Forwarded from Era Media
Насколько поменялась позиция ЦБ в вопросе ДКП?
Тезисы с заседания 25 апреля:
🔹 Ценовое давление уменьшается. Инфляция вернётся к цели в 4% в 2026
🔹 Текущие темпы роста цен замедлились, но это все еще много
🔹 Жёсткая ДКП поддерживает рубль, но есть и факторы за его ослабление
🔹 У банков достаточный запас капитала для кредитования
🔹 Сохраняются риски со стороны рынка труда и высокие инфляционные ожидания
🔹 Дезинфляционные риски с марта существенно не изменились
🔹 Будут поддерживать жесткую ДКП длительное время. Это отражено в прогнозе средней ставки на 2025 в 19,5-21,5%
🔹Изменение ставки не обсуждали, только сигналы, способствующие ее изменению
🔹 Пик среднегодового роста цен преодолеем только в мае
Принципиально нового не было. Та же консервативная позиция с небольшими признаками смягчения. Единственное, что поменялось - уменьшилась вероятность повышения ставки. Если в мае инфляция действительно уйдет ниже 8%, В июне можем увидеть долгожданное снижение ставки.
#Макро
Era Media
Тезисы с заседания 25 апреля:
🔹 Ценовое давление уменьшается. Инфляция вернётся к цели в 4% в 2026
🔹 Текущие темпы роста цен замедлились, но это все еще много
🔹 Жёсткая ДКП поддерживает рубль, но есть и факторы за его ослабление
🔹 У банков достаточный запас капитала для кредитования
🔹 Сохраняются риски со стороны рынка труда и высокие инфляционные ожидания
🔹 Дезинфляционные риски с марта существенно не изменились
🔹 Будут поддерживать жесткую ДКП длительное время. Это отражено в прогнозе средней ставки на 2025 в 19,5-21,5%
🔹Изменение ставки не обсуждали, только сигналы, способствующие ее изменению
🔹 Пик среднегодового роста цен преодолеем только в мае
Принципиально нового не было. Та же консервативная позиция с небольшими признаками смягчения. Единственное, что поменялось - уменьшилась вероятность повышения ставки. Если в мае инфляция действительно уйдет ниже 8%, В июне можем увидеть долгожданное снижение ставки.
#Макро
Era Media
Как отыграть рост цен на золото? 🤔
Недавно писали, что покупка золота в лоб менее интересна нежели покупка золотодобытчиков, т.к. у них есть разрыв с ценой на желтый металл.
И это мы не говорим о потенциале ослабления рубля, что является базовым сценарием к концу текущего и увеличит спред с добывающими компаниями. Полюс мы с вами много раз обсуждали, ЮГК выглядит слабо, там явно сидит продавец, который в последние месяцы не дает расти. Потому как агрессивную ставку можно рассматривать SELG. Оценка ниже, чем у ЮГК: EV/EBITDA 4.7 против 5.5.
Компания уже опубликовала операционный отчет за первый квартал и там ожидаемо отличные результаты за счет роста цен на золото:
▪️ Выручка ₽13,4 млрд (+66% г/г)
▪️ Производство золота на уровне прошлого года – 846 кг
▪️ Производство олова увеличилось на 35% г/г – до 833 тонн
Также инвест. сообщество явно недооценивает проекты компании. Один из недавних примеров — крупный объект Хвойное, где уже подтверждено более 16 тонн золота. В ближайшее время на этом объекте заработает комплекс, способный ежегодно выпускать до 2,5 тонн продукции. То есть уже в этом году мы увидим увеличение добычи, а по текущим ценам на золото это окажет значительный буст фин. показателям.
Из рисков отметим арест владельцев. Маловероятно, что это сыграет против, так как эта ситуация напрямую не влияет на операционную деятельность компании. Однако именно из-за этого момента мы видим столь значительный дисконт в цене и откат котировок с момента ареста владельцев.
Есть вариант и с золотыми облигациями, которые подойдут консервативным инвесторам как защита на случай дальнейшего ухудшения ситуации в мировой экономике и начала рецессии в США.
Недавно писали, что покупка золота в лоб менее интересна нежели покупка золотодобытчиков, т.к. у них есть разрыв с ценой на желтый металл.
И это мы не говорим о потенциале ослабления рубля, что является базовым сценарием к концу текущего и увеличит спред с добывающими компаниями. Полюс мы с вами много раз обсуждали, ЮГК выглядит слабо, там явно сидит продавец, который в последние месяцы не дает расти. Потому как агрессивную ставку можно рассматривать SELG. Оценка ниже, чем у ЮГК: EV/EBITDA 4.7 против 5.5.
Компания уже опубликовала операционный отчет за первый квартал и там ожидаемо отличные результаты за счет роста цен на золото:
▪️ Выручка ₽13,4 млрд (+66% г/г)
▪️ Производство золота на уровне прошлого года – 846 кг
▪️ Производство олова увеличилось на 35% г/г – до 833 тонн
Также инвест. сообщество явно недооценивает проекты компании. Один из недавних примеров — крупный объект Хвойное, где уже подтверждено более 16 тонн золота. В ближайшее время на этом объекте заработает комплекс, способный ежегодно выпускать до 2,5 тонн продукции. То есть уже в этом году мы увидим увеличение добычи, а по текущим ценам на золото это окажет значительный буст фин. показателям.
Из рисков отметим арест владельцев. Маловероятно, что это сыграет против, так как эта ситуация напрямую не влияет на операционную деятельность компании. Однако именно из-за этого момента мы видим столь значительный дисконт в цене и откат котировок с момента ареста владельцев.
Есть вариант и с золотыми облигациями, которые подойдут консервативным инвесторам как защита на случай дальнейшего ухудшения ситуации в мировой экономике и начала рецессии в США.
Каналы Invest Era
💡 Invest Era – всё об инвестициях: акции, дивиденды, валюта, финансовая грамотность - отечественный рынок.
🖥 Сайт Invest Era – аналитика, карта рынка, обучение, дивидендный календарь и другие полезные инструменты для инвестора.
🎙 Era Media – ключевые новости с экспертными комментариями, никакой воды и лишних новостей.
🧩 Era Global – аналитика по США и Китаю: инвестидеи, макроэкономика, новости.
⚖️ Era Bond – как инвестировать в облигации и собрать портфель, который на 30% обгонит индекс RGBI
Inside Era – инвест идеи от брокеров и УК, прогнозы по дивидендам, срочные события
🗣 ВСТУПАЙТЕ В бесплатный чат канала Invest Era
Дивидендный бот
Приобрести подписку
📍 Задать вопрос
💡 Invest Era – всё об инвестициях: акции, дивиденды, валюта, финансовая грамотность - отечественный рынок.
🖥 Сайт Invest Era – аналитика, карта рынка, обучение, дивидендный календарь и другие полезные инструменты для инвестора.
🎙 Era Media – ключевые новости с экспертными комментариями, никакой воды и лишних новостей.
🧩 Era Global – аналитика по США и Китаю: инвестидеи, макроэкономика, новости.
⚖️ Era Bond – как инвестировать в облигации и собрать портфель, который на 30% обгонит индекс RGBI
Inside Era – инвест идеи от брокеров и УК, прогнозы по дивидендам, срочные события
🗣 ВСТУПАЙТЕ В бесплатный чат канала Invest Era
Дивидендный бот
Приобрести подписку
📍 Задать вопрос
Путин готов к переговорам с Украиной, а Трамп снова угрожает санкциями
"Путин на встрече с Уиткоффом подтвердил готовность российской стороны к переговорам с Киевом без предварительных условий." - Песков
"У Путина не было никаких причин в последние несколько дней обстреливать ракетами гражданские районы, города и поселки. Это наводит меня на мысль, что, может быть, он не хочет останавливать войну, а просто подыгрывает мне, и мне нужно поступить по-другому, с помощью “банковских” или “вторичных санкции”?" - Трамп в своей соц. сети
"Разговор Трампа и Зеленского в Риме был очень продуктивным" - Белый Дом
Судя по всему есть прогресс со стороны переговоров между США и Украиной и вероятно совместное предложение для РФ близко к финальной стадии. Раз Трамп не атакует Зеленского можно сделать такое предположение.
Трамп давил всю неделю на Украину, теперь по классике пришло время угрожать санкциями РФ. Наше мнение не меняется - как мир, так и продолжение СВО примерно равновероятны в текущий момент. Чаша весов не склонилась ни в одну из сторон. Рынок будет очень волатильным на следующей неделе, стоит сохранять хедж.
"Путин на встрече с Уиткоффом подтвердил готовность российской стороны к переговорам с Киевом без предварительных условий." - Песков
"У Путина не было никаких причин в последние несколько дней обстреливать ракетами гражданские районы, города и поселки. Это наводит меня на мысль, что, может быть, он не хочет останавливать войну, а просто подыгрывает мне, и мне нужно поступить по-другому, с помощью “банковских” или “вторичных санкции”?" - Трамп в своей соц. сети
"Разговор Трампа и Зеленского в Риме был очень продуктивным" - Белый Дом
Судя по всему есть прогресс со стороны переговоров между США и Украиной и вероятно совместное предложение для РФ близко к финальной стадии. Раз Трамп не атакует Зеленского можно сделать такое предположение.
Трамп давил всю неделю на Украину, теперь по классике пришло время угрожать санкциями РФ. Наше мнение не меняется - как мир, так и продолжение СВО примерно равновероятны в текущий момент. Чаша весов не склонилась ни в одну из сторон. Рынок будет очень волатильным на следующей неделе, стоит сохранять хедж.
🛢 К чему приведет новое решение ОПЕК+?
На встрече 5 мая картель может запланировать увеличение нефтедобычи в июне на тот же объем, что и в мае – 411 тыс. барр./сут. Почти в 4 раза выше первоначального плана (без учета компенсаций). В моменте котировки Brent падали на 2%.
📜 Предложение по увеличению добычи внесено в связи со спором по соблюдению квот и снова теми же участниками, которые «подсказали» увеличить добычу в мае сверх плана. Это Саудовская Аравия и, возможно, Оман с Кувейтом. Их раздражает политика отдельных стран, не соблюдающих квоты – Ирака и Казахстана. Обеим странам предписано ежемесячно до июня 2026 сокращать добычу. Но Министр энергетики Казахстана заявил, что поставит национальные интересы выше интересов ОПЕК+ при принятии решений об уровнях добычи.
❗️ Казахстан заявляет, что не сможет сократить добычу независимых нефтяных компаний на своей территории и не закроет собственные месторождения, поскольку это нанесет ущерб их будущей добыче. Нужно отметить, что рост добычи в стране вызван далеко не интересами государства, как заявляют власти. А планами американских компаний улучшить свои финансовые показатели. Основной рост фиксируется на месторождении Тенгиз. Оператор этого месторождения – Chevron с 50% долей, еще 25% – у ExxonMobil. Месторождение разрабатывается в рамках соглашения о разделе продукции. Власти Казахстана не могут вмешиваться в планы американцев по работе месторождения, но получают часть прибыли от продаж. Что и создает такое напряжение в ОПЕК+.
Популярный сейчас вопрос - зачем вообще вступали в ОПЕК+, если не могут контролировать добычу?
📉 Это трения ухудшают ситуация. И если в свете торговых войн абсолютно логично было бы отложить все планы по увеличению добычи, как картель делал в течение 2022-2024 годов, то теперь такой вариант выглядит уже менее вероятным. Судя по всему, странам не удастся договориться в ближайшие недели.
☝️Стоит ожидать дальнейшей волатильности на рынке нефти. Глубина падения нефтяных котировок будет зависеть от величины повышения добычи в июне, переговоров США и Ирана по ядерной программе, прогресса по тарифам США-КНР и мирными переговорами РФ и Украины (в случае их провала можно получить санкции которые подтолкнут нефть вверх). Перспективы нефти ухудшились, но основной драйвер роста это по-прежнему снижение тарифов со стороны США в результате переговоров с другими странами.
#макро #мнение
На встрече 5 мая картель может запланировать увеличение нефтедобычи в июне на тот же объем, что и в мае – 411 тыс. барр./сут. Почти в 4 раза выше первоначального плана (без учета компенсаций). В моменте котировки Brent падали на 2%.
📜 Предложение по увеличению добычи внесено в связи со спором по соблюдению квот и снова теми же участниками, которые «подсказали» увеличить добычу в мае сверх плана. Это Саудовская Аравия и, возможно, Оман с Кувейтом. Их раздражает политика отдельных стран, не соблюдающих квоты – Ирака и Казахстана. Обеим странам предписано ежемесячно до июня 2026 сокращать добычу. Но Министр энергетики Казахстана заявил, что поставит национальные интересы выше интересов ОПЕК+ при принятии решений об уровнях добычи.
❗️ Казахстан заявляет, что не сможет сократить добычу независимых нефтяных компаний на своей территории и не закроет собственные месторождения, поскольку это нанесет ущерб их будущей добыче. Нужно отметить, что рост добычи в стране вызван далеко не интересами государства, как заявляют власти. А планами американских компаний улучшить свои финансовые показатели. Основной рост фиксируется на месторождении Тенгиз. Оператор этого месторождения – Chevron с 50% долей, еще 25% – у ExxonMobil. Месторождение разрабатывается в рамках соглашения о разделе продукции. Власти Казахстана не могут вмешиваться в планы американцев по работе месторождения, но получают часть прибыли от продаж. Что и создает такое напряжение в ОПЕК+.
Популярный сейчас вопрос - зачем вообще вступали в ОПЕК+, если не могут контролировать добычу?
📉 Это трения ухудшают ситуация. И если в свете торговых войн абсолютно логично было бы отложить все планы по увеличению добычи, как картель делал в течение 2022-2024 годов, то теперь такой вариант выглядит уже менее вероятным. Судя по всему, странам не удастся договориться в ближайшие недели.
☝️Стоит ожидать дальнейшей волатильности на рынке нефти. Глубина падения нефтяных котировок будет зависеть от величины повышения добычи в июне, переговоров США и Ирана по ядерной программе, прогресса по тарифам США-КНР и мирными переговорами РФ и Украины (в случае их провала можно получить санкции которые подтолкнут нефть вверх). Перспективы нефти ухудшились, но основной драйвер роста это по-прежнему снижение тарифов со стороны США в результате переговоров с другими странами.
#макро #мнение
Какие инструменты будут расти вне зависимости от мирных переговоров?
🔎 Этот и другие вопросы мы разобрали на Unity на этой неделе:
1️⃣ Снижение прибыли НЛМК – разовые эффекты?
2️⃣ Чем привлекателен российский REIT – ЦМТ?
3️⃣ Какая ставка ЦБ нужна, чтобы АФК Система стала интересной?
4️⃣ Сильно ли возросли риски снижения дивидендов в Займере?
5️⃣ IVA не выполнила прогнозы с IPO, но имеет свой козырь
6️⃣ Чего ожидать от следующего отчета Европлана?
7️⃣ Выкупать ли дешевую оценку Башинформсвязи?
8️⃣ На чем основана идея покупки Циана?
9️⃣ Стоит ли удерживать в портфелях Соллерс?
🔟 РусГидро обретает новые драйверы роста
1️⃣1️⃣ Считать ли Делимобиль компанией роста?
1️⃣2️⃣ Насколько оправдана текущая оценка Озон Фармацевтики?
1️⃣3️⃣ Прогнозы Arenadata – сигнал к немедленной покупке?
1️⃣4️⃣ Почему рынок снова обратил внимание на Транснефть?
1️⃣5️⃣ На каких условиях могут завершиться мирные переговоры?
1️⃣6️⃣ Как вести портфель облигаций в период ожидаемого снижения ставки?
📈 Ideas
🇷🇺 В спекулятивном портфеле РФ:
Неделя ожидания с нашей стороны. Огромный поток новостей: фейков, опровержений, угроз и договоренностей. Трамп пытается успеть прийти к миру по Украине в течение ближайших недель.
Считаем, что рынок может кидать из стороны в сторону, а финальный исход текущего раунда переговоров прогнозировать сложно. Поэтому мы сохраняем позиции в валюте и нефти, параллельно отыгрываем короткие по времени идеи.
🇷🇺 В долгосрочном портфеле РФ:
На прошлой неделе покинули позиции, которые завязаны на переговорном треке, поскольку видим значительные риски. На этой неделе ситуация несколько лучше, но пока относимся скептически, время не торопиться и выждать момент большей ясности.
📍 Приобрести подписку
📍 Задать вопрос
🔎 Этот и другие вопросы мы разобрали на Unity на этой неделе:
1️⃣ Снижение прибыли НЛМК – разовые эффекты?
2️⃣ Чем привлекателен российский REIT – ЦМТ?
3️⃣ Какая ставка ЦБ нужна, чтобы АФК Система стала интересной?
4️⃣ Сильно ли возросли риски снижения дивидендов в Займере?
5️⃣ IVA не выполнила прогнозы с IPO, но имеет свой козырь
6️⃣ Чего ожидать от следующего отчета Европлана?
7️⃣ Выкупать ли дешевую оценку Башинформсвязи?
8️⃣ На чем основана идея покупки Циана?
9️⃣ Стоит ли удерживать в портфелях Соллерс?
🔟 РусГидро обретает новые драйверы роста
1️⃣1️⃣ Считать ли Делимобиль компанией роста?
1️⃣2️⃣ Насколько оправдана текущая оценка Озон Фармацевтики?
1️⃣3️⃣ Прогнозы Arenadata – сигнал к немедленной покупке?
1️⃣4️⃣ Почему рынок снова обратил внимание на Транснефть?
1️⃣5️⃣ На каких условиях могут завершиться мирные переговоры?
1️⃣6️⃣ Как вести портфель облигаций в период ожидаемого снижения ставки?
📈 Ideas
🇷🇺 В спекулятивном портфеле РФ:
Неделя ожидания с нашей стороны. Огромный поток новостей: фейков, опровержений, угроз и договоренностей. Трамп пытается успеть прийти к миру по Украине в течение ближайших недель.
Считаем, что рынок может кидать из стороны в сторону, а финальный исход текущего раунда переговоров прогнозировать сложно. Поэтому мы сохраняем позиции в валюте и нефти, параллельно отыгрываем короткие по времени идеи.
🇷🇺 В долгосрочном портфеле РФ:
На прошлой неделе покинули позиции, которые завязаны на переговорном треке, поскольку видим значительные риски. На этой неделе ситуация несколько лучше, но пока относимся скептически, время не торопиться и выждать момент большей ясности.
📍 Приобрести подписку
📍 Задать вопрос
🤔 Что означает снижение цены отсечения нефти? Почему это негатив для рубля и позитив для валюты?
На фоне падения нефтяных цен Минэк снизил прогноз по Urals на 2025 до 56 $/барр., Brent – до 68 $/барр. Минфин заметил, что пора пересмотреть одно из бюджетных правил. Как это может повлиять на инфляцию, курс рубля и сам бюджет?
📘 Напомним правило. Минфин для поддержки достаточного уровня ликвидных активов направляет в ФНБ дополнительные доходы бюджета от экспорта нефти и газа. Пополнение ФНБ происходит при превышении цены отсечения по Urals в 60 $/барр. Если цена ниже 60 $/барр., наоборот, привлекаются средства из ФНБ для покрытия дефицита бюджета.
Как это работает 👇
Например, нефтяники продали 1 млн барр.нефти по 70 $/барр. и получили 70 m$. Продажи по цене отсечения дали бы 60 m$. Налог с этих 60 m$ идет в госбюджет, а налог с оставшихся 70-60 = 10 m$ - идет в ФНБ. По сути, это тоже государственные средства, только резервные. На них покупают валюту/золото и складывают в кубышку. Если цена станет ниже 60 $/барр., например, 50 $/барр., то доход от продажи нефти будет 50 m$ - менее запланированных в бюджете. В этом случае все 50 m$ уйдут в бюджет, а разница 60-50 = 10 m$ - будет заимствована из резерва. Минфин продаст валюту, получит рубли и перечислит их в бюджет страны. То есть цена отсечения - норматив наполнения бюджета от нефтегазовых доходов.
В марте ликвидная часть ФНБ опустилась до минимумов 2019 – 3,4 t₽. Пока еще не учтены дополнительные нефтегазовые доходы 2024 года в размере 1,3 t₽, то есть в июне ФНБ будет больше. Но в 2025 доходы начали резко падать, дефицит бюджета может превысить плановые 1,2 t₽.
Цену отсечения планируют снизить до 50 $/барр. Это приведет к:
📍 Увеличению чистых покупок Минфином валюты на 0,6-0,8% ВВП в год и к ослаблению курса рубля примерно на 6%. Норматив будет ниже текущих и прогнозных цен Urals, бюджет будет выполняться, излишки доходов от продаж можно будет складывать в резерв. Повысится спрос на валюту, увеличится предложение рубля
📍 Необходимости снижения расходов бюджета на 2 t₽ в текущих условиях. Т.к. меньше средств будут брать из резерва. Разом за год не сократят, растянут на 3-5 лет.
Итоги
Потенциальное снижение цены отсечки в бюджетном правиле – весьма правильный шаг, который приведет к снижению уровня расходов бюджета, окажет дезинфляционный эффект и поможет закрепить рубль выше 90/$.
Отметим, что доля нефтегазовых доходов в бюджете страны в 2025 запланирована на уровне 27%. События на сырьевом рынке и ответные действия Минфина могут ускорить не только наполнение ФНБ. А если удастся урегулировать геополитические и тарифные столкновения, увидим рост цены Brent, сокращение дисконта Urals к нему и еще больший приток средств в ФНБ. Охлаждение экономики – еще один, дезинфляционный, итог в случае принятия нового правила. Но не факт, что правительство пойдет на сокращение расходов даже в условиях низких цен на нефть. Сейчас предстоит сделать сложный выбор.
#макро #мнение
Карта рынка с форвардными показателями
На фоне падения нефтяных цен Минэк снизил прогноз по Urals на 2025 до 56 $/барр., Brent – до 68 $/барр. Минфин заметил, что пора пересмотреть одно из бюджетных правил. Как это может повлиять на инфляцию, курс рубля и сам бюджет?
📘 Напомним правило. Минфин для поддержки достаточного уровня ликвидных активов направляет в ФНБ дополнительные доходы бюджета от экспорта нефти и газа. Пополнение ФНБ происходит при превышении цены отсечения по Urals в 60 $/барр. Если цена ниже 60 $/барр., наоборот, привлекаются средства из ФНБ для покрытия дефицита бюджета.
Как это работает 👇
Например, нефтяники продали 1 млн барр.нефти по 70 $/барр. и получили 70 m$. Продажи по цене отсечения дали бы 60 m$. Налог с этих 60 m$ идет в госбюджет, а налог с оставшихся 70-60 = 10 m$ - идет в ФНБ. По сути, это тоже государственные средства, только резервные. На них покупают валюту/золото и складывают в кубышку. Если цена станет ниже 60 $/барр., например, 50 $/барр., то доход от продажи нефти будет 50 m$ - менее запланированных в бюджете. В этом случае все 50 m$ уйдут в бюджет, а разница 60-50 = 10 m$ - будет заимствована из резерва. Минфин продаст валюту, получит рубли и перечислит их в бюджет страны. То есть цена отсечения - норматив наполнения бюджета от нефтегазовых доходов.
В марте ликвидная часть ФНБ опустилась до минимумов 2019 – 3,4 t₽. Пока еще не учтены дополнительные нефтегазовые доходы 2024 года в размере 1,3 t₽, то есть в июне ФНБ будет больше. Но в 2025 доходы начали резко падать, дефицит бюджета может превысить плановые 1,2 t₽.
Цену отсечения планируют снизить до 50 $/барр. Это приведет к:
📍 Увеличению чистых покупок Минфином валюты на 0,6-0,8% ВВП в год и к ослаблению курса рубля примерно на 6%. Норматив будет ниже текущих и прогнозных цен Urals, бюджет будет выполняться, излишки доходов от продаж можно будет складывать в резерв. Повысится спрос на валюту, увеличится предложение рубля
📍 Необходимости снижения расходов бюджета на 2 t₽ в текущих условиях. Т.к. меньше средств будут брать из резерва. Разом за год не сократят, растянут на 3-5 лет.
Итоги
Потенциальное снижение цены отсечки в бюджетном правиле – весьма правильный шаг, который приведет к снижению уровня расходов бюджета, окажет дезинфляционный эффект и поможет закрепить рубль выше 90/$.
Отметим, что доля нефтегазовых доходов в бюджете страны в 2025 запланирована на уровне 27%. События на сырьевом рынке и ответные действия Минфина могут ускорить не только наполнение ФНБ. А если удастся урегулировать геополитические и тарифные столкновения, увидим рост цены Brent, сокращение дисконта Urals к нему и еще больший приток средств в ФНБ. Охлаждение экономики – еще один, дезинфляционный, итог в случае принятия нового правила. Но не факт, что правительство пойдет на сокращение расходов даже в условиях низких цен на нефть. Сейчас предстоит сделать сложный выбор.
#макро #мнение
Карта рынка с форвардными показателями
Forwarded from Era Media
ВТБ удивил всех и решил выплатить 25.6 рублей дивидендами
Это космическая див. доходность в 27%. Представители банка подтверждают информацию. Судя по всему это не "учебная тревога". Зачем это сделано когда банк испытывает проблемы с капиталом и несколько дней назад говорил о том, что рассматривает доп. эмиссию - не ясно. Менеджмент ранее заявлял, что выплаты дивидендов не будет.
Возможно, прокомментируют позже. Такая див. доходность открывает потенциал для значительного роста. Акции на планке.
Это космическая див. доходность в 27%. Представители банка подтверждают информацию. Судя по всему это не "учебная тревога". Зачем это сделано когда банк испытывает проблемы с капиталом и несколько дней назад говорил о том, что рассматривает доп. эмиссию - не ясно. Менеджмент ранее заявлял, что выплаты дивидендов не будет.
Возможно, прокомментируют позже. Такая див. доходность открывает потенциал для значительного роста. Акции на планке.
Путин объявил о временном прекращении огня
Оно продлится с 8 по 11 мая. В дни 80-летия Победы.
Комментарий
Логика здесь такая же как и в случае с Пасхальным перемирием. Такие действия нравятся рынку и приводят к локальному росту. Также они снижают вероятность санкций от Трампа. Но глобально ясности по переговорам больше не становится.
Оно продлится с 8 по 11 мая. В дни 80-летия Победы.
Комментарий
Логика здесь такая же как и в случае с Пасхальным перемирием. Такие действия нравятся рынку и приводят к локальному росту. Также они снижают вероятность санкций от Трампа. Но глобально ясности по переговорам больше не становится.
🏗 Самолет – не так плохо как ждал рынок
Лидер по объему текущего строительства жилья в стране отчитался по МСФО за 2024:
🔹 Выручка 339 b₽ (+32% г/г)
🔹 EBITDA 83,6 b₽ (+16% г/г)
🔹 скорр. EBITDA 109 b₽ (+19% г/г)
🔹 Чистая прибыль 8,2 b₽ (-68% г/г)
🔹 Скорр. чистая прибыль 30,3 b₽ (-27% г/г)
🔹 Net Debt/скорр. EBITDA 2,67 (+0,48 пункта г/г)
🔹 Остатки эскроу 324 b₽ (+11% г/г)
Ввод жилья в эксплуатацию в 2024 упал на 17%, продажи в рублях снизились на 2%, однако стоимость квадратного метра выросла на 15%. За счет сильного спроса в 1 полугодии и роста признания выручки по заключенным ранее договорам доход вырос на 32%. Валовая маржа составила 33%, маржа скорр. EBITDA – 33%. Это лучшие результаты среди крупнейших девелоперов. Сфокусировались на увеличении операционной эффективности – например, административные расходы снизились до 4,6% от выручки против 5% годом ранее. Также продали дочку «Самолет-Бирюлево», получив 8 b₽ прибыли и снизили долю ипотеки в продажах с 89% до 71%.
📈 В условиях жесткой ДКП в 2 раза, выросли финансовые расходы. Если бы не процентные доходы и разовый доход, ушли бы в убыток. На динамику ЧП оказали влияние 3 b₽ отложенного налога на прибыль и 18 b₽ переменного вознаграждения, признанного в выручке. Скорректированная ЧП уменьшилась всего на 27%. Динамика была лучше только у ЛСР.
💵 Глядя на баланс, видим, что счета эскроу на 65% покрывают проектный долг. Это на уровне ПИК, но у Эталона, например, эскроу больше, чем проектное финансирование. Леверидж достаточно высокий. Но отрицательный денежный поток и более медленный рост EBITDA не дают обходиться без новых займов.
🔮 Руководство подтвердило план продаж в 2025 не ниже, чем в 2024 за счет гибких инструментов (рассрочка, продажи без отделки) и географической экспансии. Объем эскроу увеличится благодаря сданным в эксплуатацию объектам в 2024. К концу года доля ипотеки в продажах снизилась до 55% (-34 п.п. г/г) и продолжит уменьшаться. Значительное снижение зависимости, но пока выше, чем у остальных крупных девелоперов.
🔺 Компании сложно справляться с долговой нагрузкой. Неполное покрытие эскроу проектного долга ограничивает возможности наращивания этого канала финансирования, что выливается в рост доли проектов с переносом сроков ввода в эксплуатацию. В эту категорию входит уже 12% строящегося жилья. На фоне отрасли компания в целом не выделяется. Оценка – средняя по отрасли, сопоставима с ЛСР. Пока Эталон, оценивающийся дешевле всех, не переехал в РФ и доступен только квалам. Как неоднократно писали осенью и зимой - основная причина падения котировок это выход крупного игрока и слухи о переделе компании. С точки зрения фин. показателей - SMLT может работать без риска банкротства в обозримом будущем. Понятно, что компания выглядит не лучшим образом при ставке в 21% и отмене льготной ипотеки. Это еще одна достаточно агрессивная ставка на смягчение ДКП. Мы предпочитаем более консервативные истории, учитывая многочисленные риски по мирным переговорам и тарифным войнам.
#акции #девелоперы #мнение
Лидер по объему текущего строительства жилья в стране отчитался по МСФО за 2024:
🔹 Выручка 339 b₽ (+32% г/г)
🔹 EBITDA 83,6 b₽ (+16% г/г)
🔹 скорр. EBITDA 109 b₽ (+19% г/г)
🔹 Чистая прибыль 8,2 b₽ (-68% г/г)
🔹 Скорр. чистая прибыль 30,3 b₽ (-27% г/г)
🔹 Net Debt/скорр. EBITDA 2,67 (+0,48 пункта г/г)
🔹 Остатки эскроу 324 b₽ (+11% г/г)
Ввод жилья в эксплуатацию в 2024 упал на 17%, продажи в рублях снизились на 2%, однако стоимость квадратного метра выросла на 15%. За счет сильного спроса в 1 полугодии и роста признания выручки по заключенным ранее договорам доход вырос на 32%. Валовая маржа составила 33%, маржа скорр. EBITDA – 33%. Это лучшие результаты среди крупнейших девелоперов. Сфокусировались на увеличении операционной эффективности – например, административные расходы снизились до 4,6% от выручки против 5% годом ранее. Также продали дочку «Самолет-Бирюлево», получив 8 b₽ прибыли и снизили долю ипотеки в продажах с 89% до 71%.
📈 В условиях жесткой ДКП в 2 раза, выросли финансовые расходы. Если бы не процентные доходы и разовый доход, ушли бы в убыток. На динамику ЧП оказали влияние 3 b₽ отложенного налога на прибыль и 18 b₽ переменного вознаграждения, признанного в выручке. Скорректированная ЧП уменьшилась всего на 27%. Динамика была лучше только у ЛСР.
💵 Глядя на баланс, видим, что счета эскроу на 65% покрывают проектный долг. Это на уровне ПИК, но у Эталона, например, эскроу больше, чем проектное финансирование. Леверидж достаточно высокий. Но отрицательный денежный поток и более медленный рост EBITDA не дают обходиться без новых займов.
🔮 Руководство подтвердило план продаж в 2025 не ниже, чем в 2024 за счет гибких инструментов (рассрочка, продажи без отделки) и географической экспансии. Объем эскроу увеличится благодаря сданным в эксплуатацию объектам в 2024. К концу года доля ипотеки в продажах снизилась до 55% (-34 п.п. г/г) и продолжит уменьшаться. Значительное снижение зависимости, но пока выше, чем у остальных крупных девелоперов.
🔺 Компании сложно справляться с долговой нагрузкой. Неполное покрытие эскроу проектного долга ограничивает возможности наращивания этого канала финансирования, что выливается в рост доли проектов с переносом сроков ввода в эксплуатацию. В эту категорию входит уже 12% строящегося жилья. На фоне отрасли компания в целом не выделяется. Оценка – средняя по отрасли, сопоставима с ЛСР. Пока Эталон, оценивающийся дешевле всех, не переехал в РФ и доступен только квалам. Как неоднократно писали осенью и зимой - основная причина падения котировок это выход крупного игрока и слухи о переделе компании. С точки зрения фин. показателей - SMLT может работать без риска банкротства в обозримом будущем. Понятно, что компания выглядит не лучшим образом при ставке в 21% и отмене льготной ипотеки. Это еще одна достаточно агрессивная ставка на смягчение ДКП. Мы предпочитаем более консервативные истории, учитывая многочисленные риски по мирным переговорам и тарифным войнам.
#акции #девелоперы #мнение
Индекс голубых фишек - что за инструмент и как вложиться?
После бешеных колебаний рынка в последние 5 лет у инвесторов растет спрос на инструменты, которые могли бы их снизить, при этом не жертвуя сильно доходностью. Один из них - индекс Мосбиржи голубых фишек полной доходности брутто (MEBCTR). В состав входят известные эмитенты с высокой капитализацией и стабильными дивидендами – Лукойл, Сбер, Татнефть, Сургутнефтегаз, НОВАТЭК, Яндекс, Полюс и другие.
🔷 Основная идея в том, что условные СБЕР и Лукойл гораздо более крепко держатся на падениях и не летят так сильно как даже другие компании в Индексе Мосбиржи, не говоря уже про 2 эшелон. Также это самые ликвидные акции. Выше ликвидность – меньше колебания в котировках. Ну и популярность Сбера, Яндекса влияет на спрос на эти активы. Большинство крупных компаний платят дивиденды.
На бычьем рынке 2 и 3 эшелон может расти быстрее, но пока мы на супер-волатильном и неопределенном рынке.
Лучший вариант для покупки индекса - фонд от УК Первая: “Голубые фишки”, тикер SBBC. Годовые комиссии стандартны: за управление – 0,8% СЧА, за остальные расходы – 0,3% СЧА, включены в цену паев. Можно покупать на ИИС, распространяется ЛДВ, а также есть нулевая комиссия в СберИнвестиции.
Итоги
Простой и понятный инструмент для пассивных инвесторов, который может ограничить волатильность портфеля в такой непростой момент как сейчас, когда вокруг торговые войны, а исход мирных переговоров не ясен. Ну и на носу уже сезон дивидендов, что также хорошее подспорье для такого фонда.
После бешеных колебаний рынка в последние 5 лет у инвесторов растет спрос на инструменты, которые могли бы их снизить, при этом не жертвуя сильно доходностью. Один из них - индекс Мосбиржи голубых фишек полной доходности брутто (MEBCTR). В состав входят известные эмитенты с высокой капитализацией и стабильными дивидендами – Лукойл, Сбер, Татнефть, Сургутнефтегаз, НОВАТЭК, Яндекс, Полюс и другие.
🔷 Основная идея в том, что условные СБЕР и Лукойл гораздо более крепко держатся на падениях и не летят так сильно как даже другие компании в Индексе Мосбиржи, не говоря уже про 2 эшелон. Также это самые ликвидные акции. Выше ликвидность – меньше колебания в котировках. Ну и популярность Сбера, Яндекса влияет на спрос на эти активы. Большинство крупных компаний платят дивиденды.
На бычьем рынке 2 и 3 эшелон может расти быстрее, но пока мы на супер-волатильном и неопределенном рынке.
Лучший вариант для покупки индекса - фонд от УК Первая: “Голубые фишки”, тикер SBBC. Годовые комиссии стандартны: за управление – 0,8% СЧА, за остальные расходы – 0,3% СЧА, включены в цену паев. Можно покупать на ИИС, распространяется ЛДВ, а также есть нулевая комиссия в СберИнвестиции.
Итоги
Простой и понятный инструмент для пассивных инвесторов, который может ограничить волатильность портфеля в такой непростой момент как сейчас, когда вокруг торговые войны, а исход мирных переговоров не ясен. Ну и на носу уже сезон дивидендов, что также хорошее подспорье для такого фонда.
🏦 Стоит ли покупать ВТБ под дивиденды?
В отчете за Q1 25 видим:
🔹 Чистый процентный доход 52,6 b₽ (-66% г/г, -19% к/к)
🔹 Чистый комиссионный доход 72,7 b₽ (+41% г/г, -12% к/к)
🔹 Прочий доход 233 b₽ (x4 г/г, +50% к/к)
🔹 Чистая прибыль 141,2 b₽ (+15% г/г, -20% к/к)
🔹 NIM 0,7% (-1,5 п.п. г/г)
🔹 ROE 20,9% (-1,2 п.п. г/г)
🔹 Достаточность общего капитала Н20.0 9,9% (-0,5 п.п. г/г)
Чистые процентные доходы продолжают падение, из-за роста резервов под кредитные убытки в 2 раза NIM опустилась до околонулевой. Портфель кредитов низкорисковый (COR 0,8%), NPL незначительно вырос до 3,8%. Но портфель увеличился с начала года всего на 0,6%. Рост займов юрлицам компенсировался снижением выдач физическим лицам – плановая ротация в портфеле.
🔄 Чистые комиссионные доходы растут благодаря положительному эффекту от роста транзакций на валютном рынке и при осуществлении трансграничных платежей. Но к/к доход продолжает падать.
👍 Кратный рост прочих доходов включает в себя 252 b₽ от переоценки инвестиционного портфеля. Рост фондового рынка и стоимости облигаций в Q1 – основная причина увеличения чистой прибыли.
❗️ Ключевая деятельность ВТБ по-прежнему испытывает давление жесткой ДКП. Ограничивают уровень риска кредитного портфеля за счет снижения выдач физикам. Благодаря комиссионным и прочим доходам поддерживают ROE выше 20%. Добились увеличения достаточности капитала в сравнении с Q4, но г/г показатель снизился. Достаточность на всех уровнях выше нормативной всего на 0,9-1,1 п.п. При таком раскладе значительно увеличивать кредитный портфель практически невозможно даже при более мягкой ДКП.
🔮 Руководство ожидало значительного роста доходов по ценным бумагам. Считают, что Q1 из-за такого разового бурного роста рынка будет лучшим в году. Если тенденции прошлого квартала продлятся на Q2, то не будут пересматривать гайденс на 2025. Подтвердили, что ждут 430 b₽ ЧП, рост корпоративного портфеля кредитов на 10%, розничного снижения на 10%, COR на уровне 1% и NIM в 1%.
Решили выплатить дивиденды. Хотя с декабря твердили, что не могут себе их позволить. Обещали регулярные выплаты в дальнейшем. За 2024 вернут 50% ЧП или 25,6 ₽ на акцию с доходностью около 25%. Наиболее логичное объяснение такому одно - пополнение бюджета.
276 b₽ - настолько уменьшится капитал после выплаты и станет критически близким к границе достаточности. Менеджмент сказал, что сделает все, чтобы дивиденды не повлияли на достижение прогноза ЧП и восполнит утраченный капитал. Как? Допэмиссией, причем проводить ее придется в ближайшее время.
В чем смысл? 🤔
Поднимут котировки за счет дивидендов, расскажут про будущие дивиденды и проведут доп. эмиссию, которая пойдет пенсионным фондам и физикам. По сути таким образом перекладывают деньги из одного кармана в другой. Пополняется бюджет, а деньги взамен утекают из пенсионных фондов и из рук физиков в увеличение капитала ВТБ.
Итоги ☝️
Ситуация с процентными доходами - ужасная. ВТБ тут хуже ожиданий. Выезжают на росте прочих доходов, которые могут быть нестабильны. Странные дивиденды - с высокой вероятностью закончатся доп. эмиссией. Которая может состояться до самой выплаты. Получается странный кейс - дивиденды шикарные, оценка низкая, а акционеры компании думают как бы избавиться от акций повыше. Мало кто хочет играть в эту игру в долгую. Компания является отличным анти-примером отношения к миноритариям. Мы думаем, что дивиденды будут одобрены акционерами, но доп. эмиссия (вернее ее риск) не даст акциям заметно вырасти. Но и потенциал падения тут ограничен. Долгосрочным инвесторам лучше оставаться в стороне и не участвовать в таких историях.
#акции #финансовый #мнение
В отчете за Q1 25 видим:
🔹 Чистый процентный доход 52,6 b₽ (-66% г/г, -19% к/к)
🔹 Чистый комиссионный доход 72,7 b₽ (+41% г/г, -12% к/к)
🔹 Прочий доход 233 b₽ (x4 г/г, +50% к/к)
🔹 Чистая прибыль 141,2 b₽ (+15% г/г, -20% к/к)
🔹 NIM 0,7% (-1,5 п.п. г/г)
🔹 ROE 20,9% (-1,2 п.п. г/г)
🔹 Достаточность общего капитала Н20.0 9,9% (-0,5 п.п. г/г)
Чистые процентные доходы продолжают падение, из-за роста резервов под кредитные убытки в 2 раза NIM опустилась до околонулевой. Портфель кредитов низкорисковый (COR 0,8%), NPL незначительно вырос до 3,8%. Но портфель увеличился с начала года всего на 0,6%. Рост займов юрлицам компенсировался снижением выдач физическим лицам – плановая ротация в портфеле.
🔄 Чистые комиссионные доходы растут благодаря положительному эффекту от роста транзакций на валютном рынке и при осуществлении трансграничных платежей. Но к/к доход продолжает падать.
👍 Кратный рост прочих доходов включает в себя 252 b₽ от переоценки инвестиционного портфеля. Рост фондового рынка и стоимости облигаций в Q1 – основная причина увеличения чистой прибыли.
❗️ Ключевая деятельность ВТБ по-прежнему испытывает давление жесткой ДКП. Ограничивают уровень риска кредитного портфеля за счет снижения выдач физикам. Благодаря комиссионным и прочим доходам поддерживают ROE выше 20%. Добились увеличения достаточности капитала в сравнении с Q4, но г/г показатель снизился. Достаточность на всех уровнях выше нормативной всего на 0,9-1,1 п.п. При таком раскладе значительно увеличивать кредитный портфель практически невозможно даже при более мягкой ДКП.
🔮 Руководство ожидало значительного роста доходов по ценным бумагам. Считают, что Q1 из-за такого разового бурного роста рынка будет лучшим в году. Если тенденции прошлого квартала продлятся на Q2, то не будут пересматривать гайденс на 2025. Подтвердили, что ждут 430 b₽ ЧП, рост корпоративного портфеля кредитов на 10%, розничного снижения на 10%, COR на уровне 1% и NIM в 1%.
Решили выплатить дивиденды. Хотя с декабря твердили, что не могут себе их позволить. Обещали регулярные выплаты в дальнейшем. За 2024 вернут 50% ЧП или 25,6 ₽ на акцию с доходностью около 25%. Наиболее логичное объяснение такому одно - пополнение бюджета.
276 b₽ - настолько уменьшится капитал после выплаты и станет критически близким к границе достаточности. Менеджмент сказал, что сделает все, чтобы дивиденды не повлияли на достижение прогноза ЧП и восполнит утраченный капитал. Как? Допэмиссией, причем проводить ее придется в ближайшее время.
В чем смысл? 🤔
Поднимут котировки за счет дивидендов, расскажут про будущие дивиденды и проведут доп. эмиссию, которая пойдет пенсионным фондам и физикам. По сути таким образом перекладывают деньги из одного кармана в другой. Пополняется бюджет, а деньги взамен утекают из пенсионных фондов и из рук физиков в увеличение капитала ВТБ.
Итоги ☝️
Ситуация с процентными доходами - ужасная. ВТБ тут хуже ожиданий. Выезжают на росте прочих доходов, которые могут быть нестабильны. Странные дивиденды - с высокой вероятностью закончатся доп. эмиссией. Которая может состояться до самой выплаты. Получается странный кейс - дивиденды шикарные, оценка низкая, а акционеры компании думают как бы избавиться от акций повыше. Мало кто хочет играть в эту игру в долгую. Компания является отличным анти-примером отношения к миноритариям. Мы думаем, что дивиденды будут одобрены акционерами, но доп. эмиссия (вернее ее риск) не даст акциям заметно вырасти. Но и потенциал падения тут ограничен. Долгосрочным инвесторам лучше оставаться в стороне и не участвовать в таких историях.
#акции #финансовый #мнение
Интер РАО – есть ли идея в компании?
Компанию часто считают защитной и приравнивают к квазиоблигациям. Котировки находятся на нижней границе многолетнего боковика. Использовать ли текущие уровни для покупки?
📍 Энергетик прежде всего известен стабильной див. политикой. Ежегодно выплачивают 25% ЧП. Низкий payout влияет на недорогую оценку, но доходность последние 3 года стабильна на уровне 8-9% и является лучшей в секторе энергогенерации (не путать с распределением энергии, где представлены Россети).
📍 Во-вторых, с 2016 года имеют отрицательный чистый долг. В отрасли есть аналогии – Юнипро и Мосэнерго. Первый не платит дивиденды, у второго выплаты снижаются, в отличие от IRAO.
📍 Комфортный баланс способствует накоплению денежной подушки. Сейчас это около 80% капитализации. 300 b₽ лежат на депозитах и приносят компании проценты размером в половину годовой EBITDA. Растет ЧП и дивиденды, из-за чего IRAO и считается бенефициаром высокой ставки.
🤔 Как воспользоваться этим?
Котировки находятся около нижней границы локального боковика. Покупка на уровне 3,5-3,6 ₽ может дать 10% ценовой апсайд на горизонте нескольких месяцев. Либо позволит зафиксировать 10% дивидендную доходность. Неплохой среднесрочный профит для консервативной истории.
Пока ЦБ не перешел к смягчению ДКП, Интер РАО будет зарабатывать на своей кубышке. Но снижение ставки может начаться в 3 квартале. Кэш уже понемногу расходуется, так как начинается 5-летний период активного капекса. Формально, IRAO это и дешево и у нижней границы боковика. Но компания сугубо защитная и потенциал роста тут ограничен. Конечно, котировки будут расти вместе с рынком. Но бенефициары снижения ставки дадут куда более сильный буст, нежели IRAO, которая проигрывает от их снижения.
#акции #коммунальный #мнение
Компанию часто считают защитной и приравнивают к квазиоблигациям. Котировки находятся на нижней границе многолетнего боковика. Использовать ли текущие уровни для покупки?
📍 Энергетик прежде всего известен стабильной див. политикой. Ежегодно выплачивают 25% ЧП. Низкий payout влияет на недорогую оценку, но доходность последние 3 года стабильна на уровне 8-9% и является лучшей в секторе энергогенерации (не путать с распределением энергии, где представлены Россети).
📍 Во-вторых, с 2016 года имеют отрицательный чистый долг. В отрасли есть аналогии – Юнипро и Мосэнерго. Первый не платит дивиденды, у второго выплаты снижаются, в отличие от IRAO.
📍 Комфортный баланс способствует накоплению денежной подушки. Сейчас это около 80% капитализации. 300 b₽ лежат на депозитах и приносят компании проценты размером в половину годовой EBITDA. Растет ЧП и дивиденды, из-за чего IRAO и считается бенефициаром высокой ставки.
🤔 Как воспользоваться этим?
Котировки находятся около нижней границы локального боковика. Покупка на уровне 3,5-3,6 ₽ может дать 10% ценовой апсайд на горизонте нескольких месяцев. Либо позволит зафиксировать 10% дивидендную доходность. Неплохой среднесрочный профит для консервативной истории.
Пока ЦБ не перешел к смягчению ДКП, Интер РАО будет зарабатывать на своей кубышке. Но снижение ставки может начаться в 3 квартале. Кэш уже понемногу расходуется, так как начинается 5-летний период активного капекса. Формально, IRAO это и дешево и у нижней границы боковика. Но компания сугубо защитная и потенциал роста тут ограничен. Конечно, котировки будут расти вместе с рынком. Но бенефициары снижения ставки дадут куда более сильный буст, нежели IRAO, которая проигрывает от их снижения.
#акции #коммунальный #мнение
Огромная развилка для рынка
На индекс сейчас влияют 3 ключевых трека:
1️⃣ Мирные переговоры
2️⃣ Торговые войны и цены на нефть
3️⃣ Ставка ЦБ и инфляция
Каждый из них может уйти как в негативную сторону, так и в позитивную. То есть мы имеем как супернегативный сценарий:
▪️ СВО продолжается, ЦБ очень медленно снижает ставку, торговая война приводит к мировой рецессии и рушит цены на нефть. При таком раскладе индекс улетит к 2000 пунктов.
Так и суперпозитивный:
▪️СВО заканчивается, ЦБ быстро снижает ставку, Трамп снижает тарифы, цены на нефть нормализуются. При таком раскладе индекс превысит 4000 пунктов.
А также большое количество промежуточных сценариев.
⚠️ Переломный момент
Нужно четко осознавать, что мы находимся в ключевой точке, которая определит динамику рынка в текущем году. Если по мирным переговорам ситуация стала 50 на 50, то по торговым войнам тарифы потихонечку снижаются/приостанавливаются и мировой рынок относится к ним все более спокойно. По ставке ЦБ также есть ожидания по ее снижению во втором полугодии – вопрос в скорости.
В ближайшие недели появится ясность по мирным переговорам. А в течение мая – по тарифам и динамике цен на нефть, от которых так зависим наш рынок.
📊 Итоги
Наблюдение за этими 3-мя треками позволит своевременно предпринять правильные шаги в портфеле. Нужно быть готовыми быстро реагировать на любой сценарий. Как самый позитивный, так и самый негативный.
Но такое разнообразие вариантов однозначно говорит, о том, что нужно действовать осторожно. Больше консервативных инструментов (облигации в первую очередь), хедж итд.
Новости без воды
На индекс сейчас влияют 3 ключевых трека:
1️⃣ Мирные переговоры
2️⃣ Торговые войны и цены на нефть
3️⃣ Ставка ЦБ и инфляция
Каждый из них может уйти как в негативную сторону, так и в позитивную. То есть мы имеем как супернегативный сценарий:
▪️ СВО продолжается, ЦБ очень медленно снижает ставку, торговая война приводит к мировой рецессии и рушит цены на нефть. При таком раскладе индекс улетит к 2000 пунктов.
Так и суперпозитивный:
▪️СВО заканчивается, ЦБ быстро снижает ставку, Трамп снижает тарифы, цены на нефть нормализуются. При таком раскладе индекс превысит 4000 пунктов.
А также большое количество промежуточных сценариев.
⚠️ Переломный момент
Нужно четко осознавать, что мы находимся в ключевой точке, которая определит динамику рынка в текущем году. Если по мирным переговорам ситуация стала 50 на 50, то по торговым войнам тарифы потихонечку снижаются/приостанавливаются и мировой рынок относится к ним все более спокойно. По ставке ЦБ также есть ожидания по ее снижению во втором полугодии – вопрос в скорости.
В ближайшие недели появится ясность по мирным переговорам. А в течение мая – по тарифам и динамике цен на нефть, от которых так зависим наш рынок.
📊 Итоги
Наблюдение за этими 3-мя треками позволит своевременно предпринять правильные шаги в портфеле. Нужно быть готовыми быстро реагировать на любой сценарий. Как самый позитивный, так и самый негативный.
Но такое разнообразие вариантов однозначно говорит, о том, что нужно действовать осторожно. Больше консервативных инструментов (облигации в первую очередь), хедж итд.
Новости без воды
🤔 Разово ли VK улучшил операционную эффективность?
Отчет по МСФО за 1 квартал 2025
Компания впервые за долгое время неплохо отчиталась по МСФО. За Q1 25:
📍 Выручка 35,5 b₽ (+16% г/г)
📍 EBITDA 5 b₽ (x5 г/г)
Темп роста выручки замедлился, год назад был +24%. Основную часть приносит реклама, и там динамика всего +10%. Самый быстрорастущий сегмент – VK Tech (+64% г/г) за счет дохода облачной платформы VK Cloud (+55% г/г) и сервисов продуктивности VK WorkSpace (+68% г/г). Выручка образовательных технологий увеличилась на 28% за счет спроса на образовательные курсы для детей, расширение продуктовой линейки и выхода Учи.ру в дошкольный сегмент. Экосистемные сервисы выросли на 24% на фоне 6-кратного роста выручки RuStore, рост выручки Облака Mail на 71% г/г и YCLIENTS на 34% г/г.
🤩 Все сегменты показали положительный результат по скорректированной EBITDA. Даже хронически убыточные экосистемные сервисы. Правда, у всех, кроме рекламы, прибыль околонулевая. А рентабельность самого эффективного технологического сегмента составила всего 10% по EBITDA, раньше было около 30%.
🔺 Много информации про операционные метрики – просмотры, аудитория, скачивания растут на 20-50%. Компания уже 3 года про это рассказывает, но в рост фин. показателей это не выливается.
Операционная прибыльность – неоднозначная тенденция. Не удивимся, если в Q2 все сегменты будут в минусе по EBITDA. Ни слова про чистую прибыль, но тут и так понятно, что колоссальный минус. Впереди допэмиссия, котировки не реагируют на улучшение операционной эффективности.
☝️ Компания дала годовой прогноз EBITDA в 10 b₽. У нас на рынке буквально несколько компаний обладают таким достижением как отрицательная EBITDA 🙈.VK героически выбралась из минуса в 2025 году после 3-х лет крайне сильного рынка рекламы.
Даже при реализации прогноза компании, оценка в 24 EV/EBITDA – ультрадорого. Яндекс оценивается в 7 EV/EBITDA. Темпы роста выручки снижаются. С точки зрения фундаментала - за счет доп. эмиссии и выхода на положительную EBITDA - ситуация значительно улучшится по сравнению с тем, что было в начале года. Но это все равно мрак и нужен куда более явный прогресс, чтобы обсуждать покупку компании.
Спекулятивно - за счет доп. эмиссии сократят долг и смогут сократить убыток за счет сокращения расходов по долгу. Также хотят вывести чуть ли не 2 дочки на IPO как только рынок нормализуется. Есть на чем расти, но участвовать в таком росте стоит только спекулянтам, с пониманием, что компания продолжит оставаться низкоэффективной.
#акции #коммуникации #мнение
Отчет по МСФО за 1 квартал 2025
Компания впервые за долгое время неплохо отчиталась по МСФО. За Q1 25:
📍 Выручка 35,5 b₽ (+16% г/г)
📍 EBITDA 5 b₽ (x5 г/г)
Темп роста выручки замедлился, год назад был +24%. Основную часть приносит реклама, и там динамика всего +10%. Самый быстрорастущий сегмент – VK Tech (+64% г/г) за счет дохода облачной платформы VK Cloud (+55% г/г) и сервисов продуктивности VK WorkSpace (+68% г/г). Выручка образовательных технологий увеличилась на 28% за счет спроса на образовательные курсы для детей, расширение продуктовой линейки и выхода Учи.ру в дошкольный сегмент. Экосистемные сервисы выросли на 24% на фоне 6-кратного роста выручки RuStore, рост выручки Облака Mail на 71% г/г и YCLIENTS на 34% г/г.
🤩 Все сегменты показали положительный результат по скорректированной EBITDA. Даже хронически убыточные экосистемные сервисы. Правда, у всех, кроме рекламы, прибыль околонулевая. А рентабельность самого эффективного технологического сегмента составила всего 10% по EBITDA, раньше было около 30%.
🔺 Много информации про операционные метрики – просмотры, аудитория, скачивания растут на 20-50%. Компания уже 3 года про это рассказывает, но в рост фин. показателей это не выливается.
Операционная прибыльность – неоднозначная тенденция. Не удивимся, если в Q2 все сегменты будут в минусе по EBITDA. Ни слова про чистую прибыль, но тут и так понятно, что колоссальный минус. Впереди допэмиссия, котировки не реагируют на улучшение операционной эффективности.
☝️ Компания дала годовой прогноз EBITDA в 10 b₽. У нас на рынке буквально несколько компаний обладают таким достижением как отрицательная EBITDA 🙈.VK героически выбралась из минуса в 2025 году после 3-х лет крайне сильного рынка рекламы.
Даже при реализации прогноза компании, оценка в 24 EV/EBITDA – ультрадорого. Яндекс оценивается в 7 EV/EBITDA. Темпы роста выручки снижаются. С точки зрения фундаментала - за счет доп. эмиссии и выхода на положительную EBITDA - ситуация значительно улучшится по сравнению с тем, что было в начале года. Но это все равно мрак и нужен куда более явный прогресс, чтобы обсуждать покупку компании.
Спекулятивно - за счет доп. эмиссии сократят долг и смогут сократить убыток за счет сокращения расходов по долгу. Также хотят вывести чуть ли не 2 дочки на IPO как только рынок нормализуется. Есть на чем расти, но участвовать в таком росте стоит только спекулянтам, с пониманием, что компания продолжит оставаться низкоэффективной.
#акции #коммуникации #мнение
👌 Промомед привлекает финансирование новым способом
Компания разместила инновационные структурные облигации, обеспечивающие полную защиту капитала и привязанные к росту стоимости акций PRMD. Объем привлечения составил более 1,6 млрд руб. Плановое погашение облигаций через год после размещения. Несмотря на сравнительно редкий тип продукта на рынке, сделка привлекла высокий спрос.
Основное отличие от акций: владельцы бондов получат вложенную сумму в любом случае, даже при падении котировок. Основное отличие от стандартных облигаций – привязка к стоимости акций.
✳️ Цена размещения была определена на уровне 25 119 руб. исходя из средневзвешенной стоимости акций. Для цели расчетов по сделке на одну облигацию приходится 60 акций.
Защита капитала обеспечена дочерней компанией ООО Промомед ДМ с кредитным рейтингом ruA-.
Говорят, что не будут проводить доп. эмиссию для выплаты по этим облигациям. У Промомед есть квазиказначейский пакет (5% акций), часть которого может быть использована в качестве источника выплат.
Доход от инструмента привязан к котировкам PRMD:
▪️Сценарий «Позитивный»: котировки превышают 160% от установленной цены акций на момент размещения, выплаты производятся в размере 160% от первоначальной стоимости.
▪️Сценарий «Умеренный»: котировки находится в диапазоне от 100% до 160% от цены на момент размещения, выплаты могут быть произведены в эквиваленте их стоимости.
То есть простыми словами, инвестор может получить от 100% до 160% от первоначальных вложений в зависимости от роста акций. Но 160% является верхней границей, а меньше 100% получить невозможно.
🔷 Для Промомед – это возможность привлечь дополнительные средства на разработку продуктов, чтобы поддерживать высокие темпы роста бизнеса даже в период высокой ставки ЦБ, что позволит не наращивать процентные расходы в моменте.
🔷 Для инвесторов – инструмент, где сочетаются в одном флаконе акции и облигации. Сложность в том, что заранее определенной доходности нет, потому что она зависит от динамики котировок акций, что отличает инструмент от облигаций. Но есть полная защита капитала, что отличает его от более рискованных акций.
Компания разместила инновационные структурные облигации, обеспечивающие полную защиту капитала и привязанные к росту стоимости акций PRMD. Объем привлечения составил более 1,6 млрд руб. Плановое погашение облигаций через год после размещения. Несмотря на сравнительно редкий тип продукта на рынке, сделка привлекла высокий спрос.
Основное отличие от акций: владельцы бондов получат вложенную сумму в любом случае, даже при падении котировок. Основное отличие от стандартных облигаций – привязка к стоимости акций.
✳️ Цена размещения была определена на уровне 25 119 руб. исходя из средневзвешенной стоимости акций. Для цели расчетов по сделке на одну облигацию приходится 60 акций.
Защита капитала обеспечена дочерней компанией ООО Промомед ДМ с кредитным рейтингом ruA-.
Говорят, что не будут проводить доп. эмиссию для выплаты по этим облигациям. У Промомед есть квазиказначейский пакет (5% акций), часть которого может быть использована в качестве источника выплат.
Доход от инструмента привязан к котировкам PRMD:
▪️Сценарий «Позитивный»: котировки превышают 160% от установленной цены акций на момент размещения, выплаты производятся в размере 160% от первоначальной стоимости.
▪️Сценарий «Умеренный»: котировки находится в диапазоне от 100% до 160% от цены на момент размещения, выплаты могут быть произведены в эквиваленте их стоимости.
То есть простыми словами, инвестор может получить от 100% до 160% от первоначальных вложений в зависимости от роста акций. Но 160% является верхней границей, а меньше 100% получить невозможно.
🔷 Для Промомед – это возможность привлечь дополнительные средства на разработку продуктов, чтобы поддерживать высокие темпы роста бизнеса даже в период высокой ставки ЦБ, что позволит не наращивать процентные расходы в моменте.
🔷 Для инвесторов – инструмент, где сочетаются в одном флаконе акции и облигации. Сложность в том, что заранее определенной доходности нет, потому что она зависит от динамики котировок акций, что отличает инструмент от облигаций. Но есть полная защита капитала, что отличает его от более рискованных акций.
🔺Инфляция +0,11%
Небольшой рост относительно прошлой недели. На уровне среднего за 2017-2021. В годовом выражении темп остался на уровне 10,3%.
Незначительные колебания, не меняющие риторику ЦБ. Рынок тоже не реагирует, а снижение IMOEX обусловлено, по большей части, снижением нефтяных котировок и сомнением инвесторов в скором завершении мирных переговоров. Также, есть фиксации прибылей участниками на случай появления негативных факторов в течение праздников.
#макро #мнение
Небольшой рост относительно прошлой недели. На уровне среднего за 2017-2021. В годовом выражении темп остался на уровне 10,3%.
Незначительные колебания, не меняющие риторику ЦБ. Рынок тоже не реагирует, а снижение IMOEX обусловлено, по большей части, снижением нефтяных котировок и сомнением инвесторов в скором завершении мирных переговоров. Также, есть фиксации прибылей участниками на случай появления негативных факторов в течение праздников.
#макро #мнение
Газпром вернулся к прибыли и стал привлекательным?
Газовый гигант отчитался по МСФО за 2024:
📍 Выручка 10,7 t₽ (+26% г/г)
📍 EBITDA 3,1 t₽ (+82% г/г)
📍 Чистая прибыль 1,3 t₽ (год назад убыток 683 b₽)
📍 Net Debt/EBITDA 1,84 (-1,1 пункта г/г)
Рост выручки обусловлен достижением максимальных контрактных поставок газа в Китай, ростом экспортных и индексацией внутренних цен на газ, а также ослаблением рубля в прошлом году. Второй год подряд выручка от продажи нефти превосходит доход газового сегмента. Поработали над эффективностью, ограничив рост зарплат однозначным темпом и снизив объемы списания активов. Это помогло вернуться к положительной операционной прибыли.
На рост чистой прибыли повлиял комплекс факторов: увеличение доходов по депозитам, сокращение валютных обязательств и курсовых убытков по ним, 163 b₽ отложенного налога на прибыль. Если убрать неденежные факторы, скорректированная ЧП составила 1,4 t₽ (x2 г/г).
👉 В операционном плане есть прогресс. Но о возврате европейского экспорта говорить не приходится как минимум до окончания СВО, а Сила Сибири уже задействована на 100%. Капзатраты сократили всего на 3% – временная мера до смягчения ДКП. При их объеме более 2 t₽ FCF составил всего 142 b₽, а с учетом капитализированных процентов остался отрицательным. Теперь посмотрим на баланс. Долг не изменился г/г (6,7 t₽), в течение года нужно выплатить 1,4 t₽. Если не перейдут к более резкому сокращению капекса, FCF снова будет крошечным. На выплаты не хватит 1 t₽ имеющегося кэша, будет рефинанс по более высоким ставкам.
Вот и получается: есть хорошая динамика с низкой базы, но долг по-прежнему значительный, FCF отрицательный, главный экспортный канал уперся в потолок мощности, транзит через Украину остановлен. Стройка новых труб требует дополнительных средств, привлекать которые дорого. Еще и нефтяной сегмент теперь под ударом из-за снижения цен и укрепления рубля. То есть 2025 году будет хуже текущего, как минимум первые 5 месяцев и текущая траектория говорит об этом.
Газпром долгосрочно не стал привлекательнее. Покупать сейчас можно только как рисковую спекулятивную идею под дивиденды. На которые у рынка появилась надежда после «дивидендного сюрприза от ВТБ». Платить придется из кэша либо в долг, и ухудшит без того хрупкий баланс. В общем это не очень разумно, но МинФин любит проворачивать разные трюки для пополнения бюджета.
При стандартном payout 50% возможная выплата составит около 28 ₽ с доходностью 19%. Считаем вероятность выплат невысокой, поэтому считаем, что лучше не рисковать, т.к. можно обжечься.
#акции #добывающий #мнение
Газовый гигант отчитался по МСФО за 2024:
📍 Выручка 10,7 t₽ (+26% г/г)
📍 EBITDA 3,1 t₽ (+82% г/г)
📍 Чистая прибыль 1,3 t₽ (год назад убыток 683 b₽)
📍 Net Debt/EBITDA 1,84 (-1,1 пункта г/г)
Рост выручки обусловлен достижением максимальных контрактных поставок газа в Китай, ростом экспортных и индексацией внутренних цен на газ, а также ослаблением рубля в прошлом году. Второй год подряд выручка от продажи нефти превосходит доход газового сегмента. Поработали над эффективностью, ограничив рост зарплат однозначным темпом и снизив объемы списания активов. Это помогло вернуться к положительной операционной прибыли.
На рост чистой прибыли повлиял комплекс факторов: увеличение доходов по депозитам, сокращение валютных обязательств и курсовых убытков по ним, 163 b₽ отложенного налога на прибыль. Если убрать неденежные факторы, скорректированная ЧП составила 1,4 t₽ (x2 г/г).
👉 В операционном плане есть прогресс. Но о возврате европейского экспорта говорить не приходится как минимум до окончания СВО, а Сила Сибири уже задействована на 100%. Капзатраты сократили всего на 3% – временная мера до смягчения ДКП. При их объеме более 2 t₽ FCF составил всего 142 b₽, а с учетом капитализированных процентов остался отрицательным. Теперь посмотрим на баланс. Долг не изменился г/г (6,7 t₽), в течение года нужно выплатить 1,4 t₽. Если не перейдут к более резкому сокращению капекса, FCF снова будет крошечным. На выплаты не хватит 1 t₽ имеющегося кэша, будет рефинанс по более высоким ставкам.
Вот и получается: есть хорошая динамика с низкой базы, но долг по-прежнему значительный, FCF отрицательный, главный экспортный канал уперся в потолок мощности, транзит через Украину остановлен. Стройка новых труб требует дополнительных средств, привлекать которые дорого. Еще и нефтяной сегмент теперь под ударом из-за снижения цен и укрепления рубля. То есть 2025 году будет хуже текущего, как минимум первые 5 месяцев и текущая траектория говорит об этом.
Газпром долгосрочно не стал привлекательнее. Покупать сейчас можно только как рисковую спекулятивную идею под дивиденды. На которые у рынка появилась надежда после «дивидендного сюрприза от ВТБ». Платить придется из кэша либо в долг, и ухудшит без того хрупкий баланс. В общем это не очень разумно, но МинФин любит проворачивать разные трюки для пополнения бюджета.
При стандартном payout 50% возможная выплата составит около 28 ₽ с доходностью 19%. Считаем вероятность выплат невысокой, поэтому считаем, что лучше не рисковать, т.к. можно обжечься.
#акции #добывающий #мнение
⚠️ Правительство отреагировало на обвал нефти
Одобрено изменение параметров госбюджета на 2025, внесенное Минфином. Сделано на основе корректировок макропрогноза развития страны:
✅ Прогноз цены на Urals понижен с 69,7 до 56 $/барр.
✅ Инфляция составит 7,6% вместо 4,5%
✅ Средний курс рубля снизился с 96,5 до 94,3 ₽/$
Результат корректировок – дефицит бюджета увеличен до 3,79 t₽ или 1,7% ВВП против 1,2 t₽ в прошлом прогнозе. В прошлом году бюджет тоже пересматривался дважды в сторону дефицита. Итог тех пересмотров мы помним – повышение налога на прибыль до 25%, а для отдельных компаний, типа Транснефти, ставка стала еще выше.
Минфин обещает, что все заложенное в бюджете будет выполнено. Возможно, опять начнутся разовые надбавки, плавающие ставки экспортных пошлин. Под удар могут попасть отрасли с низкой налоговой нагрузкой типа IT. Но более простой путь - ослабление рубля.
☝️ Осенью будет еще один пересмотр параметров. Если к тому времени ОПЕК+ не передумает наращивать добычу, вероятно еще 1 увеличение бюджета.
#макро #мнение
Одобрено изменение параметров госбюджета на 2025, внесенное Минфином. Сделано на основе корректировок макропрогноза развития страны:
✅ Прогноз цены на Urals понижен с 69,7 до 56 $/барр.
✅ Инфляция составит 7,6% вместо 4,5%
✅ Средний курс рубля снизился с 96,5 до 94,3 ₽/$
Результат корректировок – дефицит бюджета увеличен до 3,79 t₽ или 1,7% ВВП против 1,2 t₽ в прошлом прогнозе. В прошлом году бюджет тоже пересматривался дважды в сторону дефицита. Итог тех пересмотров мы помним – повышение налога на прибыль до 25%, а для отдельных компаний, типа Транснефти, ставка стала еще выше.
Минфин обещает, что все заложенное в бюджете будет выполнено. Возможно, опять начнутся разовые надбавки, плавающие ставки экспортных пошлин. Под удар могут попасть отрасли с низкой налоговой нагрузкой типа IT. Но более простой путь - ослабление рубля.
☝️ Осенью будет еще один пересмотр параметров. Если к тому времени ОПЕК+ не передумает наращивать добычу, вероятно еще 1 увеличение бюджета.
#макро #мнение
⚠️ Ozon улучшает прибыльность коммерческого сегмента
Отчет по МСФО за 1 квартал 2025
Интернет-ритейлер представил очередной сильный отчет за Q1 25:
📍 Выручка 203 b₽ (+65% г/г)
📍 EBITDA 32,4 b₽ (x3,2 г/г)
📍 GMV коммерции 838 b₽ (+47% г/г)
📍 Чистый убыток 7,9 b₽ (-40% г/г)
🔹 Поддерживают двузначный темп роста выручки коммерческого сегмента за счет расширения линейки услуг и увеличению их проникновения в базу пользователей платформы. Доля маркетплейса в товарообороте немного снизилась до 83,7%, но количество заказов по-прежнему растет на 40% г/г, как и кварталом ранее.
🔹 Активно развивают Финтех. Рост популярности кредитных продуктов среди клиентов в сочетании с высокой ставкой позволил утроить процентные доходы г/г, общая выручка направления выросла в 2,5 раза.
✅ Отметим кратный рост EBITDA, причем показатель удвоился к/к. В e-commerce рост прибыли составил x4,6 г/г до 19,3 b₽ за счет активного внедрения инициатив по оптимизации расходов на фулфилмент и доставку. Расходы по этой статье сократились на 8,7% к/к. В Финтехе прибыль удвоилась г/г до 13,1 b₽ за счет увеличения кредитных операций и расширения сферы применения Ozon Карты.
✏️ Ozon остается убыточным ввиду высоких маркетинговых затрат и расходов на IT-персонал. Опережающим темпом растут чистые финансовые расходы вследствие увеличения объема арендных обязательств, плавающих ставок по ним и по долгу. Выход на чистую прибыль, по словам CFO, возможен на горизонте нескольких лет. Важнее, что EBITDA становится устойчиво положительной. Недавно отмечали влияние финтеха на EBITDA. 40% выручки сегмента – транзакционная деятельность, растущая тем же темпом, что и кредитная. Теперь и прибыль e-commerce превзошла каждый из квартальных показателей 2024. Если брать скорр. EBITDA по IFRS 16, то оценка в 3-4 FWD EV/EBITDA (30x по IAS 17) – очень дешево для достигнутых темпов роста. Если бы не будущие переезд и невозможность покупки для неквалов, то это была бы одна из самых привлекательных историй на рынке. Это единственные сдерживающие факторы в текущий момент. Компания успешно справляется даже со сложным макро при высокой ставке ЦБ.
#акции #потребительский #буст
Отчет по МСФО за 1 квартал 2025
Интернет-ритейлер представил очередной сильный отчет за Q1 25:
📍 Выручка 203 b₽ (+65% г/г)
📍 EBITDA 32,4 b₽ (x3,2 г/г)
📍 GMV коммерции 838 b₽ (+47% г/г)
📍 Чистый убыток 7,9 b₽ (-40% г/г)
🔹 Поддерживают двузначный темп роста выручки коммерческого сегмента за счет расширения линейки услуг и увеличению их проникновения в базу пользователей платформы. Доля маркетплейса в товарообороте немного снизилась до 83,7%, но количество заказов по-прежнему растет на 40% г/г, как и кварталом ранее.
🔹 Активно развивают Финтех. Рост популярности кредитных продуктов среди клиентов в сочетании с высокой ставкой позволил утроить процентные доходы г/г, общая выручка направления выросла в 2,5 раза.
✅ Отметим кратный рост EBITDA, причем показатель удвоился к/к. В e-commerce рост прибыли составил x4,6 г/г до 19,3 b₽ за счет активного внедрения инициатив по оптимизации расходов на фулфилмент и доставку. Расходы по этой статье сократились на 8,7% к/к. В Финтехе прибыль удвоилась г/г до 13,1 b₽ за счет увеличения кредитных операций и расширения сферы применения Ozon Карты.
✏️ Ozon остается убыточным ввиду высоких маркетинговых затрат и расходов на IT-персонал. Опережающим темпом растут чистые финансовые расходы вследствие увеличения объема арендных обязательств, плавающих ставок по ним и по долгу. Выход на чистую прибыль, по словам CFO, возможен на горизонте нескольких лет. Важнее, что EBITDA становится устойчиво положительной. Недавно отмечали влияние финтеха на EBITDA. 40% выручки сегмента – транзакционная деятельность, растущая тем же темпом, что и кредитная. Теперь и прибыль e-commerce превзошла каждый из квартальных показателей 2024. Если брать скорр. EBITDA по IFRS 16, то оценка в 3-4 FWD EV/EBITDA (30x по IAS 17) – очень дешево для достигнутых темпов роста. Если бы не будущие переезд и невозможность покупки для неквалов, то это была бы одна из самых привлекательных историй на рынке. Это единственные сдерживающие факторы в текущий момент. Компания успешно справляется даже со сложным макро при высокой ставке ЦБ.
#акции #потребительский #буст
