Forwarded from 에테르의 일본&미국 리서치 (Aether)
Wedbush) 하드웨어: SC'25(슈퍼컴퓨팅 2025) 및 톱 500 리스트
SC'25는 (작년과 마찬가지로) AI가 지배했습니다. HPC(고성능 컴퓨팅)와 AI에 대한 관심이 확대되면서, 이번 컨퍼런스는 '아메리카스 컨벤션 센터(America's Convention Center)'는 물론(부스가 램스(Ram's)의 옛 경기장까지 쏟아져 나왔습니다), 세인트루이스 시 자체(많은 참석자가 시내에서 꽤 떨어진 외곽에 호텔을 예약해야 했습니다)까지 인파로 넘쳐나게 만들었습니다.
주요 관전 포인트:
1. 메모리 수급은 더욱 타이트해지기만 했습니다: 슈퍼컴퓨팅 컨퍼런스 현장의 피드백은 지난 몇 주간 우리가 모듈 제조업체들과 나눴던 대화 내용과 일치했습니다. 특히 NAND는 최근 DRAM이 겪었던 것과 같은 급격한 가격 상승세를 보이고 있습니다.
2. 소규모 네오클라우드(Neoclouds)들의 강력한 가동률: 우리는 몇몇 소규모 네오클라우드 업체들과 대화를 나눴는데, 그들은 수요가 자신들의 토큰 공급 능력을 앞지르고 있다고 언급했습니다. 이러한 벤더들이 종종 구형 GPU를 사용하고 (OpenAI나 Anthropic 같은 대기업이 아닌) 소규모 고객을 대상으로 한다는 점을 고려할 때, 우리는 이러한 결과가 증가하는 추론 수요를 입증하는 동시에 구형 GPU의 수명 연장(많은 경우 초기 유효 수명 추정치를 초과함)을 시사하는 것으로 보고 있습니다.
3. 양자(Quantum) 컴퓨팅의 존재감이 긍정적인 변곡점을 찍다: 이번 SC'25는 양자 컴퓨팅을 위한 지정 부스 공간이 포함된 첫 번째 행사입니다. 양자 기술이 광범위하게 확산될(traction) 정확한 시기는 여전히 물음표로 남아있지만, 엔비디아(NVDA)가 슈퍼컴퓨팅 분야에서 처음 주목받기 시작한 것이 2012년 초였으며 보조프로세서(coprocessor)가 2010년대 중반에야 집중 조명을 받았다는 점에 주목하고 싶습니다. 그로부터 10년이 지난 지금, 최신 'Top 500 리스트'에서 강조되듯 가속기(accelerator)는 슈퍼컴퓨팅의 원동력이 되었습니다.
메모리 관련 추가 코멘트
메모리 공급 타이트 심화 및 SC2025 + 최근 출장에서의 기타 관측 사항
1. SC'25에서 몇몇 메모리 업체들을 만났습니다. 이들의 코멘트는 지난 몇 주간 모듈 제조업체들과 나눴던 최근 대화 내용과 매우 흡사했습니다.
1) 메모리 수급은 여전히 타이트하며, 특히 NAND는 10월부터 DRAM 산업에서 나타났던 것과 같은 급격한 가격 상승세를 최근 보이고 있습니다.
2) 가격 인상은 갑작스럽게 이루어졌으며, 종종 두 자릿수 상승률을 기록했고, 지난 한 달 동안 여러 차례 인상된 경우도 있었습니다.
3) 2026년 NAND 물량 배정(allocation)은 많은 경우 이미 확정된 것으로 보이며, 대형 CSP(클라우드 서비스 제공업체)나 대형 CSP 공급업체를 제외한 많은 고객사들은 내년 NAND 비트(bit) 할당량이 비슷하거나(flat) 줄어들 것으로 예상하는 듯합니다.
2. AI 수요나 부품 요구 사항에 관한 모든 대화는 수요가 내년까지 계속 증가할 것임을 시사할 뿐이었습니다.
1) 몇몇 네오클라우드(Neoclouds, 신생 클라우드 업체)들과의 대화에 따르면 가동률이 상승한 것으로 보입니다(OCP에서 받은 피드백과 유사). 이는 다음을 시사합니다:
2) 많은 소규모 플레이어들의 주요 토큰(token) 공급원인 구형 GPU에 대한 사용 사례가 지속되고 있음(당사는 이를 감가상각 일정이 아직 문제가 되지 않음을 의미한다고 봅니다).
3) 추론(inference) 사용 사례에 대한 실질적인 수요가 있음(이러한 소규모 클러스터는 일반적으로 학습용으로 사용되지 않기 때문).
마지막으로, 어떤 대화에서도 모멘텀 둔화 조짐은 보이지 않았습니다. 오히려 미팅 결과 업계 플레이어들은 새로운 기회에 대해 여전히 낙관적이었으며, 공급망 피드백은 AI 인프라 구축(AI builds)과 관련된 강력한 수요 신호를 나타냈습니다.
3. 특히 VAST(Data)는 AI와 관련된 데이터 관리 기회(특히 네오클라우드 성장)를 잘 활용하고 있는 것으로 보입니다.
1) 이 비상장 기업은(DDN과 함께) 대규모 파일 시스템에서의 강력한 역량을 바탕으로 AI 분야 스토리지 점유율 확보 면에서 한동안 우수한 성과를 내왔습니다.
2) 경영진은 최근 판매 사이클에서 점유율이 계속 확대되고 있다고 보고 있습니다(이는 최근 발표된 VAST와 CoreWeave의 제휴로도 뒷받침됨). 그들의 아키텍처가 AI 클러스터의 성능과 회복탄력성(resilience)을 강화하는 추가적인 기능을 가능하게 하기 때문입니다.
3) 마지막으로, 지난 몇 달간의 대화에 따르면 VAST의 행보와 수주 실적은 최근 전통적인 (상장) 스토리지 벤더들에게 더욱 위협적(disruptive)으로 다가오고 있습니다. 우리는 이러한 결과가 NTAP(넷앱)이나 델 아이실론(Dell Isilon) 사업에 더 큰 타격을 줄 것으로 봅니다(앞서 언급한 플래시/메모리 가격 상승 또한 기존 업체들에게는 또 다른 우려 사항입니다).
SC'25는 (작년과 마찬가지로) AI가 지배했습니다. HPC(고성능 컴퓨팅)와 AI에 대한 관심이 확대되면서, 이번 컨퍼런스는 '아메리카스 컨벤션 센터(America's Convention Center)'는 물론(부스가 램스(Ram's)의 옛 경기장까지 쏟아져 나왔습니다), 세인트루이스 시 자체(많은 참석자가 시내에서 꽤 떨어진 외곽에 호텔을 예약해야 했습니다)까지 인파로 넘쳐나게 만들었습니다.
주요 관전 포인트:
1. 메모리 수급은 더욱 타이트해지기만 했습니다: 슈퍼컴퓨팅 컨퍼런스 현장의 피드백은 지난 몇 주간 우리가 모듈 제조업체들과 나눴던 대화 내용과 일치했습니다. 특히 NAND는 최근 DRAM이 겪었던 것과 같은 급격한 가격 상승세를 보이고 있습니다.
2. 소규모 네오클라우드(Neoclouds)들의 강력한 가동률: 우리는 몇몇 소규모 네오클라우드 업체들과 대화를 나눴는데, 그들은 수요가 자신들의 토큰 공급 능력을 앞지르고 있다고 언급했습니다. 이러한 벤더들이 종종 구형 GPU를 사용하고 (OpenAI나 Anthropic 같은 대기업이 아닌) 소규모 고객을 대상으로 한다는 점을 고려할 때, 우리는 이러한 결과가 증가하는 추론 수요를 입증하는 동시에 구형 GPU의 수명 연장(많은 경우 초기 유효 수명 추정치를 초과함)을 시사하는 것으로 보고 있습니다.
3. 양자(Quantum) 컴퓨팅의 존재감이 긍정적인 변곡점을 찍다: 이번 SC'25는 양자 컴퓨팅을 위한 지정 부스 공간이 포함된 첫 번째 행사입니다. 양자 기술이 광범위하게 확산될(traction) 정확한 시기는 여전히 물음표로 남아있지만, 엔비디아(NVDA)가 슈퍼컴퓨팅 분야에서 처음 주목받기 시작한 것이 2012년 초였으며 보조프로세서(coprocessor)가 2010년대 중반에야 집중 조명을 받았다는 점에 주목하고 싶습니다. 그로부터 10년이 지난 지금, 최신 'Top 500 리스트'에서 강조되듯 가속기(accelerator)는 슈퍼컴퓨팅의 원동력이 되었습니다.
메모리 관련 추가 코멘트
메모리 공급 타이트 심화 및 SC2025 + 최근 출장에서의 기타 관측 사항
1. SC'25에서 몇몇 메모리 업체들을 만났습니다. 이들의 코멘트는 지난 몇 주간 모듈 제조업체들과 나눴던 최근 대화 내용과 매우 흡사했습니다.
1) 메모리 수급은 여전히 타이트하며, 특히 NAND는 10월부터 DRAM 산업에서 나타났던 것과 같은 급격한 가격 상승세를 최근 보이고 있습니다.
2) 가격 인상은 갑작스럽게 이루어졌으며, 종종 두 자릿수 상승률을 기록했고, 지난 한 달 동안 여러 차례 인상된 경우도 있었습니다.
3) 2026년 NAND 물량 배정(allocation)은 많은 경우 이미 확정된 것으로 보이며, 대형 CSP(클라우드 서비스 제공업체)나 대형 CSP 공급업체를 제외한 많은 고객사들은 내년 NAND 비트(bit) 할당량이 비슷하거나(flat) 줄어들 것으로 예상하는 듯합니다.
2. AI 수요나 부품 요구 사항에 관한 모든 대화는 수요가 내년까지 계속 증가할 것임을 시사할 뿐이었습니다.
1) 몇몇 네오클라우드(Neoclouds, 신생 클라우드 업체)들과의 대화에 따르면 가동률이 상승한 것으로 보입니다(OCP에서 받은 피드백과 유사). 이는 다음을 시사합니다:
2) 많은 소규모 플레이어들의 주요 토큰(token) 공급원인 구형 GPU에 대한 사용 사례가 지속되고 있음(당사는 이를 감가상각 일정이 아직 문제가 되지 않음을 의미한다고 봅니다).
3) 추론(inference) 사용 사례에 대한 실질적인 수요가 있음(이러한 소규모 클러스터는 일반적으로 학습용으로 사용되지 않기 때문).
마지막으로, 어떤 대화에서도 모멘텀 둔화 조짐은 보이지 않았습니다. 오히려 미팅 결과 업계 플레이어들은 새로운 기회에 대해 여전히 낙관적이었으며, 공급망 피드백은 AI 인프라 구축(AI builds)과 관련된 강력한 수요 신호를 나타냈습니다.
3. 특히 VAST(Data)는 AI와 관련된 데이터 관리 기회(특히 네오클라우드 성장)를 잘 활용하고 있는 것으로 보입니다.
1) 이 비상장 기업은(DDN과 함께) 대규모 파일 시스템에서의 강력한 역량을 바탕으로 AI 분야 스토리지 점유율 확보 면에서 한동안 우수한 성과를 내왔습니다.
2) 경영진은 최근 판매 사이클에서 점유율이 계속 확대되고 있다고 보고 있습니다(이는 최근 발표된 VAST와 CoreWeave의 제휴로도 뒷받침됨). 그들의 아키텍처가 AI 클러스터의 성능과 회복탄력성(resilience)을 강화하는 추가적인 기능을 가능하게 하기 때문입니다.
3) 마지막으로, 지난 몇 달간의 대화에 따르면 VAST의 행보와 수주 실적은 최근 전통적인 (상장) 스토리지 벤더들에게 더욱 위협적(disruptive)으로 다가오고 있습니다. 우리는 이러한 결과가 NTAP(넷앱)이나 델 아이실론(Dell Isilon) 사업에 더 큰 타격을 줄 것으로 봅니다(앞서 언급한 플래시/메모리 가격 상승 또한 기존 업체들에게는 또 다른 우려 사항입니다).
Forwarded from 에테르의 일본&미국 리서치 (Aether)
BofA) 메모리 관련 업데이트
1. 아시아에서의 엇갈린 투자자 반응 (Mixed investor feedback in Asia)
이번 주 싱가포르와 홍콩의 투자자들을 만났습니다. 흥미롭게도 바이사이드(매수 측) 애널리스트들은 메모리 시장에 대해 대체로 낙관적(bullish)이었으나, 경험 많은 포트폴리오 매니저 대다수는 경기 하강(cyclical downturn)에 대한 우려를 제기했습니다. 사실 당사는 다음 5가지 리스크를 인지하고 있습니다. (1) 비정상적으로 높은 DRAM 현물 가격 (2000~24년 고점 대비 3~4배 높음) (2) (셀사이드 애널리스트들의) 낙관적인 컨센서스 (3) 2026년의 상당한 설비투자(Capex) 증가 (SK하이닉스 주도) (4) 일부 하이퍼스케일러(대형 기술 기업)들의 부채 조달 (5) 사상 최고 수준의 시가총액 또는 P/B(주가순자산비율) (메모리 주식)
그럼에도 불구하고, 우리는 2026~27년까지 새로운 사상 최고 실적을 예상합니다. 주요 기여 요인은 다음과 같을 것입니다. (1) 계약 가격(Contract price): 여전히 10달러 미만으로, 현물 가격이 50% 이상 하락하더라도 50% 가까운 상승 여력이 있음. (2) HBM: 엔비디아, 미국 빅테크, 소버린(Sovereign) AI로 인한 강력한 수주, 높은 마진, 그리고 제한적인 가격 인하가 예상됨. (3) 장기 계약: 더 많은 OEM(주문자 위탁 생산) 업체들이 2025년 4분기 대비 30~50% 이상 높은 가격으로라도 2026년 또는 2027~28년 메모리 칩 공급을 확보하길 원함. (4) 제한적인 클린룸 공간: 주요 메모리 칩 제조업체들의 웨이퍼 생산 능력 증가는 한 자릿수 퍼센트에 불과함. (5) 중국의 저조한 실적: 높은 설비투자와 대규모 생산능력(CAPA)에도 불구하고 실제 DRAM/NAND 생산량은 여전히 적음 (2025년 4분기 기준 전 세계의 한 자릿수 퍼센트 초반). 메모리 설비투자의 많은 부분은 신규 공장 증설(greenfield)보다는 단순 인프라나 기존 팹(fab) 업그레이드에 사용될 것으로 예상됩니다. 또한 극도로 높은 컨센서스(예: 하이닉스/삼성의 2026년 예상 영업이익 100조 원 내외 vs BofA 추정치 65조 원)를 제외하면 실적 미달(earnings miss) 폭이 크지 않을 것으로 봅니다.
2. 버블 우려에도 불구하고 여전히 강세인 현물 시장 (Spot still strong despite bubble concerns)
한국 반도체 업체들이 (LPDDR5/GDDR7/HBM으로 생산능력을 전환함에 따라) 레거시/범용 DDR4/DDR5 공급을 급격히 줄이면서, 일부 메모리 모듈 제조업체와 2차(Tier-2) OEM들은 여전히 현물 시장에서 DRAM을 구매하고 있습니다(요즘은 주로 분기별 고정 계약을 통해서만 확보 가능). 물론 현재 현물 가격 기준 DRAM이 (PC나 스마트폰의) 자재명세서(BOM)에서 차지하는 비중이 50% 이상인 점(평상시 10% 미만)을 감안하면 거래량은 적어 보입니다.
현물 수요가 공급을 초과했기 때문에, (한 달 전 대비 100% 이상 급등했음에도 불구하고) 이번 주에도 5% 내외의 가격 상승이 있었습니다. NAND 현물 가격의 랠리는 더욱 두드러졌는데(1Tb/512Gb/256Gb 기준 15% 이상 상승), 이는 키옥시아(Kioxia)의 3분기 대규모 재고 정리(전분기 대비 30% 후반의 비트 성장)와 한국 반도체 업체들의 더딘 신규 공정(Node) 전환(200~300단 웨이퍼 생산량 미미)에 기인합니다.
결론적으로(Net-net), 버블 우려에도 불구하고 아직 즉각적인 현물 가격 조정 신호는 보이지 않습니다. 사실 당사의 채널 체크에 따르면, 3분기 대비 타이트한 공급과 OEM들의 강력한 칩 재고 비축 의지로 인해 향후 2~3주 동안 DRAM과 NAND 현물 가격이 10% 이상 추가 상승할 여력이 있는 것으로 나타났습니다.
3. SK하이닉스: 개별 호재가 리스크를 압도 (Hynix-specific catalysts outweigh risks)
SK하이닉스는 여전히 당사의 메모리 최선호(Top Pick) 종목입니다. 주요 촉매제(Catalysts)는 50% 이상의 HBM 시장 점유율, 1c 노드 램프업(생산량 증대, 2026년 말까지 기존 팹 업그레이드를 통해 일반 DRAM의 약 50% 가능), 높은 마진, 그리고 30조 원 이상의 설비투자(2026년 예상) 이후에도 창출되는 잉여현금흐름(FCF)이 될 것입니다.
당사의 목표 주가(PO, 80만 원)는 2026년 P/B 3.6배(2026년 예상 영업이익이 몇 배 더 크기 때문에 2017~18년 고점보다 2.0배 높게 적용)에서 도출되었으나, 이는 여전히 2026년 예상 적정 P/E 12.0배 수준입니다. 다만, 당사는 일부 셀사이드 애널리스트들의 2026년 상반기에 대한 극도로 낙관적인 ASP(평균판매단가)/영업이익(OP) 가정에 대해서는 우려하고 있습니다.
https://x.com/Jukanlosreve/status/1992375921299554808?s=20
1. 아시아에서의 엇갈린 투자자 반응 (Mixed investor feedback in Asia)
이번 주 싱가포르와 홍콩의 투자자들을 만났습니다. 흥미롭게도 바이사이드(매수 측) 애널리스트들은 메모리 시장에 대해 대체로 낙관적(bullish)이었으나, 경험 많은 포트폴리오 매니저 대다수는 경기 하강(cyclical downturn)에 대한 우려를 제기했습니다. 사실 당사는 다음 5가지 리스크를 인지하고 있습니다. (1) 비정상적으로 높은 DRAM 현물 가격 (2000~24년 고점 대비 3~4배 높음) (2) (셀사이드 애널리스트들의) 낙관적인 컨센서스 (3) 2026년의 상당한 설비투자(Capex) 증가 (SK하이닉스 주도) (4) 일부 하이퍼스케일러(대형 기술 기업)들의 부채 조달 (5) 사상 최고 수준의 시가총액 또는 P/B(주가순자산비율) (메모리 주식)
그럼에도 불구하고, 우리는 2026~27년까지 새로운 사상 최고 실적을 예상합니다. 주요 기여 요인은 다음과 같을 것입니다. (1) 계약 가격(Contract price): 여전히 10달러 미만으로, 현물 가격이 50% 이상 하락하더라도 50% 가까운 상승 여력이 있음. (2) HBM: 엔비디아, 미국 빅테크, 소버린(Sovereign) AI로 인한 강력한 수주, 높은 마진, 그리고 제한적인 가격 인하가 예상됨. (3) 장기 계약: 더 많은 OEM(주문자 위탁 생산) 업체들이 2025년 4분기 대비 30~50% 이상 높은 가격으로라도 2026년 또는 2027~28년 메모리 칩 공급을 확보하길 원함. (4) 제한적인 클린룸 공간: 주요 메모리 칩 제조업체들의 웨이퍼 생산 능력 증가는 한 자릿수 퍼센트에 불과함. (5) 중국의 저조한 실적: 높은 설비투자와 대규모 생산능력(CAPA)에도 불구하고 실제 DRAM/NAND 생산량은 여전히 적음 (2025년 4분기 기준 전 세계의 한 자릿수 퍼센트 초반). 메모리 설비투자의 많은 부분은 신규 공장 증설(greenfield)보다는 단순 인프라나 기존 팹(fab) 업그레이드에 사용될 것으로 예상됩니다. 또한 극도로 높은 컨센서스(예: 하이닉스/삼성의 2026년 예상 영업이익 100조 원 내외 vs BofA 추정치 65조 원)를 제외하면 실적 미달(earnings miss) 폭이 크지 않을 것으로 봅니다.
2. 버블 우려에도 불구하고 여전히 강세인 현물 시장 (Spot still strong despite bubble concerns)
한국 반도체 업체들이 (LPDDR5/GDDR7/HBM으로 생산능력을 전환함에 따라) 레거시/범용 DDR4/DDR5 공급을 급격히 줄이면서, 일부 메모리 모듈 제조업체와 2차(Tier-2) OEM들은 여전히 현물 시장에서 DRAM을 구매하고 있습니다(요즘은 주로 분기별 고정 계약을 통해서만 확보 가능). 물론 현재 현물 가격 기준 DRAM이 (PC나 스마트폰의) 자재명세서(BOM)에서 차지하는 비중이 50% 이상인 점(평상시 10% 미만)을 감안하면 거래량은 적어 보입니다.
현물 수요가 공급을 초과했기 때문에, (한 달 전 대비 100% 이상 급등했음에도 불구하고) 이번 주에도 5% 내외의 가격 상승이 있었습니다. NAND 현물 가격의 랠리는 더욱 두드러졌는데(1Tb/512Gb/256Gb 기준 15% 이상 상승), 이는 키옥시아(Kioxia)의 3분기 대규모 재고 정리(전분기 대비 30% 후반의 비트 성장)와 한국 반도체 업체들의 더딘 신규 공정(Node) 전환(200~300단 웨이퍼 생산량 미미)에 기인합니다.
결론적으로(Net-net), 버블 우려에도 불구하고 아직 즉각적인 현물 가격 조정 신호는 보이지 않습니다. 사실 당사의 채널 체크에 따르면, 3분기 대비 타이트한 공급과 OEM들의 강력한 칩 재고 비축 의지로 인해 향후 2~3주 동안 DRAM과 NAND 현물 가격이 10% 이상 추가 상승할 여력이 있는 것으로 나타났습니다.
3. SK하이닉스: 개별 호재가 리스크를 압도 (Hynix-specific catalysts outweigh risks)
SK하이닉스는 여전히 당사의 메모리 최선호(Top Pick) 종목입니다. 주요 촉매제(Catalysts)는 50% 이상의 HBM 시장 점유율, 1c 노드 램프업(생산량 증대, 2026년 말까지 기존 팹 업그레이드를 통해 일반 DRAM의 약 50% 가능), 높은 마진, 그리고 30조 원 이상의 설비투자(2026년 예상) 이후에도 창출되는 잉여현금흐름(FCF)이 될 것입니다.
당사의 목표 주가(PO, 80만 원)는 2026년 P/B 3.6배(2026년 예상 영업이익이 몇 배 더 크기 때문에 2017~18년 고점보다 2.0배 높게 적용)에서 도출되었으나, 이는 여전히 2026년 예상 적정 P/E 12.0배 수준입니다. 다만, 당사는 일부 셀사이드 애널리스트들의 2026년 상반기에 대한 극도로 낙관적인 ASP(평균판매단가)/영업이익(OP) 가정에 대해서는 우려하고 있습니다.
https://x.com/Jukanlosreve/status/1992375921299554808?s=20
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미국이 제시한 우크라이나 평화안 28개 조항(출처: 파이낸셜 타임즈)
https://www.ft.com/content/79eefaf8-2fc1-47ac-9653-24cf6a0239f5
1. 우크라이나의 주권이 확인될 것이다.
2. 러시아, 우크라이나, 유럽 간에 포괄적이고 종합적인 불가침 조약이 체결될 것이다. 지난 30년 동안의 모든 모호함은 해결된 것으로 간주될 것이다.
3. 러시아는 인접 국가를 침공하지 않으며, NATO는 더 이상 확장하지 않을 것으로 기대된다.
4. 미국이 중재하는 러시아와 NATO 간의 대화가 개최되어 모든 안보 문제를 해결하고, 세계 안보를 보장하며 협력과 미래 경제 발전의 기회를 증대하기 위한 긴장 완화(de-escalation) 조건을 조성할 것이다.
5. 우크라이나는 신뢰할 수 있는 안보 보장을 받을 것이다.
6. 우크라이나 군 병력 규모는 60만 명으로 제한될 것이다.
7. 우크라이나는 헌법에 NATO에 가입하지 않음을 명문화하는 데 동의하고, NATO는 규정에 우크라이나를 향후 받아들이지 않는다는 조항을 포함하는 데 동의한다.
8. NATO는 우크라이나에 군대를 주둔시키지 않기로 합의한다.
9. 유럽의 전투기들은 폴란드에 배치될 것이다.
10. 미국의 보장:
미국은 보장에 대한 대가를 받을 것이다.
우크라이나가 러시아를 침공할 경우, 보장은 상실된다.
러시아가 우크라이나를 침공할 경우, 단호하고 조직적인 군사적 대응 외에도 모든 글로벌 제재가 복원되며, 새로운 영토에 대한 승인 및 이 합의의 다른 모든 혜택이 취소될 것이다.
우크라이나가 정당한 이유 없이 모스크바나 상트페테르부르크에 미사일을 발사할 경우, 안보 보장은 무효로 간주될 것이다.
11. 우크라이나는 EU 가입 자격이 있으며, 이 문제가 검토되는 동안 유럽 시장에 대한 단기적인 특혜 접근 권한을 부여받을 것이다.
12. 우크라이나 재건을 위한 강력한 글로벌 조치 패키지 (다음을 포함하되 이에 국한되지 않음):
a. 기술, 데이터 센터, 인공지능 등 고성장 산업에 투자하기 위한 우크라이나 개발 기금 조성.
b. 미국은 우크라이나와 협력하여 파이프라인 및 저장 시설을 포함한 우크라이나 가스 인프라를 공동으로 재건, 개발, 현대화 및 운영할 것이다.
c. 도시 및 주거 지역의 복구, 재건, 현대화를 위해 전쟁 피해 지역을 복구하는 공동 노력.
d. 인프라 개발.
e. 광물 및 천연자원 채굴.
f. 세계은행은 이러한 노력을 가속화하기 위해 특별 금융 패키지를 개발할 것이다.
13. 러시아는 세계 경제에 다시 통합될 것이다:
a. 제재 해제는 단계적으로, 그리고 사안별로 논의 및 합의될 것이다.
b. 미국은 에너지, 천연자원, 인프라, 인공지능, 데이터 센터, 북극 희토류 채굴 프로젝트 및 기타 상호 이익이 되는 기업 기회 분야에서 상호 발전을 위한 장기 경제 협력 협정을 체결할 것이다.
c. 러시아는 G8 재가입 초청을 받을 것이다.
14. 동결 자금은 다음과 같이 사용된다: 동결된 러시아 자산 1,000억 달러는 미국이 주도하는 우크라이나 재건 및 투자 노력에 투자될 것이다. 미국은 이 사업 수익의 50%를 받는다. 유럽은 우크라이나 재건을 위한 투자 가용 금액을 늘리기 위해 1,000억 달러를 추가할 것이다. 나머지 동결된 러시아 자금은 특정 분야의 공동 프로젝트를 수행할 별도의 미국-러시아 투자 기구(vehicle)에 투자될 것이다. 이 펀드는 관계를 강화하고 공동의 이익을 증대하여 분쟁으로 되돌아가지 않도록 하는 강력한 인센티브를 조성하는 것을 목표로 할 것이다.
15. 안보 문제에 관한 미국-러시아 공동 실무 그룹이 설립되어 이 합의의 모든 조항 준수를 촉진하고 보장할 것이다.
16. 러시아는 유럽과 우크라이나에 대한 불가침 정책을 법률로 명문화할 것이다.
17. 미국과 러시아는 START I 조약을 포함한 핵무기 비확산 및 통제 조약의 유효 기간을 연장하기로 합의할 것이다.
18. 우크라이나는 핵확산금지조약(NPT)에 따라 비핵 보유국이 되는 것에 동의한다.
19. 자포리자 원자력 발전소는 국제원자력기구(IAEA)의 감독하에 가동될 것이며, 생산된 전력은 러시아와 우크라이나 간에 50:50으로 균등하게 배분될 것이다.
20. 양국은 학교와 사회에서 타 문화에 대한 이해와 관용을 증진하고 인종차별과 편견을 없애기 위한 교육 프로그램을 시행할 것을 약속한다:
a. 우크라이나는 종교적 관용과 언어적 소수자 보호에 관한 EU 규칙을 채택할 것이다.
b. 양국은 모든 차별적 조치를 철폐하고 우크라이나 및 러시아 언론과 교육의 권리를 보장하기로 합의할 것이다.
c. 모든 나치 이데올로기와 활동은 거부되고 금지되어야 한다.
21. 영토:
a. 크림반도, 루한스크, 도네츠크는 미국을 포함하여 사실상(de facto) 러시아 영토로 인정될 것이다.
b. 헤르손과 자포리자는 접촉선을 따라 동결될 것이며, 이는 접촉선을 따른 사실상의 인정을 의미한다.
c. 러시아는 5개 지역 이외에 통제하고 있는 다른 합의된 영토를 포기할 것이다.
d. 우크라이나 군은 현재 통제하고 있는 도네츠크 주 일부에서 철수할 것이며, 이 철수 구역은 국제적으로 러시아 연방에 속한 영토로 인정되는 중립 비무장 완충 지대로 간주될 것이다. 러시아 군은 이 비무장 지대에 진입하지 않는다.
22. 향후 영토 합의 후, 러시아 연방과 우크라이나 양국은 무력으로 이러한 합의를 변경하지 않을 것을 약속한다. 이 약속을 위반할 경우 어떠한 안보 보장도 적용되지 않는다.
23. 러시아는 우크라이나가 상업 활동을 위해 드니프로 강을 사용하는 것을 방해하지 않을 것이며, 흑해를 통한 곡물의 자유로운 운송에 대한 합의가 이루어질 것이다.
24. 미해결 문제를 해결하기 위해 인도주의 위원회가 설립될 것이다:
a. 모든 남은 포로와 시신은 '전원 대 전원' 방식으로 교환될 것이다.
b. 아동을 포함한 모든 민간인 억류자 및 인질은 송환될 것이다.
c. 이산가족 상봉 프로그램이 시행될 것이다.
d. 분쟁 피해자들의 고통을 완화하기 위한 조치가 취해질 것이다.
25. 우크라이나는 100일 이내에 선거를 실시할 것이다.
26. 이 분쟁에 연루된 모든 당사자는 전쟁 중 행위에 대해 완전한 사면을 받으며, 향후 어떠한 청구도 제기하거나 불만을 고려하지 않기로 동의한다.
27. 이 합의는 법적 구속력을 갖는다. 이행은 도널드 J. 트럼프 대통령이 이끄는 평화 위원회(Peace Council)에 의해 모니터링되고 보장될 것이다. 위반 시 제재가 부과될 것이다.
28. 모든 당사자가 이 양해각서에 동의하면, 양측이 합의 이행을 시작하기 위해 합의된 지점으로 철수한 직후 휴전이 발효될 것이다.
https://www.ft.com/content/79eefaf8-2fc1-47ac-9653-24cf6a0239f5
Ft
Read the full text of Trump’s 28-point Ukraine-Russia peace plan
Proposed deal would limit size of Ukrainian forces and calls on Kyiv to withdraw troops from eastern Donetsk
Forwarded from 에테르의 일본&미국 리서치 (Aether)
WedBush) 파괴적 기술: 하락론자들이 모두 겨울잠에서 깨어났다; 또 다른 '딥시크(DeepSeek) 모멘트'... AI 승자주를 매수하라
우리는 현재 시장에서 또 다른 '딥시크 모멘트(DeepSeek Moment)'를 겪고 있습니다. 지난 몇 년간 AI 혁명 구축의 현실을 부정해왔던 기술주 하락론자(Bears)들이, 엔비디아의 걸작과도 같은 실적 발표 이후 발생한 매도세를 틈타 대거 겨울잠에서 깨어나 활동을 재개했기 때문입니다. 우리는 지난 24시간 동안 소셜 미디어를 통해 수천 명의 하락론자들의 목소리를 들었습니다. 이는 마치 지난 1월, 시장으로 하여금 빅테크 기업들의 설비투자(Cap-ex) 지출 주기가 과도하게 앞서 나갔다고 확신하게 했던 '딥시크 모멘트' 때와 똑같습니다. 하지만 빅테크 기업들은 당초 예상치인 2,800억 달러가 아닌, 올해 4,000억 달러에 가까운 설비투자를 집행할 예정이며, 이는 현재 진행 중인 설비투자 슈퍼사이클의 첫 단계임을 시사합니다. 지금은 AI 혁명의 '담력을 시험하는 단계(gut check phase)'이지만, 이제 시작일 뿐입니다. 우리는 2026년과 그 이후까지 기술주에 대한 강세 관점을 확고히 유지합니다.
오늘날의 두려움은 엔비디아의 기술 고객들과 향후 몇 년간 전개될 이 변화의 지속 가능성에 대해 "시장이 우리에게 무언가를 말해주고 있다"는 점에 집중되어 있습니다. 우리가 논의했듯이 향후 몇 년 동안 AI 혁명 구축에 3조~4조 달러가 투자될 것입니다. 이것이 바로 기업과 개인이 일하고 생활하는 방식을 바꿀 자율주행, 로봇공학, 그리고 AI의 미래로 나아가는 과정입니다. 1990년대부터 기술주를 다루며 매일같이 현장을 지켜본 사람으로서, 역사적 맥락을 위해 기술주 회의론에 대한 5가지 예시를 아래에 제시합니다.
1) 2008년, 대부분의 투자자는 애플의 아이폰이 1년짜리 AT&T 주도 모바일 폰 사이클에 불과할 것이라며 그 가치를 부정했습니다(당시는 블랙베리가 시장을 장악하고 있었습니다).
2) 2007년, 투자자들은 넷플릭스와 리드 헤이스팅스가 DVD에서 스트리밍으로 사업을 전환한다는 개념을 조롱했고, 이에 따라 주가를 폭락시켰습니다.
3) 2014년, 사티아 나델라가 마이크로소프트를 클라우드 중심 기업으로 탈바꿈시킨다는 개념은 환상으로 치부되었으며, 그 후 3~4년 동안 거의 매주 투자자들의 도전을 받았습니다.
4) 2010~2013년 당시 시만텍이나 맥아피 같은 기존 업체들이 업계를 장악하고 있던 상황에서, 지스케일러(Zscaler)와 크라우드스트라이크(CrowdStrike) 같은 파괴적 비상장 기업들의 개념은 조롱받았습니다.
5) 2021/2022년, 젠슨 황과 엔비디아가 핵심인 게이밍 시장에 집중해야 할 때 AI에 막대한 R&D 자금을 쏟아붓는 것에 대한 회의론이 있었습니다. 또한 이와 관련하여 2023년 1월 마이크로소프트가 100억 달러를 OpenAI에 투자했을 때(현재 전체 OpenAI 지분 가치는 약 1,350억 달러), 나델라와 마이크로소프트가 월가로부터 받았던 거센 비판도 있었습니다.
요약하자면, 이 AI 혁명은 오늘날 이제 막 시작되었으며, 10년 주기의 AI 혁명 구축 사이클 중 이제 3년 차에 접어들었다는 우리의 관점에 비추어 볼 때 기술주와 AI 승자주를 매수해야 한다고 믿습니다. 지금은 불안하고 손에 땀을 쥐게 하는 순간입니다. 하지만 분명히 말씀드리자면, 이 기술 대전환은 아직 초기 단계입니다. 현시점에서 우리가 매수를 추천하는 10대 선호 기술주는 엔비디아, 마이크로소프트, 오라클, 구글, 팔란티어, 테슬라, 애플, 크라우드스트라이크, 팔로알토네트웍스, 그리고 아마존입니다.
우리는 현재 시장에서 또 다른 '딥시크 모멘트(DeepSeek Moment)'를 겪고 있습니다. 지난 몇 년간 AI 혁명 구축의 현실을 부정해왔던 기술주 하락론자(Bears)들이, 엔비디아의 걸작과도 같은 실적 발표 이후 발생한 매도세를 틈타 대거 겨울잠에서 깨어나 활동을 재개했기 때문입니다. 우리는 지난 24시간 동안 소셜 미디어를 통해 수천 명의 하락론자들의 목소리를 들었습니다. 이는 마치 지난 1월, 시장으로 하여금 빅테크 기업들의 설비투자(Cap-ex) 지출 주기가 과도하게 앞서 나갔다고 확신하게 했던 '딥시크 모멘트' 때와 똑같습니다. 하지만 빅테크 기업들은 당초 예상치인 2,800억 달러가 아닌, 올해 4,000억 달러에 가까운 설비투자를 집행할 예정이며, 이는 현재 진행 중인 설비투자 슈퍼사이클의 첫 단계임을 시사합니다. 지금은 AI 혁명의 '담력을 시험하는 단계(gut check phase)'이지만, 이제 시작일 뿐입니다. 우리는 2026년과 그 이후까지 기술주에 대한 강세 관점을 확고히 유지합니다.
오늘날의 두려움은 엔비디아의 기술 고객들과 향후 몇 년간 전개될 이 변화의 지속 가능성에 대해 "시장이 우리에게 무언가를 말해주고 있다"는 점에 집중되어 있습니다. 우리가 논의했듯이 향후 몇 년 동안 AI 혁명 구축에 3조~4조 달러가 투자될 것입니다. 이것이 바로 기업과 개인이 일하고 생활하는 방식을 바꿀 자율주행, 로봇공학, 그리고 AI의 미래로 나아가는 과정입니다. 1990년대부터 기술주를 다루며 매일같이 현장을 지켜본 사람으로서, 역사적 맥락을 위해 기술주 회의론에 대한 5가지 예시를 아래에 제시합니다.
1) 2008년, 대부분의 투자자는 애플의 아이폰이 1년짜리 AT&T 주도 모바일 폰 사이클에 불과할 것이라며 그 가치를 부정했습니다(당시는 블랙베리가 시장을 장악하고 있었습니다).
2) 2007년, 투자자들은 넷플릭스와 리드 헤이스팅스가 DVD에서 스트리밍으로 사업을 전환한다는 개념을 조롱했고, 이에 따라 주가를 폭락시켰습니다.
3) 2014년, 사티아 나델라가 마이크로소프트를 클라우드 중심 기업으로 탈바꿈시킨다는 개념은 환상으로 치부되었으며, 그 후 3~4년 동안 거의 매주 투자자들의 도전을 받았습니다.
4) 2010~2013년 당시 시만텍이나 맥아피 같은 기존 업체들이 업계를 장악하고 있던 상황에서, 지스케일러(Zscaler)와 크라우드스트라이크(CrowdStrike) 같은 파괴적 비상장 기업들의 개념은 조롱받았습니다.
5) 2021/2022년, 젠슨 황과 엔비디아가 핵심인 게이밍 시장에 집중해야 할 때 AI에 막대한 R&D 자금을 쏟아붓는 것에 대한 회의론이 있었습니다. 또한 이와 관련하여 2023년 1월 마이크로소프트가 100억 달러를 OpenAI에 투자했을 때(현재 전체 OpenAI 지분 가치는 약 1,350억 달러), 나델라와 마이크로소프트가 월가로부터 받았던 거센 비판도 있었습니다.
요약하자면, 이 AI 혁명은 오늘날 이제 막 시작되었으며, 10년 주기의 AI 혁명 구축 사이클 중 이제 3년 차에 접어들었다는 우리의 관점에 비추어 볼 때 기술주와 AI 승자주를 매수해야 한다고 믿습니다. 지금은 불안하고 손에 땀을 쥐게 하는 순간입니다. 하지만 분명히 말씀드리자면, 이 기술 대전환은 아직 초기 단계입니다. 현시점에서 우리가 매수를 추천하는 10대 선호 기술주는 엔비디아, 마이크로소프트, 오라클, 구글, 팔란티어, 테슬라, 애플, 크라우드스트라이크, 팔로알토네트웍스, 그리고 아마존입니다.
Forwarded from Global Copilot(도PB)
주제: 12월 이후 연준의 경로, 노동시장 약화, AI 버블 논쟁, 글로벌 경기 방향성 재해석
1.
늦게 발표된 9월 고용보고서는 12월 9~10일 FOMC에서 25bp 인하를 확정짓는 역할을 했음. 윌리엄스 뉴욕 연은 총재는 “고용 둔화로 인해 추가 조정이 필요하다”고 언급했고 이는 파월 의장 및 다수의 투표권자 견해와 일치하는 것으로 보임. 달력상 다음 고용·CPI가 12월 중순에 발표되기 때문에 12월 인하를 저지할 이벤트는 사실상 부재함.
2.
2026년 이후 경로는 불확실함. 골드만은 관세 부담 약화·세금 인하·금융여건 완화 등을 반영해 2026년 성장률이 2.5%로 재가속한다고 전망함. 이에 따라 2026년 상반기에는 속도 조절이 진행되고 3월·6월 두 차례 인하 후 기준금리는 최종 3.25%에서 멈출 것으로 예상함.
3.
기준금리 상단 리스크는 제한적임. 근원 PCE는 관세효과 50~60bp, 금융서비스 가격 20bp 상승에도 불구하고 올해 2.8%까지 떨어졌음(page 2 오른쪽 차트). 연준 스태프 추정치 기준 “실제 기저 인플레이션은 거의 2%” 수준이라는 의미임. 관세효과는 2026년 중반 종료되기 때문에 2026년 하반기에는 인플레이션이 추가 하락할 가능성이 큼.
4.
반면 기준금리 하단 리스크는 더 큼. 9월 비농업 신규 고용은 119k로 예상보다 양호했지만, 골드만의 기저 고용 트렌드는 39k에 불과함. 10월에는 대체 지표들이 실제 고용 감소를 시사했고, 챌린저 감원·WARN·3분기 실적콜 감원 언급 등 여러 해고지표가 뚜렷한 상승세를 나타냈음(page 3 아래 그래프). 이는 경기 재가속으로는 막기 어려운 구조적 약화 가능성을 의미함.
5.
특히 학력 높은 노동자층에서 고용 악화가 두드러짐. 25세 이상 대졸 실업률은 2.8%로 들리기엔 낮아 보이지만, 2022년 대비 1%p 상승(약 50% 증가)한 수치임. 2024세 대졸 실업률은 8.5%까지 치솟아 2022년 대비 70% 증가함. 이 집단은 미국 노동소득의 55-60%를 차지하기 때문에 추가 악화 시 소비 둔화와 추가 금리 인하 압력으로 직결될 가능성이 큼.
6.
중국은 10월 지표가 부진했음에도 중기 성장률 전망을 2025년 5% → 2027년 4.7%로 소폭만 하향했음. 문제는 중국 정부가 부동산 침체를 보완하기 위해 수출 주도형 성장을 더욱 강화할 것으로 보이며, 그 결과 중국 경상수지 흑자 비중이 2029년 세계 GDP의 1%까지 확대될 전망임(page 5 상단 차트). 이는 1940년대 후반 미국 이후 처음인 수준이며, 글로벌 교역국에 ‘China Shock 2.0’을 재발생시킬 위험이 큼.
7.
유럽에서는 독일 정부지출 확대가 시작되었으나 잠재성장률을 0.5%로 낮춰야 할 만큼 구조적 둔화가 심각함. 독일은 중국 쇼크 영향으로 산업생산이 압박을 받을 전망이며 이는 유로존 성장률 하향으로 이어지지만 ECB의 재완화 조건을 충족할 만큼은 아님.
8.
영국은 반대로 대규모 완화가 예상됨. 11월 실업률이 5%로 상승했고 임금·물가도 안정세를 보이고 있어 총재 베일리는 이미 금리 인하를 검토했을 것이라는 평가임. 11월 26일 예산안은 소득세 인상+에너지부문 VAT 인하라는 디스인플레이션 조합 가능성이 크며, 2026년에는 추가 75bp 인하가 예상됨. 이는 시장 예상보다 훨씬 비둘기파적임.
9.
AI 버블 논쟁에 대해 골드만은 “경제적으로는 버블이 아님, 그러나 주가 밸류에이션은 매우 부담”이라는 결론을 제시함. AI가 장기적으로 창출할 자본수익(PDV)은 최소 5조달러~19조달러 범위이며, 기본값은 8조달러임(page 7 AI Capex vs AI Value 그래프). 문제는 미국 증시가 이미 이 가치 대부분을 반영한 상태라는 점임. 그 결과 향후 10년간 미국 주식 수익률은 역사적 평균보다 낮을 것으로 전망됨.
10.
자산군 10년 전망에서 금리는 “상승 압력”이 강조됨. 미 10년물은 재정 적자 때문에 4.5%까지 올라갈 것으로 전망되고, 일본 JGB도 상승 압력이 있음. 반면 영국 금리는 디스인플레이션으로 하락 가능성이 있음. 환율은 아시아 통화(엔·위안 포함)가 가장 저평가되어 있어 향후 가장 큰 절상 폭이 예상됨. 원유는 2026년 공급 과잉으로 하락 후 2028년 80달러로 재반등이 전망됨.
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Forwarded from 도PB의 생존투자
Novo Nordisk $NVO says its phase 3 evoke and evoke+ trials in early Alzheimer’s disease did not show a statistically significant slowdown in disease progression with oral semaglutide.
→ 노보 노디스크(Novo Nordisk, $NVO)는 초기 알츠하이머병에서 시행한 3상 evoke 및 evoke+ 임상시험에서 경구 세마글루타이드가 질병 진행을 통계적으로 유의하게 늦추지 못했다고 밝혔다.
The studies, which enrolled more than 3,800 adults over two years, showed improvements in certain biomarkers but no meaningful difference on the CDR Sum of Boxes measure versus placebo.
→ 이 연구들은 2년에 걸쳐 3,800명 이상의 성인을 등록했으며, 일부 바이오마커에서 개선은 나타났지만 CDR Sum of Boxes 지표에서는 위약 대비 의미 있는 차이를 보이지 않았다.
The company will discontinue the one-year extension period and plans to present full data at CTAD on December 3.
→ 회사는 1년 연장 기간을 중단할 예정이며, 전체 데이터를 12월 3일 CTAD에서 발표할 계획이다.
→ 노보 노디스크(Novo Nordisk, $NVO)는 초기 알츠하이머병에서 시행한 3상 evoke 및 evoke+ 임상시험에서 경구 세마글루타이드가 질병 진행을 통계적으로 유의하게 늦추지 못했다고 밝혔다.
The studies, which enrolled more than 3,800 adults over two years, showed improvements in certain biomarkers but no meaningful difference on the CDR Sum of Boxes measure versus placebo.
→ 이 연구들은 2년에 걸쳐 3,800명 이상의 성인을 등록했으며, 일부 바이오마커에서 개선은 나타났지만 CDR Sum of Boxes 지표에서는 위약 대비 의미 있는 차이를 보이지 않았다.
The company will discontinue the one-year extension period and plans to present full data at CTAD on December 3.
→ 회사는 1년 연장 기간을 중단할 예정이며, 전체 데이터를 12월 3일 CTAD에서 발표할 계획이다.
Forwarded from 미국 주식 인사이더 🇺🇸 (US Stocks Insider)
노보노디스크가 진행한 EVOKE 3상 임상에서 알츠하이머병 진행 감소 효과가 통계적으로 유의하지 않은 것으로 확인됨.
시험 결과 세마글루타이드가 위약 대비 우월성을 보이지 않았으며, EVOKE·EVOKE+ 전체 환자군에서 관찰된 효능 결과에 따라 1년 연장 기간은 중단될 예정임. 관련 데이터는 2025년 12월 3일 CTAD 학회에서 공개될 예정임.
세마글루타이드가 일부 바이오마커 개선 효과는 나타냈으나 질병 진행을 지연시키지는 못한 것으로 전해짐. EVOKE·EVOKE+ 모두에서 질병 진행 감소 면에서 세마글루타이드의 우월성이 확인되지 않음.
노보노디스크 프리마켓 11% 하락
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Forwarded from 미국 주식 인사이더 🇺🇸 (US Stocks Insider)
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Forwarded from 미국 주식 인사이더 🇺🇸 (US Stocks Insider)
월러: 12월 회의에서 금리 인하를 지지함
월러: 지난 연준 회의 이후 이용 가능한 데이터는 큰 변화가 없음을 시사, 노동 시장이 약해 인플레이션은 큰 문제 아님 - 폭스 비즈니스
월러: 아직 몇 주 내에 노동 시장이 반전될 것 같지 않음
월러: 데이터가 반등을 보여준다면 더 신중해질 수 있음
월러: 관세 인플레이션 영향은 그리 크지 않으며 일회성일 것이다
월러: 두 부문에 일자리 성장이 집중되는 것은 좋은 신호가 아니다
월러: 행정부는 경험이 있고 일을 잘할 줄 아는 사람을 찾고 있는 것 같다
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그는 주택을 포함한 금리 민감 부문이 경기 침체 상태였으나 전체 경제가 마이너스 성장 위험에 처한 것은 아니라고 말했다.
베선트 장관은 인플레이션 원인을 도널드 트럼프 대통령의 광범위한 관세가 아닌 서비스 경제 탓으로 돌리며, 에너지 가격 하락이 전반적인 물가 안정으로 이어질 것이라고 예상했다.
미 재무장관 "셧다운 피해 110억달러…내년 경기침체 없다"
https://n.news.naver.com/article/015/0005214982?sid=104
베선트 장관은 인플레이션 원인을 도널드 트럼프 대통령의 광범위한 관세가 아닌 서비스 경제 탓으로 돌리며, 에너지 가격 하락이 전반적인 물가 안정으로 이어질 것이라고 예상했다.
미 재무장관 "셧다운 피해 110억달러…내년 경기침체 없다"
https://n.news.naver.com/article/015/0005214982?sid=104
Naver
미 재무장관 "셧다운 피해 110억달러…내년 경기침체 없다"
역대 최장 기간 기록을 남긴 미국 연방 정부 셧다운(일시적 업무정지)이 110억달러의 경제적 타격을 가했지만 내년 경기침체 위험은 없다고 스콧 베선트 재무장관이 밝혔다. 베선트 장관은 23일(현지시간) NBC방송의
Forwarded from [삼성 이영진] 글로벌 AI/SW
AWS, 캐파 문제로 AI 고객 일부 이탈 보도
: 7월 내부 문서에 따르면 AWS는 올 여름 AI 수요를 감당하지 못해 Bedrock에서 실질적 매출 기회를 놓침
: Bedrock이 중대한 용량 제약(critical capacity constraints)에 직면해 일부 고객이 Google Cloud 등 경쟁사로 이동
: Epic Games(1,000만 달러 규모 포트나이트 프로젝트를 Google Cloud로 이전), Vitol, Atlassian, GovTech Singapore(쿼터 승인 지연 및 캐파 부족으로 문제 발생) 등이 예시
: 전현직 직원들에 따르면 9월까지도 캐파 문제는 AWS 최우선 과제
: 원인 중 하나는 대형 고객 위주로 Trainium 및 Bedrock 캐파 우선 배정, 중견 고객 쿼터 배정 지연
: Bedrock에서 Claude를 쓰던 고객들은 캐파 부족, 높은 레이턴시, 기능 부족 탓에 Anthropic 플랫폼이나 Google Cloud로 이동
: 일부 고객은 Bedrock이 15~30% 느리고 규제 인증 부족하다고 지적
: 7월 내부 문서에 따르면 AWS는 올 여름 AI 수요를 감당하지 못해 Bedrock에서 실질적 매출 기회를 놓침
: Bedrock이 중대한 용량 제약(critical capacity constraints)에 직면해 일부 고객이 Google Cloud 등 경쟁사로 이동
: Epic Games(1,000만 달러 규모 포트나이트 프로젝트를 Google Cloud로 이전), Vitol, Atlassian, GovTech Singapore(쿼터 승인 지연 및 캐파 부족으로 문제 발생) 등이 예시
: 전현직 직원들에 따르면 9월까지도 캐파 문제는 AWS 최우선 과제
: 원인 중 하나는 대형 고객 위주로 Trainium 및 Bedrock 캐파 우선 배정, 중견 고객 쿼터 배정 지연
: Bedrock에서 Claude를 쓰던 고객들은 캐파 부족, 높은 레이턴시, 기능 부족 탓에 Anthropic 플랫폼이나 Google Cloud로 이동
: 일부 고객은 Bedrock이 15~30% 느리고 규제 인증 부족하다고 지적
Forwarded from 하나증권 미국주식 강재구
수요는 좋은데 고객을 수용못하니 이탈 발생...
이런데 경쟁적 투자를 안할 수 있나?
당장 돈이 되는 단기자산(프로세서 등)에 투자되는 건 당연한 이치...
---------------
AWS의 AI 플랫폼인 Amazon Bedrock이 2025년 여름에 AI 수요 급증에 대해 서버·인프라 용량(capacity) 부족 경험
이로 인해 대기업 고객 일부가 AWS 대신 Google Cloud, Anthropic 등의 경쟁사 플랫폼으로 이전하기 시작했습니다. 예컨대, 게임업체 Epic Games가 약 1,000만 달러 규모 포트폴리오를 Google Cloud로 이전
문제 요소:
Bedrock 플랫폼에서 API 호출이나 토큰(token) 처리에 대한 할당(quota)이 지연됨 또는 승인되지 않음 → 중간 규모 기업들이 AI 워크로드 이전을 고려
AWS의 내부 문서에서는 Bedrock이 고객 채택을 위협하고 있고 산업 전반에서 상당한 매출 손실 지연이 있다고 경고
AWS 측은 이 문제 해결을 위해 인프라 확대(예: 1년간 3.8 기가와트 전력 용량 추가)를 진행 중이며, CEO Andy Jassy는 Bedrock이 AWS의 주요 상품인 EC2와 비슷한 규모로 성장할 수 있다고 언급
https://www.businessinsider.com/amazon-ai-capacity-crunch-pushed-customers-to-rivals-google-anthropic-2025-11
이런데 경쟁적 투자를 안할 수 있나?
당장 돈이 되는 단기자산(프로세서 등)에 투자되는 건 당연한 이치...
---------------
AWS의 AI 플랫폼인 Amazon Bedrock이 2025년 여름에 AI 수요 급증에 대해 서버·인프라 용량(capacity) 부족 경험
이로 인해 대기업 고객 일부가 AWS 대신 Google Cloud, Anthropic 등의 경쟁사 플랫폼으로 이전하기 시작했습니다. 예컨대, 게임업체 Epic Games가 약 1,000만 달러 규모 포트폴리오를 Google Cloud로 이전
문제 요소:
Bedrock 플랫폼에서 API 호출이나 토큰(token) 처리에 대한 할당(quota)이 지연됨 또는 승인되지 않음 → 중간 규모 기업들이 AI 워크로드 이전을 고려
AWS의 내부 문서에서는 Bedrock이 고객 채택을 위협하고 있고 산업 전반에서 상당한 매출 손실 지연이 있다고 경고
AWS 측은 이 문제 해결을 위해 인프라 확대(예: 1년간 3.8 기가와트 전력 용량 추가)를 진행 중이며, CEO Andy Jassy는 Bedrock이 AWS의 주요 상품인 EC2와 비슷한 규모로 성장할 수 있다고 언급
https://www.businessinsider.com/amazon-ai-capacity-crunch-pushed-customers-to-rivals-google-anthropic-2025-11
Business Insider
Amazon's AI capacity crunch and performance issues pushed customers to rivals including Google
Amazon is seeing huge demand for AI cloud services. Keeping up with this demand has been a challenge, though.
Forwarded from 딘스티커 Dean's Ticker
AWS가 GCP한테 AI서비스에서 밀리는 건 공공연하게 알려진 사실임. 실제로 세일즈, 점유율, 트래픽 등 다양한 지표에서 드러났음. 이게 구체적으로 '용량 부족'과 '성능 문제'라고 지적된 부분은 꽤 놀라운 사실
더 중요한 부분은 AWS의 AI플랫폼 '아마존 베드록'은 다양한 모델 라인업을 지원하면서 명목적으로는 <개방성>을 강조하나 사실 자체 AI모델인 '타이탄(Titan)'으로 종속하고 싶은 욕심이 상당히 크다는 게 드러났음
BI 기사에 따르면 자체 ASIC인 트레이니움을 '타이탄'을 사용하는 대형 고객에만 배치한 것이 고객 이탈의 원인이었음. 아마존이 전략적 지분 투자한 앤스로픽의 '클로드' 모델의 용량 부족과 성능 저하를 지적한 것이지 '타이탄'의 문제점을 언급한 게 아님
AWS의 속내를 한 마디로 표현하면 "타이탄 미사용 고객을 잃더라도 타이탄 점유율을 올리겠다"라는 것. 타이탄은 트레이니움 기반에서 작동하는 반면 타이탄 이외는 상용 GPU를 이용하므로 향후 타이탄 비율이 높아질수록 운영비용 절감 측면에서 확연히 차이를 보일 수 있음
그리고 대부분 기업은 'AWS + ∂' 조합으로 멀티 클라우드를 구성함. 여기서 보통 AI솔루션에 특화된 애저와 GCP를 많이 선택하는데 여기서 말하는 고객 이탈도 '아마존 베드록'에서의 이탈이지 AWS 자체를 이탈한다는 설명이 아님. 즉 기본적인 마이그레이션과 클라우드 기본 시스템 이용은 AWS에 의존하되 AI에서만 다른 클라우드를 사용하겠다는 취지가 여기서도 드러난 것
더 중요한 부분은 AWS의 AI플랫폼 '아마존 베드록'은 다양한 모델 라인업을 지원하면서 명목적으로는 <개방성>을 강조하나 사실 자체 AI모델인 '타이탄(Titan)'으로 종속하고 싶은 욕심이 상당히 크다는 게 드러났음
BI 기사에 따르면 자체 ASIC인 트레이니움을 '타이탄'을 사용하는 대형 고객에만 배치한 것이 고객 이탈의 원인이었음. 아마존이 전략적 지분 투자한 앤스로픽의 '클로드' 모델의 용량 부족과 성능 저하를 지적한 것이지 '타이탄'의 문제점을 언급한 게 아님
AWS의 속내를 한 마디로 표현하면 "타이탄 미사용 고객을 잃더라도 타이탄 점유율을 올리겠다"라는 것. 타이탄은 트레이니움 기반에서 작동하는 반면 타이탄 이외는 상용 GPU를 이용하므로 향후 타이탄 비율이 높아질수록 운영비용 절감 측면에서 확연히 차이를 보일 수 있음
그리고 대부분 기업은 'AWS + ∂' 조합으로 멀티 클라우드를 구성함. 여기서 보통 AI솔루션에 특화된 애저와 GCP를 많이 선택하는데 여기서 말하는 고객 이탈도 '아마존 베드록'에서의 이탈이지 AWS 자체를 이탈한다는 설명이 아님. 즉 기본적인 마이그레이션과 클라우드 기본 시스템 이용은 AWS에 의존하되 AI에서만 다른 클라우드를 사용하겠다는 취지가 여기서도 드러난 것
Forwarded from 미국 주식 인사이더 🇺🇸 (US Stocks Insider)
모건스탠리는 이번 조정을 2026년 상승을 위한 매수 기회로 판단.
마이클 윌슨은 현재 주식시장 압력이 연준 유동성 불안에서 비롯된 전술적 조정일 뿐이며, 펀더멘털 악화는 아니라는 입장을 밝힘.
시장 ‘표면 아래’에서 나타난 손상이 조정의 마무리 국면에 접어들었음을 시사한다는 진단도 제시됨.
윌슨은 연준의 금리 인하를 예상하며 2026년 기업이익이 17% 증가할 것으로 전망하는 등 강한 낙관론을 유지 중임.
이에 따라 현 수준의 약세는 매수 기회로 활용해야 한다는 조언이 제시됨.
비중 확대가 제시된 분야는 중소형주, 소비재, 헬스케어, 산업재, 금융주임.
마이클 윌슨은 현재 주식시장 압력이 연준 유동성 불안에서 비롯된 전술적 조정일 뿐이며, 펀더멘털 악화는 아니라는 입장을 밝힘.
시장 ‘표면 아래’에서 나타난 손상이 조정의 마무리 국면에 접어들었음을 시사한다는 진단도 제시됨.
윌슨은 연준의 금리 인하를 예상하며 2026년 기업이익이 17% 증가할 것으로 전망하는 등 강한 낙관론을 유지 중임.
이에 따라 현 수준의 약세는 매수 기회로 활용해야 한다는 조언이 제시됨.
비중 확대가 제시된 분야는 중소형주, 소비재, 헬스케어, 산업재, 금융주임.
Forwarded from 루팡
"AI 버블" 우려에 대한 모건 스탠리의 견해:
"단기적인 약세는 무엇이든 2026년을 겨냥해 매수 비중을 확대할 수 있는 기회입니다."
모건 스탠리는 현재 향후 12개월 동안 S&P 500 지수가 1,000포인트 랠리를 펼치며 7,800선에 도달할 것으로 전망하고 있습니다.
이 변동성을 유리하게 활용하십시오.
"단기적인 약세는 무엇이든 2026년을 겨냥해 매수 비중을 확대할 수 있는 기회입니다."
모건 스탠리는 현재 향후 12개월 동안 S&P 500 지수가 1,000포인트 랠리를 펼치며 7,800선에 도달할 것으로 전망하고 있습니다.
이 변동성을 유리하게 활용하십시오.
Forwarded from Decoded Narratives
12월 금리 인하 시나리오 - 키워드 "Dissents" 지금의 연준 관전 포인트는 파월의 발언 해석이 아니라 표 계산 시나리오 분석
1. 결론: 현재까지 7 대 5로 금리 인하 결의가 통과될 것으로 우세
- 연준 이사 Chris Waller는 연준 내부가 분열되어 있으며 앞으로 다수의 반대 표결이 나올 것임을 시사. "집단 사고 얘기를 하는 사람들이여, 각오하세요. 앞으로 상당히 오랜 기간 동안 FOMC에서는 가장 적은 수준의 집단 사고를 보게 될 것" » 금리 인하 표 분열을 시사
2. 금요일에 12월 금리 인하 확률이 급등한 이유
1) 뉴욕 연준 총재 존 윌리엄스가 금요일 오전 발언하기 이전까지 표 계산....
A. 금리 인하를 반대하는 쪽 (Hold / No Cut) - 총 5표 (Barr/Musalem/Schmid/Goolsbee/Collins)
B. 금리 인하를 지지하는 쪽 (Cut) - 총 5표 (Miran/Waller/Bowman/Williams/Cook(문제아..신중..))
C. 입장이 알려지지 않은 인물 - 총 2표 미확정 (Powell/Jefferson)
2) 그런데 지난 금요일 아침, 윌리엄스가 다음과 같이 발언.....이후 달라진 표 계산
- “정책 스탠스를 중립에 더 가깝게 가져가기 위해 가까운 시일 내에 기준금리 목표 범위를 추가 조정할 여지가 남아 있다고 본다.”
- 윌리엄스는 파월과 매우 가까운 핵심 측근. 따라서 시장은 윌리엄스의 발언 = 파월의 입장을 대변한다고 해석한 것으로 추정. 즉, 파월이 ‘미지수’에서 ‘금리 인하 지지’로 이동한 것으로 간주됨.
- 그 결과 표 계산은: 금리 인하 6표/동결 5표/Jefferson 미확정. 그리고 제퍼슨은 파월의 선택을 따르는 경향이 높음 → 따라서 7–5로 ‘금리 인하’ 통과 예상. 그래서 시장이 크게 반응.
- 그러나 금리 인하 확률이 90% 이상이 아닌 약 70%인 이유: 이 새로운 구도에 대해 시장이 아직 확신하지 못했기 때문. 7:5라는 근소한 차이이기 때문. 누구든 입장을 바꾸면 결과가 뒤집힘
3. 안 좋은 방향의 시나리오
- 리사 쿡 위원이 금리를 동결해야 한다는 표를 던지며 “트럼프가 자신을 해임하려 했던 것 (주택담보대출 관련 문제)으로 인해 반격”할 가능성? 만약 그렇게 되면: 7:5 인하에서 6:6 동률로
- 참고로 연준은 한 번도 6:6 표결을 기록한 적이 없음 (마지막 7:5 표결은 1983년). 연방준비법은 동률 발생 시 해결 절차를 규정하고 있지 않음. 즉, 동률이면 FOMC가 결정을 내릴 수 없음. 연방기금금리는 그대로 유지
- 추가 가능성: 같은 회의 내에서 재투표할 수 있음 (1986년에 실제 재투표 사례 존재). 또는 다음 정례회의까지 결정 보류
#NARRATIVE
1. 결론: 현재까지 7 대 5로 금리 인하 결의가 통과될 것으로 우세
- 연준 이사 Chris Waller는 연준 내부가 분열되어 있으며 앞으로 다수의 반대 표결이 나올 것임을 시사. "집단 사고 얘기를 하는 사람들이여, 각오하세요. 앞으로 상당히 오랜 기간 동안 FOMC에서는 가장 적은 수준의 집단 사고를 보게 될 것" » 금리 인하 표 분열을 시사
2. 금요일에 12월 금리 인하 확률이 급등한 이유
1) 뉴욕 연준 총재 존 윌리엄스가 금요일 오전 발언하기 이전까지 표 계산....
A. 금리 인하를 반대하는 쪽 (Hold / No Cut) - 총 5표 (Barr/Musalem/Schmid/Goolsbee/Collins)
B. 금리 인하를 지지하는 쪽 (Cut) - 총 5표 (Miran/Waller/Bowman/Williams/Cook(문제아..신중..))
C. 입장이 알려지지 않은 인물 - 총 2표 미확정 (Powell/Jefferson)
2) 그런데 지난 금요일 아침, 윌리엄스가 다음과 같이 발언.....이후 달라진 표 계산
- “정책 스탠스를 중립에 더 가깝게 가져가기 위해 가까운 시일 내에 기준금리 목표 범위를 추가 조정할 여지가 남아 있다고 본다.”
- 윌리엄스는 파월과 매우 가까운 핵심 측근. 따라서 시장은 윌리엄스의 발언 = 파월의 입장을 대변한다고 해석한 것으로 추정. 즉, 파월이 ‘미지수’에서 ‘금리 인하 지지’로 이동한 것으로 간주됨.
- 그 결과 표 계산은: 금리 인하 6표/동결 5표/Jefferson 미확정. 그리고 제퍼슨은 파월의 선택을 따르는 경향이 높음 → 따라서 7–5로 ‘금리 인하’ 통과 예상. 그래서 시장이 크게 반응.
- 그러나 금리 인하 확률이 90% 이상이 아닌 약 70%인 이유: 이 새로운 구도에 대해 시장이 아직 확신하지 못했기 때문. 7:5라는 근소한 차이이기 때문. 누구든 입장을 바꾸면 결과가 뒤집힘
3. 안 좋은 방향의 시나리오
- 리사 쿡 위원이 금리를 동결해야 한다는 표를 던지며 “트럼프가 자신을 해임하려 했던 것 (주택담보대출 관련 문제)으로 인해 반격”할 가능성? 만약 그렇게 되면: 7:5 인하에서 6:6 동률로
- 참고로 연준은 한 번도 6:6 표결을 기록한 적이 없음 (마지막 7:5 표결은 1983년). 연방준비법은 동률 발생 시 해결 절차를 규정하고 있지 않음. 즉, 동률이면 FOMC가 결정을 내릴 수 없음. 연방기금금리는 그대로 유지
- 추가 가능성: 같은 회의 내에서 재투표할 수 있음 (1986년에 실제 재투표 사례 존재). 또는 다음 정례회의까지 결정 보류
#NARRATIVE
2025년 11월 25일 매크로 데일리
세줄요약
(1) 젠슨 황이 AI 버블 우려를 반박했습니다.
(2) 월러 Fed 이사가 12월 금리인하를 언급하며 확률이 82%로 올랐습니다.
(3) 레노보가 PC 메모리 재고를 축적하고 있다고 밝혔고 DDR5 현물은 석달만에 내렸습니다.
K200 야간선물 등락률, +2.41% (오전 6시 기준)
1개월 NDF 환율 1,471.72원 (-4.68원)
테더 1,498.00원
자세히 보기
rafikiresearch.blogspot.com
t.me/rafikiresearch
세줄요약
(1) 젠슨 황이 AI 버블 우려를 반박했습니다.
(2) 월러 Fed 이사가 12월 금리인하를 언급하며 확률이 82%로 올랐습니다.
(3) 레노보가 PC 메모리 재고를 축적하고 있다고 밝혔고 DDR5 현물은 석달만에 내렸습니다.
K200 야간선물 등락률, +2.41% (오전 6시 기준)
1개월 NDF 환율 1,471.72원 (-4.68원)
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