​​⚠️ Ozon вытащил все козыри, чтобы сдержать навес после старта торгов

Ожидаемо сильный отчёт за Q3 2025:

▪️ Выручка: 259 b₽ (+69% г/г)
▪️ EBITDA: 41,5 b₽ (х3 г/г)
▪️ GMV коммерции: 1,1 t₽ (+53% г/г)
▪️ Чистая прибыль: 2,9 b₽ (год назад убыток 700 m₽)

📦 Драйверы роста

1️⃣ E-commerce. Расширение сети, повышение лояльности покупателей, оптимизация логистических процессов. Выручка +59% г/г.

2️⃣ Финтех. Рост клиентской базы, включая кросс-продажи клиентам e-commerce, рост привлечённых средств и развитие линейки сберегательных продуктов.

Выручка удвоилась г/г. При этом 60% платежей в Ozon Банке проходят за пределами маркетплейса — финтех становится главным драйвером прибыльности.

📈 Прогнозы на 2025:
▪️ Рост GMV +41–43% (ранее +40%)
▪️ EBITDA 140 b₽ (х3,5 г/г; ранее 100–120 b₽)

Кроме того, анонсированы дивиденды 143 ₽ (доходность ~3%) и байбек сроком до конца 2026 года объёмом до 25 b₽ (примерно 2,5–3%).

💬 Комментарий

Результаты бизнеса отличные. Самое важное — осеннее повышение комиссий, которое, хоть и приведёт к оттоку части селлеров, существенно повысит рентабельность. Всем ключевым акционерам (особенно АФК Системе) нужны дивиденды, поэтому фокус смещается от роста к прибыли.

Для массового инвестора рост прибыли и дивидендов — сильный позитив.

📆 11 ноября — старт торгов. Компания вытащила все козыри, чтобы поддержать котировки и справиться с навесом.

Мы считаем, что навес всё же перевесит, и котировки могут просесть или уйти в боковик. Глубина снижения ограничена — менеджмент предпринял все возможные меры поддержки.

💡 Тактика:
▪️ Не покупаем на старте.
▪️ Наблюдаем за навесом. Несмотря на сильный бизнес, многие инвесторы могут фиксировать прибыль по бумагам, купленным в ЕК по низким ценам.

☝️ Аналогичные кейсы T и HEAD: после переезда котировки стояли в боковике 1,5–2 месяца, несмотря на спецдивиденды и растущий бизнес.

Как минимум до декабря борьба навеса и позитивных факторов будет сдерживать рост. Менеджмент сделал всё, чтобы котировки начали с роста, но сценарий с коррекцией или боковиком остаётся базовым.

#акции #потребительский #мнение
#OZON

Сайт | Бот | Облигации

​​👌 ТОП консервативных акций на 2026

Две идеи на случай спада в экономике и для тех, кто устал от рыночной волатильности.

1️⃣ Ленэнерго (префы)

Потребление электроэнергии стабильно, а ежегодные индексации тарифов выше инфляции ожидаются как минимум ещё в течение трёх лет. Компания работает с отрицательным чистым долгом, что является преимуществом относительно других сетевых компаний.

▪️ Дивидендная доходность с 2016 года не опускалась ниже 10%
▪️ Котировки растут поступательно с 2016 года

⚡️ Идея в компании — покупка под дивиденды и быстрое закрытие дивгэпа в расчёте на опережающий рост прибыли относительно инфляции в ближайшие годы.

2️⃣ Транснефть

Компания не зависит напрямую от цен на нефть. Индексация тарифов в 2026 году продолжится, а рост прокачки поддержат увеличение квот добычи в рамках ОПЕК+. Также Транснефть сможет компенсировать часть налога на прибыль за счёт бюджета и направить средства на капзатраты без привлечения долга.

▪️ Не ожидается рост капекса — значит, дивиденды останутся стабильными
▪️ За последние три года дивидендная доходность не опускалась ниже 12%

⚡️ Идея — покупка и удержание в расчёте на стабильность финансовых показателей и рост привлекательности дивидендов по мере снижения ставки ЦБ. Обе компании находятся у неплохих точек входа.

#акции #коммунальный #транспорт #мнение
#LSNGP #TRNFP

Сайт | Бот | Облигации

​​🔥 Positive – движутся в верном направлении, но все решит Q4

📊 Отчет по МСФО за 9 месяцев 2025

📍 Выручка 4,1 b₽ (-7% г/г)
📍 Отгрузки 4,5 b₽ (+9% г/г, +25% к/к)
📍 EBITDA 600 m₽ (х8 г/г)
📍 Чистая прибыль (-744) m₽ (+12% г/г)
📍 EBITDAC (-230) m₽ (х13 г/г)
📍 NIC (-1,2) b₽ (х2 г/г)

❗️ Для Positive выручка менее показательная, чем отгрузки, где рост по итогам 9 месяцев составил +31% г/г, но преимущественно за счет сильного Q1. Во 2 и 3 кварталах наблюдается замедление, что отражает ситуацию во всей отрасли.

❗️ Компания подтвердила таргет по отгрузкам 33–35–38 b₽. По словам директора по развитию, прогноз выполним, но конкретику раскрывать рано — 70% годовых отгрузок приходится на Q4, который станет решающим. Менеджмент старается избежать повторения провала 2024 года, и, учитывая осторожные формулировки, выполнение прогноза выглядит вероятным.

⚙️ Повышение эффективности

▪️ Расходы на маркетинг -29%
▪️ На поддержку бизнеса -15%
▪️ На подрядчиков -38%
▪️ На R&D -59%
▪️ Штат -17% с начала года
▪️ Перенос фокуса на долгосрочные займы

📈 Результаты реструктуризации

▪️ EBITDA и EBITDAC кратно выросли, чистая прибыль стабилизируется
▪️ NIC впервые стал положительным в сентябре, по итогам года ждут плюс, а в 2026 — маржу NIC 30% (в 2024 она была отрицательной)
▪️ Net Debt/EBITDA 2,56, показатель снизится после признания отгрузок в Q4 и погашения облигаций на 2,5 b₽
▪️ Планируют вернуться к дивидендам в 2026 году, дивидендная политика привязана к NIC и останется прежней

⚠️ Контракты и спрос

Драматичного снижения контрактов нет, что подтверждает устойчивая квартальная динамика отгрузок. Однако в годовом выражении темпы роста пока не ускорились.

В Q4 возможен дополнительный эффект от летних кибератак — компании, ранее откладывавшие внедрение решений, могут активизироваться. Как отмечают в отрасли, «клиенты пока уверены, что молния не бьет дважды», но постепенное осознание рисков способно привести к росту заказов ближе к концу года.

✍️ Три ключевых драйвера для POSI:
▪️ Прогресс в рентабельности
▪️ Рост интереса к кибербезопасности после атак
▪️ Сохранение годового прогноза

Рыночная конъюнктура в IT-секторе сложная — многие компании понизили прогнозы, Positive выделяется устойчивостью и дисциплиной. Q4 станет определяющим: даже выполнение нижней границы прогноза способно вызвать рост котировок, учитывая крайне низкие ожидания рынка.

#акции #IT #мнение
#POSI

Сайт | Бот | Облигации

🏚 ДОМ.РФ – первое мнение о компании

Решили составить предварительное мнение о компании — благо почти всё, кроме цены и объёма размещения, уже известно.

🏦 Бизнес-модель

Компания — микс банковской и квази-девелоперской деятельности. Основные источники дохода:

▪️ Более 50% — банковская деятельность (кредитование застройщиков).
▪️ Управление портфелем ценных бумаг.
▪️ Земельный бизнес — реализация участков, принадлежащих государству. ДОМ.РФ выступает как агент по продаже и получает комиссию. Самостоятельно жильё практически не строят, поэтому — квази-застройщик.
▪️ Аренда и секьюритизация — выпуск ипотечных ценных бумаг с поручительством. 96% фонда аренды вовлечено в оборот.

🏦 Банк ДОМ.РФ

Банк сосредоточен на корпоративном кредитовании. По объёму кредитного портфеля занимает около 17% рынка проектного финансирования, уступая только ВТБ и Сберу.

☝️ Просрочка по ипотеке — 1,9%, против 3% у Сбера.

☝️ NIM 3,7% и продолжает расти. С начала 2025 года увеличивают долю коротких депозитов, что позволило снизить темпы роста стоимости фондирования.

👍 Стоимость риска кредитного портфеля — 0,6%, один из лучших показателей в секторе, без значимых колебаний за последние 5 лет.

Кредитный портфель планируется наращивать на 11–12% в год, что реалистично при текущем масштабе бизнеса (прежние темпы роста 20% уже недостижимы).

📈 IPO

▪️ IPO необходимо для пополнения капитала банка — коэффициент достаточности сейчас 12% (минимум 8%), но для активного кредитования требуются новые средства.
▪️ Формат cash-in, объём — 5–10% акционерного капитала.
▪️ Из-за наличия небанковских направлений и низких кредитных рисков (в земельном бизнесе) компания может оцениваться дороже классических банков, однако рынок, вероятно, будет требовать дисконт из-за присутствия девелоперского сегмента, находящегося под давлением.

💸 Дивиденды

Платят 50% прибыли, аналогично Сберу и ВТБ. Основной риск — снижение достаточности капитала ниже норматива, что может ограничить выплаты.

🔮 Прогнозы на 2025 год
▪️ Прибыль: 85 b₽ (+29% г/г)
▪️ NIM: 3,7%
▪️ COR: вырастет до 1%, но всё равно лучше, чем у большинства банков.

Изначально эти таргеты планировались на 2026, но компания, вероятно, достигнет их уже в этом году.

📊 Выводы

✍️ Компания выходит на IPO в непростое для отрасли девелопмента время. Однако застройщики пока демонстрируют устойчивость, а снижение ставки оживило ипотеку. В 2026 году возможен умеренный рост.

✍️ Для развития компании и соблюдения нормативов банка в составе группы нужен капитал. Государство теперь не докапитализирует напрямую, а предлагает рыночные механизмы привлечения — отсюда и решение о размещении. Минфин рассчитывает сделать ДОМ.РФ флагманом госкомпаний на IPO.

⚠️ Акцент будет на стоимостном подходе и стабильных дивидендах, без бурного роста. Учитывая, что выходить на рынок придётся с дисконтом, вероятно, увидим высокую дивидендную доходность (за счёт низкой оценки).

Подробнее об оценке и привлекательности участия — после публикации проспекта IPO.

Сайт | Бот | Облигации

📉 Сургутнефтегаз – префы брать рано!

Популярный вопрос — стоит ли покупать SNGSP, ведь акции находятся на невысоких уровнях, а большинство инвесторов ожидает ослабления рубля в 2026 году.

Однако есть две ключевые проблемы:

▪️ Текущее ослабление спекулятивное и краткосрочное
▪️ На рубль влияют нерыночные факторы

Уже ясно, что рубль в 2025 году не успеет ослабнуть ниже уровней 2024 года (около 100 ₽ за доллар к концу года). Это значит, что не будет положительных валютных переоценок у Сургутнефтегаза, которые формируют две трети прибыли компании. В первом полугодии Сургут уже получил убыток.

🤔 Стоит ли брать акции сейчас?

Инвесторы покупают SNGSP в первую очередь ради дивидендов. Летом 2026 года, в лучшем случае, выплатят около 3 ₽, но не исключено, что ограничатся минимальной выплатой ниже 1 ₽.

❓ Кому нужны префы с доходностью 7%, когда на рынке достаточно бумаг с доходностью 12–16%?

Таким образом, крупный дивиденд здесь возможен только летом 2027 года.

☝️ Рынок уже нервно реагирует на вероятность отсрочки снижения ключевой ставки на один квартал, а в случае Сургутнефтегаза ждать придется семь кварталов до реализации драйвера.

На наш взгляд, покупать SNGSP сейчас слишком рано. Оптимальное время для входа — середина 2026 года или позже.

#акции #нефтегаз #риски
#SNGSP

Сайт | Бот | Облигации

👌 Сбер - прибыль ускоряет темп роста

По РПБУ за октябрь прибыль выросла на 11% г/г, за 10 месяцев - на 7% г/г. Даже больше, чем Греф недавно прогнозировал.

Снижение ставки положительно влияет на портфель - розница +1,5% м/м, корпоративный +2,6% м/м. Стоимость риска понемногу растет, но в пределах разумного - 1,5%. А вот резервы пока не растут, в т.ч. из-за положительного влияния укрепления рубля.

👍 По достаточности капитала проблем нет - 12,8%. В следующем году за счет снижения ставки банк может даже немного ускорить темпы роста. Оценка без дисконта, поэтому котировки и не растут. Самая консервативная идея в секторе - удержание в расчете на стабильный рост и двузначную див. доходность по итогам года.

#Рынок

Источник

Сайт | Бот | Invest Era

🤔 Сокращение доли государства в компаниях — позитив или негатив?

Минфин объявил о намерении снизить долю государства в ряде компаний до уровня 50% плюс 1 акция. Ранее назывались 7–10 потенциальных кандидатов. Некоторые из них уже сегодня платят щедрые дивиденды, но инвесторы не спешат радоваться этой инициативе.

📉 Два ключевых негативных фактора:

▪️ Неудачное время. Рынок на локальных минимумах, а ликвидность остается низкой.

▪️ Отсутствие доверия частных инвесторов. Государство не демонстрирует готовность соблюдать даже базовые правила игры: то у Транснефти поднимают налог на прибыль, то в IT-секторе вводят новый сбор, то происходят аресты владельцев компаний, и акционеры не понимают, что будет с их долями.

💬 В таких условиях у инвесторов нет желания вкладываться. Некоторые эмитенты, похоже, не заинтересованы в росте капитализации. Пример — ВТБ, который активно продвигал собственные акции, а затем провел допэмиссию по крайне низким уровням.

💰 Сигнал о дефиците бюджета

Такие инициативы лишь подчеркивают глубину проблем с наполнением бюджета. Любая идея, способная дать дополнительные поступления, рассматривается.

Но возникает вопрос: кто будет выкупать IPO условного ДОМ.РФ? Не повторится ли ситуация, как со SPO ВТБ, когда проводилась масштабная рекламная кампания и обещались «высокие дивиденды» для привлечения интереса?

⚠️ Без доверия инвесторов спрос будет слабым, и, вероятно, вновь придется привлекать госфонды для выкупа размещений. Это плохо и для рынка в целом — крупные продажи будут давить на котировки и высасывать ограниченную ликвидность.

Нельзя бесконечно только забирать с рынка — нужно что-то и отдавать.

#акции #мнение

Сайт | Бот | Облигации

​​📉 Закрытые компании — в чем проблема для инвестора?

Кейсы бывают разные. Иногда, как у Сургута, компания не раскрывает результат (приходится считать приблизительно самостоятельно), но при этом строго следует дивидендной политике, от которой не отклонялась много лет.

А бывает как у Магнита, где нет ни коммуникации, ни предсказуемости — дивиденды выплачиваются, когда бенефициару вздумается.

1️⃣ Сургутнефтегаз – один из крупнейших нефтяников и единственный, кто до сих пор скрывает ключевые показатели. За 2024 и 1 квартал 2025 не показали даже выручку. Пресс-релизы отсутствуют. Однако компания строго следует дивидендной политике, что и поддерживает доверие.

2️⃣ ВСМПО-АВИСМА – производитель титана, не попавший под жесткие санкции. Компания стала «инноватором» в плохом смысле: менеджмент сделал дивиденды тайными. Их утверждают и платят, но акционеры узнают сумму только при поступлении средств. Причем непонятно, зачем скрывать выплаты — они небольшие, и всё равно становятся известны постфактум.

3️⃣ МКБ – восьмой банк РФ по активам. Отчеты публикуют, но структура собственности мутная: «фонд владеет фондом через другой фонд». Активы проблемные, из-за чего пришлось сменить команду управленцев. Подробнее – здесь. И по эффективности, и по оценке — худший выбор в банковском секторе.

4️⃣ Магнит – принципиально не коммуницирует с инвесторами. Дивиденды платятся по желанию бенефициара. Один раз дивиденды анонсировали, но не проголосовали за них. Ходят слухи, что в KPI менеджмента записано снижение цены акций, а не рост. Из индекса Мосбиржи компания вылетела, будто намеренно.

5️⃣ Евромедцентр – один из двух публичных представителей частной медицины. Компетенции хорошие, но развитие медленное. Главная проблема — игнорирование собственной дивполитики. В 2024 после переезда обещали крупные дивиденды, но не выплатили. В 2025 — даже обещаний не дали, но снова не заплатили.

6️⃣ ОВК – крупнейший производитель грузовых вагонов. В 2023 решила проблему закредитованности за счет акционеров: разводнила капитал в 25 раз и обанкротила дочку «ОВК Финанс», списав 31 млрд долга по облигациям. Себе это записали в доход, владельцы облигаций остались ни с чем. Дивиденды не платят, деньги выводят другими путями.

💬 Итоги

Работать с такими компаниями можно — специально добавили пример Сургута, чтобы это показать. Но в большинстве случаев риски «кидка» со стороны менеджмента высоки.

Уровень случайности возрастает, а шансы на успех снижаются с 50–60% (в среднем по рынку) до 30–40%, потому что менеджмент играет против вас.

#акции #риски
#SNGSP #CBOM #MGNT #VSMO #GEMC #UWGN

Сайт | Бот | Облигации

​​🛢 ЛУКОЙЛ – так ли всё плохо и когда покупать?

Котировки продолжают снижаться на фоне продажи зарубежных активов, достигнув района 4900 ₽.

📍 Основные иностранные активы ЛУКОЙЛа:

▪️ Два НПЗ в Болгарии и Румынии — крупнейшие предприятия в странах; румынский НПЗ снабжает топливом и объекты в Молдавии
▪️ 45% в нидерландском НПЗ
▪️ 75% в иракском месторождении Западная Курна-2 (2-е в мире по запасам нефти) и 60% в месторождении Эрида

Оценочная стоимость европейских активов — около 12 млрд $. Уже известно, что правительства Болгарии и Румынии проявляют интерес к их выкупу. Вероятность продажи высокая — вопрос лишь в цене и форме сделки.

Возможные сценарии:

▪️ США перенесут дедлайн с 21 ноября (к нему уже не успеть)
▪️ Будут найдены госфинансирование или партнёры Лукойла (например, иракская SOMO), что позволит завершить сделки вовремя

☝️ Национализация или внешнее управление — крайние меры. Работа НПЗ критична для Болгарии и Румынии: это крупнейшие поставщики топлива и крупные работодатели. Поэтому решение, вероятнее всего, найдут — но вопрос в цене.

📊 Насколько значимы зарубежные активы:

▪️ Болгарский и румынский НПЗ перерабатывают около 6 млн т нефти в год. Российские НПЗ Лукойла — 41 млн т. То есть Европа даёт примерно 25% переработки.

▪️ Зарубежная добыча, включая Курну-2, — около 14 млн т, тогда как добыча в РФ — 76,5 млн т. То есть на долю зарубежных проектов приходится около 15%.

Да, продажа активов приведёт к снижению финансовых показателей и, вероятно, к дисконту в цене сделок. Есть и риск блокировки кэша в европейских депозитариях.

Но апокалиптические сценарии из некоторых медиа преувеличены. Российский бизнес работает, экспорт сохраняется. Маржа EBITDA на уровне 15–16% остаётся выше средней за последние 10 лет (кроме 2023–2024 гг.).

⚠️ Основные риски:

▪️ Неопределённость и задержки в продажах активов
▪️ Низкие цены на нефть

Мы отмечали ещё в марте, что покупать нефтяников рано, когда LKOH стоил выше 7000 ₽. Сейчас компания лишь догнала нефть в рублях, падавшую весь год.

С учётом дисконта от продажи активов, справедливая цена — 4000–4200 ₽. Возможен лишь частичный апсайд, если на рынок вернутся физлица, традиционно поддерживающие бумаги Лукойла.

✍️ Если увидим 4000 ₽ — рассмотрим покупку. Пока же при текущих ценах на нефть — поводов входить нет.

#акции #добывающий #риски
#LKOH

Сайт | Бот | Облигации

​​📡 МТС – есть возможность дешево добрать позиции

Телеком представил результаты МСФО за Q3 2025:

▪️ Выручка 214 ₽ млрд (+19% г/г)
▪️ OIBDA 72 ₽ млрд (+17% г/г)
▪️ Чистая прибыль 6 ₽ млрд (х6 г/г)
▪️ Net Debt/OIBDA 1,6 (–0,3 п. г/г)

Неплохой отчет — рост финансовых показателей ускорился по сравнению со 2 кварталом.

🚀 Рост экосистемы и финтеха

Основную роль вновь играют развивающиеся направления:

▪️ Fintech (МТС Банк) — выручка +40%
▪️ Adtech — выручка +17%
▪️ Экосистема сервисов (сегмент Erion) — рост +23%, 40% дохода группы

Даже телеком-ядро показало двузначный рост, главным образом за счет B2B и B2G-услуг. В основном сегменте физлиц рост стабильно однозначный (+9%).

Компания продолжает оптимизировать коммерческие и административные расходы, что ускоряет рост OIBDA.

📈 Структура прибыли и факторы роста

Кратный рост чистой прибыли — эффект низкой базы.
Дополнительно помогли несколько факторов:

▪️ Получение 4 ₽ млрд от доли в МТС Банке
▪️ В Q3 2024 прибыль была занижена из-за 9,1 ₽ млрд прочих расходов

Без учета прочих статей и переоценки налоговых обязательств чистая прибыль снизилась бы примерно на 20% г/г.

💰 Финансовое положение

Показатель Net Debt/OIBDA 1,6 — снижается третий квартал подряд. Расходы по долгу падают, так как кредиты брались в основном под плавающую ставку. Этот процесс продолжится и в Q4.

📊 Планы по IPO дочерних структур

Планы IPO дочерних компаний остаются в силе. Технически, больше всего готовы МТС Adtech и Юрент. МТС Web Services — запасной вариант, пока без конкретики.

Проведение IPO ожидается после нормализации ДКП, не раньше 1 квартала 2026 года.

💸 Дивиденды и политика выплат

В 2026 году выплатят 35 ₽ на акцию — согласно действующей политике. Текущая политика утратит актуальность в следующем году; новую утвердят ближе к 2027-му.

С учетом долгового кризиса АФК «Система», вероятно, что выплаты сохранятся на сопоставимом уровне, немного ниже текущих.

По мере снижения ключевой ставки дивиденды выплачивать станет легче.

📉 Техническая картина и вывод

Котировки находятся у нижней границы многолетнего боковика. Дивидендная доходность 17% — выше депозитов, уступает лишь ВТБ.

Сейчас есть шанс добрать MTSS в расчете на продолжение снижения ставки, скорые IPO дочек и высокие дивиденды.

Среднесрочно это очень интересная история, хотя долгосрочный потенциал ограничен из-за высокого долга.

#акции #коммуникации #мнение
#MTSS #MBNK #AFKS

Сайт | Бот | Облигации

​​🛢 Когда ОПЕК+ остановит наращивание добычи?

Картель на год раньше завершил выход из действующих сверхквотных добровольных ограничений на 2,2 млн барр./сут. Осталось ликвидировать второе ограничение на 1,65 млн барр./сут, ради чего продолжается наращивание добычи. Традиционно представители ОПЕК+ заявляют, что могут в любой момент свернуть увеличение.

⚖️ Борьба за долю рынка

ОПЕК+ отдает предпочтение рыночной доле, не обращая внимания на цены. Судя по всему, картель стремится сократить долю США и Канады, вынуждая слабые компании урезать добычу или замедлять капекс из-за низких цен.

Нефть по 60 $ — недостаточно низкий уровень, чтобы достичь этой цели. Вероятно, комфортная цена для картеля — около 50 $ за баррель.

📉 Давление на котировки и риски для России

Действия ОПЕК+ — фактор в пользу дальнейшего падения нефтяных котировок.

Для российских нефтяников формируется уникально негативная конъюнктура:

▪️ ОПЕК+ и рост добычи
▪️ Трамп и его давление на Венесуэлу
▪️ Слабые прогнозы с профицитом рынка
▪️ Крепкий рубль
▪️ Попадание в SDN топовых компаний

📊 Перспективы сектора

Котировки нефтяников могут упасть еще ниже. С марта отмечаем непривлекательность сектора, и мнение не изменилось. Пока не видно факторов за рост — напротив, появляются новые сигналы в пользу снижения цен.

#нефтегаз #макро #мнение

Сайт | Бот | Облигации

💴 Дом РФ – оцениваем привлекательность участия

Госкомпания 20 ноября начинает торговаться в 1 эшелоне Мосбиржи. Сбор заявок в рамках IPO открыт с 14 по 19 ноября.

🎙 О компании

Подробно про деятельность, причины IPO.

Об IPO

🔹 Цена размещения 1650-1750 ₽ на акцию

🔹 Капитализация без учета привлеченных средств 267-283 b₽

🔹 Объем размещения не менее 20 b₽ и не более 50 b₽ – исходя из предельного объема допэмиссии 28,55 млн акций. Скорее, разместят не более 30 b₽ (17-18 млн акций) – верхняя граница ранее озвученного диапазона привлечения средств от IPO. Текущий уставный капитал – 161,8 млн акций

🔹 Более 10 b₽ на размещении намерены приобрести институционалы. Топ-менеджмент сам приобретет 2,28 млн акций

🔹 Формат размещения – cash-in

🔹 Заложен стабилизационный пакет с поддержкой котировок на протяжении до 30 дней и lock-up период 180 дней

🔹 Можно подать заявки 2 типов: указать количество акций и максимальную цену покупки (не ниже 1650 ₽) либо указать сумму участия (акции будут приобретены по цене размещения)

🔹 Тикер DOMRF, старт торгов – 20 ноября на Мосбирже

Основные показатели за 9М 25 по МСФО:

🔸 Чистый процентный доход после вычета резервов 95 b₽ (+17% г/г)

🔸 Непроцентный и прочий доход 18 b₽ (+29% г/г)

🔸 Чистая прибыль 62 b₽ (+7% г/г). До прогноза на год (85 b₽) осталось 23 b₽. Т.е. достаточно получить столько же прибыли, сколько в Q3, что реально, учитывая оживление рынка недвижимости.

🔸 NIM 3,7% (+0,5 п.п. с начала года)

🔸 NPL 90+ 1% (+0,4 п.п. с начала года)

🔸 Достаточность собственного капитала Н1 13,6% (+0,3 п.п. с начала года). Норматив – 11,5%

Чем интересны?

Детальнее. Вкратце:

✅ Растущая NIM, низкий уровень риска

✅ Стабильные темпы роста

✅ Неплохая див. доходность. Платят 50% ЧП. Если взять максимальный объем размещения (28,5 млн) + 161,8 млн уже выпущенных бумаг, получится около 220 ₽ дивиденда за 2025. Это 13% доходность, исходя из максимальной цены размещения. Если разместят меньше, то и 14-15% доходность увидим

✅ Фин. показатели смогут расти быстрее в случае ускорения темпов запуска новых проектов девелоперов. В некоторых регионах в октябре уже положительная динамика г/г

✅ Невысокая оценка. Берем капитализацию с учетом максимального объема размещения (50 b₽). FWD P/E 2025 – 3,9 и P/B около 0.8-0.85. На уровне Сбера, по прибыли компании растут сопоставимым темпом

Каковы риски?

❗️Ухудшение платежеспособности застройщиков с проблемными балансами

❗️Недоступность ипотеки и рост просрочек в розничном сегменте (15% общего процентного дохода)

Итого

Как и планировалось, выходят на рынок с дисконтом. От 30 до 50% размещения может уйти институционалам и менеджменту компании, что выступает дополнительной поддержкой котировок.

Основной риск – это самое крупное размещение на рынке после допэмиссии ВТБ. Даже 30 b₽ могут оказать сильное давление на индекс.

✍️ Основная проблема – выходят на уровне СБЕРа, что по P/E, что по P/B. Да в теории Дом.РФ будет расти быстрее в ближайшие годы за счет восстановления рынка недвижимости, но это в теории. В любом случае банковский сектор просто переполнен вариантами на любой цвет и вкус.

От супердешевого ВТБ до крайне эффективного Т-банка. Если хочется сделать ставку на восстановление рынка недвижимости – есть девелоперы (Эталон, Глоракс). На наш взгляд, у компании плюс минус справедливая оценка, а на рынке есть лучшие альтернативы.

Также смущает верхняя граница в 50b рублей. С высокой вероятностью увидим 100% аллокацию, что не очень хорошо для первых дней после размещения. Единственный козырь – это высокие дивиденды. Планируем пройти мимо IPO.

#акции #финансовый #мнение
#DOMRF #SBER #T #VTBR

​​👥 Хэдхантер – не так страшно, как ожидалось

Компания вновь отчиталась слабо по МСФО за Q3 2025:

▪️ Выручка 10,3 ₽ млрд (+2% г/г, +2% к/к)
▪️ EBITDA 6,7 ₽ млрд (–5% г/г, +26% к/к)
▪️ Скорректированная чистая прибыль 6,1 ₽ млрд (–16% г/г, +24% к/к)
▪️ Крупные платящие клиенты — 14,6 тыс. (+1% г/г)
▪️ Малые и средние платящие клиенты — 241,2 тыс. (–19% г/г)

📉 Сегменты и динамика рынка труда

Затишье на рынке труда продолжается.

▪️ В сегменте крупных клиентов выручка растёт на 9% г/г — в основном за счёт оттока клиентов с низким потреблением и увеличения доли пакетных услуг с более высокой стоимостью.
▪️ В сегменте малых и средних клиентов отток составляет 19% г/г, а выручка снизилась на 10% г/г.
▪️ В регионах спад сильнее (–22%), чем в Москве и Петербурге (–15%).
▪️ Рост выручки обеспечен развитием HRtech-направления (доход удвоился), однако сервис пока убыточен, и убыток вырос в 3 раза г/г.
▪️ Компания фокусируется на расширении доли рынка через приобретение других сервисов, что увеличивает расходы на персонал и ускоряет снижение чистой прибыли.

📊 Индикатор рынка труда

hh-индекс по итогам октября достиг 7,3. Месяц назад он составлял 6,4, а год назад — 3,9. Рост на единицу за месяц — очень резкое ухудшение ситуации на рынке труда. В столицах показатель превышает 8, что указывает на рынок конкуренции соискателей.

📈 Прогнозы и оценки

Если в начале года руководство ожидало рост выручки в 2025 году на 8–12%, то теперь прогноз скорректирован до 3%. Маржу EBITDA прогнозируют выше 52%, хотя сейчас она превышает 60% и вряд ли существенно снизится — прогноз, скорее всего, выполнится.

🧭 Оценка и перспективы

Исходя из ситуации на рынке труда, ожидали куда худшего отчёта. Компания справляется неплохо, учитывая, что ЦБ фактически придушил рынок труда, а число резюме резко выросло на фоне снижения числа вакансий.

HEAD по-прежнему дёшево оценивается — FWD P/E 7,5 и дивидендная доходность свыше 10%. Следующий квартал, вероятно, будет слабым, а стагнация продлится до первого полугодия 2026 года. Во втором полугодии возможно начало роста.

Headhunter остаётся консервативным бенефициаром снижения ключевой ставки ЦБ: оценка адекватная, долговая нагрузка низкая, а чувствительность к ставке высокая. Ожидаем, что зимой котировки будут под давлением, а к весне перейдут к росту. Долгосрочных акционеров поддержат стабильные дивиденды.

#акции #IT #мнение
#HEAD

Сайт | Бот | Облигации

ПИК не пойдет по дорожке Магнита?

ПИК удивил и НЕ проголосовал за отмену див. политики и обратный сплит. Объяснение этому может быть только одно – регулятор постарался и надавил на компанию. Компания хотела действовать уж слишком нагло. И поблагодарим ЦБ за проделанную работу. Вот когда молодцы – нужно обязательно отмечать, защитили миноритариев.

Судя по всему, ПИК теперь не покинет индекс Мосбиржи. А шортистам пришлось больно, их сильно вынесли. Это еще одно напоминание о том, что лучше держать позицию до ключевого события, но очень опасно оставаться в позиции во время этого события.

Вероятно, продолжение роста в ближайшие дни. А компания, скорее всего затихнет и не будет придумывать новых поводов для коррекции, чтобы не злить регулятора.

​​💥 Мемные акции рынка РФ

На российский рынок тоже доходят западные тренды. Здесь тоже есть «попсовые» компании, способные показывать иксовые взлёты котировок за короткое время, хотя качество их бизнеса остаётся низким.

🗒 Что такое мемные акции

Мемные акции — это бумаги, цена которых быстро подскакивает из-за действий толпы розничных инвесторов, готовых скупать их на незначимых новостях или вообще без них.

Эффект часто создаётся обсуждениями в телеграм-каналах или соцсетях. Иногда взлеты происходят без новостного фона — на действиях инсайдеров.

Такие акции могут:
▪️ долго оставаться переоценёнными относительно фундаментала
▪️ не всегда сильно расти, но постоянно «подпрыгивать» на любой новости
▪️ чаще всего это небольшие, но известные представители 2 и 3 эшелона

🔥 Примеры российских мемных акций

1️⃣ ДВМП
В 2023 году взлетал в 3 раза на фоне пузыря на контейнерном рынке. Бумага реагирует и на отчёты, и на ожидания снижения ставки ЦБ. Основная причина — низкий фри-флоат, позволяющий легко разгонять капитализацию.

2️⃣ Евротранс
Почти сразу после IPO вырос на 60%, затем быстро растерял весь рост и упал гораздо ниже. Сейчас торгуется на 50% ниже цены IPO. Руководство «добавляет мемности» легендарными презентациями в PowerPoint.

3️⃣ ОВК
Разгоняют под отчёты и ожидания дивидендов. В 2024 году — особенно на фоне роста прибыли. Известны огромными допками и списанием облигаций, что фактически стало кидком инвесторов.

4️⃣ Россети Юг
Одна из первых мем-акций. В 2021 году группа инвесторов в стиле Reddit разогнала бумагу на 25% за несколько дней. В 2023 году повторили схему, чтобы «обкэшиться» за счёт физлиц.

5️⃣ Лензолото
Чемпион по волатильности последних месяцев. С начала июля цена успела упасть в 3 раза, затем полностью восстановиться и снова обвалиться в 2 раза. Все движения — вокруг слухов о возможной ликвидации. Компания фактически пустышка, её реальная стоимость намного ниже биржевой.

📉 Итоги

Пытаться участвовать в таких разгонах опасно — невозможно угадать фазу движения.

То же Лензолото сначала падало через планки, потом толпу загнали в покупки — началась «игра в стулья». Когда покупатели закончились, котировки вновь рухнули.

Лучший вариант — избегать мемных акций и вкладывать средства в более прозрачные и крепкие бизнесы. Главное преимущество рынка — возможность опираться на аналитику. В мемных акциях — полный рандом, максимально близкий к казино.

#акции #риски
#FESH #EUTR #MTLR #UWGN #LNZL

Сайт | Бот | Облигации

⚠️ Альфа-банк покупает Европлан — что делать акционерам LEAS и SFIN

Альфа-лизинг планирует получить всю долю SFI в Европлане (87,5%), а затем довести владение до 100%.

📌 Цена сделки
По имеющимся источникам — 65 млрд ₽. С учётом скорой выплаты дивиденда Европлана, фактически продажа идёт по рыночной стоимости.

📌 Сроки закрытия
После дивидендной отсечки Европлана 15 декабря и одобрения ФАС.

📌 Оферта миноритариям
Альфа-банк планирует выставить оферту, но делистинга не будет. Если выкуп будет по среднерыночной цене за 6 месяцев, то текущие котировки LEAS уже близки к этой отметке.

Почти все крупные банки развивают лизинг, и пока Европлан стоит недорого, логично готовиться к росту отрасли в 2026–2027 годах. Альфа-банк оказался самым быстрым претендентом.

☝️ Мотивация SFI

Продажа по невысоким уровням указывает на потребность в кэше. В сочетании со слухами о продаже ВСК пазл складывается: SFIN выходит из двух ключевых активов и собирается вывести кэш.

SFI получит 56,5 млрд ₽. При этом:

▪️ капитализация SFIN — 70 млрд ₽
▪️ доля в ВСК стоит 30–35 млрд ₽
▪️ будет дивиденд от Европлана
▪️ есть кэш и доля в М.Видео

То есть кэша после сделок будет больше, чем текущая капитализация компании.

👉 Логичный следующий шаг — спецдивиденд после продажи LEAS. Затем продажа ВСК и второй спецдивиденд. Суммарная выплата может превысить 100% капитализации.

📈 Перспективы SFIN

Реалистичный потенциал — 1600–1700 ₽ на фоне будущих дивидендов.

Ключевые драйверы:
▪️ рынок начнёт оценивать направления использования кэша → ожидания спецдивиденда
▪️ SFIN может подтвердить спецдивиденд в ближайшие недели
▪️ новые слухи о продаже ВСК

Риски:
▪️ ФАС заблокирует сделку (маловероятно)
▪️ компания отказаться платить спецдивиденд (тогда вопрос — почему продавали актив на дне?)

Реалистичный потенциал = размер спецдивидендов, но возможен и перекуп, как в кейсе AMEZ: после огромного дивиденда бумаги улетели +150%.

При доходности под 100% инвесторы могут разогнать SFIN значительно выше 1700 ₽.

После спекулятивного выхода бумаги могут снова стать привлекательными чисто под дивиденды.

На Unity и Ideas позицию в SFIN открыли ещё на прошлой неделе, спрогнозировав такой сценарий.

⚠️ Что с LEAS?

Для LEAS почти ничего не меняется, кроме собственника.

▪️ Будет оферта — примерно по текущим ценам
▪️ Возможна новая дивполитика
▪️ Дивиденды в 2026 году будут невысокими, как и раньше

LEAS остаётся прокси на снижение ключевой ставки, но не история резкого апсайда, как SFIN.

📌 Итоги

SFIN — сильная идея под спецдивиденд от продажи LEAS и будущей продажи ВСК.

LEAS — без изменений; история про ставку, а не про дивидендный сюрприз.

#акции #финансовый #буст
#SFIN #LEAS

Сайт | Бот | Облигации

​​📡 Ростелеком – на развивающиеся бизнесы давит жёсткая ДКП

МСФО за Q3 2025: нейтральные цифры

▪️ Выручка 209 ₽ млрд (+8% г/г)
▪️ OIBDA 81 ₽ млрд (+8% г/г)
▪️ Чистая прибыль 5,6 ₽ млрд (год назад был убыток 6,7 ₽ млрд)
▪️ Net Debt/OIBDA (без учёта аренды) 1,8 (+0,1 п. г/г)

Темпы роста выручки замедлились относительно 2 квартала. По мобильной связи и интернету рост традиционно стабильный — 9–12% г/г. Количество абонентов интернет-доступа увеличилось, но это компенсировалось снижением трафика мобильного интернета. Частые отключения интернета снизили число активных пользователей на 1,5%.

☝️ Замедление цифрового кластера

Цифровой кластер растёт даже медленнее телеком-ядра.

▪️ Выручка РТК-ЦОД выросла всего на 4%
▪️ Солар показал –12% г/г
▪️ OIBDA цифрового сегмента снизилась на 2% г/г

Замедление развивающихся направлений привело к тому, что OIBDA не изменилась к/к, несмотря на рост телеком-ядра.

Продолжают переносить инвестпрограмму вправо, капекс упал на 19% г/г. Но FCF остаётся отрицательным, что ведёт к дальнейшему росту долга.

Компания остаётся прибыльной, но высокая долговая нагрузка давит на прибыль и приводит к снижению показателя к/к.

✍️ Модель развития: отличие от МТС

Ростелеком, как и МТС, стремится уйти от зависимости от медленно растущего телеком-сегмента. Но стратегические акценты разные:

▪️ МТС — финтех и реклама (быстрее растущие сегменты)
▪️ Ростелеком — цифровые сервисы и IT-услуги

Однако в классическом IT сейчас проблемы: контракты смещаются, заказы переносятся. Поэтому цифровой кластер буксует.

Ростелеком — это двойная ставка на смягчение ДКП:
▪️ снижение нагрузки по долгу
▪️ ускорение роста цифровых сервисов

💸 IPO — в ожидании подходящего рынка

Подвижек по IPO нет, но планы сохраняются: в watch-листе РТК-ЦОД, Солар, IT-бизнес Базис.

▪️ РТК-ЦОД и Солар готовы технически, но выхода раньше 2026 года ждать не стоит
▪️ По Базису гендиректор в сентябре отмечал, что IPO возможен до конца года
❗️ Проблема: рынок сейчас прохладно относится к IT, поэтому размещение, вероятно, перенесут на 2026 год. Возможны два сценария:
▪️ компания «прыгает в последний вагон» и выводит Базис в этом году
▪️ перенос на весну 2026

📉 Итог: слабее МТС по всем ключевым направлениям

С учётом слабости IT и ЦОД, а также более низких дивидендов, Ростелеком среднесрочно заметно проигрывает МТС.

У МТС идея более очевидная и с более высокой вероятностью реализации.

RTKM может рассчитывать на локальный позитив от IPO Базис, но масштаб размещения слишком мал, чтобы кардинально изменить ситуацию компании.

#акции #коммуникации #мнение
#RTKM #MTSS

Сайт | Бот | Облигации

🤔 Совкомбанк планирует IPO дочки

В 2026 могут вывести на рынок цифровую платформу для закупок В2В-РТС. Цель - поднять ее стоимость. На балансе оценивается дешевле, хотя как IT-подразделение, может оцениваться дороже Совкомбанка. Общий ориентир - восстановление бизнес-активности в экономике.

☝️Безусловно, если экономика станет восстанавливаться, одного из лидеров в корпоративных закупках можно будет продать подороже. Для Совкомбанка это не только переоценка, но способ привлечения средств. Помним, что достаточность капитала недалеко от норматива.

У банка в планах - еще и покупка страховщика. Т.е. и развиваться хотят, и капитал сохранить нужно. Отсюда и рыночные способы докапитализации. Отмена дивидендов - тоже одно из следствий политики сохранения капитала.

Совкомбанк обретает специфический драйвер роста, если не будет медлить с IPO. ❗️Но есть и риск - вероятна допэмиссия для сделки со страховщиком. Из-за этого пока не торопимся покупать бумаги.

#Рынок

Источник

Сайт | Бот | Invest Era

​​📉 Дефицит бюджета — октябрь хуже ожиданий

За 10 месяцев 2025 года предварительный дефицит бюджета вырос до 4,2 трлн ₽. За октябрь дефицит увеличился на 400 млрд ₽.

▪️ Снижение нефтегазовых доходов на 27% г/г. Тут всё ожидаемо:
▪️ Поступления по НДПИ на нефть — -23% г/г из-за снижения цен и объёмов добычи в первой половине года
▪️ Поступления по НДПИ на газ после отмены «нашлёпки» Газпрома сократились в 2 раза г/г
▪️ Поступления по НДД — -33% г/г
▪️ Поступления от экспортной пошлины — -28% г/г

Ненефтегазовые доходы составили 2,1 трлн ₽ (-4% г/г). Половина из них — поступления по НДС (без изменений г/г). Остальное — оборотные налоги и сборы, доход от которых сократился.

Высокая ставка «успешно» перекрыла для бюджета эффект от повышения налогов. Охлаждение спроса привело к сокращению товарооборота, прибылей компаний и недополучению бюджетных средств. ЦБ выполняет план по инфляции, но бьёт по бюджету — классическая картина 2024–2025 годов.

📌 Итоги

☝️ Медленное снижение ключевой ставки тормозит рост ненефтегазовых доходов.

❗️ На рынке нефти улучшений нет. Если США начнёт операцию в Венесуэле, ситуация станет ещё хуже. С одной стороны — низкие цены, с другой — санкции, которые увеличивают дисконт.

Увеличение дефицита бюджета повышает вероятность реализации нескольких событий:

▪️ Ослабление рубля
▪️ Более быстрое снижение ставки
▪️ Окончание СВО

Что-то из этих трёх опций придётся выбрать уже скоро. И, судя по всему, это будет рубль.

#макро #мнение

Сайт | Бот | Облигации