​​👌 Газпром и НОВАТЭК ждет рост?

Свежая стратегия Минэнерго предполагает 3-кратный рост производства СПГ на отрезке 2024-2030. Для этого ожидают к 2027 полностью запустить в работу 3 линии Арктик СПГ-2. А также в течение 2027-2030 возвести:

🔹 Арктик СПГ-1 19,8 млн т (НОВАТЭК)

🔹 Мурманский СПГ 20,4 млн т (НОВАТЭК)

🔹 Обский СПГ 4,8 млн т (НОВАТЭК)

🔹 Комплекс Усть-Луга 13,2 млн т (Газпром)

В прошлой стратегии рассчитывали на выход к 100 млн т СПГ к 2035 году. Теперь планируется выпускать 90-105 млн т уже в 2030. На реализацию отведено 5 лет, а из вышеперечисленных проектов строится только Усть-Луга (готовность 46%). Ну и имеются 2 линии Арктик СПГ-2. Остальные проекты – на стадии разработки.

👉 Второй момент – все перспективные инициативы НОВАТЭКа под блокирующими санкциями. Это означает разрыв связей с западными технологиями и сложности со сбытом, если заводы запустят.

❗️ Третий момент – для предотвращения затоваривания заводов нужно расширять флот. Арктик СПГ-2 хоть и запустил 2-ю линию, но СПГ с нее нечем вывозить. Даже с 1-й линии могут вывезти только 50% газа

👉 Четвертый и самый важный момент – мощность заводов снижает вероятность снятия санкций с них. Арктик СПГ, Мурманский СПГ – крупнейшие российские площадки по сжижению газа. Их запуск значительно увеличит предложение. Это явно будет провоцировать Трампа на новые санкции, не сейчас так в будущем.

Есть ряд причин, препятствующих запуску проектов в установленные сроки. Наиболее реально успеть запустить 3-ю линию Арктик СПГ-2 в 2026-2027 при условии поставок новых танкеров. Но судостроители тоже под санкциями, и им сложно ускорить выпуск продукции. Для НОВАТЭКа завершить работу по Арктик СПГ-2 – уже хорошо, это +70% к производству Ямал СПГ. Только после этого начнут работу по другим проектам. В реалистичном сценарии к 2030 можно ожидать дополнительные 13 млн т от 2 линий Арктик СПГ-2 и 13,2 млн т от Усть-Луги. То есть производство составит около 64 млн т вместо прогнозных 100 млн т. Но многое будет зависеть от момента окончания СВО и снятия санкций.

Для GAZP доля СПГ в экспортных поставках – не выше 10%. Но учитывая, что компания ограничена мощностью труб - СПГ это возможность для поиска новых покупателей и увеличения выручки. Для NVTK важнее снятие санкций. Возможно, Минэк строит стратегию, рассчитывая на высокую вероятность смягчения рестрикций. На этом ожидании NVTK интересен только как ставка на мирные переговоры – тезис разбирали в марте. Без снятия санкций компания не сможет значительно увеличить фин. показатели.


#акции #нефтегаз #мнение

Геополитика – ключевые события вечера пятницы

Bloomberg опубликовал ряд инсайдов по мирному предложению США, достоверность которых естественно под вопросом, поэтому нет смысла фокусироваться на конкретных деталях. Но очевидно, что Уиткофф после посещения Москвы передал Трампу запрос Путина. Команда американского президента подготовила встречное предложение и теперь ждет ответа.

Также Рубио и Трамп посылают сигналы как РФ, так и Украине, что это последнее предложение. В случае отказа, Украина может лишиться военной помощи, а РФ получить санкции. Желание Трампа понятно – у него скоро 100 дней с момента инаугурации, а результатов пока нет ни по одному ключевому треку. Он пытается всеми силами избежать очередного длительного раунда переговоров.

Блефует ли Трамп и правда ли введет санкции? Невозможно ответить на этот вопрос. Может как начать сыпать угрозами в понедельник, так и дать еще месяц на переговоры, объявив о значительном прогрессе. Но как мы и писали ранее, с момента инаугурации Трампа сейчас самые высокие риски санкций и развала переговоров по мирному урегулированию.

РФ безусловно рассмотрит предложение США, но полагаем, что вероятность, того, что согласится заметно ниже, чем, вероятность отказа.

​​Страхуемся на случай санкций от Трампа​​

🔎 Этот и другие вопросы мы разобрали на Unity на этой неделе:

1️⃣ МКБ – как заработать на парадоксе банковского сектора?
 
2️⃣ М.Видео запускает трансформацию – спешить ли покупать?
 
3️⃣ Ростелеком обновил дивидендную политику – акции стали интереснее?
 
4️⃣ Что нужно Европейской Электротехнике для ускорения роста?
 
5️⃣ До каких уровней может упасть Лукойл?
 
6️⃣ Насколько привлекателен ПИК по цене 2020 года?
 
7️⃣ Что мешает Русолово выйти в прибыль?
 
8️⃣ На чем будет расти Ренессанс Страхование в 2025?
 
9️⃣ Какая выгода инвесторам от допэмиссии CarMoney?
 
🔟 Чем старается привлечь акционеров Кристалл?
 
1️⃣1️⃣ Что на этот раз помешает выполнению прогнозов Positive?
 
1️⃣2️⃣ Что происходит с отгрузками Новабев?
 
1️⃣3️⃣ В чем инвестиционная идея в Банке Санкт-Петербург?
 
1️⃣4️⃣ Что и как исправить Русалу для улучшения привлекательности?

1️⃣5️⃣ Как действовать на сложном российском рынке?
 
1️⃣6️⃣ Когда ребалансировать портфель облигаций?


📈 Ideas

🇷🇺 В спекулятивном портфеле РФ:

Обогнали рынок за счет позиции в нефти, которая восстанавливалась на текущей неделе. Сократили лонги в акциях и перестраховались на случай негативного исхода мирных переговоров.

Если риски не реализуются, то мы пропустим часть роста, но вероятность развала мирных переговоров сейчас видится более вероятной.


🇷🇺 В долгосрочном портфеле РФ:

Аналогично спекулятивному портфелю провели ряд изменений в рамках подготовки к возможным санкция. А именно, сократили долю бумаг, которые сильно завязаны на динамике мирных переговоров.

Значительные перестановки в портфеле мы делаем редко, но в случаях, когда видим весомую вероятность реализации неблагоприятного сценария, мы предпочитаем пересидеть зону турбулентности в кэше.


📍 Приобрести подписку
📍 Задать вопрос

Путин объявил пасхальное перемирие

Оно продлится до 00:00 21.04.

Сработал самый неожиданный сценарий из 3-х возможных. Но при нем все довольны. Трамп получает прогресс в переговорах. Путин демонстрирует желание в них участвовать. Все довольны.

Санкции со стороны Трампа судя по всему откладываются, а рынок получит небольшой позитивный импульс в понедельник.

​​☝️ Рынок зря не оценивает главное изменение в отчете Ozon

Два последних квартала скорректированная EBITDA компании находится в плюсе и растет. В 4 квартале темп роста составил 26% к/к. В разрезе группы выделяется Финтех-сегмент. Это Ozon банк, Ozon карта и расчетно-кассовые услуги. Пока EBITDA коммерческого сегмента колеблется каждый квартал из положительной в отрицательную, прибыль финтеха растет на 130-160% г/г. Для сравнения приводим EBITDA в 2024:

📍 Q1: e-commerce 3,3 b₽ (-40% г/г), финтех 5,9 b₽ (+147% г/г)
📍 Q2: e-commerce (-6,5) b₽ (снижение в 1,5 раза г/г), финтех 5,8 b₽ (+136% г/г)
📍 Q3: e-commerce 4,4 b₽ (год назад убыток), финтех 8,6 b₽ (+161% г/г)
📍 Q4: e-commerce 4,9 b₽ (год назад убыток), финтех 11,9 b₽ (+129% г/г)

Как видно, результат финтеха устойчиво превосходит прибыль e-commerce и растет гораздо быстрее. Понятно, что тут есть эффект низкой базы, а с Q3 24 драйвером роста стало и повышение ставки ЦБ. Но финтех – не только банк, еще и транзакционные услуги. Также как у Т-Технологий, развита комиссионная деятельность. Ozon Карта остается основным платежным средством на маркетплейсе. 40% операций клиентов с использованием карты осуществляются вне платформы. Собираются запустить страхование, эквайринг, при смягчении ДКП – лизинговые услуги.

Отличный выхлоп дает реклама на платформе. Абсолютно аналогичная ситуация у Amazon, который заметную долю прибыли получает именно от рекламы.

❗️ Деятельность финтеха показывает, что у Ozon получается быстро монетизировать клиентскую базу, обеспечить за счет этого выход в положительную EBITDA и ее поступательный рост. А рынок пока видит только чистый убыток компании. Ozon движется в по траектории Яндекса, с фокусом на повышение рентабельности. Там тоже близки к выводу сегмента доставки в прибыль, а маржа e-commerce в 2024 выросла на 12 п.п. Если динамика сохранится, в 2025 коммерция в Яндексе наконец станет прибыльной.

По нашим расчетам, в 2026 году скорректированная EBITDA может достичь 130-150 млрд руб, что даст EV/EBITDA 3 и это определённо дешёво при сохранении темпов роста выше 20-25% г/г. Рынок чрезмерное внимание уделяет отсутствию прибыльности, что на наш взгляд неверно. Рост EBITDA приведет к нелинейному росту прибыли в 2026 году. А в 2025 году будет либо небольшой убыток, либо минимальная прибыль.

❌ Ключевое отличие Ozon от Яндекса – иностранная прописка. Она мешает неквалам покупать акции, хотя потенциал котировок минимум до 5000 ₽ сохраняется. Широкой аудитории придется дождаться редомицилиации и ликвидации навеса предложения в конце 2025 – начале 2026. Эта единственная причина, почему Ozon не находится в нашем топе акций.


#акции #потребительский #буст

Пасхальное перемирие – итоги

Были взаимные заявления о его нарушении, но, судя по всему, все прошло относительно тихо. Небольшой шаг в сторону мира сделан. На Polymarket вероятность мирного урегулирования увеличилась с 43% до 50% (в марте было 70%).

В конце текущей недели ожидается, что Уиткофф снова поедет в Россию и привезет новый план мирного предложения, который будет согласован с ЕС и Украиной.

Есть большие сомнения, в том, что РФ согласится. С высокой вероятностью будет предложен другой вариант перемирия. И тут вопрос – останется ли Трамп в переговорах или начнет исполнять свою угрозу по выходу из них и введению санкций. Считаем, что нужно и дальше держать хедж и действовать осторожно.

Пасхальное перемирие не сильно изменило расклады. Рынок по-прежнему топчется в диапазоне 2800-2900 пунктов.

Одна из ключевых причин укрепления рубля

Это ослабление доллара (и юаня) в результате торговой войны. То есть на самом деле в последние недели не столько рубль укрепляется, сколько ослабляется доллар. Что видно по графику DXY (доллар по отношению к ключевым мировым валютам).

Осенью после победы Трампа мы наблюдали обратный процесс, когда доллар укреплялся к мировым валютам и рублю.

Доллар и юань перестанут снижаться после того как США и Китай хотя бы поставят на паузу текущие блокирующие пошлины для дальнейших переговоров. Либо же разворотной точкой станут санкции со стороны Трампа в случае развала мирной сделки.

​​☝️ Не стоит недооценивать будущие санкции США

Ранее рассказывали о рычагах давления Трампа на РФ. Кажется, что большинство санкций уже введены, Россия привыкла к ним. И вроде как никакого риска в очередных санкциях нет. Но это не так:

❗️ Потенциальный ввод санкций означает сильное снижение вероятности заключения мирного договора. Для рынка это будет сигнал, что переговоры зашли в тупик и Трамп перешел к давлению на Путина.

❗️ Слишком громко звучат обещания Трампа применить 500% пошлины к странам, покупающим российскую нефть. Тут, конечно, можно сослаться на стиль президента – перебарщивать с кнутом или пряником в своих заявлениях. Но 100% пошлины на Китай изначально тоже воспринимались просто как блеф. Поэтому условный Пакистан, у которого нет инструментов, что давить на США может дважды подумать перед покупкой российской нефти.

❗️ Санкции распространятся на другие страны. Это и раньше было, но теперь у Штатов есть козырь – торговая война и переговоры с большим числом стран по тарифам. Если Трамп поставит перед собой такую задачу может оказать дополнительное давление на РФ.

Но самое главное - это не фактический вред от санкций, а медийный эффект, который и приведет к падению рынка. Невозможно предсказать насколько у Трампа хватит терпения - на 2 дня, 2 недели или 2 месяца. Но рано или поздно оно кончится.

Таким образом, потенциальный ввод санкций – двойной удар по рынку, способный увести IMOEX к 2400 и даже ниже. Есть вопросы к качеству реализации этих санкций. Лучше не рисковать и не игнорировать сценарий. Как страховаться – рассказывали здесь и здесь.


#акции #риски

​​🧮 Прогнозируем дивиденды Сургутнефтегаза

На какую доходность можно рассчитывать в ближайшие 2 дивидендных сезона?

Див. политика компании проста – 10% ЧП по РСБУ, разделенной на число акций, составляющих 25% капитализации. Однако факторов, влияющих на прибыль, больше и они сложнее. Прямая деятельность второстепенна, а половину операционной прибыли составляют доходы по депозитам. И самое главное – валютная денежная подушка, переоценка которой по состоянию на 31 декабря приводит к курсовой прибыли. Фактор учитывается в чистой прибыли и влияет на размер дивидендов.

Дивиденды за 2024:

Кубышка на конец 2023 составила около 5,8 t₽ – рост на 28% за год. Доллар в 2024 ослаб примерно на 22% к уровню 31 декабря 2023. То есть, рост кубышки в рублевом исчислении мог составить около 1,2 t₽. Учтем, что кубышку еще пополняют, поэтому возьмем курсовую прибыль 800 b₽. Добавим к этому 400 b₽ операционной прибыли (снижение г/г из-за уменьшения цены нефти и снижения маржи переработки) и 350 b₽ процентных доходов. Вычтем отложенный налог на прибыль 250 b₽ и получим 1,3 t₽ чистой прибыли. Около 8% ЧП уйдет на дивиденды. Это 104 b₽. Вычтем 30 b₽ фиксированных дивидендов на обычки. Получаем 74 b₽ или 9-10 ₽ на преф с доходностью 18-19%.

Дивиденды за 2025 рассчитаем при 3 сценариях:

❌ Курс рубля достигнет 90/$. В этом случае будет самый значительный курсовой убыток. Учитываем, что и операционная прибыль снова снизится из-за падения цен и крепкого рубля в H1 25. При прогнозе ЧП 400 b₽ выплаты по префам приравняют к выплате по обычкам – 0,85 ₽ с доходностью 1,6%.

❗️ Курс рубля достигнет 95/$. Снова курсовой убыток, но поменьше. При прогнозе ЧП 600 b₽ на дивиденды по префам уйдет 18 b₽ – 2,3 ₽ на акцию с доходностью 4-5%.

❇️ Базовый сценарий – курс рубля достигнет 100/$. Небольшой курсовой убыток. При прогнозе ЧП 1 t₽ на дивиденды по префам уйдет 52 b₽ – 6,8 ₽ на акцию с доходностью 13%.

Как видим, дивидендная идея в SNGSP работает в основном при ослаблении рубля, причем от текущих 83 рублей за $, нужно ослабнуть очень значительно. Чтобы получить курсовую прибыль, нужно ослабление рубля выше 110/$ и фиксация этого результата на 31 декабря. Такой сценарий в 2025 возможен, но учитывая начало года, нельзя назвать его базовым. Таким образом, доходность за 2025 будет явно меньше, чем по итогам 2024. А это значит, что в июле дивидендный гэп снова окажется значительным.


#акции #нефтегаз #мнение

Трамп - есть шансы заключить сделку на этой неделе

Судя по всему до конца апреля будет ясность - либо будет сделан очень большой шаг в сторону мира. Либо аналогичный шаг в сторону санкций и давления со стороны Трампа. Мы считаем, что не стоит гадать, нужно просто перестраховаться, чтобы оба варианта были комфортными для портфеля.

Пока на таких заявлениях индекс Мосбиржи будет подниматься выше, в сторону 3000 пунктов.

​​🤔 Что ждет рубль в ближайшие месяцы?

Обсудим все ключевые факторы влияющие на курс, а также ожидания по валюте.


🫱 Что укрепляет рубль:

📍 Ослабление доллара и юаню к другим мировым валютам. Это главный укрепляющий фактор в последний месяц и следствие тарифной политики США и торговой войны с Китаем. Чем больше продвижения в урегулировании, тем быстрее доллар снова начнет расти

📍 Потепление в политике США по отношению к РФ и разговоры о скором снятии санкций.

📍 Высокая ставка ЦБ. Она сдерживает потребительский спрос, импорт, «запирая» рубли в России на счетах, депозитах и ограничивая спрос на валюту

📍 Увеличение рублевых расчетов за импорт. В феврале доля рубля составила 53,5%

📍 Продажи валюты и золота из ФНБ и экспортерами. Сохраняется правило о 40% экспортной выручки

⬇️ Факторы ослабления:

🔹 Цена Urals снизилась до 50 $/барр., а госбюджет составлен при среднем курсе 70 $/барр. Выпадение нефтегазовых доходов заставляет Минфин искать способы наполнения бюджета.

🔹 Снижение экспортной выручки проявится к июню, что приведет к снижению поступления валюты в страну и как следствие на нее увеличится спрос, что будет толкать доллар и юань вверх

🔹 Дальнейшее оттягивание окончания урегулирования конфликта и новые санкции США


Как бы сильно не укрепился рубль, факторы в поддержку этого – временные. Во-первых, сокращение поступления экспортной выручки только начинается. Во-вторых, Китай и США, скорее, договорятся по тарифам, как минимум на паузу, что вернет доллар и юань к укреплению. В-третьих, дефицит бюджета является серьезным фактором за ослабление рубля на длинном горизонте. Ну и отметим ожидаемое смягчение ДКП, что повысит активность как внутри страны, так и в импорте. А в конце апреля завершается сезонный пик налоговых платежей экспортеров – тоже снижается спрос на рубль, что может вернуть его курс на более низкие уровни.

При базовом сценарии рубль летом имеет все шансы вернуться к 90/$, а то и выше. Но есть и факторы, которые могут привести к дальнейшему укреплению. В первую очередь это успех мирных переговоров. Во вторую очередь - отсутствие сделки между Китаем и США и дальнейшее падение доверия к доллару.


#макро #мнение


Наш канал по бондам

​​🏪 Почему Fix Price до сих пор на минимумах?

С момента IPO в 2021 котировки упали в 4,5 раза. Хотя выручка растет, расширение сети продолжается. Оценка в 2 раза дешевле остальных ритейлеров. Справедливо ли рынок относится к компании?

Компания 3 года по сути стагнировала. Отток потребителей перекрывала увеличением числа магазинов. Рост выручки компенсировался ростом расходов. Менеджмент вышел на IPO на пике, после этого компания словно заморозилась.

🤏 Первая проблема кроется в самом предложении – это постоянно низкие цены. 85% ассортимента продают по стоимости не выше 200 ₽. Для клиентов это хорошо, для компании – недополученная прибыль.

❗️ Невозможность или нежелание сильно повышать цены – по сути, вынужденная мера. Это следствие второй проблемы компании – конкуренции с e-commerce. На маркетплейсах продаются аналогичные товары. Если повысить расценки – еще больше трафика утечет на Wildberries и Яндекс Маркет.

Из-за роста инфляции увеличились расходы на персонал. Что не дает наращивать ЧП,

Ранее отмечали мнение руководства, что конкуренция с маркетплейсами не является угрозой для Fix Price. Но мы не видим других причин стагнации LFL метрик на протяжении трех лет. Рынок в дешевую оценку компании «упаковывает» именно этот фактор. Текущая оценка и уровни котировок – справедливые. Тут нет дисконта относительно других ритейл компании, т.к. они все наращивают фин. показатели, в отличие от FIXP.

Основным драйвером роста котировок сейчас является переезд и обмен ГДР на акции. В РФ уже создали дочернюю компанию, в течение года могут вывести на биржу и провести обмен. Пока неквалам FIXP не купить, а те, кто по каким-то причинам еще держит бумагу в портфеле, могут оставить ее в расчете только на спекулятивный рост до обмена.


#акции #ритейл #риски

На фоне роста ипотечной ставки и изменения курса $ россияне по рассрочке скупают объекты в ОАЭ.

Рассрочка беспроцентная, дается на срок от 2 до 8 лет с первым взносом в 10% от стоимости.

Например, можно взять квартиру у моря с террасой и бассейном, чтобы жить или сдавать в аренду. Доход здесь в валюте и не облагается налогом.

Подписывайтесь на самый большой канал о рынке недвижимости Эмиратов от аналитика Андрея Негинского (он на фото) и скачивайте в закрепе каталог из 20 таких проектов с описанием и ценами.

#промо

Путин предлагает остановиться вдоль текущей линии фронта

Пишет Financial Times.

Судя по всему мы ускоренными темпами движемся к поворотному моменту. Когда все либо снова разочаруются как это было в марте. Либо будет заключено мирное соглашение.

Если верите инсайду от FT 🔥
Считаете, что FT ошибается 👍

Видеообзор рынка с Финам в 8:30

Обсудим мирные переговоры, к которым приковано сейчас максимальное внимание. Тарифные войны, золото, нефть, валюту, ожидания по заседанию ЦБ. А также голубые фишки, инвест идеи, Газпром, СБЕР и другие компании.

Ссылки на просмотр:
YouTube: https://www.youtube.com/watch?v=_OZ_ec-NOTY
VK Video: https://vkvideo.ru/video-17555738_456244808

​​🏭 Может ли ЮГК стать альтернативой Полюсу в портфелях?

Второй по запасам золотодобытчик в стране представил МСФО за 2024:

📍 Выручка 76 b₽ (+12% г/г)

📍 EBITDA 34 b₽ (+10% г/г)

📍 Чистая прибыль 8,8 b₽ (x12 г/г)

📍 Net Debt/ EBITDA 2,2 (+0,2 пункта г/г)

Слабый рост выручки связан с приостановкой добычи на карьерах Уральского хаба – отмечали здесь. Переработка руды там снизилась на 48% г/г, доход – на 26% г/г, EBITDA – на 50% г/г. На Сибирском хабе производство не прерывалось, выручка выросла на 56% г/г, EBITDA – на 70% г/г. Запрет Ростехнадзора повлиял на снижение себестоимости. Сильным темпом (+40%) выросли только затраты на оплату труда. То есть, рост EBITDA – заслуга Сибирских месторождений.

📈 Кратный рост чистой прибыли – эффект низкой базы. В 2023 у компании половина долга была номинирована в валюте, из-за чего почти всю операционную прибыль компенсировали курсовые убытки. Теперь в валюте 25% долга, убытки от ослабления рубля – меньше. Без учета курсовых разниц рост ЧП составил бы 26% г/г. Отметим увеличение долга, из-за чего леверидж превысил 2. На проценты по кредитам ушло 40% операционной прибыли.

☝️ Из-за приостановки добычи и высокой доли валютных кредитов не смогли в полной мере воспользоваться подорожанием золота и ослаблением рубля. Выпадение доходов, работы на Высоком и запуск ЗИФ на Коммунаре потребовали привлечь заемные средства. Теперь предстоит восстановить добычу. Но ее рост будет небольшим – об этом отмечали здесь. Интенсификация вскрышных работ на Уральском хабе (по рекомендации Ростехнадзора) приведет к росту TCC, который и так в 2 раза больше в сравнении с Полюсом. По этой причине ждем роста EBITDA только за счет динамики цен на золото. Кратного роста прибыли тоже не будет, поскольку долг вырос до 30% капитализации.

Несмотря на то, что Газпромбанк купил долю в компании, корпоративные “приколы” никуда не исчезли. Струков выписал себе вознаграждение в 1.5 млрд рублей. Возможно, это было до продажи доли Газпромбанку. Но это конечно ужас, что главный бенефициар в обход миноритариев выписывает себе огромные чеки.

Компанию не назовешь проблемной как минимум на фоне расширяющейся ресурсной базы. С такими ценами на золото, есть потенциал для значительного увеличения как ЧП так и выручки. Это мешает корпоративный хаос, который в теории может исправить Газпромбанк.

После смягчения ДКП смогут заметно ускорить рост добычи. Но когда на рынке есть Полюс который и дешевле даже по форвардным и эффективнее, ЮГК всегда будет номером 2. Но даже такой бардак в компании будет перекрыт ростом цен на золото. Считаем, что у компании есть спекулятивный потенциал для роста.


#акции #добывающий #мнение

​​🤔 Золото – каковы пределы роста?

Золото достигло 3500 $/oz., а банки переписывают прогнозы до 3700-3900 $/oz. Стоит ли им верить? Сколько еще может расти золото?

👉 Растущий спрос на золото – продолжение темы торговых войн и геополитической напряжённости, а также снижения доверия к доллару. Укрепляется тренд на диверсификацию резервов и дедолларизацию:

🔸 Пока нет договоренностей по сделке США и Китая

🔸 Некоторые страны, как Япония, начинают принимать более жесткие позиции и больше не собираются уступать требованиям США, чтобы достичь соглашения по тарифам

🔸 Трамп критикует ФРС – фондовые рынки США отвечают падением

🔸 На фоне таких рисков инвесторы предпочитают скупать золото, как защитный актив, который хорош и против рецессии и против инфляции.

Как итог, основная причина роста доллара в апреле - Дональд Трамп. Он же станет и причиной коррекции в золоте.

☝️ Восходящий тренд в золоте не изменится, пока не будет положительных продвижений по линии КНР-США и договоренностей США с другими странами по тарифам. Поэтому в среднесроке и 4000 $/oz и даже больше - реальны. Проблема в том, что никаких способов спрогнозировать максимум по золоту или хотя бы тайминг нет. Например, Трамп и Си могут прийти к паузе в тарифах в конце этой недели, что обрушит золото. А могут торговаться до конца мая, что выведет золото на невиданные максимумы.

С учетом сильной перегретости золота, любое заявление по сглаживанию торговой напряженности приведет к коррекции котировок металла. Таким же образом котировки падали во 2-й половине 2020, когда устаканилась паника с пандемией. В 2022 с марта по сентябрь золото с пиков упало на 20%. Для продолжения роста золота требуется рецессия и паника на мировых рынках. На наш взгляд, интереснее сейчас выглядят акции золотодобытчиков, т.к. у них сохраняется большой спред в золоте, что сохраняет потенциал для роста. Также они не будут столь волатильны как желтый металл.


#макро #акции #риски


Удобный поиск аналитики по компаниям

🔻Инфляция +0,09%

Снова на уровне 2024, темп замедляется третью неделю подряд. Понятно, что это плато, а не устойчивый даунтренд, инфляция в годовом выражении все еще выше 10%. Но решение по сохранению ставки в пятницу выглядит более убедительно.

Рынок не реагирует ростом, в фокусе - геополитика, Трамп выдвигает требования к Украине. Заседание ЦБ 25 апреля тоже останется на втором плане из-за предсказуемости решений, которые будут там приняты.

#макро #мнение

​​😔 Северсталь снова не выплатит промежуточные дивиденды

Компания вновь представила слабые результаты Q1 25:

📍 Выручка 178,7 b₽ (-5% г/г, -11% к/к);
📍 EBITDA 39,4 b₽ (-40% г/г, -15% к/к);
📍 Чистая прибыль 21,1 b₽ (-55% г/г, -37% к/к);
📍 Инвестиции 43,6 b₽ (x2 г/г);
📍 FCF (-32,3) b₽ (год назад 33,2 b₽)

📍 Производство стали и чугуна 5,7 млн т (без изменений г/г);
📍 Продажи стальной продукции 2,7 млн т (+7% г/г)

Рост производства чугуна после завершения ремонта доменной печи № 5 компенсировал снижение производства стали. Продажи выросли на 7% – распродавали накопленные в начале 2024 запасы чугуна и слябов. В высокомаржинальной продукции есть рост продаж на 9% за счет реализации труб и проката. Тем не менее, цены в прошедшем квартале были ниже г/г, из-за чего доход снизился на 5%.

📉 EBITDA продолжает падать двузначным темпом вслед за выручкой и инфляционным ростом издержек. Инвестиции растут таким же темпом. От инвестпроектов не отказываются, главные из них – комплекс по производству окатышей и уже начавшийся ремонт доменной печи № 4. Снижение EBITDA, рекордные инвестиции, а также необходимость пополнить запасы слябов в преддверии ремонта домны № 4 привели к дальнейшему снижению FCF. Как результат, промежуточных дивидендов не будет уже второй квартал подряд.

🟡 Несмотря на снижение металлопотребления и стоимости продукции, смогли нарастить продажи и долю ВДС в общем объеме продаж на 1 п.п. г/г до 52%. Долговая нагрузка остается очень низкой (леверидж 0,01), а значительная денежная подушка (96 b₽) позволяет реализовывать проекты без наращивания долга.

Если смотреть на результаты к/к, то есть умеренное снижение, хотя компания изначально ожидала, что удастся сохранить уровень прошлого квартала. Из позитива - худший квартал позади. В марте-апреле цены уже начали расти, пусть и незначительно. Для их ускорения требуется снижение ставки.

Оценка справедливая, драйверов для роста кроме снижения ставки - не просматривается. Руководство ожидает небольшое восстановление показателей в Q2 на фоне начала летнего строительного сезона и низких запасов у дилеров. Но говорит, что в целом, ситуация на рынке непростая. Основной драйвер роста компании – смягчение ДКП. В моменте Северсталь выглядит менее привлекательнее, чем НЛМК. Оценивается чуть дороже, див. доходность сопоставимая, но меньше экспортная выручка и более масштабная инвестпрограмма. Поэтому стоит рассматривать CHMF как прокси на снижение ставки. Верите в сильное снижение с текущем году - тогда Северсталь шикарный вариант. Если к концу года ставка будет около 19%, это компании сильно не поможет.


#акции #металлурги #риски


Наша экосистема – сайт, каналы, полезные инструменты