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Forwarded from 서화백의 그림놀이 🚀

SK hynix (J.P.Morgan)
Long-term HBM growth strategy direction intact, stronger pricing drives EPS upgrade; raise PT to W1M

📈 목표주가 상향 및 투자의견
• 목표주가를 기존 800,000원에서 1,000,000원으로 대폭 상향 조정함.
• 투자의견은 '비중확대(Overweight)'를 유지하며, 업종 내 최선호주 관점을 지속함.
• 목표주가 산정은 2026년 말 기준 BPS에 P/B 2.7배(지난 15년 호황기 고점 대비 30% 프리미엄)를 적용했음.
• 2026~2027년 EPS(주당순이익) 추정치를 기존 대비 20~25% 상향 조정한 점이 주효했음.

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🏭 HBM 전략 및 설비 투자
• 최근 발표된 19조 원 규모의 후공정 패키징 투자(PT7 팹)는 AI 메모리 리더십 유지 의지를 재확인시켜 줌.
• 해당 팹은 2028년 양산을 목표로 하며, 후공정 및 테스팅 자원을 효율화하고 생산 능력을 확대할 전망임.
• 신규 투자를 반영하여 2026~2027년 설비투자(Capex) 전망치를 36~48조 원으로 상향 조정했음.
• 다만, 이는 주로 인프라 투자에 집중되어 있어 단기적인 비트(Bit) 생산량 증가 영향은 제한적일 것으로 보임.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 자본 집약도는 20~23% 수준으로 유지되어 과거 평균(33%) 대비 여전히 효율적인 구간임.

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📊 실적 전망 및 시장 점유율
• 레거시(범용) 메모리 가격의 급격한 상승으로 인해 2025년 HBM 매출 비중은 30%(전년 38% 대비 하락)로 일시 감소할 것으로 예상됨.
• 그러나 이는 범용 메모리의 이익 기여도가 높아진다는 긍정적 신호이며, 2027년부터는 HBM 비중이 다시 39% 이상으로 확대될 전망임.
• HBM 시장 내 가치 점유율(Value share)은 높은 기저 효과와 경쟁사 진입으로 50%를 소폭 하회할 수 있으나, 기술적 리더십은 여전히 견고함.
• 차세대 HBM4/4E 시장에서도 압도적인 점유율을 유지하며 높은 마진 구조를 지탱할 것으로 판단됨.

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🔔 주요 모멘텀 및 변경 사항
• 기존 관점 대비 변화: 서버 수요 강세와 범용 메모리 가격 상승을 반영하여 2026~2027년 이익 추정치를 20~25% 상향함.
• 향후 관전 포인트: 1월 29일 실적 발표에서의 HBM4 인증 현황, 장기공급계약(LTA) 논의, ADR 상장 추진 관련 경영진 코멘트가 주가 촉매제로 작용할 것임.
• 회사가 산업의 구조적 변화를 감지할 경우, 주주 환원 정책을 조기에 강화할 가능성도 열어두었음.

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💰 연간 실적 추정 (단위: 십억 원)
2025E: 매출 96,281 / 영업이익 46,302 / 순이익 42,288 / EPS 58,080원 / P/E 13.0배 / P/B 2.6배
2026E: 매출 180,928 / 영업이익 123,964 / 순이익 100,440 / EPS 137,950원 / P/E 5.5배 / P/B 1.7배
2027E: 매출 206,368 / 영업이익 135,330 / 순이익 111,224 / EPS 152,761원 / P/E 4.9배 / P/B 1.3배

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