✅ 머스크: 스페이스X 상장 검토 중; 테슬라 주주 참여 희망

📄 보고서 제목: Hardware & Networking – 2025 OCP Conference Takeaways from Discussions with 650 Group
발행: J.P. Morgan (2025.10.20) / Analyst: Samik Chatterjee, CFA
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💡 핵심 요약: “AI 네트워킹의 병목은 전력보다 ‘물류와 제조용량’ — Credo·Arista 등 구조적 수혜”
• AI 인프라 구축의 제약요인:
→ 전력이나 투자 여력보다 제조·물류 인프라 한계가 더 큰 장애물로 지목됨.
o 서버·랙 무게, 운송, 엘리베이터·적재 공간 부족 등 현실적 문제 존재.
o 대형 Hyperscaler들은 공급망 병목 해결에 투자 집중 중.
• AI 네트워크 시장:
o Scale-Up Ethernet, Scale-Across DCI(데이터센터 간 연결) 등
차세대 아키텍처의 본격화로 네트워킹 장비 시장 구조적 성장세 지속.
서화백의그림놀이(@easobi)
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⚙️ OCP 2025 핵심 인사이트
① AI 인프라 확장의 병목은 전력 아닌 공급망
• 전력 부족 우려는 과장된 반면, 제조·운송·공간 제약이 실제 장애요인.
• 대형 Hyperscaler(메타·MS·AWS)는 AI 클러스터 구축 속도보다
물류 처리 능력(Logistics throughput) 개선에 집중.
② Meta–Nvidia 협력: 공급망 다변화의 신호
• Meta는 ToR(Top of Rack) 스위치에 Nvidia 솔루션을 채택,
네트워크 레이어별 Best-of-Breed 전략 구사.
• Accton(대만 ODM)의 ToR 스위치 납품 재개로 리스크 제한적.
• 기존 Cisco·Arista 생태계에 구조적 영향은 미미하나,
저단 레벨 네트워크에서 ODM 점유율 확산 가능성 시사.
③ Meta의 NSF(Non-Scheduled Fabric) 구조 도입
• Jericho(Deep Buffer) → Tomahawk(Shallow Buffer) 전환 중.
→ 포트당 단가는 하락하지만 전체 배치비용은 유사,
NIC 쪽 비용 증가로 상쇄됨.
• 대규모(>100K GPU) 데이터센터 중심의 효율성 개선 기대.
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🌐 Oracle AI 클러스터 배치 – 복수 벤더 구조
• Oracle은 두 가지 AI 인프라 라인 운영:
1️⃣ Abilene: 빌딩 단위 구축, Nvidia·Arista·Cisco·Juniper 간 경쟁.
2️⃣ OCI: 비교적 고정된 구조, Nvidia·Cisco 각 10~20% 점유 예상.
• White-box 실험(ODM형)은 제한적, 주로 OCI(Private Cloud)에서 가능성.
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📡 Scale-Up & Scale-Across Ethernet
🧩 Scale-Up Ethernet (ESUN)
• Ultra Ethernet Consortium(UEC) 기반의 표준 통합 작업 중.
• 본격 상용화는 2027년 이후,
고가 ASP(평균판매단가) 구조로 매출 탄력 기대.
🧠 Scale-Across (AI DCI – 데이터센터 간 연결)
• AI 백엔드용 DCI 시장에서 100억 달러 이상 신규 시장 창출 예상.
• 기존 DCI 대비 7~10배 높은 대역폭 수요 →
Arista·Cisco·Nvidia·Juniper·Nokia 수혜.
• 광학(Optical) 부문에서는 Ciena·Cisco(아카시아)·Marvell·Nokia 유력.
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🔌 Credo: AEC 시장의 절대적 리더 유지
• OCP 부스에 주요 클라우드 로고 다수 — AWS·Meta·MS·Google 확인.
• AEC(Active Electrical Cable) 시장은 여전히 초기 단계지만,
Credo가 성숙기 진입에도 과반 점유율 유지 전망.
• 100%→70~80% 점유율로 자연 감소 예상되나,
시장 전체 폭발적 성장(>60% CAGR)으로 절대매출은 급증.
• **Optical Transceiver 진출(ZeroFlap TRx)**은
“AEC 다음의 자연스러운 확장”으로 평가됨.
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📊 AI 네트워킹 밸류체인 구조
• Switch/Router: Nvidia, Arista, Cisco, Juniper, Nokia
• Optics: Ciena, Marvell, Corning, Lumentum
• Cables (AEC): Credo, Astera Labs, Marvell
• OEM/ODM: Accton, Celestica, Foxconn
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⚖️ 투자자 관점 포인트
긍정 요인(+)
• AI 네트워크 인프라 표준화 진행 (Ethernet·Optical 모두 수혜)
• 2027년 이후 ASP 기반 성장이 구조적 모멘텀으로 작용
• Credo·Arista·Cisco 등 AI 트래픽 처리 핵심 기업의 성장 가시성 확대
리스크 요인(-)
• 공급망 병목 해소 지연
• GPU 수급 불균형 지속 시 CapEx 변동성
• Ethernet·Optical 기술 경쟁 심화
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📌 결론 요약:
• AI 네트워크 인프라의 제약은 전력보다 제조·물류 → 공급망 개선이 관건.
• 2027년 이후 Scale-Up/Across Ethernet 채택 본격화,
DCI 시장 100억 달러 이상 신규 TAM 창출.
• Credo·Arista·Cisco가 구조적 수혜 예상,
특히 Credo는 AEC 독점적 위치와 광학 진출로 차세대 인터커넥트 대표주 부상.
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서화백의그림놀이(@easobi)

우리가 만들고 있는 모든 자동차는 이미 로봇입니다. 차량의 대량 생산 능력은 휴머노이드 로봇의 대량 생산 능력을 동시에 갖춘 것을 의미합니다.

<사이버캡 5초에 한 대씩 생산 가능>
<옵티머스 연간 100만대 생산 시 원가 2만불>
<옵티머스를 통해 세계 전체 경제 규모는 10배 이상 늘어날 것>

#일론머스크

한국 머니마켓(Goldman Sachs) — Korea Money Market – Ongoing Structural Changes
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핵심 요약 🌊
• 팬데믹 이후 한국 머니마켓은 **약 345조원(’19말) → 575조원(’25.9월)**로 확대, 특히 레포(Repo) 잔액이 **일평균 93조원(’19) → 250조원(’25)**로 거의 3배 성장했습니다.
• 참여 주체 변화: 레포 셀러 측에서 증권사 비중은 ’19대비 25%p 하락해 38%, AMF·외국인 비중이 상승. 바이어 측에서도 은행 비중 -7%p, 외국인 **0.2%→12%**로 급증. 동인은 BOK OMO 대상에 AMF 포함(’24.7), Euroclear/Clearstream–KSD 직접 연계(’24.7).
• 분기말 금리 변동성 확대: CD·KOFR 모두 3·6·9·12월 말 상승 → 다음달 초 하락 패턴이 최근(’22–’25) 강화. 배경은 AMF MMF 잔액의 분기말 급감, 증권사 ELB/DLB 만기 12월 집중으로 자금수요 확대.
• 환율-스프레드 상관의 체질 변화: 과거(+), 최근(’24 하반기 이후) 음(-)의 상관으로 전환. 원화 약세가 스프레드 확대와 동행하던 구도가 완화. 배경: 외국인 레포 참여 확대와 BOK의 담보·상대 확대 및 주간 RP 매입(’25.6 개시).
• BOK 유동성 공급의 구조적 확대: RP 매입 잔액 급증(’25), 콜래트럴 범위 ’22.10 임시·’25.6 영구 확대, 카운터파티 ’24.1 확대(’24.7 공개).
서화백의그림놀이(@easobi)
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MMCI(머니마켓 컨디션 지수) 🧭
• 구성: 정책금리(88%), 국내 크레딧·자금조달(6%), 기관 유동성(2%), 크로스보더 플로우(4%). PCA 기반, CD 91D 수익률과 밀접.
• 시사점(’25): BOK·Fed의 완화, 신용시장 안정, KTB 외국인 보유 증가(전년比 +40조) 등으로 전반적 완화, CD–정책금리 스프레드 5bp(역사적 평균 14–18bp 대비 낮음).
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2026년 체크포인트 🔭
• WGBI 편입(’26.4 시작~’26.11 종료): 총 600–700억달러 유입 추정 → 오프쇼어 카운터파티 기반의 레포 유동성 확대 기대.
• 정책/규제 변화: ‘생산적 금융’ 전환(가계주택 RW 15%→20%, 비상장 주식 RW 400%→250% 조정)로 도매자금 의존 축소 가능. LCR을 지주사로 확대 시 단기차입 수요 둔화 가능.
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과거 견해 대비 달라진 점 🔄
• 환율–스프레드 관계: ’20–’23의 양(+)의 상관 → ’24 하반기 이후 음(-). 유동성 공급자 다변화(외국인 레포·BOK OMO)가 환약세 시 스프레드 급등을 완충.
• 분기말 변동성: 과거보다 명확히 확대(CD·KOFR 모두) — AMF MMF 계절성·증권사 만기 집중이 핵심 요인으로 부각.
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투자 관점 체크리스트 ✅
• 연말(11–12월) 자금수요 상승: ELB/DLB 만기 집중 → KOFR·CD 스파이크 위험. 단, BOK 주간 RP 매입이 완충 변수.
• 외국인 레포·WGBI 수급: KTB 장단기 레포 베이시스 변동성 확대 vs. 현금 유동성의 안정화 가능.
• CD–정책금리 스프레드가 평균(14–18bp) 대비 낮은 5bp 수준: 단기물 상대가치 판단의 핵심 인풋.
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(필수) 25E/26E/27E 재무·밸류에이션 단락 📉
• 본 보고서는 거시/머니마켓 분석 리포트로, 개별 기업의 2025E·2026E·2027E 매출/영업이익/순이익, PER, PBR 추정치를 제시하지 않습니다(N/A). 리포트 본문에 관련 수치/표는 부존재.
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메모 📝
• 작성일시 2025.11.7 KST, 애널리스트: Irene Choi, Goohoon Kwon, Andrew Tilton.

증시 변동성 요인 정리. 시황맨

◎ 이어지는 AI 버블론 영향.

AI 주식들 어수선한 뉴스 이어지며 엔비디아 -4% 하락.

젠슨 황이 중국에 경쟁력 밀릴 수 있다는 발언,

백악관 AI 담당자인 데이비드 삭스는 AI 기업들에 대한 구제 금융 지원 없다고 언급.

구글에서 엔비디아 칩을 대체할 AI 칩 공개를 예고한 점 등.

마감 후 샌드스크 실적 호조로 대부분 반도체주들이 시간 외 상승 중이나 AI 버블론 자체는 부담 요인

◎ 한국 관련 금리 상승

국고채 금리 상승이 이어지며 부담으로 작용

전일 한전채 발행 금리도 큰 폭으로 상승했고 이 여파로 오늘 예정되었던 주택금융공사 MBS 발행 연기

미국 금리인하 기대감이 낮아진 점 등이 이유로 보이나 금리 상승 자체는 투자자들에게는 불안 요인

◎ 미국 고용 지표 부진

오늘 새벽에 나온 미국 고용 데이터들 일제히 부진.

CG&C 10월 해고자수 급증. 시카고 연은 추정 실업률 4.36%까지 상승. 리벨리오랩스 10월 비농업 일자리 -9,100명 감소

미국 경제 우려 제기되는데 일부 연준 인사들은 금리인하에 부정적 발언

즉, 이전에는 '부정적 지표 = 유동성 공급 기대' 이 구도가 깨질 수 있다는 우려

지표는 나쁜데 대응도 없을 수 있다는 부담

◎ 연기금 국내 주식 비중

보도에 따르면 연기금의 국내 주식 비중은 17.5%까지 상승. 최대 허용 수준 17.9% 근접한 상태

국내 증시 최대 큰 손의 매도 우려에 매물 가능성도

◎ 큰 변동성 이 후

최근 지수 등락폭이 커지며 파생 시장에서 유발하는 변동성도 커졌을 듯

'다행히' 외국인 매도는 수요일을 정점으로 강도가 약해지는 모습이네요. 외국인 매도 진정이 확인된다면 대기 매수 가동은 기대해 볼 수있을 겁니다.

코스닥 ADR은 66 수준으로 4월 트럼프가 표들고 시장 폭락 시켰던 '해방의 날' 이 후 가장 낮은 수준입니다.

가격 부담을 덜어낸 주도주 외 실적 턴 기대 불구 시장 영향으로 빠진 종목들도 살펴 두는 것도 필요해 보입니다.

미국, 엔비디아의 성능 축소된 AI 칩의 중국 판매를 차단할 예정

https://www.theinformation.com/articles/u-s-block-nvidias-sale-scaled-back-ai-chips-china


엔비디아 대변인에 따르면,
회사는 경쟁이 치열한 중국 데이터센터 컴퓨팅 부문에서 시장 점유율이 0%이며,
이 부문은 재무 가이던스에서도 제외하고 있다고 밝혔습니다.

엔비디아 CEO 젠슨 황, 7일 오후 타이난 도착… TSMC 공장 방문

엔비디아 CEO 젠슨 황은 영국 일정을 마친 뒤, 7일 오후 대만에 도착할 예정인 것으로 전해졌다.
엔비디아 측은 그의 구체적인 방문 일정을 밝히지 않았지만, 이번에는 전용기가 북부 공항이 아닌 타이난에 착륙할 것으로 알려졌으며,
이에 따라 TSMC 타이난 공장 단지를 방문할 가능성이 제기되고 있다.

황 CEO의 이번 대만 방문 목적은 TSMC가 내일 개최하는 사내 운동회(sports day)에 참석하기 위한 것이다.
그는 행사에서 TSMC 창립자 모리스 창 등과 함께 모습을 드러낼 예정이다.

황 CEO는 올해 들어 여러 차례 대만을 방문했으며,
가장 최근 방문은 8월 23일의 단기 일정으로, 당시에도 TSMC를 방문해 연설을 진행하고, 모리스 창 부부를 직접 만난 바 있다.

https://money.udn.com/money/story/5612/9123781?from=edn_subcatelist_cate

코스닥 하락 종목수 올해 3위. 시황맨

현재 코스닥 하락 종목수는 1,450개 정도 됩니다.

이 수치는 올해 하락 종목수 3위에 해당합니다.

참고로 오늘 보다 하락 종목수가 많았던 날은 4월 7일 트럼프가 사고친 '관세의 날' 1,477개.

8월 1일 양도세 기준 논란으로 1,516 종목이 하락한 날입니다.

4월 급락 때는 이틀 후 저점이 나왔고. 8월 때는 당일이 저점이었습니다.

미국 수출은 -25%

10월 중국 수출 -1.1%
놀랍지는 않습니다.

t.me/jkc123

[중국 10월 수출입 : 시장 예상 하회]

• 10월 수출(달러) YoY-1.1%
(예상 +2.9% / 전월 +8.3%)

• 10월 수입(달러) YoY+1.0%
(예상 +2.7% / 전월 +7.4%)

**중국 수출은 조업일수 감소와 높은 베이스 극복 실패하며 역성장 기록. 9-10월 통합으로 보면 연 평균 6%대 증가율과 유사

**집적회로, 자동차 수출 제외 주요 품목 감소세 기록. 대미 수출 비중 높은 품목 급감

**미국 수출 급감한 반면, 아세안, 아프리카 등 증가세 유지. 다만, 우회 지역 증가율도 빠르게 둔화, 미중 관세 분쟁 여파 부각

* 진짜 선을 넘고 있네요

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~ 육상 코발트 매장량은 심각하게 제한되어 있으며 많은 광산이 아프리카의 외딴 고위험, 정치적 불안정 지역에 위치하고 있어 채굴 비용이 높다. 이와 달리 해저에는 73억t이 넘는 코발트가 매장되어 있다. 이는 업계 추산에 따르면 알려진 모든 육상 매장량을 합친 것보다 600배 이상 많다

~ 중국은 2013년 유엔 국제해저기구로부터 서태평양 해산 꼭대기 3000㎢의 코발트가 풍부한 지각 채굴 구역을 탐사할 수 있는 허가를 받았다. 이 지역은 괌에서 동쪽으로 약 1000km 떨어져 있어 미국의 군사적 ‘제2 도련’ 너머에 있다. 제2 도련은 중국의 해상 확장을 견제하기 위해 설정된 경계선이다

https://n.news.naver.com/article/003/0013587000?sid=104

#KOSPI Volatility

KOSPI Volatility 지수가 올해 큰 조정을 보였던 4월 시점과 비슷한 구간까지 왔습니다.

주말간 시장을 억누르던 악재가 일부 회복된다면

지난 4월과 마찬가지로 단기간 빠른 회복세를 보인 후 일정기간 횡보장이 이어질 수 있을것으로 판단 됩니다.

폭락장 KOSPI Volatility 타임라인