알테오젠 (UBS)
Keytruda optimism under test; maintain Sell
───── ✦ ─────
📉 투자의견 및 밸류에이션
• 투자의견 'Sell(매도)' 유지, 목표주가는 기존 290,000원에서 250,000원으로 14% 하향 조정함.
• 연초 대비 주가가 12% 하락했으나, 여전히 리스크 대비 보상(risk-reward)이 매력적이지 않다고 판단함.
• 시장 컨센서스가 UBS 추정치 대비 마일스톤 유입 속도를 과도하게 낙관적으로 보고 있음.
• UBS의 2026년 매출 및 영업이익 추정치는 블룸버그 컨센서스 대비 각각 26%, 23% 낮은 수준임.
───── ✦ ─────
📊 4분기 실적 리뷰 및 현황
• 2025년 4분기 매출 510억 원, 영업이익 280억 원을 기록하며 하향 조정된 컨센서스에 부합함.
• 머크(Merck)의 키트루다 SC(Qlex) 판매에 따른 수익화가 시작된 첫 분기였음.
• 그러나 전 분기 대비 영업이익 증가는 3%에 그쳐 실적 변화는 미미했음.
• 4분기 매출은 대부분 승인 마일스톤(EU 220억 원)과 기존 제품 판매로 구성됨.
• 아직 키트루다 SC 전환 초기 단계라 판매 연동 마일스톤 유입은 본격화되지 않음.
───── ✦ ─────
⚠️ 주요 리스크 요인: 로열티와 마일스톤
• 로열티율 실망: 시장 기대치(중한 자릿수 %)보다 낮은 2%의 로열티율이 공개되며 실망감이 반영됨.
• 마일스톤 불확실성: 판매 마일스톤(최대 10억 달러) 수령 조건인 매출 기준(threshold)이 공개되지 않음.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 수령 기간 지연 가능성: 회사는 3~4년 내 마일스톤 전액 수령을 가이던스로 제시함.
• 하지만 키트루다 SC 판매가 예상보다 저조할 경우 이 기간이 늘어날 위험이 있음.
• 로열티 수령 시점: 마일스톤 수령이 끝난 후 로열티로 전환되는 구조임.
• 로열티 수령이 2030년대에 시작될 경우, 바이오시밀러 출시로 인해 키트루다 매출이 이미 잠식될 우려가 있음.
• 최악의 시나리오: 머크가 언급한 6.8억 달러 규모의 미래 마일스톤 지급 가능성 공시가 우려됨.
• 이것이 총 지급 한도를 의미한다면, 계약 구조상 알테오젠이 로열티를 전혀 받지 못할 가능성도 배제할 수 없음.
───── ✦ ─────
📅 향후 전망
• 2026년은 키트루다 SC 전환 궤적과 알테오젠의 수익화 규모를 확인할 수 있는 중요한 해가 될 것임.
• 투자자들은 마일스톤 트리거 조건과 실제 판매 추이에 주목해야 함.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 현재 주가 밸류에이션에는 지나친 낙관론이 반영되어 있어 보수적인 접근이 필요함.
───── ✦ ─────
💰 연간 실적 추정 (단위: 십억 원)
2025E: 매출 202 / 영업이익 115 / 순이익 93 / EPS 1,726원 / P/E NM배 / P/B 57.5배
2026E: 매출 391 / 영업이익 291 / 순이익 241 / EPS 4,505원 / P/E 87.5배 / P/B 34.7배
2027E: 매출 640 / 영업이익 524 / 순이익 430 / EPS 8,038원 / P/E 49.0배 / P/B 20.3배

[단독] 알테오젠 ‘ALT-B4’, 안구 질환까지 뚫었다 … 베일 벗는 비공개 계약

https://m.healthcaren.com/news/news_article_yong.jsp?mn_idx=571926

[화이자 4분기 실적 자료]
화이자 경구용 비만치료제 전략 공개
총 2개 물질이 임상 1상 진행 중

1. 국내 디앤디파마텍 ORALINK 적용된 펩타이드 GLP-1, MET-224o
2. 중국 야오파마의 저분자 화합물 GLP-1, YP05002

GLP-1 경구제의 경우 펩타이드 1개, 저분자 화합물 1개를 동시에 개발하는 전략 사용. 일반적으로 저분자 화합물은 제조가 용이한 대신 독성 문제 발생 우려가 높고, 펩타이드는 안전하고 확장성이 좋지만 경구 투여 시 생체이용률이 낮은 장단점 보유

MET-224o은 디앤디파마텍이 독자적으로 개발한 경구제 프로토타입 MET-002o(DD02S)의 최적화 물질. Metsera의 MET-097i 적용한 MET-097o은 이번 자료에서 확인 불가. 펩타이드 1개 물질을 선택하는 과정에서 MET-224o이 더 좋은 유효성 보인 것으로 판단

아직 공개되지 않은 2개의 임상 1상 파이프라인 주목 필요. 추가 경구제일 가능성 있으며 멧세라는 경구형 GLP-1/GIP MET-GGo(MET-875o) 보유 중

'먹는 위고비' 출시 직후 예상 상회…디앤디파마텍, 몸값도 뛴다

https://n.news.naver.com/mnews/article/018/0006211138?sid=101

온코닉테라퓨틱스, 지난해 영업익 126억…흑자전환

https://n.news.naver.com/mnews/article/016/0002594492

[3월부터 바쁘구나 오름테라퓨틱]

오름테라퓨틱 / 올릭스 / 넥스트바이오메디컬

https://youtu.be/qtFpY72p1g4?si=4AcNrXDBFHTK_-hj

다양한 섹터에서 구루로 보는 분들이 있는데 바이오에서는 문 전무님 의견을 오랫동안 참고해오고 있음. 특히 바이오는 현업 지식과 투자라는 면을 하나씩 잘하시는 분들은 많아도, 둘 다 잘한다는 면에서 대한민국에서도 손꼽히는 분이라고 생각.

내가 이 분보다 바이오를 잘 아는가? = X
내가 이 분보다 투자를 더 잘하는가? = X
내가 이 분보다 바이오 투자에 시간을 더 쓰는가? = X
내가 이 분보다 바이오 기업들과 미팅을 더 하는가? = X

의사 출신 투자 고수 “삼성전자 잇는 국장 차세대 주식은 이것”
https://n.news.naver.com/mnews/article/023/0003956787?sid=101

3일 조선일보 경제부가 만드는 유튜브 ‘조선일보 머니’의 ‘이기자의 취재 수첩’ 시간에는 문여정 IMM인베스트먼트 전무가 출연했다. 연세대 의대 출신으로 국내 1호 의사 출신 벤처캐피털리스트이자 AI(인공지능) 진단 기업 루닛을 발굴해 ‘루닛의 어머니’로 불리는 문 전무는 이재명 정부가 최근 조성한 150조원 규모 ‘국민성장펀드’의 민간 자문위원 9명 중 1명으로 이름을 올렸다. 바이오·벤처 금융을 대표하는 전문가로는 그가 유일하다.

...

문 전무는 작년 초 ‘조선일보 머니’에 출연해 리가켐바이오와 에이비엘바이오 등을 추천했다. 이들은 최근 1년간 65~432% 올랐다. 그는 올해 주목해야 할 신진 바이오주 3개로 오름테라퓨틱, 올릭스, 넥스트바이오메디컬을 추천했다. 이 회사들은 어떤 회사이고, 추천 이유는 무엇일까? 더 자세한 이야기는 ‘조선일보 머니’ 영상을 통해 확인할 수 있다.

올릭스, vect-horus와 CNS target siRNA를 위한 협력 체결

-. siRNA 전달을 위한 MTEA 체결
-. Vect-horus의 BBB 셔틀 플랫폼 VECTrans와 올릭스의 siRNA 결합

#올릭스

https://sg.finance.yahoo.com/news/vect-horus-enters-cns-focused-070000587.html

APB-A1, TED 올해 임상 2상 진입 결정!!!

APB-A1 1b상 결과는 오는 6월 13일-16일 시카고에서 개최되는 ENDO 2026에서 학회에서 발표됩니다!

변압기 4분기 실적발표 기업

#전력기기 #제룡전기 260204

- 사전에 고객사와 소통 / 물량을 확보한 뒤 증설한 건 아니고, 국내외 수요를 체크하고 투자를 결정.
- 초고압 변압기를 한다는 개념이 아니라, 배전변압기 중 154kV 아랫단까지 대응할 수 있게 설비 구축하는 것.
- 대규모 CAPA 증설 개념보다는 설비 여유를 가지고 / 추후 수요에 대응하기 위한 투자.
- 단기에 실적 바로 붙이기 위한 투자라기보다는, 장기로 봐야 함.

※ 줄어든 수주잔고와 실적 덕분에 현재 코스닥 시장 내 공매도 잔량 10위권 내 위치중.

※ 매수매도 의견 없음. 없음. 없음.

“쉴 틈 없는 공장, 10조원 입금 예약됐어요”…AI발 호황 탄 HD현대일렉

https://n.news.naver.com/article/009/0005630623?sid=101

[클릭 e종목]"효성중공업, 어닝 서프라이즈…목표가 24%↑"

https://www.asiae.co.kr/article/2026020208121860925

두산에너빌, 국산 가스터빈 105기 수주한다

https://mbiz.heraldcorp.com/article/10668498

두산에너빌, 베트남 원전·가스발전 로드맵 구체화…산업부 출신 윤요한 부사장 '가교 역할' 주목

https://v.daum.net/v/20260203103351471

뭘 상상해도 한 365보 정도 항상 앞서가는 미국 🇺🇸

너 나 할 것 없이 앞으로도 이어갈 퇴직연금 장기 포트는 반도체, 우주, 로봇, 금 완성체?! 🚀👽🪐👩‍🚀🤖

🔹Eli Lilly 실적, 컨센서스 상회

• EPS: 7.54달러로 시장 예상치(6.67달러) 상회
• 매출(Revenue): 192.9억달러로 시장 예상치(179.6억달러) 상회

» Eli Lilly는 2024년 4분기 실적 발표와 함께 시장 기대를 크게 웃도는 2026년 가이던스를 제시하며 강력한 성장 모멘텀을 증명

» 비만 치료제 Zepbound와 당뇨병 치료제 Mounjaro에 대한 폭발적인 수요에 힘입어 4분기 매출은 192.9억달러를 기록, 예상치인 179.6억달러를 상회

» EPS 역시 7.54달러로 집계되며 월가 예상치 6.67달러를 큰 폭으로 상회, 실적 둔화를 경고한 Novo Nordisk와 대비되는 흐름

» Eli Lilly는 2026년 연간 매출 가이던스를 800억~830억 달러로 제시했으며, 이는 컨센서스(776.2억달러)를 의미 있게 상회

» 연간 조정 EPS 가이던스도 33.50~35.00달러로 발표, 시장 예상치(33.23달러)를 웃도는 수준

» 이러한 낙관적인 가이던스는 미국 내 약가 인하 압력과 주요 국가에서의 특허 만료 이슈에 직면한 Novo Nordisk와 차별화되는 포인트

» Eli Lilly는 경구용 비만 치료제 Orforglipron의 연내 승인 가능성을 기대하고 있으며, GLP-1 시장 내 지배력 강화를 지속 추진 중

» 최근 Trump 정부와의 협약에 따라 Medicare 및 Medicaid 가입자 대상 약가 인하에 합의하는 대신, 일부 관세 면제 혜택을 확보한 상황

» Dave Ricks CEO는 약가 인하로 인해 상반기에는 가격 부담이 존재하나, 하반기부터는 판매량 급증이 이를 상쇄하며 성장을 재차 견인할 것이라고 강조

» Eli Lilly, Pre-Market 거래에서 +9.0% 상승

41 -> 41

2026년 2월 5일 매크로 데일리

세줄요약

(1) 알파벳이 예상의 2배에 가까운 capex 가이던스를 제시했습니다.

(2) 정규장에서 9.5% 내린 마이크론이 시간외서 3% 반등 중입니다.

(3) 한은 금통위가 성장과 물가의 상방 리스크를 경계했습니다.

K200 야간선물 등락률, -3.87% (오전 6시 기준)

1개월 NDF 환율 1,451.54원 (-0.31원)
테더 1,479.00원

자세히 보기

rafikiresearch.blogspot.com
t.me/rafikiresearch