[KB시황 하인환] 현시점 가장 고민인 섹터: 2차전지 (탑다운 관점에서의 생각)

자료 링크: https://bit.ly/43ivmJg

최근 2년간 2차전지 업종은 밸류에이션 조정, 광물 가격 하락, 캐즘 구간 진입 등에 의해 부진이 지속되었습니다.
하지만 이제부터 극단적 소외주로서 2차전지 업종에 대한 관심을 재개할 필요성이 있습니다.
IRA 폐지에 대한 우려는 반영 완료 단계이고, 캐즘 구간을 돌파할 모멘텀의 등장 가능성이 (저가모델 출시, 로보택시 등) 있기 때문입니다
만약 향후 침투율이 상승할 수 있다면, 탑다운 관점에서 최악은 지나가고 있을 수 있습니다.
숏 관점에서의 접근을 유보하고 2차전지에 대한 스터디를 재개할 시점이라고 판단합니다. (KB증권 2차전지 담당 탑픽: 엘앤에프)

■ 2차전지 부진의 배경: 트럼프 당선에 따른 IRA 폐지 우려, 캐즘 구간에서의 침투율 정체 등
■ 현시점 2차전지를 고민하는 이유: 저가 차량의 출시 시점 도래와 세컨카로서의 가능성
■ 자동차 침투율 상승의 시기: 1910년대 FORD 시대 → 1920년대 GM 시대 → 1950년대 경자동차 시대
■ 대응전략: 숏 관점의 접근은 일단락 → 찐 바닥일지는 고민되지만, 다시 스터디를 재개할 시점

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.
감사합니다.

(KB증권 내부 컴플라이언스 점검을 완료했습니다. 단순 참고자료로 법적 책임의 근거가 되지 않습니다.)

☞무료수신거부 0808886611

<장기랠리의 서막>

안녕하세요. 자동차업종뿐 아니라 배터리도 반등 추이가 나오고 있습니다. 저희는 장기랠리를 앞둔 반등 초입으로 보고 있습니다.

주요 관점을 정리해 보면, 다음과 같이 구분해 보시길 바랍니다(최근 리포트에서 다 말씀드린 내용들 입니다)

1) 2Q 인센티브 비용 하락 시작. 따라서 실적 견조, 두개분기 연속 기대치 상회 가능성. 3Q25에도 완성차 업체들은 수출 및 생산축소로 재고소진 지속될 수 있음

2) EV 보조금 축소는 수혜: 26년 폐지시점까지 EV 가수요 급속도로 확대. 현재 경쟁 OE들의 미국EV판매는 대부분 멕시코 생산에 의존

3) ICE - EV간 가격 Parity 시작: 보조금 전 EV9 MSRP 5.5만k vs 팰리 HEV 5만K+ 수준으로 가격갭 축소

4) 신공장 가동, 신기술 기반 현지생산 수직계열화. 원/엔 환율 반등 겹칠경우 2008년 차화정 싸이클과 유사 (심지어 조선업종 상승후 라는 점에서도 동일)

5) 미드니켈 대체소재 LMR 출현.

6) ROE의 EV부분 반등 시작, ROE-PBR간의 거대한 미스매칭 축소 시작. 현재 완성차의 15%에 해당하는 ROE는 'Sustainable' 하지않은 ICE기반 손익. 최근 4월 미국 완성차의 EV생산 8천대는 이 모든 의문점을 해소시키는 첫 핵심 캐털리스트.

[단독] 방시혁, 투자자에 "상장 안해"
: 측근 PEF에 지분 팔도록 유도

금융당국이 하이브 상장으로 돈방석에 앉은 방시혁 의장과 사모펀드(PEF) 관련 조사에 진전을 보였다. 관련 의혹을 보도한 지 6개월 만이다.

금융감독원은 처음엔 증권신고서 기재 위반 관련 하이브 사건을 다루다가 최근 불공정거래 조사로 전환했다. 담당국도 조사3국에서 조사2국으로 바꿨다.

뒤늦게 사기적 부정거래 혐의에 중점을 두고 빠르게 조사를 진행하고 있다. 금감원이 패스트트랙(긴급조치)으로 조만간 검찰에 통보하면 본격적인 수사가 이뤄질 것으로 예상된다.

https://www.hankyung.com/article/2025052819171

제목 : 조비 에비에이션, 도요타로부터 2.5억달러 투자 유치…주가 27%↑ *연합인포*
조비 에비에이션, 도요타로부터 2.5억달러 투자 유치…주가 27%↑ 서울=연합인포맥스) 장예진 기자 = 미국의 전기 에어택시 제조업체 조비 에비에이션(NYSE:JOBY)은 도요타자동차로부터 2억5천만 달러 규모의 투자를 확보했다고 발표했다. 조비는 양사의 협력 강화가 도심 항공 교통(UAM) 시장에서의 경쟁력을 높이기 위한 전략적 행보라고 설명했다. *그림* 연합인포맥스의 종목 현재가 화면(화면번호 7219)에 따르면 28일(현지시간) 오전 10시 50분 현재 조비 에비에이션의 주가는 전일 대비 27.40% 상승한 8.74달러에 거래 중이다. 이번 투자는 도요타가 작년 10월에 발표한 총 5억 달러 투자 계획 중 첫 번째 분할 집행이다. 조비는 이번 자금을 전기 수직이착륙 항공기(eVTOL)의 인증 절차와 상용 생산 체계 구축에 활용할 계획이다. 조비가 개발 중인 eVTOL 항공기는 헬리콥터처럼 수직으로 이착륙할 수 있는 전기 추진형 항공기로, 도심 교통 혼잡 해소와 탄소배출 저감 수단으로 주목받고 있다. 조비 에비에이션의 조벤 베비르트 창립자 겸 최고경영자(CEO)는 "도요타와의 협력을 통해 제조 공정 효율화 및 설계 최적화에서 이미 가시적인 성과를 얻고 있다"며 "이번 투자는 양사 간 협력 관계를 한 단계 더 끌어올리는 중요한 이정표"라고 말했다. 또한 "이번 계약은 양사가 차세대 항공 모빌리티를 글로벌 시장에 공급하겠다는 공동 비전을 강화하는 계기가 될 것"이라고 덧붙였다. 한편 도요타는 지난 2020년에도 조비에 3억9천400만 달러를 투자한 바 있다. 양사는 제조 기술과 생산 역량의 통합을 통해 장기적인 전략적 파트너십을 지속 강화하고 있다. yxj111330@yna.co.kr <저작권자 (c) 연합인포맥스, 무단전재 및 재배포 금지, AI 학습 및 활용 금지>

Nvidia: FY1Q26 실적발표 [대신증권 반도체/류형근]

■ FY1Q26 실적 결과

1. 매출액

1) 실적 결과
- 440.6억 달러 (q-q +12%, y-y +69%)를 기록. 컨센서스 432.9억 달러를 상회.

2) 부문별 매출액
- 데이터센터: 391.1억 달러를 기록. 컨센서스 393.6억 달러를 하회.
- Gaming: 37.6억 달러를 기록. 컨센서스 28.1억 달러를 상회.
- Network: 49.6억 달러를 기록. 컨센서스 34.5억 달러를 상회.
- Automotive: 5.67억 달러를 기록. 컨센서스 5.79억 달러에 부합.
- Compute: 341.6억 달러를 기록. 컨센서스 354.7억 달러를 하회.

2. 수익성 (Non-GAAP 기준)

1) GPM
- 61%로 컨센서스 57.3%를 상회
- H20 관련 일회성 비용은 45.4억 달러. H20 관련 비용을 제외 시, GPM은 71.3%를 기록.

2) EPS
- 0.81달러로 컨센서스 0.73달러를 상회
- H20 관련 비용을 제외 시, 0.96달러를 기록.

■ FY2Q26 가이던스

1. 가이던스
- 매출액 450억 달러 +/- 2%, GPM (Non-GAAP 기준) 71.5-72.5%
- H20 수출 통제에 따른 매출 손실 분 (80억 달러) 반영

2. 컨센서스
- 매출액: 458.1억 달러 (하회), GPM (Non-GAAP 기준) 72.1% (In-Line)

엔비디아 1Q25 실적발표

원문 링크: https://nvidianews.nvidia.com/_gallery/download_pdf/664e53fe3d63322459a5eff6/?utm_source=perplexity

[SK증권 반도체/한동희, 박제민]

NVDIA (NVDA US EQUITY) FY1Q26 컨퍼런스 콜

▶️ 주요 코멘트

주요 하이퍼스케일러들은 주당 1,000개의 NVL72 랙을 사가는 중. 이번 분기 생산량을 더 늘릴 계획
GB300 샘플링 이달 초 시작됨, 분기 말에 제품 출하 시작 예정
1년 내에 미국에서 칩에서 시스템까지 아우르는 제조를 하는 것이 목표
태국, 스웨덴, 일본, 한국 등 많은 국가들에서 National AI factories 운영하려고 노력 중

H20: 전체 수주 규모 15bil, 1분기 수출 완료 4.5bil, 1분기 수출 못한 금액 $2.5bil, 2분기 남은 수주 $8bil. 자산 상각 금액 $4.5bil

▶️ QnA

Q1: 추론 수요 확대를 1년 가까이 얘기 중이며 Reasoning 모델의 출현 등으로 이가 실현되고 있다. Inference 비즈니스의 크기가 얼마나 되는가? 우리가 그 중 얼마나할 수 있을 것이라고 보는가?
A1: NVL72가 가장 인상적인 추론 기기인만큼 그 중 대부분을 우리가할 것이라고 생각. GB200이 Hopper대비 throughput이 40배 이상 빠른 상황. Reasoning 모델에 최적화돼있음. 이런 퍼포먼스를 위해 아키텍처를 처음부터 다시 설계해야했고(Blackwell) 현재 그 시스템이 잘 보급되는 중

Q2: 중국 매출에서 총 $15bil이 수출되지 못하는 전체 규모이고, 차분기 $8bil의 수주가 취소된다고 얘기했다. 남은 분기에도 역풍이 불만한 요소가있는가?
A2: $7bil을 했어야하는데 $2.5bil 뿐이 수출하지 못함. Q2에 대해서도 $8bil의 미리 들어온 H20 주문을 수출하지 못할 것이며 이로써 중국 수출은 역성장이 예상됨. 그러나 현재의 문제보다 미래 $50bil TAM의 중국 시장을 놓치는 것이 더 뼈아프다고 생각

Q3: GTC에서 AI spending이 향후 $1,000bil 수준으로 필요하다고 언급했다. 현재 구축 단계는 그 금액에서 어느정도 지점에 와있다고 보면 되는가? 고객의 얘기를 들었을 때 내년 구축량과 성장성을 어느정도로 보고 있는가?
A3: 아직 초기 지점이라고 볼 수 있다. 지성이 필요한 모든 기업들에 AI factory가 들어가게 될 것. 데이터를 서버 위에 올리는 것은 시간이 걸리는 일. 해당 문제 해결을 위해 GTC에서 AI를 enterprise에 전달하기 위한 제품(RTX Pro enterprise) 공개

Q4: UAE, 사우디아라비아, xAI, Orcale(stargate) 등 대규모 수주들이 이어지는 중. 이 외의 공개되지 않은 대규모 주문이 있는가? 그리고 이러한 대규모 주문들이 blackwell의 제조 시간에 영향을 주고 있는가?
A4: 다음 주 유럽 방문 예정. 모든 국가가 AI factory에 대한 수요 존재. 매우 많은 규모의 수주가 아직 발표되지 않았음. AI factory를 짓는 것의 매우 초기에 있다고 생각. 대응 전략으로 supply chain을 더 늘리는 중. 향후 수년간은 supply chain들이 매우 바쁠 것으로 생각.

Q5: 2분기 $8bil 규모의 H20 주문 취소는 기존 시장의 기대 대비 높은 것으로 것으로 보인다. 그럼에도 2분기 전망이 좋은 것은 나머지 부분이 매우 잘하고 있다고 보면 되는가? 그것을 이끄는 주요 요인은? AI diffusion rule이 완화되면서 하반기에도 좋은 실적이 전망되는가?
A5: 미시적으로 Blackwell의 빠른 보급이 주요한 요인이었다고 생각
GTC 이후 4가지 주요 서프라이즈 요인이 있었음
1) Reasoning AI에 대한 수요 증가로 인한 추론 수요 급증
2) AI diffusion Rule로 지리적 확장 가능
3) Enterprise AI Agent들이 작동하기 시작, 향후 RTX Pro enterprise server로 이는 더 강해질 것으로 생각
4) 리쇼어링. 리쇼어링으로 새로운 제조 공장들이 지어지면서 Omniverse랑 AI에 대한 수요가 좋아지는 중

Q6: 중국을 이기기 위해 출하를 허락해야한다고 본다. 엔비디아는 새로운 중국향 모델을 준비 중인가? 해당 모델로 인해 차분기 취소되는 $8bil 주문 중에 어느 정도를 가져올 수 있다고 보는가?
A6: 트럼프 대통령은 계획이 있고 이를 신뢰하는 중. 당장 발표할 수 있는 제품이 있는 것은 아니나 미국의 수출 제약을 피하면서 중국 시장에 수출할만한 제품을 고민 중

Q7: 네트워킹 사업부문의 강세에 대해 언급해줄 수 있는가?
A7: 현재 3개의 네트워킹 플랫폼이 선전 중
1) Scale up: NVLink. 컴퓨팅 대형화. 칩과 스위치를 더 긴밀히 연결
2) Scale out: 컴퓨터 간의 연결. Infiniband, Ethernet, Spectrum X 등의 기술 개선으로 컴퓨터간 연결에 Latency를 줄이는 것. 2개의 주요 CSP들이 Spertrum X를 적용하기 시작.
3) Bluefield: 데이터센터 컨트롤. 베어메탈 고객(IaaS)을 위한 제품. 스토리지와 보안을 위한 최적화 기술

* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
* SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.me/skitteam

미국 무역법원 판결문 발췌 (2025년 5월 28일자, 사건번호 1:25-cv-00066)

Per Curiam (재판부 공동 의견):
미국 헌법은 의회에 다음과 같은 배타적 권한을 부여하고 있다:
"세금, 관세, 수입세 및 소비세를 부과하고 징수할 권한"과
"외국과의 통상을 규제할 권한."
(미국 헌법 제1조 제8절 제1항 및 제3항)

이번 사건에서의 핵심 쟁점은 다음과 같다:
1977년 제정된 국제비상경제권한법(IEEPA)이
이러한 권한을 대통령에게 위임하여
거의 모든 국가에서 수입되는 상품에 무제한 관세를 부과할 수 있도록 허용하는지 여부다.

재판부는 IEEPA가 대통령에게 이처럼 무제한적인 권한을 부여한다고 해석하지 않으며,
이에 따라 쟁점이 된 관세 조치들을 무효화한다.

전일 미국시장으로 보는 시장 흐름입니다.

https://contents.premium.naver.com/umbrellaresearch/richguy/contents/250529103848994oa