[TIME ETF Morning Brief 2026.03.23]

▫️전일 미 증시
» S&P500 -1.51%, Nasdaq -2.01%, DOW -0.96%

출구 안 보이는 이란 전쟁
트럼프 대통령, 토요일 밤 "48시간 내 호르무즈 개방하지 않으면 이란 발전소 폭격" 최후 통첩. 이란 즉각 반박, "발전소 공격 시 호르무즈 완전 봉쇄 + 미·이스라엘 에너지 인프라 전면 타격". 전쟁 4주째, 양측 모두 후퇴 의사 없음.

IEA "공급 조치만으론 역부족"
IEA "역사상 최대 공급 차질 가능성"발언. 전쟁 종료 후 호르무즈 재개방되더라도 손상된 석유·가스전 재가동에 6개월 이상 소요 전망. 이번 충격이 재생에너지 전환과 원자력 호황의 촉매될 것으로 시사. 1970년대 오일쇼크 이후 원전 건설·무역경로 재편과 유사한 구조적 변화 가능성.

본격화된 금리 인상 우려
지난주 ECB, BOE, BOJ 모두 매파적 동결. 시장은 Fed도 금리 인상으로 전환할 수 있다는 시나리오 반영. 유가변동성 4%p 대로 확대. 10년물 4.38%, 주식·채권 동반 하락. 골드만·소시에테제네랄 방어적 포지션으로 전환. 블룸버그에 따르면 3월 PMI(화 발표예정) 전 항목 하락 전망

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▫️주요 종목 뉴스

» SMCI(-33%)
공동창업자 등 3명, 엔비디아 기반 서버 중국 불법 수출($25억 규모) 혐의로 기소. 동남아 중간업체 통한 우회 수출 적발.

» PL(+25.5%)
4Q25 매출·EPS 컨센 상회, 사상 첫 연간 FCF 흑자 달성. 수주잔고 $900M(YoY +79%). Nvidia AI 엔진 협력 + Google 우주 데이터센터 파트너십 진행 중.

» VG(+10.6%)
LNG 공급 차질 장기화 수혜. 미국 LNG 수출 인프라 가치 재부각.

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▫️TIME Active ETFs

»차이나AI테크 (0043Y0)
- 상승: CATL +8.4%, Eoptolink +8.3%
- 하락: Nanya Tech -10.0%, Winbond -9.8%

»글로벌AI인공지능 (456600)
- 상승: Ganfeng Lithium +5.1%, 파두 +3.9%, 두에빌 +3.1%
- 하락: AAOI -14.1%, BE -9.9%

»글로벌우주테크 (478150)
- 상승: PL +25.5%, 미래에셋증권 +1.5%
- 하락: KTOS -8.8%, RKLB -6.5%

»미국S&P500 (426020)
- 상승: T +2.0%, VZ +1.0%
- 하락: BE -9.9%, LITE -8.5%

» 미국나스닥100 (426030)
» 나스닥100채권혼합50(0019K0)
- 상승: FANG +1.2%, TMUS +0.9%
- 하락: AAOI -14.1%, BE -9.9%

» 글로벌소비트렌드(494180)
- 상승: 삼양식품 +4.6%, 파두 +3.9%
- 하락: AS -5.9%, 한스바이오메드 -4.8%

»글로벌바이오 (485810)
- 상승: 삼천당 +14.1%, 올릭스 +2.8%
- 하락: GPCR -3.7%, NTRA -3.7%

» 미국배당다우존스(0036D0)
- 상승: VZ +1.0%, XOM +0.9%
- 하락: BE -9.9%, LITE -8.5%

[iM증권 김준영]
[주식전략]
★ 불편한 골드, 높아지는 일드

▶ 유동성 환경의 변화: 금 가격 급락과 달러 반등
- 금은 이번 주에만 약 11% 하락하며 1983년 이후 최악의 낙폭을 기록함. 이는 단순 유동성 경색을 넘어 달러 약세와 유동성 확장이라는 기존 랠리의 두 축이 무너지고 있음을 시사함.
- 현금 수요 증가: 달러 인덱스가 100을 돌파하고 금과 채권이 동반 약세를 보이는 것은 시장의 금리 인하 기대가 사라지고 현금 선호가 극대화된 '가장 불편한 매크로 환경'으로의 진입을 의미함.
- 매파적 연준: 파월 의장이 '볼커'를 재차 언급하며 매파적 스탠스를 강화함에 따라 미국 증시 200일 이동평균선에 대한 지지력 부담이 커지고 있음.

▶ 구조적 물가 압력: PPI 서프라이즈와 비용 전가
- PPI 가속화: 미국 PPI가 3개월 연속 컨센서스를 상회하며 가속도가 붙고 있음(2월 헤드라인 +3.4%). 특히 중간재 물가(단계1 중간재 +5.3%)의 급등은 구조적 물가 압력에 대한 우려 요인
- 마진 흡수 한계: 유통업체의 마진을 나타내는 '무역 서비스 PPI'가 반등하기 시작했다는 점은 기업들이 더 이상 관세 및 원가 상승분을 자체 흡수하지 못하고 소비자에게 가격 전가를 시작했음을 보여줌.

▶ 시장 프레임의 변화: "Bad is Bad" 국면 진입
- 인하 사실상 불가능: 물가 상승 원인이 수요 과열이 아닌 공급 측 요인(관세, 에너지)이기에 연준의 금리 인하를 통한 구원 투수 역할이 불가능해짐.
- 스태그플레이션 우려: "Bad is Good(경기 나쁘면 인하)" 프레임이 무너지고, 경기 지표 악화가 곧 실적과 주가 하락으로 직결되는 "Bad is Bad" 혹은 스태그플레이션 내러티브가 강화되는 구간임.
- 소비 심리 하락과 저축률 저하 속에 관세 및 에너지 비용 부담까지 겹치며, 경기가 스스로 버텨줄(Higher for longer) 개연성이 점차 낮아지고 있음.
- 주식시장에겐 Higher for Longer가 더 나은 환경

▶ 스타일 로테이션: 성장주에서 가치주로의 이동 가능성
- 금리 성격의 변화: 현재의 고금리는 경기 호조세 보다는 재정과 인플레에 대한 반영 -> 고금리 = 가치주 환경이 더 이상 아님
- 금리가 로테이션을 설명하지 못함. 가치주로의 로테이션이 진행되기 위해서는 경기 둔화 국면임을 확인해야 할 것.

<보고서: https://lrl.kr/bDSKK>

(당사 컴플라이언스 승인을 받고 기발간된 자료의 내용입니다.)

감사합니다.

[Web발신]
안녕하십니까
유진투자증권 허재환입니다.

=Higher for longer=

* 이란 전쟁이 4주째입니다. 전쟁이 금방 끝날 것이라는 기대가 흔들리고 있습니다.

* 이번 전쟁으로 중동지역 에너지 시설이 공격을 받았습니다. 각국은 전쟁 후 이전보다 비축 재고량을 늘릴텐데, 유가와 가스 가격이 전쟁 전으로 되돌아가는데 시간이 걸릴 것으로 보입니다(브렌트 80~90달러).

* 비관할 정도는 아닙니다. 아시아 국가들(한국, 대만, 말련)은 Tech 산업 호조로 이전보다 버틸 힘이 강해졌습니다.

* 미국에 비해 재정여력이 있는 우리 정부 일본, 동남아, 유럽은 추경과 에너지 보조금을 늘리기 시작했습니다. 소비 충격이 심하지는 않을 것입니다.

* 하지만 시장의 인내심이 약해졌습니다. 미국 연준은 그래도 괜찮은데, ECB와 BOE 통화정책이 180도 유턴했습니다.

* ECB는 기준금리를 동결했지만(예금금리 2.0%), 물가 전망을 상당히 높게 상향했습니다.

* ECB는 올해 물가 전망을 2.6%로 지난 12월보다 0.7%p나 상향했습니다. 근원물가 전망치는 2028년에도 2.1%로, 목표 2%를 넘어설 것으로 예상했습니다.

* 영란은행은 다음 금리조정은 인하라는 가이던스를 아예 포기했습니다. 전쟁 후 2년 영국 국채금리는 86bp 올랐습니다(미국 46bp).

* 고용과 물가라는 이중책무를 갖고 있는 미국 연준에 비해 오직 물가 안정을 목표로 하는 ECB의 물가 트라우마가 드러난 것입니다.

* 본란에서 브렌트유 120달러, 미국 주가 -10% 하락이 위험의 정점, 주가 바닥 신호일 가능성을 말씀드렸는데, 단기금리 상승과 함께 그 시점(S&P500 고점 대비 -7%)에 점차 접근 중입니다.

* 고민스러운 것은 유가와 금리의 고공행진(higher for longer)으로 연말까지 증시의 상승 여력이 축소될지 여부입니다.

* 전쟁 이후에는 상대적으로 덜 올랐던 중소형주 중심의 종목 장세로 넘어갈 수도 있을 것 같습니다.

활기찬 한 주 되십시오
ttps://t.me/huhjae

BCA call

WTI 착시현상

- 22일 WTI 유가 99.7달러/베럴, 브렌트유 108.3달러/베럴

- WTI는 중동, 호루무즈 해협 봉쇄에 따른 직접적인 영향이 작고 지난주 들어서 이란전 초기보다 이란의 미사일 공격 빈도가 낮아진 점이 반영

- WTI의 브렌트 대비 디스카운트가 10~15% 수준(오만 유가 대비 60%)이나 이란 전쟁 장기화 시 공급 충격에 의한 유가상승 리스크가 여전히 큼

t.me/jkc123

» 베센트 재무장관은 미국과 이스라엘의 대이란 공격 목적이 호르무즈 해협 인근 이란 방어시설 무력화에 있다고 설명

» 베센트는 해협 일대 이란 군사시설을 약화시키는 작전이 진행 중이며, 해당 시설이 완전히 제거될 때까지 군사행동이 지속될 것이라고 언급. 이어 “긴장 완화를 위해 단기적 긴장 고조가 필요할 수 있다”고 강조

» 디젤 가격 급등의 직접적인 영향이 가장 먼저 나타나는 분야는 트럭 운송 업계. 특히 미국의 소형 트럭 운전자들이 그 충격을 가장 빠르게 체감하고 있다는 WSJ의 보도

» 최근 한 달 사이 디젤 가격이 약 40% 급등하면서 운송업 종사자들의 비용 부담이 급격히 확대. 곧 전반적인 경제로 확산될 전망

» 미국 장거리 트럭 운전자들의 연료비 부담은 이란 전쟁 이전 대비 약 40% 증가. 이러한 디젤 가격 급등은 수익성을 직접적으로 훼손했을 뿐 아니라, 사업 운영 방식에도 변화를 초래

» 연료 소비를 줄이기 위해 더 가벼운 화물을 선택하거나 연비가 나쁜 산악 지역 경로를 피하는 전략 등이 활용. 결국 연료비 상승은 소비자 가격으로 전가될 수밖에 없는 상황

✅ 고유가 직격탄 LCC, 운항 줄인다…항공유 부족사태 대비

https://n.news.naver.com/mnews/article/658/0000138694?sid=101

* 더욱 각자도생

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• 미·EU 천문학적 지원금에도 기술·인재 장벽 '요지부동'

• ASML 병목 여전… 중국, 범용 칩 장악하며 제4 블록 완성

• "보조금은 시간 버는 수단… TSMC 30년 제조 문화 복제 불가"

https://m.g-enews.com/view.php?ud=202603230713333780fbbec65dfb_1

» 이스라엘과 이란의 상호 공습 상황

​» 이란의 발전원별 설비 용량 및 주요 발전소 위치 현황

🔹​카타르 헬륨 공급망 붕괴 영향권에 놓여있는 주요 12개국

​» 이란의 카타르 가스 플랜트 공격으로 글로벌 헬륨 공급의 33%가 즉각 중단

​» 핵심 정제 시설인 Helium 2, 3 플랜트의 14%가 영구 손상되어 복구에 최소 3~5년 소요 전망

​» 한국은 카타르 수입 의존도 64.7%로 전 세계에서 가장 높은 편

[주간 하나채권] 무엇인가 부러질 때까지

▶ 한국과 미국 국채에 대한 투자의견을 ‘중립’에서 ‘축소’로 하향
▶ 2022년 트라우마로 주요 중앙은행은 매파적 기조를 선택. 금리 상승이 위험자산 약세를 심화시키고 있음. 무엇인가 부러지기 전까지 긴축이 지속될 리스크에 대비할 필요
▶ 한국은 차기 총재가 유가 충격에 선제적 인상으로 대응할 가능성은 낮음. 그러나 정부의 대규모 재정정책 등으로 유가의 인플레이션 영향이 장기화될 위험

자세한 내용은 자료 참고 부탁드립니다.

채권전략 박준우 (T.3771-7262), 해외채권 허성우 (T.3771-8037)
보고서: https://bitly.cx/B7kt


(컴플라이언스 승인을 득함)

[FI Weekly] 생산성이 끌어올린 중립금리

▶ 생산성 개선이 중립금리 상승으로
▶ 공사채 공급부담, 운용사에 거는 기대

- 적은 시간, 적은 인원으로 더 많이 생산한다는 것은 총 공급이 주도하는 성장이 가능함과 동시에 잠재성장률의 상승을 의미. 잠재성장률의 상승은 중립금리를 끌어올리는 요인. 여기에 더해 단기적으로는 AI 투자, 관세, 에너지가격 상승이 인플레이션을 자극. 가까운 미래든, 먼 미래든 예전과 같은 저금리 환경을 기대하는 어려움

- 공사채 시장은 LH를 중심으로 순발행 기조가 이어질 전망. 주택 공급 확대 등 대규모 자금 조달 수요가 지속되면서, 공사채 발행 부담은 예년 대비 높아질 것. 과거 순발행 확대 국면에서 은행과 운용사는 공사채 시장의 공급 부담을 흡수해온 경험. 운용사 공사채 잔고 증가율은 2022년 초 대비 110%p 증가, 캐리매력 부각으로 가파르게 확대 중

미국 국가 부채 39조달러 넘음
10년전에 비해 2배증가

이번주 Weekly Focus 요약입니다.

1) 3월 FOMC: 연내 한 차례 인하로 전망 수정

분기 경제전망을 통해서 현재 연준은 고용보다 물가 리스크를 주시하고 있다는 사실을 확인. 당사는 미국 기준금리 전망을 연내 2회(6,9월) 인하에서 1회(9월) 인하로 수정. 당분간 물가 억제에 우선순위를 둘 것으로 판단. 다만, 장기 기대 인플레이션이 비교적 안정적인 상황에서 공급 측 충격이 단기에 그친다면, 고유가는 시차를 두고 가계 소비 위축 및 노동시장 둔화로 이어질 것. 하반기 연준의 금리 인하는 여전히 가능할 것

2) ECB의 시나리오별 경제 전망

ECB는 3월 통화정책회의에서 기준금리 동결. 에너지 가격 충격에 대한 시나리오 분석에 따르면, 인플레이션이 1년 후에 다시 안정화되고 올해 성장률 마이너스가 예상된다면, 기준금리 인상 허들은 생각보다 높을 수 있음

3) 한국은행 차기 총재로 신현송 지명

22일 한은 총재에 신현송 BIS 통화경제국장을 지명. 시장에서는 '실용적 매파'이지만 최근 3월 중순 BIS 언론 브리핑에서 공급 측 요인에 의한 유가 상승 시 기준금리 인상보다 '관망'이 교과서적인 대응이라고 평가. 결국 일시적 유가 상승에 금리 인상할 가능성은 낮다고 판단

4) 원자재 가격 전반적인 급등이 야기할 스태그플레이션 위험

금리 상승이 글로벌 경기 둔화와 맞물리면서 '스태그플레이션'에 대한 경계심 확산. 더 심각한 문제는 에너지 가격 상승은 비료 가격 상승으로 이어지며, 이는 곧 식료품 물가를 자극하는 연쇄 반응을 일으킨다는 것. 에너지 가격 상승은 기대 인플레 상승으로 고착화될 위험도 상존. 동시에 가계 가처분소득을 줄여 실물 소비 위축으로 이어지며, 중기적으로 후행적 침체를 불러올 가능성도 염두할 필요

🔹시장에 반영되어 있는 향후 FOMC의 정책금리 예상 확률 [CME FedWatch]

» 현재 2026년 연내 금리동결 후 내년 9월 경에 한차례 인하 반영

» 10% 전후의 낮은 레벨에서 등락하던 2026년 연내 금리인상 가능성의 베팅 확률도 3월 들어 꾸준히 상승. 현재는 22%까지 도달 [Polymarket]