[유진 IT 임소정] 반도체 소부장 4Q25 Preview: 네모의 꿈

✪메모리를 비롯한 반도체 전체 시장의 성장 기대감이 더욱 강해지면서, 2026년은 전년대비 두 자릿수의 성장률을 보일 것으로 전망. 삼성전자와 SK하이닉스는 호실적 기대 및 주가 상승으로 어떤 소부장으로 엣지를 낼 지에 대한 고민 증가

✪다소 부재했던 CAPEX 투자에 대한 톤이 강해질 것으로 예상되는 바, 전공정과 후공정 장비사에 가장 큰 관심을 두어야 할 시점. 특히 전공정에서의 1C 공정 생산량이 늘어날 것이며, 이에 따른 장비 수주 규모도 기대감 유효. 후공정은 HBM을 비롯한 어드밴스드 패키징 수요 증가로 하이엔드 패키징 및 본딩 장비 수요가 강세를 보일 것으로 전망

✪한편 미국과 중국 간의 무역 리스크는 여전히 존재하나 이에 따른 서플라이 체인의 양분화라는 시장의 변화를 기회로 삼아볼 수 있는 기업 살펴볼 필요. 특히 부품사의 경우 장비사만큼의 수출 통제 리스크에서 는 보다 자유로우면서, 기술력만 갖춘다면 새로운 소재와 새로운 품목으로 얼마든지 시장 내 점유율 확대가 가능한 위치

✪기업분석
원익IPS, 주성엔지니어링, 한미반도체, 프로텍, 리노공업

✪TOP PICK
원익IPS, 리노공업, 티씨케이

자료 링크: https://buly.kr/FAeusMH

감사합니다.

임소정 드림

[한투증권 채민숙/김연준] 피에스케이 4Q25 Preview: 꾸준히 좋아질 것

● 4분기 매출액과 영업이익 모두 성장
- 4분기 실적 매출액 1,354억원(30% QoQ, 29% YoY), 영업이익 176억원(-25% QoQ, 64% YoY) 기록할 전망
- 국내 및 미국 메모리 고객사의 적극적인 투자가 4분기 호실적을 견인한 것으로 추정
- 성과급 지급의 영향으로 3분기 대비 영업이익률 9.5%p 하락했으나, 이러한 계절적 요인을 제외하면 1분기부터 영업이익률은 다시 20%대를 회복할 전망

● 반도체 장비 투자 수혜 이제 시작
- 동사의 최대 장점 중 하나는 고객사와 응용처가 다양하다는 것
- 국내 및 해외 고객사 다수를 확보하고 있고, DRAM, NAND뿐 아니라 파운드리로도 매출이 발생
- 국내 파운드리사의 미국 투자 및 북미 파운드리 고객사의 14Å 투자가 최근 본격화되면서 동사 장비 수주 실적으로 이어지고 있음
- 메모리는 북미 DRAM 고객사가 꾸준히 장비 발주를 늘려가는 가운데 국내 DRAM 1, 2위 고객사 역시 투자를 앞당기고 있음
- 국내 DRAM 고객사 투자 규모가 증가할 가능성이 높아짐에 따라 동사의 26년~27년 실적 역시 동반 상향될 가능성 높아지고 있음

● 목표주가 상향, 전공정 장비 섹터 내 탑픽으로 추천
- 목표주가를 64,000원(12MF EPS 3,186원, 목표PER 20배)으로 기존 대비 23% 상향, 전공정 섹터 내 탑픽으로 추천
- 미국 고객사향 비중 확대 및 PR Strip 점유율 확대로 중장기 EPS가 기존 예상 대비 성장할 것을 가정해 목표PER을 20배로 상향
- 메모리 고객사뿐 아니라 국내, 해외 주요 파운드리 고객사 역시 투자를 확대함으로써 동사 실적에 직접적인 수혜 예상
- 또한 미국의 중국 제재로 인해 최대 경쟁사인 맷슨 테크놀로지의 입지가 좁아져, 주요 고객사 내에서 피에스케이가 맷슨 테크놀로지를 대체할 가능성이 매우 높음
- 펀더멘털을 고려할 때 아직 밸류에이션 매력도 충분

본문: https://vo.la/kC2G0L3
텔레그램: https://t.me/KISemicon

DS투자증권 반도체 Analyst 이수림

[반도체] ASP 인상으로 하반기 기대감 증가

1. 8인치 파운드리의 시간이 온다
- 글로벌 8인치 파운드리 평균 가동률 2025년 75~80% → 2026년 85~90% 이상으로 전망
- 최근 부진한 PC/모바일 수요에도 전력 관련 IC 수요가 8인치 가동률을 받쳐주고 있음
- 동사는 스마트폰 AP 같은 전형적 모바일 사이클보다 전력/가전/산업·자동차 쪽 사이클에 더 민감

2. 공급 부족으로 인한 ASP 상승 기대감
- 한정적인 파운드리 CAPA 아래 AI 서버향 선단공정 전환이 가속화되며 8인치 공급 가파르게 축소 (26년 글로벌 생산량 YoY-2.4%)
- 일부 업체는 이미 5~20% 가격 인상을 통보했으며 2026년 업계 전반으로 가격 인상이 충분히 확산될 수 있다는 판단
- 중국은 8인치 CAPA가 SMIC·화홍·CR Micro에 집중돼 있고 가동률도 높은 상황
- 중국 매출비중이 65% 이상인 동사에게 긍정적
- 3Q25부터 동사 가동률 풀캐파 수준 유지되고 있었다는 점 감안 시 2분기 단가 협상 결과와 하반기 실적 기대감 상승

3. 투자의견 매수, 목표주가 112,000원 상향
- 2026년 연결 기준 영업이익 3,210억원(+17% YoY, OPM 21%) 전망
- Target P/B는 2.1배 적용하여 목표주가를 112,000원으로 상향
- 아직까지는 ASP 상승을 보수적으로 가정했으나 2분기 이후 ASP 분위기에 따라 추정치와 마진율 상향 여지도 존재

이 자료는 조사분석자료 공포 승인이 이루어진 내용입니다.

DS투자증권 리서치 텔레그램 링크 : https://t.me/DSInvResearch
DS투자증권 반도체 텔레그램 링크 : https://t.me/dssemicon

[다시 시작된 관세 울렁증: 자동차 업종, 단기 주가 조정 불가피]

안녕하세요? 삼성 모빌리티 임은영입니다.

새벽에 날벼락이네요. 트럼프 대통령이 한미간 관세와 투자 협상에 대해 한국 국회의 비준 지연을 이유로 자동차, 의약 품 등에 대해 다시 관세율을 15%에서 25%로 올리겠다고 SNS에 올렸습니다.

날짜가 지정된 것이 아니기 때문에, 국회 비준을 압박하기 위한 수단으로 보여집니다.

그러나, 자동차업종은 2026년 실적 증가의 주요 원인이 미국 관세율 인하이기 때문에, 가슴이 철렁할수 밖에 없습니다.

2025년에 4분기에 미국정부의 셧다운기간이 길어지면서, 부품관세 환급도 2026년으로 이연되면서 4분기 실적도 부진한 상황입니다. 

한편, 미국정부의 정책 변동성은 현대차그룹의 로봇사업에 대한 방향성을 더 명확하게 할 전망입니다.
보스턴 다이나믹스에 대한 지분을 88% 가지고 있는 것만으로는 부족합니다. 

현대차는 미국에 직접 데이터센터를 짓고, 공장에서 나온 액션데이터로 로봇 훈련 센터를 운영하고, 로봇을 생산하면서, 미국 로봇 생태계에서 대체할 수 없는 회사로 성장해 갈것입니다.

상반기 내로 현대차그룹의 로봇사업에 대한 투자규모, 지분율, 각 계열사에 대한 역할이 뚜렷해질 전망입니다.

단기 주가 조정은 예상되지만, 주가조정을 관심의 기회로 활용할 필요가 있습니다.

■ 25% 관세 재 부과시 영향

- 완성차 연간 관세 영향: 현대차 5조원 / 기아 4조원 추정

- 부품관세 환급: 미국에서 생산하는 차량 가격의 3.75%를 환급해주는 제도.
현대차 분기 2500억원/ 기아 2천억 원.
4분기에 미국 정부의 셧다운(10월 1일~11월 12일/47일)이 길어지면서, 부품관세 환급도 이연

- 완성차와 부품사간 관세 부담 협상 지연: 현대차그룹은 부품사 관세부담을 흡수해주겠다고 했으나, 부품관세 환급이 지연되면서, 협상이 2026년 1분기로 이연된 상황.

(2026/1/27일 공표자료)

미중 협상 4월에 끝나나?

미국 퍼듀 주중 대사 인터뷰

[요약]

​시진핑의 숙청 목적: 주중 미국 대사는 시진핑 중국 국가주석이 최근 최고위급 장성들을 숙청한 것이 군에 대한 '완전한 통제'를 확보하고 부패를 뿌리 뽑기 위한 노력의 일환이라고 말했습니다.

​미중 관계 개선: 데이비드 퍼듀(David Perdue) 대사는 한국 부산에서 열린 도널드 트럼프 미국 대통령과 시진핑 주석의 정상회담 이후, 미중 관계가 '다차원적으로 개선'되고 있다고 설명했습니다.

​현재의 휴전 상황: 퍼듀 대사는 현재의 휴전 합의 준수와 관련해 고무적인 입장임을 밝히며, 특히 펜타닐 원료 물질(전구체) 통제와 대두(콩) 구매 부문에서 진전이 있었다고 구체적으로 언급했습니다.

<코멘트>

미중 정상회담이 3개월 남았습니다. 트럼프 대통령은 확실하게 "끝내기"에 들어갈 것으로 보이는데요, 미국 대사는 낙관적인 시각입니다.

핵심의제는 <위안화 통화 합의>와 <미국의 첨단산업 규제 완화>가 될 것으로 생각됩니다. 이 두 사안으로도 미중합의의 9부 능선은 넘어설 수 있습니다.

t.me/jkc123

JP Morgan: 반도체 섹터, AI 지출의 견조한 강세가 지속되고 경기순환 회복이 가속화되는 가운데, 전반적으로 폭넓은 강세를 예상

1. 사이클 회복 트렌드와 AI 주도 수요 성장에 힘입어 4Q 실적은 컨센서스 수준~소폭 상회, 1Q 가이던스도 컨센서스 수준~소폭 상회 예상. 이는 AI/가속 컴퓨트에 대한 수요 개선과, 사이클 부문의 계절성을 상회하는 성장이 결합된 결과.

2. AI/가속 컴퓨트 수요 성장 스토리는 여전히 견고. 핵심 논쟁은 공급망 캐파와 장기 지속 가능성. AI ASIC XPU는 점유율을 지속 확대.
- 이는 다양한 모달리티와 엔드마켓에서 추론 워크로드가 폭발적으로 증가하고 컴퓨트 집약적인 리즈닝 모델의 빠른 채택이 이를 증폭시키기 때문. 하이퍼스케일러와 파운데이션 모델 연구소/랩들은 여전히 캐파 제약을 보고하고 있으며, 이미 '27년 및 그 이후의 인프라 구축 계획을 깊이 있게 진행 중. 단기적으로 AI 컴퓨트 수요가 공급을 계속 상회할 것이라는 데 시장의 공감대가 형성.

- 논쟁 초점은 1) 공급망(특히 선단 공정 파운드리 캐파, 메모리) 및 지원 인프라(특히 전력 가용성)가 AI 인프라 성장 속도를 어느 정도까지 뒷받침할 수 있는지, 2) 2026년 이후 AI CAPEX 성장의 지속 가능성에 더 맞춰져 있음. 향후 몇 주 안에 이 질문들이 명확히 결론 나지는 않을 것으로 보지만, 기업들이 내년의 고객 활동, bookings 및 백로그에 대해 매우 건설적으로 언급할 것으로 예상.

- 또한 향후 몇 분기 동안 GPU 및 XPU 램프를 뒷받침하는 공급망 캐파에 대해 점진적으로 더 긍정적인 데이터 포인트가 나올 것으로 예상. 상대적으로 '26에 AI XPU가 전체 AI 가속기 TAM에서 GPU 대비 점유율을 계속 확대할 것이라는 뷰를 유지하며, 하이퍼스케일러들은 AI 워크로드의 급성장에 대응하기 위해 TCO 측면에서 유리한 내부 커스텀 AI XPU 프로그램을 확장하는 데 계속 커밋하고 있음.

3. “더 강하게, 더 오래” 이어지는 메모리 업사이클. AI 주도 DRAM/NAND 수요는 공급 제약 상태; 추가적인 가격 상승 여지도 존재
- 메모리 섹터에 대해 강세 전망을 유지하며, 수급 타이트함과 가격에 대해 기업들의 코멘터리가 확고히 건설적일 것으로 예상. 핵심 논쟁도 “가격이 얼마나 탄력적인가?”에서 “공급 제약이 얼마나 오래 지속될 것인가?”로 이동. DRAM에서는 HBM으로 캐파가 계속 이동함에 따라(업계 HBM 캐파 믹스가 '27까지 의미 있게 상승), 일반 DRAM 비트 공급은 제한될 가능성이 높고, 그 결과 전체 DRAM 비트 출하는 서버 및 AI 주도 워크로드 중심의 견조한 수요에도 불구하고 20% 미만 범위에 머물 수 있음. 이는 계약 가격의 견조함을 추가로 지지.

- HBM에서는 '27까지 구조적으로 타이트한 시장이 지속될 것으로 예상하며 가격 결정력은 대체로 공급자에게 남아 있을 전망. HBM4/HBM4E 전환은 단기적인 경쟁 잡음이 존재하더라도 ASP에는 점진적으로 긍정적일 수 있는데, HBM4 가격이 3E 대비 약 30% 프리미엄에서 형성되는 것으로 추정되기 때문. NAND에서는 가장 큰 추가 상방 스큐가 엔터프라이즈 SSD 채널에서 발생할 것으로 보임. AI 추론은 점점 더 스토리지 집약적인 워크로드가 되고 있어, 엔터프라이즈 SSD TAM 확대('26 중반 400EB대 - 연간 약 +70% 증가)와 의미 있는 탑재량 상승을 유도 (AI 서버는 범용 서버 대비 SSD 탑재량이 약 3배). 이는 eSSD 수급 타이트함을 유지시키고 NAND 가격 상방의 레버로 작용할 수 있음.

#REPORT

» 자꾸 등장하고 있는 노이즈들

미국이 2주 전에 한미간 무역 합의 이행을 촉구하는 서한을 한국에 보낸 것으로 확인되면서 현재 국회에서 논의 중인 온라인플랫폼법을 비롯한 디지털 규제가 한미 협상의 변수가 될지에 시선이 모이고 있다.

정부는 "미국 기업을 차별하지 않는다는 입장을 지속 설명해 왔다"면서도 대미 통상 대응 방안을 모색 중이다.

디지털 규제, 한미협상 변수되나…망사용료·지도반출 쟁점
- 미 행정부 "美기업 차별말라"며 "팩트시트 이행 촉구 서한
- 정부 "플랫폼 규제, 국적 따른 차별없다…미 동향 실시간 공유"
https://n.news.naver.com/article/001/0015870125?sid=104

미국이 현지시간 26일 한국에 대한 관세를 25%로 인상한다고 밝힌 가운데, 2주 전 우리 정부에 사전 경고성 서한을 보낸 것으로 파악됐습니다.

오늘(27일) 관가에 따르면 제임스 헬러 주한 미국대사대리는 지난 13일 배경훈 부총리 겸 과학기술정보통신부 장관을 제1수신자로 지난해 11월 맺은 한미 공동 팩트시트 내 무역 분야 합의 후속 조치 이행을 촉구하라는 내용의 서한을 발송했습니다

트럼프, 2주 전 이미 경고했다…관세 인상 전 한국에 서한
https://n.news.naver.com/article/057/0001932310?sid=104

코스피 5700 가능, 조정 오더라도 일시적일 것
https://www.hankyung.com/article/2026012761561

‘천스닥·오천피’ 지키기 나선다…재경부 “금투세 부활 전혀 생각 없어”
https://www.blockmedia.co.kr/archives/1036590

27일 재정당국에 따르면 재정경제부는 현재 금투세와 관련해 어떠한 검토도 진행하고 있지 않다는 입장이다.

또 “금투세 외에 이를 대체할 만한 유사한 과세 방안 역시 검토 중인 것은 없다”고 언급했다. 현재 끌어올린 국내 시장 상황에 찬 물을 끼얹는 사안은 고려하고 있지 않다는 설명이다.

[하나증권 퀀트 이경수] [실전 퀀트(Quant MP)] 베타(코스닥)와 알파(코스피)의 조화

▲ 코스닥, 소외 국면 탈피 왜 지금인가?
- 달러 약세와 코스닥 상관관계 복원: 달러 인덱스 하락에 따른 'Ex-US' 자산 선호도가 높아지며, 저평가된 코스닥의 30%p 수준 초과 성과가 기대
- 유동성 폭발과 수급 개선: 1월 거래대금이 전월 대비 58% 급증했으며, 특히 코스닥 ETF에 대한 개인의 공격적인 순매수가 지수 견인 동력
- 정부 정책 모멘텀 결집: '코스닥 3000' 추진과 150조 원 규모의 '국민성장펀드' 조성 등 과거 벤처펀드 도입 시기에 준하는 강력한 육성 의지가 포착
- 핵심 종목군 펀더멘털 개선: 삼천당제약 등 시가총액 상위 기술주를 중심으로 실적 전망치가 상향
- 알테오젠 이전 상장에 따른 반사이익: 알테오젠의 코스피 이전 시, 지수 내 비중 리밸런싱으로 인해 에코프로, HLB 등 상위주에 패시브 자금 유입 예상
- 코스피/코스닥 포트폴리오 최적화: 극단적인 롱숏보다는 반도체 대형주 비중을 유지하며 코스닥의 베타와 코스피의 알파를 조화시키는 전략이 필요

▲ 2월 주력 스타일 전략
- 계절성을 고려해 거래대금·신용융자 상위 및 실적 상향 종목에 집중하되, 저평가 및 고배당주를 활용한 헷지 포지션을 병행
- 결국 코스닥과 반도체, 그리고 유망 스타일을 고루 갖춘 HPSP, 파마리서치, 이수페타시스, 심텍, 에스엠, 유진테크, NAVER, 한화 등을 주목

▲링크: https://bit.ly/4pWZAJF

코스닥 월봉

코스닥 일자별 매수주체. 오늘 기관 순매수 역대 2위

# 2026년 국내증시 업종별 스타일 현황

▪︎ 오른쪽으로 갈수록 매크로 변수에 더 큰 영향을 받는, 이익의 분포 시점이 먼 업종을 의미

▪︎ 즉, 전체기업(시장)을 중심으로 왼쪽 분포된 업종들은 자체 사이클을 만들 수 있는 것에 반해, 오른쪽 분포 업종은 글로벌 동향에 휘둘리는 업종

▪︎ 파란 캔들은 이익 분포가 1년 전 대비 짧아진 업종(i.e. 내재가치 상승), 빨간 켄들은 동구간 그 반대 혹은 멀티플만 확대된 업종

👉 반도체 영향력이 큰 국내증시는 과거 보단 소폭 올라갔다고 해도 만년 가치주 증시 🇰🇷

[이그전 Weekly] 홍콩/싱가포르 출장기: 해외 투자자들이 바라보는 한국증시

안녕하세요. KB증권 주식전략 이은택 (01032571059)입니다.

1) 기(起): 시장 #1. 외국에서 바라보는 한국증시 ? 외국인 순매수의 부진 원인

2) 승(承): 시장 #2. 코스피 5,000pt, 좋지만 불안한 마음과 차익실현 고민

3) 전(轉): 업종 #1. 반도체에 이어 우주/로봇/코스닥 등까지 따라가야 할까?

4) 결(結): 업종 #2. 반도체에 대한 포지션 고민

- URL: https://bit.ly/4bqCZln