'AI 데이터센터 부채 폭탄' 380억 달러...닷컴버블 악몽 재연되나
https://www.g-enews.com/article/Global-Biz/2025/11/202511151710004268fbbec65dfb_1#_PA
아시아 거물들, AI 데이터센터 건설 경쟁…2030년 용량 29GW로 2배↑
https://m.g-enews.com/article/Global-Biz/2025/11/2025111108053224240c8c1c064d_1#_PA
[단독] 英, 롤스로이스 SMR 3기 건설부지 발표…두산에너빌리티 호재 전망
https://www.theguru.co.kr/news/article.html?no=94367
2천억달러 미 현금투자 어디에…원전 등 전력인프라 1순위
https://n.news.naver.com/mnews/article/001/0015744753?rc=N&ntype=RANKING
AI 확산에 전력수요 급증…반도체·디스플레이 '전력비 부담' 커질 듯
https://n.news.naver.com/mnews/article/079/0004084641?rc=N&ntype=RANKING&sid=101
AI 데이터센터 이어 원전까지… 삼성·LG, 극한 환경 견디는 HVAC 기술로 시장 공략
https://n.news.naver.com/mnews/article/023/0003940282?sid=105
https://www.g-enews.com/article/Global-Biz/2025/11/202511151710004268fbbec65dfb_1#_PA
아시아 거물들, AI 데이터센터 건설 경쟁…2030년 용량 29GW로 2배↑
https://m.g-enews.com/article/Global-Biz/2025/11/2025111108053224240c8c1c064d_1#_PA
[단독] 英, 롤스로이스 SMR 3기 건설부지 발표…두산에너빌리티 호재 전망
https://www.theguru.co.kr/news/article.html?no=94367
2천억달러 미 현금투자 어디에…원전 등 전력인프라 1순위
https://n.news.naver.com/mnews/article/001/0015744753?rc=N&ntype=RANKING
AI 확산에 전력수요 급증…반도체·디스플레이 '전력비 부담' 커질 듯
https://n.news.naver.com/mnews/article/079/0004084641?rc=N&ntype=RANKING&sid=101
AI 데이터센터 이어 원전까지… 삼성·LG, 극한 환경 견디는 HVAC 기술로 시장 공략
https://n.news.naver.com/mnews/article/023/0003940282?sid=105
글로벌이코노믹
'AI 데이터센터 부채 폭탄' 380억 달러...닷컴버블 악몽 재연되나
인공지능(AI) 데이터센터 구축을 위한 수천억 달러 규모 부채 발행이 과거 닷컴버블과 유사한 위험 신호를 보내고 있다.배런스는 지난 14일(현지시간) 보도에서 AI 인프라 투자 열풍이 19세기 철도, 20세기 초 전기화, 21세기 초 인터넷 붐과 같은 대규모 설비투자 사이클과 닮아 있다
Forwarded from KB증권 / 건설 / 장문준
[KB증권 건설/REITs 장문준]
[원전] 2026. 원전의 첫 번째 키워드: Bankability
KB증권 건설 장문준 (02-6114-2928)
* 안녕하세요. 원전산업 연간전망을 작성 중에 가장 중요하다고 생각하는 포인트를 먼저 말씀드리고자 자료를 작성하였습니다.
* KB증권에서는 2026년 원전산업에서 꼭 기억해야 할 키워드로 Bankability를 제시합니다.
* 2025년이 원전산업 ‘개화 가능성’이 본격화된 시기였다면, 2026년은 실제 산업이 현실화되는 원년이 될 것으로 보고 있습니다. 그렇다면 무엇이 원전을 현실로 만드는가? KB증권은 그 해답을 Bankability에서 찾습니다.
* 1960~1980년대는 그야말로 원전의 황금기였고 1990년 이후 서구권원전은 완전한 침체기를 맞습니다. 무엇이 황금기와 암흑기를 갈랐을까요?
* 그 차이는 전력요금체계에 변화에 있었다는 것이 KB증권의 판단입니다.
* 1980년대까지 원전 투자요금을 전기료에 전가할 수 있던 시대에는 금융권의 원전투자가 활발해지면서 원전의 황금기가 가능했습니다.
* 반면, 1990년대 전력요금 민영화가 본격화되면서 원전은 더 이상 투자가 쉽지 않은 non-bankable asset이 됩니다.
* 결국 원전산업의 흥망성쇠는 금융이 접근할 수 있느냐 아니냐로 결정됩니다.
* 2026년 원전산업에 금융이 돌아옵니다.
* 영국의 RAB 모델, 미국의 Fermi 상장, 미국 정부와 웨스팅하우스의 파트너쉽. 모양은 달라도 모두 같은 방향을 가리킵니다. ‘원전을 다시 자본이 투자가능한 산업으로 만들자.’
* 원전산업이 금융권 입장에서 투자가능한 산업으로 인식되는 순간, 돈이 원전산업을 저희의 생각보다 빠르게 변화시켜 갈 것입니다.
* 2024년말 기준 글로벌 인프라펀드의 AUM은 1.5조 달러에 미투자 대기자금 (드라이 파우더)는 0.4조 달러 수준입니다. Oil & Gas 인프라에 대한 투자를 줄이고 전력 및 디지털 인프라 수요가 증가하는 것도 확인됩니다.
* 자세한 내용은 리포트를 참고 부탁드립니다.
리포트 클릭: https://bit.ly/4hXpkTN
KB증권 건설 장문준 텔레그램 채널 링크 클릭: https://t.me/KB_EPC_MJ
* 위 내용은 금일 발간된 리포트에 포함된 내용입니다.
[원전] 2026. 원전의 첫 번째 키워드: Bankability
KB증권 건설 장문준 (02-6114-2928)
* 안녕하세요. 원전산업 연간전망을 작성 중에 가장 중요하다고 생각하는 포인트를 먼저 말씀드리고자 자료를 작성하였습니다.
* KB증권에서는 2026년 원전산업에서 꼭 기억해야 할 키워드로 Bankability를 제시합니다.
* 2025년이 원전산업 ‘개화 가능성’이 본격화된 시기였다면, 2026년은 실제 산업이 현실화되는 원년이 될 것으로 보고 있습니다. 그렇다면 무엇이 원전을 현실로 만드는가? KB증권은 그 해답을 Bankability에서 찾습니다.
* 1960~1980년대는 그야말로 원전의 황금기였고 1990년 이후 서구권원전은 완전한 침체기를 맞습니다. 무엇이 황금기와 암흑기를 갈랐을까요?
* 그 차이는 전력요금체계에 변화에 있었다는 것이 KB증권의 판단입니다.
* 1980년대까지 원전 투자요금을 전기료에 전가할 수 있던 시대에는 금융권의 원전투자가 활발해지면서 원전의 황금기가 가능했습니다.
* 반면, 1990년대 전력요금 민영화가 본격화되면서 원전은 더 이상 투자가 쉽지 않은 non-bankable asset이 됩니다.
* 결국 원전산업의 흥망성쇠는 금융이 접근할 수 있느냐 아니냐로 결정됩니다.
* 2026년 원전산업에 금융이 돌아옵니다.
* 영국의 RAB 모델, 미국의 Fermi 상장, 미국 정부와 웨스팅하우스의 파트너쉽. 모양은 달라도 모두 같은 방향을 가리킵니다. ‘원전을 다시 자본이 투자가능한 산업으로 만들자.’
* 원전산업이 금융권 입장에서 투자가능한 산업으로 인식되는 순간, 돈이 원전산업을 저희의 생각보다 빠르게 변화시켜 갈 것입니다.
* 2024년말 기준 글로벌 인프라펀드의 AUM은 1.5조 달러에 미투자 대기자금 (드라이 파우더)는 0.4조 달러 수준입니다. Oil & Gas 인프라에 대한 투자를 줄이고 전력 및 디지털 인프라 수요가 증가하는 것도 확인됩니다.
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KB증권 / 건설 / 장문준
KB증권 건설 장문준입니다
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[KB증권 건설/REITs 장문준]
[원전] 2026. 원전의 두 번째 키워드: Fleet
KB증권 건설 장문준 (02-6114-2928)
* 안녕하세요. 올해는 일의 축복이 끝이 없다는 생각입니다. 어떻게든 전망까지는 끝냈으면 하는데 만만치가 않습니다.
* 2026년 원전 산업의 두 번째 키워드로 Fleet을 제시합니다.
* 두 번째로 말씀드리지만 중요성으로 본다면 가장 중요한 내용이 아닐까 합니다.
* 미국을 중심으로 대형원전 Fleet 발주 + Fleet 수행이 본격화될 것으로 예상합니다.
* 표준화 + 연속발주/수행의 결합을 통해 원전 건설을 예측가능한 수준으로 만들기 위한 시도입니다.
* 원전건설은 구조적으로 통제가 불가능한가에 대답. Fleet이라면 가능하다고 말씀드립니다.
* 왜 프랑스랑 중국은 되었고. 미국은 안되었는가에 대해 심도있게 다루어 보았습니다.
* 결론적으로 미국은 원전을 많이 지었지만 Fleet 체계로 지어 본 경험이 없습니다.
* 2026년 미국 원전이 Fleet 체계로 돌아올 것입니다.
* 과거의 실패. 보글의 경험을 통해 미국은 확실한 교훈을 얻었습니다. DOE가 단일 원자로 기술 기준 최소 5~10기의 연속 건설이 우선 필요하다고 주장해온 이유입니다.
* 2025년 10월 미국 정부와 웨스팅하우스 협약의 본질적인 의미에 주목할 필요가 있습니다.
* 시장은 미국정부가 이익을 쉐어한다, 웨스팅하우스 지분을 가질 수 있다는 점에 주목했지만 핵심은 Fleet Order, Fleet Build 의지가 뚜렷하게 표현되었던 협약입니다.
* 2028년말까지 800억 달러 규모의 신규원전 FID가 이루어져야만 정부의 이익 쉐어, Westinghouse 지분확보가 가능하다는 점에서 그렇습니다.
* 원전 발주가 시작된다면 저희이 기대보다 더 많은 프로젝트가 빠르게 몰려 나올 수도 있다는 판단입니다.
* 자세한 내용은 리포트를 참고 부탁드립니다.
리포트 클릭: https://bit.ly/4o3vF1I
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* 위 내용은 금일 발간된 리포트에 포함된 내용입니다.
[원전] 2026. 원전의 두 번째 키워드: Fleet
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* 안녕하세요. 올해는 일의 축복이 끝이 없다는 생각입니다. 어떻게든 전망까지는 끝냈으면 하는데 만만치가 않습니다.
* 2026년 원전 산업의 두 번째 키워드로 Fleet을 제시합니다.
* 두 번째로 말씀드리지만 중요성으로 본다면 가장 중요한 내용이 아닐까 합니다.
* 미국을 중심으로 대형원전 Fleet 발주 + Fleet 수행이 본격화될 것으로 예상합니다.
* 표준화 + 연속발주/수행의 결합을 통해 원전 건설을 예측가능한 수준으로 만들기 위한 시도입니다.
* 원전건설은 구조적으로 통제가 불가능한가에 대답. Fleet이라면 가능하다고 말씀드립니다.
* 왜 프랑스랑 중국은 되었고. 미국은 안되었는가에 대해 심도있게 다루어 보았습니다.
* 결론적으로 미국은 원전을 많이 지었지만 Fleet 체계로 지어 본 경험이 없습니다.
* 2026년 미국 원전이 Fleet 체계로 돌아올 것입니다.
* 과거의 실패. 보글의 경험을 통해 미국은 확실한 교훈을 얻었습니다. DOE가 단일 원자로 기술 기준 최소 5~10기의 연속 건설이 우선 필요하다고 주장해온 이유입니다.
* 2025년 10월 미국 정부와 웨스팅하우스 협약의 본질적인 의미에 주목할 필요가 있습니다.
* 시장은 미국정부가 이익을 쉐어한다, 웨스팅하우스 지분을 가질 수 있다는 점에 주목했지만 핵심은 Fleet Order, Fleet Build 의지가 뚜렷하게 표현되었던 협약입니다.
* 2028년말까지 800억 달러 규모의 신규원전 FID가 이루어져야만 정부의 이익 쉐어, Westinghouse 지분확보가 가능하다는 점에서 그렇습니다.
* 원전 발주가 시작된다면 저희이 기대보다 더 많은 프로젝트가 빠르게 몰려 나올 수도 있다는 판단입니다.
* 자세한 내용은 리포트를 참고 부탁드립니다.
리포트 클릭: https://bit.ly/4o3vF1I
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네이버–두나무 빅딜, 이르면 이달 이사회서 교환비율 확정
https://www.investchosun.com/site/data/html_dir/2025/11/17/2025111780130.html
17일 관련 업계에 따르면 네이버파이낸셜과 두나무는 이달 내 포괄적 주식교환 안건을 이사회에서 의결하는 것으로 일정을 조율 중이다. 구체적인 교환 비율은 여전히 협상을 진행 중인 것으로 전해진다.
현재 유력하게 검토되는 이사회 개최일은 이달 26일이다. 이사회에 앞서 양측은 주요 재무적 투자자(FI)들과의 협의를 이어가고 있다. 조율이 예상보다 길어질 경우 일정이 뒤로 밀릴 가능성도 열어둔 상태다. 이사회 결의 이후에는 주주총회 특별결의를 거쳐야 한다.
관심은 단연 교환 비율에 쏠린다. 두 회사 모두 비상장사인 데다 기업가치 산정에 여러 변수가 개입되는 만큼 절충점을 찾는 게 관건이다.
시장에서는 네이버파이낸셜 기업가치를 약 5조원, 두나무 기업가치를 약 15조원으로 추산해 1:3의 교환비율이 유력하게 거론된다. 일각에선 1:2 혹은 1:4 수준의 비율이 검토돼야 한다는 목소리도 있다.
https://www.investchosun.com/site/data/html_dir/2025/11/17/2025111780130.html
17일 관련 업계에 따르면 네이버파이낸셜과 두나무는 이달 내 포괄적 주식교환 안건을 이사회에서 의결하는 것으로 일정을 조율 중이다. 구체적인 교환 비율은 여전히 협상을 진행 중인 것으로 전해진다.
현재 유력하게 검토되는 이사회 개최일은 이달 26일이다. 이사회에 앞서 양측은 주요 재무적 투자자(FI)들과의 협의를 이어가고 있다. 조율이 예상보다 길어질 경우 일정이 뒤로 밀릴 가능성도 열어둔 상태다. 이사회 결의 이후에는 주주총회 특별결의를 거쳐야 한다.
관심은 단연 교환 비율에 쏠린다. 두 회사 모두 비상장사인 데다 기업가치 산정에 여러 변수가 개입되는 만큼 절충점을 찾는 게 관건이다.
시장에서는 네이버파이낸셜 기업가치를 약 5조원, 두나무 기업가치를 약 15조원으로 추산해 1:3의 교환비율이 유력하게 거론된다. 일각에선 1:2 혹은 1:4 수준의 비율이 검토돼야 한다는 목소리도 있다.
Investchosun
네이버–두나무 빅딜, 이르면 이달 이사회서 교환비율 확정
Forwarded from [미래 임희석] 인터넷/게임 아카이브
인터넷 담당자의 요즘 AI 고민 (1)
하드웨어 사이클은 언제까지 갈까?
현재 자본 시장 대부분의 관심은 AI 스토리, 그 안에서도 폭발적인 하드웨어 수요에 따른 공급 불균형으로 수혜를 받는 업체들에 쏠려 있습니다. 과거 PC 도입기, 스마트폰 도입기에도 하드웨어 업체들이 폭발적인 성장이 나타나고, 병목이 얼마나 집중적으로 발생하는 영역인가에 따라 급격한 리레이팅이 일어났습니다. 인터넷으로 시장의 관심이 이동하는 것은 하드웨어 보급 속도의 고점을 지나고 B2C 시장이 본격적으로 개화하는 시점부터였습니다.
지난 30년간의 IT 사이클(PC, 모바일)에서 보았듯 이번 AI 사이클에서도 B2C 시장이 종국에는 하드웨어 시장의 2~3배 이상의 규모를 형성하게 될 것입니다. 다만 현재는 하드웨어가 시장을 열고 있는 단계에 해당합니다. PC는 가정·기업 중심으로 보급이 확산되며 성장률 정점까지 약 7~10년이 소요되었습니다. 반면 스마트폰은 기존 휴대폰 교체라는 강한 구조적 수요가 있었기 때문에 4~5년 만에 피크 성장률을 기록했습니다.
AI 하드웨어 사이클은 이 두 사례와는 또 다른 성격을 갖습니다. B2C 입장에서 AI 서비스를 이용하기 위해 추가적인 물리적 기기 구매가 거의 필요하지 않다는 점이 가장 큰 차별점입니다. 이 때문에 AI 서비스의 침투 속도는 PC, 스마트폰 도입기 대비 현저히 빠르게 진행되고 있으며, 이는 곧 AI 인프라의 성장률 피크가 과거 대비 더 압축적으로 도래할 가능성을 시사합니다. 챗GPT의 글로벌 인구 침투율이 출시 2년만에 10%를 돌파한 것도 B2C 영역에서 전례를 찾기 힘든 속도입니다.
하드웨어 사이클은 언제까지 갈까?
현재 자본 시장 대부분의 관심은 AI 스토리, 그 안에서도 폭발적인 하드웨어 수요에 따른 공급 불균형으로 수혜를 받는 업체들에 쏠려 있습니다. 과거 PC 도입기, 스마트폰 도입기에도 하드웨어 업체들이 폭발적인 성장이 나타나고, 병목이 얼마나 집중적으로 발생하는 영역인가에 따라 급격한 리레이팅이 일어났습니다. 인터넷으로 시장의 관심이 이동하는 것은 하드웨어 보급 속도의 고점을 지나고 B2C 시장이 본격적으로 개화하는 시점부터였습니다.
지난 30년간의 IT 사이클(PC, 모바일)에서 보았듯 이번 AI 사이클에서도 B2C 시장이 종국에는 하드웨어 시장의 2~3배 이상의 규모를 형성하게 될 것입니다. 다만 현재는 하드웨어가 시장을 열고 있는 단계에 해당합니다. PC는 가정·기업 중심으로 보급이 확산되며 성장률 정점까지 약 7~10년이 소요되었습니다. 반면 스마트폰은 기존 휴대폰 교체라는 강한 구조적 수요가 있었기 때문에 4~5년 만에 피크 성장률을 기록했습니다.
AI 하드웨어 사이클은 이 두 사례와는 또 다른 성격을 갖습니다. B2C 입장에서 AI 서비스를 이용하기 위해 추가적인 물리적 기기 구매가 거의 필요하지 않다는 점이 가장 큰 차별점입니다. 이 때문에 AI 서비스의 침투 속도는 PC, 스마트폰 도입기 대비 현저히 빠르게 진행되고 있으며, 이는 곧 AI 인프라의 성장률 피크가 과거 대비 더 압축적으로 도래할 가능성을 시사합니다. 챗GPT의 글로벌 인구 침투율이 출시 2년만에 10%를 돌파한 것도 B2C 영역에서 전례를 찾기 힘든 속도입니다.
Forwarded from [미래 임희석] 인터넷/게임 아카이브
인터넷 담당자의 요즘 AI 고민 (2)
승자에 대한 불확실성이 키우는 변동성
PC, 스마트폰 사이클을 경험했던 시장은 현재 AI 하드웨어 사이클이 이미 중반부에 진입했다는 점을 직감하고 있습니다. 지난 2년 넘게 이어진 폭발적인 하드웨어 투자는 과거 사이클을 고려 시 1~2년 내에는 고점을 지날 가능성이 높습니다. 그럼에도 시장의 관심이 여전히 하드웨어와 인프라 영역에 머물러 있는 이유는 B2C 영역에서의 승자를 특정하기 어려운 상황이기 때문입니다.
과거 PC 시기에는 MS(OS), 구글(검색), 아마존(커머스)이 비교적 빠르게 대표 플랫폼으로 자리잡았고 스마트폰 시기에는 애플, 구글의 양강 구도가 일찍 형성되었습니다. 반면 이번 AI 전환기에서는 어디가 플랫폼을 장악할지, 어떤 비즈니스 모델이 유효할지에 대한 불확실성이 훨씬 큽니다.
하이퍼스케일러들은 각각 수십조 원 단위의 투자로 AI 패권 경쟁에 뛰어들고 있으나 이들 중 누가 지속 가능한 경제성을 확보할지, 어느 구조가 시장에서 장기적인 마진을 만들어낼지는 명확하지 않습니다. 출시 불과 2년만에 10억명 이상의 압도적인 이용자 규모를 갖춘 챗GPT 조차도 적자 규모가 여전히 매출의 1.5배 수준에 달하는 것으로 추정됩니다. 즉, 시장에는 1) AI 업체가 천문학적인 하드웨어 투자 비용을 충분히 감당할 수 있는 돈을 벌 수 있는가에 대한 의문과, 2) 어디가 살아남을 수 있는가에 대한 의문이 혼재된 상태입니다.
승자에 대한 불확실성이 키우는 변동성
PC, 스마트폰 사이클을 경험했던 시장은 현재 AI 하드웨어 사이클이 이미 중반부에 진입했다는 점을 직감하고 있습니다. 지난 2년 넘게 이어진 폭발적인 하드웨어 투자는 과거 사이클을 고려 시 1~2년 내에는 고점을 지날 가능성이 높습니다. 그럼에도 시장의 관심이 여전히 하드웨어와 인프라 영역에 머물러 있는 이유는 B2C 영역에서의 승자를 특정하기 어려운 상황이기 때문입니다.
과거 PC 시기에는 MS(OS), 구글(검색), 아마존(커머스)이 비교적 빠르게 대표 플랫폼으로 자리잡았고 스마트폰 시기에는 애플, 구글의 양강 구도가 일찍 형성되었습니다. 반면 이번 AI 전환기에서는 어디가 플랫폼을 장악할지, 어떤 비즈니스 모델이 유효할지에 대한 불확실성이 훨씬 큽니다.
하이퍼스케일러들은 각각 수십조 원 단위의 투자로 AI 패권 경쟁에 뛰어들고 있으나 이들 중 누가 지속 가능한 경제성을 확보할지, 어느 구조가 시장에서 장기적인 마진을 만들어낼지는 명확하지 않습니다. 출시 불과 2년만에 10억명 이상의 압도적인 이용자 규모를 갖춘 챗GPT 조차도 적자 규모가 여전히 매출의 1.5배 수준에 달하는 것으로 추정됩니다. 즉, 시장에는 1) AI 업체가 천문학적인 하드웨어 투자 비용을 충분히 감당할 수 있는 돈을 벌 수 있는가에 대한 의문과, 2) 어디가 살아남을 수 있는가에 대한 의문이 혼재된 상태입니다.
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인터넷 담당자의 요즘 AI 고민 (3)
쿼리 감소에도 체류시간이 증가한다고...?
(워런 버핏의 투자가 우연일까?)
올해 수많은 트래픽을 관찰하고 차트 작업을 해왔습니다만 제게 가장 큰 충격을 준 차트는 위와 같습니다. 생성형 AI 검색의 확산으로 검색 쿼리 수와 체류시간이 감소할 것이라는 우려가 지난 5월 발생하며 구글이 급락한 바 있습니다. 쿼리 수의 감소세(-20~30% YoY)는 현실화되었지만 충격적이게도 구글 총 체류시간은 오히려 급격하게 증가하고 있습니다. 지난 6월 이후 YoY 10% 이상, 9월 이후 20% 이상의 체류시간 상승세가 나타나는 중입니다.
검색 결과 내에서 AI가 직접 요약 및 답변을 제공하는 AI Overviews가 효과를 본격적으로 발휘하고 있기 때문입니다. 유저들이 AI 요약을 단순 소비하는 데 그치지 않고 후속 쿼리를 이어가거나 관련 주제를 탐색하며 더 긴 시간을 페이지에 머무는 양상이 나타나고 있습니다. 검색 행동이 대화형, 탐색형으로 변화하면서 검색 세션이 길어지고 있는 상황입니다.
이번 사건이 중요한 이유는 1) 생성형 AI 검색의 활성화로 기존 검색엔진은 쇠퇴할 것이라는 우려를 불식시키고, 2) 타겟팅의 고도화와 인벤토리 최적화로 P, Q 모두 상승하는 흐름을 보여주고 있기 때문입니다. 구글은 AI 모델에 천문학적인 투자를 하고 있는 하이퍼스케일러들 중에서도 이미 최상위 이익 규모를 갖고 있었지만 올해 마진율 상승폭도 6% 수준으로 가장 압도적인 수치를 보여주고 있습니다.
워런 버핏의 마지막 투자가 구글이라는 점이 우연으로 생각되지는 않습니다. 구글의 '대규모 AI 투자 → AI 모델 성능 향상 → 광고 효율 상승 → 수익 증대 → AI 재투자'라는 플라이휠이 안정 궤도로 올라가고 있는 상황으로 보입니다. 이는 곧 CAPEX 전쟁에서 승자가 될 확률이 높아졌다는 의미입니다. 7월 이후 구글 체류시간의 가속화가 본격적으로 관찰되기 시작하면서 12MF P/E가 50%가량 상승한 것은 AI 전쟁의 최종 승자에 대한 시장의 베팅이 시작된 것으로 해석됩니다.
쿼리 감소에도 체류시간이 증가한다고...?
(워런 버핏의 투자가 우연일까?)
올해 수많은 트래픽을 관찰하고 차트 작업을 해왔습니다만 제게 가장 큰 충격을 준 차트는 위와 같습니다. 생성형 AI 검색의 확산으로 검색 쿼리 수와 체류시간이 감소할 것이라는 우려가 지난 5월 발생하며 구글이 급락한 바 있습니다. 쿼리 수의 감소세(-20~30% YoY)는 현실화되었지만 충격적이게도 구글 총 체류시간은 오히려 급격하게 증가하고 있습니다. 지난 6월 이후 YoY 10% 이상, 9월 이후 20% 이상의 체류시간 상승세가 나타나는 중입니다.
검색 결과 내에서 AI가 직접 요약 및 답변을 제공하는 AI Overviews가 효과를 본격적으로 발휘하고 있기 때문입니다. 유저들이 AI 요약을 단순 소비하는 데 그치지 않고 후속 쿼리를 이어가거나 관련 주제를 탐색하며 더 긴 시간을 페이지에 머무는 양상이 나타나고 있습니다. 검색 행동이 대화형, 탐색형으로 변화하면서 검색 세션이 길어지고 있는 상황입니다.
이번 사건이 중요한 이유는 1) 생성형 AI 검색의 활성화로 기존 검색엔진은 쇠퇴할 것이라는 우려를 불식시키고, 2) 타겟팅의 고도화와 인벤토리 최적화로 P, Q 모두 상승하는 흐름을 보여주고 있기 때문입니다. 구글은 AI 모델에 천문학적인 투자를 하고 있는 하이퍼스케일러들 중에서도 이미 최상위 이익 규모를 갖고 있었지만 올해 마진율 상승폭도 6% 수준으로 가장 압도적인 수치를 보여주고 있습니다.
워런 버핏의 마지막 투자가 구글이라는 점이 우연으로 생각되지는 않습니다. 구글의 '대규모 AI 투자 → AI 모델 성능 향상 → 광고 효율 상승 → 수익 증대 → AI 재투자'라는 플라이휠이 안정 궤도로 올라가고 있는 상황으로 보입니다. 이는 곧 CAPEX 전쟁에서 승자가 될 확률이 높아졌다는 의미입니다. 7월 이후 구글 체류시간의 가속화가 본격적으로 관찰되기 시작하면서 12MF P/E가 50%가량 상승한 것은 AI 전쟁의 최종 승자에 대한 시장의 베팅이 시작된 것으로 해석됩니다.
Forwarded from [미래 임희석] 인터넷/게임 아카이브
인터넷 담당자의 요즘 AI 고민 (4)
국내 인터넷 붐은 다시 올 수 있을까?
세미나 가서 국내 인붐온을 말씀드리면 안쓰러운 눈빛을 받을 때가 많습니다만 26년 한 번의 기회가 더 온다고 판단하며 26년 인터넷 업종에 대해 강하게 비중확대하자는 의견을 드립니다. AI 적용에 따른 P, Q, C 개선 효과가 지표에서 본격적으로 관찰하기 시작하면서 리레이팅이 본격화될 전망입니다.
상세 내용은 이번 인뎁스에서 말씀드리겠습니다.
항상 감사드립니다.
ㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡ
인터넷 - 26년 주도 섹터 2군 정도는 됩니다.
I. Investment Summary
II. 밸류에이션 및 투자전략
- 26년에도 유효할 바스켓 전략
- 외인 방향성은 여전히 중요
III. 광고: AI로 P, Q, C 동시 개선
- P(↑): 광고 단가 상승의 본격화
- Q(↑): 체류시간, 인벤토리의 동반 증가
- C(↓): 급격한 인당 효율성 상승
IV. 전자상거래: AI가 가져올 침투율 상승
- 시장 성장률 회복 전망
- 쇼핑 에이전트의 상용화
- 네이버쇼핑의 지배력 상승 전망
V. 콘텐츠: 글로벌 성장 동력 재점화
- 시대의 흐름에 맞게 변화하는 웹툰
- 구독, 광고 BM의 잠재력
- 라이브 스트리밍은 쇠퇴 지속
VI. 핀테크: 스테이블코인의 가능성
- 다가오는 스테이블코인 법안 입안
- 스테이블코인 사업 숫자 추정
<종목>
NAVER (매수/410,000원)
카카오 (매수/82,000원)
카페24 (매수/50,000원)
보고서 전문: https://securities.miraeasset.com/bbs/maildownload/20251108215758807_154
인터넷/게임 텔레: https://t.me/mirae_internet
국내 인터넷 붐은 다시 올 수 있을까?
세미나 가서 국내 인붐온을 말씀드리면 안쓰러운 눈빛을 받을 때가 많습니다만 26년 한 번의 기회가 더 온다고 판단하며 26년 인터넷 업종에 대해 강하게 비중확대하자는 의견을 드립니다. AI 적용에 따른 P, Q, C 개선 효과가 지표에서 본격적으로 관찰하기 시작하면서 리레이팅이 본격화될 전망입니다.
상세 내용은 이번 인뎁스에서 말씀드리겠습니다.
항상 감사드립니다.
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인터넷 - 26년 주도 섹터 2군 정도는 됩니다.
I. Investment Summary
II. 밸류에이션 및 투자전략
- 26년에도 유효할 바스켓 전략
- 외인 방향성은 여전히 중요
III. 광고: AI로 P, Q, C 동시 개선
- P(↑): 광고 단가 상승의 본격화
- Q(↑): 체류시간, 인벤토리의 동반 증가
- C(↓): 급격한 인당 효율성 상승
IV. 전자상거래: AI가 가져올 침투율 상승
- 시장 성장률 회복 전망
- 쇼핑 에이전트의 상용화
- 네이버쇼핑의 지배력 상승 전망
V. 콘텐츠: 글로벌 성장 동력 재점화
- 시대의 흐름에 맞게 변화하는 웹툰
- 구독, 광고 BM의 잠재력
- 라이브 스트리밍은 쇠퇴 지속
VI. 핀테크: 스테이블코인의 가능성
- 다가오는 스테이블코인 법안 입안
- 스테이블코인 사업 숫자 추정
<종목>
NAVER (매수/410,000원)
카카오 (매수/82,000원)
카페24 (매수/50,000원)
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Forwarded from [미래 임희석] 인터넷/게임 아카이브
[미래 임희석] NAVER(매수) - 주도주의 가능성을 볼 시기
▶️ 구글 체류시간 반전이 주는 시사점
- 생성형 AI 검색의 확산으로 검색 쿼리 수와 체류시간이 감소할 것이라는 우려와 달리 레거시 검색 엔진의 유의미한 체류시간 증가세가 관찰
- 쿼리 수의 감소세(-30% YoY)에도 구글 총 체류시간은 오히려 급격하게 증가. 지난 6월 이후 YoY 10% 이상, 9월 이후 20% 이상의 체류시간 상승세
- 검색 결과 내에서 AI가 직접 요약 및 답변을 제공하는 AI Overviews(SGE) 기능이 효과를 발휘
- 유저들은 AI 요약을 단순 소비하는 데 그치지 않고 후속 쿼리를 이어가거나 관련 주제를 탐색하며 더 긴 시간 체류
- 검색 행동이 대화형, 탐색형으로 변화하면서 검색 세션이 장기화
▶️ 26년은 광고 P, Q, C 동시 개선 구간
- NAVER도 구글처럼 쿼리 수는 감소하더라도 체류시간은 오히려 증가할 전망
- NAVER도 이미 구글의 AI Overviews와 유사한 AI 브리핑 서비스를 제공
- 수년간 감소세를 보였던 NAVER 체류시간은 이미 회복세 관찰. AI 브리핑은 15% 수준까지 침투하며 CTR, CVR을 급격히 개선. 타게팅 고도화에 따라 동사는 연간 8~10% 수준의 단가 상승을 경험할 전망
- AI 도입을 통한 1인당 생산성의 급격한 상승은 인건비 부담을 완화. NAVER의 매출 대비 인건비 비중은 26년 19.2%까지 낮아질 전망
▶️ 투자의견 '매수' 유지, 목표주가 410,000원으로 상향
- 광고 부문 성장률 상향에 따른 26F 실적 조정으로 목표주가를 기존 400,000원에서 410,000원(타겟 P/E 29배 유지)으로 상향
- 광고 부문 P, Q, C 동시 개선에 따른 주도주 가능성을 볼 수 있는 시기로 판단하며 업종 내 Top Pick 의견을 유지. 26F P/E 17.9배 수준으로 밸류에이션 매력도 역시 충분
- AI 브리핑 확대에 따른 체류시간 증가세 가속화가 관찰될 경우 급격한 리레이팅 기대 가능
- 구글은 하반기 쿼리 수 감소에 따른 체류시간 감소 우려를 불식시키면서 12MF P/E 멀티플이 16배 수준에서 24배까지 50%가량 리레이팅된 바 있음
- NAVER 총체류시간 지표의 반등 추이에 주목해볼 시기
보고서 전문: https://securities.miraeasset.com/bbs/maildownload/20251117145539320_155
인터넷/게임 텔레: https://t.me/mirae_internet
▶️ 구글 체류시간 반전이 주는 시사점
- 생성형 AI 검색의 확산으로 검색 쿼리 수와 체류시간이 감소할 것이라는 우려와 달리 레거시 검색 엔진의 유의미한 체류시간 증가세가 관찰
- 쿼리 수의 감소세(-30% YoY)에도 구글 총 체류시간은 오히려 급격하게 증가. 지난 6월 이후 YoY 10% 이상, 9월 이후 20% 이상의 체류시간 상승세
- 검색 결과 내에서 AI가 직접 요약 및 답변을 제공하는 AI Overviews(SGE) 기능이 효과를 발휘
- 유저들은 AI 요약을 단순 소비하는 데 그치지 않고 후속 쿼리를 이어가거나 관련 주제를 탐색하며 더 긴 시간 체류
- 검색 행동이 대화형, 탐색형으로 변화하면서 검색 세션이 장기화
▶️ 26년은 광고 P, Q, C 동시 개선 구간
- NAVER도 구글처럼 쿼리 수는 감소하더라도 체류시간은 오히려 증가할 전망
- NAVER도 이미 구글의 AI Overviews와 유사한 AI 브리핑 서비스를 제공
- 수년간 감소세를 보였던 NAVER 체류시간은 이미 회복세 관찰. AI 브리핑은 15% 수준까지 침투하며 CTR, CVR을 급격히 개선. 타게팅 고도화에 따라 동사는 연간 8~10% 수준의 단가 상승을 경험할 전망
- AI 도입을 통한 1인당 생산성의 급격한 상승은 인건비 부담을 완화. NAVER의 매출 대비 인건비 비중은 26년 19.2%까지 낮아질 전망
▶️ 투자의견 '매수' 유지, 목표주가 410,000원으로 상향
- 광고 부문 성장률 상향에 따른 26F 실적 조정으로 목표주가를 기존 400,000원에서 410,000원(타겟 P/E 29배 유지)으로 상향
- 광고 부문 P, Q, C 동시 개선에 따른 주도주 가능성을 볼 수 있는 시기로 판단하며 업종 내 Top Pick 의견을 유지. 26F P/E 17.9배 수준으로 밸류에이션 매력도 역시 충분
- AI 브리핑 확대에 따른 체류시간 증가세 가속화가 관찰될 경우 급격한 리레이팅 기대 가능
- 구글은 하반기 쿼리 수 감소에 따른 체류시간 감소 우려를 불식시키면서 12MF P/E 멀티플이 16배 수준에서 24배까지 50%가량 리레이팅된 바 있음
- NAVER 총체류시간 지표의 반등 추이에 주목해볼 시기
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