유행도 인기도 주식시장처럼 돌고 돕니다. 영원한 것은 없네요

https://n.news.naver.com/article/050/0000089944?cds=news_edit

ㄴ FSD의 절반 버젼인 EAP 한달째 운용중인데 (버젼 v12) 자동주차만 써도 완전 만족하는 수준입니다. 오토서먼은 망이고 (규제땜에), NOA도 잘 됩니다.

테슬라 공부하다가 테슬람된 Danny

웨이모 vs 테슬라

[메리츠증권 반도체/디스플레이 김선우]

▶ Google AI chip notifies to withdraw Samsung HBM3E certification and is reported to be stuck again

- 삼성전자가 최근 HBM 선단 공정에 많은 자원을 투입했지만, HBM3E 인증 진행이 다시 한번 지연되고 있는 것으로 파악

- 공급망 관계자에 따르면 삼성은 NVIDIA에 보낸 HBM3E의 인증이 공급사 선정 발표(award announcement) 단계에 진입한 상황이며, 원래는 2025년 1분기부터 대량 공급을 시작할 것으로 기대

- 그러나 NVIDIA가 최종 인증 결과를 명확히 발표하지 않고 있으며, 구글의 공급업체 변경이 삼성 HBM3E 인증이 순조롭지 않다는 중요한 신호로 해석되는 중

[고객사의 공급업체 변경 루머, 삼성 HBM3E 지연 사실상 확인]

- 외신 보도에 따르면 MediaTek이 구글의 차세대 AI 공급망에 참여할 예정이며, 양사는 차세대 TPU 개발에 협력할 계획

- 최근 구글이 미디어텍에 공급업체 변경을 요청했고, 이에 따라 삼성 HBM이 탑재된 제품이 TSMC 생산 라인에서 철수된 것으로 파악

- 한편, 마이크론은 HBM 생산 능력 및 시장 점유율 확대에 주력하고 있으며, 최근에는 CSP 업체의 ASIC 서버 연구개발용으로 공급 포트폴리오를 확장 중

- 업계에서는 마이크론이 삼성 HBM3E 인증 실패로 생긴 주문을 대신 수주할 가능성이 있을 것으로 전망

- 삼성은 HBM3E 8단 및 12단 버전 인증 과정에서 반복적으로 난관을 겪는 중

- 2024년 4분기 NVIDIA에 HBM3E 8단 출하 계획이 있었으나, 이는 주로 중국 시장을 타깃

- 최근 GB300 설계 변경이 출하 일정에 영향을 미칠 수 있다는 보도가 있었지만, HBM의 공급은 여전히 부족한 상태이며, 공급 계약은 1년 전에 미리 협의가 필요

- SK하이닉스의 HBM3E 12단은 수율 면에서 우위를 확보하고 있으며, 판매량은 꾸준히 증가할 것으로 예상

- 2025년 2분기에는 12단 제품이 전체 HBM3E 중 절반 이상을 차지할 것으로 보이며, HBM 제품군은 연간 폭발적인 성장세를 지속할 것으로 예측

[중국향 H20 수출 금지, 삼성에 큰 압박]

- 삼성은 HBM3E 8단과 12단 인증 과정에서 수차례 난관을 겪었을 뿐만 아니라, 기존 HBM3 출하에도 문제가 발생

- 특히 미국 상무부가 NVIDIA의 H20 칩을 중국에 수출하는 것을 추가로 제한하면서, 특별한 허가 없이는 출하가 제한된 상황

- 삼성은 H20에 사용되는 HBM3의 최대 공급업체로, 약 90%를 차지하는 것으로 추정

- 2025년 H20 출하량은 약 100만 개로 예상. NVIDIA는 H20E 칩을 업데이트한 후 SK하이닉스 또는 마이크론의 HBM3E로 대체할 계획이었지만, 미국의 제재가 예상보다 빠르게 시행되면서 차질이 발생

- NVIDIA는 2024년 1분기에 55억달러의 손실을 인식했으며, 이에 따라 삼성은 가장 먼저 영향을 받을 수 있음

- H20 수출이 제한되면서, 중국은 AI 칩의 국산화 및 HBM 자립화를 더욱 가속할 전망

- 업계에 따르면, 화웨이의 Ascend 910B와 최신 910C에 탑재된 HBM2E 4단 및 8단은 제재 이전 대부분 삼성에서 구매한 것이며, 중국 GPU 제조사들도 주로 HBM2 또는 HBM2E를 사용하는 것으로 파악

- HBM의 국산화 중요성이 더욱 커지는 가운데, 중국의 창신메모리(CXMT)도 HBM 개발에 대규모 투자를 진행 중

- 2024년 하반기부터 소량의 HBM2를 생산하고 있으며, 2026년 HBM3의 양산을 목표

- 이는 삼성전자가 HBM 경쟁력 상실 위기에 처해 있을 뿐만 아니라, 기존 HBM2 또는 HBM3 제품마저 중국 후발업체들과의 경쟁에 직면하게 됐다는 것을 의미

- 사면초가 상황 속에서 삼성의 메모리 산업 입지에는 계속해서 충격이 가해질 전망


https://vo.la/FoGppW (Digitimes)

*본 내용은 당사의 코멘트 없이 국내외 언론사 뉴스 및 전자공시자료 등을 인용한 것으로 별도의 승인 절차 없이 제공합니다.

[SK증권 조선 한승한] (shane.han@sks.co.kr/3773-9992)

▶️한수위: Ships Act 재발의 움직임과 한국 조선소 수혜

▪️신조선가지수 187.11pt(-0.22pt), 중고선가지수 177.38pt(+0.17pt) 기록

▪️작년 12월 19일, 민주당 상원의원 마크 캘리, 하원의원 존 가라맨디, 공화당 상원의원 토드 영, 하원의원 트랜트 캘리가 ‘미국 선박법(SHIPS for America Act, 이하 Ships Act)’을 공동 발의한 바 있었으나, 118대 의회가 종료됨에 따라 해당 법안은 자연스럽게 폐기됨. 하지만 해당 의원들이 이번 119대 의원직에 그대로 연임하면서 최근 Ships Act 재발의가 논의되는 중

▪️미국 현지시간 5월 1일, 미국 조선업 재건을 주제로 한 토론회 개최 예정. 해당 행사에서 ‘Ships Act(미국 선박법)’과 ‘Save Our Shipyards Act(미국 조선소 보호법)’에 중점을 두고 미국 조선업의 전략적 중요성과 입법안을 현실화하는 방안에 대해 논의할 예정. 작년에 SHIPS for America Act를 공동 발의했던 마크 캘리, 트드 영, 존 가라맨디가 이번 포럼의 연설자로 참여

▪️지난번 발의된 Ships Act 내용 중 핵심은 전략상선단(SCF: Strategic Commercial Fleet)을 신설하여, ‘25년 3월 기준 188척의 미국 국적(US-Flagged) 선박 중 국제 운송에 사용되는 선박을 기존 약 80척에서 최대 250척 규모로 확충(차트 1. 참고)하는 것이며, ‘29년 회계연도 이전까지는 선령이 21년 이하인 ‘외국 건조선박(Foreign-Built Vessels)’도 편입 허용이라는 국내 조선 3사가 수혜를 볼 수 있는 조항이 명시되어 있었음

▪️미국은 MSP(Maritime Security Program)와 NDRF(National Defense Reserve Fleet)와 같은 프로그램을 통해서 SCF의 신설 목적과 비슷한 선단을 이미 운영하고 있음. 하지만 MSP의 경우 Sealift를 위한 최소한의 응급/보조 프로그램이었다면, SCF는 이를 보완하고 미국의 해운/조선업까지 재건하자는 더 넓은 범위의 프로그램 (표 1. 참고)

▪️먼저 ‘존스법(Jones Act)’에 대한 오해를 먼저 짚고 넘어가고자 함. 존스법은 ‘미국 내 항만 간’ 운송에 사용되는 선박은 ‘미국-건조(US-Built), 미국 국적(US-Flagged), 미국 소유(US-Owned), 미국 승무원(US-Crewed)’ 조건을 충족해야 하는 연방법. 따라서 미국-해외 항로와 같이 미국 단일 항구만 이용하는 국제 운송 선박에 적용되는 법이 아님

▪️그렇다면 왜 그동안 미국 선주&선사들의 선박 발주가 한국 조선소에 올 수 없었는지에 대한 의문이 들 수 있음. 이는 미국 선사들의 약한 자본력, 법적/세금/승원 관련 규제로 인해 매우 높은 운용비용, 그리고 무엇보다 정치/관행적으로 미국 해운은 미국 조선업과 함께 가야 한다는 암묵적 룰이 존재하기 때문. 특히 미국 해양노조와 정치권의 압박이 강함

▪️따라서 SHIPS Act 법안의 본질은 존스법을 우회하려는 것이 아니라, 전략상선단(SCF) 신설을 기반으로 국제항로 선단을 확충하여 미국 해운/조선업을 재건하려는 것이 주 목적. 존스법의 개정 및 폐지 가능성은 현실적으로 매우 낮음

▪️아직은 재발의가 예상되는 Ships Act에 대한 공식적 내용은 공개된 바 없으나, ‘US-Built’라는 조항 명시 여부에 따라서 국내 조선 3사로의 수혜 강도가 크게 상이해질 수 있음 (국내 조선소 vs. 필리 조선소)

▪️현재 미국 조선/해운 업계 분위기를 살펴보면 ‘미국 건조(US-Built)’ 조건을 강하게 요구하고 있으며, 지난번에 Ships Act를 발의했던 의원들을 포함해 공화당 쪽 다수 의원이 미국 건조 요건이 없으면 Ships Act를 지지 못한다는 입장이 강하기 때문에 해당 요건 그대로 명시될 가능성은 높은 상황

▪️하지만 미국 내 상선 건조 역량은 매우 쇠퇴해왔기 때문에 현실적으로 미국 조선소만으로 필요한 상선 물량 건조를 해결할 수 있는 상황 또한 아님. 따라서 과거 발의했던 내용 중 ‘29년 회계연도 이전까지는 선령이 21년 이하인 ‘외국 건조선박(Foreig-built vessels)’도 편입 허용’ 이라는 조항을 현재 국내 조선 3사가 ‘28년 상반기까지의 수주잔고가 가득 찬 상황을 고려하여 회계연도를 연장 및 재명시 할 경우, 국내 조선 3사의 수혜 가능성 높아짐. 재발의 내용에 명시하지 않거나 기한 연장 없을 시, 중고선 매입이 현실적이기 때문에 국내 조선 대형 3사(HD현대중공업, 한화오션, 삼성중공업)로의 신조 발주 수혜 가능성은 축소될 것

▪️그대로 명시할 경우 SCF 선단 구성 선종(자동차운반선, 소형 컨선, 중형 탱커)과 대형 조선사 대비 백로그 레벨이 짧은 점 고려하면, HD현대미포의 수주 가능성 높아질 것으로 전망. 3~8K급 컨선은 HD현대삼호의 수주 가능성 높음

▪️하지만 이 경우에도 중/장기적 관점에서 결국 US-Built 조항 발효를 통해 미국 내 조선소에서 건조한 미국 국적/소유 선박을 늘릴 것으로 예상되며, 미국 본토 내 조선소 보유 여부에 따라 조선 3사의 수혜 정도는 상이해질 것

▪️미국 내 생산능력이 부족할 경우 기존의 MSP 선단 구성 선종인 Ro-Ro와 컨테이너선이 아닌 일부 선종(ex. LNGC)에 대해서 예외 조항 같은 유연성을 허용할 가능성 또한 배제할 수 없음. 이와 같은 경우 USTR의 결과문 내용 중 미국 LNG 수출 LNGC 의무화 조항인 ‘Annex 4’와 ‘필리조선소’의 연계성과 관련 법안들에 관한 정책적 움직임을 계속해서 주목할 필요가 있음

▪️결론적으로 이번 Ships Act 재발의와 승인 여부, 그리고 해당 법안의 내용과 세부조항 및 조건에 따라 종목 단에서의 수혜 강도는 상이할 수 있으나, 기존에 미국 함정 모멘텀을 받지 못했던 종목의 경우 미국 상선 건조라는 새로운 모멘텀에 의한 주가 상승 여력 기대해 볼 수 있다는 판단. 조선업 비중확대(Overweight) 의견 유지

▶️보고서 원문: https://buly.kr/3YDIbUT

SK증권 조선 한승한 텔레그램 채널 :https://t.me/SKSCyclical

SK증권 리서치 텔레그램 채널 : https://t.me/sksresearch

당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.

[현대차증권 제약/바이오 여노래]
보로노이(310210)
BUY/220,000(유지/유지)
앞으로 나아가야 할 이유는 보여줬다

AACR 2025 포스터 발표로 공개된 VRN11의 초기 임상 1상 결과
- 4월 25일 미국 시카고에서 개시된 AACR 2025에서 보로노이의 포스터 4종 공개, 3종의 비임상 포스터와 VRN11의 임상 결과가 발표.
- 임상 1상의 중간결과로 총 14명의 데이터가 공개되었으며, 임상 1상의 일차평가변수(Primary endpoint)인 안전성과 내약성 측면에서 기대되던 결과가 확인.
- 40mg부터 시작되는 유효용량에서 C797S돌연변이 환자의 부분 관해반응(30%이상 암세포 크기 감소)와 뇌전이 유효성(뇌전이 암세포 소실)도 확인.
- 임상 1상의 경우 환자 선별이 불가능하며 대부분 치료요법이 없는 환자로 다수의 치료를 받은 환자(Heavily treated)로, 안전성과 뇌투과에 대한 확인을 위한 임상. 이번 결과를 기반으로 추후 결과(고용량/보충 코호트)를 충분히 기대해 볼 만한 데이터가 발표.

임상 1상 투약 환자 데이터로 확인된 안전성과 유효성
- 발표된 임상 1상 용량증진 시험은 안전성을 확인하는 임상. 따라서 유효성이 없다고 판단되는 낮은 용량부터 투약하면서 높은 용량으로 변경. 10mg부터 160mg까지 10배 이상의 용량 상승에도 2등급 이상의 약물 관련 이상반응(TRAE)없이 비임상 결과와의 연결성 확보.
- 40mg 유효용량에서 부분 관해(PR)확인, C797S돌연변이와 L858R 돌연변이 폐암과 뇌전이를 모두 가진 환자였으며, 해당 환자의 뇌전이 암세포의 경우 완전소실, 폐암세포는 51%의 관해를 확인. 80mg 단독환자의 경우 Del19 돌연변이 환자였으며, 31%의 관해로 부분관해 확인. 40mg과 80mg환자군에서 각각 L858R과 Exon 19 Del 돌연변이의 반응을 확인
- 뇌전이(BM)환자의 경우 40mg부터 모두 질병통제 기준인 SD(안정병변)이상 달성, 다만 임상 1상에서 객관적 반응은 확인이 어려워 보충 코호트 또는 1b상에서 뇌전이에 대한 관해율을 확인할 수 있을 것으로 기대

결론, 그리고 VRN11의 방향
- VRN11은 이번 데이터 발표를 통해 기대하던 안전성 결과를 확인, 유효성 결과에서도 핵심으로 평가되는 임상 데이터를 확보. VRN11의 임상은 예정대로 진행 중에 있으며, 상반기 말/하반기에 예정된 학회에서 계속해서 추가되는 환자들의 데이터를 볼 수 있을 것으로 기대할 만한 결과로 평가
- 투자의견 매수, 목표주가 220,000원 유지.


* URL: https://buly.kr/9iFp828

** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

테슬라, 휴머노이드 로봇 사업 본격 가속…내년 생산량 10배 확대 목표
– 협력사로 맹립(盟立), 허다(和大) 등 수혜 기대

테슬라 CEO 일론 머스크가 5월부터 트럼프 정부 산하 '효율성 부서' 직무에서 물러나 테슬라 경영에 집중한다고 밝히면서, 테슬라는 공식 홈페이지를 통해 로봇 부문 인력 대규모 채용 공고를 내걸었다. 머스크의 경영 복귀에 맞춰 테슬라는 로봇 제국 건설에 박차를 가할 예정이며, 내년에는 휴머노이드 로봇 생산량을 올해 대비 10배 확대할 계획이다. 이에 따라 협력업체인 맹립(2464), 허다(1536) 등이 수혜를 입을 것으로 기대되고 있다.

머스크는 로봇 사업에 대해 강한 확신을 가지고 있으며, 최근 1분기 실적 발표 자리에서는 캘리포니아 프리몬트 공장 내에 구축한 휴머노이드 로봇 '옵티머스(Optimus)' 시범 생산라인을 처음으로 외부에 공개했다. 머스크는 올해 말까지 수천 대의 옵티머스를 테슬라 공장 내에서 실제로 운영할 계획이며, 이후 수백만 대 연간 양산 체제를 구축할 목표를 세웠다.

이에 맞춰 대만 공급망도 본격적으로 움직이고 있다. 허다는 테슬라의 인력형 로봇 사업 확장에 대응하기 위해 별도 '로봇 사업부' 신설을 발표했다. 허다그룹의 션궈룽(沈國榮) 회장은 현재 테슬라에 관절용 핵심 부품인 '유성감속기'를 공급하고 있으며, 앞으로는 휴머노이드 로봇용 축(骨骼) 부품 생산에도 뛰어들 계획이라고 밝혔다.

허다는 이미 테슬라로부터 휴머노이드 로봇 관절용 유성감속기 생산 초청을 받았으며, 샘플 제공을 완료한 상태다. 오는 6월 말까지 테스트를 마칠 예정으로, 이를 통해 테슬라 휴머노이드 로봇 공급망에 공식 합류하게 된다. 현재 테슬라는 올해 옵티머스 약 1만~1만2천 대 생산이 가능한 부품을 확보했으나, AI 기능과 고급 응용 기술이 추가되면서 올해 목표를 5천 대로 설정했다. 내년에는 생산량을 5만 대로 확대하고, 향후 몇 년 내에 연 100만 대 이상 양산 체제로 나아갈 계획이다.

머스크는 미중 갈등에 따른 희토류 공급 차질을 대비해, 중국 본토와 협력하여 옵티머스 생산에 필요한 희토류 영구자석 사용 허가를 확보하는 작업도 진행 중이다. 이를 통해 부품 조달 불확실성을 최소화하고 있다.

테슬라는 로봇 분야에 대한 야심을 드러내며, 홈페이지에 무려 78개 직무의 채용 공고를 올렸다. 옵티머스 AI 책임자인 아시시 쿠마르(Ashish Kumar)와 옵티머스 AI 시니어 매니저인 줄리안 이바르즈(Julian Ibarz)도 X(옛 트위터) 플랫폼에 적극적으로 인재 채용 소식을 공유하고 있다. 테슬라는 2026년까지 휴머노이드 로봇 생산량을 지금의 10배로 늘리는 것을 목표로 삼고 있다.

공급망 측면에서는, 맹립이 35년 넘게 산업용 로봇 시장을 꾸준히 개척해왔고, 2023년에는 엔비디아 'Omniverse' 기술 플랫폼 파트너로 합류했다. 자회사 맹잉(盟英)을 통해 감속기 제품을 양산 출하하고 있으며, 휴머노이드 로봇 시장 진출도 적극적으로 추진 중이다.

맹립의 쑨홍(孫弘) 회장은 "회사는 이미 휴머노이드 로봇 관련 응용 제품 개발과 산업 전략적 제휴를 시작했으며, 휴머노이드 로봇 공급망 진입을 본격적으로 추진하고 있다"고 밝혔다.

https://money.udn.com/money/story/5612/8702464?from=edn_subcatelist_cate

📮[메리츠증권 자동차 김준성]

안녕하세요 메리츠 김준성입니다.

지난 주 중국 심천과 상해 출장을 다녀왔습니다.

심천에서는 휴머노이드 개발 업체 UBTech과 Dobot, 전기차 선도 업체 BYD, 스마트카 선도 업체 Huawei 탐방을 진행했습니다.

상해에서는 Xiaomi의 자율 이동 소프트웨어 Xiaomi Pilot과 Tesla의 자율 이동 소프트웨어 FSD의 주행 체험과 상해 모터쇼 참관을 진행했습니다.

이번 주에는 Tesla Robotaxi 준비 역량 확인을 위해 북미 FSD 주행 체험을 진행합니다.

오늘은 Tesla vs. Huawei 관점에서 스마트카에 대한 간단한 업데이트를 공유드리겠습니다.

보다 자세한 내용은 추후 발간 예정인 해외 탐방 인뎁스 보고서에 담겠습니다.


▶ Huawei의 전략
[Huawei 본사 방문 및 ADS 주행 체험]

- 2025년 4월 경험한 ADS 3.3, 2024년 10월 경험한 ADS 3.0과 비교해 뚜렷한 주행 역량 개선 확인

- 차선 변경, 좌/우회전, 교차로 탐색, 신호등/표지판/노면표시 인식 및 대응 더 자연스러워졌으며, 지하 주차장 출발 및 도착이 가능한 Park-to-Park 역량 인상적. ADS 3.3은 다층 주차장 이동 가능

- Tesla FSD v11 (기본 주행 기능을 추가하는 것을 목적에 뒀던 마지막 버전)에서 가장 마지막으로 추가됐던 주행 기능인 유턴, 완벽하게 수행

- Huawei 본사 운영 주행 체험이었기에 주행 환경 데이터가 타 지역보다 더 많이 쌓여 있었을 것임을 감안해도 훌륭한 주행 역량

- 물론 짧은 체험 시간으로 인해, ADS 3.3의 성능 부족 지적이 가장 많이 나오고 있는 "비보호좌회전, 회전교차로, 폭우/폭설, 도로 표시 제거 환경 주행 역량" 확인은 어려웠음

- Huawei 본사에 위치한 Huawei Store 또한 스마트폰 등 가전 부스와 스마트카 부스 동시 운영 중. 많은 소비자들이 양 쪽 부스 모두 관람. Huawei Car 판매 가속 위한 기존 영업 채널 활용 효과 재확인



[Huawei Alliance @ 상해모터쇼]

- 중국 모터쇼에서 싸고 좋은 전기차라는 구호는 더 이상 들리지 않는 상황. 이제 모터쇼의 핵심 키워드는 싸고 좋고 편리한 스마트카

- 모터쇼에 온 소비자들은 외관 디자인과 실내 디자인을 쓱 보고 지나갔던 과거와 달리, 오랜 시간을 차 안 (Agent, Car)에 앉아 대형 스크린을 통해 주행 소프트웨어 (Large Action Model, 대표적으로 Huawei ADS) 작동 방식과 인포테인먼트 (Large Language Model, 대표적으로 Deepseek R1) 성능 구현을 확인

- 중국 스마트카 선도업체인 Huawei의 부스, 2023년 상해 모터쇼/ 2024년 북경 모터쇼에서는 없었던 새로운 성격의 파트너 차량들 공개. Audi와 Fang Cheng Bao (BYD의 고가 브랜드)

- Huawei Alliance 기존 협력 업체들은 대부분 BAIC (북경기차), SAIC (상해기차), GAC (광주기차), JAC (강회기차), Changan, Dongfeng, Chery 등 정부가 지분을 보유한 관영 업체들

- 그러나 이제 Huawei Alliance는 글로벌 레거시 업체와 중국 민영 업체로 저변 확대 중

- Audi와 Fang Cheng Bao (BYD)는 이미 Huawei 스마트카 솔루션이 채택된 차량을 출시한 것이며, Toyota, Honda, Nissan, VW도 이 같은 대열에 합류 예정

- 글로벌 레거시 자동차 업계는 스마트카를 위한 소프트웨어 뿐만 아니라 단순 전기차 제조 하드웨어에 있어서도 경쟁력이 떨어지는 상황

- 반면 중국 업체들은 중국 시장 뿐 아니라 해외 시장 진출 확대 중. 중국 자동차 수출, 2020년 99만대에서 2024년 641만대로 급증

- 일부 글로벌 레거시 자동차 업체들, 중국 시장 뿐 아니라 중국 외 시장에서도 판매 경쟁력 확보 위해 중국 기술 의존과 중국 생산 의존이 불가피하다고 판단한 것으로 보여짐



▶ Tesla의 전략
[Tesla FSD 상해 도심 주행 체험]

- 딜러 예약 통해 시승 신청. 약 20분 주행. v12.6 on HW4

- 2025년 1월 경험한 v13.2 on HW4는 물론 2024년 10월 경험한 v12.5.2와 비교해도 뒤쳐지는 역량임을 확인

- 시간 부족으로 보다 자세한 기능 비교 불가능. 다만, 두 차례의 경로 설정 오류와 한 차례 유턴 실패 확인. 로컬 데이터 학습 부재로 인한 인지 과정 내 객체 및 도로환경 정의 및 분류 오류 있다고 판단

- 그러나 일반적 주행 과정에서의 주행 안정성은 Huawei/ Xiaomi 대비 비교우위. 더 멀리 보고, 더 많이 보고, 더 먼저 판단하고, 덜 신경 쓰이게 하는 주행 경험

- 중국은 북미 외 시장 중 Tesla가 가장 공 들이는 시장. 정확히 1년전 Elon Musk의 북경 방문에서의 최우선 화두도 FSD였고, 여전히 데이터 반출을 위한 협의 진행 중. 중국 정치권 내부에서도 허용에 대한 찬반 나뉘는 중

- 과거에도 중국은 1) 스스로가 준비되었고, 2) Tesla로부터 얻을 것이 있을 때 특혜 제공해왔음

- 전기차에서 준비의 기준이 BYD였다면, 스마트카에서 준비의 기준은 Huawei일 것

- 오는 7월 Huawei는 ADS 4.0 배포 시작. 탑승자 감독 하에 도심 내 자율 주행 지원 95% 이상 목표. FSD Supervised와 유사 컨셉

- Huawei ADS 4.0이 인상적 진전을 만들어낼 수 있다고 가정했을 때, 낙관적으로 본다면 올해 가을 이후 Tesla 중국 데이터 반출이 시작될 가능성 있다고 판단



[Tesla vs. Huawei]

- Tesla와 Huawei 및 중국업체들은 동일한 최종 지향점을 갖고 있음. 바로 인간 노동 제거 및 대체 위한 물리 인공지능 로봇 개발

- 이를 위한 첫 번째 도전 과제가 로봇의 자율 이동 능력을 만들어낼 '스마트카' 시장 진출이며, 로봇의 자율 이동 능력으로 시작할 첫 사업모델이 운전 로봇 '로보택시'

- 긴 맥락에서 모든 전략과 기술 개발 로드맵 동일하나, 2025년 현재 확연한 전략적 접근 차이가 보여지고 있음. 그리고 이 차이는 기술에 대한 확신 차이에 근거

- 선발주자인 Tesla는 수 백만대의 로보택시 플릿 운용 현실화가 조기에 실현될 수 있는 모든 준비를 마쳤다고 확신 중

- 반면 후발주자인 Huawei 및 중국업체들은 로보택시의 상용화 시점을 상대적 더 먼 미래로 두고 있으며 스마트카 시장에서 머물러 있을 시간이 더 길 것으로 전망

- 이 같은 입장 차이는 당장 눈에 보이는 B2C 사업에서의 전략 차이로 발현되고 있음

- 이에 대한 하나의 예가 주차 소프트웨어

- Tesla는 주행 소프트웨어와 달리 주차 소프트웨어 성능 개선에 대해서는 다소 미진한 입장을 보이고 있음. 로보택시에 있어 주차 기능은 플릿 관리 거점에서만 활용될 것이기에, 개발 리소스 배분을 제한하고 있다고 판단.
반면 Huawei는 중국 전역의 모든 주차장과 계약을 맺고 각각에 대한 정밀 지도를 그려 자율 주차 기능을 지원할 계획. 본사가 위치한 심천 기준으로도 Huawei의 개별 주차장 정밀 지도 구축율은 대형 상업시설 기준 40% 이하이며, 지도 구축을 위해 앞으로 엄청난 시간과 비용이 필요할 것

- 로보택시의 사용자 지원은 호출 - 배차 - 승차 - 이동 (무인 승객관리) - 하차 - 회차 (무인 차량관리)로 소비자와의 접점에서 '주차' 기능 부재.
Tesla와 Huawei의 주차 소프트웨어에 대한 입장 차이는 곧 소비자가 차를 소유하지 않는 로보택시의 시대가 열릴 것이다라는 기술적 확신이 있는 기업과 로보택시 개발을 위해서 여전히 더 많은 차량을 배포해 이동 데이터 수집에 매진해야 할 필요성이 있는 기업 간의 판이하게 다른 상황 때문이라고 판단

- 이 같은 접근 차이는 Tesla의 기술 우위를 보여주는 것. 그러나 규제 관점에서는 리스크도 존재. 특정 시장에서 로보택시가 법적으로 허용되지 않는다면, 소비자는 '소유' 관점에서 Tesla와 경쟁업체의 스마트카의 상품성을 비교하게 될 것.

[하나증권 화장품 박은정]

제닉(123330.KQ/매수):
1Q25 Preview: 호실적 지속 예상

■ 1Q25 Preview: 호실적 지속 예상
제닉의 1분기 실적은 연결 매출 183억원(YoY+188%), 영업이익 38억원(흑자 전환, 영업이익률 21%)으로, 역대 최대 이익이 예상된다. 하이드로겔 마스크팩 수주 확대가 지속되면서 매출 증가와 가동률 상승에 따라 영업이익률도 20%를 상회할 것으로 기대한다. 다만 수주 동향을 고려할 때, 직전 추정치(매출 237억원, 영업이익 50억원)에는 소폭 못 미칠 것으로 예상된다.

부문별로 보면, OEM/ODM 매출은 165억원(비중 90%)으로 추정되며, 전년 동기 대비 256% 성장, 전분기 대비 5% 감소할 것으로 예상된다. 수출 및 브랜드 매출은 각각 15억 원, 4억 원으로 추산된다. 품목별로는 하이드로겔 마스크팩 매출이 139억원(YoY+488%)으로 추정되며, 기초 화장품은 18억원, 하이드로겔 아이패치는 12억원으로 예상된다.

주요 고객사를 중심으로 수주 확대 흐름이 지속되고 있으며, 기초 화장품 부문은 현재 초도 물량 수준이나 신제품 출시가 이어지면서 향후 매출 증가 가능성을 높이고 있다. 지난해 말 동사는 하이드로겔 마스크팩 생산능력을 증설해 현재는 월 600만 장(2교대 시 800만 장)까지 생산이 가능하다. 1분기 동안 수주 환경에 따라 월별 매출은 12월 대비 1~2월은 유사했으나, 3월부터 증설 효과가 본격화되며 물량이 크게 증가한 것으로 파악된다. 이에 따라 3월에는 가동률 상승에 힘입어 영업이익률이 20%를 크게 상회한 것으로 보인다.


■ 수요 증가 + 가동률 상승 → 2025년 최대 실적 기대
하이드로겔 마스크팩 수요가 글로벌 시장에서 빠르게 확대되면서, 동사의 생산 가동률 또한 빠르게 상승하고 있다. 최근 월 600만 장 수준의 출하가 가능해졌으며, 2교대 체제를 통해 추가 생산 여력도 확보한 상황이다. 특히 기존 주력 제품군 외에도 기초 스킨케어 품목에서 생산 요청이 확대되고 있으며, 다양한 신규 브랜드와의 협업 논의도 활발히 이어지고 있다. 동사가 제조한 클렌징 제품군은 초기 판매 반응이 기대치를 상회하며 물량 증대가 기대되고 있으며, 고객사 확대와 제품 라인업 확장도 꾸준히 진행되고 있다.

2025년 제닉에 기대되는 주요 모멘텀은 ① 기존 고객사의 지역 및 채널 확대에 따른 물량 증가, ② 신규 국내 레거시/인디/글로벌 브랜드로의 수주 확대, ③ 기초 스킨케어 품목 매출 증가가 될 것으로 예상된다. 추가적으로 시트 마스크팩 수주 역시 동반 확대될 것으로 기대된다. 이에 따라 2025년 제닉의 실적은 연결 매출 963억원(YoY+93%), 영업이익 270억원(YoY+349%, 영업이익률 28%)으로 사상 최대치를 기록할 전망이다. 투자의견은 BUY 유지하며, 추정치 조정에 따라 목표주가는 3.1만원으로 제시한다.

전문: https://vo.la/BNmxjr

[컴플라이언스 승인을 득함]

텔레그램 채널

https://bit.ly/3iuQwik