알파벳의 4Q25 클라우드와 AI 성적표

안녕하세요 삼성증권 글로벌 AI/SW 담당 이영진입니다.

알파벳이 기대를 상회하는 클라우드 부문 실적을 발표했습니다. 클라우드 매출 성장률은 이제 50%를 바라보고 있습니다.

- 4Q 클라우드 매출 176.6억 달러(+47.8%) vs 컨센 161.8억 달러 (9.1% 상회)

- 클라우드 매출 성장률: 28.4% → 28.8% → 34.9% → 30.0% → 28.0% → 31.7% → 33.5% → 47.8%

- 4Q 클라우드 영업이익 53.1억 달러(마진 30.1%) vs 컨센 36.7억 달러(마진 22.7%) 3Q 23.7%

- 4Q CapEx 278.5억 달러 vs 컨센 277.3억 달러

- CapEx 추이 120.1 → 131.9 → 130.6 → 142.8 → 172 → 224.5억 → 239.5 → 278.5억 달러

- '26년 CapEx 가이던스 1,750~1,850억 달러 vs 컨센 1.155.6억 달러. '24년 525억 달러, '25년 914.5억 달러

■ 클라우드 및 AI 관련 컨퍼런스콜 주요 내용

- 구글 클라우드 성장은 엔터프라이즈 AI 제품에 대한 강한 수요 때문. GCP는 클라우드 전체 매출 성장률 크게 상회

- 구글 클라우드 백로그 2,400억 달러(+55% QoQ 및 +2배 YoY) vs 3Q 1,550억 달러, 2Q 1,060억 달러

- 구글 클라우드 신규 고객 유입 속도 2배. '25년 10억 달러 이상 계약 건수는 이전 3년 합산 상회

- 기존 클라우드 고객도 초기 약정 대비 사용량 30% 초과. 수직 통합 AI 스택 사용 고객은 평균 1.8배 많은 제품 사용

- 12월 한 달 에만 350개 고객이 각각 1,000억 토큰 이상 처리

- 12만 개 이상 기업이 Gemini 사용. Gemini Enterprise는 2,800개 기업에서 유료 시트 800만 개 이상 판매

- Gemini 앱 MAU 7.5억 명 vs 3Q 6.5억 명, 2Q 4.5억 명. 사용자당 참여도도 개선. 확장 국면

- '25년 모델 최적화와 효율, 활용도 개선을 통해 Gemini 서빙 단가를 78% 낮춤

- Gemini 3 Pro는 2.5 Pro 대비 일평균 처리 토큰 수 3배

- Google Antigravity WAU 150만 명

- Gemini 포함 퍼스트파티 모델은 API를 통해 분 당 100억 개 이상의 토큰 처리(vs 3Q 70억 개)

- CapEx 대부분은 기술 투자. 60%는 서버. 40%는 데이터센터 및 네트워크(3Q와 동일)

- CapEx는 연중 점진적으로 확대 전망. 감가상각비와 에너지 등 데이터센터 운영 비용 증가는 I/S 압

- TPU는 외부 판매보다는 클라우드 경쟁력 강화 요소

- 캐파 확장에도 올해 공급 제약 상태 지속 전망. 현재 컴퓨트 용량 확장은 가장 신경 쓰는 부분

- '26년에도 LLM 측면의 혁신 모멘텀 유지 자신

- Gemini는 SaaS 기업의 핵심 워크플로우에 깊게 통합. AI는 가능성을 열어주는 '도구'

- 검색 분야에서도 AI가 사용 확장으로 연결. AI 모드 유저(미국)의 일간 질의 수는 출시 이후 2배. 기존 검색 대비 길이 3배 및 후속 질문 연결

- 유튜브에서 하루 평균 100만 개 이상의 채널이 AI 제작 도구 사용. Gemini 기반 Ask 기능은 2,000만 명 이상

- 광고 품질, 광고주 도구, 신규 AI 사용자 경험에서 가치 제공. 더 많은 곳에서 더 많은 고객에게 도달 가능

- 에이전틱 커머스는 상호운용성 기반을 마련. 올해는 소비자가 실제 사용할 수 있는 해가 될 것

- 내부 효율성과 생산성 추구는 상시 사업을 운용하는 방식. 장기적으로 더 많은 효율 기회 전망

알파벳은 높은 수요 + 공급 제약 → 투자 확대 → 성장 지속의 선순환 구조를 가장 극적으로 보여주고 있습니다.

'26년 CapEx는 '25년 대비 2배에 가깝습니다. 이것도 처음 제시한 가이던스인 것을 고려하면 추가 상향 가능성도 배제할 수 없습니다.

풀스택 AI 역량을 기반으로 다양한 사업 영역으로 확장은 알파벳의 선두 지위를 강화하는 요소입니다.

(2026/2/4 공표자료, 컨센서스 자료: Factset)

알파벳 CEO는 2026 회계연도 자본 지출을 1,750억~1,850억 달러로 예상하며, 이는 2025 회계연도의 914억 달러 대비 약 92~102% 증가한 수치라고 밝혔습니다.

"고객 수요를 충족하고 향후 성장 기회를 활용하기 위해 2026년 자본 지출은 1,750억 달러에서 1,850억 달러 범위가 될 것으로 예상됩니다."

퀄컴 시간 외 주가 부진 이유

1. 2분기 가이던스 쇼크
- 매출: $10.2B~$11.0B (예상 $11.0~$11.2B)
- EPS: $2.45~$2.65 (예상 $2.87)

2. 메모리 부족 현상
- 메모리 제조사들의 생산 능력 조정(HBM ↑, DRAM ↓)으로 일반 DRAM 수급이 극도로 어려워지고 가격이 급등
- 간접적 타격: 스마트폰 제조사(OEM)들이 메모리를 구하지 못해 스마트폰 생산 계획을 줄이면서 퀄컴의 칩셋 주문량까지 함께 감소하는 연쇄 반응이 일어남

3. 중국 스마트폰 제조사(OEM)의 보수적 행보
- 메모리 가격 상승과 수급 불확실성으로 인해 주요 중국 고객사들이 부정적 영향을 받음.
- 중국 OEM들이 칩셋 재고를 줄이고 신규 주문을 최소화하는 등 매우 방어적인 스탠스를 취하고 있음
- 핸드셋 매출 급감 예고: 2분기 핸드셋 부문 매출은 약 $6B 예상. 이는 1분기 $7.8B 대비 약 23%나 감소하는 수치

4. 운영 비용 증가
- 2분기 Non-GAAP 운영 비용이 약 $2.6B로 증가할 것으로 예상. 이는 연간 급여 리셋 등 일시적 요인과 함께 알파웨이브(Alphawave), 벤타나(Ventana) 인수 합병에 따른 비용 증가가 반영된 결과

#퀄컴 - 메모리가 AI 데이코센터로 쏠리면서 모바일 병목현상으로 오히려 피해..

📉 Qualcomm 실적 beat에도 주가 급락 (-9~10%) — 이유는 ‘글로벌 메모리 부족’

숫자부터 보면:
• EPS: $3.50 vs $3.41 예상 (상회)
• 매출: $12.25B vs $12.21B 예상 (상회)

👉 분기 실적 자체는 문제 없음

그런데 문제는 다음 분기 가이던스:
• 매출 가이던스: $10.2B~$11B
• 시장 기대: $11.11B
• EPS 가이던스도 컨센서스 크게 하회

→ 이 때문에 시간외에서 QCOM -10% 가까이 급락

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🧠 핵심 원인: “스마트폰이 아니라 메모리가 시장 크기를 결정한다”

👉 폰을 만들려면
퀄컴 칩 + 삼성/마이크론/SK 메모리 둘 다 있어야 함

2️⃣ 지금 메모리가 전부 데이터센터로 빨려 들어가고 있음

퀄컴 CFO Akash Palkhiwala가 직접 말함:
• 데이터센터용 AI 서버가 HBM, DDR5, NAND 을 대량 흡수 중

결과:
• 스마트폰용 메모리 생산 캐파가 줄어듦
• 폰 제조사들은 메모리 확보 불확실 -> 재고 관리 보수적으로 전환
• 생산 계획 축소

👉 그래서 퀄컴 칩을 사고 싶어도 폰 자체를 못 만든다

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3️⃣ 그래서 퀄컴 가이던스가 꺾인 것

정리하면:
• 스마트폰 수요 자체는 나쁘지 않음
• 업그레이드 사이클도 진행 중
• 하지만:

👉 메모리가 없어서 생산을 못 함

그래서:
• 퀄컴 고객사들이 주문을 줄이거나 미룸
• 그게 그대로 퀄컴 가이던스 하락으로 연결

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📱 퀄컴의 대응 전략: “싼 폰 말고, 프리미엄으로 간다”

Amon이 밝힌 방향:
• 메모리 가격이 오르니까
• 저가폰은 마진도 안 나오고 흡수도 안 됨

👉 프리미엄 스마트폰 집중

AI 붐이 전통 모바일 시장을 물리적으로 밀어내는 첫 사례


Qualcomm stock sinks as memory shortage drags on forecast https://www.cnbc.com/2026/02/04/qualcomm-qcom-q1-2026-earnings.html?__source=iosappshare%7Ccom.apple.UIKit.activity.CopyToPasteboard

[Web발신]
안녕하십니까
유진투자증권 허재환입니다.

=다시 보는 Tech 투자=

* 미국 Tech주들이 수난을 겪고 있습니다. 소프트웨어 업체들에 대한 매도세가 반도체(SOXX -4.3%)와 팔란티어(-11%)까지 번졌습니다.

* 작년 이맘 때 DeepSeek 충격을 생각나게 합니다.

* 실망스럽다는 평가를 받는 AMD 및 퀄컴 실적 가이던스도, 따지고 보면 AI 경쟁이 너무 치열하다는 반증입니다.

* 그래도 지금 가장 화려한 메모리 반도체 주가는 좋습니다. 지난 6개월 동안 200% 넘게 올랐습니다(샌디스크 +1275%, MU +252%, 웨스턴디지털 +248%, 삼성전자 +141%, SK하이닉스 241%).

* 30 배 이상 PER을 받고 있다가 급락 중인 SW 업체들에 비해 비싸지 않습니다.

* 게다가 하드웨어, 반도체, 소재는Tech이나, 사실은 전통 소재/투자 싸이클에 더 가깝습니다. 지난해 중반부터는 이들이 빅테크보다 훨씬 났습니다.

* 지금은 Tech 투자의 최적기는 아닐지 모릅니다. Tech 경쟁의 진짜 승자는 종종 위기 때 나타나기 때문입니다.

* 닷컴버블의 그림자가 여전히 짙었던 2004년 구글이 상장했습니다. 글로벌 금융위기 한 복판이었던 2009년 애플은 스마트폰(아이폰3)을 출시했습니다.

* 챗GPT는 코로나19가 끝나고 엔데믹이 시작(23/5월)되기 직전, 그리고 나스닥지수가 33% 넘게 하락했던 2022년 그 해 11월에 출시되었고, 엔비디아의 질주가 시작되었습니다.

* 지난 3년 동안 미국 증시는 Tech 중심으로 두 자릿수대 상승을 이어왔습니다. 4~5년 연속 두 자릿수대 상승을 이어간 사례는 96~99년 밖에는 없습니다.

* AI 성능이 좋아질수록, 역으로 올해는 굴뚝스러운 업종에 관심을 기울일 필요가 있습니다.

* 한국 증시가 좋은 것은 미국보다 굴뚝스러운 기업들이 더 많기 때문일지 모릅니다.

좋은 하루 되십시오
ttps://t.me/huhjae

'엔비디아 대항마' 세레브라스, 기업가치 33조원…4개월새 3배 | 연합뉴스

'엔비디아 대항마'로 불리는 반도체 업체 세레브라스 시스템스의 기업 가치가 4개월새 3배로 증가했다.

세레브라스는 최근 투자 회차에서 10억 달러(약 1조4천500억원)를 조달하며 기업가치가 231억 달러(약 33조6천억원)로 평가받았다고 밝혔다고 로이터 통신이 4일(현지시간) 보도했다.

이는 지난해 9월 평가액인 81억 달러에서 넉 달 만에 3배 가까이로 늘어난 것이다.

세레브라스는 웨이퍼를 잘게 잘라서 다량의 칩을 만드는 다른 제조사들과 달리 웨이퍼 전체를 하나의 거대한 칩으로 만드는 '웨이퍼스케일엔진'(WSE) 기술을 보유한 스타트업이다.

연산 칩과 데이터 저장을 담당하는 고대역폭메모리(HBM)를 분리한 엔비디아나 AMD와 달리 하나의 칩에 연산 칩과 S램 메모리칩을 집적해 전력 소모를 줄이고, 데이터 이동에 드는 시간도 아낄 수 있다는 것이 이들의 주장이다.

최근에는 엔비디아의 칩 성능에 불만을 품은 오픈AI가 세레브라스 등을 대안으로 삼고 있다는 보도도 나온 바 있다.

실제로 오픈AI는 지난달 14일 세레브라스와 100억 달러 규모의 공급 계약을 체결하기도 했다.

https://www.yna.co.kr/view/AKR20260205007500091

'젭바운드' 일라이릴리, 탄탄한 실적에 시총 1조달러 탈환

https://n.news.naver.com/mnews/article/014/0005473614?sid=101

왕좌의 교체… 릴리, 매출 45% 폭주 노보는 '역성장' 경고등

https://www.hitnews.co.kr/news/articleView.html?idxno=73598

미국 비만치료제(GLP-RA) 시장 점유율 추이

40 -> 35

2026년 2월 6일 매크로 데일리

세줄요약

(1) 비트코인 가격이 7만달러를 밑돌며 트럼프 취임 이전 수준으로 회귀했습니다.

(2) 미 12월 구인자 수가 코로나 이전 수준으로 줄어들었습니다.

(3) 메모리 반도체 부족이 핸셋 수요를 침식할 것으로 우려되며 퀄컴이 -8% 내렸습니다.

K200 야간선물 등락률, -0.63% (오전 6시 기준)

1개월 NDF 환율 1,465.48원 (+1.88원)
테더 1,474.00원

자세히 보기

rafikiresearch.blogspot.com
t.me/rafikiresearch

02/05 미 증시, 반도체 기업의 방어에도 고용 불안, 비트코인, 은 급락으로 하락

(다우 -1.20%, 나스닥 -1.59%, S&P500 -1.23%, 러셀2000 -1.79%, 필라델피아 반도체지수 -0.06%)


*변화요인: 고용 악화, 비트코인, 은 변동성 확대

미국 신규실업수당 청구건수가 2.2만 건 증가한 23.1만 건을 기록하며 시장 예상(21.2만 건)을 상회. 4주 평균도 6천 건 증가한 21.2만 건을 기록. 이런 가운데 12월 구인건수는 654.2만 건을 기록해 시장 예상(725만 건)을 크게 하회. 전문 및 비즈니스 서비스업이 25.7만 건, 소매업이 19.5만 건 감소하며 이를 주도. 특히 구직자보다 구인건수가 지난 달 -40만 건에 이어 -50만 건이 부족해 고용 악화가 확대돼 구인율은 0.3%p 감소한 3.9%를 기록.

한편, 대량 해고자수는 역대 1월 기준으로 2009년 1월 이후 가장 많은 10만 8,435건을 기록. 일반적으로 1분기에 많은 감원이 발생하는 경향이 있지만 올해 1월 감원 규모는 이례적으로 높은 수준으로 기업들이 2026년 전망에 대해 낙관적이지 못함을 시사. 사례별로는 계약 해지로 3만여건, 시장 및 경제 상황 악화로 인한 감원이 2.8만여건, 구조조정의 영향으로 2만 여건 등을 기록. AI로 인한 감원은 7,624건을 기록. 채용 계획은 5,306건에 그쳐 역대 1월 기준 가장 낮은 수준.

비트코인등 암호화폐 시장의 급락은 투자 심리 위축과 대규모 강제 청산이 맞물리며 발생한 것으로 추정. 비트코인 가격이 7만 달러와 6만 9천 달러 선을 잇달아 하회하자 시장에 공포심리가 확대. 특히 개인 투자자들의 베팅이 확대. 가격 하락이 진행되자 레버리지 포지션의 강제 청산 가속화 현상이 나타나며 낙폭이 확대. 도이치방크는 이에 시장의 붕괴는 아니며 투자자들의 확신이 일시적으로 결여된 상태라고 발표.

여기에 규제 리스크와 기업들의 실적 부진도 시장에 하방 압력을 확대. 브라질 당국이 에테나의 USDe와 같은 알고리즘 스테이블코인을 금지하는 정책적 불확실성이 커졌고, 암호화폐 플랫폼 불리쉬(-8.46%)가 4분기 대규모 손실 발표햔 점, 스트레티지(-17.12%)가 비트코인 보유분에서 약 65억 달러의 평가 손실을 기록했음에도 여전히 순자산 가치 대비 프리미엄을 유지하며 거래되고 있다는 점이 부각되며 크게 하락하는 등 기업들의 밸류에이션 부담과 실적 악화 등이 복합적으로 작용하자 암호화폐 시장의 큰 폭 하락을 부추김.

더불어 은 가격이 이틀간의 반등을 뒤로하고 또 다시 큰 폭의 하락이 진행되자 주식시장의 레버리지 청산 이슈가 부각된 점도 주식시장에 불안 심리가 확대. 은의 경우 미-이란 불안이 완화된 데 이어, 고용 불안이 안전자산 선호보다는 현금화 수요와 레버리지 조정이 우선된 점이 귀금속 매도를 자극. 여기에 선물옵션 시장에서 하락 포지션이 증가하고 있다는 중국발 소식도 영향. 더불어 주식시장 하락으로 증거금 부족이 진행된 일부 헤지펀드에서 금속 포지션을 빠르게 청산한 점도 변동성 확대 요인. 이렇듯 주식시장 하락으로 비트코인과 은의 급락으로 이게 또 다시 증거금 부족으로 주식시장 포지션 축소로 이어지는 악순환이 진행되고 있는 상태로 추정