1. 미국 경제 전망 및 성장 (Economic Outlook)
1) GDP 성장률: 2026년 미국 실질 GDP 성장률은 연평균 **2.3%**로 예상됩니다. 이는 보다 지원적인 재정 정책, 덜 제한적인 통화 정책, 그리고 2025년과 같은 급격한 관세 인상이 없는 무역 환경 덕분입니다.
2) 고용 시장: 고용 시장은 개선되지도 않고 무너지지도 않는 엇갈린 모습을 보이고 있지만, 2026년의 견고한 경제 성장과 불확실성 감소가 고용 개선을 이끌 것으로 보입니다. 실업률은 4.5%를 넘지 않을 것으로 전망됩니다.

2. 물가 및 통화 정책 (Inflation & Monetary Policy)
1) 인플레이션: 물가 상승률은 서비스 물가 둔화와 관세로 인한 상품 가격 상승 간의 줄다리기 속에 3% 부근에 머물러 있습니다. 2026년 말까지 인플레이션은 여전히 2%를 상회할 것으로 예상되지만, 근원 PCE 물가는 2.6%로 둔화되며 개선된 방향성을 보일 것입니다.
2) 금리 전망: 연준(FOMC)은 12월 회의에서 기준금리를 25bp 인하하고, 2026년 상반기에 두 차례 더 25bp씩 인하할 것으로 보입니다. 이에 따른 최종 금리(Terminal rate)는 3.00%~3.25% 수준이 될 것입니다.

3. 재정 및 무역 정책 (Fiscal & Trade Policy)
1) 재정 정책 (OBBBA): '크고 아름다운 법안(OBBBA, One Big Beautiful Bill Act)'의 통과로 재정 정책의 불확실성이 줄어들었습니다. 이 법안은 팁과 초과근무 수당에 대한 비과세, 자녀 세액공제 확대 등을 포함하며, 이는 저소득 및 중산층 가구에 혜택을 주어 소비를 지지할 것입니다.
2) 관세 및 무역: 2025년은 미국 평균 실효 관세율의 정점이었으며, 2026년에는 관세율이 2024년 수준으로 돌아가지는 않더라도 추가적인 급등은 없을 것으로 보입니다. 이는 경제 성장에 긍정적인 요인이 됩니다.

4. 부문별 전망 (Sector Summaries)
1) 기업 투자: 기술 및 AI 관련 투자가 계속해서 기업 투자를 주도할 것입니다. 또한, 보너스 감가상각의 영구화 등 투자 친화적인 세제 개편은 그동안 부진했던 전통적인 설비 투자에도 긍정적인 영향을 미칠 것입니다.
2) 주택 시장: 주택 구매 여건은 여전히 어렵지만, 금리 하락으로 2026년 하반기에는 주거용 투자가 완만하게 회복될 것으로 예상됩니다.
3) 소비: 소비 지출이 성장의 주동력이 되지는 않겠지만, 세금 감면과 금융 여건 완화가 가계 소비를 뒷받침할 것입니다.

5. 글로벌 경제 전망 (International Outlook)
1) 글로벌 성장: 2026년 글로벌 경제 성장률은 **2.8%**로, 2025년(3.0%)보다 다소 둔화될 전망입니다.
2) 중국: 미국의 견조한 소비 수요 혜택을 받기 어려울 것이며, 2026년 성장률은 **4.3%**로 둔화될 것으로 보입니다.
3) 환율 (달러): 연준이 다른 국가보다 빠르게 금리를 인하함에 따라 2026년 상반기에는 달러 약세가 예상되지만, 금리 인하 사이클이 종료되는 하반기에는 달러가 다시 반등할 것입니다.
4) 일본: 일본은행(BoJ)은 12월에 마지막으로 25bp 금리 인상을 단행할 것으로 보이나, 타카이치 총리의 저금리 선호 성향으로 인해 추가 인상은 정치적으로 까다로울 수 있습니다

🔹AI 인프라 투자 증가 → 미국 전력 요금 상승

» 데이터센터가 가장 많이 밀집된 상위 5개 주(버지니아, 텍사스, 캘리포니아, 일리노이, 오하이오)의 산업용 전기 요금이 지난 5년간 43% 급등

» 이는 같은 기간 미국 전국 평균 상승률인 26%를 크게 상회하는 수치

» 차트상 2022년 11월 챗GPT 3.5 출시 시점부터 데이터센터 밀집 지역과 전국 평균 간의 가격 격차가 본격적으로 확대되는 양상

» 해당 5개 주의 가정용 전기 요금은 2022년 이후 연평균 7.0% 올라 전국 평균(5.5%)을 상회하며 가계 부담 가중

» 2020년 이후 전기 요금 인플레이션은 36%를 기록해 전체 물가 상승률(25%)을 압도, AI 붐이 실생활 비용 증가로 이어지고 있음을 확인

KBL:

미국 데이터 센터 건설 계획이 급증하고 있습니다.

건설 중이거나 계획 단계에 있는 데이터 센터 용량은 2025년에 약 80기가와트로 사상 최대 규모에 달할 것으로 예상됩니다.

이러한 용량은 이론적으로 최대 6천만 가구에 전력을 공급할 수 있습니다.

용량은 작년 대비 두 배 이상 증가했으며, 현재 2022년 대비 8배 증가했습니다.

계획된 프로젝트가 전체 용량 중 약 65기가와트에 달하는 역대 최고 용량을 차지하기 때문입니다.

AI의 확장은 곧 에너지를 중심으로 이루어질 것입니다.

세계 10대 주식의 총 가치는 현재 26조 5,200억 달러에 달하며, 지난주 25조 3,500억 달러에서 증가했습니다.

🇺🇸🚗🤖 이코노미스트에 따르면, 웨이모(구글)는 이미 샌프란시스코 승차 공유 시장의 10%를 점유했습니다.

📈 로봇 택시 도입이 가속화되고 있습니다. 피닉스는 계속해서 강력한 성장을 이어가고 있으며, 로스앤젤레스는 도약하기 시작했습니다.

도시 교통의 혁신은 더 이상 "미래"가 아닙니다. 바로 지금, 일어나고 있습니다.

뱅크오브아메리카 사이먼 우) 글로벌 메모리 테크

이번 주에 얻은 인사이트: ASP 상승, 그러나 물량 감소
우리는 메모리 업체들의 가격 전략과 OEM들의 반응을 점검했다. 핵심 내용은 다음과 같다.
(1) 3분기 대비 두 자릿수 가격 인상을 받아들이지 않는 OEM 고객들에 대해, 표준 DRAM 공급을 분기 누적(QTD) 기준으로 축소하고 있음.
(2) HBM 신규 주문 증가, 2026년 계약 가격은 더 우호적임 — HBM3e는 가격 인하가 거의 없고, HBM4는 20% 이상 프리미엄이 붙음.
(3) 대부분의 1군(Tier 1) OEM들은 DRAM 계약가격 30%+ 인상 요구를 거부했으며, 10–20%만 받아들임(2군/화이트박스 OEM들은 20–30%+ 수용).
(4) NAND 계약 가격 인상 폭은 DRAM만큼 크지 않음 — 3분기 대비 10–15% 수준(고급 eSSD는 10% 미만).
(5) 대부분의 메모리 업체들의 비트그로스(bit growth)가 매우 제한됨(통상 10% 내외지만 올해는 미미), 여기에 Tier 1 OEM들의 가격 인상 저항이 겹침.

종합적으로, 메모리 업체들은 2026년 추가 가격 인상 기대와 평년 이하의 생산 증가 전망(표준 DRAM: 10% 미만, 전체 NAND: 15% 내외)을 고려할 때, 4분기 DRAM/NAND 판매에 큰 흥미가 없는 모습이다. 다만 OEM들은 1분기 계약에 대해 한 자릿수 후반(high single digit)% 인상을 요구하는 것으로 보인다.
우리는 보수적으로 HBM 제외 DRAM ASP가 4Q25/1Q26에 각각 +22%/+7% QoQ가 될 것으로 가정한다.

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FAQs: Google TPU, 삼성, 하이닉스, 중국 로컬 메모리

투자자들은 구글 TPU 고도화 → NVIDIA HBM 수요 감소, 삼성전자의 공격적인 1c 노드 증설 또는 HBM4 램프업 → SK하이닉스에 부정적, 하이닉스 HBM4 리디자인/품질 문제 가능성, 중국 로컬 DRAM/NAND 증설 등 우려를 제기해왔다.
결론적으로 우리는 구글·삼성·하이닉스, 심지어 중국 메모리까지도 부정적 영향은 없고 오히려 긍정적 영향이 있다고 본다.
• Google TPU v7: HBM 탑재량이 v6의 64GB(HBM3)에서 **192GB(HBM3e)**로 크게 증가. 최대 9,216개 v7 칩을 상호 연결할 수 있으며(NVIDIA NVL 144/192와 유사), 구글은 인하우스 TPU뿐 아니라 고급 트레이닝 작업에는 여전히 NVIDIA GPU도 함께 사용.
• 삼성전자: 1c 노드 DRAM 증설은 대부분 HBM4용이며, 일반 DRAM 증설은 미미. 이는 **고급 LPDDR5·GDDR7(주로 1b 노드)**의 공급 타이트니스로 이어질 가능성.
• SK하이닉스: HBM4 매출은 이미 4분기에 반영되기 시작했고 램프업도 계획대로 진행 중.
• 중국 DRAM/NAND: 전체 장비·라인 규모는 크지만 품질·수율 문제로 실제 웨이퍼 생산량은 글로벌의 한 자릿수 초반(%) 수준으로 판단.

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12월 스팟 가격 전망

거의 모든 메모리 업체들과 OEM들은 현재 스팟 가격이 ‘정상적 수준이 아니다’라고 말했다.
• 16Gb DDR4: US$42 (이번 주만 +10% 이상, 연초 대비 13배)
• 16Gb DDR5: US$27 (이번 주 +10%)

이는 평균 계약가격(대부분 US$10 이하) 대비 비정상적으로 높다. (참고: 16Gb 환산 HBM ASP도 US$30 이하)

현재 DRAM 스팟 가격은 **투기적 매매(다음 달 더 비싸게 팔 수 있을 것이라는 기대)**가 반영된 것으로 보인다. DRAM 업체들이 모두 단기 공급 축소 → 2026년 계약 가격 상승 기대를 시사하고 있어, 12월까지는 스팟 가격 강세가 지속될 가능성이 높다.

번스타인) 엔비디아, 브로드컴 - TPU로 무엇을 할 수 있을까?(11월 25일)

어젯밤 디 인포메이션(The Information)은 구글이 "메타(Meta) 및 기타 클라우드 고객들과 구글의 TPU 칩을 그들의 데이터센터에서 구동할 수 있도록 하는 방안에 대해 논의 중"이라고 보도했습니다. 이 소식은 최근 구글이 출시한 제미나이 3(Gemini 3) 모델(TPU로 훈련됨)에 대한 긍정적인 여론에 뒤이어 나온 것으로, ASIC 대 GPU 논쟁이 계속해서 가열되고 있는 상황입니다. 우리는 디 인포메이션의 보도를 어느 정도 걸러서 들어야 한다는 점을 배웠습니다. 그럼에도 불구하고 엔비디아(NVDA) 주가는(최근 이러한 우려들로 이미 다소 약세를 보이고 있었는데) 개장 시점에 약 5포인트 하락 거래되고 있습니다. 반면 구글의 TPU를 제조하는 브로드컴(AVGO)은 어제 매우 강력한 거래일을 보낸 데 이어 약 2포인트 상승을 즐기고 있습니다.

구글 TPU의 성공은 새로운 일이 아닙니다. 사실 우리의 견해로는 TPU가 유일하게 성공적인 ASIC 프로그램입니다(확실히 진정한 규모의 경제에 도달한 유일한 프로그램입니다). 이는 놀라운 일이 아닙니다. 구글은(브로드컴과 협력하여) 10년 넘게 여러 세대에 걸쳐 이 칩을 만들어왔습니다. 그리고 그들은 TPU를 더 많은 외부 고객에게 제공하려고 노력해 왔으며, 가장 주목할 만한 사례는 올해 초 플루이드스택(Fluidstack)과의 협력입니다(물론 그들은 이 노력을 위해 수십억 달러 규모의 지원책도 제공했습니다). 하지만 메타와의 협력은 분명히 더 큰 성과가 될 것입니다.

하지만 GPU가 사라질 리는 없습니다. 현재 전체적인 주제는 '컴퓨팅 부족'이며, 오히려 이번 움직임은 더 많은 컴퓨팅 자원을 확보하려는 노력처럼 느껴집니다. 우리는 OpenAI와 같은 다른 기업들도 유사하게 다각화된 접근 방식을 취하고 있다는 점에 주목합니다. 컴퓨팅 수요 상황을 고려할 때 이는 엔비디아의 속도를 전혀 늦추지 못했습니다. 엔비디아는 최근 향후 수천억 달러의 매출 가시성을 언급했으며(숫자는 계속해서 견고한 상향 편향을 보일 가능성이 높음), 앞으로 더 많은 것을 보여줄 로드맵을 가지고 있습니다.

그런 점에서 우리는 "ASIC이냐 GPU냐"라는 질문은 여전히 본질을 놓치고 있다고 생각합니다. 현재 진짜 질문은 "우리 앞에 놓인 기회가 여전히 큰가, 아니면 그렇지 않은가?"여야 합니다. (바라건대!) 우리는 아직 성숙하고 포화된 AI 하드웨어 시장에 진입하지 않았기 때문입니다. 다시 말해, 중요한 것은 여전히 파이의 크기입니다. 파이가 크다면 GPU와 ASIC 모두 번창할 것이고(그렇지 않다면 둘 다 곤경에 처할 것입니다).

브로드컴(AVGO)은 구글이 선택한 ASIC 파트너이므로 여기서 확실한 승자가 될 것입니다. 다만 브로드컴이 메타의 자체 ASIC 작업도 함께 해왔다는 점에 주목해야 하므로(따라서 TPU 사용량이 얼마나 추가적인 이익이 될지는 알 수 없음), 메타의 TPU 사용이 얼마나 순증 효과를 낼지는 미지수입니다. 브로드컴의 주가는 물론 최근 ASIC 관련 서사가 부상하면서 급등했습니다. 주가가 점점 비싸지고 있긴 하지만, 우리는 월가의 추정치가 여전히 너무 낮다고 보기 때문에(26회계연도 AI 매출 400억 달러, 27년 약 630억 달러, 이 수치들은 OpenAI 발표 이후에도 거의 변동이 없음) 이는 정당화될 수 있다고 봅니다.

오히려 이 소식은 AMD의 서사(narrative)에는 점진적으로 부정적인 느낌을 줍니다. AMD는 엔비디아에 대한 실행 가능한 '제2의 공급원'이 된다는 스토리를 구축해 왔으며, OpenAI의 행보에 운명을 걸었기 때문입니다. 만약 제미나이가 챗GPT를 압도하고, TPU가 더 광범위한 AI 고객들에게 실행 가능한 제2의 공급원임이 입증되는 세상이 온다면, 투자자들이 여전히 2030년까지의 AMD 목표치를 기꺼이 지지하려 할까요?

GPU 대 ASIC 논쟁이 엎치락뒤치락하는 상황을 고려할 때, 우리는 커버리지 내에서 엔비디아와 브로드컴을 모두 보유할 것을 계속 권장합니다. 현재 분위기는 브로드컴이 주도하고 있지만, 엔비디아의 밸류에이션은 점점 매력적으로 보이고 매도세는 과도해 보입니다. 우리는 매수 관점을 유지합니다(두 종목 모두 계속 좋게 봅니다).

우리는 엔비디아와 브로드컴에 대해 '시장 수익률 상회(Outperform)', AMD에 대해 '시장 수익률(Market Perform)' 의견을 제시합니다.

Digitimes) 삼성, 엔비디아와 HBM4 계약 추진 경쟁... 2026년 초 출하 목표

삼성전자는 엔비디아와 2026년 HBM4 공급 가격 협상을 마무리하는 단계에 있으며, 경쟁사인 SK하이닉스와 동등한 수준인 스택당 500달러 중반대의 가격을 목표로 하고 있습니다. 이는 기존 HBM3E 12단 제품 대비 50% 이상 높은 가격이지만, 삼성은 자사 HBM4 아키텍처의 성능 우위를 바탕으로 가격을 할인할 이유가 없다고 판단하고 있습니다. 엔비디아 또한 급증하는 HBM4 수요에 대응하고 공급망을 다변화하기 위해 SK하이닉스와 계약 직후 삼성을 협상 테이블로 불러들였습니다.

주목할 점은 삼성의 시장 진입 시점이 당초 예상보다 빨라질 수 있다는 것입니다. 엔비디아의 강력한 수요로 인해 삼성은 원래 계획했던 2026년 하반기보다 앞당겨진 2026년 2분기 출하를 목표로 하고 있습니다. 만약 삼성이 이 시기에 제품을 공급한다면 SK하이닉스의 상반기 독점 공급 구도가 깨지고, 양사 간의 경쟁 격차는 약 1분기 수준으로 좁혀질 수 있습니다. 다만 현재 1c DRAM 기반 HBM4의 수율이 약 50% 수준인 만큼, 목표 달성을 위해서는 수율 개선이 핵심 과제가 될 전망입니다.

삼성은 이러한 목표를 달성하기 위해 공격적인 투자와 조직 재편을 단행하고 있습니다. 2026년 말까지 HBM4용 1c DRAM 생산 능력을 현재 월 2만 장에서 최대 15만 장 수준으로 대폭 확대할 계획입니다. 또한 흩어져 있던 엔지니어링 자원을 통합하여 HBM 개발팀을 새로운 DRAM 설계 부문 직속으로 배치하는 등 조직 구조를 단순화하고 개발 역량을 집중시키고 있습니다. 현재 삼성은 엔비디아에 엔지니어링 샘플을 제공하여 테스트를 진행 중이며, 2026년 초 최종 인증 획득을 기대하고 있습니다.

삼성전자(Samsung Electronics)는 프리미엄 AI 메모리 시장에서 모멘텀을 되찾기 위해 생산 능력 확대를 가속화하고 DRAM 개발팀을 재편하는 가운데, 엔비디아(Nvidia)와 HBM4 가격에 대해 2026년 공급 계약을 거의 마무리 짓고 있으며 SK하이닉스(SK Hynix)와 동일한 가격을 목표로 하는 것으로 알려졌습니다.
회담에 정통한 소식통에 따르면, 삼성은 엔비디아가 최근 SK하이닉스와 합의한 것과 동일한 스택당 가격을 확보하기 위해 노력하고 있으며, 업계 소식통은 이 가격을 미화 500달러 중반대로 추정하고 있습니다. 최종 결정은 2025년 연말 이전에 내려질 것으로 예상됩니다.

HBM4 수요 급증에 따른 엔비디아의 이중 공급 확보 노력
한국 언론사 딜사이트(Dealsite)에 따르면, 엔비디아는 SK하이닉스와 2026년 공급을 확정한 지 불과 일주일 만에 삼성을 협상 테이블로 초대했습니다. 이러한 움직임은 차세대 AI 플랫폼을 앞두고 HBM4 소비가 가속화됨에 따라 엔비디아가 고대역폭 메모리에 대한 공급원을 다변화할 필요성을 강조합니다.
서울경제신문(Seoul Economy News)에 따르면, SK하이닉스의 HBM4 가격은 미화 500달러 중반대로 추정되며, 이는 미화 300달러 중반대였던 HBM3E 12단 제품 가격보다 50% 이상 높은 수준입니다. 이러한 비용 증가는 HBM4 베이스 다이(base die)의 TSMC 제조에 따른 약 30% 증가분을 포함하여 더 높은 생산 비용을 반영한 것입니다.
이전에 12단 HBM3E에 대해 더 낮은 가격을 제시하며 SK하이닉스에 크게 뒤처졌던 삼성은 이제 HBM4에 대해 가격을 할인할 이유가 없다고 보고 있습니다. 업계 소식통은 삼성이 자사의 HBM4 아키텍처가 속도와 효율성 측면에서 이점을 제공한다고 믿으며, 경쟁사보다 가격을 낮출 유인이 거의 없다고 말했습니다. 분석가들은 삼성과 SK하이닉스가 결국 엔비디아에 비슷한 가격 수준으로 공급하게 될 것으로 예상합니다.

삼성, 생산 능력 확대하며 2026년 2분기 출하 목표
삼성은 원래 최종 인증 후 2026년 하반기에 HBM4 출하를 시작할 예정이었던 것으로 보입니다. 하지만 이 일정이 이제 빨라질 수 있습니다. 이 문제에 정통한 소식통은 엔비디아의 수요가 예상보다 빠르게 증가하여 삼성이 이르면 2026년 2분기에 납품을 시작할 수 있는 기회가 열렸다고 밝혔습니다.
삼성이 하반기 대신 2분기에 시장에 진입한다면, SK하이닉스는 엔비디아의 상반기 HBM4 공급을 독점하려던 예상을 잃게 될 것입니다. 두 회사 간의 경쟁 격차는 약 6개월에서 1분기로 좁혀질 수 있습니다.
삼성의 조기 출하 능력은 수율 개선에 크게 좌우될 것입니다. 서울경제신문이 인용한 업계 소식통에 따르면, 삼성의 1c DRAM으로 제작된 HBM4는 약 50%의 수율을 보이고 있다고 합니다. 이 장치는 메모리 다이에는 1c DRAM을, 베이스 다이에는 삼성의 4나노미터 로직 공정을 통합하는데, 이는 성능 이점을 제공하지만 열 관리 문제도 야기합니다.

HBM4 지원을 위한 대규모 1c DRAM 확장
삼성은 HBM4 생산 확대를 지원하기 위해 수년 만에 가장 큰 DRAM 확장 중 하나를 계획하고 있습니다. 회사는 2026년 말까지 월 최대 15만 장의 1c DRAM 생산 능력을 HBM4에 할당할 것으로 예상합니다. 여기에는 약 8만 장의 신규 1c 생산 능력 추가와 구형 DRAM 라인 일부 전환이 포함됩니다.
현재 1c 생산량은 월 약 2만 장입니다. 이 목표를 달성하면 삼성은 엔비디아를 지원하고 HBM4 사이클에서 SK하이닉스의 지배력을 깨며, 가장 발전된 DRAM 노드의 경제성을 개선하기에 충분한 물량을 확보하게 될 것입니다.
ZDNet Korea의 보도에 따르면, 삼성은 통합 메모리 개발 조직을 신설하고 HBM 개발팀을 새로운 DRAM 설계 부문 직속으로 배치했습니다. 이 변화는 이전에 여러 팀에 분산되어 있던 엔지니어링 자원을 통합합니다. 고부가가치 DRAM 및 HBM 프로그램의 저명한 리더인 황상준 DRAM 개발팀장이 개편된 조직을 이끌게 됩니다. 이 구조조정은 SK하이닉스가 HBM3 및 HBM3E의 더 나은 수율과 더 빠른 상업화 덕분에 HBM 리더십을 확보했던 기간 이후에 이루어진 것입니다. 삼성은 이제 HBM4 및 HBM4E 개발 작업을 가속화하기 위해 엔지니어링 인재를 집중시키고 있습니다.

엔비디아 인증 절차 지속
삼성은 2025년 9월에 엔비디아에 HBM4 엔지니어링 샘플(ES)을 납품했습니다. 서울경제신문에 따르면, 이 테스트 결과는 이번 달(2025년 11월)에 나올 예정입니다. ES 장치가 통과되면 삼성은 즉시 고객 샘플(CS) 장치를 제공할 예정이며, 최종 인증은 2026년 초를 목표로 하고 있습니다. 업계 관측통들은 인증이 삼성에게 여전히 중요한 변수이지만, 엔비디아의 가속화되는 로드맵과 공급 필요성이 인증 완료 후 더 빠른 생산 인계 가능성을 높인다고 말했습니다.

닛케이) 미 마이크론, 히로시마에 AI 반도체 신공장 건설... 1.5조 엔 투자, 일본 내 조달 용이해져

미국 메모리 반도체 대기업 마이크론 테크놀로지는 히로시마 공장(히로시마현 히가시히로시마시)에 새로운 제조동을 건설한다. 2026년 5월 착공하여 인공지능(AI)용 차세대 메모리 출하를 2028년경 시작할 예정이다. 투자액은 1조 5,000억 엔이며, 일본 경제산업성이 최대 5,000억 엔을 보조한다.

번스타인) 마이크로소프트; 글로벌 소프트웨어: 마이크로소프트를 소유해야 하는 이유 - 경영진과의 회의 및 마케팅에서 얻은 핵심 내용
목표가 $645


번스타인은 마이크로소프트에 대해 '시장 수익률 상회(Outperform)' 투자의견과 목표 주가 645달러를 유지하며, 현재 시점을 매수 적기로 판단했습니다. 애널리스트들은 최근 2주간 마이크로소프트 경영진과의 미팅 및 이그나이트(Ignite) 컨퍼런스 참석을 통해 클라우드와 AI 분야에서 회사의 강력한 입지를 재확인했다고 밝혔습니다. 보고서는 마이크로소프트의 애저(Azure)에 대한 수요가 매우 강력하며, 매출 성장의 유일한 제약은 수요 부족이 아닌 데이터센터의 용량 한계라고 분석했습니다.

투자자들의 주요 우려 사항인 'AI 거품'과 자본지출(CAPEX)에 대해서도 긍정적인 해석을 내놓았습니다. 번스타인은 AI 거품 붕괴가 발생하더라도 과거 인터넷 버블만큼 파괴적이지 않을 것이며, 마이크로소프트는 어떤 시나리오에서도 가장 유리한 위치에 있는 기업이라고 평가했습니다. 특히 자본지출과 관련하여, 마이크로소프트는 이미 계약된 수요가 있을 때만 하드웨어를 구매하고 있으며, 데이터센터 자원을 AI나 일반 워크로드 등 다양한 용도로 유연하게 전환(Fungibility)할 수 있는 구조를 갖추고 있어 리스크가 낮다고 설명했습니다. 또한 경영진은 데이터센터의 '전력(Power)' 부족을 언급했는데, 이는 단순한 전기가 아니라 서버를 즉시 설치할 수 있는 공간 확보의 문제라고 정의했습니다.

OpenAI와의 관계에 대한 우려에 대해서도 언급했습니다. 마이크로소프트의 OpenAI에 대한 투자는 여러 단계(tranches)로 나뉘어 집행되므로 재정적 리스크가 관리 가능한 수준이며, OpenAI는 기술 산업 내 중요도가 매우 커서 쉽게 실패하지 않을 것이라고 전망했습니다. 또한 마이크로소프트는 자체 모델 개발과 OpenAI의 IP를 동시에 활용하는 전략을 통해 경쟁력을 유지하고 있습니다.

마지막으로 코파일럿(Copilot)과 수익성 전망입니다. 마이크로소프트는 코파일럿을 단순한 도구가 아닌 수평적인 '에이전트' 플랫폼으로 확장하고 있으며, 기업 데이터와의 통합을 통해 차별화된 가치를 제공한다고 보았습니다. 경영진은 장기적으로 AI 부문의 마진율이 기존 소프트웨어 마진율과 구조적으로 다르지 않을 것이라고 강조하며 수익성에 대한 자신감을 내비쳤습니다. 결론적으로 번스타인은 마이크로소프트가 생성형 AI 시장의 주요 승자가 될 것이며, 최근의 주가 조정을 강력한 매수 기회로 삼아야 한다고 조언했습니다.

구글 '텐서처리장치(TPU)'의 부상으로 엔비디아가 독주해온 인공지능(AI) 칩 시장의 재편 조짐이 감지되는 가운데, 고대역폭 메모리(HBM) 수요가 급증할 것이란 기대가 커지고 있다.

특히 TPU 생태계에서는 엔비디아 그래픽처리장치(GPU) 시장의 '3강 구도'와 달리 미국 마이크론이 경쟁에서 한발 뒤로 밀리고, 막강한 캐파(생산능력)를 바탕으로 삼성전자와 SK하이닉스가 '2강 체제'를 구축할 것이라는 관측이다.

구글 TPU가 바꾼 판도…삼성·SK, 마이크론 뺀 'HBM 양강' 구축
- TPU 1개당 HBM 6∼8개 탑재…삼성·SK하이닉스, '2강' 경쟁 치열
- 삼성·SK, 캐파로 시장 장악…"마이크론, 新수요 대응 역부족"
https://n.news.naver.com/article/001/0015769387?sid=101

» Robinhood(HOOD), 주요 경쟁사들을 제치고 미국 온라인 브로커리지 앱 가운데 여전히 가장 높은 일간 활성 사용자(DAU) 점유율을 기록 중

» 2020-2021년 '밈 주식' 열풍 당시 압도적인 점유율(약 70% 상회)을 기록했던 고점 대비 비중은 축소되었으나 2025년 11월 현재까지도 전체 트래픽의 약 50% 수준을 유지하며 1위 수성

» Fidelity와 Webull이 그 뒤를 추격하고 있으며, 전통적인 대형 증권사인 Charles Schwab이나 E*TRADE는 모바일 앱 활성도 측면에서 상대적으로 낮은 비중을 보임

» 이는 로빈후드가 팬데믹의 일시적 트렌드를 넘어, 미국 리테일 투자자들의 표준 모바일 거래 플랫폼으로 견고하게 자리 잡았음을 시사

» 24시간 거래 서비스, 암호화폐 거래 기능 통합, 직관적인 UI가 젊은 투자자층(Gen Z, Millennial)을 지속적으로 묶어두는 Lock-in 효과를 발휘하고 있는 것으로 판단

국민연금 해외주식 투자 '서학개미'보다 더 공격적
국민연금, 올해 3분기까지 245억달러 투자...전년비 92% ↑
서학개미, 166억250만 달러 투자...전년보다 74% 늘어나

https://n.news.naver.com/mnews/article/031/0000985175

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2025년 12월 1일 매크로 데일리

세줄요약

(1) 마이크론이 2028년 양산을 목표로 히로시마에 96억달러를 투자합니다.

(2) 중국 정부가 가상화폐와 로봇 산업 버블 가능성을 경고했습니다.

(3) 중국 제조업 PMI가 9개월 연속 50일 밑돌아 최장 기록을 경신했습니다.

K200 야간선물 등락률, +0.63% (오전 6시 기준)

1개월 NDF 환율 1,464.84원 (-2.46원)
테더 1,495.00원

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