Forwarded from [신한 리서치본부] 제약/바이오
『지투지바이오 (456160.KQ) - 삼성에피스 L/O 성공에 투자 유치까지』
기업분석부 엄민용, 이호철 ☎️ 02-3772-1546
▶️ 신한생각: 삼성 프리미엄을 이런식으로 매도? 오늘이 가장 저렴
고함량 장기지속형 플랫폼 InnoLAMP가 무려 삼성에게 첫 L/O 성공. ‘세마글루타이드’ 품목 독점으로 글로벌A사 L/O 기대감 꺾이며 하락했으나 우려 요인 없음. 다른 타깃 논의 중이며, 삼성과 계약으로 추가 빅파마 계약도 가속화 전망. 현재는 에피스의 첫 직접투자의 의미, 삼성과 함께 글로벌로 진입하는 것의 가치를 생각할 때. 극심한 저평가 및 기회구간 판단
▶️ 모두가 위고비 일주일 제네릭 팔 때, 삼성과 1개월 지속형으로 차별화
지투지바이오는 삼성바이오에피스/에피스넥스랩(이하 삼성)과 고함량 장기지속형 InnoLAMP 플랫폼 첫 L/O 및 공동개발 계약 체결. 위고비 원료 ‘세마글루타이드’ 독점 조건. 삼성에피스홀딩스의 200억원 규모 지투지바이오 CB 인수로 직접투자까지 확보한 양사 첫 투자 및 L/O 사례로 주목
공장 4월 개념 설계 및 7월 착공 목표로 내년 하반기 완공 예정. 생산 공장에 대해 삼성이 관여하나 상업화 생산의 모든 권한은 동사가 보유하는 조건. 계약금, 마일스톤, 로열티 외 상업화 생산 매출과 이익까지 모두 받을 수 있는 구조의 계약을 체결한 점은 놀라운 수준. 삼성이 지투지바이오에게 가장 필요했던 ‘대량 생산 역량’ 검증. 미립구 기술 재평가 필요
▶️ Valuation & Risk: 기존 논의는 지속될 것, 추가 L/O도 가속화
글로벌A사 입장에서 동사와 상업화 될 2031~2032년 경 이미 유럽/미국 특허 만료로 사업적 장점 없음. 생산 권한 및 임상 협력 등 더욱 좋은 조건을 제시한 삼성과 계약. 베링거 및 유럽 제약사, 신규 빅파마 L/O은 삼성과 계약으로 가속화. 베링거는 동사 기술로 3분기 중 동물실험 결과 확보 예정이며, 7월 공장 착공 및 임상 준비 등 사업 글로벌 확장 시작. 삼성의 프리미엄 반영 및 사업의 가시성 높아진 상황에서 극심한 저평가 판단
※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=350251
위 내용은 2026년 3월 17일 7시 41분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
기업분석부 엄민용, 이호철 ☎️ 02-3772-1546
▶️ 신한생각: 삼성 프리미엄을 이런식으로 매도? 오늘이 가장 저렴
고함량 장기지속형 플랫폼 InnoLAMP가 무려 삼성에게 첫 L/O 성공. ‘세마글루타이드’ 품목 독점으로 글로벌A사 L/O 기대감 꺾이며 하락했으나 우려 요인 없음. 다른 타깃 논의 중이며, 삼성과 계약으로 추가 빅파마 계약도 가속화 전망. 현재는 에피스의 첫 직접투자의 의미, 삼성과 함께 글로벌로 진입하는 것의 가치를 생각할 때. 극심한 저평가 및 기회구간 판단
▶️ 모두가 위고비 일주일 제네릭 팔 때, 삼성과 1개월 지속형으로 차별화
지투지바이오는 삼성바이오에피스/에피스넥스랩(이하 삼성)과 고함량 장기지속형 InnoLAMP 플랫폼 첫 L/O 및 공동개발 계약 체결. 위고비 원료 ‘세마글루타이드’ 독점 조건. 삼성에피스홀딩스의 200억원 규모 지투지바이오 CB 인수로 직접투자까지 확보한 양사 첫 투자 및 L/O 사례로 주목
공장 4월 개념 설계 및 7월 착공 목표로 내년 하반기 완공 예정. 생산 공장에 대해 삼성이 관여하나 상업화 생산의 모든 권한은 동사가 보유하는 조건. 계약금, 마일스톤, 로열티 외 상업화 생산 매출과 이익까지 모두 받을 수 있는 구조의 계약을 체결한 점은 놀라운 수준. 삼성이 지투지바이오에게 가장 필요했던 ‘대량 생산 역량’ 검증. 미립구 기술 재평가 필요
▶️ Valuation & Risk: 기존 논의는 지속될 것, 추가 L/O도 가속화
글로벌A사 입장에서 동사와 상업화 될 2031~2032년 경 이미 유럽/미국 특허 만료로 사업적 장점 없음. 생산 권한 및 임상 협력 등 더욱 좋은 조건을 제시한 삼성과 계약. 베링거 및 유럽 제약사, 신규 빅파마 L/O은 삼성과 계약으로 가속화. 베링거는 동사 기술로 3분기 중 동물실험 결과 확보 예정이며, 7월 공장 착공 및 임상 준비 등 사업 글로벌 확장 시작. 삼성의 프리미엄 반영 및 사업의 가시성 높아진 상황에서 극심한 저평가 판단
※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=350251
위 내용은 2026년 3월 17일 7시 41분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
Forwarded from 한투 제약/바이오 위해주 (위해주)
[한투증권 위해주/이다용] 리가켐바이오 (141080): 올해는 리가켐인 이유_1
보고서: https://vo.la/NuNa04x
밸류에이션이 좋은 바이오텍으로 리가켐바이오를 추천드립니다. 바이오텍의 시총은 기업별 ‘누적 기술이전 금액’ 대비 높은데, 리가켐의 시총은 누적 기술이전 금액인 9.6조원 대비 낮습니다. 시총과 성과의 괴리가 관찰된 유일한 바이오텍입니다.
한편 올해 기대 모멘텀은 타 기업 대비 많습니다. 중반부 3건(LCB14, LCB71, LCB41A) 이상의 임상 결과 발표와 작년부터 추진한 기술이전 협의는 올해 성과로 드러날 수 있습니다. 당사는 추가적으로 외부 연구 결과를 인용해 LCB84(TROP2-ADC) 임상 1/2상에서도 긍정적인 결과를 기대하며, 얀센의 단독개발 옵션 행사 가능성도 높다고 추정합니다.
Wilson EA et al., 발표 연구 내용 요약: 승인받은 TROP2-ADC인 트로델비와 다트로웨이는 암 조직에서 높게 발현되는 ‘절단된 TROP2’에는 결합력이 감소하고, 그만큼 세포 사멸 능력도 감소함. 승인 약물에 대한 내성 원인 중 하나가 항체 결합부위 때문임을 암시(자료)
위 연구에 포함되지는 않았지만, LCB84는 ‘절단된 TROP2’에만 선별적으로 결합하도록 설계됐으므로 기존 승인 항체 대비 우수한 항암 효과와 안전성을 기대할 수 있음
LCB84 임상 1/2상은 용량 증량 파트(1상, LCB84 단독/PD-1 항체 병용)와 용량 확장 파트(2상, PD-1 항체 병용)로 나뉨. 하반기 중 2상에 진입할 것으로 추정
보고서: https://vo.la/NuNa04x
밸류에이션이 좋은 바이오텍으로 리가켐바이오를 추천드립니다. 바이오텍의 시총은 기업별 ‘누적 기술이전 금액’ 대비 높은데, 리가켐의 시총은 누적 기술이전 금액인 9.6조원 대비 낮습니다. 시총과 성과의 괴리가 관찰된 유일한 바이오텍입니다.
한편 올해 기대 모멘텀은 타 기업 대비 많습니다. 중반부 3건(LCB14, LCB71, LCB41A) 이상의 임상 결과 발표와 작년부터 추진한 기술이전 협의는 올해 성과로 드러날 수 있습니다. 당사는 추가적으로 외부 연구 결과를 인용해 LCB84(TROP2-ADC) 임상 1/2상에서도 긍정적인 결과를 기대하며, 얀센의 단독개발 옵션 행사 가능성도 높다고 추정합니다.
Wilson EA et al., 발표 연구 내용 요약: 승인받은 TROP2-ADC인 트로델비와 다트로웨이는 암 조직에서 높게 발현되는 ‘절단된 TROP2’에는 결합력이 감소하고, 그만큼 세포 사멸 능력도 감소함. 승인 약물에 대한 내성 원인 중 하나가 항체 결합부위 때문임을 암시(자료)
위 연구에 포함되지는 않았지만, LCB84는 ‘절단된 TROP2’에만 선별적으로 결합하도록 설계됐으므로 기존 승인 항체 대비 우수한 항암 효과와 안전성을 기대할 수 있음
LCB84 임상 1/2상은 용량 증량 파트(1상, LCB84 단독/PD-1 항체 병용)와 용량 확장 파트(2상, PD-1 항체 병용)로 나뉨. 하반기 중 2상에 진입할 것으로 추정
American Association for Cancer Research
Abstract 3449: The role of N-terminal cleavage of Trop2 in tumor progression and therapeutic resistance in triple negative breast…
AbstractBackground:. Triple negative breast cancer (TNBC) is the most aggressive subtype of breast cancer (BC), with risk factors including greater frequency of recurrence and metastasis and lower overall survival rate compared to other BC subtypes. While…
Forwarded from 리가켐바이오 IR/PR 공식 채널
안녕하세요 리가켐바이오 IR팀입니다.
금일 한국투자증권 위해주 애널리스트님께서 당사 리포트를 작성해주셔서 관련 내용 공유드립니다.
"올해는 리가켐인 이유_1"이라는 제목으로 1) 밸류에이션 관점에서의 접근, 2) LCB84(TROP2 ADC)의 긍정적 임상 기대, 3) 이에 따른 LCB84의 얀센 옵션 행사 가능성을 높게 평가해주셨습니다.
제목상 이번 보고서가 끝이 아닌 지속적인 시리즈로 당사 리포트를 작성해주실 것으로 예상됩니다.
투자의견은 '미제시(Not Rated)'입니다. 보고서 파일 공유가 제한된 관계로 보고 링크 함께 공유드립니다. 참고 부탁드립니다. 감사합니다.
* 보고서 링크: https://vo.la/NuNa04x
금일 한국투자증권 위해주 애널리스트님께서 당사 리포트를 작성해주셔서 관련 내용 공유드립니다.
"올해는 리가켐인 이유_1"이라는 제목으로 1) 밸류에이션 관점에서의 접근, 2) LCB84(TROP2 ADC)의 긍정적 임상 기대, 3) 이에 따른 LCB84의 얀센 옵션 행사 가능성을 높게 평가해주셨습니다.
제목상 이번 보고서가 끝이 아닌 지속적인 시리즈로 당사 리포트를 작성해주실 것으로 예상됩니다.
투자의견은 '미제시(Not Rated)'입니다. 보고서 파일 공유가 제한된 관계로 보고 링크 함께 공유드립니다. 참고 부탁드립니다. 감사합니다.
* 보고서 링크: https://vo.la/NuNa04x
Forwarded from 키움증권 리서치센터
[키움증권 글로벌 ETF: 국내 ETF 5종 신규출시]
① PLUS 코스닥150액티브 (0166N0)
- 코스닥150 지수를 비교지수로 하여 코스닥 상장종목에 주로 투자하는 액티브 ETF
② TIGER 기술이전바이오액티브 (0168K0)
- 국내 바이오 기업 중 최근 5년간 기술이전 계약 금약이 높은 기업 15개로 구성된 지수를 비교로 하는 액티브 ETF
③ SOL 200타겟위클리커버드콜 (0167B0)
- 코스피 200 지수 포트폴리오를 매수하고, 코스피 200 위클리 콜옵션 매도를 통해 연간 목표 프리미엄 수익률(15%)을 추구하는 커버드콜 ETF
④ SOL AI반도체TOP2플러스 (0167A0)
- 국내 반도체 섹터 시가총액 1, 2위 기업에 25%씩 투자하고, 키워드 방식으로 선정한 8종목에 50%를 투자하는 패시브 ETF
⑤ KODEX 미국우주항공 (0167Z0)
- 미국 상장 우주항공 산업(발사체, 위성 데이터, 위성 통신, 지상 장비 등) 관련 기업에 투자하는 패시브 ETF
자료링크: https://bbn.kiwoom.com/rfTP733
① PLUS 코스닥150액티브 (0166N0)
- 코스닥150 지수를 비교지수로 하여 코스닥 상장종목에 주로 투자하는 액티브 ETF
② TIGER 기술이전바이오액티브 (0168K0)
- 국내 바이오 기업 중 최근 5년간 기술이전 계약 금약이 높은 기업 15개로 구성된 지수를 비교로 하는 액티브 ETF
③ SOL 200타겟위클리커버드콜 (0167B0)
- 코스피 200 지수 포트폴리오를 매수하고, 코스피 200 위클리 콜옵션 매도를 통해 연간 목표 프리미엄 수익률(15%)을 추구하는 커버드콜 ETF
④ SOL AI반도체TOP2플러스 (0167A0)
- 국내 반도체 섹터 시가총액 1, 2위 기업에 25%씩 투자하고, 키워드 방식으로 선정한 8종목에 50%를 투자하는 패시브 ETF
⑤ KODEX 미국우주항공 (0167Z0)
- 미국 상장 우주항공 산업(발사체, 위성 데이터, 위성 통신, 지상 장비 등) 관련 기업에 투자하는 패시브 ETF
자료링크: https://bbn.kiwoom.com/rfTP733
(단독)이재명, 증권업계와 회동…코스닥 청사진 나온다
https://www.newstomato.com/ReadNews.aspx?no=1294503
코스피가 5000선을 돌파한 이후 정부는 그동안 상대적으로 소외됐던 코스닥 시장 활성화에 속도를 내고 있습니다. 이재명 대통령은 최근 "코스닥을 획기적으로 업그레이드할 수 있는 제도를 대대적이고 근본적으로 마련해야 한다"고 밝히며 코스닥 혁신 의지를 강조한 바 있습니다.
https://www.newstomato.com/ReadNews.aspx?no=1294503
코스피가 5000선을 돌파한 이후 정부는 그동안 상대적으로 소외됐던 코스닥 시장 활성화에 속도를 내고 있습니다. 이재명 대통령은 최근 "코스닥을 획기적으로 업그레이드할 수 있는 제도를 대대적이고 근본적으로 마련해야 한다"고 밝히며 코스닥 혁신 의지를 강조한 바 있습니다.
뉴스토마토
(단독)이 대통령, 증권업계와 회동…코스닥 청사진 나온다
증권사 CEO 대신 리서치 실무진 참석…정책 논의 방식 변화
Forwarded from [메리츠 Tech 김선우, 양승수, 김동관]
* 삼성전자 HBM4, 이번에도 젠슨황이 개인 승인 사인을 남겨주었습니다.
Jensen Huang Approved!
Jensen Huang Approved!
Forwarded from 에테르의 일본&미국 리서치
Citi) 엔비디아 GTC - 베라 루빈(Vera Rubin) 발표, 추론 비용 감소 및 소프트웨어의 AI 에이전트 전환
씨티(CITI)의 견해
엔비디아는 일본 시간 기준 3월 17일 03:00에 GPU 기술 컨퍼런스(GTC)를 개최하고 새로운 아키텍처인 베라 루빈을 발표했습니다. 엔비디아에 따르면, 베라 루빈은 추론 처리량에서 뛰어나며 최대 35배의 향상을 제공합니다. 엔비디아는 이 아키텍처가 이전에 비용이 많이 들었던 AI 에이전트 사용을 비교적 저렴하게 만들어 기업의 도입을 가속할 것이라고 말합니다. 또한, 추론 비용 감소가 SaaS를 AaaS(Agentic as a Service, 서비스형 에이전트)로 전환하는 것을 촉진할 것으로 예상합니다. IT 서비스 부문에 미치는 영향과 관련하여, 우리는 기존 소프트웨어가 제거되기보다는 AI 에이전트와 통합될 것으로 생각합니다. 우리는 시스템 통합업체(SI)가 기업을 위해 이러한 도구를 설치/개발하고 거버넌스와 보안을 유지하는 데 계속해서 중요한 역할을 할 것이라고 믿습니다.
베라 루빈 — 엔비디아는 베라 루빈이 추론 특화 그로크(Groq) 칩과 결합하여 추론 처리량에서 최대 35배의 향상을 제공한다고 발표했습니다. 이전에 엔비디아의 제품들은 주로 모델 개발 훈련에 사용되었습니다. 그러나 앞으로 AI 성능이 향상되고 오픈클로(OpenClaw)와 같은 에이전트 서비스가 등장함에 따라, 엔비디아의 제품들은 주로 자율 AI 에이전트 추론에 사용될 가능성이 높습니다. 결과적으로 추론(토큰 생성) 효율성이 매우 중요해질 것입니다.
GaaS — 우리는 훈련에서 추론으로의 이러한 전환이 인간 소프트웨어 사용자를 AI로 대체하는 것을 가속할 것이라고 믿습니다. SaaS가 사라지지는 않겠지만, 비즈니스 모델을 변경해야 할 것입니다. 전통적인 SaaS 제품들은 인간이 사용하도록 설계된 도구를 제공해 왔습니다. 하지만 이번 컨퍼런스에서는 소프트웨어 기업들이 AI 사용을 위해 설계된 도구와 이를 활용할 수 있는 에이전트를 제공해야 할 것이라는 논의가 있었습니다. 또한, 가격 책정 모델은 인간을 위한 라이선스 기반 청구에서 토큰 볼륨에 기반한 사용량 기반 청구로 전환될 가능성이 높습니다. 따라서 SaaS 기업들의 핵심 주제는 AI에 의한 도태에서 AI에 대한 적응으로 이동할 가능성이 큽니다. 그러나 AI가 소프트웨어 개발 비용을 낮췄다는 사실은 변함없으며, 위험 허용도가 높은 영역에서는 AI 소프트웨어 대체를 주시할 필요가 있습니다(링크). 위험 허용도가 낮은 영역의 소프트웨어 역시 AI 사용을 전제로 아키텍처와 AI 에이전트를 개발해야 할 것입니다.
시스템 통합업체 — 이번 GTC에서는 시스템 통합업체(SI)에 대해서도 언급했습니다. 이들의 미래 역할에는 기업에 GaaS를 구현하고 정교한 보안/거버넌스를 유지하는 것이 포함될 것으로 예상됩니다. 또한, AI의 적용은 여전히 구조화된 데이터 인프라를 필요로 하며, 시스템 통합업체는 기업의 AI 도입을 발전시키는 데 중요한 역할을 합니다. 구조화된 데이터 인프라를 구축하는 데 있어 현대화된 핵심 시스템이 중요하며, NRI, 후지쯔(Fujitsu), NEC와 같은 핵심 시스템 기업들에 대한 수요는 계속 탄탄할 것입니다. 우리는 수요 로드맵이 현재는 현대화를 향하고 있으며, 미래에는 기업의 AI 도입으로 전환될 가능성이 높다고 생각합니다. 이러한 측면에서 볼 때, 우리는 NRI와 앤스로픽(Anthropic)의 파트너십을 의미 있게 평가합니다. 아울러, 후지쯔와 NEC는 이미 각자의 브랜드인 유밴스(Uvance)와 블루스텔라(BluStellar)를 통해 소프트웨어에 대한 AI 에이전트 적용을 추진하고 있으며, 일본에서 GaaS 제공업체로서 선두에 있는 것으로 보입니다. 우리는 현대화 수요가 2028년까지 소프트웨어 투자를 이끄는 동력이 될 것이며, 이후 기업의 AI 도입 수요가 가속될 것으로 예상합니다.
씨티(CITI)의 견해
엔비디아는 일본 시간 기준 3월 17일 03:00에 GPU 기술 컨퍼런스(GTC)를 개최하고 새로운 아키텍처인 베라 루빈을 발표했습니다. 엔비디아에 따르면, 베라 루빈은 추론 처리량에서 뛰어나며 최대 35배의 향상을 제공합니다. 엔비디아는 이 아키텍처가 이전에 비용이 많이 들었던 AI 에이전트 사용을 비교적 저렴하게 만들어 기업의 도입을 가속할 것이라고 말합니다. 또한, 추론 비용 감소가 SaaS를 AaaS(Agentic as a Service, 서비스형 에이전트)로 전환하는 것을 촉진할 것으로 예상합니다. IT 서비스 부문에 미치는 영향과 관련하여, 우리는 기존 소프트웨어가 제거되기보다는 AI 에이전트와 통합될 것으로 생각합니다. 우리는 시스템 통합업체(SI)가 기업을 위해 이러한 도구를 설치/개발하고 거버넌스와 보안을 유지하는 데 계속해서 중요한 역할을 할 것이라고 믿습니다.
베라 루빈 — 엔비디아는 베라 루빈이 추론 특화 그로크(Groq) 칩과 결합하여 추론 처리량에서 최대 35배의 향상을 제공한다고 발표했습니다. 이전에 엔비디아의 제품들은 주로 모델 개발 훈련에 사용되었습니다. 그러나 앞으로 AI 성능이 향상되고 오픈클로(OpenClaw)와 같은 에이전트 서비스가 등장함에 따라, 엔비디아의 제품들은 주로 자율 AI 에이전트 추론에 사용될 가능성이 높습니다. 결과적으로 추론(토큰 생성) 효율성이 매우 중요해질 것입니다.
GaaS — 우리는 훈련에서 추론으로의 이러한 전환이 인간 소프트웨어 사용자를 AI로 대체하는 것을 가속할 것이라고 믿습니다. SaaS가 사라지지는 않겠지만, 비즈니스 모델을 변경해야 할 것입니다. 전통적인 SaaS 제품들은 인간이 사용하도록 설계된 도구를 제공해 왔습니다. 하지만 이번 컨퍼런스에서는 소프트웨어 기업들이 AI 사용을 위해 설계된 도구와 이를 활용할 수 있는 에이전트를 제공해야 할 것이라는 논의가 있었습니다. 또한, 가격 책정 모델은 인간을 위한 라이선스 기반 청구에서 토큰 볼륨에 기반한 사용량 기반 청구로 전환될 가능성이 높습니다. 따라서 SaaS 기업들의 핵심 주제는 AI에 의한 도태에서 AI에 대한 적응으로 이동할 가능성이 큽니다. 그러나 AI가 소프트웨어 개발 비용을 낮췄다는 사실은 변함없으며, 위험 허용도가 높은 영역에서는 AI 소프트웨어 대체를 주시할 필요가 있습니다(링크). 위험 허용도가 낮은 영역의 소프트웨어 역시 AI 사용을 전제로 아키텍처와 AI 에이전트를 개발해야 할 것입니다.
시스템 통합업체 — 이번 GTC에서는 시스템 통합업체(SI)에 대해서도 언급했습니다. 이들의 미래 역할에는 기업에 GaaS를 구현하고 정교한 보안/거버넌스를 유지하는 것이 포함될 것으로 예상됩니다. 또한, AI의 적용은 여전히 구조화된 데이터 인프라를 필요로 하며, 시스템 통합업체는 기업의 AI 도입을 발전시키는 데 중요한 역할을 합니다. 구조화된 데이터 인프라를 구축하는 데 있어 현대화된 핵심 시스템이 중요하며, NRI, 후지쯔(Fujitsu), NEC와 같은 핵심 시스템 기업들에 대한 수요는 계속 탄탄할 것입니다. 우리는 수요 로드맵이 현재는 현대화를 향하고 있으며, 미래에는 기업의 AI 도입으로 전환될 가능성이 높다고 생각합니다. 이러한 측면에서 볼 때, 우리는 NRI와 앤스로픽(Anthropic)의 파트너십을 의미 있게 평가합니다. 아울러, 후지쯔와 NEC는 이미 각자의 브랜드인 유밴스(Uvance)와 블루스텔라(BluStellar)를 통해 소프트웨어에 대한 AI 에이전트 적용을 추진하고 있으며, 일본에서 GaaS 제공업체로서 선두에 있는 것으로 보입니다. 우리는 현대화 수요가 2028년까지 소프트웨어 투자를 이끄는 동력이 될 것이며, 이후 기업의 AI 도입 수요가 가속될 것으로 예상합니다.
Forwarded from 에테르의 일본&미국 리서치
JP모건) 엔비디아 GTC 주요 시사점 - 조시 마이어스(미국 TMT 스페셜리스트)
큰 틀에서 볼 때, 이번 행사는 엔비디아(NVDA) 커뮤니티를 향한 강력한 마케팅 피칭이었으며, 투자자들을 위한 많은 힌트가 포함되어 있었습니다. 제 채팅방 사람들의 초기 반응은 사람들의 투자 논지를 바꿀 만한 내용은 보이지 않았다는 것이었습니다. 이로 인해 동부 표준시 기준 내일 정오에 열릴 애널리스트 Q&A가 특히 중요해질 것입니다. 할란(Harlan)과 대화를 나누었으며, 다음은 저희의 간략한 첫 평가입니다.
1. 젠슨(Jensen)은 대화의 초반부 상당 부분을 일반 목적의 컴퓨팅 워크로드에 사용되는 GPU에 대해 이야기하는 데 할애했습니다. 이는 진정으로 중요하면서도 종종 간과되는 활용 사례입니다(CPU 컴퓨팅을 GPU 가속 컴퓨팅으로 전환).
2. 사람들은 1조 달러 규모의 데이터센터 수치가 시선을 분산시키는 요소라고 느끼고 있습니다. 하지만 10월 워싱턴 D.C.에서 젠슨이 발표했던 5천억 달러(대략 2025년 하반기 및 2026년 연간 수치)와 동일한 기준으로 가정한다면, 이는 대략 2026년 회계연도 하반기 + 2027 회계연도 + 2028 회계연도로 간주해야 하며, 이는 실제 실적과 컨센서스를 합친 약 9,550억 달러에 해당합니다. 투자자들은 이 수치가 1조 달러에 너무 가까워서 인상적이지 않다고 보고 있습니다(이 부분에서 많은 반발이 있었으며, 많은 사람들이 이를 지루하거나 그보다 더 나쁜 것으로 여겼습니다).
3. 그로크(Groq)의 사례들은 꽤 강력해 보이지만, 고객의 이름은 구체적으로 언급되지 않았습니다(우리가 알 수 있을 것처럼 보였음에도 말입니다).
4. 이번 프레젠테이션은 네트워킹이나 메모리 측면에서 놀라움을 주지 못했습니다. 젠슨은 우리가 여전히 메모리 슈퍼사이클에 머물러 있다고 말하며, HMB가 여전히 제한적인 상태라고 보고 있습니다. 그는 또한 구리와 광학 사이에서 아슬아슬한 줄타기를 했는데, 이는 아마도 아직 초기 단계이기 때문이기도 하고(기술이 발전함에 따라 옵션을 열어두고 싶어 하며, 구리 관련 기술이 뒤처졌던 만큼 광학 기술을 따라잡을 것으로 예상함), 경쟁사들과 공급업체들이 지켜보고 있기 때문일 것입니다. 그는 외교적인 태도를 유지했습니다. 비록 주변부에서는 사람들이 이를 구리 관련 내러티브에 약간 긍정적인 요소로 보는 것 같지만 말입니다(예: 파인만 C28은 구리 옵션을 유지함).
5. 물리적 AI에 대한 강조 지속 (엔비디아): 엔비디아는 AI의 다음 단계를 물리적 AI(Physical AI)로 강조하며, 로봇 공학 및 자율 주행 분야의 주요 파트너들을 호명했습니다. 이 플랫폼의 글로벌 로봇 공학 파트너로는 ABB 로보틱스, 애지봇(Agibot), 애질리티(Agility), 화낙(Fanuc), 피규어(Figure), 쿠카(KUKA), 야스카와(Yaskawa)가 있습니다. 엔비디아는 또한 HMC, KIA, BYD, 지리(Geely), 닛산(Nissan), 이스즈(Isuzu)를 포함한 ADAS 파트너들을 강조했습니다. 4월 9일에 열리는 기아(KIA) CEO 인베스터 데이를 주목할 필요가 있습니다. 이 자리에서는 42dot의 박민우 CEO(전 엔비디아)와 BD 개발 총괄이 처음으로 참석하여 회사의 물리적 AI 전략을 공유할 예정입니다. 다음 이벤트 촉매제: 기아(KIA) CEO 인베스터 데이(4월 9일) 주목. 42dot 박민우 CEO(전 NVDA) 및 BD 개발 총괄이 첫 등장하여 회사의 물리적 AI 전략을 공유할 예정임.
추가: 엔비디아(NVDA) GTC의 시사점 - 그로크(Groq)는 더 높은 번들 비율을 보이고 있으며, N4 공정에서 프로세서를 제조함에 따라 삼성전자(SEC)에 수혜가 됩니다(비록 우리는 2027년 하반기에 출시될 다음 LP40 모델은 N3 공정의 TSMC로 돌아갈 것이라고 믿지만); 혼하이(Hon Hai)는 단독 랙 공급업체입니다; 젠테크(Jentech), AVC는 방열 공급업체입니다; 엔비디아가 2028-2029 회계연도까지 구리와 CPO가 공존할 것으로 예상함에 따라 CPO 전망은 혼조세를 보이며, 따라서 핵심 고객인 크레도(Credo)가 구리에 레버리지를 두고 있기 때문에 비즈링크(Bizlink)는 안도할 수 있습니다; 높은 KV 캐시 사용량으로 인해 낸드(NAND)에 대해 강세를 보이며, 이는 생산업체인 키옥시아(Kioxia), 그 다음으로 삼성전자(SEC), SK하이닉스에 수혜가 됩니다. 고쿨(Gokul)은 연말까지 이 회사의 GPU/ASIC 랙 점유율이 약 50%에 도달할 것으로 예상함에 따라, 혼하이의 강력한 2026년 1분기/2026 회계연도 실적이 전반적으로 우리의 예측과 일치한다고 언급합니다. 만약 회사가 HGX 및 ASIC 랙을 넘어 위탁(consignment) 모델을 더욱 확대한다면, 우리의 2026 회계연도 5.9% 총이익률(GM) 추정치에 대한 잠재적인 상방 리스크가 있다고 봅니다. 투자자들은 혼하이와 다운스트림 기업들을 특히 강력한 가격 책정력과 마진 증가를 보이는 업스트림 기업들을 위한 자금 출처로 간주해 왔습니다. 미오(Mio)는 레이저텍(Lasertec)의 주문 추정치를 상향 조정했는데, 이는 TSMC가 N3를 추가하고 N2 생산 능력을 늘리면서 추가적인 EUV 마스크 검사 도구가 필요할 가능성이 높아 2027 회계연도 6월 이후부터 잠재적인 확장이 예상되기 때문입니다. 주문의 불규칙성과 고객 집중도를 감안할 때, 투자자들은 이 종목에 대해 여전히 의견이 크게 엇갈리고 있습니다.
큰 틀에서 볼 때, 이번 행사는 엔비디아(NVDA) 커뮤니티를 향한 강력한 마케팅 피칭이었으며, 투자자들을 위한 많은 힌트가 포함되어 있었습니다. 제 채팅방 사람들의 초기 반응은 사람들의 투자 논지를 바꿀 만한 내용은 보이지 않았다는 것이었습니다. 이로 인해 동부 표준시 기준 내일 정오에 열릴 애널리스트 Q&A가 특히 중요해질 것입니다. 할란(Harlan)과 대화를 나누었으며, 다음은 저희의 간략한 첫 평가입니다.
1. 젠슨(Jensen)은 대화의 초반부 상당 부분을 일반 목적의 컴퓨팅 워크로드에 사용되는 GPU에 대해 이야기하는 데 할애했습니다. 이는 진정으로 중요하면서도 종종 간과되는 활용 사례입니다(CPU 컴퓨팅을 GPU 가속 컴퓨팅으로 전환).
2. 사람들은 1조 달러 규모의 데이터센터 수치가 시선을 분산시키는 요소라고 느끼고 있습니다. 하지만 10월 워싱턴 D.C.에서 젠슨이 발표했던 5천억 달러(대략 2025년 하반기 및 2026년 연간 수치)와 동일한 기준으로 가정한다면, 이는 대략 2026년 회계연도 하반기 + 2027 회계연도 + 2028 회계연도로 간주해야 하며, 이는 실제 실적과 컨센서스를 합친 약 9,550억 달러에 해당합니다. 투자자들은 이 수치가 1조 달러에 너무 가까워서 인상적이지 않다고 보고 있습니다(이 부분에서 많은 반발이 있었으며, 많은 사람들이 이를 지루하거나 그보다 더 나쁜 것으로 여겼습니다).
3. 그로크(Groq)의 사례들은 꽤 강력해 보이지만, 고객의 이름은 구체적으로 언급되지 않았습니다(우리가 알 수 있을 것처럼 보였음에도 말입니다).
4. 이번 프레젠테이션은 네트워킹이나 메모리 측면에서 놀라움을 주지 못했습니다. 젠슨은 우리가 여전히 메모리 슈퍼사이클에 머물러 있다고 말하며, HMB가 여전히 제한적인 상태라고 보고 있습니다. 그는 또한 구리와 광학 사이에서 아슬아슬한 줄타기를 했는데, 이는 아마도 아직 초기 단계이기 때문이기도 하고(기술이 발전함에 따라 옵션을 열어두고 싶어 하며, 구리 관련 기술이 뒤처졌던 만큼 광학 기술을 따라잡을 것으로 예상함), 경쟁사들과 공급업체들이 지켜보고 있기 때문일 것입니다. 그는 외교적인 태도를 유지했습니다. 비록 주변부에서는 사람들이 이를 구리 관련 내러티브에 약간 긍정적인 요소로 보는 것 같지만 말입니다(예: 파인만 C28은 구리 옵션을 유지함).
5. 물리적 AI에 대한 강조 지속 (엔비디아): 엔비디아는 AI의 다음 단계를 물리적 AI(Physical AI)로 강조하며, 로봇 공학 및 자율 주행 분야의 주요 파트너들을 호명했습니다. 이 플랫폼의 글로벌 로봇 공학 파트너로는 ABB 로보틱스, 애지봇(Agibot), 애질리티(Agility), 화낙(Fanuc), 피규어(Figure), 쿠카(KUKA), 야스카와(Yaskawa)가 있습니다. 엔비디아는 또한 HMC, KIA, BYD, 지리(Geely), 닛산(Nissan), 이스즈(Isuzu)를 포함한 ADAS 파트너들을 강조했습니다. 4월 9일에 열리는 기아(KIA) CEO 인베스터 데이를 주목할 필요가 있습니다. 이 자리에서는 42dot의 박민우 CEO(전 엔비디아)와 BD 개발 총괄이 처음으로 참석하여 회사의 물리적 AI 전략을 공유할 예정입니다. 다음 이벤트 촉매제: 기아(KIA) CEO 인베스터 데이(4월 9일) 주목. 42dot 박민우 CEO(전 NVDA) 및 BD 개발 총괄이 첫 등장하여 회사의 물리적 AI 전략을 공유할 예정임.
추가: 엔비디아(NVDA) GTC의 시사점 - 그로크(Groq)는 더 높은 번들 비율을 보이고 있으며, N4 공정에서 프로세서를 제조함에 따라 삼성전자(SEC)에 수혜가 됩니다(비록 우리는 2027년 하반기에 출시될 다음 LP40 모델은 N3 공정의 TSMC로 돌아갈 것이라고 믿지만); 혼하이(Hon Hai)는 단독 랙 공급업체입니다; 젠테크(Jentech), AVC는 방열 공급업체입니다; 엔비디아가 2028-2029 회계연도까지 구리와 CPO가 공존할 것으로 예상함에 따라 CPO 전망은 혼조세를 보이며, 따라서 핵심 고객인 크레도(Credo)가 구리에 레버리지를 두고 있기 때문에 비즈링크(Bizlink)는 안도할 수 있습니다; 높은 KV 캐시 사용량으로 인해 낸드(NAND)에 대해 강세를 보이며, 이는 생산업체인 키옥시아(Kioxia), 그 다음으로 삼성전자(SEC), SK하이닉스에 수혜가 됩니다. 고쿨(Gokul)은 연말까지 이 회사의 GPU/ASIC 랙 점유율이 약 50%에 도달할 것으로 예상함에 따라, 혼하이의 강력한 2026년 1분기/2026 회계연도 실적이 전반적으로 우리의 예측과 일치한다고 언급합니다. 만약 회사가 HGX 및 ASIC 랙을 넘어 위탁(consignment) 모델을 더욱 확대한다면, 우리의 2026 회계연도 5.9% 총이익률(GM) 추정치에 대한 잠재적인 상방 리스크가 있다고 봅니다. 투자자들은 혼하이와 다운스트림 기업들을 특히 강력한 가격 책정력과 마진 증가를 보이는 업스트림 기업들을 위한 자금 출처로 간주해 왔습니다. 미오(Mio)는 레이저텍(Lasertec)의 주문 추정치를 상향 조정했는데, 이는 TSMC가 N3를 추가하고 N2 생산 능력을 늘리면서 추가적인 EUV 마스크 검사 도구가 필요할 가능성이 높아 2027 회계연도 6월 이후부터 잠재적인 확장이 예상되기 때문입니다. 주문의 불규칙성과 고객 집중도를 감안할 때, 투자자들은 이 종목에 대해 여전히 의견이 크게 엇갈리고 있습니다.
Forwarded from [한투증권 투자전략 김대준]
호주는 원자재 비중이 높기 때문에 상품가격 상승에 가장 민감하게 반응합니다. 인플레 압력이 다시 확산되고 있다는 신호입니다.
Forwarded from [한투증권 투자전략 김대준]
이번 조치로 기대 인플레이션이 빠르게 차단되면 좋겠지만, 결국 중동 전쟁이라는 변수 유무에 따라 정책 효과가 달라질 것 같습니다.
Forwarded from 한국투자증권/기관영업부/이민근
중앙은행들의 정책 금리 기대치가 최근 급격히 hawkish(매파적) 방향으로 재조정되고 있음
사실 이 부분이 제일 우려되는 부분
사실 이 부분이 제일 우려되는 부분
Forwarded from 미래에셋증권 시황 김석환
중동 원유 공급 감소 갈수록 확대
에너지 컨설팅업체인 리스타드 에너지(Rystad energy)는 중동 지역의 석유 생산량이 하루 1천200만배럴 이상 감소했으며 이 중 원유 생산량은 하루 700만배럴 감소. 이는 전 세계 액체 연료 수요의 약 7% 수준
특히 이라크는 가장 큰 타격을 입어 공습 이전 생산량의 60%가 증발
최악의 시나리오에서 중동의 원유 생산량이 하루 약 600만배럴까지 떨어질 수 있다고 전망. 이는 분쟁 이전 수준보다 70% 감소한 수치로 전 세계 액체 연료 수요의 최대 15%에 달할 수 있음.
리스타드는 "저장 탱크가 가득 차고 우회 인프라도 한계에 다다랐으며 분쟁이 단기간에 해결될 기미가 보이지 않아 중동 주요 산유국의 추가 감산 가능성이 있다"고 밝히면서 "인프라와 지정학적 상황에 따라 생산량이 분쟁 이전 수준으로 회복되는데 수개월이 걸릴 수 있다"고 밝힘.
에너지 컨설팅업체인 리스타드 에너지(Rystad energy)는 중동 지역의 석유 생산량이 하루 1천200만배럴 이상 감소했으며 이 중 원유 생산량은 하루 700만배럴 감소. 이는 전 세계 액체 연료 수요의 약 7% 수준
특히 이라크는 가장 큰 타격을 입어 공습 이전 생산량의 60%가 증발
최악의 시나리오에서 중동의 원유 생산량이 하루 약 600만배럴까지 떨어질 수 있다고 전망. 이는 분쟁 이전 수준보다 70% 감소한 수치로 전 세계 액체 연료 수요의 최대 15%에 달할 수 있음.
리스타드는 "저장 탱크가 가득 차고 우회 인프라도 한계에 다다랐으며 분쟁이 단기간에 해결될 기미가 보이지 않아 중동 주요 산유국의 추가 감산 가능성이 있다"고 밝히면서 "인프라와 지정학적 상황에 따라 생산량이 분쟁 이전 수준으로 회복되는데 수개월이 걸릴 수 있다"고 밝힘.
Forwarded from 미래에셋증권 시황 김석환
원유보다 정제유 부족이 진짜 위협
BCA리서치는 중동 사태를 비관적으로 보는 가장 큰 이유는 원유 공급보다 정제유 공급 차질 문제 때문. 이란의 공격으로 중동 내 정유 시설이 타격을 받은 데다 정제유 자체가 해협 밖으로 나오지 못하고 있는 상황. 정유소는 원유 생산 시설과 달리 설계 구조가 복잡해 재가동에 훨씬 더 긴 시간이 걸림.
WTI 가격 대비 디젤·등유 스프레드는 러시아-우크라이나 전쟁 발발 이후 최고 수준으로 올라섬
에너지 가격 상승 자체가 경기를 죽이는 것은 아니지만, 원자재 투입 부족은 과거 코로나 팬데믹과 같이 경제 활동을 급냉시킬 수 있음. 반도체 생산 등 핵심 산업에 쓰이는 황(Sulfur), 헬륨 공급업체들 중 일부는 이미 불가항력(Force Majeure)을 선언하고 고객사에 대한 납품을 중단함.
품목별 경제적 파급 효과
· 디젤(산업의 혈류): 선진국 물동량의 약 70%를 담당하는 대형 트럭의 주 연료. 디젤 가격이 갤런당 1달러 오를 때마다 운송 비용의 60~80%가 즉각 소비자 가격으로 전가되어 식료품, 건설 자재 등 모든 물가의 동반 상승을 초래.
· 항공유(제트유): 가장 큰 타격을 입은 품목. 전 세계 항공유 수출의 약 20%가 호르무즈 해협을 통과하는 데, 현재 공급 부족으로 싱가포르 항공유 가격은 전쟁 전 대비 약 90%나 폭등함. 이는 항공사의 수익성을 악화시키고 글로벌 서비스 및 물류 비용을 천문학적으로 높임.
* 아시아나 항공 4월 유류할증료 안내. 미주 및 유럽의 경우 왕복 15만 7,200원에서 50만 3,800원으로 220% 대폭 인상.
· LPG 및 나프타: 석유화학 산업의 핵심 원료. 중동발 공급 차단으로 화학 공장들은 감산에 들어갔으며, 특히 인도 등에서 요리 및 난방용으로 쓰이는 LPG 공급이 국가적 위기 상황에 처함.
BCA리서치는 중동 사태를 비관적으로 보는 가장 큰 이유는 원유 공급보다 정제유 공급 차질 문제 때문. 이란의 공격으로 중동 내 정유 시설이 타격을 받은 데다 정제유 자체가 해협 밖으로 나오지 못하고 있는 상황. 정유소는 원유 생산 시설과 달리 설계 구조가 복잡해 재가동에 훨씬 더 긴 시간이 걸림.
WTI 가격 대비 디젤·등유 스프레드는 러시아-우크라이나 전쟁 발발 이후 최고 수준으로 올라섬
에너지 가격 상승 자체가 경기를 죽이는 것은 아니지만, 원자재 투입 부족은 과거 코로나 팬데믹과 같이 경제 활동을 급냉시킬 수 있음. 반도체 생산 등 핵심 산업에 쓰이는 황(Sulfur), 헬륨 공급업체들 중 일부는 이미 불가항력(Force Majeure)을 선언하고 고객사에 대한 납품을 중단함.
품목별 경제적 파급 효과
· 디젤(산업의 혈류): 선진국 물동량의 약 70%를 담당하는 대형 트럭의 주 연료. 디젤 가격이 갤런당 1달러 오를 때마다 운송 비용의 60~80%가 즉각 소비자 가격으로 전가되어 식료품, 건설 자재 등 모든 물가의 동반 상승을 초래.
· 항공유(제트유): 가장 큰 타격을 입은 품목. 전 세계 항공유 수출의 약 20%가 호르무즈 해협을 통과하는 데, 현재 공급 부족으로 싱가포르 항공유 가격은 전쟁 전 대비 약 90%나 폭등함. 이는 항공사의 수익성을 악화시키고 글로벌 서비스 및 물류 비용을 천문학적으로 높임.
* 아시아나 항공 4월 유류할증료 안내. 미주 및 유럽의 경우 왕복 15만 7,200원에서 50만 3,800원으로 220% 대폭 인상.
· LPG 및 나프타: 석유화학 산업의 핵심 원료. 중동발 공급 차단으로 화학 공장들은 감산에 들어갔으며, 특히 인도 등에서 요리 및 난방용으로 쓰이는 LPG 공급이 국가적 위기 상황에 처함.