“AI 반도체, 첨단 패키지보다 HBM 병목이 더 심각” - 전자신문

인공지능(AI) 인프라 구현에 있어 메모리 부족이 가장 심각하다는 분석이 나왔다. 첨단 패키징 병목 현상은 다소 완화됐으나 고대역폭메모리(HBM) 공급이 원활하지 못하다는 것이다.

KLA는 최근 2026 회계연도 1분기(7~9월) 실적에서 메모리 제조사들이 HBM 생산 확대를 위해 D램 투자를 가속화하고 있다면서 이같이 밝혔다.

릭 윌리스 KLA 최고경영자(CEO)는 “그래픽처리장치(GPU)·AI 가속기, 첨단 패키징, 메모리 중 메모리가 가장 부족한 단계에 진입했다”며 “병목현상이 과거 첨단 패키징에서 메모리로 바뀌었다”고 말했다.HBM 수요는 AI와 함께 폭증하고 있다. '챗GPT' 운영사인 오픈AI는 5000억 달러 규모 AI 데이터센터 구축 프로젝트(스타게이트)를 위해 HBM용 D램 90만장이 매달 필요하다고 밝힌 바 있다. 이는 세계 D램 생산능력의 약 40%에 달하는 규모다.

하지만 HBM 공급이 수요를 따라가지 못하고 있다는 것이 KLA 진단이다. KLA는 세계 주요 종합반도체회사(IDM)와 외주 반도체 패키징·테스트 업체(OSAT)를 고객사로 두고 있는 회사다.

이같은 현상은 HBM이 일반 D램과 동일한 용량을 구현하는데 필요한 웨이퍼가 3배 가량 많기 때문이다. HBM용 D램은 일반 D램보다 칩 크기가 커 웨이퍼당 칩 생산량이 적을 뿐 아니라, 패키징 난도가 높아 양품 비율(수율)이 낮아서다.

https://m.etnews.com/20251106000108

“반도체 패키지, 후공정 아닌 혁신의 시작…시스템 수준 설계 필요” - 전자신문

반도체 패키징이 시스템 전체 성능을 좌우할 만큼 중요성이 커졌다는 진단이 나왔다. 반도체 끝단에서 이뤄지는 작업, 즉 '후공정'으로 평가됐던 패키징이 이제 최종 완제품의 성능과 효율을 결정짓는 핵심 요소로 부상했다는 것이다. 이에 따라 패키징 설계도 제품 기획 단계부터 참여해 시스템 레벨에서 이뤄져야 한다는 지적이다.

김대우 삼성전자 패키지개발팀장 상무는 4~7일 대구 인터불고 호텔에서 열린 제23회 전자패키징 국제학술대회(ISMP 2025)에 연사로 나서 “이제 패키징은 더 이상 끝단 공정이 아니라 시스템 혁신의 시작점”이라며 “단순히 칩 하나의 성능이 아니라 시스템 전체를 최적화하는 접근이 이뤄지고 있다”고 밝혔다.

https://m.etnews.com/20251106000274

“데이터센터서 엔비디아 빼라” 中, 美에 맞서 AI칩 독립선언

미국이 앞으로도 엔비디아의 최신 인공지능(AI) 칩은 중국에 공급하지 않겠다고 밝힌 가운데 중국이 자국 AI 데이터센터에 미국 AI 칩 사용을 금지하는 조치를 발표. 엔비디아의 GPU(그래픽처리장치)에 의존해온 중국이 사실상 탈(脫)미국을 선언하며 AI 패권 경쟁에 불을 붙이는 신호라는 분석
https://share.google/tF5WA8gx9P14dzyYB

#glp1 약가인하

도널드 트럼프 대통령은 제약 대기업 엘리 릴리와 노보 노르디스크와 일부 체중 감량 약의 가격을 낮추기 위한 계약을 공개했다. 거래의 일환으로, GLP-1 약값은 2026년에 메디케어와 메디케이드 사용자를 위해 인하될 것이다. 치료는 또한 1월에 출시되는 웹사이트인 TrumpRx.gov에서 할인된 가격으로 소비자들에게 직접 제공될 것이다.

Trump announces deal with Eli Lilly, Novo Nordisk to cut weight loss drug prices https://www.cnbc.com/2025/11/06/trump-eli-lilly-novo-nordisk-deal-obesity-drug-prices.html?__source=iosappshare%7Ccom.apple.UIKit.activity.CopyToPasteboard

미국 바이오 견조한 가운데 릴리와 노보는 실적으로 엇갈리고, 릴리는 최혜국 정책으로 비만치료제 약가인하 합의하며 937달러까지 회복. 멧세라는 인수 기대감으로 지속 상승 중

» 테슬라 주주들이 일론 머스크에 대한 1조 달러 규모의 보상 패키지를 승인. 이는 기업 경영자에게 지급된 보상 중 역대 최대 규모

» 연례 주주총회에서 공식 발표된 이번 보상 합의로 머스크는 세계 최초의 Trillionaire가 될 가능성이 열렸으며, 향후 10년 내 테슬라 지분을 25% 이상으로 확대할 수 있는 길이 마련

» 다만 이를 위해서는 테슬라의 기업가치를 대폭 끌어올리고, 부진한 자동차 사업을 회복시키며, 로보택시와 로보틱스 사업을 본격적으로 성장시켜야 하는 상황

» 금번 주주 투표는 테슬라의 향후 방향성을 결정짓는 중요한 분수령으로 평가. 머스크는 만약 자신이 테슬라 경영에 대한 통제력을 확보하지 못한다면, CEO 자리에서 물러나거나 다른 회사 경영에 더 집중할 수 있다고 시사했었기 때문

» 머스크는 자율주행차와 AI를 중심으로 한 테슬라의 성장 전략을 계속 이끌어갈 전망

11/07 테슬라 주주총회 요약

테슬라 주주총회에서 머스크의 인센티브에 충족된다면 1조달러 규모의 성과급을 받는 것에 75%가 찬성. 이후 시간 외 테슬라는 소폭 상승 중. 시장 일각에서는 보상패키지로 테슬라의 순이익에 부담을 줄 수 있다는 평가와 함께 머스크가 테슬라의 성장을 위해 노력할 것이라는 주장이 이어지고 있지만, 불확실성 완화를 기반으로 소폭 상승 중인 것으로 추정.

다음은 머스크의 발언
보상 패키지 승인과 주주 감사
주주 승인: 엘론 머스크는 잠재적으로 1조 달러 규모에 달하는 자신의 보상 패키지가 주주들에게 승인된 것에 대해 "진심으로 감사하다"고 언급

테슬라의 미래 비전: AI와 로보틱스
옵티머스 로봇: 머스크는 AI 학습 로봇인 옵티머스에 대해 낙관적인 견해를 언급. 유용한 로봇이 노동력을 무제한으로 만들어 생산량을 급증시키고 비용을 낮춰 모두에게 더 많은 상품을 제공하여 경제적 풍요를 가져올 것이라고 주장

완전 자율 주행(FSD) 및 로보택시: 머스크는 테슬라의 완전 자율 주행 기술 발전을 강조하며, 몇 달 안에 FSD 사용자가 운전 중 문자 메시지 전송이 가능해질 것이라고 전망. 또한, 테슬라의 로보택시 전용 차량인 사이버캡의 생산은 2026년 4월에 시작될 것이며, 자율 주행 기술이 궁극적으로 수백만 명의 생명을 구할 것이라고 주장.

핵심 슬로건: 머스크는 테슬라가 지향하는 미래를 AI와 로보틱스를 통한 지속 가능한 풍요로 요약

한편, 머스크는 AI 컴퓨팅과 로봇 공학에 필요한 칩 개발에 관해 인텔과 논의한다고 발표하자 인텔은 시간 외로 2%대 상승 중이며 마이크론 또한 2%대 상승 중.

테슬라, 머스크에 ‘1400조원’ 보상안 가결… 찬성률 75%

https://naver.me/GBvgsTpd


머스크 "테슬라 AI칩, 삼성도 생산...칩 부족해 자체 생산도 검토"

https://n.news.naver.com/mnews/article/014/0005431083?rc=N&ntype=RANKING&sid=101

✅ 머스크: 스페이스X 상장 검토 중; 테슬라 주주 참여 희망

📄 보고서 제목: Hardware & Networking – 2025 OCP Conference Takeaways from Discussions with 650 Group
발행: J.P. Morgan (2025.10.20) / Analyst: Samik Chatterjee, CFA
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💡 핵심 요약: “AI 네트워킹의 병목은 전력보다 ‘물류와 제조용량’ — Credo·Arista 등 구조적 수혜”
• AI 인프라 구축의 제약요인:
→ 전력이나 투자 여력보다 제조·물류 인프라 한계가 더 큰 장애물로 지목됨.
o 서버·랙 무게, 운송, 엘리베이터·적재 공간 부족 등 현실적 문제 존재.
o 대형 Hyperscaler들은 공급망 병목 해결에 투자 집중 중.
• AI 네트워크 시장:
o Scale-Up Ethernet, Scale-Across DCI(데이터센터 간 연결) 등
차세대 아키텍처의 본격화로 네트워킹 장비 시장 구조적 성장세 지속.
서화백의그림놀이(@easobi)
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⚙️ OCP 2025 핵심 인사이트
① AI 인프라 확장의 병목은 전력 아닌 공급망
• 전력 부족 우려는 과장된 반면, 제조·운송·공간 제약이 실제 장애요인.
• 대형 Hyperscaler(메타·MS·AWS)는 AI 클러스터 구축 속도보다
물류 처리 능력(Logistics throughput) 개선에 집중.
② Meta–Nvidia 협력: 공급망 다변화의 신호
• Meta는 ToR(Top of Rack) 스위치에 Nvidia 솔루션을 채택,
네트워크 레이어별 Best-of-Breed 전략 구사.
• Accton(대만 ODM)의 ToR 스위치 납품 재개로 리스크 제한적.
• 기존 Cisco·Arista 생태계에 구조적 영향은 미미하나,
저단 레벨 네트워크에서 ODM 점유율 확산 가능성 시사.
③ Meta의 NSF(Non-Scheduled Fabric) 구조 도입
• Jericho(Deep Buffer) → Tomahawk(Shallow Buffer) 전환 중.
→ 포트당 단가는 하락하지만 전체 배치비용은 유사,
NIC 쪽 비용 증가로 상쇄됨.
• 대규모(>100K GPU) 데이터센터 중심의 효율성 개선 기대.
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🌐 Oracle AI 클러스터 배치 – 복수 벤더 구조
• Oracle은 두 가지 AI 인프라 라인 운영:
1️⃣ Abilene: 빌딩 단위 구축, Nvidia·Arista·Cisco·Juniper 간 경쟁.
2️⃣ OCI: 비교적 고정된 구조, Nvidia·Cisco 각 10~20% 점유 예상.
• White-box 실험(ODM형)은 제한적, 주로 OCI(Private Cloud)에서 가능성.
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📡 Scale-Up & Scale-Across Ethernet
🧩 Scale-Up Ethernet (ESUN)
• Ultra Ethernet Consortium(UEC) 기반의 표준 통합 작업 중.
• 본격 상용화는 2027년 이후,
고가 ASP(평균판매단가) 구조로 매출 탄력 기대.
🧠 Scale-Across (AI DCI – 데이터센터 간 연결)
• AI 백엔드용 DCI 시장에서 100억 달러 이상 신규 시장 창출 예상.
• 기존 DCI 대비 7~10배 높은 대역폭 수요 →
Arista·Cisco·Nvidia·Juniper·Nokia 수혜.
• 광학(Optical) 부문에서는 Ciena·Cisco(아카시아)·Marvell·Nokia 유력.
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🔌 Credo: AEC 시장의 절대적 리더 유지
• OCP 부스에 주요 클라우드 로고 다수 — AWS·Meta·MS·Google 확인.
• AEC(Active Electrical Cable) 시장은 여전히 초기 단계지만,
Credo가 성숙기 진입에도 과반 점유율 유지 전망.
• 100%→70~80% 점유율로 자연 감소 예상되나,
시장 전체 폭발적 성장(>60% CAGR)으로 절대매출은 급증.
• **Optical Transceiver 진출(ZeroFlap TRx)**은
“AEC 다음의 자연스러운 확장”으로 평가됨.
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📊 AI 네트워킹 밸류체인 구조
• Switch/Router: Nvidia, Arista, Cisco, Juniper, Nokia
• Optics: Ciena, Marvell, Corning, Lumentum
• Cables (AEC): Credo, Astera Labs, Marvell
• OEM/ODM: Accton, Celestica, Foxconn
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⚖️ 투자자 관점 포인트
긍정 요인(+)
• AI 네트워크 인프라 표준화 진행 (Ethernet·Optical 모두 수혜)
• 2027년 이후 ASP 기반 성장이 구조적 모멘텀으로 작용
• Credo·Arista·Cisco 등 AI 트래픽 처리 핵심 기업의 성장 가시성 확대
리스크 요인(-)
• 공급망 병목 해소 지연
• GPU 수급 불균형 지속 시 CapEx 변동성
• Ethernet·Optical 기술 경쟁 심화
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📌 결론 요약:
• AI 네트워크 인프라의 제약은 전력보다 제조·물류 → 공급망 개선이 관건.
• 2027년 이후 Scale-Up/Across Ethernet 채택 본격화,
DCI 시장 100억 달러 이상 신규 TAM 창출.
• Credo·Arista·Cisco가 구조적 수혜 예상,
특히 Credo는 AEC 독점적 위치와 광학 진출로 차세대 인터커넥트 대표주 부상.
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서화백의그림놀이(@easobi)

우리가 만들고 있는 모든 자동차는 이미 로봇입니다. 차량의 대량 생산 능력은 휴머노이드 로봇의 대량 생산 능력을 동시에 갖춘 것을 의미합니다.

<사이버캡 5초에 한 대씩 생산 가능>
<옵티머스 연간 100만대 생산 시 원가 2만불>
<옵티머스를 통해 세계 전체 경제 규모는 10배 이상 늘어날 것>

#일론머스크

한국 머니마켓(Goldman Sachs) — Korea Money Market – Ongoing Structural Changes
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핵심 요약 🌊
• 팬데믹 이후 한국 머니마켓은 **약 345조원(’19말) → 575조원(’25.9월)**로 확대, 특히 레포(Repo) 잔액이 **일평균 93조원(’19) → 250조원(’25)**로 거의 3배 성장했습니다.
• 참여 주체 변화: 레포 셀러 측에서 증권사 비중은 ’19대비 25%p 하락해 38%, AMF·외국인 비중이 상승. 바이어 측에서도 은행 비중 -7%p, 외국인 **0.2%→12%**로 급증. 동인은 BOK OMO 대상에 AMF 포함(’24.7), Euroclear/Clearstream–KSD 직접 연계(’24.7).
• 분기말 금리 변동성 확대: CD·KOFR 모두 3·6·9·12월 말 상승 → 다음달 초 하락 패턴이 최근(’22–’25) 강화. 배경은 AMF MMF 잔액의 분기말 급감, 증권사 ELB/DLB 만기 12월 집중으로 자금수요 확대.
• 환율-스프레드 상관의 체질 변화: 과거(+), 최근(’24 하반기 이후) 음(-)의 상관으로 전환. 원화 약세가 스프레드 확대와 동행하던 구도가 완화. 배경: 외국인 레포 참여 확대와 BOK의 담보·상대 확대 및 주간 RP 매입(’25.6 개시).
• BOK 유동성 공급의 구조적 확대: RP 매입 잔액 급증(’25), 콜래트럴 범위 ’22.10 임시·’25.6 영구 확대, 카운터파티 ’24.1 확대(’24.7 공개).
서화백의그림놀이(@easobi)
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MMCI(머니마켓 컨디션 지수) 🧭
• 구성: 정책금리(88%), 국내 크레딧·자금조달(6%), 기관 유동성(2%), 크로스보더 플로우(4%). PCA 기반, CD 91D 수익률과 밀접.
• 시사점(’25): BOK·Fed의 완화, 신용시장 안정, KTB 외국인 보유 증가(전년比 +40조) 등으로 전반적 완화, CD–정책금리 스프레드 5bp(역사적 평균 14–18bp 대비 낮음).
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2026년 체크포인트 🔭
• WGBI 편입(’26.4 시작~’26.11 종료): 총 600–700억달러 유입 추정 → 오프쇼어 카운터파티 기반의 레포 유동성 확대 기대.
• 정책/규제 변화: ‘생산적 금융’ 전환(가계주택 RW 15%→20%, 비상장 주식 RW 400%→250% 조정)로 도매자금 의존 축소 가능. LCR을 지주사로 확대 시 단기차입 수요 둔화 가능.
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과거 견해 대비 달라진 점 🔄
• 환율–스프레드 관계: ’20–’23의 양(+)의 상관 → ’24 하반기 이후 음(-). 유동성 공급자 다변화(외국인 레포·BOK OMO)가 환약세 시 스프레드 급등을 완충.
• 분기말 변동성: 과거보다 명확히 확대(CD·KOFR 모두) — AMF MMF 계절성·증권사 만기 집중이 핵심 요인으로 부각.
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투자 관점 체크리스트 ✅
• 연말(11–12월) 자금수요 상승: ELB/DLB 만기 집중 → KOFR·CD 스파이크 위험. 단, BOK 주간 RP 매입이 완충 변수.
• 외국인 레포·WGBI 수급: KTB 장단기 레포 베이시스 변동성 확대 vs. 현금 유동성의 안정화 가능.
• CD–정책금리 스프레드가 평균(14–18bp) 대비 낮은 5bp 수준: 단기물 상대가치 판단의 핵심 인풋.
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(필수) 25E/26E/27E 재무·밸류에이션 단락 📉
• 본 보고서는 거시/머니마켓 분석 리포트로, 개별 기업의 2025E·2026E·2027E 매출/영업이익/순이익, PER, PBR 추정치를 제시하지 않습니다(N/A). 리포트 본문에 관련 수치/표는 부존재.
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메모 📝
• 작성일시 2025.11.7 KST, 애널리스트: Irene Choi, Goohoon Kwon, Andrew Tilton.