​​🪵 Сегежа — погружение продолжается

Очень слабый отчет за Q4 25:

▪️ Выручка 21 b₽ (-19% г/г)

▪️ OIBDA (-3,1) b₽ (год назад 1,4 b₽)

▪️ Чистый убыток 69 b₽ (рост в 10 раз г/г)

📉 Почему упала выручка

▪️ Ускорение темпа падения продаж пиломатериалов, фанеры и бумаги; продажи упаковки тоже снижаются без признаков улучшения

▪️ Крепкий рубль (экспорт занимает до 2/3 выручки)

▪️ Сохранение проблем в сегменте стройматериалов, слабого спроса со стороны строительства, в том числе на основных экспортных рынках (в Китае)

📉 Провал OIBDA из-за

▪️ Сохранения себестоимости на прежнем уровне (рост расходов на заготовку сырья, услуги поставщиков и подрядчиков)

▪️ Роста логистических расходов на перенаправление части экспорта с дальних регионов (дорого + финансовые риски)

Кошмарный убыток по ЧП — результат обесценения на 36 b₽ части активов в сегменте деревообработки. На фоне падения маржи списали часть лесных участков, законсервировали некоторые мощности. Без обесценения все равно были бы в убытке: 4 b₽ — процентные расходы + 8 b₽ резерва под кредитные убытки.

Суть по Сегеже не меняется — допэмиссия лишь частично сгладила негатив. Стагнация в отрасли приводит к снижению выручки, сокращению объемов производства, новым убыткам от обесценения низкомаржинальных или простаивающих мощностей.

Компания просто-напросто убыточна на операционном уровне. То есть даже если компания не будет платить приличные проценты по долгу (а об этом речи не идет), то она все равно не способна выйти на прибыль при текущей конъюнктуре.

Да, будут улучшения от ослабления рубля и снижения ставки ЦБ, которое поддержит строительство и снизит платежи по долгу. Но пока это случится, пока это станет заметно в отчетности, уже 2027 год начнется, где хоть какой-то позитив по компании появится. Но даже такой расклад не выведет Сегежу из режима выживания.

Деньги у компании пока есть, больше ей вряд ли дадут, но на ближайшие 1,5–2 года этих ресурсов хватит. На этом позитивные моменты для акционеров заканчиваются. Делать в SGZH инвестору абсолютно нечего.

#акции #риски
#SGZH

Сайт | Бот | Облигации | Era MAX

🤖 FabricaONE.AI — первая ИИ-акция на бирже?

Одним из скорых IPO на рынке может стать выход ПАО «Фабрика ПО». Под брендом FabricaONE.AI (основной акционер - ГК Softline) она позиционируется в решениях для цифровизации бизнеса и промышленности на основе ИИ.

🎙 О компании

Бизнес-модель редкая: сочетание заказного и тиражного ПО с использованием ИИ-технологий, консалтинга, обучения, сервиса — полный цикл.

Ключевые доходы:

▪️ 70% выручки — заказная разработка

▪️ 12% выручки — тиражное и промышленное ПО (т.е. собственный портфель коммерческих продуктов)

▪️ 18% выручки — консалтинг и услуги по интеграции продуктов

Основные показатели за 2025 по МСФО:

▪️ Выручка около 26 b₽ (+13% г/г)

▪️ EBITDA 4,8 b₽ (+22% г/г)

▪️ Чистая прибыль 3 b₽ (+5% г/г)

▪️ NIC 1,6 b₽ (-1% г/г)

▪️ Net Debt/EBITDA 0,28 (+0,17 пункта г/г)

✅ Драйверы и сильные стороны

▪️ Тренд на внедрение ИИ в бизнес-процессы, спрос на технологии анализа big data. Продукты компании помогают сократить сроки ремонта, повысить производительность, уменьшить непроизводственные расходы

▪️ Крупнейший игрок на рынке заказной разработки ПО с долей 11%

▪️ Тренд на аутсорс IT-разработок компаниями с целью снижения расходов

▪️ Оптимизация портфеля: отказались от низкомаржинальных разработок, повышают долю SaaS-услуг. Привело к опережающему росту EBITDA

▪️ Высокая доля рекуррентных услуг (43%) и будет расти по мере продвижения SaaS-модели

▪️ Есть среднесрочный прогноз: ускорение роста выручки до 18–22%, в том числе в тиражном и промышленном ПО до 30–35%, маржа EBITDA в 2026 — 19%, далее рост до 24–28%, Net Debt/EBITDA не более 1, умеренные капзатраты за счет активного применения ИИ-инструментов

❗️ Риски

▪️ Большая часть бизнеса — заказная разработка с маржой EBITDA в 17%. В итоге общая маржа компании ниже, чем в среднем по IT-отрасли. Планируют наращивать маржинальность вместе с долей тиражного и промышленного ПО, которое уже дает маржу в 38,6%, а его доля в выручке будет расти с текущих 12% до 30–35% в год

▪️ Разработка из уникальной может стать дешёвой и стандартной из-за ИИ. Компания осознаёт этот риск и не боится его, располагая уникальными технологиями

▪️ M&A съест весь NIC. Тут компания заявляет четкие критерии отбора таргетов: синергия с существующим бизнесом, прогнозный рост выручки не ниже 20%, приобретение контрольной доли. Звучит разумно, но надо реализовать на практике и найти эти бизнесы

📌 Итоги

▪️ Возможен рост на хайпе, так как компания позиционирует себя как первую ИИ-историю на отечественном рынке

▪️ Сильный прогноз с учетом слабого для отрасли года выделяет компанию на фоне отрасли

▪️ Cash-in: деньги пойдут на развитие бизнеса

▪️ Компанию пересобрали перед IPO, усилив рядом быстрорастущих проектов. Переоценка FabricaONE.AI в будущем повлияет и на стоимость материнской компании

▪️ Относительно невысокая маржа является основным риском, но тут компания работает

▪️ Ожидается слабый год для отрасли + риск рецессии для всех игроков

Ждём оценку компании, чтобы оценить перспективы участия в IPO.

Сайт | Бот | Облигации | Era MAX

​​🚨 Евротранс — крах приближается

Напомним ситуацию по компании:

▪️ С начала года уже несколько раз допустила техдефолт по облигациям и получила преддефолтный кредитный рейтинг ruCC

▪️ Котировки -46% с начала года

▪️ Облигации торгуются по 60–70% номинала, купоны выплачиваются с задержками и с огромным трудом

❗️ Ассоциация инвесторов АВО сигнализирует о проблеме на другом фронте

▪️ Евротранс на платформе Финуслуги разместила 2 выпуска народных облигаций на 5 млрд руб. У владельцев есть право досрочного погашения, чем многие и решили воспользоваться, видя не самые здоровые признаки в работе компании

▪️ Заявки, поданные с 20 марта, не исполнены

▪️ Если смотреть в ЦРКИ, то выкуп народных облигаций все-таки идет: выкуплено примерно на 1,2 млрд руб. Но процесс растягивается, что опять указывает на нехватку кэша. А очереди заявок на досрочное погашение расцениваются как неисполнение обязательств эмитента облигаций

▪️ Особый риск «народников» — они не обращаются на бирже (только Финуслуги). Если Евротранс не сможет платить купоны или выкупать эти бонды, облигационеры даже со скидкой не смогут избавиться от них. Также в этих бондах не предусмотрена «коллективная» защита в виде представителя владельцев облигаций

📌 Итоги

У компании очередная проблема по облигациям. Мы прогнозировали банкротство компании в 2026–2027 годах еще в 2024. В 2025 году отмечали увеличение вероятности банкротства. Предупреждали и насчет дивидендов — несмотря на солидную доходность, это ловушка для акционеров. И в феврале снова подсветили вопрос, когда начались техдефолты.

Никто не знает момента, при котором наступит полноценный дефолт. Но компания приближается к краху — это вопрос недель, максимум нескольких месяцев. Евротранс потерял главное — доверие, без него невозможно привлекать деньги дальше. Кто даст деньги эмитенту с преддефолтным рейтингом?

Жалко людей, которые держат акции или бонды, но сигналов и предупреждений было уже столько, что нужно было старательно их не замечать. Мы заработали на шорте более 20% доходности и думаем, что это далеко не предел. Основной риск для шорта — брокеры могут увеличить ставку риска или вообще закрыть возможность для шорта, что приведет к сквизу.

#акции #риски
#EUTR

Сайт | Бот | Облигации | Era MAX

​​🤷‍ ЮГК — аукцион приближается, что ждет акционеров?

Главное событие в ЮГК — сделка по продаже 67% доли государства. Аукцион должен пройти в начале мая, Росимущество уже объявило цену продаваемой доли:

▪️ 140 млрд руб. за 67% компании. Вместе с остальными активами доля оценивается в 162 млрд руб. При такой оценке суммарная стоимость ЮГК — 209 млрд руб. Биржевая цена — 180 млрд. Апсайд 16%

▪️ Открытый аукцион пройдет в сокращенные сроки, т.е. уже в середине мая станет известно, появился ли новый владелец

▪️ Государство оценило долю выше рыночной цены — по 0,95 руб. за акцию, тогда как средняя за последние 6 месяцев — 0,65 руб.

Государство хочет продать подороже по понятным причинам. Изначально котировки устремились к этой цене, в моменте была планка. Оценка выше ожиданий, но надо, чтобы был желающий по ней купить. То есть цена может оказаться ниже предложенной, если не будет предложений.

Точно так же в январе государство продавало Домодедово. Аукцион состоялся только со второго раза, цена сделки стала на 50% меньше изначально заявленной. ⚠️ И здесь может быть то же самое — перенос аукциона или понижение цены.

Тем более что 0,95 руб. за акцию — это близко к справедливой цене, и далеко не факт, что удастся найти покупателя без дисконта.

Котировки уже закономерно откатились. Из-за неопределенности по цене и новому владельцу считаем, что стоит быть в стороне от компании. Мы продолжаем фокусироваться на Полюсе. Мартовской коррекцией можно воспользоваться для добора в долгосрок или спекуляций под ожидаемое продолжение роста золота.

#акции #добывающий #мнение
#UGLD #PLZL

Сайт | Бот | Облигации | Era MAX

​​🤔 Золото — ждем новую волну роста после окончания войны на Ближнем Востоке

С начала иранского конфликта золото откатилось на 15% с максимумов. Среди причин — ожидания паузы в снижении ставки ФРС, но основная причина — продажа металла для покрытия дефицита бюджета и поддержки курса валюты. В первую очередь тут выделился ЦБ Турции, долгое время скупавший золото.

Но есть данные, которые указывают на высокую вероятность еще одной волны роста цен:

▪️ Далеко не все крупные ЦБ продают актив. ЦБ Китая, например, по имеющимся данным, в марте добрал в резерв 5 т — крупнейший объем за 12 месяцев. Так сказать, воспользовались просадкой.

▪️ Резкий рост февральского экспорта из Швейцарии (крупнейший переработчик золота в мире) в отдельные страны:

▪️ Китай — 31,9 т (год назад не экспортировали, +39% м/м)

▪️ Гонконг — 5,7 т (х26 г/г, х2 м/м)

▪️ Индия — 12,6 т (х9 г/г)

Если в Китае и Индии по большей части «работают» ЦБ, то Гонконг — крупнейшая мировая гавань для институциональных инвесторов.

В январе в золото на финальном этапе роста набилось много спекулянтов. Теперь частники притихли, кого-то вообще вымыло на февральской коррекции. Но крупные покупатели продолжают покупки.

✍️ Вывод

«Крупняк» в золоте остается на месте, об этом свидетельствуют косвенные, но яркие индикаторы типа швейцарского экспорта. Более того, после окончания войны на Ближнем Востоке у большинства ЦБ пропадет причина для продаж золота, что создает предпосылки для дальнейшего роста и сокращения профицита рынка. На поздних этапах роста котировок снова подключатся физики — дополнительный буст.

👉 Стратегия на рынке РФ

Можно купить Полюс, коррекция дает сделать это по более выгодной цене. Windfall tax перенесли на осень, что хотя бы на время сдвигает риск падения котировок на налогах.

#макро #золото #мнение #акции
#PLZL

Сайт | Бот | Облигации | Era MAX

✅ Стратегический вебинар от Invest Era уже завтра в 19:00

Как зарабатывать, когда рынок в боковике

После вебинаров получаем сильную обратную связь — многим они помогают выстроить стратегию на рынке. В этот раз пользы будет еще больше, т.к. рынок сложный, а доходных идей меньше.

🔗 Ссылки на подключение:
YouTube / VK
⏺️ Запись будет доступна только несколько дней

Чтобы не пропустить стрим, перейдите по ссылке и нажмите «Прислать уведомление».

Темы вебинара:

• Макро, бюджет, риски рецессии
• Ключевая ставка, инфляция
• Курс рубля
• Как заработать пока рынок в боковике
• Топ идеи на дивидендный сезон
• Стратегия на рынке долга
• Ответы на ваши вопросы

Стратегические вебинары проводим раз в полгода, так что не пропустите

​​💸 Новый див. сезон — выбираем привлекательные варианты?

В мае уже 10 компаний выплатят дивиденды за 2025 год. Есть и солидные выплаты, например, Фикс Прайс с доходностью 16%, подробнее в таблице под постом. Выделим ключевые моменты этого дивсезона:

▪️ Около 60% компаний испытывают трудности и либо вовсе не будут платить, либо заплатят ниже своей исторической нормы, например нефтегаз

▪️ Некоторые компании с потенциально солидными дивидендами уже выплатили их еще до получения публичного статуса (В2В-РТС). А кто-то, как Фосагро, несмотря на неплохую конъюнктуру, до сих пор даже отчет за 2025 не выпустил, не говоря про окончательные дивиденды

▪️ Достаточно много компаний будут долго закрывать гэп. Например, Хэдхантер с дивидендом 8%. Или вовсе гэп может быть больше размера дивидендов

Однако есть и сильные истории, где мы ждем высоких дивидендов и закрытия гэпа.

✅ Компании, которые выделяем

▪️ Сбер. Доходность 12%. Конъюнктура улучшается, снижение ставки — это не только рост кредитования, но и восстановление резервов. Прогноз по ЧП был повышен до 2 трлн рублей (+17% г/г), что сигнализирует о росте дивидендов в следующем году

▪️ Дом РФ. Доходность 11%, ситуация аналогична Сберу — восстановление активности застройщиков + низкорисковый портфель. Резервы еще меньше влияют на прибыль, рост дивидендов в следующем году

▪️ Прибыльные дочки Россетей (Центр, Центр и Приволжье, Волга, Ленэнерго преф). Индексация тарифов выше инфляции + регионы могут повысить тариф больше, чем средний прогноз Минэка. Самый сильный прирост дивидендов в следующем году

▪️ МТС. Ожидается, что дивполитику сохранят и продолжат платить примерно те же 35 руб. Сейчас это 16% доходность. Компанию исторически выгодно было покупать на нижней границе многолетнего боковика (180–340). Сейчас мы недалеко от нижней границы

▪️ SFI. Доходность 17%. Отдельный случай на фоне возможной сделки по ВСК. Если сделку анонсируют после отсечки (15 мая), гэп может быстро закрыться, так как появится возможность выплаты еще одного спецдивиденда (если весь кэш пойдет на выплату, доходность — до 60% от текущих)

Снижение ставки ЦБ и доходностей депозитов может привести к росту популярности старой стратегии 2023–2024 годов — покупки под дивсезон. Российские инвесторы исторически сравнивают дивдоходность с доходностью депозитов.

#акции #мнение
#sber #domrf #lsngp #mrkp #mrkc #sfin #mtss

Сайт | Бот | Облигации | Era MAX

​​💧 Фонды ликвидности теряют популярность

Одна из причин стагнации рынка акций — отсутствие ликвидности. Деньги инвесторов пока текут на рынок долга и в фонды ликвидности. Но ситуация начинает меняться:

▪️ Приток в рублевые фонды денежного рынка в марте — 34 млрд руб. Это снижение на 53% м/м и минимум с сентября 2025

▪️ Есть данные за последнюю неделю марта — приток на 2,7 млрд руб., что на 40% меньше, чем в последнюю неделю февраля

Вывод очевиден — спрос на инструменты денежного рынка слабеет, так как их доходность привязана к ставке ЦБ и снижается.

Но у рынка акций пока сохраняется сильный конкурент — рынок долга:

▪️ Приток физиков в облигации в марте — 229 млрд руб. (+19% м/м, +9% г/г). Тогда как в акции — только 23 млрд, в 10 раз меньше

▪️ По-прежнему более 80% инвестиций физиков — облигации. Нижние грейды все еще дают высокие доходности, и очень популярна идея с длинными ОФЗ

Как вы знаете из других наших постов, притоки на депозиты в марте тоже были минимальными. Если учесть отток из валютных депозитов, то это всего около 60 млрд рублей.

📌 Итоги

Уже при ставке в 15% процесс пошел. Избыточная денежная масса долгое время копилась в фондах денежного рынка, и постепенно она будет перетекать на рынок долга, в первую очередь, и рынок акций — во вторую. Это не будет одномоментным скачком, а многомесячной историей, где с каждым снижением ставки ЦБ переток будет усиливаться. Это будет одним из драйверов роста для рынка акций в этом году.

#макро #мнение

Сайт | Бот | Облигации | Era MAX

⏰ Через 1 час стартует стратегический вебинар Invest Era

Как зарабатывать, когда рынок в боковике

Разберём макро, инфляцию, ставку, курс рубля, идеи на дивиденды и стратегию на долговом рынке. Плюс ответы на ваши вопросы.

🔗 Подключение: YouTube / VK
❗️ Запись будет доступна несколько дней

Мы начинаем, подключиться можно по ссылкам 👇👇👇

🔗 Подключение: YouTube / VK

Обсуждаем в эфире будущую ключевую ставку и инфляцию в РФ

Подключайтесь к обсуждению в эфире YouTube / VK

​​📚 Почему не стоит полагаться на голую теорию

При оценке компаний, в т.ч. выходящих на IPO, инвесторы часто акцентируются на мультипликаторе P/B как на одном из основных. Хотя это уже много лет как не соответствует действительности. P/B был актуален 30 лет назад, еще больше — в 70-х, когда Грэм обновлял свой великий труд «Разумный инвестор». Разбираемся в том, как это работает и почему мир инвестиций постоянно меняется.

P/B — это капитализация / стоимость капитала (или балансовая стоимость).

Основной смысл: чем меньше мультипликатор, тем лучше. Это оценка компании на основе того, чем она в реальности владеет. По сути, стоимость ее активов за вычетом обязательств и гудвила.

Балансовая стоимость может отразить, какое количество средств будет распределено между акционерами и кредиторами в случае дефолта компании. Когда балансовая стоимость выше долга, то активы сначала будут проданы для покрытия кредитов, а затем оставшуюся сумму равномерно распределят между инвесторами. Но если долг превышает активы, то акционеры останутся ни с чем.

📌 Варианты мультипликатора

▪️ P/B > 1 — рыночная капитализация превышает собственный капитал компании. Говорит о том, что компания считается дорогой и инвестор переплачивает за акции компании

▪️ P/B < 1 — рыночная капитализация меньше собственного капитала компании, говорит о том, что компания недооценена и инвестор приобретает акции компании с дисконтом

▪️ P/B = 1 — компания оценена справедливо

▪️ P/B < 0 — обязательства компании превышают собственные активы. В таком случае стоит оставаться в стороне от такой компании, т.к. есть риск ее банкротства

❗️ Почему это уже не работает в лоб

Проблема в том, что эта информация из учебников сильно устарела. Раньше практически каждая компания владела физическими активами, это был признак надежности. Сейчас многие компании перешли на light-asset модель. Это когда офисное здание, ЦОД, склады, торговые помещения и т.д. арендуются, а не покупаются. И это мы не говорим про IT-компании или агрегаторы, которым вообще практически ничем владеть не нужно. Airbnb и Booking не нужно владеть отелями и домами, им вообще для ведения бизнеса практически никакие реальные активы не нужны.

Или Макдональдс — казалось бы, компания с тысячами ресторанов по миру. А P/B 240, о ужас! Но большинство точек — это франчайзи. Самой компании принадлежат только 5% ресторанов. Стала ли она от этого хуже? Наоборот, переход на модель с франчайзи стал долгосрочным драйвером роста.

🏭 Почему все зависит от отрасли

Оценка по P/B сильно зависит от отрасли. Например, IT, цифровые сервисы (Хэдхантер, Циан) традиционно оцениваются выше рынка в несколько раз, поскольку им не требуется строить заводы или иметь физические точки продаж. P/B Аренадаты — 6, столько же, сколько P/E. P/B Циана — вообще 15, хотя по P/E 12 снова видим справедливую оценку для прогнозных темпов роста.

⚠️ Что важно помнить

▪️ На дворе 2026 год, все более популярной становится light-asset модель. Компании разрабатывают меньше собственного ПО, пытаясь все купить по подписке у специализированных игроков, арендуют, а не покупают здания и т.д. А есть и вовсе большое число бизнесов, которым крупные активы вредят: им нужен капитал на развитие, а не в бетон

▪️ Самые низкие P/B — в самых капиталоёмких отраслях: коммунальщики, энергетика, добывающая отрасль

▪️ Не всегда низкий P/B — маркер выгодной инвестиции. У Сургутнефтегаза P/B исторически 0,2–0,4. Но сам Сургут интересен только в расчете на ослабление рубля. Аналогичное значение у Газпрома, но от этого он не стал интереснее — без дивидендов, с огромным капексом и потерей европейского экспорта. У компании есть дорогущий Лахта-центр, но выросла ли от этого ее внутренняя ценность?

▪️ P/B актуален для финсектора и особенно для банков

Итог — используем P/B вместе с другими мультипликаторами, отдавая ему самый низкий приоритет. Основными являются P/E, EV/EBITDA и Net Debt/EBITDA. Если видите, что аналитик пишет, что у B2B-PTC или HEAD высокий P/B, — он использует этот мультипликатор абсолютно бестолково.

#акции #обучение

Сайт | Бот | Облигации | Era MAX

​​🍾 Новабев — нарастили финпоказатели, несмотря на снижение потребления

Цифры за H2 25:

▪️ Выручка 80 b₽ (+3% г/г)

▪️ EBITDA 12 b₽ (+8% г/г)

▪️ Чистая прибыль 3,1 b₽ (+19% г/г)

▪️ Отгрузки 8,6 млн дал (-8% г/г)

Компании удалось превзойти ожидания. Рынок опасался из-за общего тренда на снижение потребления алкоголя. Объем розничных продаж алкоголя в РФ упал на 9% г/г.

Компания и во 2 полугодии оказалась лучше рынка за счет:

▪️ Фокуса на продажи премиальных брендов. Да, потребление падает, но речь про более дешевую и менее качественную продукцию, нежели у BELU

▪️ Развития ритейл-сегмента. ВинЛаб дал 60% выручки. Она хоть и снизилась на 3% г/г из-за кибератаки, негатив минимизировали расширением сети (+7% г/г) + стало еще больше магазинов, достигших плановой операционной эффективности

▪️ Сохранения крепкого баланса. Net Debt/EBITDA — 0,9

☝️ Основной риск на 2026

Снижение потребления. Компания уже показала, что может справляться с этой проблемой как за счет премиальных брендов, так и за счет повышения цен и развития ВинЛаба.

📌 Ключевой вопрос на 2026 год

Скорость снижения ставки. От нее будет частично зависеть и финрезультат, и скорость открытия новых точек, и IPO самого ВинЛаба. Пока компания терпеливо ждет более низкой ставки ЦБ, чтобы разместиться по более высокой оценке. Острой потребности в кэше нет.

Котировки находятся на относительно низких уровнях — ниже 400 рублей. По FWD EV/EBITDA — на уровне Ленты и X5. Дивиденды стабильны, доходность около 8–9%.

Основная идея на текущий год заключается в сочетании двух факторов. Новабев — это одновременно защитная отрасль и бенефициар снижения ставки, что выделяет его на фоне Ленты и X5, которые выиграют от снижения КС в меньшей степени. Полагаем, что IPO ВинЛаба состоится уже в этом году и будет ключевым драйвером роста котировок Новабев.

#акции #потребительский #мнение
#BELU

Сайт | Бот | Облигации | Era MAX

​​🏦 Удивит ли ЦБ рынок?

Сохранение ставки выглядит маловероятным сценарием, с вероятностью ниже 5%, его даже не будем всерьез рассматривать. Переходим к двум основным сценариям.

▪️ Снизить на 1 п.п. — в пользу решения много индикаторов, перечисляли ранее. В основном это экономические индикаторы, которые указывают на растущие риски рецессии. Важный сигнал — заседание Правительства, где президент потребовал мер по ускорению экономического роста. ЦБ продолжает повторять, что инфляция идет в рамках сценария, спрогнозированного еще в декабре 2025 года, на конец года ждут 4,5%. Эффект от НДС действительно оказался разовым в рамках января, а последние 2 недели инфляция и вовсе была нулевой.

▪️ Снизить на 0,5 п.п. — это классика ЦБ, самый консервативный вариант на столе. “Не спеши, а то успеешь”. Снизить мы всегда успеем, а вот повысить обратно уже не можем:

▪️ Конфликт на Ближнем Востоке хоть и сходит на нет, а вот Ормузский пролив до сих пор закрыт

▪️ Плохая сезонно-сглаженная инфляция за 3 месяца — 8,8%. Это очень опасная для нашего ЦБ реальная ставка в 6 п.п. ЦБ предпочитает 9–10 п.п. С другой стороны, если выводить за скобки разовый эффект инфляции, то SAAR инфляция возвращается к 5–5,5%

▪️ Рыночные индикаторы не сигнализируют о потенциальном ускорении темпа снижения ставки: RGBI резко не растет, RUSFAR около 14,5%

📝 Итоги

Ждем стандартного снижения на 0,5 п.п. ЦБ с вероятностью 55% и снижения на 1 п.п. с вероятностью 40%. 5% остается на малореалистичные варианты — сохранение ставки или снижение больше чем на 1 п.п.

Очевидно, что ЦБ предпочел бы снижать ставку на 0,5 п.п. на нескольких заседаниях подряд. А потом перейти на темп в 0,25. Это снимает с ЦБ давление (ну ставку же снижают) и параллельно держит крайне жесткую ДКП. Но эта тактика встречается с реальностью в виде экономической ситуации, которая ухудшается буквально каждый месяц. В марте ЦБ “не увидел признаков рецессии”, но теперь об этом говорит президент, а экономическая статистика становится все хуже. Так что есть шансы на изменение риторики и даже на ускорение снижения ставки ЦБ.

Это будет драйвером как для роста всего рынка, так и для закредитованных компаний. Но пока шансы на 0,5 и 1 примерно равны.

#макро #мнение

Сайт | Бот | Облигации | Era MAX

📊 Результаты портфелей Invest Era

Получаем много вопросов после эфира о том какую доходность можно получить через наши сервисы. Вы можете подробнее изучить результаты на сайте Т-инвестиции, Алор-брокер или сайте Invest Era. Здесь кратко:

💼 АЛОР Брокер

Эра Форвард
▪️ За 1 год: +55,8%
▪️ За 3 года: +195%

Эра Бонд
▪️ За 1 год: +28,1%
▪️ За 3 года: +85,4%

📍 Доходность рынка за эти же периоды
▪️ IMOEX за год -4,37%
▪️ IMOEX за 3 года +5,85%

💼 Т-Инвестиции

Эра Форвард за 10 месяцев (с момента запуска)
▪️ Доходность: +31,3%

Эра Бонд за 10 месяцев (с момента запуска)
▪️ Доходность: +19,19%

💼 Ideas (долгосрочные результаты)

Эра Форвард
▪️ +108,8% за 4 года
▪️ С начала года +17,9%

Эра Бонд
▪️ +93% за 3 года
▪️С начала года +8,65%

📌 Все результаты можно проверить — данные открыты в стратегиях у брокеров. Все стратегии сильно опережают индексы, что на длинной дистанции, что в среднесроке. Не обязательно все деньги отправлять в автоследование, можно начать с минимальной суммы, чтобы попробовать.

💡 Важно

Во всех брокерах используются одни и те же стратегии — Эра Форвард и Эра Бонд. Разница в результатах связана с доступностью инструментов. Например в Алоре нет фьючерсов, в Т-банке меньше выбор облигаций нежели в Алоре, разные акции доступны для шорта итд.

🚀 Новый запуск

Мы также запустили стратегию Эра Форвард в Альфа-Инвестициях. Теперь подключиться можно ещё в одном брокере.

🔥 Купить подписку по промо акции

👇Подключиться
Т-Инвестиции
АЛОР Брокер
Альфа-Инвестиции

🏦 Ставка снижена до 14,5%

ЦБ в очередной раз выбрал самый консервативный вариант. Ставку в конце года ожидают на уровне 12–13,5%. При этом подняли прогноз по средней ставке на 2027 год: было 8–10%, стало 9–10%.

Ожидания изначально были невысокие, но ЦБ сумел за счет ужесточения прогноза их остудить, что привело к небольшой коррекции рынка. Ждем риторику ЦБ, полагаем, что все тезисы останутся неизменными:

▪️ «Рецессию не видим»

▪️ «Снижение инфляции идет по плану»

▪️ «Цель в 4,5% на конец года будет достигнута»

Рынок с высокой вероятностью на все это отреагирует нейтрально и останется примерно на текущих уровнях.

#макро #мнение

Сайт | Бот | Облигации | Era MAX

​​🏦 Экономика возвращается к росту — итоги пресс-конференции 24.04

Риторика регулятора оказалась жесткой, а не нейтральной, как ожидалось. Ни ухудшение экономических данных, ни вопросы от Путина не привели даже к смягчению риторики, не говоря про ставку.

▪️ Обсуждалось снижение на 0,5 п.п. и сохранение ставки

▪️ Рост цен остается на уровне 4–5% годовых, пока не снижается

▪️ Таргет неизменен: 4% во втором полугодии, общий прогноз на год тоже не поменяли — 4,5–5,5%

▪️ Повышена нижняя граница таргета ставки на 2026 с 13,5% до 14,5%

▪️ Повышена верхняя граница таргета ставки на 2027 с 9% до 10%

▪️ Инфляционные ожидания снижаются медленно

▪️ Сохраняется неопределенность из-за конфликта на Ближнем Востоке. Основной проинфляционный риск — подорожание товаров в мире, что перенесется в дорогой импорт для страны (хотя импорт, если смотреть динамику перевалок в портах, еле жив)

▪️ Напряженность на рынке труда постепенно снижается. Доля предприятий, испытывающих дефицит кадров, продолжает сокращаться. Тем временем индекс Хэдхантера показывает худшую ситуацию на рынке труда с 2020 года…

📌 Итоги

4-й раз ЦБ снижает ставку прежним темпом, несмотря на замедление инфляции, разовые факторы роста в 1 квартале и слабые экономические данные. В этот раз основной проблемой были названы проинфляционные риски из-за конфликта на Ближнем Востоке. Видимо, когда президент в следующий раз спросит о причине снижения ВВП, во всем будет обвинен Трамп.

«Российская экономика возвращается к росту. Цифры по ВВП за первый квартал будут лучше, чем мы предполагали». Тут пока вообще непонятно, откуда взялся возврат экономики к росту. Может быть, у ЦБ есть какие-то свои данные, которыми все остальные не располагают…

Начинает все больше смущать разрыв между риторикой и реальностью. Практически все эксперты на крупных форумах говорят о высоких рисках рецессии. Президент говорит о снижении ВВП, а у ЦБ возврат к росту. Индекс Хэдхантера на многолетних минимумах, а ЦБ только-только видит снижение напряженности на рынке труда.

Такая пресс-конференция разочаровала рынок, и мы можем увидеть откат на 0,5–1% по индексу. Апатия на рынке продлится, а рост бенефициаров снижения КС переезжает на «после майских праздников». Серьезным позитивом будет открытие Ормузского пролива, тогда ЦБ на июньском заседании будет чуть проще снижать ставку.

Риторику расцениваем как сигнал о том, что ставку продолжат снижать на 0,5 п.п. и на ближайших заседаниях. Это позволяет ЦБ снимать с себя часть давления и параллельно снижает риски второй волны инфляции. От такого расклада выигрывают только банки.

📉 Влияние на рынок

Краткосрочно — негативно. Среднесрочно — привыкаем к снижениям на 0,5 п.п. на каждом заседании и все меньше рассчитываем на ускорение.

🧾 Влияние на облигации

Доходность LQDT сравнялась с доходностью ОФЗ. Переток из фондов денежного рынка в облигации будет только ускоряться. Негатив в том, что волна дефолтов будет нарастать, и подход к выбору облигаций должен стать еще жестче. Экономика не получает поддержки в виде ускоренного снижения ставки.

#макро #мнение

Сайт | Бот | Облигации | Era MAX