시스 포인트) 상승했습니다.

이는 2025년 4월 '해방의 날(Liberation Day)' 전후로 나타났던 급격한 수익률 급등세와 일치하는 흐름입니다.

2025년 4월 당시 10년물 국채 수익률이 4.50%를 돌파하자, 트럼프 대통령은 관세 부과의 잠정적 '중단' 가능성을 내비치기 시작했습니다.

그리고 수익률이 4.60%를 넘어서자, 트럼프 대통령은 2025년 4월 9일, 상호 관세(reciprocal tariffs)에 대해 공식적으로 90일간의 유예 조치를 시행했습니다.

현재 10년물 국채 수익률이 4.40%까지 올라온 상황에서, 저희는 4.50%~4.60% 범위가 다시 한번 시장의 '마지노선(line in the sand)'이 될 것이라고 믿습니다.

미국 경제는 5%대 10년물 국채 수익률을 감당할 수 없습니다.

[전쟁이 가져온 변동성은 전쟁이 끝나야…]

안녕하세요. 신영증권 주식전략 담당 이상연입니다. 오늘은 전쟁이 가져온 변동성은 전쟁이 끝나야... 자료를 보내드립니다. 투자에 도움이 되시길 바랍니다.

> 트럼프의 변덕에 높아질 증시 변동성
트럼프 대통령이 제시한 타임라인(4주~6주)이 다가오고 있어 주말 사이 속도전으로의 전환을 준비하고 있다는 점이 이번주 변동성을 더욱더 확대시킬 전망. 다만, 주요국 통화 정책의 경우 공격적인 금리 인상으로 대응하기에는 정책적 부담이 적지 않을 것으로 판단.KOSPI는 현재 저점 대비 +13.5%까지 반등해 단기간 내에 상당한 리스크 프리미엄이 되돌려져 타국 증시 대비 높은 변동성 주의 필요. 이에 리스크 관리 차원에서 1)일정 수준의 현금 보유 전략과 2) 펀더멘탈 대비 낙폭이 과대한 대형주중심의 선별적 접근이 유효할 것으로 판단. KOSPI 12개월 선행EPS 추정치가 상향 조정이 지속되고 있고 어닝 시즌을 앞두고 있다는 점은 긍정적

>수급에 대한 고민: 외국인은 리스크 관리 중
외국인의 국내증시 매도는 1)연초 이후 높은 수익률로 증가한 차익실현 압력과 2)최근 글로벌 지정학 위기 고조에 따른 신흥국 및 테크 비중 축소를 통한 리스크 관리의 영향으로 해석하는 것이 합리적. 최근 외국인 수급은 기존 주도주의 차익실현과 동시에 새로운 업종으로의 포지션 재배치가 병행되는 국면. 따라서 외국인 순매도 흐름 자체 보다는 외국인 자금이 어떤 업종으로 재배치되고 있는지에 대한 관찰이 보다 중요하다는 판단

https://www.shinyoung.com/files/20260323/78e44eea8eee7.pdf

* 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다