[Citi Research] 한국 멀티에셋: KOSPI 상승 여력은 유효하나, 선별 접근 필요. KOSPI 목표가 10,000

Citi는 한국 주식시장 랠리의 상승 여력이 아직 남아 있다고 평가하며, KOSPI 목표치를 기존 8,500에서 10,000으로 상향했습니다. 새 목표치는 2.3배 BVPS 기준이며, 12개월 선행 EPS 기준으로는 9.5배 수준입니다. Citi는 메모리 업황의 구조적 이익 성장과 한국 정부의 강한 재정 부양을 목표치 상향의 핵심 근거로 제시했습니다.

핵심 결론은 “지수 상승 여력은 남아 있지만, 이제는 고품질 이익 성장주 중심으로 선별해야 한다”입니다. FY26E KOSPI 순이익은 기존 +177% YoY에서 +231% YoY로 상향 전망됐으며, 2027년에는 AI, 로보틱스, 수출주, 제조업 전반으로 이익 성장이 확산될 것으로 예상했습니다. 다만 성장의 중심이 메모리와 고품질 이익주에 집중되어 있어, 단순 베타보다 실적 가시성이 높은 종목 선별이 중요하다는 판단입니다.

매크로 측면의 상승 동력은 세 가지입니다. 첫째, 반도체 수출입니다. Citi는 2026년 반도체 수출 증가율을 약 +141%로 예상하며, 2Q26에는 +172% YoY까지 확대된 뒤 3Q26 +150%, 4Q26 +113%로 완만히 둔화될 것으로 봤습니다. 둘째, 주식시장 상승에 따른 부의 효과입니다. 1H26 한국 주식시장의 84% 랠리가 2026년 민간소비를 +1.0%, GDP를 +0.5% 끌어올릴 수 있다고 추정했습니다. 셋째, 확장적 재정정책입니다. 반도체발 법인세 수입 증가를 바탕으로 정부가 2H26 약 20조원, 2027년 약 90조원의 추가 재정지출 여력을 확보할 수 있다고 봤습니다.

반대로 리스크도 명확합니다. Citi는 한국은행이 2026년 7월, 10월, 2027년 1월, 4월에 각각 25bp씩 금리를 인상해 최종 기준금리가 3.5%에 도달할 것으로 전망했습니다. 또한 2026년 CPI와 Core CPI 전망을 각각 2.9%, 2.6%로 상향했으며, 강한 KOSPI 랠리가 가계대출 증가, 원화 약세, 서울 주택시장 상승과 맞물려 금융불안 리스크를 키울 수 있다고 지적했습니다.

수급 측면에서는 외국인 차익실현과 리밸런싱 압력이 단기 부담입니다. 6월 1~10일 외국인 주식 관련 자본유출 압력은 -143억달러로 확대됐고, 1~5월 외국인의 한국 주식 익스포저는 2025년 말 0.98조달러에서 2026년 5월 말 1.89조달러로 급증했습니다. 외국인의 한국 주식 보유 비중도 32.9%에서 37.7%로 상승했습니다. 다만 국내 개인투자자가 해외주식 매수를 줄이고 한국 주식으로 이동하면서 외국인 매도를 상당 부분 흡수하고 있다는 점은 완충 요인입니다.

국민연금 리밸런싱도 관찰 포인트입니다. Citi는 KOSPI가 2026년 중 9,000~10,000선을 상회할 경우 국민연금이 국내주식 리밸런싱을 점진적으로 재개할 가능성이 있다고 봤습니다. 과거와 유사한 속도라면 하루 약 0.6조~0.9조원의 매도 압력이 발생할 수 있다고 추정했습니다. 다만 2026년 자산배분 목표 변경과 허용범위 확대가 급격한 강제 매도 리스크를 줄였다고 평가했습니다.

주식 전략 측면에서 Citi의 선호 테마는 AI 메모리, 반도체 장비, AI GPU 밸류체인, 미·한 제조업 협력 수혜주, 전력기기, 소비 부의 효과 수혜주입니다. 메모리 업황은 2027년에도 공급 부족이 이어질 가능성이 높고, AI 토큰 증가와 메모리 커스터마이징 확대로 사이클이 더 길어질 수 있다고 봤습니다. Citi는 한국 메모리 공급사의 2026년과 2027년 영업이익을 각각 582조원, 759조원으로 추정하며, 이는 KOSPI200 전체 영업이익의 64%, 65%에 해당한다고 제시했습니다.

Citi의 한국 주식 Top Picks는 삼성전자, 유진테크, 두산, ISC, 현대백화점, 한국타이어, 파마리서치, 효성중공업, 강원랜드입니다. 삼성전자·유진테크·두산·ISC는 AI 추론 수요와 메모리 커스터마이징, 고급 반도체 공급망 수혜가 핵심이고, 현대백화점은 백화점 SSSG와 면세점 경쟁 완화, Zinus 실적 바닥 통과가 포인트입니다. 한국타이어는 원재료 부담을 가격 인상으로 상쇄할 가능성과 미국 성장 기회가 핵심이며, 파마리서치는 부의 효과와 방한 관광객 증가에 따른 의료미용 수요가 포인트입니다. 효성중공업은 미국 내 765kV 변압기 생산 역량과 고압 변압기 공급 부족 수혜, 강원랜드는 내국인 카지노 독점 접근성이 투자 포인트입니다.

요약하면 Citi의 메시지는 KOSPI 10,000까지의 상방은 열려 있지만, 금리 인상·외국인 차익실현·국민연금 리밸런싱이라는 세 가지 부담을 감안해야 한다는 것입니다. 전략적으로는 지수 추종보다 AI 메모리와 고품질 이익 성장주 중심의 선별 접근이 더 적합하다는 결론입니다.

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*GPT로 요약함.

초안에 담긴 14개 조항
이란과 미국은 이번 분쟁의 동맹국들과 함께 이 양해각서에 서명함으로써 레바논을 포함한 모든 전선에서 이 전쟁의 즉각적이고 영구적인 중단을 선언한다. 양측은 이제부터 서로에 대해 어떠한 전쟁도 개시하지 않으며, 서로에 대한 무력 위협이나 무력 사용을 자제할 것을 약속한다. 최종 합의는 전쟁의 영구적 중단과 본 조항의 나머지 규정들을 확약할 것이다.

이란과 미국은 서로의 주권과 영토 보전을 존중하고 서로의 내정에 간섭하는 것을 자제한다.

이란과 미국은 60일 이내에 협상을 진행하여 최종 합의에 도달하며, 이 기간은 양당사자의 합의에 의해 연장될 수 있다.

이 양해각서 서명 즉시 미국은 해상 봉쇄 해제를 시작할 것이며, 최대 30일 이내에 해상 운송을 완전한 수준으로 회복할 것이다. 미국은 또한 최종 합의 후 30일 이내에 페르시아만 지역에서 자국 군대를 철수할 것을 약속한다.

이란은 기술적 장애물과 기뢰 제거의 필요성을 고려하여, 페르시아만에서 오만만으로 그리고 그 반대로 향하는 상업용 선박의 통항을 재개하고 30일 이내에 전쟁 전 수치로 복원하기 위한 조치를 즉시 취한다.

미국과 그 지역 파트너들은 최소 3,000억 달러의 자금을 지원하는 이란의 재건 및 경제 개발 프로그램을 조성할 것을 약속한다. 이 프로그램의 메커니즘은 최종 합의의 일부가 될 것이다.

미국은 유엔 안전보장이사회 결의 및 IAEA 이사회 결의를 포함하여 이란이 직면한 모든 유형의 제재와 미국의 모든 단독 일차적 및 이차적 제재가 최종 합의의 일환으로 상호 합의된 일정 내에 종결될 것에 동의한다.

이란은 핵무기를 절대 생산하지 않을 것임을 재확인한다. 이란과 미국은 이란의 핵 필요성을 포함하여 이란의 우라늄 농축 및 농축 물질 비축물의 미래와 기타 모든 핵 관련 사항을 논의한다. 이 논의의 결과에 기반한 프레임워크가 최종 합의에 추가될 것이다.