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2025년 11월 7일 매크로 데일리

세줄요약

(1) 미 10월 감원이 증가했고 Fed 관계자들이 인플레 불안을 언급해 주가가 내렸습니다.

(2) ARK 등 밸류에이션이 높은 테크 기업들에 매물이 집중됐습니다.

(3) 미 국채금리는 고용에 집중하며 하락했습니다.

K200 야간선물 등락률, -0.57% (오전 5시 기준)

1개월 NDF 환율 1,446.00원 (-3.80원)
테더 1,497.00원

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11/07 미 증시, 여전한 고평가 우려가 이어지며 변동성 확대 지속되며 부진

미 증시는 최근 팔란티어(-6.84%) 실적 발표 이후 시장에 유입된 고평가 논란이 이어지며 하락. 여기에 대량 해고자수가 크게 증가하며 고용시장에 대한 불안이 유입된 점, 연준 위원들의 금리인하 정책에 대한 제한적인 발언 등이 이어지며 낙폭 확대. 특히 반도체, 소프트웨어, 주요 테마주들이 하락 주도. 물론, 여전히 반발 매수 심리는 강하기는 하지만 장중 변동성을 키우며 하락 마감(다우 -0.84%, 나스닥 -1.90%, S&P500 -1.12%, 러셀2000 -1.86%, 필라델피아 반도체 지수 -2.39%)


*변화요인: 고용지표, 연준위원들 발언

미국 챌린저 보고서는 기업들의 감축 규모를 집계하기 때문에 구조조정 규모를 알 수 있어 보통은 영향이 크지 않지만, 경제나 산업의 변화 등이 있을 때는 중요도가 높아지는 지표 중 하나. 관련 보고서에 따르면 대량해고자수는 5.4만 건에서 15.3만 건으로 급증. 지난 3월 27.5만 건 이후 가장 많은 수준. 10월까지의 누적으로는 약 110만 건으로 2020년 이후 최고 수준 기록. DOGE 여파로 정부 부문이 올해는 31만 건을 기록한 점이 가장 큰 이유. 여기에 기업들이 AI 도입과 비용 절감, 그리고 소비자, 기업지출 감소 등으로 구조조정을 가속화한 것으로 추정. 신규채용 계획도 전년 대비 35% 감소해 역대 10월 중 가장 적은 수준

가장 큰 감축 산업은 창고업이 4만 7,878명으로 팬데믹 시대의 과잉 성장에 따른 조정과 자동화 중심의 구조조정이 지속되고 있음을 시사. 기술 분야는 3만 3,281건의 감축을 발표하며 민간 부문 감축을 주도했는데, 이는 AI 통합, 수요 둔화 및 효율성 압박 속에서 구조조정이 진행된 결과. 그동안 기업들은 시장 및 경제상황이 감원의 원인이었는데 10월들어서는 이와 함께 AI가 주요 원인으로 자리 잡음. 고용 시장의 불협화음이 점차 강화되고 있다는 점에서 시장은 즉각적인 영향은 없었으나, 향후 고용시장과 관련된 불안은 이어질 것으로 판단.

한편, 연준 위원들의 최근 발언은 인플레이션 억제에 대한 신중하고 제한적인 접근을 시사하며, 전반적으로 금리 인하에 부정적인 기조를 유지. 해맥 클리블랜드 연은 총재와 같은 강한 매파는 물가 안정이 최우선 과제이며 금리를 완화적인 영역으로 낮춰서는 안 된다고 주장했고, 굴스비 시카고 연은 총재와 마이클 바 연준 이사는 고용 시장의 냉각 조짐을 인정하면서도 금리 인하 사이클을 서두르지 않고 신중히 접근해야 한다는 언급. 다만, 존 윌리엄스 뉴욕 연은 총재는 중립 금리가 시장 예상보다 낮을 수 있다고 언급해 장기적인 금리 인하 여지를 시사했고, 미란 이사 같은 강한 비둘기파는 12월 금리 인하 및 빠른 중립 금리 도달을 주장하는 등 연준 내에서 상반된 극단적인 의견 대립이 공존. 이러한 논조는 연준이 물가와 고용 사이에서 인플레이션 억제에 무게를 두면서도 경제가 양극화되는 ‘K자형 경제’ 현상을 주시하고 있음을 보여줌.

대부분 연준 위원들의 발언(윌리엄스 총재 발언 제외)은 금리 인상 요인이나 최소한 고금리 장기화를 지지하는 내용. 하지만 국채 금리는 챌린저 보고서의 대규모 해고 급증과 같은 고용 지표 변화 및 주식 시장의 하락에 더 크게 반응하며 하락. 이는 시장이 연준의 긴축 의지보다는 경제 둔화의 현실적 신호에 민감하게 반응했음을 보여줌.

뉴욕증시, 대규모 감원 삭풍에 '우수수'…급락 마감 | 연합뉴스

미국 기업들이 지난 10월에 대규모 감원에 나섰다는 소식이 투자 심리에 찬바람을 일으켰다.

챌린저, 그레이앤드크리스마스(CG&C)가 발표한 감원보고서에 따르면 미국기업의 10월 규모는 15만3천74명으로 집계됐다. 지난 9월 대비 183%, 전년 동기 대비 175% 급증한 수치다.

10월 기준으로는 2003년 이후 최고 수준이다. 월간 감원 규모 기준으로는 2008년 4분기 이후 최고다.

https://www.yna.co.kr/view/AKR20251107013000009

# 전일 미장 하락 원인 - "2003년 이후 최악의 감원"

▪︎ 10월 153k건의 감원 발표
• 이는 2024년 10월의 55k건 대비 급증한 수치
• 지난 20년간 10월 중 가장 높은 수치이자, 2008년 이후 4분기 단일월 기준 최대 감원 규모

▪︎ 올해 누적 감원 규모
• 2025년 누적 감원은 1,099k건으로 집계
• 이는 2024년 전체 감원(761k건) 대비 약 44% 증가
• 2020년 팬데믹 이후 가장 높은 연간 감원 속도

▪︎ 감원을 주도한 산업
• Tech 산업이 민간 부문 감원의 주요 원인
• Amazon, Target, UPS 등 주요 기업들이 최근 대규모 감원 발표

▪︎ 감원 요인
• 기업들이 비용 절감과 팬데믹 시기 과잉채용 수정에 나섬
• AI 도입이 인력 구조를 재편하며 일부 직무를 대체
• 소비 및 기업 지출 둔화, 운영비 상승으로 인한 긴축 경영 확대
• 향후 불확실성에 대비한 채용 동결 및 구조조정 가속

▪︎ 노동시장 영향
• 해고된 근로자들이 새 일자리를 빠르게 찾기 어려워지는 추세
• 이로 인해 노동시장 완화(고용 유동성 감소) 가능성이 커짐
• 시장에선 이번 10월의 감원 속도를 “월평균보다 훨씬 높은 수준”이라고 평가

▪︎ 정부 데이터 공백
• 역대 최장기 미 연방정부 셧다운으로 노동부 고용 통계 발표 중단
• 마지막 공식 고용보고서는 8월 데이터까지 포함, 9~10월 자료는 아직 미발표 상태
• 원래 11월 초 공개 예정이던 10월 고용보고서도 지연될 전망

▪︎ 고용시장 전반 흐름
• 8월 기준, 채용도 감원도 적은 ‘정체된 고용시장’이 유지
• 실업률은 4.3%로 소폭 상승, 구직자들의 재취업 난항
• 10월 ADP 데이터에 따르면 일부 업종은 소폭 고용 증가, 그러나 업종별 편차 존재

▪︎ 채용 계획 급감
• 연초이후 누적 예정 채용 인원은 488k명, 이는 2024년 동기(750k명) 대비 큰 폭 감소
• 2011년 이후 최저 수준의 연간 채용 계획
• 계절성 채용(holiday hiring) 또한 2012년 이후 최저치 기록

시카고 연방준비은행은 미국의 10월 실업률이 4년여 만에 가장 높은 수준으로 올라왔다고 추정했다.

시카고 연은에 따르면 미국의 10월 실시간 실업률 예측치는 4.36%로 전달(4.35%) 보다 0.01%포인트 상승했다.

https://news.einfomax.co.kr/news/articleView.html?idxno=4382727

[다올 시황 김지현]
고용 우려 확대


10월 챌린저그레이앤드크리스마스 해고건수 15.3만명
YOY 175%, MOM 183% 증가
2008년 4분기 이후 최고치

- 창고업 부문 4.8만명
- IT 부문 3.3만명
- 비영리 부문 2.8만명
- 소비재 부문 3409명

가장 높은 감원 요인 1위 비용 절감, 2위 AI

올해 1~9월 미 기업·기관의 인력 감축 발표를 취합한 결과 해고 인원은 총 94.6만명(YOY 55%)으로, 팬데믹 이후 최대 규모

특히 트럼프 대통령의 관세정책 여파로 소비 산업이 큰 타격, 소매업종 해고 인원은 전년 동기 대비 3배, 물류 부문은 2배 각각 증가


👉 IT부문, 창고업 부문에서의 자동화 및 AI 대체, 정부 셧다운, 관세발 경기 둔화 우려로 인한 소비 위축이 원인.

그동안 중요도가 높지않은 경제 지표였지만 셧다운 기간에 발표된 민간 고용지표라는 점, AI 및 관세 여파가 직접적으로 언급되었다는 점에서 시장 충격.

12월 금리인하 가능성 60% -> 70%로 반영 중.


https://m.sedaily.com/NewsView/2H0CMCIWUB?OutLink=telegram

👉 AI 전환에 따른 구조조정과 경기 둔화 신호가 겹치며 기술 중심의 대규모 해고 사이클이 본격화되고 있음.
단기적 지표는 혼재되어 있으나, 노동시장 냉각 → 추가 금리 인하 가능성 강화로 이어질 조짐


• 10월 해고 발표 급증:
미국 기업들의 해고 공지가 153,074건으로 전월 대비 183%, 전년 동월 대비 175% 증가, 2003년 이후 10월 기준 최대치.
→ 2025년은 2009년 이후 최악의 해고 공시 규모(누적 약 110만 건, 전년 대비 +65%)
• 주요 원인:
• AI 도입 및 구조조정 확산
• 팬데믹 시기 과잉채용 후 정정 국면
• 소비·기업 지출 둔화 + 비용 상승 → 고용 축소
• 비영리 부문, 정부 셧다운 영향으로 대규모 감축(연간 +419%)
• 부문별 동향:
• 기술 섹터: 33,281건 (전월 대비 6배 ↑, AI 통합 관련 재편 중)
• 소비재: 3,409건으로 급증
• 비영리기관: 연초 대비 27,651건 감축
• 노동시장 전반:
• 신규 일자리 창출 둔화(ADP: 10월 민간 부문 +42,000개로 근소한 회복)
• 실업수당 청구는 아직 큰 증가 없음
• 연준(Fed)은 노동시장 약화 우려로 금리 인하 기조 유지 중 (9월 이후 두 차례 인하, 12월에도 추가 인하 예상)
• 핵심 코멘트 (Andy Challenger):
“2003년처럼 파괴적 기술(AI) 이 산업 지형을 재편 중이며,
고용 창출은 둔화, AI·비용압박·소비 위축이 복합적으로 고용시장 냉각을 심화시키고 있다.”


Job cuts in October hit highest level for the month in 22 years, Challenger says https://www.cnbc.com/2025/11/06/job-cuts-in-october-hit-highest-level-for-the-month-in-22-years-challenger-says.html?__source=iosappshare%7Ccom.apple.UIKit.activity.CopyToPasteboard

마이클 바 미국 연방준비제도(Fed·연준) 이사는 6일(현지 시간) "고용주들이 인공지능(AI) 도구를 채택하면서 일부 산업 분야에서 신규 채용이 둔화되고 있다"고 밝혔다.

https://www.newspim.com/news/view/20251107000018

10월 감원자수는 15.3만명

올해 10월까지의 총 감원자수는 109.9만명으로 2024년 연간 감원자수 (76.1만명)을 이미 상회

11/6 연준 인사 발언

1. 마이클 바 연준 이사 (중립)
- 연준은 노동시장이 견조하도록 보장하는 데 주의할 필요
- 덜 부유한 사람들은 저축하기가 어려워지며 경제적 충격에서 더욱 취약해지고 있음
- 낮은 고용, 낮은 해고 환경은 AI 도입이 일부 영향을 미쳤다고 판단
- 인플레 목표 달성에 진전이 있었지만, 추가로 해야 할 작업이 남아 있음

2. 윌리엄스 뉴욕 연은 총재 (비둘기파, 올해 및 내년도 투표권 O)
- 채권시장은 중립금리가 더 높다는 점을 시사하고 있으나 나는 채권시장의 중립금리 추정을 신뢰하지 않음
- 여전히 중립금리는 낮을 것이라고 추정

3. 마이런 연준 이사 (비둘기파, 내년 1월까지 임기)
- 특별한 돌발 변수가 없다면 연준이 12월에 금리를 내릴 것
- 노동시장은 점진적으로 약해지고 있으며 둔화 속도가 가속화하고 있지는 않음
- 금리를 한번에 50bp씩 인하해 중립 수준에 도달하길 바라지만 많은 인사들은 25bp씩 점진적 인하를 선호함

4. 베스 해맥 클리블랜드 연은 총재 (매파, 내년도 투표권 O)
- 높은 인플레가 우려되며 통화정책은 이를 억제하는 방향으로 움직일 필요
- 통화정책이 더 완화돼야 할 명확한 이유 없음
- 노동시장이 둔화하고 있어 실업률은 향후 몇달 내 소폭 오를 것
- 노동시장 침체 가능성 높지 않다고 생각

5. 무살렘 세인트루이스 연은 총재 (매파, 올해 투표권 O, 내년도 X)
- 관세가 인플레를 견인하고 있지만 그 영향이 2026년에는 사라질 수 있음
- 인플레가 점진적으로 완화되며 경제는 양호한 흐름 지속할 전망
- 노동시장은 여전히 완전 고용에 가까움
- 4Q에는 경제가 둔화하겠지만 내년에는 반등할 전망
- 재정적자 증가세는 지속 불가능한 경로이며 장기적으로 재정 및 물가 안정에 위험을 초래할 수 있음

클리블랜드 연은에 따르면 총재는 이날 미국 뉴욕 이코노믹 클럽 연설에서 "현시점에서 볼 때 (균형을 잃고) 줄에서 떨어질 위험을 감수하지 않고서는 통화정책이 할 수 있는 일은 더 이상 없다고 생각한다"라고 밝혔다.

해맥 총재는 "인플레이션은 너무 높은 수준이고, 게다가 잘못된 방향으로 움직이고 있다"며 "반면 고용시장 여건은 다소 약화하긴 했지만 전체적으로 견조한 수준에 머물러 있다"라고 평가했다.

그는 "내가 추정한 중립금리 수준에 견줘볼 때 현재 통화정책은 약간 긴축적인 수준에 불과하다"라고 평가했다.

'매파' 연준위원 "통화정책 더 할일 없다"…금리인하 부정적
- 해맥 "통화정책 약간 긴축적 수준…인플레 잘못된 방향 가는중"
https://n.news.naver.com/article/001/0015729148?sid=104

셧다운은 최장기간 갱신 중

정치매체 폴리티코는 6일(현지시간) 공화당의 상원의원들이 이전과 달리 트럼프 대통령의 지시에 고분고분하지 않다면서 트럼프 대통령의 레임덕 시기가 시작됐다고 보도했다.

폴리티코는 트럼프 대통령이 전날 상원의원들을 불러 모아 필리버스터 무력화하는 방식으로 정부 셧다운을 당장 끝내라고 압박했는데도 상원의원들이 따르지 않고 있다는 데 주목했다.

https://n.news.naver.com/mnews/article/016/0002554085

<IEEPA 관련 대법원 심리와 플랜B>
 
트럼프 행정부에게 불리했던 대법원 심리
전일 IEEPA 관련 대법원의 심리가 트럼프 행정부에게 불리하게 전개됐다는 평가가 대부분. Polymarket에 반영된 트럼프 행정부 승소 확률은 25%(심리 전에는 38%)
 
대법관들은 관세는 전통적으로 의회에 주어졌고, 이는 헌법에도 명시되어 있다고 지적. IEEPA가 의회의 이런 권한을 대통령에게 부여한 것으로 보는게 정당한지에 대해 질문
 
또한 해당 법안은 관세(tariff)라는 표현이 직접적으로 적시되어 있지 않고, 수입 제재(regulate importation)라는 표현이 들어가 있어 관세를 이 관점에서 볼 수 있는지에 대한 의구심 제기
 
보수 성향 대법원은 지난 몇 년간 직접적으로 명시되어 있지 않은 권한을 행정부가 사용하는 행동을 ‘Major Questions Doctrine’에 의거해 부정적으로 평가해 왔음
 
트럼프의 IEEPA 관세가 위법하다는 판결이 나올 경우, 단기적으로 무역 관련 불확실성 확대될 수 있음. IEEPA로 걷은 수입도 환불할 필요. IEEPA로 얻은 수입은 약 900억달러(8월 기준). 전체 관세 수입은 1960억달러
 
대법원의 판결 날짜는 공개되지 않았지만 이른 판결을 약속한 이상 이르면 연말, 늦어도 26년 3월에는 예상된다는 평가. 일반적으로는 다음해 1월~7월에 판결을 내림
 
예상되는 트럼프 행정부의 플랜B
트럼프 행정부는 빠르게 대체 수단을 활용할 전망. 무역확장법 122조가 가장 가능성이 높은 옵션이라고 생각
 
해당 조항은 150일동안 15% 관세를 부과할 수 있는데, 이 150일 동안 무역확장법 301조, 201조 활용 준비를 할 수 있음. 해당 조항들은 관세 부과 전 각각 USTR, 상무부의 조사가 선행될 필요
 
150일 이후 연장은 가능하지만 의회 동의가 필요한 부분이 변수. 상원에서 민주당의 반대에 직면할 가능성
 
판결 이후 관세 자체는 유지 되겠지만 국가별 관세율은 301, 201이 시행되기 전까지는 전반적으로 내려가는 효과를 기대해 볼 수 있음

트럼프 상호 관제 법원 진행 상황


🏛️ 사건 개요

미국 연방대법원(Supreme Court) 은 트럼프 대통령의 대규모 관세 부과의 합법성을 두고 구두 변론을 진행했으며, 보수·진보 대법관 모두가 강한 회의론을 표명함.
쟁점은 트럼프가 ‘국제비상경제권법(IEEPA, 1977)’ 을 근거로 대다수 국가에 일방적으로 보복관세(Reciprocal Tariffs) 를 부과할 법적 권한이 있는가 하는 문제.

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⚖️ 핵심 쟁점
• 트럼프 측 논리 (Solicitor General D. John Sauer):
• “이는 세금이 아니라 외교·무역을 규제하기 위한 규제적 관세(regulatory tariffs)”
• “세수를 발생시키는 것은 부수적인 효과일 뿐.”
• IEEPA는 대통령에게 외국과의 거래를 통제할 권한을 부여하므로 정당하다고 주장.
• 대법관들의 반론:
• 소토마요르(Sotomayor): “관세는 세금(tariffs are taxes). 국민으로부터 정부가 수입을 얻는 행위다.”
• 고서치(Gorsuch): “대통령이 일방적으로 비상사태를 선언해 관세를 부과하고, 그 권한을 회수하는 법안을 거부한다면? 결국 의회 권한이 영구히 행정부로 넘어가는 구조다.”
• 로버츠, 배럿, 캐버노, 알리토 등 보수 대법관들도 같은 우려를 제기.

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💰 관세 내용 및 영향
• 관세 수준: 대부분 국가에 기본 10%, 인도·브라질 등에는 최대 50% 부과.
• 세수 효과:
• 합법으로 유지될 경우 2035년까지 미 정부에 3조 달러 추가 수입 예상.
• 2025 회계연도 하반기 기준, 관세 수입 1,510억 달러, 전년 대비 약 300% 증가.
• 재무부 장관 스콧 베센트(Scott Bessent):
• 관세가 위법 판결을 받을 경우 최대 7,500억 달러 환급 가능성 경고.
• “IEEPA를 통한 관세는 필요 불가결하며, 원고 측 주장은 경제 이해가 부족하다”고 반박.

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👥 원고 측 주장 (Neal Katyal 등)
• “관세는 세금이며, 헌법상 과세권은 의회에만 부여되어 있다.”
• “IEEPA는 전 세계 무역 질서를 흔드는 도구로 쓰일 수 없다.”
• 트럼프가 스위스(무역흑자국) 에까지 39% 관세를 부과한 것은 “무역불균형 해소 목적”이라는 논리를 스스로 부정한 사례라고 지적.

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⏰ 현재 상황
• 대법원은 2시간 30분 이상 변론을 진행했지만 즉각적인 판결은 내리지 않음.
• 트럼프 행정부는 조속한 판결을 요청 중.
• 본 사건은 트럼프 2기 정부의 주요 경제정책 중 하나로, 행정부 권한과 의회 과세권의 경계를 가르는 핵심 헌법적 분기점으로 평가됨.

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요약 한줄:

대법관들은 트럼프가 IEEPA를 이용해 전 세계에 부과한 보복관세가 헌법상 의회의 과세권을 침해했을 가능성에 대해 강한 의문을 제기했으며, 판결 결과에 따라 최대 7,500억 달러 환급·3조 달러 세수 변동 등 경제적 파급이 클 것으로 보임.


Supreme Court justices appear skeptical that Trump tariffs are legal https://www.cnbc.com/2025/11/05/supreme-court-trump-trade-tarrifs-vos.html?__source=iosappshare%7Ccom.apple.UIKit.activity.CopyToPasteboard

미국 연방 대법원이 도널드 트럼프 미국 대통령의 상호관세 정책에 대해 위법 판결을 내릴 경우 특정 조건에서 환급이 가능할 것이라고 제이미슨 그리어 미국 무역대표부(USTR) 대표가 말했다.

그리어는 6일(현지시간) 미국 폭스비즈니스네트워크와의 인터뷰에서 "환급 일정은 재무부가 결정해야 한다"면서도 "일부 사례에선 특정 원고들이 환급받게 될 것"이라고 말했다.

https://news.einfomax.co.kr/news/articleView.html?idxno=4382725

도널드 트럼프 행정부의 인공지능·가상화폐 총책임자(차르)인 데이비드 색스가 6일(현지시간) "AI를 위한 구제금융은 없다"고 밝혔다.

색스 총책임자는 이날 X(엑스·옛 트위터)를 통해 "미국에는 최소 5개의 선구적인 AI 모델 기업이 있다. 하나가 실패하면 다른 기업이 그 자리를 대신할 것"며 이같이 말했다.

그는 AI가 거대한 거품이라는 주장과 초지능이 곧 출현할 수 있다는 주장에 대해 "모두 사실일 가능성이 매우 낮다"고 일축했다. 또한 가정용 전기 요금 인상 없이 전력 인프라의 허가 및 발전을 간소화하겠다고 강조했다.


https://n.news.naver.com/article/015/0005208151