에너지, 유틸리티 및 광업 동향: 투자자들의 질문: 지정학적 사건이 2026년 상반기 실적 조정 가능성에 어떤 영향을 미쳤는가?

이번 주, 우리는 중동 지역의 활동 차질이 심화되는 가운데 에너지 부문이 반응하는 것을 목격했습니다. 이란 내 미국-이스라엘 공습 이후 거래 첫날 작성된 당사의 노트(여기에서 확인 가능)를 바탕으로, 당사는 지정학적 불확실성이 고조되는 상황에서 천연자원 하위 섹터의 향후 전망에 초점을 맞추고 있습니다. 이번 동향 보고서에서는 당사의 수석 애널리스트 팀에게 지난 한 주간의 거래에서 어떤 주식의 움직임이 눈에 띄었는지, 그리고 장기화될 수 있는 불확실성이 각 담당 섹터의 단기 실적 조정에 어떤 영향을 미칠 것으로 보는지 물었습니다.

미드스트림:

LNG 부문은 최근의 지정학적 사건 및 이와 관련된 원자재 가격 상승에 따라 가장 큰 관심을 받고 있습니다. 구체적으로, 이번 주 최근월물 TTF(네덜란드 천연가스 허브)가 55% 급등했으며, 2026~2029 회계연도 곡선은 평균 +15% 상승했습니다. 당사의 커버리지 내에서 LNG 부문은 이번 주 가장 큰 아웃퍼폼(시장수익률 상회)을 기록했으며, 각 회사가 미판매 액화 설비 용량이나 협상을 통한 원자재 연동 업사이드를 통해 글로벌 가스 가격에 직접적으로 노출되어 있는 점을 반영하여 VG/LNG/GLNG는 AMNA의 약 +2% 대비 각각 +27%/+5%/+4% 상승했습니다. 이번 주 다른 LNG 부문 대비 벤처 글로벌(Venture Global, VG)의 아웃퍼폼은 스팟 판매에 열려 있는 동사의 생산 용량 비중이 더 크고(2026년 약 30%, 또는 2020년대 남은 기간 평균 약 45%), 그 결과 점진적인 성장 프로젝트를 위한 동사의 향후 자금 조달 전망에 이점이 생겼음을 반영합니다. VG의 입지는 또한 이번 주 진행 중이던 중재 사건 중 하나에 대한 항소가 기각됨에 따라 더욱 강화되었습니다. 다른 한편으로, 셰니에르(Cheniere)의 2026년 노출은 제한적이지만(회사의 스팟 판매 가능 용량은 약 2% 미만임), 주가의 +5% 상승은 올해 최적화 실행(2026 회계연도 가이던스에는 미반영)과 향후 설비 용량 추가를 지원할 잠재적인 상업화 순풍에 대한 더 높은 확신을 반영합니다. 마지막으로 당사 커버리지 내에서 GLNG의 +4% 상승은 Hilli 계약(브렌트유 및 TTF 연동 업사이드 모두 포함)이 2027년 하반기 다음 배치 시점까지 보수 작업을 위해 제외되기 전까지 약 4개월밖에 남지 않아 중기적으로 원자재 연동 업사이드가 제한적임을 반영합니다. 당사는 GLNG의 아르헨티나 자산에 대한 원자재 연동 업사이드, 특히 GSe 기준 $8/mmbtu를 초과하는 $1/mmbtu FOB 가격 당 연간 1억 달러의 EBITDA 업사이드가 시장에서 저평가되어 있다는 당사의 견해를 유지합니다. 장기적으로, 지속적인 지정학적 불확실성의 가능성은 호르무즈 해협 흐름이 LNG 수요/공급 균형에 미치는 중요성을 고려할 때, 원자재 연동 수익 스트림을 직접적으로 보유한 당사의 LNG 커버리지에서 가장 중요하게 다뤄지고 있습니다. 그 외 당사의 원유 미드스트림 커버리지 그룹 내에서는, 원유 가격 상승세가 지속될 경우 이론적으로 시간이 지남에 따라 생산 증가를 유인할 수 있으므로 손익분기점이 더 높은 분지에 노출된 기업들에 초점이 맞춰져 있습니다.

에너지 서비스:

지난주 지정학적 불확실성 속에서 유전 서비스 섹터는 전통적인 석유 주식 및 원자재 대비 언더퍼폼(시장수익률 하회)하는 모습을 보였으며, 지난주 OIH는 -5%를 기록한 반면 XOP는 약 +7%, 브렌트유는 +8% 상승했습니다. 공급 차질의 시기와 기간에 대한 불확실성으로 인해 중동에서 선적 및 인도되는 원유 물량이 감소하여 단기적인 활동 증가 가능성이 높아짐에 따라, 시장은 해외 노출도가 높은 유전 서비스 주식에서 빠져나왔습니다. 이와 비교하여, 시장이 지정학적 불확실성에 직접적으로 더 많이 노출된 유전 서비스(OFS) 주식에 대한 비중을 줄이려 하면서, PTEN 및 AESI와 같은 북미 지역에 노출된 유전 서비스 종목들이 섹터를 아웃퍼폼하여 지난주 각각 +4% 및 +16%의 주가 상승을 보였습니다. 잠재적으로 장기화될 수 있는 불확실성은 OFS 섹터에 대한 투자 심리 위축을 지속시킬 수 있는데, 호르무즈 해협의 폐쇄가 장기화되면 지역 내 원유가 갇혀 있게 되기 때문입니다. 그 결과 일부에서는 해협 폐쇄가 장기화될 경우 전체 생산 수준이 현재 수준에 머무를 것을 우려할 수 있으며, 이는 예상되었던 활동 증가를 지연시킬 것입니다. 현재 호르무즈 해협 폐쇄의 기간과 시기에 대한 불확실성으로 인해, 원래 올해 하반기에 활동 증가를 예상했던 해당 지역 노출 OFS 기업들에게는 단기적인 리스크가 남아있습니다. 원래 2026년에 다시 가동될 것으로 예상되었던 시추선들이 이제 2027년경으로 미뤄질 수 있으며, 이는 투자 심리 위축의 결과로 섹터 내 단기적인 약세를 초래할 수 있습니다.

탐사 및 생산(E&Ps):

이번 주 주요 관심 분야는 호르무즈 해협 폐쇄의 영향을 받는 유가 전망과 이번 주 초 공습 이후 카타르에너지(QatarEnergy)의 생산 중단에 따른 글로벌 천연가스 가격 전망이었습니다. 당사는 최근월물 유가 변동에 대한 중소형(SMID) 원유 E&P 주식의 높은 베타로 인해, 이번 주 TALO가 주간 기준(WTD) 약 8%, APA가 약 8% 상승하며 SMID 원유 E&P가 아웃퍼폼했음에 주목합니다. 원유 E&P 주식이 최근월물 원유 원자재만큼 리레이팅(재평가)되지는 않았으나, 이러한 소폭의 움직임은 원유 E&P 주식이 원자재에 대한 장기적인 사이클 관점에서 평가되어야 한다는 당사의 예상과 일치합니다. 결과적으로 주간 기준 XOP의 약 7% 개선은 공습 이전과 비교하여 투자자들의 기대치에 내재된 더 큰 지정학적 리스크를 반영하지만, 동시에 단기적인 유가 충격을 꿰뚫어 보려는 투자자들의 의지 또한 보여줍니다. 그러나 당사는 원유 원자재 가격 개선의 강도를 고려할 때 원유 E&P 주식의 개선이 당사의 예상치에 비해서는 여전히 더 제한적이라고 판단합니다. 호르무즈 해협의 통항 안전성에 대한 지속적인 불확실성은 원유 원자재 가격 전망에 장기적인 지정학적 리스크 프리미엄을 더 크게 추가할 가능성이 높으며, 이는 기업들이 매력적인 스왑 및 칼라 플로어(collar floors)로 생산량을 헤지하거나 향상된 스팟 가격으로부터 더 나은 가격을 실현함에 따라 원유 E&P 기업들에게 더 강력한 실적 결과로 이어질 수 있습니다.

대형 정유사 및 정제사:

이번 주, 우리는 최근의 지정학적 전개 상황 속에서 증류 연료의 움직임에 힘입어 정제 주식들 사이에서 유의미한 가격 변동을 목격했습니다. 또한 당사는 (a) 크랙 스프레드(정제마진)가 얼마나 높은 수준을 유지할 수 있는지, 그리고 (b) 최근 정제 섹터의 아웃퍼폼 이후의 상대적 가치 평가를 둘러싸고 투자자들로부터 점진적인 문의를 받았습니다. 더 구체적으로, 당사는 중소형(SMID) 정제사들(PBF, DINO, DK 및 PARR 등)이 대형주보다 아웃퍼폼하는 것을 보았습니다. 지정학적 불확실성이 지속되는 한, 당사는 주로 증류 연료에 의해 주도되는 정제 섹터 전반에 걸친 긍정적인 컨센서스 실적 조정의 가능성을 봅니다. 따라서 당사는 상대적 가치 평가를 염두에 두고 있지만, 지속적으로 높게 유지되는 크랙 스프레드가 섹터 전반의 주가 성과를 계속해서 뒷받침할 수 있다고 믿습니다. 원유 측면에서 당사는 WTI-WCS 스프레드가 축소되는 모습을 보인 경질유-중질유 격차를 계속 모니터링하고 있습니다. 당사는 또한 원유 가격 변동 이후 주유소의 휘발유 가격을 완화하는 데 도움이 되도록 원래 예상보다 낮거나 면제된 재생 연료 의무 혼합량(RVO)의 가능성에 대한 논의가 있었던 최종 RVO에 대한 잠재적인 영향도 염두에 두고 있습니다.

유틸리티:

당사는 당사의 전력/유틸리티 커버리지가 최근의 지정학적 불확실성으로 인해 단기 실적에 직접적인 영향을 받을 것으로 예상하지는 않지만, 이는 당사의 대화에서 두 가지 방식으로 언급되었습니다. 첫째, 당사의 규제 대상 유틸리티 커버리지의 경우 대형주 우량/방어주가 이번 주 아웃퍼폼하는 모습을 보였으며, DUK와 SO가 상대적으로 아웃퍼폼했고 XLU는 주간 기준 약 175bp 하락했습니다. 둘째, 당사는 디젤/원유 가격 상승이 상대적인 관점에서 재생 에너지의 경제학뿐만 아니라 데이터 센터를 위한 계량기 후단(behind the meter) 솔루션/백업 전력의 경제학에 영향을 미칠 수 있는지 여부에 대한 발전 믹스 관련 질문을 받았습니다. 이러한 데이터 센터 중 일부는 공급 차질로 인해 가격 인상을 겪고 있는 디젤/기타 증류 연료로 구동됩니다. 그러나 일반적으로 연료는 데이터 센터를 구축/운영하는 전체 비용에서 작은 부분을 차지하므로 단기적으로 소싱 결정에 상당한 영향을 미칠지 여부는 여전히 불확실합니다. 이는 또한 주 및 연방 차원 모두에서 규제 기관의 핵심 초점인 에너지 전반의 보다 광범위한 경제성 우려와도 맞물려 있으며, 당사 커버리지 내 규제 대상 유틸리티와 민자발전사(IPP) 모두에 영향을 미칠 수 있습니다.

클린 테크놀로지:

클린테크 섹터는 최근 일련의 지정학적 불확실성으로 인한 직접적인 영향이 제한적이지만, 화석 연료와 결부된 원자재 비용 상승의 파급 효과는 과거 원유/가스 비용이 상승했던 시기와 일치하게 재생 에너지의 비용 경쟁력 및 정책 지원 증가 가능성에 대한 투자자들의 문의 증가를 이끌었습니다. 당사는 수치에 미치는 단기적인 영향은 없을 것으로 예상합니다. 그러나 에너지 가격을 상승시키거나 더 오랜 기간 높은 수준으로 유지할 잠재력이 있는 장기화된 불확실성은, 전통 에너지의 비용이 계속 상승하는 한 당사의 관점에서 태양광, 에너지 저장 장치 및 원자력 관련 종목에 더 유리한 배경을 조성할 수 있습니다.

[속보] 코스피 급락에 매도 사이드카 발동

https://www.hankyung.com/article/2026030974886

※ KOSPI 사이드카 발동

※ KOSPI 사이드카 해제
- 2026년 기준 7회째
- 매도 사이드카 5회, 매수 사이드카 2회

※ 근거규정 (유가증권시장업무규정제16조*)
* 코스피200선물 가격이 5%이상 상승(하락)하여 1분간 지속시 프로그램매매 매수(도)호가 효력5분간 정지후 자동해제

(단, 1일1회만 적용되며 정규시장 개시 후 5분간, 장종료 40분전 이후에는 발동되지 않음)

Raise KOSPI target to 7,300

“옆에 붙이는 건 구식이다”... 삼성, 엔비디아 설계도 통째로 바꿀 ‘옥상 메모리’ 투입

https://www.g-enews.com/article/Global-Biz/2026/03/202603090731449035f4f9a46d5b_1#_PA

삼성전자, SK하이닉스 (CLSA)
Korea Memory sector outlook (Near term price momentum intact)
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🌍 중동 갈등 영향 및 공급망 현황
• 중동 분쟁이 단기적(2~3개월)으로 통제된다면 원자재 조달 위험은 관리 가능한 수준임
• 삼성전자와 SK하이닉스는 다변화된 공급망과 충분한 헬륨 등 원자재 재고를 보유함
• 한국의 대중동 메모리 수출 비중은 1% 미만으로 직접적인 선적 영향은 미미함
• 유가 및 가스 가격 상승은 비용 부담이나 메모리 가격 상승 폭이 이를 상쇄할 전망임
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📈 메모리 시장 수급 및 가격 전망
• 2026년 범용 DRAM 및 NAND 신규 증설 부재로 공급 부족 현상이 2027년까지 지속될 것임
• 클라우드 서비스 사업자(CSP)들의 서버 DRAM 및 eSSD 수요가 매우 강력하게 유지됨
• 1분기 혼합 평균판매단가(ASP) 상승률이 기존 예상(35~40%)을 상회하는 45~60%를 기록함
• 서화백의그림놀이(@easobi) 2분기 ASP 성장률 전망치도 기존 15%에서 30%로 대폭 상향함
• 고객사들은 물량 확보를 위해 추가적인 가격 인상을 수용할 의사가 있는 것으로 파악됨
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🚀 삼성전자: 범용 제품 가격 상승의 최대 수혜
• 범용 DRAM 매출 비중이 85%로 경쟁사(70%) 대비 높아 가격 급등기에 이익 레버리지가 큼
• 2026년 DRAM ASP 성장률 전망치를 기존 121%에서 169%로, NAND는 87%에서 119% 상향함
• 이에 따라 2026년과 2027년 영업이익 추정치를 각각 30%, 32%씩 대폭 높여 잡음
• 목표주가를 기존 260,000원에서 290,000원으로 상향하며 강력한 업사이드 가능성을 제시함
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💎 SK하이닉스: HBM 리더십과 수익성 극대화
• HBM 시장 내 독보적 지위와 DDR5 전환 주도권을 통해 이익 변동성을 낮추고 있음
• 2026년 DRAM ASP 성장률을 87%에서 115%로, NAND는 98%에서 129%로 상향 조정함
• 2026년 및 2027년 영업이익 전망치를 각각 20%, 21% 상향하며 수익성 가시성을 확보함
• 목표주가를 1,250,000원에서 1,420,000원으로 올리며 2.5배 P/B 멀티플 적용이 적절하다고 판단함
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종합적으로 볼 때, 메모리 공급사들은 강력한 수요와 공급 부족을 바탕으로 공격적인 가격 정책을 유지할 것이며, 서화백의그림놀이(@easobi) 삼성전자와 SK하이닉스 모두 이익 추정치 상향과 함께 밸류에이션 재평가가 기대됨.
결론: 메모리 업황의 강력한 가격 모멘텀이 지속됨에 따라 삼성전자와 SK하이닉스에 대한 긍정적인 시각을 유지하며 목표주가를 상향함.

유가와 유류세 인하에 따라 3월 물가에 미치는 영향

유가가 100달러를 기록하고 유류세 인하가 없다면 MoM으로 1.5%p, YoY로 1.21%p 상승에 기여

[한투 전략/시황 김대준] 코스피 하락 코멘트

- 코스피는 전일 대비 6.3% 하락한 5,237p, 코스닥은 4.9% 내린 1,098p로 확인(9시 37분 기준)

- 중동 전쟁 장기화 우려로 유가가 급등하면서 투자심리 위축. WTI는 배럴당 108달러 상회

- 이란은 최도지도자로 모즈타바를 선출. 이란 신정체제가 강경모드로 갈 것이란 전망 확산

- 현재 호르무즈 해협 봉쇄가 지속되면서 중동 산유국도 감산에 돌입. 유가 상승 압력 강화

- 중동 전쟁 장기화는 고유가 고착화와 경기 둔화를 야기해 스태그플레이션 시나리오를 자극

- 핵심은 중동 리스크의 빠른 해결. 중동 에너지 의존도가 높은 한국에게 전쟁 장기화는 치명적

- 서킷브레이커 발동 이후 불안심리 잔존. 지수는 방향성 없이 횡보하며 상승 재료를 탐색할 것

- 한국 정부는 100조+a 규모의 시장안정프로그램과 10.7조인 증권시장안정펀드 시행을 고려할 것

- 코스피 저점은 12MF PER 7.8배인 4,900p로 예상. 최근 10년 평균 PER-2표준편차로 저평가 영역

- 정유, 조선, 방산 등은 전쟁 모드에서 안정적. 반도체는 낙폭이 크지만 비중을 유지하며 버틸 필요

[속보] 한은 부총재 “환율 펀더멘털과 괴리…필요시 시장안정화 조치 실시”

https://n.news.naver.com/mnews/article/011/0004597122?rc=N&ntype=RANKING&sid=001

[주간금융이슈] 쿠웨이트 원유 감산...증안펀드 가동 '신중'
https://www.newspim.com/news/view/20260306001035

다만 추세적인 증시 하락 가능성은 낮다는 판단으로 '증안펀드' 투입에는 신중한 입장이다.

증안펀드는 증시 하락시 시장에 유동성을 공급해 투자 심리를 안정시키기 위한 펀드로, 금융회사와 정책금융기관 등이 공동 출자해 조성된다. 2003년 신용카드 대출 부실 사태, 2008년 리먼브라더스 발 금융위기, 2020년 코로나19 팬데믹, 2022년 글로벌 긴축 경기 침체 우려 등 총 네 차례 조성된바 있다.

※ 써킷 브레이커 발동

다이나믹 코리아

기존 시장은 아시아 주요국들이 금리 인하 정책을 펼 것으로 예상했으나, 최근 유가 상승 등 인플레이션 위험이 가중되면서 분위기가 반전됨.


인도와 필리핀 같은 경제권에서는 시장의 기대치가 '금리 인하'에서 오히려 '잠재적 금리 인상' 쪽으로 이동 중.

트레이더들은 불과 몇 달 전(2025년 11월 말)만 해도 금리 인하를 점쳤으나, 현재는 인상 가능성을 가격에 반영하기 시작

아시아 이머징 중앙은행들이 글로벌 메인(Fed 등)의 움직임을 뒤따르던 과거와 달리, **지역 내 인플레이션 리스크(유가 등)**에 선제적으로 대응하기 위해 긴축적인 기조로 선회하고 있다고 분석됨. 이는 향후 이머징 마켓 자산의 변동성을 키울 수 있는 핵심 변수가 될 수 있음

메인 중앙은행들의 금리인하 가능성도 사라지고 있는 가운데 이머징은 긴축으로 선회하고 있는건 분명 위험자산에는 부담이 되는 상황

WTI 국제 유가는 배럴당 110달러를 상회했네요.. 코스피는 3거래일만에 또 서킷브리이커에 걸렸고, 국고채 3년은 오늘 하루만 23bp 급등했습니다. 금리 상단을 추정하는게 의미가 없어진 상황입니다.

시장이 가장 관심을 가지고, 우려하는 것이 유가 급등입니다. 하지만 더 나아가서 유가 급등이 초래할 위험도 주목할 필요가 있어보입니다.

1) 황산 공급망 붕괴
전 세계 황의 92%는 석유 및 가스 정제 과정에서 나옵니다. 해협이 막히면 단순히 하루 2,000만 배럴의 원유를 잃는 것이 아니라, 지구상에서 가장 많이 생산되는 화학 물질인 황산의 원료를 잃게 됩니다. 황산이 없으면 구리와 코발트 추출이 불가능하며, 변압기, EV 배터리, 데이터 센터용 기판도 만들 수 없습니다.

2) 반도체와 전력 위기
카타르는 대만 LNG의 30%를 호르무즈를 통해 보냅니다. 대만의 비축량은 11일분뿐입니다. 칩의 90%를 생산하는 TSMC는 대만 전체 전력의 8.9%를 소비합니다. 결국 가스 중단 → 전력 중단 → 칩 생산 중단으로 이어질 수 있습니다.

3) 식량 위기
전 세계 질소 비료 원료의 33%가 호르무즈 해협을 통과합니다. 인류 절반이 합성 질소 덕분에 생존하고 있습니다.

✅ 원유선물 110 돌파

與 "'환율안정 3법' 19일 통과 속도"...해외주식 수익 국내 재투자, 양도세 완화

https://n.news.naver.com/mnews/article/123/0002379066?sid=100

1주일 사이 Brent와 WTI 거의 두 배가 되었네요.

1차, 2차 오일 쇼크 당시에는 3배, 2.8배가 되었습니다(일간으로는 더 높을 수 있기는 합니다).

다만, 그 당시보다 중동의존도나 석유의존도가 낮아졌다는 점을 감안할 필요는 있습니다.