Mobility 소부장 하반기 모멘텀

5월 vs 7월 통화정책방향 변화

급락 이후 KOSPI 수익률

KOSPI 종가 기준 8% 이상 급락일

주요 글로벌 반도체 기업 현황

• 시클리컬 반도체인 키옥시아/SK하이닉스/마이크론의 주가는 최근 고점 대비 -30% 이상 급락

• 시클리컬 반도체가 지금과 같은 높은 영업이익률을 유지하기 어려울 것이라는 우려가 주가에 반영

• 지난주 SK하이닉스의 장 중 저가기준 MDD는 -43% 기록, 이는 2022년 SK하이닉스 순이익 적자 전환 당시와 비슷한 정도의 주가 급락

중장기적인 관점에서 과거 지수 급락 이후 반등 과정에서의 기존 주도 업종들의 주가 흐름에 주목

• 2026년 주도업종: 반도체/IT하드웨어/전력기기

매번 희망이 안보인다라고 얘기하고 좌절하고 부활하던게 바이오.

알테오젠 10배, 펩트론 50배… 역사가 증명하는 바이오 '인내의 열매'
https://blog.naver.com/iholdings/224350897720

8. 이것이 바이오주의 특징이다. 오를 때 진폭, 내릴 때 진폭이 지수에 비해 혹은 다른 기업들에 비해 훨씬 크다. 아무래도 당장의 실적보다 기대감에 의한 부분까지 고려됨으로 투자 심리에 의해서도 많은 영향을 받기 때문이다.

버핏 “구글, AI 시대 승자될 확률 높아”
https://naver.me/GEd4nK9P

그는 알파벳을 “월가에서 팔리는 것들의 90~95%보다는 승자가 될 가능성이 높다”고 했다.

최태원 "AI반도체 수요, 내년 두배 '아비규환'…美에도 팹 지어야"
https://naver.me/G4dR1MyM

공급량 확대 속도전을 위한 팹(공장) 증설에는 "지을 수 있는 모든 곳에 지어보려고 한다"고 말했다.

고객 기업뿐만 아니라 각국 정부까지 경제 안보를 위해서라도 메모리 반도체를 구해야 하기 때문에 저도 모든 데서 로비와 압력과 요청을 (받고 있다.)"이라고 밝혔다.

최 회장은 "지금 가격은 비정상"이라며 "속칭 '칩플레이션' 문제에 부딪히게 되고 계속되면 저희가 공적이 된다"고 밝혔다.

"수요 늘어나는 게 (공급 증가보다) 더 빨라 가격이 더 올라갈까 봐 걱정한다"고 말했다.

아울러 공급을 늘리지 않고 가격만 올리면 경쟁자만 키울 뿐이라고 지적했다.

#Q의시대

SK하이닉스ADR 일자별 프리미엄

지난주 SK하이닉스의 장중 저가 기준 MDD는 -43% 기록

이는 2022년 SK하이닉스 순이익 적자 전환 당시와 비슷한 정도의 주가 급락

중국 AI 모델 발전에 따른 미국 반도체 수요 확대 (Bofa)

1. 중국 오픈웨이트 모델 성장에 따른 미국 빅테크의 컴퓨팅 투자 가속화

• 문샷의 Kimi K3 등 중국의 고성능 오픈웨이트 모델이 미국 프론티어 랩과의 격차를 좁히는 중

• 구글 제미나이 3.5 프로의 출시 지연 소식 등 미국 랩들의 선두 방어가 점차 어려워지는 환경

• 미국 기업들은 차별화 유지를 위해 학습 규모 확대, RL/합성 데이터 루프 가속화, 추론 시간 추론 강화 등에 더 많은 컴퓨팅 자원을 투입할 전망

2. MoE 아키텍처 확산에 따른 인프라 및 반도체 중요성 증대

• Kimi K3의 MoE(Mixture of Experts) 구조는 단순 파라미터 수를 넘어 메모리 이동, 라우팅, 지연 시간, 상호 연결의 중요성을 부각시킴

• MoE 서빙 시 대규모 GPU 도메인이 유리하며, 엔비디아 GB300 NVL72는 Hopper 대비 와트당 성능이 최대 25배 높음

• 오픈 모델의 확산은 궁극적으로 GPU, HBM, 네트워킹 및 고효율 추론 인프라 수요를 자극하는 호재로 작용

3. 글로벌 토큰 사용량 폭증 및 AI 도입률 지속 상승

• OpenRouter 등 플랫폼에서 토큰 사용량이 급증하고 있으며, 현재 중국 AI 랩의 토큰 사용량이 서구권 랩을 추월

• 미국 기업의 약 55%가 유료 AI 모델 및 플랫폼 구독 중이며, 앤트로픽(42%)과 오픈AI(40%)가 시장 주도

• 상위 1% 기업의 경우 직원 1인당 월평균 AI 지출액이 $4,833에 달함

최 회장은 15일 대한상의 제주포럼에서 지난 15일 기자들과 만나 “(AI쪽 반도체는) 올해보다 내년 수요가 최소 60~100% 더 증가할 것으로 예상된다”고 말했다. 그는 “전체 메모리 반도체로 봐도 최소 50~60% 이상 는다고 봐야 한다”고 설명했다.

최 회장은 반도체 기업들이 높은 가격을 유지하기 위해 공급을 제한해서는 안 된다고도 강조했다. 그는 “가격을 유지하기 위해 생산을 늘리지 않는 것은 좋은 전략이 아니다”며 “마진이 다소 줄더라도 공급을 확대해 시장 자체를 키우는 것이 장기적으로는 더 큰 이익”이라고 말했다.



** 현재 컨센서스는 내년 수요증가율 60~100%를 반영해놨나?


https://n.news.naver.com/mnews/article/009/0005709058?sid=101

[SK증권 반도체 한동희]
 
안녕하세요, SK증권 한동희입니다.
‘과거’ Peak-out 지표인 P 상승률 둔화, LTA 본질과 효과, 코어위브의 Put option에 대한 해석 자료입니다.

과거의 모습과는 본질적으로 다르며, 가격 강세 기반은 여전하다고 판단합니다.
낡은 공식으로 방향을 혼동하는 것을 경계합니다.
 
변화하는 메모리, 낡은 공식
 
LTA의 본질과 효과: 공급을 잠그는 계약
본질: 고객과 공급사의 ‘상호인질구조’
조건 (확약 Q, 기간, 선수금 등)따라 가격 Band 상이
가격/물량/전략적 로드맵 등 감안해 조건, 가격 결정
-> 일부 LTA를 전체 LTA로 일반화 불가
 
LTA는 전체 AI 수요 충족 불가
LTA는 공급사 공급 가능 물량 전체를 설명하지도 않음
-> 삼성전자, SK하이닉스 Q 기준 LTA 비중 40-50%
-> 비 LTA 시장은 AI 수요와 전통 세트
-> 전통 세트 약세는 AI향 캐파 재배치로 대응
 
LTA는 비 LTA 시장 탄력성을 제고
LTA 의무는 공급자들의 캐파 배분을 LTA로 우선화
-> 비 LTA (AI, 세트)시장은 잔여 캐파 내에서 경쟁
-> 메모리 가격 강세 기반 여전
-> 메모리 현물가/프리미엄/GPU 상승 이유가 있는 것
 
가격 상승률 둔화의 본질: 과거 vs. 현재
과거: 공급의 수요 캐치업, 재고 누적, 제한된 수요
현재: 높은 기저, 장기 물량 가시성, 메모리 위상 변화
 
강력한 LTA 증거: 코어위브의 Put option 논의
고객 입장에서의 LTA: Long Call+Short Put
-> Put 설정 논의는 가격 하락 베팅 아닌 포지션 헷지
LTA의 가격 위험을 금융시장으로 이전할 수 있다면?
-> 더 큰 규모의 LTA 체결 기반 가능
 
메모리 평가 지표 변화의 변곡점
과거: 낮은 지속성, 가시성-> 오직 모멘텀
현재: 지속성, 가시성 구조적 제고, 주주환원
LTA가 바꾸는 것은 Peak EPS의 높이가 아니라,
Trough EPS와 지속성, 가시성 제고-> P/E 평가 기반
 
따라가야 할 것은 낡은 공식이 아닌, 산업의 변화와 방향
반도체 비중 확대 의견 유지

자료: https://buly.kr/DaR6wj9

SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://t.me/skitteam

41 -> 37

DDR5 DRAM 현물가격 +0.43%

미 금리선물 12월물

25bp 인상확률 100% -> 100%
50bp 인상확률 4.0% -> 20.8%

[2026년 7월 20일 매크로 데일리]

<세줄요약>

1 중국 증류 AI '키미 K3'의 성능이 우수하다는 소식에 반도체가 급락했습니다.

2 22일 알파벳이 빅테크 중 처음으로 2분기 실적을 발표합니다.

3 닉스 전자 단일종목 레버리지 ETF의 시총이 당국 목표의 2배인 9.8조를 기록했습니다.

K200 야간선물 등락률, -4.31% (오전 6시 기준)
1개월 NDF 환율 1,487.28원 (+0.28원)

KOSPI PBR 2.09배 (-0.14배). 2007년 고점 2.12배

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