[Web발신]
[iM/전유진] 에너지 (6/17)

<BTM 발전의 중장기 과제와 그 해결책이 될 SMR,
(feat. TerraPower 방문 후기)>

안녕하세요,
iM증권 에너지/화학 담당 전유진입니다.

5/11 <AIDC가 여는 온사이트 BTM 발전 시대> 보고서의 후속편으로 이번 보고서를 발간했습니다.

BTM 발전의 궁극적인 과제는 기저전원 확보이며, 단기적으로는 SOFC 연료전지가, 중장기로는 SMR이 그 역할을 맡을 것이라는 전망입니다.

또한 5월 말 TerraPower를 방문해 최근 미국 SMR 산업 분위기와 현재 프로젝트 진행상황, 향후 사업계획 등에 대한 이야기를 나눌 수 있었습니다.

이전에는 SMR 상업화와 경제성에 다소 보수적인 시각이었지만, 이번 TerraPower 방문을 통해 그 시각에 변화가 생겼고 관련 내용도 보고서에 담았습니다.


[Contents]

0. 이번 보고서의 배경

Ⅰ. 이제 AIDC에서 빼놓을 수 없는 BTM 발전

Ⅱ. 중장기 BTM 발전의 과제: 기저전원 확보

Ⅲ. BTM 기저발전으로 부상할 SMR

Ⅳ. SMR 기술 및 개발 현황

Ⅴ. TerraPower 사이트 투어 후기

Ⅵ. 기업분석: SK이노베이션, NuScale, Oklo


★링크: https://lrl.kr/YDqr


자세한 내용은 자료 참고 바랍니다.

🔲UBS "호르무즈 합의로 Warsh 의장 금리인상 압박 완화"

연준의 다음 실제 행동은 금리인상이 아니라 금리인하가 될 것으로 전망

불과 지난주까지만 해도 시장은 2026년 12월 금리인상을 거의 100% 반영했지만, 미국-이란 합의 이후 유가가 급락하면서 그 확률이 약 74%로 낮아졌다.

UBS는 이번 FOMC에서 Kevin Warsh 의장이 매파적 메시지를 내놓을 가능성은 높지만 실제 정책은 장기간 금리 동결이 될 것으로 보고 있다.

결국 UBS의 기본 시나리오는 "2026년 내내 금리 동결 → 2027년 첫 금리인하

스페이스X 상장 첫날 이어 이튿날도 19% 랠리…시총 2.5조달러 돌파 - 뉴스1

사상 최대 기업공개(IPO)를 마친 스페이스X가 상장 이튿날에도 20% 가까이 급등하며 시가총액 2조5000억달러를 돌파했다.

상장 직후 세계 6위 기업으로 올라선 데 이어 아마존 추격에도 나섰다.이번 주가 상승으로 스페이스X의 시장가치는 하루 동안 4120억달러 늘어났다.

상장 초기 흥행은 기관투자가뿐 아니라 개인투자자들의 강한 매수세가 이끌었다. 시장조사업체 반다리서치에 따르면 개인투자자들은 스페이스X 상장 후 이틀 동안 미국 증시 전체에서 지난주 매수한 규모에 맞먹는 자금을 스페이스X에 투입했다.

https://www.news1.kr/world/international-economy/6198236

스페이스X.... 20%대 급등

스페이스X가 글로벌 시총 순위 6위네요

앤스로픽의 Claude 5와 Mythos 5 비활성화 결정

안녕하세요 삼성증권 글로벌 AI/SW 담당 이영진입니다.

미국 정부가 국가안보 권한 근거로 앤스로픽의 Claude Fable 5와 Mythos 5 모델에 대한 수출통제 지침을 발령했습니다.

앤스로픽은 규정 준수를 위해 모든 고객에 대한 모델 접근 즉시 중단을 발표했습니다. 모델의 발전이 후퇴한 상징적 사례입니다.

양 측은 발견된 취약점의 심각성, 앤스로픽의 대응과 정부의 조치 방식, 출시 전 안전성 검증의 적절성 등에서 엇갈리고 있습니다.

프론티어 AI 기업에게 신규 리스크 요인이 부상한 셈인데요, 배포 능력 포함 정부 관계, 인력 관리, 컴플라이언스 이슈 등이 부각됩니다.

앤스로픽 입장에서는 단기적으로 매출 및 조직 내부에 부정적으로 작용할 수 있는 이슈입니다.

오픈AI는 반사이익을 기대할 수 있으나, GPT-5.5로 이슈가 확산될 가능성도 배제하기 이른 시점입니다.

중국과 오픈웨이트 진영은 배포 지속성과 정책 독립성을 차별화 포인트로 삼아 틈새를 노릴 것입니다.

물론 생각보다 이슈가 장기화 되지 않을 가능성도 있습니다. 앤스로픽은 고위 기술직을 워싱턴에 급파했고, 지속적 대화를 진행중입니다.

앤스로픽이 최초 발표 후 24시간 내 추가 내용을 공개할 예정이라고 언급했으나, 아직 업데이트가 부재한 것도 협상을 시사하고 있습니다

AI 산업 관점에서 생각해 볼 핵심은 크게 네 가지 입니다.

1) 프론티어 모델이 단순 SW가 아니라 수출통제 가능한 전략자산으로 취급되기 시작

2) 모델 성능 뿐 아니라 배포 가능 국가, 사용자, 산업을 통제하는 라이선스 권한이 밸류에이션 변수로 부상

3) 외국인 직원 접근 제한은 AI 기업 내부 연구조직 설계와 개발 속도에 직접적 부담 작용 가능

4) 각국의 소버린 AI(자국어 모델, 공공 및 국방용 폐쇄 모델과 컴퓨트 주권) 강화 가능성

자세한 내용은 발간된 보고서를 참고해 주시기 바랍니다.

링크: https://bit.ly/4eoYyCq

(2026/6/15 공표자료)

메모리 테마(DRAM) +9.32%

마이크론테크 +10% 전고점
MSCI Korea +7%
필 반도체 ETF +5.55% 전고점 돌파
스페이스 X +17%, 엔비디아 +3%
코스피 야간 선물 +3%

모건스탠리 E*Trade
미국-이란 합의가 이번 주 초반 증시 상승을 이끌었지만, 시장은 곧 새로운 상승 동력을 찾게 될 것

모건스탠리 마이클 윌슨
전쟁 기간 동안 부진했던 경기민감 업종으로의 자금 이동이 미국 증시에 추가 상승 동력을 제공할 수 있다고 전망

JP모건
지정학적 긴장이 완화되고 기업 실적과 물가가 안정된다면 경기민감주 투자 전략이 연말까지 계속 유효할 것

에드워드 존스
지정학적 긴장 완화는 인플레이션 압력을 줄이고 국채금리를 낮출 수 있으며, 이는 경기민감 업종과 그동안 소외됐던 시장 영역으로의 순환매를 촉진할 수 있다

UBS
변동성은 계속 될 수 있으나,
견조한 성장과 강한 기업 실적이 계속해서 주가 상승을 이끌 것으로 판단

골드만삭스 일본 주식전략가
AI 관련 종목에 대한 투자자들의 노출 확대 움직임이 여전히 시장의 핵심 흐름

연준, 기준 금리 동결 예상(수요일)
다음 25bp 금리인상 시점을 2027년 4월로 반영

🔲엔비디아, 250억 달러 회사채 발행 AI 부채 붐 합류

AI 붐에 대한 투자자들의 강한 관심

투자등급 회사채 발행을 통해 250억 달러를 조달할 예정(모집액의 3배가 넘는 수요)

AI 자금조달 규모는 역사상 유례없는 수준으로 확대 중
시장이 AI 관련 자산을 사실상 무제한적으로 받아들이고 있음

블룸버그 인텔리전스
상대적으로 저렴한 장기채 발행은
엔비디아의 평균 자본비용(WACC)을 낮추고
OpenAI를 포함한 전략적 AI 투자 자금 조달을 강화할 수 있다고 평가

순환적 금융(circular financing)을 우려

엔비디아 → OpenAI → Anthropic → 데이터센터 → 전력회사 → 채권시장 → 사모대출 시장이 하나의 거대한 연결망

엔비디아가 OpenAI, Anthropic, xAI, CoreWeave 등 AI 기업들에 직접 투자하고 보증까지 서면서 생태계 내부가 서로 얽혀가고 있다는 점이다. AI 붐이 지속되면 엄청난 레버리지 효과가 발생하지만, 반대로 어느 한 축이 흔들리면 연쇄적으로 충격이 확산될 수 있다(FT)

엔비디아, AI 붐 이후 첫 회사채 발행…최소 200억달러 조달 - 뉴스1

엔비디아가 인공지는(AI) 열풍이 시작된 이후 처음으로 회사채 발행에 나선다. 15일(현지시간) 미국 증권거래위원회(SEC) 공시에 따르면 엔비디아는 투자등급 회사채 발행 계획을 밝혔다.

사안에 정통한 복수의 소식통에 따르면 조달 목표액은 최소 200억달러로, 최대 250억달러에 달할 수 있다.

엔비디아 측은 조달 자금을 기존 부채 상환 및 차환을 포함한 일반적인 기업 목적에 사용할 예정이라고 밝혔다. 현재 엔비디아의 장기 부채는 약 75억달러, 단기 부채는 10억달러 수준이다.

https://www.news1.kr/world/international-economy/6198251

AMD, MEXT 인수

• AMD가 AI 기반 메모리 최적화 기술 기업 MEXT를 인수.
• 목적은 데이터센터 인프라에서 커지는 메모리 병목 문제 해결.
• AI 모델, 데이터 분석, 가상화, HPC 워크로드가 커지면서 메모리 접근성과 용량이 클라우드·기업 인프라의 핵심 제약 요인이 되고 있음.

• MEXT의 핵심 기술은 AI 기반 예측형 메모리 기술.
• 이 기술은 플래시 메모리가 DRAM처럼 동작하도록 설계됨.
• 이를 통해 상대적으로 저렴한 플래시를 활용하면서도 사용 가능한 메모리 용량을 늘리고 성능 저하를 줄이는 것이 목표.

• 고객 입장에서는 성능 개선, 인프라 비용 절감, 자원 활용률 향상, 배포 시간 단축 효과를 기대할 수 있음.

• AMD는 MEXT 기술을 자사 데이터센터 포트폴리오 전반에 통합할 계획.
• 이번 인수는 AMD가 CPU/GPU 중심의 반도체 공급을 넘어
AI 인프라 전체 효율을 높이는 풀스택 솔루션 강화로 가는 흐름.
• MEXT의 메모리 시스템·AI 인프라 전문 인력도 AMD에 합류.


전체 요약
• 이번 인수의 핵심은 “AI 인프라에서 메모리 병목을 줄이기 위한 기술 확보”.
• MEXT 기술은 플래시를 DRAM처럼 더 효율적으로 쓰게 해주는 메모리 최적화 기술.
• AMD는 이를 통해 데이터센터 고객의 성능/비용 효율/TCO 개선을 노림.
• 전략적으로는 AMD가 AI 데이터센터에서 연산 칩뿐 아니라 메모리 계층 최적화까지 강화하려는 움직임으로 볼 수 있음.


https://www.amd.com/en/blogs/2026/amd-acquires-mext-for-memory-optimization.html

>>어플라이드 머티어리얼즈, 신형 증착·식각 장비 출시…3D 칩 공정 돌파 지원

•어플라이드 머티어리얼즈가 첨단 반도체 제조를 위한 두 가지 신규 시스템을 출시. 각각 증착과 식각 공정을 대상으로 하며, 높은 종횡비(High Aspect Ratio)를 가진 3차원 구조의 공정 병목 문제를 해결하는 데 초점을 맞췄음. 해당 장비들은 이미 주요 칩 제조업체들의 양산 공정에 적용되고 있음. 어플라이드 머티어리얼즈 반도체 제품 부문 사장은 AI 연산 분야에서 업계가 계속 한계를 돌파함에 따라, 가장 중요한 기회가 점점 더 재료공학(Materials Engineering) 분야에 집중

>应用材料公司推出新型沉积与蚀刻设备，助力3D芯片制程突破 https://wallstreetcn.com/articles/3774737#from=ios

●미국 5대 장비사 27년 EPS 성장률 및 PER

* TSMC, 유리기판 산업화 검증단계 진입 공식화(feat. CoPoS)


TSMC는 첨단 패키징 CoWoS(칩 ​​온 패널 온 기판) 설비 확장을 가속화했을 뿐만 아니라 최근에는 '유리 기판' 기술 적용 진행 상황을 처음으로 공개했습니다. 또한 차세대 첨단 패키징 경쟁이 CoWoS에서 CoPoS(칩 온 패널 온 기판)로 점차 전환되고 있음을 보여주며, 완전한 생태계를 선제적으로 구축하고 있음을 드러냈습니다

TSMC는 최근 협력업체에 "CoWoS용 유리 기판 개발" 계획을 발표하고, ABF 기판 제조업체인 이비덴(Ibiden) 및 패널 제조업체인 이노룩스(Innolux)와 협력하여 차세대 CoWoS 첨단 패키징을 유리 기판에 적용하는 가능성을 공동 검증할 것이라고 밝혔습니다.

TSMC는 유리 두께 및 대형 CoWoS 레이아웃에 대한 연구 및 검증을 계속 진행해야 한다고 강조했습니다. 본격적인 양산까지는 아직 갈 길이 멀지만, 이번 발표는 TSMC가 이비덴, 이노룩스와 공동으로 진행한 유리 기판 검증 결과를 공개한 첫 사례이며, 이는 유리 기판이 공식적으로 산업화 검증 단계에 진입했음을 의미합니다.




https://www.digitimes.com.tw/tech/dt/n/shwnws.asp?CnlID=1&Cat=40&id=0000758841_AJV7G8PH5KBC540867F4K

HDD 시장의 장기 호황 진입 및 WDC, STX TP 상향 (MS)

1. HDD 수요 급증 및 극심한 공급 부족 장기화

• 빅테크 기업들의 HDD 채택률이 과거 70% 수준에서 현재 100% 가깝게 상승하며 재고 축적 없이 즉시 현장에 배포 중

• 현재 제조업체의 HDD 재고는 1~2주 수준에 불과하며, 연간 HDD 수요는 40~50%씩 성장하는 반면 공급 성장은 30~35%에 그침

• 이에 따라 2026년 300EB, 2027~2028년에는 각각 400EB 규모의 심각한 공급 부족이 발생하며 최소 2028년까지 공급난이 지속될 전망

2. HDD 가격의 강력한 상승 모멘텀 및 가시성 확보

• 현재 TB당 14.3~14.9달러 수준인 HDD 평균 판매 가격이 향후 2~3년 내에 TB당 25~30달러 수준을 목표로 크게 상승할 전망

• NAND 가격의 가파른 급등과 고용량 드라이브 출시 신제품 효과가 하드웨어 업체들의 가격 인상 주도권을 강력하게 뒷받침

• 메모리 반도체 시장보다 상대적으로 통제 가능하고 예측 가능한 형태로 가격 인상이 진행되어 실적 추정의 가시성이 매우 높음

3. 시장 기대치를 압도하는 기업 실적 성장 잠재력

• 씨게이트(STX)와 웨스턴디지털(WDC)의 2028년 EPS 추정치는 현재 시장 컨센서스를 약 70% 상회

• 가장 낙관적인 가격 인상 시나리오를 적용할 경우, 두 기업의 EPS는 2025년에서 2028년 사이에 최대 10배까지 폭발적으로 성장할 수 있음

• 시장은 여전히 이번 HDD 사이클의 장기화 가능성과 두 기업의 이익 창출 능력을 과소평가하고 있음

4. 목표주가 상향

• 2027년 예상 EPS 기준 밸류에이션 배수가 11~18배 수준에 불과하여 AI 관련 IT 하드웨어 업종 내에서 가장 매력적인 투자 기회를 제공

• 씨게이트의 목표주가를 기존 767달러에서 1,035달러로, 웨스턴디지털의 목표주가를 기존 488달러에서 650달러로 상향 조정

• 상대적으로 더 큰 마진 확장 기회가 예상되는 씨게이트를 탑픽