Citi) 한국 경제; 이제 한국은행의 최종금리를 3.00%까지 인상할 것으로 전망 (3월 18일)

씨티의 견해
씨티는 이제 한국은행이 2026년 7월과 2026년 10월에 각각 25bp씩 기준금리를 인상해 최종금리 3.00%에 도달할 것으로 전망한다. 이는 주로 2026~27년에 인플레이션이 더 오래 높은 수준을 유지할 위험이 커졌기 때문이다. 더 높은 유가 가정을 반영해, 씨티는 2026년 소비자물가상승률 전망치를 2.6%로 0.3%포인트 상향 조정했으며(기존 2.3%), 2026년 GDP 성장률 전망치는 2.2%로 0.1%포인트 하향 조정했다(기존 2.3%).

씨티의 원자재 리서치팀은 최근 브렌트유 가격 전망을 상향 조정해, 아주 단기적으로 배럴당 110~120달러를 예상하고, 이어 2026년 2분기 95달러, 2026년 3분기 80달러, 2026년 4분기 75달러를 전망했다(관련 자료 참조). 이들은 원유 공급 흐름이 향후 4~6주간, 즉 4월 중순에서 하순까지 차질을 빚을 것으로 가정하고 있다. 이는 향후 12개월 동안 경제에 배럴당 10달러를 넘는 추가 유가 충격이 가해지는 것을 의미한다.

더 높은 유가 가정을 반영해, 씨티는 2026년 소비자물가상승률 전망치를 2.6%로 0.3%포인트 상향 조정했고(기존 2.3%), 2026년 GDP 성장률 전망치는 2.2%로 0.1%포인트 하향 조정했다(기존 2.3%). 씨티는 메모리 업사이클의 긍정적 효과와 추가경정예산 가능성 덕분에, 고유가가 2026년 GDP에 미치는 부정적 영향은 비교적 제한적일 것으로 본다. 씨티의 판단으로는 GDP 산출갭이 2026년 하반기에도 소폭 마이너스 상태를 유지하다가, 2027년 상반기에는 플러스 영역으로 이동할 가능성이 높다. 반도체 수출을 바탕으로 견조한 경상수지 흑자도 계속될 것으로 보인다. 이는 고유가가 경제성장과 경상수지보다 인플레이션에 훨씬 더 비대칭적으로 큰 영향을 미친다는 점을 시사한다.

씨티의 추정에 따르면, 2026년 4월부터 9월까지 소비자물가상승률은 전년 동기 대비 3% 수준에서 지속되고, 이후 2026년 하반기부터 2027년 상반기까지는 근원 소비자물가상승률이 전년 동기 대비 2%대 중반 수준에서 이어질 것으로 보인다. 근원 상품 물가의 경우 2026년 중반부터 시차를 두고 인플레이션 압력이 반영될 것으로 가정하고 있으며, 그 시차는 팬데믹 기간보다 더 짧을 수 있다. 근원 소비자물가에는 포함되지 않지만, 공공요금 물가(주로 전기·가스)도 주요 가스 및 전력회사가 당분간 가격 완충 역할을 한 뒤 2026년 4분기부터 점진적으로 상승할 가능성이 높다. 씨티는 소비자 인플레이션 기대가 2026년 2분기에 빠르게 상승하고 이후에도 장기간 높은 수준을 유지할 수 있다고 본다. 박 한국은행 부총재는 최근 “비용 인상에 따른 인플레이션이라 하더라도 장기간 지속되면 사람들의 기대에 영향을 미치고, 그런 이유로 통화정책 대응이 필요해진다”고 말했다(연합인포맥스, 3월 12일).

정부의 휘발유 가격 상한제와 잠재적인 유류세 인하 조치는 단기적으로 인플레이션 압력을 일부 완화할 수 있다. 그러나 이러한 조치는 소매 휘발유 가격의 일시적 급등을 완화하는 데 목적이 있을 뿐이며, 전체적인 방향성을 바꾸기 위한 것은 아니다. 가격 상한제는 2주마다 재설정될 예정이다.

씨티는 인플레이션 갭이 +1.0%포인트를 초과하는 상황, 즉 소비자물가상승률이 전년 동기 대비 3%를 지속적으로 웃도는 흐름이 한국은행의 매파적 정책 반응을 유도하는 핵심 트리거가 될 수 있다고 본다. 씨티는 최근 브렌트유 가격이 배럴당 100달러를 상회했을 때 한국은행이 어떤 반응으로 금리를 인상했는지를 검토했다(관련 자료 참조). 세 차례의 과거 사례는 한국은행이 ‘비용 인상형 인플레이션’ 상황에서도 물가 안정을 최우선 과제로 두고 정책을 운영해 왔음을 보여준다.

씨티는 한국은행이 2026년 7월과 2026년 10월에 각각 25bp씩 기준금리를 인상해 최종금리 3.00%에 도달할 것으로 전망한다. 이는 주로 2026~27년 인플레이션이 더 오래 높은 수준을 유지할 위험 때문이다. 고유가가 인플레이션에 비대칭적으로 더 큰 영향을 미친다는 점은, 특히 역사적으로 완화적인 금융 여건을 감안할 때, 한국은행으로 하여금 더 매파적으로 대응하도록 유인할 것이다. 단기적으로는 4월 WGBI 편입이 예정되어 있는 만큼, 한국은행은 금융시장 안정을 우선시하면서 관망 기조를 유지할 가능성이 높다. 최근 이수형 한국은행 금융통화위원은 5월 금통위 회의에서 제시될 점도표가 2월에 제시된 것과 다를 수 있다고 언급했다(연합인포맥스, 3월 17일). 씨티는 금리 인상에 대한 가장 이른 신호가 5월 금통위 회의에서 나올 수 있다고 본다.