Forwarded from 에테르의 일본&미국 리서치 (Aether)
웨드부시) 메모리 스퀴즈: 급증하는 컴퓨터 메모리 수요가 전통적인 PC 업체들을 압박하다
글로벌 컴퓨터 메모리 시장은 삼성, SK하이닉스, 마이크론 등 3개 회사가 장악하고 있으며, 이들이 DRAM과 NAND 공급의 95%를 통제하고 있습니다. 공급이 집중된 상황에서 AI 인프라가 주도하는 수요가 급증함에 따라 메모리 가격이 치솟고 있습니다.
DRAM: 계약 가격은 2025년 4분기에 25~30% 급등했습니다. 생산 능력이 AI 서버용 고마진 고대역폭 메모리(HBM)로 이동함에 따라, DDR5 가격은 2026년까지 분기별로 30~50% 추가 상승할 것으로 전망됩니다.
NAND: 하이퍼스케일러들이 데이터 센터 스토리지 공급 물량을 선점함에 따라 2025년 4분기에 가격이 10~15% 상승했으며, 2026년까지 추가 상승이 예상됩니다.
비대칭적 가격 함정 (Asymmetric Pricing Trap) 메모리 공급업체들은 낮은 수요 탄력성에 직면해 있고 완전한 가격 결정력을 휘두르고 있습니다. 반면 인텔이나 HP와 같은 PC 제조업체들은 양쪽 모두에서 높은 수요 탄력성에 직면해 있습니다. 즉, 이들은 가격을 30% 올릴 수 있는 공급업체와 5% 인상조차 받아들이지 않는 소비자 사이에 갇혀 있는 셈입니다.
비용 영향: 메모리가 PC 자재 명세서(BOM)의 약 20%를 차지하는 상황에서, 평균 메모리 가격이 27.5% 상승하면 매출원가(COGS)에 5.5%의 영향을 미치게 됩니다.
마진 압박: 경쟁이 치열한 소비자 PC 시장에서 가격을 인상할 수 없는 기기 제조업체들은 300~440bp(베이시스 포인트)의 매출총이익률 압박을 받게 됩니다.
수요 파괴: 대안으로 제조업체들이 공격적으로 가격을 인상할 경우 심각한 수요 파괴에 직면하게 됩니다. 역사적으로 PC 가격 탄력성은 평균 -2.0에서 -2.5 정도였는데, 이는 PC 가격이 1% 오를 때마다 단위 수요가 대략 2~2.5% 감소한다는 것을 의미합니다.
메모리 슈퍼사이클이 2027년까지 지속됨에 따라 이러한 이익 압박(Profit squeeze)은 심화될 수 있으며, 이는 심각한 마진 압박이나 매출 파괴로 이어질 수 있습니다.
글로벌 컴퓨터 메모리 시장은 삼성, SK하이닉스, 마이크론 등 3개 회사가 장악하고 있으며, 이들이 DRAM과 NAND 공급의 95%를 통제하고 있습니다. 공급이 집중된 상황에서 AI 인프라가 주도하는 수요가 급증함에 따라 메모리 가격이 치솟고 있습니다.
DRAM: 계약 가격은 2025년 4분기에 25~30% 급등했습니다. 생산 능력이 AI 서버용 고마진 고대역폭 메모리(HBM)로 이동함에 따라, DDR5 가격은 2026년까지 분기별로 30~50% 추가 상승할 것으로 전망됩니다.
NAND: 하이퍼스케일러들이 데이터 센터 스토리지 공급 물량을 선점함에 따라 2025년 4분기에 가격이 10~15% 상승했으며, 2026년까지 추가 상승이 예상됩니다.
비대칭적 가격 함정 (Asymmetric Pricing Trap) 메모리 공급업체들은 낮은 수요 탄력성에 직면해 있고 완전한 가격 결정력을 휘두르고 있습니다. 반면 인텔이나 HP와 같은 PC 제조업체들은 양쪽 모두에서 높은 수요 탄력성에 직면해 있습니다. 즉, 이들은 가격을 30% 올릴 수 있는 공급업체와 5% 인상조차 받아들이지 않는 소비자 사이에 갇혀 있는 셈입니다.
비용 영향: 메모리가 PC 자재 명세서(BOM)의 약 20%를 차지하는 상황에서, 평균 메모리 가격이 27.5% 상승하면 매출원가(COGS)에 5.5%의 영향을 미치게 됩니다.
마진 압박: 경쟁이 치열한 소비자 PC 시장에서 가격을 인상할 수 없는 기기 제조업체들은 300~440bp(베이시스 포인트)의 매출총이익률 압박을 받게 됩니다.
수요 파괴: 대안으로 제조업체들이 공격적으로 가격을 인상할 경우 심각한 수요 파괴에 직면하게 됩니다. 역사적으로 PC 가격 탄력성은 평균 -2.0에서 -2.5 정도였는데, 이는 PC 가격이 1% 오를 때마다 단위 수요가 대략 2~2.5% 감소한다는 것을 의미합니다.
메모리 슈퍼사이클이 2027년까지 지속됨에 따라 이러한 이익 압박(Profit squeeze)은 심화될 수 있으며, 이는 심각한 마진 압박이나 매출 파괴로 이어질 수 있습니다.
Forwarded from 에테르의 일본&미국 리서치 (Aether)
인텔 (INTC-N-$41.41): 트럼프의 지원도 경쟁력 약화를 상쇄하지 못함
결론 (Bottom line)
추가적인 정부 개입이나 차세대 파운드리 노드인 18A 및 14A에서 예상보다 훨씬 강력한 진전이 없다면, 메모리 가격이 계속 상승하는 추세 속에서 인텔은 어려운 상황에 갇히게 될 것으로 보입니다.
인텔의 최근 주가 강세는 PC 시장의 주기적 회복세와, 미국의 제조업 인센티브 및 관련 거래 흐름에 대한 기대감에서 비롯된 정치적 '행정부 프리미엄(administration premium)'이 복합적으로 작용한 결과를 반영합니다. 하지만 당사는 이러한 거래 흐름이 본질적으로 크지 않다고 봅니다. 파트너사들이 향후 잠재적인 제휴를 위해 소규모(예: 패키징 또는 적은 물량) 계약을 통해 미국 정부의 환심을 사려는 의도가 더 크기 때문입니다. 인텔의 핵심 사업을 근본적으로 개선할 것으로 간주할 만한 의미 있는 거래(예: 대형 파운드리 계약)는 아직 보이지 않습니다(경영진 또한 이러한 대형 계약은 인텔이 14A 공정 노드를 성공적으로 수행한다는 전제하에 실현되기 시작할 것이라고 언급한 바 있음). 따라서 당사는 인텔의 근본적인 상황이 여전히 어렵다고 판단합니다. 인텔 사업의 60%를 차지하는 PC 시장은 가격에 매우 민감하기 때문에, 수요가 감소하면 인텔의 수익 모델은 1) 팹 가동률 저하, 2) 특히 AMD라는 강력한 경쟁자가 존재하는 상황에서의 잠재적 CPU 가격 압박으로 인해 타격을 받게 됩니다.
AI가 인텔을 패자로 만드는 이유
인텔은 추론(inference) 수요 증가로 인한 혜택을 일부 보고 있는 것으로 보이며, 이는 표준 서버 및 서버 컴퓨팅 시장에 긍정적인 환경을 조성하고 있습니다. 그러나 서버 CPU는 인텔 매출의 약 3분의 1에 불과하며, 이 시장에서도 인텔은 AMD에게 점유율을 내주고 있습니다. 반면, PC 컴퓨팅은 인텔 매출의 약 60%를 차지합니다. 메모리는 일반적으로 CPU의 일부가 아니지만, DRAM/NAND는 PC 자재명세서(BOM) 비용의 주요 구성 요소입니다. 메모리 가격이 상승하면 전체 시스템 가격도 오릅니다. 이러한 환경에서 OEM(위탁생산) 업체들은 필연적으로 높아진 비용을 소비자에게 전가하게 되어(PC 판매량 압박), 다른 영역(예: CPU 옵션)에서 BOM 비용을 낮추려 노력하게 됩니다. 이 두 가지 역학 관계는 모두 인텔에 부정적입니다.
PC 판매량 감소는 인텔의 출하량과 매출에 부담을 줄 뿐만 아니라, 생산량이 이전 예상치에 미치지 못하게 함으로써 팹 가동률에 영향을 미치고, 결과적으로 감가상각비가 더 낮은 매출 기반에 분산되는 결과를 낳습니다.
PC OEM(및 최종 고객)들이 BOM의 다른 부분(CPU 선택 등)에서 타협을 하게 되면, 제품 믹스와 인텔의 가격 결정력에 악영향을 줍니다. 또한 AMD의 지속적인 압박은 인텔의 가격 유연성을 저해하여, 인텔은 비용을 더 흡수할지 아니면 점유율 유지를 위해 더 낮은 마진을 감수할지 선택해야 하는 상황에 놓이게 됩니다.
마지막으로, 루나 레이크(Lunar Lake) 프로세서 시리즈와 관련하여 인텔은 메모리가 패키지에 통합되는 구조로 인해 메모리 용량의 유연성이 제한되면서 직접적인 비용 딜레마에 직면해 있습니다. 이 시리즈의 경우, 인텔은 높아진 가격을 직접 감수할지 아니면 고객에게 비용을 전가할지(점유율 하락 위험을 무릅쓰고)를 직접 선택해야 합니다.
모든 조건이 동일하다면, 메모리 가격 상승 환경에서 인텔은 2026년까지 총이익률(Gross Margin) 상승보다는 하락 위험이 더 클 수 있습니다. 물론 정량화하기 어렵지만 인텔의 총이익률에 부분적으로 긍정적인 상쇄 효과를 줄 수 있는 몇 가지 개별적 요인은 존재합니다.
18A 공정으로의 전환과 메테오 레이크(Meteor Lake) 및 루나 레이크(Lunar Lake)에서 팬서 레이크(Panther Lake)로의 최종적인 이행은 인텔이 현재 TSMC로부터 구매하는 고비용 실리콘의 양을 줄여줄 것입니다. 이는 인텔의 제조 비중이 다시 내부(In-house)로 이동하기 때문입니다.
팬서 레이크/18A 수율은 앞으로 개선될 일만 남았으므로, 제조 비용 측면에서 어느 정도 이점을 제공할 것입니다.
하지만 당사는 이러한 동인들이 제공하는 혜택이 인텔의 현재 주가를 정당화하기에는 충분하지 않다고 봅니다. 구체적으로, 인텔이 현재 수준과 비슷한 주가로 거래되었던 마지막 시기에는 총이익률이 40% 중후반대였으나 현재는 40% 미만(그리고 하락세일 가능성 높음)이며, 분기 매출은 150억 달러를 상회했으나 현재는 140억 달러 미만입니다. 또한 과거의 주가는 최근 인텔 주주 가치를 희석시킨 지분 거래들을 반영하지 않은 가격이었습니다. 종합적으로 볼 때, 당사는 특히 앞서 언급한 메모리 관련 역풍을 고려할 때 향후 몇 년 동안 인텔이 과거와 유사한 지표를 달성할 수 있는 경로가 보이지 않습니다.
결론 (Bottom line)
추가적인 정부 개입이나 차세대 파운드리 노드인 18A 및 14A에서 예상보다 훨씬 강력한 진전이 없다면, 메모리 가격이 계속 상승하는 추세 속에서 인텔은 어려운 상황에 갇히게 될 것으로 보입니다.
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HP Inc. (HPQ): OEM의 딜레마
개요
HP는 가전제품 중 가격 민감도가 가장 높은 카테고리 중 하나인 개인용 컴퓨터(PC)에 크게 노출되어 있습니다(매출의 71%가 퍼스널 시스템 부문에서 발생). 전체 PC 시스템 비용의 상승, 특히 메모리 가격 상승으로 인한 비용 증가는 단위 수요 둔화 위험을 초래합니다. 소비자와 기업 구매자들은 가격이 오르면 일반적으로 구매를 미루기 때문입니다. 메모리는 HP의 자체 하드웨어는 아니지만, HP가 판매하는 모든 PC의 전체 자재명세서(BOM)에서 주요한 비중을 차지하는 부품입니다. DRAM과 NAND 비용이 상승하면 전체 시스템 가격이 비싸지게 되어 HP의 유연성은 제한됩니다. 비용을 소비자에게 전가하면 수요 감소 위험이 있고, 가격을 동결하면 비용 상승분을 더 많이 떠안아야 합니다.
AI가 HPQ를 패자로 만드는 이유 경쟁 환경은 이러한 어려움을 가중시킵니다. HP는 레노버(Lenovo), 델(Dell), 그리고 저가형 중국 OEM들의 공격적인 압박에 직면해 있습니다. 이들은 모두 가격 경쟁을 펼치며 HP가 부품 인플레이션을 상쇄할 수 있는 능력을 제한합니다. 제품 간 차별화가 미미하고 가격 탄력성이 높은 시장에서, HP는 시장 점유율을 희생하지 않고는 시스템 가격을 인상할 수 없습니다. 결과적으로 메모리 비용 상승은 마진을 압박하고 퍼스널 시스템 부문의 수익성을 방어할 수 있는 HP의 능력을 떨어뜨립니다. 핵심 문제는 구조적입니다. HP는 비용 인플레이션이 곧바로 수요 약화와 마진 감소로 직결되는 범용(Commodity) PC 시장에서 사업을 영위하고 있으며, 이를 보상하기 위해 가격을 조정하거나 제품 믹스를 전환할 여력이 거의 없습니다.
개요
HP는 가전제품 중 가격 민감도가 가장 높은 카테고리 중 하나인 개인용 컴퓨터(PC)에 크게 노출되어 있습니다(매출의 71%가 퍼스널 시스템 부문에서 발생). 전체 PC 시스템 비용의 상승, 특히 메모리 가격 상승으로 인한 비용 증가는 단위 수요 둔화 위험을 초래합니다. 소비자와 기업 구매자들은 가격이 오르면 일반적으로 구매를 미루기 때문입니다. 메모리는 HP의 자체 하드웨어는 아니지만, HP가 판매하는 모든 PC의 전체 자재명세서(BOM)에서 주요한 비중을 차지하는 부품입니다. DRAM과 NAND 비용이 상승하면 전체 시스템 가격이 비싸지게 되어 HP의 유연성은 제한됩니다. 비용을 소비자에게 전가하면 수요 감소 위험이 있고, 가격을 동결하면 비용 상승분을 더 많이 떠안아야 합니다.
AI가 HPQ를 패자로 만드는 이유 경쟁 환경은 이러한 어려움을 가중시킵니다. HP는 레노버(Lenovo), 델(Dell), 그리고 저가형 중국 OEM들의 공격적인 압박에 직면해 있습니다. 이들은 모두 가격 경쟁을 펼치며 HP가 부품 인플레이션을 상쇄할 수 있는 능력을 제한합니다. 제품 간 차별화가 미미하고 가격 탄력성이 높은 시장에서, HP는 시장 점유율을 희생하지 않고는 시스템 가격을 인상할 수 없습니다. 결과적으로 메모리 비용 상승은 마진을 압박하고 퍼스널 시스템 부문의 수익성을 방어할 수 있는 HP의 능력을 떨어뜨립니다. 핵심 문제는 구조적입니다. HP는 비용 인플레이션이 곧바로 수요 약화와 마진 감소로 직결되는 범용(Commodity) PC 시장에서 사업을 영위하고 있으며, 이를 보상하기 위해 가격을 조정하거나 제품 믹스를 전환할 여력이 거의 없습니다.
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퀄컴 판매량 감소 압박
개요
퀄컴은 자체적으로 메모리를 많이 소비하지는 않지만, 상당한 양의 메모리를 필요로 하는 휴대폰 시장에 크게 노출되어 있습니다. 실제로 휴대폰 관련 반도체와 라이선스 수수료가 퀄컴 매출의 약 80%를 차지하는 것으로 파악됩니다. 또한 퀄컴은 메모리 비용이 전체 제조 원가에서 중요한 역할을 하는 PC 및 가전제품(CE) 분야에도 어느 정도 노출되어 있습니다.
AI가 퀄컴을 패자로 만드는 이유
휴대폰용 DRAM/NAND 자재명세서(BOM) 비중은 PC보다 편차가 크지만(고급 기기는 10% 미만일 수 있으나 저가형 제품은 33%에 달함), 여전히 모든 휴대폰의 부품 제조 원가에서 의미 있는 비중을 차지합니다. 따라서 메모리 가격이 급등하면 OEM들은 특히 저가형 휴대폰이 주류인 지역(예: 인도, 중국)에서 가격 인상을 통해 비용을 전가할 가능성이 높습니다. 결과적으로 높은 가격이 수요를 파괴할지, 아니면 공급 제한(예: DDR4 공급 부족)이 생산량을 감소시킬지는 아직 불분명하지만, 업계 예측 기관들은 2026년 휴대폰 판매량 전망치를 낮추고 있습니다. 예를 들어, 트렌드포스(TrendForce)는 이전의 2.8% 상승 전망에서 이제 1.6% 감소를 예상하고 있습니다.
시장 노출 및 성장 목표에 대한 영향
퀄컴이 저가형 시장에 대한 노출도가 낮다는 점은 주목할 만하지만(미디어텍이나 유니삭 같은 중국 업체들이 가장 큰 타격을 받는 휴대폰 및 지역에 대한 매출 비중이 더 높음), 당사는 여전히 판매량(및 라이선스 수수료)이 이러한 수요 악화의 영향을 받을 것으로 판단합니다. 또한 전체 휴대폰 판매량이 감소한다고 가정할 때, 안드로이드 관련 사업에서 연간 10% 이상의 성장을 목표로 하는 퀄컴의 전망은 2026년에 달성하기 어려운 목표가 될 것으로 보입니다.
신규 사업 및 장기 전망
게다가 퀄컴의 여러 신규 이니셔티브(PC, 가전제품) 또한 가격이나 자재 제약의 영향에 노출되어 있어 목표 달성에 더 많은 위험을 초래합니다. 마지막으로, 서버 컴퓨팅이나 AI 가속기 분야로의 진출은 이 시장에서 제품을 구축해 온 과거 사례(AWS부터 구글, 그래프코어, 암페어 등)를 고려할 때 장기적인 과정이 될 것이며, 따라서 이러한 노력들이 전반적인 상황에 단기적인 안도감을 주지는 못할 것으로 봅니다.
결론
향후 몇 년간 퀄컴에 대한 컨센서스 매출 성장 기대치는 완만하지만(일부는 애플이 자체 생산 모뎀으로 전환할 것이라는 예상 때문), 메모리 가격 상승 및/또는 생산 제한은 여전히 컨센서스 전망에 위협 요인으로 남아 있습니다.
개요
퀄컴은 자체적으로 메모리를 많이 소비하지는 않지만, 상당한 양의 메모리를 필요로 하는 휴대폰 시장에 크게 노출되어 있습니다. 실제로 휴대폰 관련 반도체와 라이선스 수수료가 퀄컴 매출의 약 80%를 차지하는 것으로 파악됩니다. 또한 퀄컴은 메모리 비용이 전체 제조 원가에서 중요한 역할을 하는 PC 및 가전제품(CE) 분야에도 어느 정도 노출되어 있습니다.
AI가 퀄컴을 패자로 만드는 이유
휴대폰용 DRAM/NAND 자재명세서(BOM) 비중은 PC보다 편차가 크지만(고급 기기는 10% 미만일 수 있으나 저가형 제품은 33%에 달함), 여전히 모든 휴대폰의 부품 제조 원가에서 의미 있는 비중을 차지합니다. 따라서 메모리 가격이 급등하면 OEM들은 특히 저가형 휴대폰이 주류인 지역(예: 인도, 중국)에서 가격 인상을 통해 비용을 전가할 가능성이 높습니다. 결과적으로 높은 가격이 수요를 파괴할지, 아니면 공급 제한(예: DDR4 공급 부족)이 생산량을 감소시킬지는 아직 불분명하지만, 업계 예측 기관들은 2026년 휴대폰 판매량 전망치를 낮추고 있습니다. 예를 들어, 트렌드포스(TrendForce)는 이전의 2.8% 상승 전망에서 이제 1.6% 감소를 예상하고 있습니다.
시장 노출 및 성장 목표에 대한 영향
퀄컴이 저가형 시장에 대한 노출도가 낮다는 점은 주목할 만하지만(미디어텍이나 유니삭 같은 중국 업체들이 가장 큰 타격을 받는 휴대폰 및 지역에 대한 매출 비중이 더 높음), 당사는 여전히 판매량(및 라이선스 수수료)이 이러한 수요 악화의 영향을 받을 것으로 판단합니다. 또한 전체 휴대폰 판매량이 감소한다고 가정할 때, 안드로이드 관련 사업에서 연간 10% 이상의 성장을 목표로 하는 퀄컴의 전망은 2026년에 달성하기 어려운 목표가 될 것으로 보입니다.
신규 사업 및 장기 전망
게다가 퀄컴의 여러 신규 이니셔티브(PC, 가전제품) 또한 가격이나 자재 제약의 영향에 노출되어 있어 목표 달성에 더 많은 위험을 초래합니다. 마지막으로, 서버 컴퓨팅이나 AI 가속기 분야로의 진출은 이 시장에서 제품을 구축해 온 과거 사례(AWS부터 구글, 그래프코어, 암페어 등)를 고려할 때 장기적인 과정이 될 것이며, 따라서 이러한 노력들이 전반적인 상황에 단기적인 안도감을 주지는 못할 것으로 봅니다.
결론
향후 몇 년간 퀄컴에 대한 컨센서스 매출 성장 기대치는 완만하지만(일부는 애플이 자체 생산 모뎀으로 전환할 것이라는 예상 때문), 메모리 가격 상승 및/또는 생산 제한은 여전히 컨센서스 전망에 위협 요인으로 남아 있습니다.
"산타랠리, 코스피보다 코스닥서 더 뚜렷…중·소형주 강세"
-올해 대형 주도주 중심의 상승장이 장기 지속되며 대형주 대비 중·소형주, 코스피 대비 코스닥 지수의 괴리가 크게 확대됐다. 그러나 최근 대형주 대비 중소형주의 강세로 전환되는 양상이 나타나고 코스피와 코스닥 간 괴리도 회복세가 보인다
https://www.yna.co.kr/view/AKR20251209057000008?input=1195m
-올해 대형 주도주 중심의 상승장이 장기 지속되며 대형주 대비 중·소형주, 코스피 대비 코스닥 지수의 괴리가 크게 확대됐다. 그러나 최근 대형주 대비 중소형주의 강세로 전환되는 양상이 나타나고 코스피와 코스닥 간 괴리도 회복세가 보인다
https://www.yna.co.kr/view/AKR20251209057000008?input=1195m
연합뉴스
"산타랠리, 코스피보다 코스닥서 더 뚜렷…중·소형주 강세" | 연합뉴스
(서울=연합뉴스) 고은지 기자 = 연말·연초 주가가 오르는 '산타 랠리'는 유가증권시장보다는 코스닥 시장에서 더 뚜렷하게 나타나는 것으로 분석됐...
2026년 메모리 슈퍼사이클 온다…삼성전자·SK하이닉스 3개월 시총 465조↑
https://www.g-enews.com/article/Securities/2025/12/202512081535106629edf69f862c_1#_PA
https://www.g-enews.com/article/Securities/2025/12/202512081535106629edf69f862c_1#_PA
글로벌이코노믹
2026년 메모리 슈퍼사이클 온다…삼성전자·SK하이닉스 3개월 시총 465조↑
메모리 반도체 시장이 다시 '슈퍼사이클'에 진입할 것이란 전망이 힘을 얻고 있다. D램과 HBM(고대역폭메모리) 가격 상승, 글로벌 AI 데이터센터 투자 확대, 주요 고객사의 재고 축적이 맞물리며 2025~2026년 메모리 업황이 역대 최고치를 재경신할 것이란 분석이 잇따르고 있다. 삼
"엔비디아 AI칩 中 수출 허용"에…삼성전자·SK하이닉스 '웃는다'
삼성전자·SK하이닉스 등 국내 기업에 HBM 수요 확대를 통한 2차 수혜를 가져올 것이란 기대감을 키우고 있다.
삼성전자와 SK하이닉스는 전 세계 HBM 시장에서 80%에 가까운 점유율을 차지한다. H200 1개엔 5세대 HBM인 HBM3E 6개가 탑재된다. 중국 내에서 엔비디아 영향력이 커지는 만큼 HBM을 공급하는 국내 기업들의 실적에도 긍정적 영향을 끼칠 것으로 기대된다.
업계 관계자는 "미국의 (대중국 수출) 규제가 완화될수록 중국의 GPU 시장이 커질 텐데 그만큼 중국도 GPU를 자체 설계할 수 있게 될 것이고 이 경우 우리 기업들 입장에선 HBM 공급뿐 아니라 GPU 제조 기회도 많아진다고 볼 수 있다"고 말했다.
https://www.hankyung.com/article/202512091767g
삼성전자·SK하이닉스 등 국내 기업에 HBM 수요 확대를 통한 2차 수혜를 가져올 것이란 기대감을 키우고 있다.
삼성전자와 SK하이닉스는 전 세계 HBM 시장에서 80%에 가까운 점유율을 차지한다. H200 1개엔 5세대 HBM인 HBM3E 6개가 탑재된다. 중국 내에서 엔비디아 영향력이 커지는 만큼 HBM을 공급하는 국내 기업들의 실적에도 긍정적 영향을 끼칠 것으로 기대된다.
업계 관계자는 "미국의 (대중국 수출) 규제가 완화될수록 중국의 GPU 시장이 커질 텐데 그만큼 중국도 GPU를 자체 설계할 수 있게 될 것이고 이 경우 우리 기업들 입장에선 HBM 공급뿐 아니라 GPU 제조 기회도 많아진다고 볼 수 있다"고 말했다.
https://www.hankyung.com/article/202512091767g
한국경제
"엔비디아 AI칩 中 수출 허용"에…삼성전자·SK하이닉스 '웃는다'
"엔비디아 AI칩 中 수출 허용"에…삼성전자·SK하이닉스 '웃는다', 중국 수출길 열린 엔비디아 트럼프, AI칩 中 수출 '허용' 삼성·SK, 2차 수혜 기대감↑ "中 GPU 성장, 한국에 기회"
돌아온 외국인, 다시 가는 반도체…산타랠리 주역 되나
-돌아온 외국인, 반도체부터 담았다
https://biz.chosun.com/stock/stock_general/2025/12/09/HFRGEYZWHAZTCYJWMUZTAZBTMU/
-돌아온 외국인, 반도체부터 담았다
https://biz.chosun.com/stock/stock_general/2025/12/09/HFRGEYZWHAZTCYJWMUZTAZBTMU/
Chosun Biz
돌아온 외국인, 다시 가는 반도체…산타랠리 주역 되나
돌아온 외국인, 다시 가는 반도체산타랠리 주역 되나
"6거래일째 상승" 18만전자 가능할까
삼성전자가 외국인과 기관의 러브콜을 받으며 6거래일 연속 상승세를 이어가고 있다. 역대 최고가까지 3%도 채 남지 않으면서, 신고가 경신에 대한 기대도 커지고 있다.
일각에선 정부가 역점적으로 추진하는 '오천피(코스피 5000)' 달성을 위해 삼성전자 주가가 18만원대까지 올라야 한다는 분석도 제기된다. 이에 따라 정부 정책에 대한 기대와 함께 국민주 삼성전자를 향한 투자자들의 관심이 쏠리고 있다.
https://naver.me/FZ8m9MLd
삼성전자가 외국인과 기관의 러브콜을 받으며 6거래일 연속 상승세를 이어가고 있다. 역대 최고가까지 3%도 채 남지 않으면서, 신고가 경신에 대한 기대도 커지고 있다.
일각에선 정부가 역점적으로 추진하는 '오천피(코스피 5000)' 달성을 위해 삼성전자 주가가 18만원대까지 올라야 한다는 분석도 제기된다. 이에 따라 정부 정책에 대한 기대와 함께 국민주 삼성전자를 향한 투자자들의 관심이 쏠리고 있다.
https://naver.me/FZ8m9MLd
Naver
"6거래일째 상승" 18만전자 가능할까
삼성전자가 외국인과 기관의 러브콜을 받으며 6거래일 연속 상승세를 이어가고 있다. 역대 최고가까지 3%도 채 남지 않으면서, 신고가 경신에 대한 기대도 커지고 있다. 일각에선 정부가 역점적으로 추진하는 '오천피(코스
"국민성장펀드 거버넌스 우려…SK하이닉스 증손회사 JV 반대"
-SK하이닉스의 미국증시 동시 상장 필요
https://news.einfomax.co.kr/news/articleView.html?idxno=4387867
-SK하이닉스의 미국증시 동시 상장 필요
https://news.einfomax.co.kr/news/articleView.html?idxno=4387867
연합인포맥스
"국민성장펀드 거버넌스 우려…SK하이닉스 증손회사 JV 반대"
한국기업거버넌스포럼이 정부가 추진 중인 '150조원 국민성장펀드'의 운영 거버넌스와 주요 기업집단의 이해충돌 가능성에 대해 우려를 제기했다.SK하이닉스의 대규모 투자 계획과 관련해 정부 지원 필요성이 낮...
TSMC도 자사주 ADR 상장 후 급등…"글로벌 ETF 자금 대거 유입"
- SK하이닉스 주식 美 상장 추진
- 마이크론 대비 PER 절반도 안돼
- 자사주 소각 없이 주주환원 효과
- 일각 "자사주만으론 물량 적어"
https://www.hankyung.com/article/2025120933881
- SK하이닉스 주식 美 상장 추진
- 마이크론 대비 PER 절반도 안돼
- 자사주 소각 없이 주주환원 효과
- 일각 "자사주만으론 물량 적어"
https://www.hankyung.com/article/2025120933881
한국경제
TSMC도 자사주 ADR 상장 후 급등…"글로벌 ETF 자금 대거 유입"
TSMC도 자사주 ADR 상장 후 급등…"글로벌 ETF 자금 대거 유입", SK하이닉스 주식 美 상장 추진 마이크론 대비 PER 절반도 안돼 자사주 소각 없이 주주환원 효과 일각 "자사주만으론 물량 적어"
[단독] SK하이닉스 '밸류업 카드'…美증시에 자사주 상장한다
https://n.news.naver.com/mnews/article/015/0005222242?sid=101
9일 투자은행(IB)업계에 따르면 SK하이닉스는 자사주 2.4%(1740만7808주)를 ADR로 상장하는 방안을 놓고 해외 IB에서 다양한 제안을 받은 것으로 파악됐다. IB업계 관계자는 “그룹 차원에서 기업 가치 제고를 위해 진정성 있게 추진하고 있다”며 “조만간 주관사 선정에 나설 것”이라고 말했다. SK하이닉스 관계자는 “자사주뿐 아니라 다양한 방식의 ADR 발행을 검토하고 있지만 구체적인 건 확정되지 않았다”고 말했다.
https://n.news.naver.com/mnews/article/015/0005222242?sid=101
9일 투자은행(IB)업계에 따르면 SK하이닉스는 자사주 2.4%(1740만7808주)를 ADR로 상장하는 방안을 놓고 해외 IB에서 다양한 제안을 받은 것으로 파악됐다. IB업계 관계자는 “그룹 차원에서 기업 가치 제고를 위해 진정성 있게 추진하고 있다”며 “조만간 주관사 선정에 나설 것”이라고 말했다. SK하이닉스 관계자는 “자사주뿐 아니라 다양한 방식의 ADR 발행을 검토하고 있지만 구체적인 건 확정되지 않았다”고 말했다.
Naver
[단독] SK하이닉스 '밸류업 카드'…美증시에 자사주 상장한다
▶마켓인사이트 12월 9일 오후 3시 40분 SK하이닉스가 자사주를 미국 증시에 주식예탁증서(ADR)로 상장하는 방안을 추진한다. 미국 시장에서 ADR이 거래되면 마이크론 등 경쟁사 수준으로 기업 가치를 재평가받을
Forwarded from [미래에셋증권 전기전자/IT하드웨어 박준서]
삼성전기, 로봇 모터 사업 진출
→ Alva Industries 지분 투자
1) 거래 개요
투자 주체: 삼성전기
투자 대상: Alva Industries (노르웨이 딥테크 업체)
규모: 수백만 유로 단위
2) 목적
- 삼성전기의 로보틱스·휴머노이드 사업 장기 성장 기반 확보
- 차세대 초소형·고성능 모터 기술에 대한 접근 강화
- Alva의 글로벌 공급망 확대 및 생산 스케일업 지원
3) Alva Industries 핵심 기술: FiberPrinting™
- 특허 기반의 혁신적 모터 제조 방식
- 기존 권선(winding) 방식 대비: 압도적 미니어처화 가능,
고토크 밀도 유지, 경량화, 전력 효율 향상, 정밀 제어 성능 우수
4) 로봇 부품 포트폴리오 확장
- 카메라, MLCC 이외에 로봇핸드(그리퍼), 휴머노이드 진입, 정밀 액추에이터
등 로봇 부품 포트폴리오 확장
https://www.alvaindustries.com/post/samsung-invests-in-alva-industries-to-support-accelerated-scaling
→ Alva Industries 지분 투자
1) 거래 개요
투자 주체: 삼성전기
투자 대상: Alva Industries (노르웨이 딥테크 업체)
규모: 수백만 유로 단위
2) 목적
- 삼성전기의 로보틱스·휴머노이드 사업 장기 성장 기반 확보
- 차세대 초소형·고성능 모터 기술에 대한 접근 강화
- Alva의 글로벌 공급망 확대 및 생산 스케일업 지원
3) Alva Industries 핵심 기술: FiberPrinting™
- 특허 기반의 혁신적 모터 제조 방식
- 기존 권선(winding) 방식 대비: 압도적 미니어처화 가능,
고토크 밀도 유지, 경량화, 전력 효율 향상, 정밀 제어 성능 우수
4) 로봇 부품 포트폴리오 확장
- 카메라, MLCC 이외에 로봇핸드(그리퍼), 휴머노이드 진입, 정밀 액추에이터
등 로봇 부품 포트폴리오 확장
https://www.alvaindustries.com/post/samsung-invests-in-alva-industries-to-support-accelerated-scaling
Alvaindustries
Samsung invests in Alva Industries to support accelerated scaling | ALVA Industries
Samsung Electro-Mechanics has made a multi-million-euro investment through Samsung Ventures (SVIC Fund No. 47) in Alva Industries, a Norwegian deep-tech company pioneering ultra-compact, high-performance electric motors.
Forwarded from 루팡
[테슬라 3세대 로봇 생산 일정 및 공급망 진행 현황]
핵심 일정 및 진행 사항:
11월 말: 핵심 공급업체들은 북미 지역 조립을 위해 완성된 부품 선적을 완료해야 합니다.
크리스마스 이전: 테스트 버전의 초도 물량이 조립될 것으로 예상되며, 연휴 시즌에 맞춰 시연 영상이 공개될 가능성을 긍정적으로 보고 있습니다.
기술 개발 및 양산 준비:
내년 1월 말: 새로운 다관절 손(Dexterous hand) 직구동 모듈의 테스트가 완료될 예정입니다.
2월: 양산 버전이 확정되고 최종 검토 및 확인 단계를 거치게 됩니다.
2월 말 ~ 3월: 일부 공급업체들이 양산 개시(SOP) 통보를 받게 됩니다.
최종 확정 및 양산:
3월: 테슬라가 설계를 최종 확정하고 SOP를 실행하는 중요한 분기점이 될 것입니다.
8월: 공식적인 대량 생산이 시작되며, 공급망에 진입한 협력사 목록이 공개될 예정입니다.
핵심 일정 및 진행 사항:
11월 말: 핵심 공급업체들은 북미 지역 조립을 위해 완성된 부품 선적을 완료해야 합니다.
크리스마스 이전: 테스트 버전의 초도 물량이 조립될 것으로 예상되며, 연휴 시즌에 맞춰 시연 영상이 공개될 가능성을 긍정적으로 보고 있습니다.
기술 개발 및 양산 준비:
내년 1월 말: 새로운 다관절 손(Dexterous hand) 직구동 모듈의 테스트가 완료될 예정입니다.
2월: 양산 버전이 확정되고 최종 검토 및 확인 단계를 거치게 됩니다.
2월 말 ~ 3월: 일부 공급업체들이 양산 개시(SOP) 통보를 받게 됩니다.
최종 확정 및 양산:
3월: 테슬라가 설계를 최종 확정하고 SOP를 실행하는 중요한 분기점이 될 것입니다.
8월: 공식적인 대량 생산이 시작되며, 공급망에 진입한 협력사 목록이 공개될 예정입니다.
Forwarded from 에테르의 일본&미국 리서치 (Aether)
[모건스탠리] 북미 자율주행 산업 심층 분석: 2026년, 거대한 변곡점의 시작
모건스탠리는 이번 보고서를 통해 2026년을 자율주행(AV) 산업의 구조적 변곡점으로 정의했습니다. 기술적 장벽의 해소와 공격적인 도시 확장이 맞물리며, 이제 자율주행은 실험 단계를 넘어 본격적인 상용화 구간에 진입한다고 분석했습니다.
1. 폭발적인 시장 성장과 침투율 전망
미국 내 자율주행 차량의 총 주행거리는 2025년 1.16억 마일에서 2032년 160억 마일(약 257억 km)로 약 140배 폭증할 것으로 전망됩니다. 이는 연평균 성장률(CAGR) 103%에 달하는 수치입니다. 이 시점이 되면 자율주행은 전체 미국 라이드쉐어링(호출 택시) 시장의 약 30%를 점유하게 될 것입니다. 만약 자율주행 비용이 개인 차량 소유 비용인 마일당 0.7달러 밑으로 떨어지는 낙관적 시나리오(Bull Case)가 실현된다면, 시장 규모는 260억 마일 수준까지 추가 성장할 잠재력이 있습니다.
2. Waymo vs Tesla: 안전과 비용의 대결
2032년 기준, 웨이모(Waymo)와 테슬라(Tesla) 두 회사가 전체 자율주행 주행거리의 약 70%를 장악하며 양강 구도를 형성할 것으로 보입니다.
웨이모(Waymo)는 '압도적인 안전성'이 핵심 무기입니다. 2025년 데이터 기준 사고당 주행거리가 약 36만 마일을 기록해 테슬라 대비 약 7배 높은 안전성을 보였습니다. 비용 측면에서도 현재 5세대 차량의 마일당 비용인 1.36~1.43달러를 2026년 6세대 차량 도입과 함께 0.99~1.08달러 수준까지 낮춰 경제성을 확보할 계획입니다. 모건스탠리는 구글(Alphabet) 내 웨이모의 기업가치를 우버의 글로벌 사업 가치와 맞먹는 약 2,000억 달러(약 280조 원)로 추산했습니다.
**테슬라(Tesla)**는 '비용 효율성'에서 압도적입니다. 고가의 라이다(LiDAR) 센서 없이 카메라 중심(Camera-only) 방식을 채택하여 마일당 비용을 이미 0.81달러 수준까지 낮췄습니다. 이는 웨이모의 차세대 모델보다도 저렴한 수준입니다. 다만, 오스틴 로보택시 기준 사고당 주행거리가 약 5만 마일 수준으로, 웨이모 대비 안전성 데이터를 얼마나 빠르게 개선하느냐가 관건입니다.
3. 우버(Uber)와 리프트(Lyft)의 위기: 자기잠식(Cannibalization) 리스크
자율주행의 확산은 기존 승차 공유 플랫폼에게 양날의 검입니다. 모건스탠리는 자율주행이 새로운 수요를 창출하지 못하고 기존 택시 수요만 대체할 경우, 2030년 기준 우버의 EBITDA(상각전영업이익)는 4%, 리프트는 16%까지 감소할 수 있다고 경고했습니다. 2032년 자율주행 호출 시장 내 점유율 역시 우버 22%, 리프트 7%에 그치고 나머지 과반을 테슬라나 웨이모가 가져갈 것으로 내다봤습니다. 이러한 장기적 불확실성을 반영하여 두 회사의 밸류에이션 멀티플(Target Multiple)을 약 10% 하향 조정했습니다.
4. 새로운 촉매제: 에이전틱 AI (Agentic AI)
단순한 자율주행 기술을 넘어 'AI 비서'와의 결합이 시장의 승패를 가를 새로운 변수로 떠올랐습니다. 사용자의 이메일, 캘린더, 여행 일정을 파악해 AI가 차량을 미리 호출해주는 '능동적 예약(Unprompted Booking)' 기능이 핵심입니다. 이 분야에서는 검색 엔진, 안드로이드 OS, 지메일 등 방대한 생태계를 이미 보유한 구글(웨이모)이 가장 강력한 해자를 구축하고 있는 것으로 평가받습니다.
5. 투자 의견 변경 사항
우버(UBER): 목표주가를 115달러에서 110달러로 하향했습니다. 단기 실적은 견고하지만 장기적인 자율주행 리스크를 반영했습니다. (투자의견: 비중확대)
리프트(LYFT): 목표주가를 20.50달러에서 22.50달러로 상향했습니다. 이는 평가 기준 시점을 미래로 옮긴 기술적 조정일 뿐이며, 미국 내 매출 비중이 높아 자율주행 리스크에 더 크게 노출되어 있다는 점을 지적했습니다. (투자의견: 중립)
모건스탠리는 이번 보고서를 통해 2026년을 자율주행(AV) 산업의 구조적 변곡점으로 정의했습니다. 기술적 장벽의 해소와 공격적인 도시 확장이 맞물리며, 이제 자율주행은 실험 단계를 넘어 본격적인 상용화 구간에 진입한다고 분석했습니다.
1. 폭발적인 시장 성장과 침투율 전망
미국 내 자율주행 차량의 총 주행거리는 2025년 1.16억 마일에서 2032년 160억 마일(약 257억 km)로 약 140배 폭증할 것으로 전망됩니다. 이는 연평균 성장률(CAGR) 103%에 달하는 수치입니다. 이 시점이 되면 자율주행은 전체 미국 라이드쉐어링(호출 택시) 시장의 약 30%를 점유하게 될 것입니다. 만약 자율주행 비용이 개인 차량 소유 비용인 마일당 0.7달러 밑으로 떨어지는 낙관적 시나리오(Bull Case)가 실현된다면, 시장 규모는 260억 마일 수준까지 추가 성장할 잠재력이 있습니다.
2. Waymo vs Tesla: 안전과 비용의 대결
2032년 기준, 웨이모(Waymo)와 테슬라(Tesla) 두 회사가 전체 자율주행 주행거리의 약 70%를 장악하며 양강 구도를 형성할 것으로 보입니다.
웨이모(Waymo)는 '압도적인 안전성'이 핵심 무기입니다. 2025년 데이터 기준 사고당 주행거리가 약 36만 마일을 기록해 테슬라 대비 약 7배 높은 안전성을 보였습니다. 비용 측면에서도 현재 5세대 차량의 마일당 비용인 1.36~1.43달러를 2026년 6세대 차량 도입과 함께 0.99~1.08달러 수준까지 낮춰 경제성을 확보할 계획입니다. 모건스탠리는 구글(Alphabet) 내 웨이모의 기업가치를 우버의 글로벌 사업 가치와 맞먹는 약 2,000억 달러(약 280조 원)로 추산했습니다.
**테슬라(Tesla)**는 '비용 효율성'에서 압도적입니다. 고가의 라이다(LiDAR) 센서 없이 카메라 중심(Camera-only) 방식을 채택하여 마일당 비용을 이미 0.81달러 수준까지 낮췄습니다. 이는 웨이모의 차세대 모델보다도 저렴한 수준입니다. 다만, 오스틴 로보택시 기준 사고당 주행거리가 약 5만 마일 수준으로, 웨이모 대비 안전성 데이터를 얼마나 빠르게 개선하느냐가 관건입니다.
3. 우버(Uber)와 리프트(Lyft)의 위기: 자기잠식(Cannibalization) 리스크
자율주행의 확산은 기존 승차 공유 플랫폼에게 양날의 검입니다. 모건스탠리는 자율주행이 새로운 수요를 창출하지 못하고 기존 택시 수요만 대체할 경우, 2030년 기준 우버의 EBITDA(상각전영업이익)는 4%, 리프트는 16%까지 감소할 수 있다고 경고했습니다. 2032년 자율주행 호출 시장 내 점유율 역시 우버 22%, 리프트 7%에 그치고 나머지 과반을 테슬라나 웨이모가 가져갈 것으로 내다봤습니다. 이러한 장기적 불확실성을 반영하여 두 회사의 밸류에이션 멀티플(Target Multiple)을 약 10% 하향 조정했습니다.
4. 새로운 촉매제: 에이전틱 AI (Agentic AI)
단순한 자율주행 기술을 넘어 'AI 비서'와의 결합이 시장의 승패를 가를 새로운 변수로 떠올랐습니다. 사용자의 이메일, 캘린더, 여행 일정을 파악해 AI가 차량을 미리 호출해주는 '능동적 예약(Unprompted Booking)' 기능이 핵심입니다. 이 분야에서는 검색 엔진, 안드로이드 OS, 지메일 등 방대한 생태계를 이미 보유한 구글(웨이모)이 가장 강력한 해자를 구축하고 있는 것으로 평가받습니다.
5. 투자 의견 변경 사항
우버(UBER): 목표주가를 115달러에서 110달러로 하향했습니다. 단기 실적은 견고하지만 장기적인 자율주행 리스크를 반영했습니다. (투자의견: 비중확대)
리프트(LYFT): 목표주가를 20.50달러에서 22.50달러로 상향했습니다. 이는 평가 기준 시점을 미래로 옮긴 기술적 조정일 뿐이며, 미국 내 매출 비중이 높아 자율주행 리스크에 더 크게 노출되어 있다는 점을 지적했습니다. (투자의견: 중립)
2025년 12월 10일 매크로 데일리
세줄요약
(1) JP모건이 내년 비용이 인플레를 반영해 9% 증가할 것이라고 밝혔습니다.
(2) 케빈 해싯이 Fed가 25bp 이상 금리인하를 시사했지만 시중금리는 올랐습니다.
(3) 스페이스X가 내년 IPO를 추진합니다. 목표 밸류는 1.5조달러입니다.
K200 야간선물 등락률, +0.48% (오전 6시 기준)
1개월 NDF 환율 1,468.05원 (-1.65원)
테더 1,477.00원
자세히 보기
rafikiresearch.blogspot.com
t.me/rafikiresearch
세줄요약
(1) JP모건이 내년 비용이 인플레를 반영해 9% 증가할 것이라고 밝혔습니다.
(2) 케빈 해싯이 Fed가 25bp 이상 금리인하를 시사했지만 시중금리는 올랐습니다.
(3) 스페이스X가 내년 IPO를 추진합니다. 목표 밸류는 1.5조달러입니다.
K200 야간선물 등락률, +0.48% (오전 6시 기준)
1개월 NDF 환율 1,468.05원 (-1.65원)
테더 1,477.00원
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Rafiki research
Global macro research
Forwarded from 사제콩이_서상영
12/09 미 증시, FOMC 앞두고 고용시장 변화 속 제한적인 등락
미 증시는 엔비디아(-0.31%)에 대한 H200 판매 허용에도 중국에서 관련 접근을 제한할 것이라는 우려가 부각되며 보합권 출발. 특히 FOMC를 앞두고 발표된 고용데이터가 견조함을 보이며 국채 금리가 상승하자 지수는 제한적인 등락에 그침. 장 중 JP모건(-4.66%)이 비용 증가 언급에 금융주가 부진을 보이자 지수는 하락 전환하는 등 변동성은 여전. 다만, FOMC를 앞두고 시장은 지수 보다는 개별 종목 변화에 따라 등락을 보이며 보합권 혼조 마감(다우 -0.38%, 나스닥 +0.10%, S&P500 -0.11%, 러셀2000 +0.20%, 필라델피아 반도체 지수 -0.04%)
*변화요인: 고용시장과 연준
지난주 ADP는 11월에 민간 고용이 3.2만 건 감소했다고 발표하며 고용 불안을 자극. 그러나 오늘 발표된 10월 JOLTS(구인, 이직 보고서)는 구인 건수가 770만 건으로 5개월 내 최고치 수준을 회복. 그러나 실제 고용 시장의 활력을 보여주는 채용은 전월 대비 21.8만 건 감소하며 고용 둔화는 여전함을 보여줌. 이에 시장은 미국 경제가 급격한 침체보다는 연착륙하고 있다는 근거로 해석
물론, JOLTS 세부 내용을 보면 전체 해고 건수는 190만 건을 기록했지만 숙박 및 접객업 해고가 13만 건이나 급증하는 등 2023년 이후 최대 수준의 해고 증가를 기록. 또한 자발적 퇴직도 전년 대비 27.6만 건이나 감소해 고용시장의 주도권이 기업으로 넘어갔음을 보여줌. 따라서 연준은 고용시장의 정상화 과정으로 해석해 신중한 금리 인하를 이어갈 여지를 제공
한편, 업종별 양극화는 더욱 뚜렷. ADP 보고서에서 제조업(-1.8만 건), 건설업(-0.9만 건), 전문 비즈니스 서비스(-2.6만 건) 등 경기 민감 업종과 화이트칼라 직군이 뚜렷하게 감소했고 , JOLTS에서도 전문 비즈니스 서비스 구인 건수가 전월 대비 11.4만 건이나 급감. 특히 ADP에서 소규모 사업장 고용이 12만 건 감소하고, JOLTS에서 숙박 및 음식 서비스업 해고가 급증한 것은 고금리 여파가 중소기업과 서비스업의 고용 감소를 시사. 이는 향후 고용시장이 단순한 냉각을 넘어 질적으로 악화될 가능성을 시사
이러한 데이터는 결국 연준 내부의 분열을 몰고 왔고 물가와 고용, 무엇을 중심으로 놓는지에 따라 금리 정책의 불안을 야기. 현재 투표권을 가진 위원 중 절반이 금리 인하에 회의적인 언급을 해왔던 점을 감안 파월 의장의 판단에 주목. 시장에 파월 의장이 내부 분열을 잠재우고 고용시장을 방어하기 위해 금리인하 하겠지만 추가 인하의 기준은 높이는 전략을 펼칠 것으로 예상. 이러한 속도 조절로 속도 조절 가능성에 금리, 달러의 반등, 주식시장의 제한적인 등락을 야기
미 증시는 엔비디아(-0.31%)에 대한 H200 판매 허용에도 중국에서 관련 접근을 제한할 것이라는 우려가 부각되며 보합권 출발. 특히 FOMC를 앞두고 발표된 고용데이터가 견조함을 보이며 국채 금리가 상승하자 지수는 제한적인 등락에 그침. 장 중 JP모건(-4.66%)이 비용 증가 언급에 금융주가 부진을 보이자 지수는 하락 전환하는 등 변동성은 여전. 다만, FOMC를 앞두고 시장은 지수 보다는 개별 종목 변화에 따라 등락을 보이며 보합권 혼조 마감(다우 -0.38%, 나스닥 +0.10%, S&P500 -0.11%, 러셀2000 +0.20%, 필라델피아 반도체 지수 -0.04%)
*변화요인: 고용시장과 연준
지난주 ADP는 11월에 민간 고용이 3.2만 건 감소했다고 발표하며 고용 불안을 자극. 그러나 오늘 발표된 10월 JOLTS(구인, 이직 보고서)는 구인 건수가 770만 건으로 5개월 내 최고치 수준을 회복. 그러나 실제 고용 시장의 활력을 보여주는 채용은 전월 대비 21.8만 건 감소하며 고용 둔화는 여전함을 보여줌. 이에 시장은 미국 경제가 급격한 침체보다는 연착륙하고 있다는 근거로 해석
물론, JOLTS 세부 내용을 보면 전체 해고 건수는 190만 건을 기록했지만 숙박 및 접객업 해고가 13만 건이나 급증하는 등 2023년 이후 최대 수준의 해고 증가를 기록. 또한 자발적 퇴직도 전년 대비 27.6만 건이나 감소해 고용시장의 주도권이 기업으로 넘어갔음을 보여줌. 따라서 연준은 고용시장의 정상화 과정으로 해석해 신중한 금리 인하를 이어갈 여지를 제공
한편, 업종별 양극화는 더욱 뚜렷. ADP 보고서에서 제조업(-1.8만 건), 건설업(-0.9만 건), 전문 비즈니스 서비스(-2.6만 건) 등 경기 민감 업종과 화이트칼라 직군이 뚜렷하게 감소했고 , JOLTS에서도 전문 비즈니스 서비스 구인 건수가 전월 대비 11.4만 건이나 급감. 특히 ADP에서 소규모 사업장 고용이 12만 건 감소하고, JOLTS에서 숙박 및 음식 서비스업 해고가 급증한 것은 고금리 여파가 중소기업과 서비스업의 고용 감소를 시사. 이는 향후 고용시장이 단순한 냉각을 넘어 질적으로 악화될 가능성을 시사
이러한 데이터는 결국 연준 내부의 분열을 몰고 왔고 물가와 고용, 무엇을 중심으로 놓는지에 따라 금리 정책의 불안을 야기. 현재 투표권을 가진 위원 중 절반이 금리 인하에 회의적인 언급을 해왔던 점을 감안 파월 의장의 판단에 주목. 시장에 파월 의장이 내부 분열을 잠재우고 고용시장을 방어하기 위해 금리인하 하겠지만 추가 인하의 기준은 높이는 전략을 펼칠 것으로 예상. 이러한 속도 조절로 속도 조절 가능성에 금리, 달러의 반등, 주식시장의 제한적인 등락을 야기