Forwarded from 스몰인사이트리서치
🇹🇼 대만 증시, TSMC 실적에도 조정 국면 진입
1. TSMC 실적 발표 후 오히려 주가 급락
세계 최대 파운드리 업체 TSMC의 주가가 실적 발표 후 최대 6.5% 급락하며 대만 증시가 기술적 조정 국면에 진입했다. TSMC는 올해 설비투자와 매출 전망을 상향 조정했음에도 불구하고, 일부 애널리스트와 투자자들은 비용 상승과 오랜 기간 이어진 AI 붐에 대한 피로감을 지적했다.
2. 대만 가권지수 6% 급락, 아시아 반도체주 동반 하락
이번 하락으로 대만 가권지수(Taiex)는 6% 넘게 빠지며 6월 고점 대비 낙폭이 10%까지 확대됐다. 블룸버그 아시아 반도체 지수도 6% 넘게 하락했으며, 최근 몇 주 사이 주가가 반 토막 난 일본 낸드플래시 업체 키옥시아 홀딩스가 낙폭을 주도했다.
3.실적 호조에도 주가 하락, 시장 로테이션 신호
가브칼 캐피탈의 포트폴리오 매니저 레오니드 미로노프는 실적이 좋은데도 주가가 빠지는 것은 시장이 반도체에서 다른 자산으로 자금을 옮기려는 신호일 수 있다고 진단했다. 그는 밸류에이션이 이미 많이 오른 상태여서 키옥시아가 50% 급락해도 아직 저렴한 수준은 아니라고 덧붙였다.
4. 지역 전반으로 확산된 우려
같은 날 일본 닛케이225와 중국 스타50지수도 5% 넘게 하락했으며, 한국 증시는 휴장이었다. 최근 한국에서는 레버리지發 급등락이 AI 랠리에 대한 불안을 키웠고, 중국의 신규 생산능력 확대가 메모리 반도체 가격에 부담을 줄 수 있다는 우려도 겹치고 있다. 모건스탠리는 TSMC의 추가 지출 증가를 장비 가격 상승에 따른 비용 인플레이션 탓으로 분석하며 마진 악화에 대한 아쉬움을 나타냈다. 반면 페퍼스톤의 딜린 우 전략가는 AI 수요의 구조적 성격 자체는 변하지 않았다고 평가했다.
https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-07-17/chip-stock-selloff-deepens-in-asia-as-tsmc-fails-to-impress
1. TSMC 실적 발표 후 오히려 주가 급락
세계 최대 파운드리 업체 TSMC의 주가가 실적 발표 후 최대 6.5% 급락하며 대만 증시가 기술적 조정 국면에 진입했다. TSMC는 올해 설비투자와 매출 전망을 상향 조정했음에도 불구하고, 일부 애널리스트와 투자자들은 비용 상승과 오랜 기간 이어진 AI 붐에 대한 피로감을 지적했다.
2. 대만 가권지수 6% 급락, 아시아 반도체주 동반 하락
이번 하락으로 대만 가권지수(Taiex)는 6% 넘게 빠지며 6월 고점 대비 낙폭이 10%까지 확대됐다. 블룸버그 아시아 반도체 지수도 6% 넘게 하락했으며, 최근 몇 주 사이 주가가 반 토막 난 일본 낸드플래시 업체 키옥시아 홀딩스가 낙폭을 주도했다.
3.실적 호조에도 주가 하락, 시장 로테이션 신호
가브칼 캐피탈의 포트폴리오 매니저 레오니드 미로노프는 실적이 좋은데도 주가가 빠지는 것은 시장이 반도체에서 다른 자산으로 자금을 옮기려는 신호일 수 있다고 진단했다. 그는 밸류에이션이 이미 많이 오른 상태여서 키옥시아가 50% 급락해도 아직 저렴한 수준은 아니라고 덧붙였다.
4. 지역 전반으로 확산된 우려
같은 날 일본 닛케이225와 중국 스타50지수도 5% 넘게 하락했으며, 한국 증시는 휴장이었다. 최근 한국에서는 레버리지發 급등락이 AI 랠리에 대한 불안을 키웠고, 중국의 신규 생산능력 확대가 메모리 반도체 가격에 부담을 줄 수 있다는 우려도 겹치고 있다. 모건스탠리는 TSMC의 추가 지출 증가를 장비 가격 상승에 따른 비용 인플레이션 탓으로 분석하며 마진 악화에 대한 아쉬움을 나타냈다. 반면 페퍼스톤의 딜린 우 전략가는 AI 수요의 구조적 성격 자체는 변하지 않았다고 평가했다.
https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-07-17/chip-stock-selloff-deepens-in-asia-as-tsmc-fails-to-impress
Forwarded from TVM
🔲키옥시아, AI 매도세 속 키옥시아 시가총액 한달만에 절반 증발
MSCI 상승률 1위 였던 키옥시아,
일본 시가총액 1위 기업에 오른 지 불과 한 달 만에 절반이하로 축소
다이와증권
반도체 산업은 실리콘 사이클(반도체 경기 순환)에 매우 취약하며, 우리는 이런 패턴을 이미 여러 차례 목격해 왔다
중국 메모리 업체들이 빠르게 존재감을 키우고 있으며, 글로벌 메모리 가격 상승세도 점차 진정될 수 있다는 인식이 확산되고 있다
기업 이익 증가 속도가 앞으로도 계속 더 빨라질 것이라는 기대를 주가에 반영하기가 점점 어려워지고 있으며, 단기 투자자(패스트머니)들이 우선 차익실현에 나섰을 가능성이 있다
막대한 AI 투자 비용이 현재처럼 높은 기업가치(밸류에이션)를 정당화할 만큼 충분한 수익으로 이어질 수 있는지에 대한 의문 확대
기존 대주주였던 베인캐피털(Bain Capital)의 지분 매각(정점신호) 및
개인투자자의 높은 레버리지 포지션도 부정적 요인으로 작용
그럼에도,
애널리스트들은 여전히 긍정적, 앞으로 1년 동안 키옥시아 주가가 약 129% 상승할 가능성 것으로 전망(10월 토픽스(TOPIX) 지수 리밸런싱이 예정)
AI에서 다른 업종으로 자금 이동
투자자들은 AI 관련 종목의 비중을 줄이는 대신, 그동안 상대적으로 소외됐던 업종으로 자금을 이동
MSCI 상승률 1위 였던 키옥시아,
일본 시가총액 1위 기업에 오른 지 불과 한 달 만에 절반이하로 축소
다이와증권
반도체 산업은 실리콘 사이클(반도체 경기 순환)에 매우 취약하며, 우리는 이런 패턴을 이미 여러 차례 목격해 왔다
중국 메모리 업체들이 빠르게 존재감을 키우고 있으며, 글로벌 메모리 가격 상승세도 점차 진정될 수 있다는 인식이 확산되고 있다
기업 이익 증가 속도가 앞으로도 계속 더 빨라질 것이라는 기대를 주가에 반영하기가 점점 어려워지고 있으며, 단기 투자자(패스트머니)들이 우선 차익실현에 나섰을 가능성이 있다
막대한 AI 투자 비용이 현재처럼 높은 기업가치(밸류에이션)를 정당화할 만큼 충분한 수익으로 이어질 수 있는지에 대한 의문 확대
기존 대주주였던 베인캐피털(Bain Capital)의 지분 매각(정점신호) 및
개인투자자의 높은 레버리지 포지션도 부정적 요인으로 작용
그럼에도,
애널리스트들은 여전히 긍정적, 앞으로 1년 동안 키옥시아 주가가 약 129% 상승할 가능성 것으로 전망(10월 토픽스(TOPIX) 지수 리밸런싱이 예정)
AI에서 다른 업종으로 자금 이동
투자자들은 AI 관련 종목의 비중을 줄이는 대신, 그동안 상대적으로 소외됐던 업종으로 자금을 이동
Forwarded from 우주방산AI로봇 아카이브
ㄴ어릴 적 많이 들었던 god의 ‘촛불 하나’라는 노래가 생각나네요.
뉴욕증시 정규장에서 반도체주들이 폭락한 뒤 시간외에서도 약세가 이어지고 있지만, SK하이닉스 ADR만 홀로 3% 넘게 반등하고 있습니다.
반도체 장세에 간신히 남은 촛불 하나. 내일 아침까지 이 촛불이 꺼지지 않기를....
뉴욕증시 정규장에서 반도체주들이 폭락한 뒤 시간외에서도 약세가 이어지고 있지만, SK하이닉스 ADR만 홀로 3% 넘게 반등하고 있습니다.
반도체 장세에 간신히 남은 촛불 하나. 내일 아침까지 이 촛불이 꺼지지 않기를....
Forwarded from TVM
🔲대표 반도체 지수 기술적 약세장(Bear Market)에 진입
필라델피아 반도체지수(SOX) 4.8% 하락
이번 급락은 중국 AI 스타트업 문샷(Moonshot)이 공개한 Kimi K3 모델 이후 시작
이번 급락은 중국 AI 스타트업 문샷(Moonshot)이 공개한 Kimi K3 모델 이후 시작
다만 블룸버그는 지나친 비관론도 경계
애널리스트들은 여전히 반도체 업종에 대해 매우 낙관적인 시각을 유지
실적과 수요 추세는 여전히 강하다
이제 시장의 관심은 이번 조정이 또 하나의 '저가매수(Buy the Dip)' 기회가 될 것인지, 아니면 투자자들이 동시에 출구를 향해 몰려가면서 매도세가 더욱 가속화될 것인지에 쏠려 있다(Trade Nation)
🔹넷플릭스
두 분기 연속 매출 성장률 둔화를 전망
🔹인튜이티브 서지컬
수술용 로봇 다빈치(Da Vinci)를 만드는 인튜이티브 서지컬(Intuitive Surgical)은
로봇 사용 증가율이 최근 4년 가운데 가장 낮은 수준으로 둔화, 주가 하락
필라델피아 반도체지수(SOX) 4.8% 하락
이번 급락은 중국 AI 스타트업 문샷(Moonshot)이 공개한 Kimi K3 모델 이후 시작
이번 급락은 중국 AI 스타트업 문샷(Moonshot)이 공개한 Kimi K3 모델 이후 시작
다만 블룸버그는 지나친 비관론도 경계
애널리스트들은 여전히 반도체 업종에 대해 매우 낙관적인 시각을 유지
실적과 수요 추세는 여전히 강하다
이제 시장의 관심은 이번 조정이 또 하나의 '저가매수(Buy the Dip)' 기회가 될 것인지, 아니면 투자자들이 동시에 출구를 향해 몰려가면서 매도세가 더욱 가속화될 것인지에 쏠려 있다(Trade Nation)
🔹넷플릭스
두 분기 연속 매출 성장률 둔화를 전망
🔹인튜이티브 서지컬
수술용 로봇 다빈치(Da Vinci)를 만드는 인튜이티브 서지컬(Intuitive Surgical)은
로봇 사용 증가율이 최근 4년 가운데 가장 낮은 수준으로 둔화, 주가 하락
Forwarded from 딘스티커 Dean's Ticker
17일 아시아장 마감...반도체 종목 대참사
키옥시아 -16.1%
도쿄일렉트론 -8.2%
TSMC -7.3%
ASE -10.0%
키옥시아 -16.1%
도쿄일렉트론 -8.2%
TSMC -7.3%
ASE -10.0%
금일 키옥시아는 미국 위성 통신 기업인 비아샛과 특허 침해 소송전에서 패소해 $229M 배상 판결까지 겹친 상황
Forwarded from 에테르의 일본&미국 리서치
JP모건 APAC 반도체 코멘트
반도체 매도세가 이어지고 있습니다… SOX는 밤사이 -5%를 기록했고 이제 6월 고점 대비 -19%입니다. 이는 드문 일이 아닙니다... 지난 15년간 20% 폭의 낙폭이 17차례 있었으므로, 대략 매년 한 번씩 발생한다고 예상해야 합니다. 섹터에 대해 하향식(top-down) 관점을 취하며, 유념해야 할 5가지는 다음과 같습니다:
(1) 기술적 분석(Technicals) - 역사는 20% SOX 낙폭을 매수하라고 시사합니다 - 17차례의 -20% 낙폭을 살펴보면… 이후 평균 수익률은 +2%(향후 5일), +8%(향후 20일), +11%(향후 60일)입니다. 따라서 역사는 매수를 말합니다. 다만 평균에서 어느 정도 위안을 얻을 수 있겠지만, 이 17차례 중 5차례는 이후 -30% 하락으로 이어졌습니다(오늘의 경우 SOX가 100일 이동평균선까지 되돌아가는 것과 부합합니다).
(2) 포지셔닝(Positioning) - 헤지펀드 익스포저는 여전히 높은 수준(아시아는 덜 극단적) - 당사 프라임 팀은 테크/반도체의 자금 흐름이 마이너스였으나 투매(capitulation) 수준과는 거리가 멀다고 짚었습니다. 포지셔닝 수준은 덜 극단적이지만 여전히 높습니다. 예를 들어, 아시아 공급망 바스켓은 지난 20일간 -0.6z, L/S 포지셔닝은 현재 지난 12개월 대비 63퍼센타일이며, 미국 반도체 자금 흐름은 지난 20일간 -1.1z, L/S 포지셔닝은 현재 지난 12개월 대비 96퍼센타일입니다.
(3) EPS 대 주가(EPS vs Price) - 괴리가 벌어졌습니다 - 반도체 기업의 이익 추정치는 계속 상향 조정되고 있으며, TSMC와 ASML 모두 견조한 실적과 강한 가이던스를 내놓았습니다. 이것이 오늘 저가 매수(dip)를 사야 한다는 강세론자들의 주된 논거입니다 - 즉, 이익 성장과 추정치 상향이 여전히 강하므로, 진행 중인 포지셔닝 청산(비록 반드시 완전히 끝난 것은 아니더라도)이 다시 매수를 늘릴 기회라는 것입니다.
(4) 사이클 지속 기간(Cycle duration) - 가장 중요하지만(가장 불확실한) - 26년 이익을 의심하는 사람은 없지만, 올해 SOX가 여전히 65%를 넘는 랠리를 보인 이후… 논쟁은 27년과 28년 이익에 집중되어 있습니다. 이것이 다음 주 CSP 실적에 대한 압도적인 관심을 설명합니다(수요일 구글을 시작으로 개시됩니다) - 그리고 반도체 수요의 핵심 성장 동력으로서 2027년 자본지출(capex)에 대해 시장이 얻어낼 수 있는 어떤 신호든 말입니다.
(5) 매수 측 기준선(Buyside bars) - 2027년 빅4 자본지출 1조 달러 초과를 기대 - 향후 1~2주간의 실적 발표 콜에서 빅4가 27년 자본지출에 대한 명시적 가이던스를 제시할 가능성은 낮지만, 매수 측 기대는 이미 형성되어 있습니다. 주요 기준선으로는 알파벳 3,250~3,500억 달러(시장 컨센서스 2,500억 달러 대비), 아마존 3,000억 달러(시장 컨센서스 2,300억 달러 대비), 메타 2,000~2,250억 달러가 있습니다… 마이크로소프트에 대해서는 아직 보지 못했지만, 시장 컨센서스는 이미 2,000억 달러를 넘어서고 있습니다.
반도체 매도세가 이어지고 있습니다… SOX는 밤사이 -5%를 기록했고 이제 6월 고점 대비 -19%입니다. 이는 드문 일이 아닙니다... 지난 15년간 20% 폭의 낙폭이 17차례 있었으므로, 대략 매년 한 번씩 발생한다고 예상해야 합니다. 섹터에 대해 하향식(top-down) 관점을 취하며, 유념해야 할 5가지는 다음과 같습니다:
(1) 기술적 분석(Technicals) - 역사는 20% SOX 낙폭을 매수하라고 시사합니다 - 17차례의 -20% 낙폭을 살펴보면… 이후 평균 수익률은 +2%(향후 5일), +8%(향후 20일), +11%(향후 60일)입니다. 따라서 역사는 매수를 말합니다. 다만 평균에서 어느 정도 위안을 얻을 수 있겠지만, 이 17차례 중 5차례는 이후 -30% 하락으로 이어졌습니다(오늘의 경우 SOX가 100일 이동평균선까지 되돌아가는 것과 부합합니다).
(2) 포지셔닝(Positioning) - 헤지펀드 익스포저는 여전히 높은 수준(아시아는 덜 극단적) - 당사 프라임 팀은 테크/반도체의 자금 흐름이 마이너스였으나 투매(capitulation) 수준과는 거리가 멀다고 짚었습니다. 포지셔닝 수준은 덜 극단적이지만 여전히 높습니다. 예를 들어, 아시아 공급망 바스켓은 지난 20일간 -0.6z, L/S 포지셔닝은 현재 지난 12개월 대비 63퍼센타일이며, 미국 반도체 자금 흐름은 지난 20일간 -1.1z, L/S 포지셔닝은 현재 지난 12개월 대비 96퍼센타일입니다.
(3) EPS 대 주가(EPS vs Price) - 괴리가 벌어졌습니다 - 반도체 기업의 이익 추정치는 계속 상향 조정되고 있으며, TSMC와 ASML 모두 견조한 실적과 강한 가이던스를 내놓았습니다. 이것이 오늘 저가 매수(dip)를 사야 한다는 강세론자들의 주된 논거입니다 - 즉, 이익 성장과 추정치 상향이 여전히 강하므로, 진행 중인 포지셔닝 청산(비록 반드시 완전히 끝난 것은 아니더라도)이 다시 매수를 늘릴 기회라는 것입니다.
(4) 사이클 지속 기간(Cycle duration) - 가장 중요하지만(가장 불확실한) - 26년 이익을 의심하는 사람은 없지만, 올해 SOX가 여전히 65%를 넘는 랠리를 보인 이후… 논쟁은 27년과 28년 이익에 집중되어 있습니다. 이것이 다음 주 CSP 실적에 대한 압도적인 관심을 설명합니다(수요일 구글을 시작으로 개시됩니다) - 그리고 반도체 수요의 핵심 성장 동력으로서 2027년 자본지출(capex)에 대해 시장이 얻어낼 수 있는 어떤 신호든 말입니다.
(5) 매수 측 기준선(Buyside bars) - 2027년 빅4 자본지출 1조 달러 초과를 기대 - 향후 1~2주간의 실적 발표 콜에서 빅4가 27년 자본지출에 대한 명시적 가이던스를 제시할 가능성은 낮지만, 매수 측 기대는 이미 형성되어 있습니다. 주요 기준선으로는 알파벳 3,250~3,500억 달러(시장 컨센서스 2,500억 달러 대비), 아마존 3,000억 달러(시장 컨센서스 2,300억 달러 대비), 메타 2,000~2,250억 달러가 있습니다… 마이크로소프트에 대해서는 아직 보지 못했지만, 시장 컨센서스는 이미 2,000억 달러를 넘어서고 있습니다.
Forwarded from 에테르의 일본&미국 리서치
JP모건) 일본 퀀트 전략 "CTA가 로스컷 모드 돌입 - 정말 포지션 조정만인가" (요약)
보고서의 핵심은 반도체주 매도세가 멈추지 않으면서 닛케이평균이 CTA의 매도 트리거 수준인 64,600을 하향 돌파했다는 점입니다. 당초 JP모건은 이번 하락을 반도체 주도의 포지션 조정이나 로테이션 성격의 수급 변동 범위로 상정했으나, 셀오프 압력이 예상보다 강하게 나타나면서 한국에 이어 일본 주식도 단기 세력의 포지션 청산에 더해 시스터매틱 세력의 기계적 언와인드가 리스크오프를 증폭하기 쉬운 국면에 진입했다고 평가합니다. 조정의 진원지는 여전히 AI 반도체 및 고모멘텀 종목이지만, 모멘텀 팩터의 역회전이 일본에 그치지 않고 미국과 유럽으로도 확산되고 있어 단순히 AI 반도체 고유의 국지적 조정으로 치부하기 어려워졌으며, 광의의 포지셔닝 언와인드로 발전하고 있을 가능성이 있어 수급 측면의 경계 수위가 종전보다 한층 높아졌다고 진단합니다.
다만 기업 실적 측면에서는 긍정적인 스토리가 유지되고 있다고 봅니다. TOPIX500을 유니버스로 한 5분위 포트폴리오 분석에서 Price Momentum의 롱숏은 최근 크게 무너진 반면, 가격 효과를 중립화한 EPS Momentum의 롱숏은 상대적으로 안정을 유지하고 있습니다. 즉 가격 모멘텀의 붕괴가 현시점에서 EPS 모멘텀의 붕괴를 동반하지 않고 있다는 것입니다. 백테스트(2023년 초~2026년 7월 17일)에서도 가격모멘텀 중립화 EPS 모멘텀은 연율 6.67%, 샤프 1.01, 최대낙폭 -5.47%로 견조했습니다. 이는 이번 매도가 중장기적 실적 기대나 구조적 테마의 반전이라기보다 가격 모멘텀에 강하게 기운 포지션 조정으로 진행되고 있음을 시사하며, AI 반도체와 고모멘텀주의 하락은 실적 스토리의 전면 부정이 아니라 밸류에이션과 수급의 조정으로 보는 것이 타당하다는 판단입니다.
또한 글로벌 모멘텀 역회전이 실물 악화나 금융시스템 전반의 디레버리징으로 파급되고 있다는 증거도 부족하다고 지적합니다. 크레딧 시장에서는 HY와 CDX가 낮은 수준에서 안정을 유지하고 있어 부채성 리스크 프리미엄이 시장 전체의 공통 쇼크원이 되는 상황으로는 보이지 않으며, 변동성 상승과 모멘텀 붕괴가 리스크 패리티나 현물 모멘텀 펀드에는 역풍이지만 헤지펀드 전반에서 강제적 리스크 축소가 연쇄되는 징후 역시 제한적입니다. 6월 말 이후 주요 헤지펀드 전략별 손실도 상대적으로 작은 수준입니다.
시스터매틱 세력, 특히 CTA의 닛케이 선물 로스컷 발동은 단기적으로 부정적 재료이며, 만일 매도가 매도를 부르는 악순환이 발생하면 다음 CTA 로스컷 수준인 닛케이 58,600이 시야에 들어올 수 있다고 경고합니다. 다만 기계적 매도가 표면화된 국면은 펀더멘털 중시 투자자 입장에서 포지션 조정의 최종 국면이 가까워졌다는 신호로 해석될 여지도 있으며, 특히 2023년 이후 일본 시장에서는 경기침체 등 실물 악화를 동반하지 않는 한 CTA 로스컷이 셀링 클라이맥스의 일환으로 소화되어 온 경위가 있다고 설명합니다. 당분간은 추가 하락 리스크를 경계하면서 매도 압력의 일순을 가늠하는 국면으로 자리매김하고 있습니다.
마지막으로 국내외 실질금리 상승에 주의를 환기합니다. 모멘텀 매도가 AI 반도체 모멘텀의 주전장이 아닌 유럽까지 확산된 점을 감안하면 반도체 고유의 수급 요인만으로는 설명이 다소 부족하며, 6월 말 이후 주요 선진국 중앙은행의 매파화와 장기금리 고공행진 관측을 배경으로 국내외 실질금리 상승이 주식시장의 리스크 허용도를 낮추고 있을 가능성이 의심된다는 것입니다. EPS 모멘텀이 무너지지 않았더라도 실질금리 상승은 할인율을 통해 고밸류에이션 주식에 하방 압력을 가하므로, 현시점에서는 실적 기대 악화라기보다 금리 상승에 따른 밸류에이션 조정과 포지션 조정의 조합으로 보는 것이 자연스러우며, 실질금리나 금리 변동성이 한층 더 상승하는 경우에는 수급 조정이 장기화될 리스크에 유의해야 한다고 결론짓습니다.
보고서의 핵심은 반도체주 매도세가 멈추지 않으면서 닛케이평균이 CTA의 매도 트리거 수준인 64,600을 하향 돌파했다는 점입니다. 당초 JP모건은 이번 하락을 반도체 주도의 포지션 조정이나 로테이션 성격의 수급 변동 범위로 상정했으나, 셀오프 압력이 예상보다 강하게 나타나면서 한국에 이어 일본 주식도 단기 세력의 포지션 청산에 더해 시스터매틱 세력의 기계적 언와인드가 리스크오프를 증폭하기 쉬운 국면에 진입했다고 평가합니다. 조정의 진원지는 여전히 AI 반도체 및 고모멘텀 종목이지만, 모멘텀 팩터의 역회전이 일본에 그치지 않고 미국과 유럽으로도 확산되고 있어 단순히 AI 반도체 고유의 국지적 조정으로 치부하기 어려워졌으며, 광의의 포지셔닝 언와인드로 발전하고 있을 가능성이 있어 수급 측면의 경계 수위가 종전보다 한층 높아졌다고 진단합니다.
다만 기업 실적 측면에서는 긍정적인 스토리가 유지되고 있다고 봅니다. TOPIX500을 유니버스로 한 5분위 포트폴리오 분석에서 Price Momentum의 롱숏은 최근 크게 무너진 반면, 가격 효과를 중립화한 EPS Momentum의 롱숏은 상대적으로 안정을 유지하고 있습니다. 즉 가격 모멘텀의 붕괴가 현시점에서 EPS 모멘텀의 붕괴를 동반하지 않고 있다는 것입니다. 백테스트(2023년 초~2026년 7월 17일)에서도 가격모멘텀 중립화 EPS 모멘텀은 연율 6.67%, 샤프 1.01, 최대낙폭 -5.47%로 견조했습니다. 이는 이번 매도가 중장기적 실적 기대나 구조적 테마의 반전이라기보다 가격 모멘텀에 강하게 기운 포지션 조정으로 진행되고 있음을 시사하며, AI 반도체와 고모멘텀주의 하락은 실적 스토리의 전면 부정이 아니라 밸류에이션과 수급의 조정으로 보는 것이 타당하다는 판단입니다.
또한 글로벌 모멘텀 역회전이 실물 악화나 금융시스템 전반의 디레버리징으로 파급되고 있다는 증거도 부족하다고 지적합니다. 크레딧 시장에서는 HY와 CDX가 낮은 수준에서 안정을 유지하고 있어 부채성 리스크 프리미엄이 시장 전체의 공통 쇼크원이 되는 상황으로는 보이지 않으며, 변동성 상승과 모멘텀 붕괴가 리스크 패리티나 현물 모멘텀 펀드에는 역풍이지만 헤지펀드 전반에서 강제적 리스크 축소가 연쇄되는 징후 역시 제한적입니다. 6월 말 이후 주요 헤지펀드 전략별 손실도 상대적으로 작은 수준입니다.
시스터매틱 세력, 특히 CTA의 닛케이 선물 로스컷 발동은 단기적으로 부정적 재료이며, 만일 매도가 매도를 부르는 악순환이 발생하면 다음 CTA 로스컷 수준인 닛케이 58,600이 시야에 들어올 수 있다고 경고합니다. 다만 기계적 매도가 표면화된 국면은 펀더멘털 중시 투자자 입장에서 포지션 조정의 최종 국면이 가까워졌다는 신호로 해석될 여지도 있으며, 특히 2023년 이후 일본 시장에서는 경기침체 등 실물 악화를 동반하지 않는 한 CTA 로스컷이 셀링 클라이맥스의 일환으로 소화되어 온 경위가 있다고 설명합니다. 당분간은 추가 하락 리스크를 경계하면서 매도 압력의 일순을 가늠하는 국면으로 자리매김하고 있습니다.
마지막으로 국내외 실질금리 상승에 주의를 환기합니다. 모멘텀 매도가 AI 반도체 모멘텀의 주전장이 아닌 유럽까지 확산된 점을 감안하면 반도체 고유의 수급 요인만으로는 설명이 다소 부족하며, 6월 말 이후 주요 선진국 중앙은행의 매파화와 장기금리 고공행진 관측을 배경으로 국내외 실질금리 상승이 주식시장의 리스크 허용도를 낮추고 있을 가능성이 의심된다는 것입니다. EPS 모멘텀이 무너지지 않았더라도 실질금리 상승은 할인율을 통해 고밸류에이션 주식에 하방 압력을 가하므로, 현시점에서는 실적 기대 악화라기보다 금리 상승에 따른 밸류에이션 조정과 포지션 조정의 조합으로 보는 것이 자연스러우며, 실질금리나 금리 변동성이 한층 더 상승하는 경우에는 수급 조정이 장기화될 리스크에 유의해야 한다고 결론짓습니다.
Forwarded from 에테르의 일본&미국 리서치
Citi) 한국 경제; 이제 8월 27일 금통위 회의에서 연속 25bp 인상을 전망합니다
씨티의 견해(CITI'S TAKE)
7월 16일 금통위 회의에서 한국은행은 시장과 씨티의 예상에 부합하게 만장일치로 정책금리를 25bp 인상하여 2.75%로 결정했습니다. 총재와 금통위 성명은 사실상 연속 25bp 인상 가능성을 열어두었다고 봅니다. 금리 인상 사이클 속도에 대한 예상보다 매파적인 기조를 반영하여, 저희는 이제 강한 2026년 2분기 GDP 실적과 지속되는 수요 측 인플레이션 압력을 가정할 때 8월 27일 금통위 회의에서 연속 25bp 인상을 예상합니다. 2026년 2분기의 예상외로 강한 순수출 모멘텀을 반영하여, 저희는 이제 2026년 2분기 예상 GDP를 +0.7%QoQ(이전: +0.3%QoQ)로 상향하며, 이는 2026년 예상 GDP를 3.7%(이전: 3.5%)로 상향 조정합니다.
7월 16일 금통위 회의 리뷰:
[1] 총재와 금통위 성명은 사실상 연속 25bp 인상 가능성을 열어두었다고 봅니다: 금통위 성명의 가이던스 부분이 '위원회는 향후 금리 인상 시기를 결정할 것'에서 '위원회는 기준금리의 추가 인상 시기와 속도를 결정할 것'으로 변경되었습니다. 저희는 '속도'가 추가된 것이 연속 25bp 인상 가능성을 연다고 봅니다. 연속 25bp 인상 가능성과 관련하여, 총재는 적극적인 통화정책 대응의 정도가 데이터에 의존해야 하므로 통화정책 경로가 미리 정해질 수 없다고 말했습니다. 그는 2026년 2분기 GDP 및 GDI 실적, 7월 근원 인플레이션 및 생활필수품 인플레이션을 포함한 향후 데이터의 중요성을 강조했습니다. 그는 향후 여러 차례의 금통위 회의가 라이브 미팅(live meeting)이 될 것임을 확인했습니다.
[2] 중립금리에 대해 총재는 수준을 특정하기를 거부했습니다. 다만 그는 경기 사이클이 확장적이라면 정책금리를 중립금리 수준 위로, 또는 중립금리 범위의 상단 수준으로 인상해야 한다고 말했습니다. 최종금리(terminal rate)에 대해서도 총재는 수준을 특정하기를 거부했습니다. 그는 한국은행이 인플레이션 안정에 대한 확신을 얻을 때까지 통화 긴축이 지속되어야 한다고 말했습니다.
[3] 경제 성장에 대해 금통위 성명은 2026년 예상 GDP가 이전 전망치(2.6%)를 상당폭 초과할 것으로 예상된다고 강조했습니다. 총재는 플러스 산출 갭(output gap)의 시점이 앞당겨질 것으로 예상합니다. 그는 반도체 업사이클이 주도하는 강한 명목 GDP와 GDI의 역할을 강조했습니다. 금통위 성명은 인플레이션이 상당 기간 목표 수준을 상회할 것으로 전망된다고 강조했습니다. 성명은 2026년 예상 근원 인플레이션(2.4%)에 대한 이전 전망치에 상방 리스크가 있다고 보았습니다. 총재는 강한 국내 소득이 수요 측 인플레이션 압력을 높일 수 있다고 강조했습니다.
[4] 총재는 경제에 대한 영향을 가늠하기 위해 메모리 반도체 기업의 주가가 아니라 메모리 반도체 가격을 모니터링할 것을 권고합니다. 그는 통화정책에서는 실물 경제가 더 중요하다고 강조했습니다. 그는 주식시장 조정이 실물 경기 사이클과 관련성이 덜하며, 주식시장 조정이 한국은행의 통화정책 대응과 연관될 수 없다고 강하게 믿고 있습니다.
씨티의 견해(Citi views):
[1] 저희는 이제 강한 2026년 2분기 예상 GDP 실적과 지속되는 수요 측 인플레이션 압력을 가정할 때 8월 27일 금통위 회의에서 연속 25bp 인상을 예상합니다. 저희는 한국은행 금리 인상 사이클에 대한 견해를 2026년 8월, 2026년 11월, 2027년 2월에 각각 25bp씩 인상하여 3.5% 최종금리로 향하는 것(이전: 2026년 10월, 2027년 1월, 2027년 4월에 각각 25bp씩 인상하여 3.5% 최종금리로 향하는 것)으로 변경합니다. 8월 회의에서는 황건일 위원을 포함한 1~2명의 상대적으로 비둘기파적인 금통위 위원이 금리 동결을 위한 비둘기파적 소수 의견을 제시할 수 있다고 봅니다.
[2] 저희 견해로는, 2026년 하반기 금리 인상 사이클의 프론트로딩(front-loading)이 최적의 정책 대응이 될 수 있습니다. 현재 2.75% 정책금리는 여전히 명목 중립금리 범위의 상단(3.0%)을 하회하기 때문입니다. 저희는 명목 중립금리 범위를 2.0%~3.0%로 가정합니다. 최종금리에 대해서는, 총재가 3.0%를 충분히 초과하는 명목 정책금리를 긴축적(restrictive) 수준으로 고려할 수 있습니다.
씨티의 견해(CITI'S TAKE)
7월 16일 금통위 회의에서 한국은행은 시장과 씨티의 예상에 부합하게 만장일치로 정책금리를 25bp 인상하여 2.75%로 결정했습니다. 총재와 금통위 성명은 사실상 연속 25bp 인상 가능성을 열어두었다고 봅니다. 금리 인상 사이클 속도에 대한 예상보다 매파적인 기조를 반영하여, 저희는 이제 강한 2026년 2분기 GDP 실적과 지속되는 수요 측 인플레이션 압력을 가정할 때 8월 27일 금통위 회의에서 연속 25bp 인상을 예상합니다. 2026년 2분기의 예상외로 강한 순수출 모멘텀을 반영하여, 저희는 이제 2026년 2분기 예상 GDP를 +0.7%QoQ(이전: +0.3%QoQ)로 상향하며, 이는 2026년 예상 GDP를 3.7%(이전: 3.5%)로 상향 조정합니다.
7월 16일 금통위 회의 리뷰:
[1] 총재와 금통위 성명은 사실상 연속 25bp 인상 가능성을 열어두었다고 봅니다: 금통위 성명의 가이던스 부분이 '위원회는 향후 금리 인상 시기를 결정할 것'에서 '위원회는 기준금리의 추가 인상 시기와 속도를 결정할 것'으로 변경되었습니다. 저희는 '속도'가 추가된 것이 연속 25bp 인상 가능성을 연다고 봅니다. 연속 25bp 인상 가능성과 관련하여, 총재는 적극적인 통화정책 대응의 정도가 데이터에 의존해야 하므로 통화정책 경로가 미리 정해질 수 없다고 말했습니다. 그는 2026년 2분기 GDP 및 GDI 실적, 7월 근원 인플레이션 및 생활필수품 인플레이션을 포함한 향후 데이터의 중요성을 강조했습니다. 그는 향후 여러 차례의 금통위 회의가 라이브 미팅(live meeting)이 될 것임을 확인했습니다.
[2] 중립금리에 대해 총재는 수준을 특정하기를 거부했습니다. 다만 그는 경기 사이클이 확장적이라면 정책금리를 중립금리 수준 위로, 또는 중립금리 범위의 상단 수준으로 인상해야 한다고 말했습니다. 최종금리(terminal rate)에 대해서도 총재는 수준을 특정하기를 거부했습니다. 그는 한국은행이 인플레이션 안정에 대한 확신을 얻을 때까지 통화 긴축이 지속되어야 한다고 말했습니다.
[3] 경제 성장에 대해 금통위 성명은 2026년 예상 GDP가 이전 전망치(2.6%)를 상당폭 초과할 것으로 예상된다고 강조했습니다. 총재는 플러스 산출 갭(output gap)의 시점이 앞당겨질 것으로 예상합니다. 그는 반도체 업사이클이 주도하는 강한 명목 GDP와 GDI의 역할을 강조했습니다. 금통위 성명은 인플레이션이 상당 기간 목표 수준을 상회할 것으로 전망된다고 강조했습니다. 성명은 2026년 예상 근원 인플레이션(2.4%)에 대한 이전 전망치에 상방 리스크가 있다고 보았습니다. 총재는 강한 국내 소득이 수요 측 인플레이션 압력을 높일 수 있다고 강조했습니다.
[4] 총재는 경제에 대한 영향을 가늠하기 위해 메모리 반도체 기업의 주가가 아니라 메모리 반도체 가격을 모니터링할 것을 권고합니다. 그는 통화정책에서는 실물 경제가 더 중요하다고 강조했습니다. 그는 주식시장 조정이 실물 경기 사이클과 관련성이 덜하며, 주식시장 조정이 한국은행의 통화정책 대응과 연관될 수 없다고 강하게 믿고 있습니다.
씨티의 견해(Citi views):
[1] 저희는 이제 강한 2026년 2분기 예상 GDP 실적과 지속되는 수요 측 인플레이션 압력을 가정할 때 8월 27일 금통위 회의에서 연속 25bp 인상을 예상합니다. 저희는 한국은행 금리 인상 사이클에 대한 견해를 2026년 8월, 2026년 11월, 2027년 2월에 각각 25bp씩 인상하여 3.5% 최종금리로 향하는 것(이전: 2026년 10월, 2027년 1월, 2027년 4월에 각각 25bp씩 인상하여 3.5% 최종금리로 향하는 것)으로 변경합니다. 8월 회의에서는 황건일 위원을 포함한 1~2명의 상대적으로 비둘기파적인 금통위 위원이 금리 동결을 위한 비둘기파적 소수 의견을 제시할 수 있다고 봅니다.
[2] 저희 견해로는, 2026년 하반기 금리 인상 사이클의 프론트로딩(front-loading)이 최적의 정책 대응이 될 수 있습니다. 현재 2.75% 정책금리는 여전히 명목 중립금리 범위의 상단(3.0%)을 하회하기 때문입니다. 저희는 명목 중립금리 범위를 2.0%~3.0%로 가정합니다. 최종금리에 대해서는, 총재가 3.0%를 충분히 초과하는 명목 정책금리를 긴축적(restrictive) 수준으로 고려할 수 있습니다.
Forwarded from 에테르의 일본&미국 리서치
JP모건) TSMC 2Q26 실적 리뷰: AI 수요 확신 상승, 이에 상응하는 공격적 capex — 목표주가 NT$3,200으로 상향 (Overweight 유지)
JP모건은 TSMC 2Q26 실적 콘퍼런스 이후 데이터센터 AI 수요의 지속 가능성에 대한 확신이 한층 높아졌다고 평가했습니다. 강한 AI 수요와 빠른 캐파 증설을 반영해 FY26/27/28 EPS 추정치를 각각 4%/2%/6% 상향(NT$108.15/141.37/180.01)했으며, Jun-27 목표주가를 12개월 선행 PER 20배 기준 기존 NT$3,100에서 NT$3,200으로 올리고 Overweight를 유지했습니다. 단기적으로는 AI 투자 사이클의 지속 기간에 대한 논쟁이 투자자 논의를 지배할 것으로 보이며, 다가오는 2Q 어닝 시즌에서 주요 하이퍼스케일러들이 2027년 capex 성장에 대한 확신을 제시하는 것이 핵심 주가 촉매가 될 것으로 판단했습니다.
2Q26 실적은 매출 402억 달러로 전분기 대비 12% 증가했고, GM은 67.7%로 기존 가이던스 상단(67.5%)을 상회했습니다. EPS는 NT$27.25로 컨센서스를 11% 상회했습니다. 다만 3Q26 GM 가이던스는 65~67%로 N2 램프업(3~4% 희석)에 따라 중간값 기준 약 170bps의 전분기 대비 하락이 예상되며, 이 부분이 시장 기대 대비 다소 실망스러웠던 지점입니다. 3Q26 매출 가이던스는 446억~458억 달러로 중간값 기준 전분기 대비 12%, 전년 대비 37% 증가입니다.
AI 수요 측면에서 TSMC 경영진은 하이퍼스케일러와 AI 랩의 배포 일정 및 제품 로드맵을 근거로 수요 가시성이 2029~30년까지 확장됐다고 밝혔습니다. JP모건은 TSMC가 향후 몇 분기 내 데이터센터 AI CAGR 가이던스(기존 2024~2029년 50%대 중후반)를 상향할 가능성이 높다고 보며, 자체적으로는 2024~29년 69%의 CAGR을 추정합니다. AI 가속기 수요 강세에 더해 에이전틱 AI 확산에 따른 CPU 수요 부활이 성장을 견인하며, 데이터센터 AI 매출은 2029년 1,620억 달러로 전사 매출의 55%에 달할 전망입니다. 최근 1~2개월간 프런티어 AI 모델 경쟁 심화 속에 미국 상위 4개 CSP capex는 2026/2027년 각각 전년 대비 80%/50% 증가할 것으로 예상했습니다.
Capex 측면에서 TSMC는 2026년 가이던스를 기존 520억~560억 달러에서 600억~640억 달러로 상향했으며, JP모건은 FY26/27/28 capex 전망을 620억/810억/900억 달러로 올렸습니다. 증설은 N2, N3와 어드밴스드 패키징에 집중되며, 리딩엣지 캐파(N5 이하)는 2026~28년 24% CAGR로 성장할 전망입니다. N2 캐파는 2026/27/28년 각각 60k/118k/177k wfpm, 2029~30년에는 240~250k에 도달할 것으로 보이며, 애플 A20 시리즈, AMD Venice와 MI450, 미디어텍·퀄컴 플래그십 SoC에 이어 구글 TPU, 엔비디아 Feynman, Trainium 4 등 주요 AI 가속기가 파이프라인을 뒷받침합니다. CoWoS 캐파는 2027년 60% 이상 성장해 연간 200만 장에 이를 전망입니다. 애리조나에는 1,000억 달러 추가 투자(누적 2,650억 달러)를 발표했으나 이번 트랜치는 2029~30년 이후 착수될 가능성이 높고, 대만에도 향후 수년간 약 13개의 리딩엣지 및 패키징 팹을 추가합니다.
경쟁 관련 메시지도 명확했습니다. 리딩엣지에서는 기술·캐파·IP·고객 신뢰라는 장기 해자를 강조하며 신기술 구현에 5~6년이 걸리고 지름길은 없다고 못박았습니다. JP모건은 TSMC가 N2/A16 초기 두 웨이브에서 95% 이상의 점유율을 유지하고, A14 진행 상황(2029년 매출 기여 예상)도 인텔·삼성 파운드리 대비 크게 앞설 것으로 봅니다. 성숙공정에 대해서는 업계의 축소 내러티브와 달리 캐파가 여전히 성장 중이라고 강조했고, 현재 타이트한 영역은 PMIC·센서 등 AI 주변 수요에 국한된다고 밝혔습니다. 패키징에서는 인텔 EMIB-T 등 신규 경쟁에 수용적인 입장인데, 이는 TSMC 자체가 OSAT에 아웃소싱 중이며 패키징을 리딩엣지 웨이퍼 판매의 조력자로 보기 때문입니다.
마진에 대해 JP모건은 "장기적으로 GM은 알아서 해결될 것"이라는 시각입니다. N2 희석에도 불구하고 2027년 N3·N2 8~10% 가격 인상, 캐파 전환과 크로스팹 협업을 통한 효율 개선, N5/N3/N2의 100% 이상 가동률 지속 등을 근거로 GM이 60%대 후반을 유지하며 완만한 우상향 곡선을 그릴 것으로 전망하고, 2026/27/28년 GM을 66.9%/67.5%/68.7%로 모델링했습니다. 주요 하방 리스크로는 AI capex 사이클 지속 기간 논쟁과 2H26 PC·스마트폰 수요 부진 영향을 제시했습니다.
JP모건은 TSMC 2Q26 실적 콘퍼런스 이후 데이터센터 AI 수요의 지속 가능성에 대한 확신이 한층 높아졌다고 평가했습니다. 강한 AI 수요와 빠른 캐파 증설을 반영해 FY26/27/28 EPS 추정치를 각각 4%/2%/6% 상향(NT$108.15/141.37/180.01)했으며, Jun-27 목표주가를 12개월 선행 PER 20배 기준 기존 NT$3,100에서 NT$3,200으로 올리고 Overweight를 유지했습니다. 단기적으로는 AI 투자 사이클의 지속 기간에 대한 논쟁이 투자자 논의를 지배할 것으로 보이며, 다가오는 2Q 어닝 시즌에서 주요 하이퍼스케일러들이 2027년 capex 성장에 대한 확신을 제시하는 것이 핵심 주가 촉매가 될 것으로 판단했습니다.
2Q26 실적은 매출 402억 달러로 전분기 대비 12% 증가했고, GM은 67.7%로 기존 가이던스 상단(67.5%)을 상회했습니다. EPS는 NT$27.25로 컨센서스를 11% 상회했습니다. 다만 3Q26 GM 가이던스는 65~67%로 N2 램프업(3~4% 희석)에 따라 중간값 기준 약 170bps의 전분기 대비 하락이 예상되며, 이 부분이 시장 기대 대비 다소 실망스러웠던 지점입니다. 3Q26 매출 가이던스는 446억~458억 달러로 중간값 기준 전분기 대비 12%, 전년 대비 37% 증가입니다.
AI 수요 측면에서 TSMC 경영진은 하이퍼스케일러와 AI 랩의 배포 일정 및 제품 로드맵을 근거로 수요 가시성이 2029~30년까지 확장됐다고 밝혔습니다. JP모건은 TSMC가 향후 몇 분기 내 데이터센터 AI CAGR 가이던스(기존 2024~2029년 50%대 중후반)를 상향할 가능성이 높다고 보며, 자체적으로는 2024~29년 69%의 CAGR을 추정합니다. AI 가속기 수요 강세에 더해 에이전틱 AI 확산에 따른 CPU 수요 부활이 성장을 견인하며, 데이터센터 AI 매출은 2029년 1,620억 달러로 전사 매출의 55%에 달할 전망입니다. 최근 1~2개월간 프런티어 AI 모델 경쟁 심화 속에 미국 상위 4개 CSP capex는 2026/2027년 각각 전년 대비 80%/50% 증가할 것으로 예상했습니다.
Capex 측면에서 TSMC는 2026년 가이던스를 기존 520억~560억 달러에서 600억~640억 달러로 상향했으며, JP모건은 FY26/27/28 capex 전망을 620억/810억/900억 달러로 올렸습니다. 증설은 N2, N3와 어드밴스드 패키징에 집중되며, 리딩엣지 캐파(N5 이하)는 2026~28년 24% CAGR로 성장할 전망입니다. N2 캐파는 2026/27/28년 각각 60k/118k/177k wfpm, 2029~30년에는 240~250k에 도달할 것으로 보이며, 애플 A20 시리즈, AMD Venice와 MI450, 미디어텍·퀄컴 플래그십 SoC에 이어 구글 TPU, 엔비디아 Feynman, Trainium 4 등 주요 AI 가속기가 파이프라인을 뒷받침합니다. CoWoS 캐파는 2027년 60% 이상 성장해 연간 200만 장에 이를 전망입니다. 애리조나에는 1,000억 달러 추가 투자(누적 2,650억 달러)를 발표했으나 이번 트랜치는 2029~30년 이후 착수될 가능성이 높고, 대만에도 향후 수년간 약 13개의 리딩엣지 및 패키징 팹을 추가합니다.
경쟁 관련 메시지도 명확했습니다. 리딩엣지에서는 기술·캐파·IP·고객 신뢰라는 장기 해자를 강조하며 신기술 구현에 5~6년이 걸리고 지름길은 없다고 못박았습니다. JP모건은 TSMC가 N2/A16 초기 두 웨이브에서 95% 이상의 점유율을 유지하고, A14 진행 상황(2029년 매출 기여 예상)도 인텔·삼성 파운드리 대비 크게 앞설 것으로 봅니다. 성숙공정에 대해서는 업계의 축소 내러티브와 달리 캐파가 여전히 성장 중이라고 강조했고, 현재 타이트한 영역은 PMIC·센서 등 AI 주변 수요에 국한된다고 밝혔습니다. 패키징에서는 인텔 EMIB-T 등 신규 경쟁에 수용적인 입장인데, 이는 TSMC 자체가 OSAT에 아웃소싱 중이며 패키징을 리딩엣지 웨이퍼 판매의 조력자로 보기 때문입니다.
마진에 대해 JP모건은 "장기적으로 GM은 알아서 해결될 것"이라는 시각입니다. N2 희석에도 불구하고 2027년 N3·N2 8~10% 가격 인상, 캐파 전환과 크로스팹 협업을 통한 효율 개선, N5/N3/N2의 100% 이상 가동률 지속 등을 근거로 GM이 60%대 후반을 유지하며 완만한 우상향 곡선을 그릴 것으로 전망하고, 2026/27/28년 GM을 66.9%/67.5%/68.7%로 모델링했습니다. 주요 하방 리스크로는 AI capex 사이클 지속 기간 논쟁과 2H26 PC·스마트폰 수요 부진 영향을 제시했습니다.
Forwarded from 사제콩이_서상영
07/17 미 증시, 옵션 만기일 수급 변화와 문샷 이슈에도 낙폭 축소 후 일부 반납
미 증시는 옵션 만기일을 맞아 장 초반 중국 문샷의 AI 모델 발표와 옵션 거래로 큰 폭으로 하락. 이후 지수 옵션 청산과 함께 기계적인 매수세가 메모리 반도체 기업들을 중심으로 유입. 실제 발표된 산업생산 지표를 통해 여전히 AI 산업에 대한 수요가 견고함을 확인시켜 준 점, 기대 인플레이션 하향 조정 등이 반등에 영향. 다만, 국제유가의 급등이 이어졌고 미국의 대이란 공습 재개 등은 여전히 부담을 보여 다우는 하락이 지속됐고 반도체 기업등 기술주에 대한 매물 출회되며 나스닥은 낙폭 축소 일부 반납. 결국 옵션 만기일에 따른 수급 이슈가 오늘 시장에 여러 변수와 이어지며 장중 변화 요인으로 작용(다우 -0.77%, 나스닥 -1.40%, S&P500 -1.01%, 러셀2000 -0.42%, 필라델피아 반도체 지수 1.63% 하락)
* 변화요인: 옵션만기일 현상, 중국 문샷 영향, 경제지표
최근 미국의 반도체 업종의 변동성 확대는 옵션시장 수급의 영향력이 과거보다 크게 높아진 결과로 시장은 판단. 이런 가운데 맞이한 옵션 만기일 영향이 시장에 큰 영향을 줌. 최근 제로데이 옵션(0DTE)은 S&P 500 옵션 거래량의 약 60%를 차지할 정도로 비중이 확대되었으며, 미국 옵션시장 전체적으로도 일평균 7,000만 계약이 체결되는 규모로 확대. 특히 AI 반도체 종목들에 대한 옵션 거래도 급증한 상태로 이들의 영향이 주가에 큰 영향. 특히 투자자들이 단기 콜옵션을 집중 매수하면 딜러들이 위험 헤지를 위해 현물 주식을 추가 매수하는 감마 스퀴즈가 발생하여 상승이 비이성적으로 증폭되며, 반대로 주가 조정될 경우 매도가 쏟아져 하락 변동성이 확대되는 구조적 취약성을 가지게 됨. 최근 필라델피아 반도체지수의 급등락 역시 기업 펀더멘털뿐 아니라 이러한 옵션시장 수급 변화가 상당 부분 영향을 미친 것으로 골드만삭스을 비롯해 주요 투자회사들은 평가.
이러한 구조적 환경 속에서 맞이한 7월 월간 옵션 만기일을 통해 총 1.2조 달러 규모의 델타 명목금액 계약이 청산되는 과정을 거침. 시장에서는 대형 기술주들의 실적 발표를 앞두고 평소보다 훨씬 많은 미결제약정 노출이 청산되는 중이라고 평가. 장 초반에는 중국 문샷의 강력한 AI 모델 발표에 반도체 기업들을 중심으로 크게 하락했는데 옵션 만기 과정에서 델타 헤지 조정이 집중되며 장 초반 투매가 출회. 관련 청산이 일단락되며 수급 변동성이 완화되자 최근 하락이 컸던 메모리 반도체 기업들을 중심으로 강한 반발 매수세가 유입. 다만, 이러한 옵션 수급 변동성이 사라진 후 본격화될 테슬라, 알파벳 등 빅테크 기업들의 실적과 가이던스에 대한 주가 민감도는 평소보다 훨씬 높아져 만기일 이후 변동성 관리가 향후 시장의 향방을 결정할 핵심 변수가 될 전망
한편, 한편, 중국 AI 스타트업 문샷이 세계 최대 규모의 개방형 AI 모델 키미 K3를 공개. 문샷의 기술 보고서에 따르면 자체 구조 혁신과 GPU 커널 최적화를 통해 앤트로픽의 최상위 프론티어 모델 페이블 5 및 오픈AI의 핵심 모델들과 대등하거나 이를 넘어서는 수준의 성능을 구현한 것으로 확인. 해당 발표 직후 중국 내 기술 고도화에 따른 생존 경쟁 격화 우려가 고조되며 중국 주요 경쟁사들의 주가가 큰 폭 하락.
모건스탠리와 번스타인 등 주요 투자기관은 이번 키미 K3 공개가 반도체 업종 투자심리에 부정적인 영향을 미쳤다고 평가. 중국 AI 기업들이 상대적으로 적은 고성능 GPU만으로도 미국 최고 수준에 근접한 AI 모델을 개발할 수 있다는 점이 부각되면서, 향후 AI 인프라 투자와 GPU 수요 증가세가 예상보다 둔화될 수 있다는 우려가 확산됐기 때문. 시장에서는 이를 지난해 딥시크 쇼크와 유사한 이벤트로 인식하며 AI 인프라 투자 효율성과 빅테크의 대규모 AI 자본지출에 대한 의문이 다시 제기됐고, 장 초반 반도체 및 AI 관련 종목의 투자심리를 위축시키는 요인으로 작용
이런 가운데 미국 6월 수입물가는 전월 대비 0.3%(석유류 제외 핵심 수입물가는 0.5%) 상승하며 시장 예상을 상회. 특히 컴퓨터 주변기기 및 부품 가격이 전월 대비 2.3%, 전년 대비 41.6% 급등하며 AI 투자 확대에 따른 반도체와 전자부품 가격 상승 압력이 지속되고 있음을 보여줌. 이는 향후 기업들의 원가 부담과 물가 압력으로 이어질 수 있다는 점에서 시장의 부담 요인. 반면, 7월 미시간대 소비자심리지수는 54.4를 기록하며 전월(49.5)과 시장 예상치(51.0)를 모두 상회. 이는 조사 기간 초반에 진행된 가솔린 가격의 일시적 하락세가 긍정적인 영향을 준 것으로 추정되며, 이에 따라 소비자들의 1년 기대인플레이션도 기존 4.6%에서 4.2%로 하락하며 단기 물가 우려를 완화.
한편, 6월 산업생산은 전월 대비 0.1% 증가에 그쳐 시장 예상(0.2% 증가)을 하회. 자동차 생산이 0.7% 증가하며 3개월 연속 확장을 보였고 비자동차 제조업은 전월 대비 소폭 감소(-0.1%)했으나 전체적인 성장 기조는 견조. 특히 반도체 및 전자부품 생산이 0.6% 증가하며 AI 관련 인프라 투자가 제조업 전반을 견인하고 있음이 확인. 더불어 데이터센터 수요 확대를 반영하는 상업용 전력 사용량이 큰 폭의 증가세를 보여 AI 인프라 확장이 지속되고 있음을 보여줌. 이러한 경제지표 결과 전자제품 가격 등으로 인한 잠재적 물가 상승 압력은 존재하나, 소비자심리지수에서의 기대 인플레이션의 하향 조정은 국채 금리 안정에 기여하며 주식시장에 긍정적인 영향을 줌
미 증시는 옵션 만기일을 맞아 장 초반 중국 문샷의 AI 모델 발표와 옵션 거래로 큰 폭으로 하락. 이후 지수 옵션 청산과 함께 기계적인 매수세가 메모리 반도체 기업들을 중심으로 유입. 실제 발표된 산업생산 지표를 통해 여전히 AI 산업에 대한 수요가 견고함을 확인시켜 준 점, 기대 인플레이션 하향 조정 등이 반등에 영향. 다만, 국제유가의 급등이 이어졌고 미국의 대이란 공습 재개 등은 여전히 부담을 보여 다우는 하락이 지속됐고 반도체 기업등 기술주에 대한 매물 출회되며 나스닥은 낙폭 축소 일부 반납. 결국 옵션 만기일에 따른 수급 이슈가 오늘 시장에 여러 변수와 이어지며 장중 변화 요인으로 작용(다우 -0.77%, 나스닥 -1.40%, S&P500 -1.01%, 러셀2000 -0.42%, 필라델피아 반도체 지수 1.63% 하락)
* 변화요인: 옵션만기일 현상, 중국 문샷 영향, 경제지표
최근 미국의 반도체 업종의 변동성 확대는 옵션시장 수급의 영향력이 과거보다 크게 높아진 결과로 시장은 판단. 이런 가운데 맞이한 옵션 만기일 영향이 시장에 큰 영향을 줌. 최근 제로데이 옵션(0DTE)은 S&P 500 옵션 거래량의 약 60%를 차지할 정도로 비중이 확대되었으며, 미국 옵션시장 전체적으로도 일평균 7,000만 계약이 체결되는 규모로 확대. 특히 AI 반도체 종목들에 대한 옵션 거래도 급증한 상태로 이들의 영향이 주가에 큰 영향. 특히 투자자들이 단기 콜옵션을 집중 매수하면 딜러들이 위험 헤지를 위해 현물 주식을 추가 매수하는 감마 스퀴즈가 발생하여 상승이 비이성적으로 증폭되며, 반대로 주가 조정될 경우 매도가 쏟아져 하락 변동성이 확대되는 구조적 취약성을 가지게 됨. 최근 필라델피아 반도체지수의 급등락 역시 기업 펀더멘털뿐 아니라 이러한 옵션시장 수급 변화가 상당 부분 영향을 미친 것으로 골드만삭스을 비롯해 주요 투자회사들은 평가.
이러한 구조적 환경 속에서 맞이한 7월 월간 옵션 만기일을 통해 총 1.2조 달러 규모의 델타 명목금액 계약이 청산되는 과정을 거침. 시장에서는 대형 기술주들의 실적 발표를 앞두고 평소보다 훨씬 많은 미결제약정 노출이 청산되는 중이라고 평가. 장 초반에는 중국 문샷의 강력한 AI 모델 발표에 반도체 기업들을 중심으로 크게 하락했는데 옵션 만기 과정에서 델타 헤지 조정이 집중되며 장 초반 투매가 출회. 관련 청산이 일단락되며 수급 변동성이 완화되자 최근 하락이 컸던 메모리 반도체 기업들을 중심으로 강한 반발 매수세가 유입. 다만, 이러한 옵션 수급 변동성이 사라진 후 본격화될 테슬라, 알파벳 등 빅테크 기업들의 실적과 가이던스에 대한 주가 민감도는 평소보다 훨씬 높아져 만기일 이후 변동성 관리가 향후 시장의 향방을 결정할 핵심 변수가 될 전망
한편, 한편, 중국 AI 스타트업 문샷이 세계 최대 규모의 개방형 AI 모델 키미 K3를 공개. 문샷의 기술 보고서에 따르면 자체 구조 혁신과 GPU 커널 최적화를 통해 앤트로픽의 최상위 프론티어 모델 페이블 5 및 오픈AI의 핵심 모델들과 대등하거나 이를 넘어서는 수준의 성능을 구현한 것으로 확인. 해당 발표 직후 중국 내 기술 고도화에 따른 생존 경쟁 격화 우려가 고조되며 중국 주요 경쟁사들의 주가가 큰 폭 하락.
모건스탠리와 번스타인 등 주요 투자기관은 이번 키미 K3 공개가 반도체 업종 투자심리에 부정적인 영향을 미쳤다고 평가. 중국 AI 기업들이 상대적으로 적은 고성능 GPU만으로도 미국 최고 수준에 근접한 AI 모델을 개발할 수 있다는 점이 부각되면서, 향후 AI 인프라 투자와 GPU 수요 증가세가 예상보다 둔화될 수 있다는 우려가 확산됐기 때문. 시장에서는 이를 지난해 딥시크 쇼크와 유사한 이벤트로 인식하며 AI 인프라 투자 효율성과 빅테크의 대규모 AI 자본지출에 대한 의문이 다시 제기됐고, 장 초반 반도체 및 AI 관련 종목의 투자심리를 위축시키는 요인으로 작용
이런 가운데 미국 6월 수입물가는 전월 대비 0.3%(석유류 제외 핵심 수입물가는 0.5%) 상승하며 시장 예상을 상회. 특히 컴퓨터 주변기기 및 부품 가격이 전월 대비 2.3%, 전년 대비 41.6% 급등하며 AI 투자 확대에 따른 반도체와 전자부품 가격 상승 압력이 지속되고 있음을 보여줌. 이는 향후 기업들의 원가 부담과 물가 압력으로 이어질 수 있다는 점에서 시장의 부담 요인. 반면, 7월 미시간대 소비자심리지수는 54.4를 기록하며 전월(49.5)과 시장 예상치(51.0)를 모두 상회. 이는 조사 기간 초반에 진행된 가솔린 가격의 일시적 하락세가 긍정적인 영향을 준 것으로 추정되며, 이에 따라 소비자들의 1년 기대인플레이션도 기존 4.6%에서 4.2%로 하락하며 단기 물가 우려를 완화.
한편, 6월 산업생산은 전월 대비 0.1% 증가에 그쳐 시장 예상(0.2% 증가)을 하회. 자동차 생산이 0.7% 증가하며 3개월 연속 확장을 보였고 비자동차 제조업은 전월 대비 소폭 감소(-0.1%)했으나 전체적인 성장 기조는 견조. 특히 반도체 및 전자부품 생산이 0.6% 증가하며 AI 관련 인프라 투자가 제조업 전반을 견인하고 있음이 확인. 더불어 데이터센터 수요 확대를 반영하는 상업용 전력 사용량이 큰 폭의 증가세를 보여 AI 인프라 확장이 지속되고 있음을 보여줌. 이러한 경제지표 결과 전자제품 가격 등으로 인한 잠재적 물가 상승 압력은 존재하나, 소비자심리지수에서의 기대 인플레이션의 하향 조정은 국채 금리 안정에 기여하며 주식시장에 긍정적인 영향을 줌