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JP모건) 반도체의 전반적인 시장 전망 및 4분기 실적 프리뷰
1. 2025년 4분기 실적 프리뷰 및 2026년 산업 전망
J.P. Morgan은 이번 2025년 4분기 실적 시즌과 2026년을 맞이하며, 기업들이 시장 예상치에 부합하거나 이를 상회하는 실적을 발표할 것으로 전망하고 있습니다 . 특히 지난 3분기에 커버리지 기업의 70% 이상이 긍정적인 이익 수정(earnings revision)을 기록했으며, 이러한 긍정적인 추세는 4분기 실적 시즌에 더욱 가속화될 것으로 보입니다 . 이러한 실적 호조는 2026년 1분기 및 연간 전망에 대한 경영진의 건설적인 코멘트로 이어져 반도체 주식의 시장 수익률 상회(Outperform)를 지지할 것으로 예상됩니다 . 전반적으로 2026년 반도체 산업 매출은 전년 대비 15% 이상 성장하고, 웨이퍼 팹 장비(WFE) 시장은 12-15% 성장할 것으로 관측됩니다 .

2. AI 및 데이터센터: 폭발적인 지출 성장세 지속
AI 인프라 지출에 대한 펀더멘털은 여전히 매우 강력합니다. 급증하는 AI 추론(Inference) 수요와 워크로드당 연산 강도(compute intensity)의 증가가 성장을 견인하고 있으며, 2026년 공급망 용량(특히 선단 공정 파운드리와 메모리)의 상당 부분은 이미 예약이 완료된 상태입니다 . 하이퍼스케일러들의 데이터센터 설비투자(Capex)는 2025년에 전년 대비 약 65% 증가한 데 이어, 2026년에는 50% 이상 추가 성장할 것으로 추정되며, 이는 불과 몇 달 전 예상치였던 30% 성장을 크게 상회하는 수치입니다 .

AI 가속기 시장 규모(TAM)는 2025년 약 2,000억 달러 수준에서 향후 몇 년간 연평균 50% 이상의 고성장을 지속할 것으로 보입니다 . 이러한 지출 증가는 GPU와 같은 연산 장치뿐만 아니라, 메모리(HBM, DDR5, eSSD), 네트워킹(800G/1.6T 광모듈 등), 반도체 장비 등 가치 사슬 전반으로 확산되고 있습니다 . 특히 맞춤형 AI 반도체(ASIC/XPU)가 GPU 대비 점유율을 확대해 나갈 것으로 예상되며, 이는 하이퍼스케일러들이 비용 효율성(TCO)을 위해 자체 칩 개발을 가속화하고 있기 때문입니다 .

3. 메모리 반도체: 공급 부족 심화와 가격 상승 사이클 ("Stronger for Longer")
메모리 부문은 '공급 부족이 얼마나 오래 지속될 것인가'가 핵심 논쟁이 될 만큼 강력한 업사이클에 진입했습니다 . DRAM의 경우, 생산 능력이 HBM(고대역폭 메모리)으로 집중되면서 일반 DRAM 비트(bit) 공급 증가율이 20% 미만으로 억제되어 가격 지지력이 유지될 전망입니다 . HBM 시장은 2027년까지 구조적인 공급 부족 상태가 이어질 것으로 보이며, 공급자 우위의 가격 결정권이 유지되는 가운데 HBM4로의 전환이 판가(ASP) 상승을 이끌 것으로 예상됩니다 .

낸드(NAND) 시장에서는 기업용 SSD(eSSD)가 핵심 성장 동력으로 부상했습니다. AI 서버는 일반 서버 대비 약 3배 많은 SSD 용량을 필요로 하며, AI 추론 작업이 스토리지 집약적인 워크로드로 진화함에 따라 eSSD 수요가 폭발하고 있습니다 . 이에 따라 J.P. Morgan은 DRAM 매출이 2026년에 87% 성장하고, 낸드 매출 또한 2025년 소폭 감소 후 2026년에는 53% 성장할 것으로 내다봤습니다 .

4. 아날로그 및 자동차/산업용 반도체: 순환적 회복의 가속화
그동안 침체를 겪었던 자동차 및 산업용 반도체 시장은 동기화된 회복세(synchronized recovery)를 보이고 있습니다 . 유통 채널과 고객사의 재고 수준이 매우 낮은 상태(lean)를 유지하는 가운데, 최종 수요가 개선되고 있어 계절적 추세를 상회하는 성장이 예상됩니다 . 특히 아나로그디바이스(ADI)와 같은 기업은 산업 및 자동화 시장의 개선을 언급했으며, 스카이웍스(Skyworks) 또한 광범위한 시장 강세를 확인해주었습니다 . 이 부문은 낮은 재고 수준과 수요 회복이 맞물려 긍정적인 실적 수정이 가속화될 가능성이 높습니다 .

5. 스마트폰 및 PC 시장 전망
스마트폰 시장은 아이폰 17 시리즈의 강력한 모멘텀에 힘입어 계절적 추세보다 양호한 흐름을 보이고 있습니다 . 공급망 조사에 따르면, 2026년 상반기 아이폰 생산 계획은 아이폰 17 시리즈의 지속적인 수요 덕분에 계절적 비수기임에도 불구하고 예상치를 상회하고 있습니다 .

반면 PC 시장의 경우 2025년 4분기 출하량은 윈도우 11 전환 효과 등으로 견조했으나, 향후 메모리 가격 상승이 PC 및 스마트폰 수요를 억제할 수 있다는 우려가 존재합니다 . 메모리 가격 인상에 대비한 고객사들의 선제적 재고 축적으로 단기 수요는 강할 수 있으나, 2026년 하반기에는 가격 부담으로 인해 수요가 위축될 가능성이 제기되고 있습니다 .

6. 반도체 장비(WFE) 및 설계 소프트웨어(EDA)
반도체 장비 시장은 2026년에 약 10-12% 성장할 것으로 예상되나, 그 흐름은 '상저하고'(상반기 보합/소폭 상승, 하반기 가속화)의 형태를 띨 것으로 보입니다 . 이는 2나노(2nm) 로직 공정, HBM, 고급 패키징 등 기술적 복잡성 증가가 투자를 이끌고 있기 때문입니다 . 비록 중국 시장의 매출 비중은 20% 중반대로 정상화되겠지만, 마이크론(Micron)과 TSMC 등의 설비투자(Capex) 증가가 이를 상쇄할 것입니다 . EDA 및 IP(지적재산권) 분야 역시 칩 설계의 복잡성 증가와 AI 관련 설계 활동 급증에 힘입어 10-15%의 연평균 매출 성장률을 기록하며 견고한 펀더멘털을 유지할 전망입니다 .

7. 결론 및 최우선 선호주 (Top Picks)
J.P. Morgan은 반도체 섹터가 기술 가치 사슬 내 핵심 역할, 콘텐츠 증가, 구조적 수익성 개선에 힘입어 시장 수익률을 상회(Outperform)할 것이라는 전망을 유지합니다 . 투자 전략으로는 AI 및 인프라 지출 확대로 수혜를 입는 기업들과, 재고 조정이 마무리되고 회복 국면에 진입한 순환적 섹터(산업/자동차) 기업들에 주목할 것을 권고합니다 .
1) 종합 반도체/팹리스 최우선 선호주: 브로드컴(AVGO), 마벨(MRVL), 아나로그디바이스(ADI), 마이크론(MU), 엔비디아(NVDA) .
2) 반도체 장비 및 EDA 최우선 선호주: KLA(KLAC), 시놉시스(SNPS) .
3) 중소형주 선호주: MACOM(MTSI), 아스테라 랩스(ALAB) .
4) 기타 긍정적 평가(Overweight): 램리서치(LRCX), 케이던스(CDNS), 어플라이드 머티어리얼즈(AMAT), 웨스턴디지털(WDC) .

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