​​✍️ Закрываем убыточные позиции без стресса

Классика жанра — инвестор пропускает момент для выхода из позиции или покупает неудачную акцию. Убыток достигает 10–30–50%. Инвестор вспоминает фразу о том, что убыток бумажный, пока ты не закрыл позицию, и начинает терпеливо ждать выхода в ноль, чтобы выйти из позиции.

Нам прекрасно понятно, почему так происходит, ноль осуждения:

▪️ Хочется подождать, вдруг бумага начнет отрастать. Закрыть в минус психологически сложно. Инвестор тем самым расписывается, что деньги теперь действительно потеряны. Еще это и признание собственной ошибки. Все это проблемы нашей психологии.

Однако есть и явные психологические плюсы:

▪️ Тяжело постоянно видеть убыток в портфеле, хочется удалить эту проблемную строчку в терминале. Еще больше нервов, если позиция продолжает снижение, что вызывает негатив и стресс.

🧠 Попробуем подойти к вопросу рационально

У хорошего инвестора ⅔ сделок закрываются в плюс, у среднего — 50–55%, у слабого — 45–50%. То есть даже с пониманием, что вы будете делать все на высоком уровне, 33% ваших сделок будут убыточными. Не получить убыток в инвестициях — это как сходить поплавать, но при этом планировать не промокнуть. Треть убыточных сделок — просто издержки профессии.

У Баффетта тоже хватает убыточных сделок, даже несмотря на его длительный горизонт удержания позиций. И одним из последних его решений перед уходом на пенсию была продажа Kraft Heinz на самом дне. Потому что он прекрасно понимает, что сможет инвестировать эти деньги в другие активы с более высокой доходностью, нежели продолжать мариновать в портфеле проблемную акцию.

Критическая ошибка — это превращать убыточные сделки в балласт, который тянет ваш портфель на дно. Перед каждой сделкой вы должны задать вопрос: принесет ли на горизонте года акция Газпрома, которая сейчас в убытке, больше доходности, чем акция Лукойла, которой нет у вас в портфеле, при сопоставимом уровне риска.

Если Лукойл принесет больше Газпрома, то GAZP вам просто не нужен. И в этой формуле не важно, какой у вас убыток по Газпрому — 10, 20, 30%. Если Лукойл приносит больше, в портфеле должен быть он, а не Газпром, который большинство оставляют ради выхода в ноль.

На фондовом рынке не дают ачивки за то, что вы закрываете 9 из 10 позиций в плюс. Единственное мерило вашего результата — доходность всего портфеля с учетом уровня риска. И когда вы смотрите на доходность, абсолютно не важно, сколько позиций вы закрыли в плюс: 50, 60, 70 или 80%. Закрытая позиция в минус — это проигранная битва, но за счет этого вы можете выиграть войну, то есть повысить общую доходность портфеля.

Еще раз — речь не про то, что нужно закрывать все позиции, которые падают. Нужно закрывать, если:

▪️ вы понимаете, что падение продолжится;

▪️ есть более привлекательные акции, которые принесут вам больше прибыли.

⚖️ Не забываем про баланс

Бывают люди, которые вообще не могут вынести убытков. Они начинают резать позиции через 1–2 недели их падения. Их терпение ограничено, они испытывают боль от того, что у них в портфеле есть убыточные сделки.

И другая крайность: человек держит компанию, которая обанкротилась и упала на 99%, просто потому, что ему сложно психологически выйти из позиции.

💡 Интересный лайфхак

Инвестор не хочет закрывать позицию в убыток, но потом он вспоминает о том, что получил дивиденды за несколько лет удержания акции, и это уже выход в ноль, а часто и вовсе выход в прибыль. Если вам сложно психологически — посчитайте дивиденды.

🧾 Итоги

🔎 Продолжение по ссылке

​​☝️ МКБ — реорганизация и выкуп

Котировки взлетели на 50%:

▪️ 25 мая банк обсудит реорганизацию и увеличение уставного капитала. Все еще идет работа с созданием резервов под проблемные активы, плюс присоединяют крупный региональный банк ДВБ

▪️ Кто не согласен или не будет голосовать по реорганизации, в течение 45 дней с даты собрания может потребовать выкупить акции по 10,35 руб. Это х2 к цене на момент появления официального анонса

❗️ Что настораживает

▪️ Выкупить акций могут на объем не более 10% СЧА — это 33 млрд руб. Но free-float 22% — это 66 млрд руб. Т.е. максимум 50% free-float выкупят

▪️ 55% принадлежит концерну Россиум. Этот мажоритарий вполне может через аффилированных лиц поучаствовать в оферте. У физиков выкупят еще меньше бумаг

▪️ Нужно еще ДВБ приобрести. Если по P/B 1 купят, это порядка 13 млрд руб. С капиталом у МКБ проблемы, без допки на эту сумму не обойтись, но это меньшая из проблем

Учитывая очень непрозрачную акционерную структуру, щедрая оферта с высокой вероятностью не для физиков, а для мажоритариев. Компания может выставить дополнительные условия для участия, как это сделал SFI, чтобы срезать поток желающих поучаствовать. Гладко было на бумаге, но забыли про овраги — как раз про эту оферту. Скорее ожидаем падения акций с текущих, нежели роста под оферту. Скоро начнут появляться подводные камни.

🤔 Что по потенциальной прибыли

В случае участия в оферте профит от текущих составит 30%. Но вероятность исполнения, как предположили, может составить 20–40%, да еще и участие будет затруднено. Напомним про кейс с Полюсом, где, конечно, можно было поучаствовать в оферте, но смогли сделать это немногие.

#акции #риски
#CBOM

Сайт | Бот | Облигации | Era MAX

​​💼 В2В-РТС — начальное мнение о компании

Первое IPO 2026 — крупнейшей российской платформы для проведения электронных закупок бизнесом и государством. Знаковый акционер компании — Совкомбанк.

📌 Ключевые доходы

▪️ 57% совокупного дохода, выручка от оказания услуг плюс доход от управления активами, — от проведения регулируемых закупок, то есть госсегмент: закупки по ФЗ, имущественные торги

▪️ 22% совокупного дохода — от проведения нерегулируемых закупок, то есть коммерческий сегмент

▪️ 6% совокупного дохода — решения и сервисы для автоматизации закупочного процесса

✅ Драйверы и сильные стороны

▪️ Снижение ставки — активизация закупочной деятельности. Цифровизация. CAGR рынка регулируемых госзакупок 2025–2030 — 8%, нерегулируемых — 15%. Отдельно отметим рынок закупок малого объема в составе госсегмента, CAGR — 62%

▪️ Во всех сегментах регулируемых закупок компания — лидер с долей 38–40%, в закупках малого объема — вообще 66%. В коммерческом сегменте компания занимает 41% доли рынка

▪️ Обязательное проведение закупок малого объема в электронном виде с февраля 2027 года. Это сильно ускорит рост выручки в этом подсегменте, сейчас доля — 10% совокупного дохода

▪️ Компания — посредник между заказчиками и поставщиками, не несет рисков, связанных с их деятельностью. По сути, получает комиссии, зависящие от объема сделок или индексации тарифов. И предлагает собственные сервисы и решения для полного цикла цифровизации закупок

▪️ Такая бизнес-модель предполагает минимум капекса, даже ЦОДы арендуют, и дает высокую маржу: более 52% по EBITDA, конвертация EBITDA в FCF — 78–80%, доля капекса в выручке — 1–2%

▪️ Акцент на дивидендах. Долга нет, FCF можно полностью направлять на возврат акционерам. Планируют выплатить 80–85% ЧП, 2026 год — не менее 85%, далее — не менее 80%

⚠️ Риски

▪️ Большая доля госсегмента — он всегда растет медленнее коммерческого. Но тут у компании возможен рост в глубину: за счет перехода в цифровую плоскость закупок малого объема, а также за счет дополнительных сервисов и решений

▪️ Проблемы с бюджетом — сдвиг госзакупок вправо, снижение бюджетных расходов, в 2027 году можем увидеть сокращение расходов. Но при этом стоит отметить, что существенную долю государственных закупок это может и не затронуть, так как много социально значимых закупок. Если говорить про коммерческий сегмент, то тут сокращение бюджетов может привести к увеличению электронных закупок для повышения эффективности затрат

📍 Про IPO

▪️ Цена размещения 112–118 ₽ на акцию

▪️ Капитализация 20–21 b₽

▪️ Тикер BTBR, старт торгов — 17 апреля на Мосбирже во 2 эшелоне

👉 Формат cash-out. Объем — до 11,5% акционерного капитала, примерно 20 млн акций. Продают Совкомбанк и финансовые инвесторы. Пакет менеджмента остается неизменным. Совкомбанк планирует сохранить за собой существенную долю в акционерном капитале B2B-РТС и продолжит принимать участие в развитии бизнеса платформы.

👉 Стандартный локап для всех акционеров — 180 дней и стабилизация акций в течение 30 дней со старта торгов.

🧾 Выводы

▪️ Высокомаржинальная компания с понятной бизнес-моделью

▪️ Основные риски связаны с сокращением расходов госбюджета в 2026–2027 году, но на компании с высокой вероятностью не отразятся

▪️ Развитие коммерческого сегмента, ИТ-сервисов и закупок малого объема потенциально перекроет невысокий рост госcегмента

✅ Невысокая, адекватная оценка. Берем заявленную капитализацию. Ожидаем, что в 2026 чистая прибыль и EBITDA сохранят однозначный темп роста на 5–7% г/г. FWD P/E 2026 — 5–5,5. Дешевле всех ИТ, кроме Аренадаты. Дороже банков, но компания больше относится к транзакционным платформам на стыке с ИТ.

⚠️ Потенциально солидные дивиденды для ИТ или транзакционной платформы. 80–85% ЧП — это 17–18 руб. на акцию с доходностью 14–16%.

Бизнес выглядит привлекательно за счет невысокой оценки и повышенной надежности, это не циклическая отрасль, которая еще и имеет драйверы роста на длинном горизонте. Поверх этого есть достаточно высокие дивиденды. Безусловно, есть и риски. Но сильные стороны тут явно перевешивают.

Сайт | Бот | Облигации | Era MAX

​​⚡️ ФСК-Россети — шикарный рост нивелируется отсутствием дивидендов

Сильные цифры за H2 25:

▪️ Выручка 1 t₽ (+28% г/г)

▪️ EBITDA 402 b₽ (х3 г/г)

▪️ Чистая прибыль 82 b₽ (год назад убыток 205 b₽)

При этом передача энергии снизилась на 1% г/г. Основные драйверы:

▪️ Индексация тарифов

▪️ Эффективное перекрестное субсидирование в отдельных дочках

▪️ Убыток от обесценения активов снизился на 67% г/г из-за снижения ключевой ставки и позитивного влияния индексации тарифов

▪️ Без учета обесценения ЧП за год выросла на 55% г/г до 293 b₽

▪️ Получение дивидендов от прибыльных дочек

▪️ Крепкий баланс. Net Debt/EBITDA 0,6

☝️ Ключевая проблема остается

Весь OCF уходит на капекс. FCF хронически отрицательный. С долгом работают в основном через рефинанс.

Инвестпрограмма, план на 2026 год, — 857 b₽ (+18% г/г). Это значит, что капекс продолжит расти, денежный поток снова целиком уйдет туда.

Отличные темпы роста перечеркнуты отсутствием дивидендов. Мораторий действует до 2026 года, т.е. первый год, по итогам которого могут рассчитать дивиденд, — 2027. И выплатить его в 2028. Но мораторий, скорее всего, будет продлен.

🧾 Вывод

Конца пиков капекса не видно, дивидендов не будет еще несколько лет. Мораторий на выплату дивидендов могут продлить. Да, результаты отличные, но какой в них смысл, если совершенно неясно, когда акционер получит от них отдачу. В 2028 году, 2029, 2030, 2031?

У нас рынок мыслит горизонтами в несколько месяцев, а тут, возможно, и 5 лет придется сидеть без дивидендов. Компания набрала отличную форму за счет индексации тарифов, но смысла в покупке на текущий момент нет.

#акции #коммунальный #мнение
#FEES

Сайт | Бот | Облигации | Era MAX

​​☝️ Windfall tax перенесли, рынку не помогло

Индекс падает с начала марта, игнорируя весь позитив от роста цен на нефть. Основной и самой популярной причиной падения называли допналоги. Но неожиданно для рынка windfall tax был перенесен на осень:

▪️ Минфин пока не предлагает допналоги, лишь изучает отчетность компаний за 2025 год

▪️ Обсуждение налога начнется не раньше новых параметров бюджета на следующую трехлетку, т.е. летом, а принятие закона о допналоге — не раньше осени

Логика Минфина та же, что и с ценой отсечения нефти: снизить градус напряженности среди бизнеса, пользуясь резким улучшением нефтяной конъюнктуры. Пока есть возможность не давить на бизнес во время замедления экономики и высокой ставки, решили этого не делать.

📌 Складываются 2 сценария

▪️ Если нефть останется дорогой дольше, налог будет точечным или с небольшим payout, не 20%, а 5–10% прибыли

▪️ Если конфликт в Иране закончится, нефть откатится к осени — можно ожидать 15–20% и широкий круг компаний

☝️ Вероятность второго сценария выше, т.к. переговорный процесс по Ирану набирает обороты.

Перенос допналога — позитив для рынка. На рынке США такие события приводят к шорт-сквизу и сильному росту, т.к. событие, которое рынок закладывал как очень вероятное, переносится. Нечто похожее в том году было на истории с тарифами.

На Мосбирже слабая реакция, сегодня и вовсе продолжается откат рынка. Что подтверждает: допналоги не являлись причиной распродажи последних недель. В общем, это видно и по структуре продаж. Падают компании, с которых нечего брать, т.к. они не подходили под параметры windfall tax. И наоборот, некоторые компании, у которых вырисовывается крупная выплата, стояли в боковике или росли.

🧩 Что тогда давит на рынок

Из основных мыслей про причины падения рынка остаются нерезиденты, которые выходят через обмен, и в статистике это не записывается как продажа нерезидентов, или же у рынка крайне негативные ожидания от заседания ЦБ в апреле. Возможно, это сочетание двух факторов.

#макро #мнение

Сайт | Бот | Облигации | Era MAX

Официальный курс доллара упал до минимума за 3 года

Официальный курс доллара, установленный Банк России на 16 апреля, снизился до 75,23 руб., что стало минимальным уровнем с марта 2023 г

​​🏛 Путин ждет улучшений от экономического блока

Путин на совещании: «За январь–февраль ВВП сократился на 1,8%. Рассчитываю услышать доклады о ситуации в экономике, о том, почему траектория макропоказателей пока находится ниже изначальных ожиданий».

Все проблемы хорошо известны:

▪️ Высокая ставка ЦБ и стоимость кредитования

▪️ Увеличение налогов

▪️ Ограничения доступности интернета

▪️ Слишком крепкий рубль

ЦБ последовательно с осени 2023 года добивался именно этого, чтобы добиться снижения инфляции. Действительно, в борьбе с инфляцией сделали почти все, что могли.

Но, может быть, пора немного сместить приоритет с инфляции на экономику и подправить баланс. Ну хотя бы немного. Почему-то кажется, что большинство не сильно расстроится, если инфляция будет не 5,5% по Росстату, как сейчас, а 7%, зато экономика развернется и мы избежим рецессии.

Посмотрим, что экономический блок подготовит для президента. Возможно, это первые признаки скорого ускорения снижения ставки.

Сайт | Бот | Облигации | Era MAX

​​💱 Рубль укрепился до 76, а Минфин снова меняет правила

Валютные горки продолжаются. Рубль в марте ослаб на 12%, затем с пиков укрепился на 12%. За это время мы увидели:

▪️ анонс изменения бюджетного правила в конце февраля

▪️ приостановку бюджетного правила на март

▪️ перенос изменений в бюджетном правиле на осень

▪️ приостановку бюджетного правила до июля

▪️ и вот сегодня Силуанов говорит о том, что приостановку скоро свернут

Это все менее чем за 2 месяца. Надеюсь, вы не запутались. Наверное, можно было не делать таких хаотичных изменений, но первопричина понятна. Вмешался фактор X — конфликт в Иране.

▪️ В феврале на совещании приходят к пониманию, что пора немного ослабить рубль и поддержать ФНБ через изменение цены отсечения.

▪️ Вмешивается война в Иране и рост цен на нефть, глобальное изменение бюджетного правила переносят на лето-осень, острой необходимости изменений больше нет.

▪️ Тем временем в апреле приходят повышенные доходы от нефти, проданной в марте, что на фоне слабого импорта снова чрезмерно укрепляет рубль. Силуанов видит, что нужно вмешаться, и начинает со словесных интервенций, что приводит к ослаблению рубля на 1,5% в моменте.

🤔 Ждем новую волну ослабления?

Считаем, что нет. Есть важная отметка в 76 рублей: когда курс уходит ниже, обычно его пытаются удержать в боковике. В апреле слишком сильный фундаментал за укрепление. Очень много танкеров с российской нефтью находилось в море на фоне санкций в конце февраля. Все это смогли продать в марте, еще и по высоким ценам. Это очень большой приток валюты на рынок, что создает ее переизбыток. Валютный рынок весьма тонкий.

Абсолютно правильно спрогнозировали весной и ослабление, и укрепление рубля в апреле.

📌 Итоги

Прогноз на ближайшие недели — боковик или даже укрепление. Начиная с лета уже можем увидеть очередной пересмотр от Силуанова и новый виток ослабления рубля, там и эффект от роста цен на нефть начнет сходить на нет. Ждем мая, там, вероятно, вернемся во фьючерс.

Сайт | Бот | Облигации | Era MAX

​​🧊 Лед тронулся — ЦБ ускорит снижение ставки?

В последние дни рынок приободрился, почувствовав возможное ускорение снижения ставки ЦБ уже в апреле. Мы много раз писали, что, на наш взгляд, ЦБ сильно опаздывает со снижением ставки и отдает сильный приоритет инфляции, а не экономике. Что изменилось за последние недели:

▪️ Недельная инфляция в середине апреля — 0%. Если не брать сезонно низкие периоды, последний раз 0% за неделю было в мае 2023 года

▪️ Вопросы президента, почему экономика стагнирует

▪️ Инфляционные ожидания населения в апреле снизились до 12,9%. Снизилась и наблюдаемая инфляция, причем очень резко, -1 п.п. за месяц, что исторически более характерно для сезонно низкого периода поступления нового урожая, август–сентябрь, чем для апреля

При этом ЦБ дал оценку сезонно скорректированной мартовской инфляции, SAAR, и тут не все так хорошо:

▪️ В марте показатель — 6% в пересчете на год, в феврале был 5,8%

▪️ Сократилось количество дешевеющих товаров

▪️ Среднемесячный прирост цен за 3 последних месяца — 8,8% в пересчете на год. В этом случае реальная ставка 15 - 8,8 = 6,2%, что по меркам нашего ЦБ уже очень много. У нас привыкли держать ставку в 9–10 п.п.

☝️ Но SAAR-инфляция за 3 месяца учитывает аномальный скачок января из-за повышения НДС и тарифов. Этот эффект уже почти отыгран. Поэтому считаем, что ЦБ не будет жестить со ставкой, учитывая этот показатель буквально.

Ближе к заседанию будет финальное мнение по ставке, а пока видим сценарий:

▪️ Если бы ЦБ не был под давлением, то вообще не снижал бы ставку. Перестраховаться и выбрать самый консервативный сценарий — это база для ЦБ. Но, учитывая складывающуюся ситуацию, сохранение ставки вызовет бурю недовольства

▪️ С точки зрения экономических индикаторов нужно снижать минимум на 2–3 п.п. Но такой сценарий мы всерьез не рассматриваем

▪️ Базовый прогноз — это снижение на 0,5 п.п. Но с 40% вероятностью можем увидеть реакцию на ухудшение экономических показателей, снижение инфляционных ожиданий и вопросы от президента в виде снижения на 1 п.п.

Это в любом случае будет позитивом. Либо же ЦБ снизит на 0,5 п.п., но даст более позитивную риторику, чем обычно.

#макро #мнение

Сайт | Бот | Облигации | Era MAX

🛢 Ормуз — все

Иран официально объявил об открытии Ормузского пролива в ответ на прекращение боевых действий в Ливане. Финальной сделки еще нет, но, судя по всему, она уже очень близка, иначе бы Иран не отдал свой главный козырь. В очередной раз все медиа, кричавшие о многомесячной войне и мировом кризисе ради громких заголовков, умывают руки, а качественная аналитика выигрывает.

Из негатива для нашего рынка — падает нефтянка.
Из позитива — у ЦБ уходит один из поводов придерживать ставку.

📉 Тенденции на рынке в ближайшие дни

▪️ рост золота

▪️ снижение удобрений, нефти, газа, алюминия

Сайт | Бот | Облигации | Era MAX

Шансы на банкротство Евротранса

Этот и другие вопросы обсудили на Unity на текущей неделе:

1️⃣ Казаньоргсинтез – еще один негативный сигнал из экономики

2️⃣ Что с выкупом префов РуссНефти?

3️⃣ Новые первичные размещения облигаций

4️⃣ Башнефть – солидные дивиденды в прошлом?

5️⃣ IVA – главный провал в IT?

6️⃣ Подборка лучших облигаций в апреле

7️⃣ Почему КуйбышевАзот не выиграл от роста удобрений?

8️⃣ ДВМП скоро перестанет зависеть от азиатского импорта

9️⃣ Идея покупки облигации

🔟 Почему у Газпром нефти больше нет драйверов роста?

1️⃣1️⃣ СмартТехГрупп закончил трансформацию – что теперь?

1️⃣2️⃣ Циан кардинально улучшает перспективы

1️⃣3️⃣ Ждать ли дивидендов в ТГК-14?

1️⃣4️⃣ Что все-таки с оценкой Озон Фармацевтики, дорого?

1️⃣5️⃣ Почему Х5 считать перепроданным?

1️⃣6️⃣ ЦБ все-таки ускорит снижение ставки?

1️⃣7️⃣ Свежие оферты в облигациях

Российский спекулятивный🇷🇺

Рынок наконец ожил на фоне повышения вероятности снижения ставки на 1 п.п. и хороших данных по инфляции, но в конце недели откатился вместе с нефтью В понедельник можно ожидать новой волны роста нефтегаза. Но глобально все меньше сомнений в заключении сделки.

Портфель лучше индекса за счет шорта Евротранса (в понедельник котировки упали сразу на 15%) и крупной позиции в Промомеде, который растет в преддверии отчета.

Российский долгосрочный🇷🇺

Портфель лучше индекса за счет отдельных компаний с опережающим ростом котировок (Полюс, Промомед, Яндекс).

📍Приобрести подписку
📍Задать вопрос
📍Автоследование Invest Era

​​🪵 Сегежа — погружение продолжается

Очень слабый отчет за Q4 25:

▪️ Выручка 21 b₽ (-19% г/г)

▪️ OIBDA (-3,1) b₽ (год назад 1,4 b₽)

▪️ Чистый убыток 69 b₽ (рост в 10 раз г/г)

📉 Почему упала выручка

▪️ Ускорение темпа падения продаж пиломатериалов, фанеры и бумаги; продажи упаковки тоже снижаются без признаков улучшения

▪️ Крепкий рубль (экспорт занимает до 2/3 выручки)

▪️ Сохранение проблем в сегменте стройматериалов, слабого спроса со стороны строительства, в том числе на основных экспортных рынках (в Китае)

📉 Провал OIBDA из-за

▪️ Сохранения себестоимости на прежнем уровне (рост расходов на заготовку сырья, услуги поставщиков и подрядчиков)

▪️ Роста логистических расходов на перенаправление части экспорта с дальних регионов (дорого + финансовые риски)

Кошмарный убыток по ЧП — результат обесценения на 36 b₽ части активов в сегменте деревообработки. На фоне падения маржи списали часть лесных участков, законсервировали некоторые мощности. Без обесценения все равно были бы в убытке: 4 b₽ — процентные расходы + 8 b₽ резерва под кредитные убытки.

Суть по Сегеже не меняется — допэмиссия лишь частично сгладила негатив. Стагнация в отрасли приводит к снижению выручки, сокращению объемов производства, новым убыткам от обесценения низкомаржинальных или простаивающих мощностей.

Компания просто-напросто убыточна на операционном уровне. То есть даже если компания не будет платить приличные проценты по долгу (а об этом речи не идет), то она все равно не способна выйти на прибыль при текущей конъюнктуре.

Да, будут улучшения от ослабления рубля и снижения ставки ЦБ, которое поддержит строительство и снизит платежи по долгу. Но пока это случится, пока это станет заметно в отчетности, уже 2027 год начнется, где хоть какой-то позитив по компании появится. Но даже такой расклад не выведет Сегежу из режима выживания.

Деньги у компании пока есть, больше ей вряд ли дадут, но на ближайшие 1,5–2 года этих ресурсов хватит. На этом позитивные моменты для акционеров заканчиваются. Делать в SGZH инвестору абсолютно нечего.

#акции #риски
#SGZH

Сайт | Бот | Облигации | Era MAX

🤖 FabricaONE.AI — первая ИИ-акция на бирже?

Одним из скорых IPO на рынке может стать выход ПАО «Фабрика ПО». Под брендом FabricaONE.AI (основной акционер - ГК Softline) она позиционируется в решениях для цифровизации бизнеса и промышленности на основе ИИ.

🎙 О компании

Бизнес-модель редкая: сочетание заказного и тиражного ПО с использованием ИИ-технологий, консалтинга, обучения, сервиса — полный цикл.

Ключевые доходы:

▪️ 70% выручки — заказная разработка

▪️ 12% выручки — тиражное и промышленное ПО (т.е. собственный портфель коммерческих продуктов)

▪️ 18% выручки — консалтинг и услуги по интеграции продуктов

Основные показатели за 2025 по МСФО:

▪️ Выручка около 26 b₽ (+13% г/г)

▪️ EBITDA 4,8 b₽ (+22% г/г)

▪️ Чистая прибыль 3 b₽ (+5% г/г)

▪️ NIC 1,6 b₽ (-1% г/г)

▪️ Net Debt/EBITDA 0,28 (+0,17 пункта г/г)

✅ Драйверы и сильные стороны

▪️ Тренд на внедрение ИИ в бизнес-процессы, спрос на технологии анализа big data. Продукты компании помогают сократить сроки ремонта, повысить производительность, уменьшить непроизводственные расходы

▪️ Крупнейший игрок на рынке заказной разработки ПО с долей 11%

▪️ Тренд на аутсорс IT-разработок компаниями с целью снижения расходов

▪️ Оптимизация портфеля: отказались от низкомаржинальных разработок, повышают долю SaaS-услуг. Привело к опережающему росту EBITDA

▪️ Высокая доля рекуррентных услуг (43%) и будет расти по мере продвижения SaaS-модели

▪️ Есть среднесрочный прогноз: ускорение роста выручки до 18–22%, в том числе в тиражном и промышленном ПО до 30–35%, маржа EBITDA в 2026 — 19%, далее рост до 24–28%, Net Debt/EBITDA не более 1, умеренные капзатраты за счет активного применения ИИ-инструментов

❗️ Риски

▪️ Большая часть бизнеса — заказная разработка с маржой EBITDA в 17%. В итоге общая маржа компании ниже, чем в среднем по IT-отрасли. Планируют наращивать маржинальность вместе с долей тиражного и промышленного ПО, которое уже дает маржу в 38,6%, а его доля в выручке будет расти с текущих 12% до 30–35% в год

▪️ Разработка из уникальной может стать дешёвой и стандартной из-за ИИ. Компания осознаёт этот риск и не боится его, располагая уникальными технологиями

▪️ M&A съест весь NIC. Тут компания заявляет четкие критерии отбора таргетов: синергия с существующим бизнесом, прогнозный рост выручки не ниже 20%, приобретение контрольной доли. Звучит разумно, но надо реализовать на практике и найти эти бизнесы

📌 Итоги

▪️ Возможен рост на хайпе, так как компания позиционирует себя как первую ИИ-историю на отечественном рынке

▪️ Сильный прогноз с учетом слабого для отрасли года выделяет компанию на фоне отрасли

▪️ Cash-in: деньги пойдут на развитие бизнеса

▪️ Компанию пересобрали перед IPO, усилив рядом быстрорастущих проектов. Переоценка FabricaONE.AI в будущем повлияет и на стоимость материнской компании

▪️ Относительно невысокая маржа является основным риском, но тут компания работает

▪️ Ожидается слабый год для отрасли + риск рецессии для всех игроков

Ждём оценку компании, чтобы оценить перспективы участия в IPO.

Сайт | Бот | Облигации | Era MAX

​​🚨 Евротранс — крах приближается

Напомним ситуацию по компании:

▪️ С начала года уже несколько раз допустила техдефолт по облигациям и получила преддефолтный кредитный рейтинг ruCC

▪️ Котировки -46% с начала года

▪️ Облигации торгуются по 60–70% номинала, купоны выплачиваются с задержками и с огромным трудом

❗️ Ассоциация инвесторов АВО сигнализирует о проблеме на другом фронте

▪️ Евротранс на платформе Финуслуги разместила 2 выпуска народных облигаций на 5 млрд руб. У владельцев есть право досрочного погашения, чем многие и решили воспользоваться, видя не самые здоровые признаки в работе компании

▪️ Заявки, поданные с 20 марта, не исполнены

▪️ Если смотреть в ЦРКИ, то выкуп народных облигаций все-таки идет: выкуплено примерно на 1,2 млрд руб. Но процесс растягивается, что опять указывает на нехватку кэша. А очереди заявок на досрочное погашение расцениваются как неисполнение обязательств эмитента облигаций

▪️ Особый риск «народников» — они не обращаются на бирже (только Финуслуги). Если Евротранс не сможет платить купоны или выкупать эти бонды, облигационеры даже со скидкой не смогут избавиться от них. Также в этих бондах не предусмотрена «коллективная» защита в виде представителя владельцев облигаций

📌 Итоги

У компании очередная проблема по облигациям. Мы прогнозировали банкротство компании в 2026–2027 годах еще в 2024. В 2025 году отмечали увеличение вероятности банкротства. Предупреждали и насчет дивидендов — несмотря на солидную доходность, это ловушка для акционеров. И в феврале снова подсветили вопрос, когда начались техдефолты.

Никто не знает момента, при котором наступит полноценный дефолт. Но компания приближается к краху — это вопрос недель, максимум нескольких месяцев. Евротранс потерял главное — доверие, без него невозможно привлекать деньги дальше. Кто даст деньги эмитенту с преддефолтным рейтингом?

Жалко людей, которые держат акции или бонды, но сигналов и предупреждений было уже столько, что нужно было старательно их не замечать. Мы заработали на шорте более 20% доходности и думаем, что это далеко не предел. Основной риск для шорта — брокеры могут увеличить ставку риска или вообще закрыть возможность для шорта, что приведет к сквизу.

#акции #риски
#EUTR

Сайт | Бот | Облигации | Era MAX

​​🤷‍ ЮГК — аукцион приближается, что ждет акционеров?

Главное событие в ЮГК — сделка по продаже 67% доли государства. Аукцион должен пройти в начале мая, Росимущество уже объявило цену продаваемой доли:

▪️ 140 млрд руб. за 67% компании. Вместе с остальными активами доля оценивается в 162 млрд руб. При такой оценке суммарная стоимость ЮГК — 209 млрд руб. Биржевая цена — 180 млрд. Апсайд 16%

▪️ Открытый аукцион пройдет в сокращенные сроки, т.е. уже в середине мая станет известно, появился ли новый владелец

▪️ Государство оценило долю выше рыночной цены — по 0,95 руб. за акцию, тогда как средняя за последние 6 месяцев — 0,65 руб.

Государство хочет продать подороже по понятным причинам. Изначально котировки устремились к этой цене, в моменте была планка. Оценка выше ожиданий, но надо, чтобы был желающий по ней купить. То есть цена может оказаться ниже предложенной, если не будет предложений.

Точно так же в январе государство продавало Домодедово. Аукцион состоялся только со второго раза, цена сделки стала на 50% меньше изначально заявленной. ⚠️ И здесь может быть то же самое — перенос аукциона или понижение цены.

Тем более что 0,95 руб. за акцию — это близко к справедливой цене, и далеко не факт, что удастся найти покупателя без дисконта.

Котировки уже закономерно откатились. Из-за неопределенности по цене и новому владельцу считаем, что стоит быть в стороне от компании. Мы продолжаем фокусироваться на Полюсе. Мартовской коррекцией можно воспользоваться для добора в долгосрок или спекуляций под ожидаемое продолжение роста золота.

#акции #добывающий #мнение
#UGLD #PLZL

Сайт | Бот | Облигации | Era MAX

​​🤔 Золото — ждем новую волну роста после окончания войны на Ближнем Востоке

С начала иранского конфликта золото откатилось на 15% с максимумов. Среди причин — ожидания паузы в снижении ставки ФРС, но основная причина — продажа металла для покрытия дефицита бюджета и поддержки курса валюты. В первую очередь тут выделился ЦБ Турции, долгое время скупавший золото.

Но есть данные, которые указывают на высокую вероятность еще одной волны роста цен:

▪️ Далеко не все крупные ЦБ продают актив. ЦБ Китая, например, по имеющимся данным, в марте добрал в резерв 5 т — крупнейший объем за 12 месяцев. Так сказать, воспользовались просадкой.

▪️ Резкий рост февральского экспорта из Швейцарии (крупнейший переработчик золота в мире) в отдельные страны:

▪️ Китай — 31,9 т (год назад не экспортировали, +39% м/м)

▪️ Гонконг — 5,7 т (х26 г/г, х2 м/м)

▪️ Индия — 12,6 т (х9 г/г)

Если в Китае и Индии по большей части «работают» ЦБ, то Гонконг — крупнейшая мировая гавань для институциональных инвесторов.

В январе в золото на финальном этапе роста набилось много спекулянтов. Теперь частники притихли, кого-то вообще вымыло на февральской коррекции. Но крупные покупатели продолжают покупки.

✍️ Вывод

«Крупняк» в золоте остается на месте, об этом свидетельствуют косвенные, но яркие индикаторы типа швейцарского экспорта. Более того, после окончания войны на Ближнем Востоке у большинства ЦБ пропадет причина для продаж золота, что создает предпосылки для дальнейшего роста и сокращения профицита рынка. На поздних этапах роста котировок снова подключатся физики — дополнительный буст.

👉 Стратегия на рынке РФ

Можно купить Полюс, коррекция дает сделать это по более выгодной цене. Windfall tax перенесли на осень, что хотя бы на время сдвигает риск падения котировок на налогах.

#макро #золото #мнение #акции
#PLZL

Сайт | Бот | Облигации | Era MAX

✅ Стратегический вебинар от Invest Era уже завтра в 19:00

Как зарабатывать, когда рынок в боковике

После вебинаров получаем сильную обратную связь — многим они помогают выстроить стратегию на рынке. В этот раз пользы будет еще больше, т.к. рынок сложный, а доходных идей меньше.

🔗 Ссылки на подключение:
😉Youtube
😄VK
⏺️ Запись будет доступна только несколько дней

Чтобы не пропустить стрим, перейдите по ссылке и нажмите «Прислать уведомление».

Темы вебинара:

• Макро, бюджет, риски рецессии
• Ключевая ставка, инфляция
• Курс рубля
• Как заработать пока рынок в боковике
• Топ идеи на дивидендный сезон
• Стратегия на рынке долга
• Ответы на ваши вопросы

Стратегические вебинары проводим раз в полгода, так что не пропустите