Чтобы распродать весь портфель до целевого уровня 75%, нужно продать 53 млн квадратов, из них 21.3 млн за июль 26 - декабрь 27. И желательно создать запас для объектов Т+2

Эмпирически мы видим, что рынок в среднем легко переваривает 600-650 тысяч сделок ДДУ в год. Это 25-30 млн квадратов, смотря как считать (толкаемся от средней площади 50 квадратов, как на ЕИСЖС)

То есть весь портфель можно распродать за 2 года, при среднем сроке строительства 2.5 (хотя сейчас уже скорее 3)

В 2025 году ДОМ.РФ оценивал продажи в 25 млн квадратов, что происходило в достаточно тяжелых рыночных условиях

За 6 месяцев 2026 было продано 10.8 млн квадратов (на 6% выше, чем в 2025)
Продать в остаток года еще 14 и повторить результат прошлого года вполне реалистично, но у нас выбывает часть спроса семей с одним ребенком - им нужно искать более высокий первоначальный взнос (накопления или продажа старого жилья на вторичке), то есть они уходят вправо

Мы еще вернемся к оценке спроса, но отрасль вполне держит снижение спроса на 20% только в ДДУ, а из этого анализа еще исключены продажи в готовом жилье по ДКП, которые составляют еще, скажем 10-15% от ежегодных ДДУ (тут очень грубая оценка на глаз)

Так что мы тут оптимистичны в части строящегося портфеля - он будет продан
(но это слабый предиктор финансового результата застройщика и финансирующего банка)

Однако сокращение сделок сегодня неизбежно повлияет на уровень запусков через 3-4 года
Отрасль и так не успевает строить по плану, а сокращение количества сделок не позволит перекладывать растущие предельные издержки в цены, так что пока аккуратно скажем, что ждем сокращение вводов в 2027-2028 годах до 35 млн квадратов относительно среднего уровня 38-39, что не позволяет долгосрочно рассчитывать на значимое замедление роста цен

2/2
@unexpectedvalue

клод, сделай мне бота, который будет совершать следующие действия:

- ждём даты платежей Самолета в НРД

- ставим шорт

- у кого-то опять руки из одного места

- бумага валится

- закрываем шорт, покупаем бумагу

- ждём новость: у нас все ок, просто руки из одного места

- бумага отрастает

- закрываем лонг

- пишем в социальные сети: спасибо за еще один день на помоексе

не делай ошибок!

(censored version update)

@unexpectedvalue

Коллеги,

Вашему вниманию очередной выпуск серии casual friday

В этот раз встретились с Катей в самый разгар сезона отпусков, чтобы поговорить про главный бич менеджеров среднего звена - выгорание

К этому выпуску мы максимально подготовились:
- перерабатывали
- не ходили в отпуск
- общались только с токсичными коллегами
- не получали признание
ради полного погружения в тему

youtube
Apple подкасты
Яндекс подкасты
аудиодорожка в комментарии

С уважением,
@unexpectedvalue

На связи отдел мем-поддержки сложного контента в канале ЦБ.

Сегодня на котах: что такое инфляция, почему растут цены и что это значит для экономики.

Что еще разобрать на котах? Напишите в бот, переводчик админа готов к работе.

моя культура - не ваш костюм!!!

но вообще любая попытка объяснить сложную концепцию просто на котиках обречена на упущение множества значимых нюансов и факторов

это всегда огромная проблема, для которой нет идеального решения, но интересно узнать, для людей, которые не погружены в нюансы дкп, ипц, ицп, дефлятора ввп, им стало понятнее или вызвало больше вопросов о реальном значении инфляции

@unexpectedvalue

@sskatov, ну это хоть согласуй

В год планового триумфа ДКП мы уже достигли траектории 2024 года - самой высокой инфляции последних лет

- НДС и Тарифы вместе с вторичными эффектами в этом году дадут, грубо, 2пп инфляции

- еще 1-2% топливный шок

вот и выполнили таргет по инфляции

Страна постоянных разовых факторов

@unexpectedvalue

В целом, если «твердые» данные за сентябрь не преподнесут каких-то больших сюрпризов, то можно будет констатировать, что темпы экономического роста миновали свою нижнюю точку в первом полугодии 2026 года. Далее они будут постепенно нарастать — в той мере*, в которой будет происходить расширение производственных возможностей и повышение производительности.

(с) Алексей Заботкин, заместитель Председателя Банка России

*отрицательной

@unexpectedvalue

удивительно, конечно, как человек способен сделать самые странные фантазии реальностью

@unexpectedvalue

Как обычно перед заседанием тезисно:

1️⃣ На столе всерьез лежит только пауза, возможно, легкое касание идеи профилактического повышения ставки на 25бп

2️⃣ Такого единодушного консенсуса у нас не было давно

3️⃣ Основные аргументы за паузу: - инфляция выше чем хотелось бы (хоть в основном из-за разовых факторов) - ВВП выше, чем ожидалось (хоть и за счет автономной части экономики при страдающем росте потенциала) - инфляционные ожидания на повышенном уровне (хоть и снизились в последнем отчете) - рубль не поддается ни на какие заклинания и все еще в комфортном с точки зрения инфляции диапазоне - бюджет в пределах прошлого прогноза ЦБ (хоть и страшен по итогам 2026) - в общем в каждой части пресс-релиза можно найти, почему и правда лучше подождать

4️⃣ В связи с этим некоторые коллеги решили поискать (у этого канала преступно мало подписчиков, btw) интригу в траектории КС на следующий год, что весьма логично, т.к. пока экономика идет по верхним границам прошлого прогноза

5️⃣ Корпоративный кредит снова выходит на первый план среди источников роста денежной массы. Возможно, ЦБ воспользуется своим любимым приемом и скажет, что раз кредит растет, то ДКУ недостаточно жесткие. С другой стороны, мы по-прежнему сильно недооцениваем кредитную емкость экономики и стремление акционеров сделать кэшаут в такие непростые для бизнеса времена.

6️⃣ В любом случае потребуется более продолжительный период поддержание жестких денежно-кредитных условий (ДКУ) в экономике

🔹Мы сегодня находимся в некоторой уникальной комбинации инфляции, темпов роста и ставок: ждем рост 0.5–1% по итогам года и инфляцию ближе к 7% по итогам года при достаточно высоких номинальных ставках

🔹На год вперед, видимо, будет тоже что-то типа рост 0.5-1, инфляция 5-6 и КС 11-13.
Какой в таком случае должен быть минус по темпам роста, чтобы инфляция пришла к таргету на горизонте года?

🔹Придем ли мы в парадоксальную ситуацию, когда потенциальные темпы роста окажутся в глубоко отрицательной зоне, скажем -1.5%, а фактический выпуск -0.5%, что нам все равно потребуются жесткие ДКУ, чтобы закрыть этот положительный разрыв выпуска в отрицательной зоне?

Это скорее мысленный эксперимент, чем реальный сценарий, но кажется, что любому инвестору в рисковые активы стоит держать его в голове и понять влияние на портфель

Текущие риски не в том, что внезапно наступит крахоколлапс, а чрезмерное затягивание существования в болоте положительного разрыва выпуска на уровне темпов роста около нуля

@unexpectedvalue

обычный день 22летнего стажера goldman sachs, которого прикрепили к сделкам spacex и antropic (там даже модели не было, а презентацию слепили в гроке и клоде) би лайк:

🔹вообще очень интересный период. должен быть год, когда бонусы от комиссионных доходов в ib превысят бонусы от кэрри в private equity

@unexpectedvalue

Инвестиции в ведущие AI-модели, видимо, стоит оценивать как некоторый финансовый инструмент, учитывая различные неотменяемые обязательства закупать вычислительные мощности на космические суммы в следующие 30 лет, чтобы получить имеющиеся мощности сейчас, и прогарантировать расходы на строительство дата-центров

Строительство дата-центров - это тоже форма финансового инструмента, которую все стремятся спихнуть со своих балансов, дабы не шокировать акционеров. Упрощенная схема финансирования на картинке, при этом половина инвест сообщества старается собрать свой праймер, как это работает, так что мб и этот неточный

Кажется, что пока текущая идея заключается в том, что по мере развития технологии рынок будет понимать ее ценность все лучше, а сама технология так сильно улучшит производительность труда, что зафиксировать текущие стоимости будущих расходов - это абсолютно гениальный ход

2/4
@unexpectedvalue

Если говорить про риски за пределами угроз существования человечества, то главным из них кажется потолок роста производительности труда от внедрения ИИ

Существует катастрофический разрыв в восприятии возможностей роста TFP между экономистами, сотрудниками ai индустрии и реальностью.
Создатели моделей в реальном времени наблюдают, как могут делать свою работу все быстрее и быстрее и транслируют это на широкую экономику. Но это, к сожалению, пока не работает. И вряд ли будет (хотя кто знает…)

На пути получения выгод от способностей моделей возникают различные бутылочные горлышки, когда нам нужно результат из компьютера внедрить в реальный мир. Об этом, например, очередной хороший репорт Citrini.

Отсюда следует логическое подтверждение тезиса Andy Constan (тоже прикольный дядька, советую): если и есть, так называемый, AI-bubble с точки зрения P/E, то он в оценке ожидаемых E, а не P. Текущие мультипликаторы мб и выглядят гигантскими, но далеки от пиков доткомов. Но вот ожидаемый поток прибыли от внедрения ИИ ограничен возможностями роста ВВП - если вы внедряете AI по ценам, которые нужны, чтобы оправдать капитализацию Anthropic, Spacex, OpenAI и т.д. и профинансировать строительство всей заявленной инфраструктуры, вы должны получать от этого сопоставимую выгоду, иначе проще нанять людей (которые будут заняты на строительстве дата-центров)

3/4
@unexpectedvalue

В общем имеем следующее:
Инвестиции в AI - это не инвестиция в модель и микро, а макробет на производительность труда, инфляцию и ставки. Но в случае с владельцами моделей, вам нужен рост производительности, повышенная инфляция и ставки (снижает стоимость ваших будущих обязательства)

В случае с владельцами дата-центров/инфраструктуры, вы также хотите рост производительности, но умеренную инфляцию и низкие ставки, т.к. обесценивает ваш актив - обязательство Anthropic купить вычислительных мощностей

Но разумеется, для положительной отдачи от инвестиций, вам нужно, чтобы преуспели все, а для этого нужна пресловутая макроэкономическая стабильность

Короче, без шансов

4/4
@unexpectedvalue

Коллеги, внимание: прогрев!

UV x ХР

чем больше реакций соберет данный пост, тем выше вероятность, что материал успеет пройти комплаенс до завтрашнего дня

с уважением,
@unexpectedvalue