МХП продовжує відновлення бізнесу. Звіт за півроку 2023
МХП звітує про добрі операційні та фінансові результати за перше півріччя 2023 року завдяки відновленню світового експорту, постійному попиту, стабільній міжнародній кон’юнктурі цін, підтриманій новими кулінарними продуктами, запущеними в Україні, і надзвичайним зусиллям команди мінімізувати перебої з постачанням.
Компанія - флагман українського ринку, тому відновлення бізнесу дуже важливо для економіки і сприйняття картини зовнішніми інвесторами.
Дохід зріс до 1 555 мільйонів доларів США, збільшившись на 35% порівняно з минулим роком (перше півріччя 2022 року: 1 149 мільйонів доларів США).
Чистий прибуток склав 67 мільйонів доларів США порівняно зі збитком у розмірі 89 мільйонів доларів США в першому півріччі 2022 року, в основному відображаючи 4 мільйони доларів США негрошового прибутку від обміну валюти в першому півріччі 2023 року порівняно зі збитком у розмірі 92 мільйонів доларів США в першому півріччі 2022 року.
Зниження внутрішніх цін на зерно (відповідно до світових цін на зерно) і обмеження експортних можливостей негативно вплинули на показники. Тенденція міжнародних цін на зерно залишається несприятливою. Ці події матимуть обмежений вплив на загальні показники, оскільки майже всі зернові та олійні культури споживаються/будуть споживатися всередині компанії.
Дохід європейського операційного сегменту зріс на 19% до 267 мільйонів доларів США.
Компанія скоротила боргове навантаження. Співвідношення чистий борг / LTM скоригована EBITDA становить 2,3, що значно нижче межі 3,0, визначеної в угоді про єврооблігації.
З огляду на триваючу невизначеність, пов’язану з війною, і, як наслідок, необхідність збереження ліквідності для підтримки поточних операцій Компанії, остаточні дивіденди за 2022 та проміжні за 2023 не оголошувалися.
МХП звітує про добрі операційні та фінансові результати за перше півріччя 2023 року завдяки відновленню світового експорту, постійному попиту, стабільній міжнародній кон’юнктурі цін, підтриманій новими кулінарними продуктами, запущеними в Україні, і надзвичайним зусиллям команди мінімізувати перебої з постачанням.
Компанія - флагман українського ринку, тому відновлення бізнесу дуже важливо для економіки і сприйняття картини зовнішніми інвесторами.
Дохід зріс до 1 555 мільйонів доларів США, збільшившись на 35% порівняно з минулим роком (перше півріччя 2022 року: 1 149 мільйонів доларів США).
Чистий прибуток склав 67 мільйонів доларів США порівняно зі збитком у розмірі 89 мільйонів доларів США в першому півріччі 2022 року, в основному відображаючи 4 мільйони доларів США негрошового прибутку від обміну валюти в першому півріччі 2023 року порівняно зі збитком у розмірі 92 мільйонів доларів США в першому півріччі 2022 року.
Зниження внутрішніх цін на зерно (відповідно до світових цін на зерно) і обмеження експортних можливостей негативно вплинули на показники. Тенденція міжнародних цін на зерно залишається несприятливою. Ці події матимуть обмежений вплив на загальні показники, оскільки майже всі зернові та олійні культури споживаються/будуть споживатися всередині компанії.
Дохід європейського операційного сегменту зріс на 19% до 267 мільйонів доларів США.
Компанія скоротила боргове навантаження. Співвідношення чистий борг / LTM скоригована EBITDA становить 2,3, що значно нижче межі 3,0, визначеної в угоді про єврооблігації.
З огляду на триваючу невизначеність, пов’язану з війною, і, як наслідок, необхідність збереження ліквідності для підтримки поточних операцій Компанії, остаточні дивіденди за 2022 та проміжні за 2023 не оголошувалися.
Ferrexpo. Production Report 3Q 2023
Ferrexpo plc (#FXPO - тікер в Interactive Brokers), виробник високоякісних залізорудних окатишів відзвітував про результати виробництва за третій квартал 2023.
Всупереч переважаючому песимізму на ринку, ціни на залізну руду зросли протягом кварталу; це сприятливий фактор, враховуючи вищі витрати на логістику.
Група зосередилася на створенні виробництва пелет протягом третього кварталу, щоб зменшити ризики в наступні місяці. Особливо це стосується зимового сезону, коли енергетична інфраструктура вразлива до збоїв.
Основні тези
· Група успішно працювала з однією та двома лініями (з чотирьох) протягом кварталу, змінюючи якість продукції залежно від попиту клієнтів і доступних маршрутів логістики.
· Зі змінним, але стабільним виробництвом у різний час на кожній із двох ліній у 3 кварталі загальний обсяг виробництва залізорудних окатишів склав 1 251 мільйон тонн, що на 17% вище, ніж у 2 кварталі.
· Основна увага на виробництві окатишів вищого ґатунку продовжувалася протягом періоду, усі з вмістом Fe 65% або вище.
· Протягом решти року Група має намір працювати з однією та двома лініями пелетування, припускаючи, що подальших істотних змін у робочому середовищі та доступності логістики в Україні не буде.
· Деякі судові позови проти Групи та керівництва Ferrexpo Poltava Mining («FPM») продовжують розглядатися в українських судах. Під час нещодавнього судового засідання щодо позовів щодо продажу відходів FPM, які Група вважає необґрунтованими, Голова правління FPM був затриманий із заставою у дуже високій сумі. Проти цього рішення було подано апеляцію, і Група надасть оновлену інформацію у разі необхідності.
Отже, це все ще гарний бізнес в складній ситуації з політичними та правовими ризиками.
Ferrexpo plc (#FXPO - тікер в Interactive Brokers), виробник високоякісних залізорудних окатишів відзвітував про результати виробництва за третій квартал 2023.
Всупереч переважаючому песимізму на ринку, ціни на залізну руду зросли протягом кварталу; це сприятливий фактор, враховуючи вищі витрати на логістику.
Група зосередилася на створенні виробництва пелет протягом третього кварталу, щоб зменшити ризики в наступні місяці. Особливо це стосується зимового сезону, коли енергетична інфраструктура вразлива до збоїв.
Основні тези
· Група успішно працювала з однією та двома лініями (з чотирьох) протягом кварталу, змінюючи якість продукції залежно від попиту клієнтів і доступних маршрутів логістики.
· Зі змінним, але стабільним виробництвом у різний час на кожній із двох ліній у 3 кварталі загальний обсяг виробництва залізорудних окатишів склав 1 251 мільйон тонн, що на 17% вище, ніж у 2 кварталі.
· Основна увага на виробництві окатишів вищого ґатунку продовжувалася протягом періоду, усі з вмістом Fe 65% або вище.
· Протягом решти року Група має намір працювати з однією та двома лініями пелетування, припускаючи, що подальших істотних змін у робочому середовищі та доступності логістики в Україні не буде.
· Деякі судові позови проти Групи та керівництва Ferrexpo Poltava Mining («FPM») продовжують розглядатися в українських судах. Під час нещодавнього судового засідання щодо позовів щодо продажу відходів FPM, які Група вважає необґрунтованими, Голова правління FPM був затриманий із заставою у дуже високій сумі. Проти цього рішення було подано апеляцію, і Група надасть оновлену інформацію у разі необхідності.
Отже, це все ще гарний бізнес в складній ситуації з політичними та правовими ризиками.
У цьому і полягає життя - обмінюватися ідеями з цікавими людьми
20 життєвих уроків топ стратега Волл-стріт Байрона Віна - від #hugs
1. Сконцентруйтеся на пошуку великої ідеї, яка вплине на людей, на яких ви хочете вплинути.
Якщо ви хочете досягти успіху і прожити довге, насичене життя, постійно піддавайте себе інтелектуальному ризику.
2. Інтенсивно спілкуйтеся.
Удача відіграє велику роль у житті, і немає кращого способу збільшити свою удачу, ніж познайомитися з якомога більшою кількістю людей.
3. Коли ви зустрічаєте когось нового, ставтеся нього як до друга.
Від самого початку надайте «презумпцію невинуватості». Іноді ви будете розчаровані, але ваша мережа контактів швидко розшириться, якщо ви підете цим шляхом.
4. Читай постійно.
Перш ніж приступити до книжки чи статті, майте свою точку зору і подивіться, підтверджує чи спростовує автор її. Якщо ви зробите це, ви читатимете швидше і розумітимете більше.
5. Висипайтеся.
6. Еволюціонуйте.
Намагайтеся мислити життя поетапно, щоб уникнути вигоряння. На початковому етапі кар'єри займіться підрахунком цифр. Пізніше спробуйте розробляти концепції. Протягом усього процесу залишайтеся в зоні ризику.
7. Подорожуйте.
Намагайтеся знайомитися з місцевими цікавими людьми там, де ви подорожуєте, і підтримувати з ними контакт протягом усього життя.
8. Під час знайомства з новою людиною постарайтеся з'ясувати, яка важлива подія відбулася в її житті до 17 років.
Важлива подія в юності кожної людини впливає на все, що відбувається потім.
9. Що стосується благодійності, то мій підхід полягає в тому, щоб намагатися полегшити біль, а не поширювати радість.
10. Молоді люди від природи невпевнені в собі і схильні перебільшувати власні досягнення. Постарайтеся досягти впевненості з применшенням своїх досягнень якомога швидше.
11. Знайдіть час, щоб підбадьорити тих, хто працює на Вас, коли вони добре виконують свою роботу.
12. Коли хтось робить вам люб'язність, напишіть йому персональну подяку.
13. На початку кожного року думайте про те, як зробити свою роботу краще, ніж ви робили її раніше.
14. Важкий шлях - завжди правильний шлях.
Короткі шляхи можуть бути витлумачені як неохайність, а це згубно для кар'єри.
15. Не намагайтеся бути кращими за своїх конкурентів, намагайтеся бути іншими.
16. Під час пошуку професії після закінчення школи або під час зміни роботи завжди погоджуйтеся на ту роботу, яка здається найбільш приємною.
17. Для кожного існує своя ідеальна робота.
Мета життя - бути щасливим, а правильна робота суттєво допоможе в цьому.
18. Коли ваші діти виростуть або якщо у вас немає дітей, завжди знайдіть собі молодшого наставника.
19. Щороку пробуйте робити щось, чого ви ніколи раніше не робили, що повністю виходить за рамки вашої зони комфорту.
Це доповнить важливий процес самопізнання.
20. Ніколи не йдіть на пенсію. Якщо вічно працювати, то можна жити вічно. Я знаю, що існує безліч біологічних доказів проти цієї теорії, але я все одно її дотримуюся.
20 життєвих уроків топ стратега Волл-стріт Байрона Віна - від #hugs
1. Сконцентруйтеся на пошуку великої ідеї, яка вплине на людей, на яких ви хочете вплинути.
Якщо ви хочете досягти успіху і прожити довге, насичене життя, постійно піддавайте себе інтелектуальному ризику.
2. Інтенсивно спілкуйтеся.
Удача відіграє велику роль у житті, і немає кращого способу збільшити свою удачу, ніж познайомитися з якомога більшою кількістю людей.
3. Коли ви зустрічаєте когось нового, ставтеся нього як до друга.
Від самого початку надайте «презумпцію невинуватості». Іноді ви будете розчаровані, але ваша мережа контактів швидко розшириться, якщо ви підете цим шляхом.
4. Читай постійно.
Перш ніж приступити до книжки чи статті, майте свою точку зору і подивіться, підтверджує чи спростовує автор її. Якщо ви зробите це, ви читатимете швидше і розумітимете більше.
5. Висипайтеся.
6. Еволюціонуйте.
Намагайтеся мислити життя поетапно, щоб уникнути вигоряння. На початковому етапі кар'єри займіться підрахунком цифр. Пізніше спробуйте розробляти концепції. Протягом усього процесу залишайтеся в зоні ризику.
7. Подорожуйте.
Намагайтеся знайомитися з місцевими цікавими людьми там, де ви подорожуєте, і підтримувати з ними контакт протягом усього життя.
8. Під час знайомства з новою людиною постарайтеся з'ясувати, яка важлива подія відбулася в її житті до 17 років.
Важлива подія в юності кожної людини впливає на все, що відбувається потім.
9. Що стосується благодійності, то мій підхід полягає в тому, щоб намагатися полегшити біль, а не поширювати радість.
10. Молоді люди від природи невпевнені в собі і схильні перебільшувати власні досягнення. Постарайтеся досягти впевненості з применшенням своїх досягнень якомога швидше.
11. Знайдіть час, щоб підбадьорити тих, хто працює на Вас, коли вони добре виконують свою роботу.
12. Коли хтось робить вам люб'язність, напишіть йому персональну подяку.
13. На початку кожного року думайте про те, як зробити свою роботу краще, ніж ви робили її раніше.
14. Важкий шлях - завжди правильний шлях.
Короткі шляхи можуть бути витлумачені як неохайність, а це згубно для кар'єри.
15. Не намагайтеся бути кращими за своїх конкурентів, намагайтеся бути іншими.
16. Під час пошуку професії після закінчення школи або під час зміни роботи завжди погоджуйтеся на ту роботу, яка здається найбільш приємною.
17. Для кожного існує своя ідеальна робота.
Мета життя - бути щасливим, а правильна робота суттєво допоможе в цьому.
18. Коли ваші діти виростуть або якщо у вас немає дітей, завжди знайдіть собі молодшого наставника.
19. Щороку пробуйте робити щось, чого ви ніколи раніше не робили, що повністю виходить за рамки вашої зони комфорту.
Це доповнить важливий процес самопізнання.
20. Ніколи не йдіть на пенсію. Якщо вічно працювати, то можна жити вічно. Я знаю, що існує безліч біологічних доказів проти цієї теорії, але я все одно її дотримуюся.
Минулого тижня НБУ знизив облікову ставку
Одразу з 20% до 16% річних. Всі розраховували на те що, в умовах зниження інфляції та курсових ризиків НБУ зменшить вартість грошей для економіки, але насправді цього не відбулось.
Ставки за депозитними сертифікатами Нацбанку залишились такі самі, як і були – 16% за овернайт та 20% за тримісячними.
У комерційних банків залишилась можливість заробляти просто на залученні депозитів під
15-17% річних та розміщувати їх в сертифікати під 20% річних. Економічних стимулів вкладати кошти в кредитування економіки не з’явилось.
У підсумку, Нацбанк отримав бажаний PR-ефект – ось, подивіться, ми знижуємо облікову ставку, як від нас всі і вимагають. Але насправді це профанація, оскільки реального зменшення вартості грошей немає.
Єдиний позитивний момент – трохи знизяться витрати бюджету на обслуговування ОВДП, ставка за якими прив’язана до рівня облікової ставки.
Банківська система України ще довго не буде ефективно виконувати свою основну функцію – перерозподіляти кошти вкладників таким чином, щоб вони максимально працювали на розвиток економіки України.
Цифри це наочно підтверджують
1. Обсяги кредитів корпоративному сектору за 8 місяців цього року зменшились на 30 млрд грн - з 836 до 806 млрд грн.
2. Кредити фізичним особам (включаючи ФОПів) зменшились на 23 млрд грн – з 256 до 233 млрд грн.
3. В той же час вкладення банків в цінні папери та інші фінансові інвестиції (які включають ОВДП та депозитні сертифікати) зросли за цей рік на 177 млрд грн і досягли 1,252 трильйона гривень.
Відсутність розвинутого небанківського фінансового сектору та фондового ринку – одна з головних причин ситуації, що склалася. Політика Нацбанку спрямована на те, щоб кошти вкладників залишались в гривневих активах, а не виходили на валютний ринок.
Ось чому розвиток альтернативних інструментів вкладення коштів в Україні є надзвичайно важливим та необхідним, й ми прагнемо докладати всі можливі зусилля для цього. Інвестори отримують можливість розміщувати кошти під прийнятні відсотки - й ці кошти працюють на розвиток економіки України, а не виходять на валютний ринок.
Джерело
Одразу з 20% до 16% річних. Всі розраховували на те що, в умовах зниження інфляції та курсових ризиків НБУ зменшить вартість грошей для економіки, але насправді цього не відбулось.
Ставки за депозитними сертифікатами Нацбанку залишились такі самі, як і були – 16% за овернайт та 20% за тримісячними.
У комерційних банків залишилась можливість заробляти просто на залученні депозитів під
15-17% річних та розміщувати їх в сертифікати під 20% річних. Економічних стимулів вкладати кошти в кредитування економіки не з’явилось.
У підсумку, Нацбанк отримав бажаний PR-ефект – ось, подивіться, ми знижуємо облікову ставку, як від нас всі і вимагають. Але насправді це профанація, оскільки реального зменшення вартості грошей немає.
Єдиний позитивний момент – трохи знизяться витрати бюджету на обслуговування ОВДП, ставка за якими прив’язана до рівня облікової ставки.
Банківська система України ще довго не буде ефективно виконувати свою основну функцію – перерозподіляти кошти вкладників таким чином, щоб вони максимально працювали на розвиток економіки України.
Цифри це наочно підтверджують
1. Обсяги кредитів корпоративному сектору за 8 місяців цього року зменшились на 30 млрд грн - з 836 до 806 млрд грн.
2. Кредити фізичним особам (включаючи ФОПів) зменшились на 23 млрд грн – з 256 до 233 млрд грн.
3. В той же час вкладення банків в цінні папери та інші фінансові інвестиції (які включають ОВДП та депозитні сертифікати) зросли за цей рік на 177 млрд грн і досягли 1,252 трильйона гривень.
Відсутність розвинутого небанківського фінансового сектору та фондового ринку – одна з головних причин ситуації, що склалася. Політика Нацбанку спрямована на те, щоб кошти вкладників залишались в гривневих активах, а не виходили на валютний ринок.
Ось чому розвиток альтернативних інструментів вкладення коштів в Україні є надзвичайно важливим та необхідним, й ми прагнемо докладати всі можливі зусилля для цього. Інвестори отримують можливість розміщувати кошти під прийнятні відсотки - й ці кошти працюють на розвиток економіки України, а не виходять на валютний ринок.
Джерело
Astarta - прибуток, неважаючи на труднощі
Один з лідерів українського агро-ринку (тікер в Interactive Brokers #AST) показав гарні результати в 3му кварталі 2023.
Завдяки зростанню продажів у всіх сегментах, консолідована виручка за 9 місяців 2023 року склала 392 млн євро, збільшившись на 15% порівняно з аналогічним періодом минулого року. Виручка від експорту зросла на 4% р/р, до 179 млн євро, забезпечивши 46% від загальної виручки.
Враховуючи очікуване збільшення виробництва цукру в новому сезоні, відкриття експорту українського цукру а також високі світові ціни на цукор, можна очікувати на гарні результати напрямку і в новому сезоні 2023/24.
Зараз Астарта робить ставку на власну переробку та продажі продукції з більшою доданою вартістю, зменшуючи при цьому залежність від експорту зернових (кукурудзи та пшениці).
Компанія залишається досить консервативною в своєму розвитку, фокусується на операційній та фінансовій стабільності бізнесу.
Один з лідерів українського агро-ринку (тікер в Interactive Brokers #AST) показав гарні результати в 3му кварталі 2023.
Завдяки зростанню продажів у всіх сегментах, консолідована виручка за 9 місяців 2023 року склала 392 млн євро, збільшившись на 15% порівняно з аналогічним періодом минулого року. Виручка від експорту зросла на 4% р/р, до 179 млн євро, забезпечивши 46% від загальної виручки.
Враховуючи очікуване збільшення виробництва цукру в новому сезоні, відкриття експорту українського цукру а також високі світові ціни на цукор, можна очікувати на гарні результати напрямку і в новому сезоні 2023/24.
Зараз Астарта робить ставку на власну переробку та продажі продукції з більшою доданою вартістю, зменшуючи при цьому залежність від експорту зернових (кукурудзи та пшениці).
Компанія залишається досить консервативною в своєму розвитку, фокусується на операційній та фінансовій стабільності бізнесу.
XTB - результати за 3 квартал 2023
Провідний польський нео-брокер #XTB показує гарні результати.
Виручка компанії за 9 місяців 2023 знизилася на 12% відносно минулого періоду 2022 і склала білизько 1 млрд.
Прибуток за 9 місяців відповідно знизився на 24% відносно минулого періоду та склав близько 540 млн.
Були негативні очікування щодо обмеження реклами на ринку Іспанії (один з ключових ринків), що спричинило шквал panic selling. XTB випустила пояснення про те, що це значить для ринку і які будуть дїї компанії
Гарний приклад корпоративної культури і адекватного ставлення до інвесторів. Ефективне управління бізнесом - це не тільки ROE.
Головні показники бізнес-моделі таких компаній - кількість нових клієнтів, кількість активних клієнтів та обʼєми торгів (лоти). По всім цим показникам спостерігається позитивна динаміка.
В разі гарного 4го кварталу прибуток за результатами 2023 може бути до 800м. Потенційна доходність E/P до 20%. XTB продовжує розвивати нові інструменти (ETF) і захоплювати нові ринки.
Провідний польський нео-брокер #XTB показує гарні результати.
Виручка компанії за 9 місяців 2023 знизилася на 12% відносно минулого періоду 2022 і склала білизько 1 млрд.
Прибуток за 9 місяців відповідно знизився на 24% відносно минулого періоду та склав близько 540 млн.
Були негативні очікування щодо обмеження реклами на ринку Іспанії (один з ключових ринків), що спричинило шквал panic selling. XTB випустила пояснення про те, що це значить для ринку і які будуть дїї компанії
Гарний приклад корпоративної культури і адекватного ставлення до інвесторів. Ефективне управління бізнесом - це не тільки ROE.
Головні показники бізнес-моделі таких компаній - кількість нових клієнтів, кількість активних клієнтів та обʼєми торгів (лоти). По всім цим показникам спостерігається позитивна динаміка.
В разі гарного 4го кварталу прибуток за результатами 2023 може бути до 800м. Потенційна доходність E/P до 20%. XTB продовжує розвивати нові інструменти (ETF) і захоплювати нові ринки.
Сильне споживання є драйвером зростання економіки
Головні тези та інвестиційні ідеї конференції Жити на відсотки від Мінфін
1. На будь-якому ринку виграє той, хто приходить першим.
2. Чи гарний зараз ринок? Правильна філософія в тому, щоб менше залежати від подібних питань і не шукати чудового моменту на ринку, який вас збагатить.
3. Прості моделі оцінки інвестицій працюють краще складних. Якщо ви робите модель складною, ви додаєте змінних, щоб вона була точнішою. Але кожна змінна - це ще одне припущення. Тому намагаючись зробити модель більш точною - ви робите її менш точною.
4. Правило просто інвестувати в те, що просто краще перформить в останній час, зазвичай, не працює.
5. Цеглини, гарно складені в полі, теж мають свою вартість. І якщо їх правильно скласти, можуть злетіти в ціні краще, ніж якийсь технологічний стартап.
6. Війна завжди була найбільшим роботодавцем. Споживання - те що відрізняється Україну від більшості країн світу. Сильне споживання є драйвером зростання економіки цього року на 6%, наступні роки 3-5%.
7. Сьогодні через бюджет Української економіки проходять гігантські обороти коштів, які ніколи не проходили до цього. ВВП України зростає і, скоріше за все, продовжить зростати в найбільші роки.
8. Великий попит на пасивні інвестиції зʼявляється тільки тоді, коли є довіра до «первинного активу».
9. Україна стає частиною західної цивілізації. І якщо дивитись під таким кутом зору, треба брати за взірець портфель західного інвестора:
- чверть нерухомість,
- половина бізнес (в тому числі акції),
- чверть боргові та короткострокові активи.
10. Коли страшно - тоді дешево. Чому зараз немає інвестицій в первинну нерухомість Києва? Бо страшно і не зрозуміло.
11. Український агросектор не звик працювати з дешевими грошима. Основний напрямок, куди зараз він рухається - це агро-переробка, там є потенціал по збільшенню доданої вартості.
12. Для інвестицій в комерційну нерухомість ключовим сьогодні є сильний операційний базис та прибутковість тут і зараз.
13. Інвестиції це доходність і ризик. І першим стоїть саме ризик, який інвестор приймає і отримує за це доходність.
14. Вперше за останні 30 років інвестиційні компанії пішли в рітейл (приватні інвестори з чеком від $5000). Треба розуміти - від гарного життя ніхто в рітейл не йде. Але також це свідчить про запит на подібні продукти і появу нового ринку.
Головні тези та інвестиційні ідеї конференції Жити на відсотки від Мінфін
1. На будь-якому ринку виграє той, хто приходить першим.
2. Чи гарний зараз ринок? Правильна філософія в тому, щоб менше залежати від подібних питань і не шукати чудового моменту на ринку, який вас збагатить.
3. Прості моделі оцінки інвестицій працюють краще складних. Якщо ви робите модель складною, ви додаєте змінних, щоб вона була точнішою. Але кожна змінна - це ще одне припущення. Тому намагаючись зробити модель більш точною - ви робите її менш точною.
4. Правило просто інвестувати в те, що просто краще перформить в останній час, зазвичай, не працює.
5. Цеглини, гарно складені в полі, теж мають свою вартість. І якщо їх правильно скласти, можуть злетіти в ціні краще, ніж якийсь технологічний стартап.
6. Війна завжди була найбільшим роботодавцем. Споживання - те що відрізняється Україну від більшості країн світу. Сильне споживання є драйвером зростання економіки цього року на 6%, наступні роки 3-5%.
7. Сьогодні через бюджет Української економіки проходять гігантські обороти коштів, які ніколи не проходили до цього. ВВП України зростає і, скоріше за все, продовжить зростати в найбільші роки.
8. Великий попит на пасивні інвестиції зʼявляється тільки тоді, коли є довіра до «первинного активу».
9. Україна стає частиною західної цивілізації. І якщо дивитись під таким кутом зору, треба брати за взірець портфель західного інвестора:
- чверть нерухомість,
- половина бізнес (в тому числі акції),
- чверть боргові та короткострокові активи.
10. Коли страшно - тоді дешево. Чому зараз немає інвестицій в первинну нерухомість Києва? Бо страшно і не зрозуміло.
11. Український агросектор не звик працювати з дешевими грошима. Основний напрямок, куди зараз він рухається - це агро-переробка, там є потенціал по збільшенню доданої вартості.
12. Для інвестицій в комерційну нерухомість ключовим сьогодні є сильний операційний базис та прибутковість тут і зараз.
13. Інвестиції це доходність і ризик. І першим стоїть саме ризик, який інвестор приймає і отримує за це доходність.
14. Вперше за останні 30 років інвестиційні компанії пішли в рітейл (приватні інвестори з чеком від $5000). Треба розуміти - від гарного життя ніхто в рітейл не йде. Але також це свідчить про запит на подібні продукти і появу нового ринку.
Чому ми не інвестуємо у банки
Банки, ймовірно, погано підходять для довгострокових інвестицій у стилі buy&hold.
1. Величезний вбудований левередж.
Це невід'ємна риса банківської бізнес-моделі. На прикладі близького британцям NatWest: із £100 активів £50 – це видані кредити, причому власний капітал всього £5. Тобто достатньо списання 10% виданих кредитів, щоби акціонерний капітал обнулився.
2. Низька прибутковість.
За останні 5 років ROE американських банків 10.9% проти 17.9% у Consumer staples. А дохідність акцій на довгому горизонті має властивість наближатися до ROE.
3. Системний ризик.
Навіть якщо обрати якісний банк, залишається ризик галузі. Від bank runs, ймовірно, не застрахований ніхто.
Є історія про один банк у Гонконгу у 1980-х. Тоді в країні була криза в секторі нерухомості та на банки дивилися з настороженістю через те, що вони кредитували цей сектор. В одного банку вітрина відділення розташовувалась на вулиці поруч із автобусною зупинкою, і над нею був навіс від сонця. Коли почалася злива, люди в очікуванні автобуса стовпилися під навісом. Хтось вирішив, що це черга до банку, і почався bank run. Не вдалося верифікувати історію, можливо це просто анекдот, але суть проблеми відображає: фотки з чергами у відділень SVB багато хто бачив.
4. Загроза з боку fintech.
Більшість функцій традиційних банків від проведення платежів до кредитування успішно заміщається fintech. Чи зможуть нові компанії на цьому заробляти – окреме питання, але конкуренція для банків точно зростає.
(За матеріалами Terry Smith - Why I never invest in bank shares)
5. Нетипова звітність.
Банки живуть у світі своєї власної звітності, яка відрізняється від усіх інших компаній. І тут постає неявний вибір - або глибоко вивчати тільки банківський сектор і займатися лише інвестиціями в банки, або інвестувати практично будь-який інший бізнес.
На банках цілком можна заробити, якщо купувати у потрібній точці циклу або в якихось спеціальних ситуаціях. Але нехай цим займаються фахівці з банків, а ми краще розбиратимемося у бізнесі.
Банки, ймовірно, погано підходять для довгострокових інвестицій у стилі buy&hold.
1. Величезний вбудований левередж.
Це невід'ємна риса банківської бізнес-моделі. На прикладі близького британцям NatWest: із £100 активів £50 – це видані кредити, причому власний капітал всього £5. Тобто достатньо списання 10% виданих кредитів, щоби акціонерний капітал обнулився.
2. Низька прибутковість.
За останні 5 років ROE американських банків 10.9% проти 17.9% у Consumer staples. А дохідність акцій на довгому горизонті має властивість наближатися до ROE.
3. Системний ризик.
Навіть якщо обрати якісний банк, залишається ризик галузі. Від bank runs, ймовірно, не застрахований ніхто.
Є історія про один банк у Гонконгу у 1980-х. Тоді в країні була криза в секторі нерухомості та на банки дивилися з настороженістю через те, що вони кредитували цей сектор. В одного банку вітрина відділення розташовувалась на вулиці поруч із автобусною зупинкою, і над нею був навіс від сонця. Коли почалася злива, люди в очікуванні автобуса стовпилися під навісом. Хтось вирішив, що це черга до банку, і почався bank run. Не вдалося верифікувати історію, можливо це просто анекдот, але суть проблеми відображає: фотки з чергами у відділень SVB багато хто бачив.
4. Загроза з боку fintech.
Більшість функцій традиційних банків від проведення платежів до кредитування успішно заміщається fintech. Чи зможуть нові компанії на цьому заробляти – окреме питання, але конкуренція для банків точно зростає.
(За матеріалами Terry Smith - Why I never invest in bank shares)
5. Нетипова звітність.
Банки живуть у світі своєї власної звітності, яка відрізняється від усіх інших компаній. І тут постає неявний вибір - або глибоко вивчати тільки банківський сектор і займатися лише інвестиціями в банки, або інвестувати практично будь-який інший бізнес.
На банках цілком можна заробити, якщо купувати у потрібній точці циклу або в якихось спеціальних ситуаціях. Але нехай цим займаються фахівці з банків, а ми краще розбиратимемося у бізнесі.
Енергоперехід
Сонце і вітер в останні кілька років стали самими дешевими джерелами електроенергії, і велика війна не змінила цю ситуацію.
Так, згідно з доповіддю Lazard, в якій в основному використовуються американські дані, вартість виробництва 1 мегаватт-годин електроенергії становить:
- на нових материкових вітрових електростанцій (ВЕС) і на нових великих сонячних електростанцій (СЕС) в світі зараз починається від 24 доларів,
- на нових газових електростанціях — від 39 доларів,
- на нових вугільних — від 68 доларів.
Експлуатація багатьох старих газових і вугільних електростанцій проходить дорожче, ніж запуск нових ВЕС і СЕС. Середні ціни утримання старої газової генерації оцінюються в 62 долара за мегават-годину, старої вугільної генерації — в 52 долара за мегават-годину.
Інвестиції в енергоперехід вже цікаві і, очевидно, мають ще більший потенціал в майбутньому.
Сонце і вітер в останні кілька років стали самими дешевими джерелами електроенергії, і велика війна не змінила цю ситуацію.
Так, згідно з доповіддю Lazard, в якій в основному використовуються американські дані, вартість виробництва 1 мегаватт-годин електроенергії становить:
- на нових материкових вітрових електростанцій (ВЕС) і на нових великих сонячних електростанцій (СЕС) в світі зараз починається від 24 доларів,
- на нових газових електростанціях — від 39 доларів,
- на нових вугільних — від 68 доларів.
Експлуатація багатьох старих газових і вугільних електростанцій проходить дорожче, ніж запуск нових ВЕС і СЕС. Середні ціни утримання старої газової генерації оцінюються в 62 долара за мегават-годину, старої вугільної генерації — в 52 долара за мегават-годину.
Інвестиції в енергоперехід вже цікаві і, очевидно, мають ще більший потенціал в майбутньому.
Украінський ринок: компанії і ставки
Українські компанії на закордонних біржах
Astarta фокусується на операцій та фінансовій стабільності, залишається прибутковою.
Ferrexpo працює на 35%, в січні 2024 планує вийти на 50%. Продовжується тиск з боку держави, BlackRock, Shroders з подивом і жахом дивляться на ситуацію
Kernel продовжує шлях до ̶с̶а̶м̶о̶г̶у̶б̶с̶т̶в̶а̶ виходу з біржі. Польський регулятор (KNF): може знадобитися більше часу, щоб прийняти рішення про делістинг. Бізнес працює добре і коштує біля 1 річного прибутку.
MHP - стабільний і прибутковий бізнес продовжує розвивати кулінарний напрямок та шукає нові можливості та ринки. Один з брендів компанії посів друге місце за кількістю відкритих магазинів в Україні.
Ставки. Облігації
AccessFinance - 28% UAH (5 років).
ОВДП - орієнтовно до 4.3% USD, 17% UAH (1-2 роки).
Іпотечне фінансування (Р2Р)
AFA - 6-10% USD, 20% UAH.
InvestStandart - 12% USD.
FinSteam - 18% UAH.
Очікуються нові випуски та розміщення на початку 2024.
Ринок поступово відновлюється, повертаються роздрібні інвестори, збільшується ліквідність.
Українські компанії на закордонних біржах
Astarta фокусується на операцій та фінансовій стабільності, залишається прибутковою.
Ferrexpo працює на 35%, в січні 2024 планує вийти на 50%. Продовжується тиск з боку держави, BlackRock, Shroders з подивом і жахом дивляться на ситуацію
Kernel продовжує шлях до ̶с̶а̶м̶о̶г̶у̶б̶с̶т̶в̶а̶ виходу з біржі. Польський регулятор (KNF): може знадобитися більше часу, щоб прийняти рішення про делістинг. Бізнес працює добре і коштує біля 1 річного прибутку.
MHP - стабільний і прибутковий бізнес продовжує розвивати кулінарний напрямок та шукає нові можливості та ринки. Один з брендів компанії посів друге місце за кількістю відкритих магазинів в Україні.
Ставки. Облігації
AccessFinance - 28% UAH (5 років).
ОВДП - орієнтовно до 4.3% USD, 17% UAH (1-2 роки).
Іпотечне фінансування (Р2Р)
AFA - 6-10% USD, 20% UAH.
InvestStandart - 12% USD.
FinSteam - 18% UAH.
Очікуються нові випуски та розміщення на початку 2024.
Ринок поступово відновлюється, повертаються роздрібні інвестори, збільшується ліквідність.
Детальне прогнозування не додає цінності
Ми надто впевнені у власних прогнозах. І чим складніша модель лежить в основі прогнозу, тим ми впевненіші.
1. Інвестори люблять будувати моделі, і що докладніше, то краще – нам здається, що це науковий підхід. Але моделі сприяють якорінню: часто вони будуються таким чином, щоб розрахункова вартість була близька до поточної ціни акції - таке детальне прогнозування майже не додає цінності.
3. Часта реакція на складність прогнозування та моделювання – використання простих метрик на кшталт P/B, P/E, FCF yield. При такому підході є ризик надмірного спрощення, тому що ці показники нічого не говорять про бізнес-модель, структуру галузі, здатність менеджменту розподіляти капітал та інші насправді важливі фактори.
4. Зазвичай менеджмент бізнесу поводиться проциклічно: M&A і байбеки досягають максимуму на піку циклу, а випуск акцій – на дні. Почасти це викликано страхом упустити можливості на користь конкурентів, частково - наявністю вільного кешу на піку циклу. Це неможливо закласти у модель, але важливо враховувати. Найкращі менеджери розуміють цикл своєї галузі та інвестують контрциклічно.
(Capital Returns - Ed Chancellor, Marathon Asset Management)
Краще бути приблизно правим, ніж точно неправим. Прості моделі оцінки дають менш точний але більш зрозумілий і тому більш правильний результат.
Ми надто впевнені у власних прогнозах. І чим складніша модель лежить в основі прогнозу, тим ми впевненіші.
1. Інвестори люблять будувати моделі, і що докладніше, то краще – нам здається, що це науковий підхід. Але моделі сприяють якорінню: часто вони будуються таким чином, щоб розрахункова вартість була близька до поточної ціни акції - таке детальне прогнозування майже не додає цінності.
3. Часта реакція на складність прогнозування та моделювання – використання простих метрик на кшталт P/B, P/E, FCF yield. При такому підході є ризик надмірного спрощення, тому що ці показники нічого не говорять про бізнес-модель, структуру галузі, здатність менеджменту розподіляти капітал та інші насправді важливі фактори.
4. Зазвичай менеджмент бізнесу поводиться проциклічно: M&A і байбеки досягають максимуму на піку циклу, а випуск акцій – на дні. Почасти це викликано страхом упустити можливості на користь конкурентів, частково - наявністю вільного кешу на піку циклу. Це неможливо закласти у модель, але важливо враховувати. Найкращі менеджери розуміють цикл своєї галузі та інвестують контрциклічно.
(Capital Returns - Ed Chancellor, Marathon Asset Management)
Краще бути приблизно правим, ніж точно неправим. Прості моделі оцінки дають менш точний але більш зрозумілий і тому більш правильний результат.
Толерантність до ризику набувається через практику
Прийняття інвестиційних рішень та когнітивні викривлення – досвід великих інвесторів.
1. Уміння говорити Ні значно важливіше, ніж уміння говорити Так.
2. Але вміння говорити Так - це, насамперед, прийняття ризику, і тому - воно також важливе. Тобто, ми не розвиваємось і не ростемо, доки не говоримо Так. Але наше зростання буде стійким лише тоді, коли ми вміємо говорити Ні. Тому, очевидно, і Так і Ні, має бути в нашому житті досить багато.
3. Переважна більшість гарних інвестицій даються психологічно і морально важко. Більшість поганих - даються психологічно та морально легко.
4. Прийняття рішення. «Правильну відповідь»ми знаємо майже миттєво - і майже ніколи немає додаткової цінності від того, щоб тягнути з ухваленням рішення. Якщо ми тягнемо, щоб зробити рішення більш якісним - це майже ніколи не покращить рішення.
5. Більшість рішень можна ухвалити швидко, якщо є достатньо інформації для прийняття рішень. А інформації, зазвичай, достатньо. Немає суттєвої додаткової цінності в обмірковуванні рішень, якщо інформацію можна знайти в Google за 1-2 години.
6. Якщо інформації недостатньо, краще приймати рішення, які здаються більш морально чистими.
7. Часто здається, що дуже важливо, яке саме рішення ми ухвалюємо. Але найчастіше - абсолютно не важливо. У житті та інвестиціях ми маємо високе позитивне математичне очікування. І буде це компанія А чи компанія Б – не має великого значення. Найважливіше вирішити, ніж чекати і не обирати жодної компанії. Крім того, обидва рішення можуть бути правильними.
8. Швидкість прийняття рішень та спалювання ресурсів. Поки ми витрачаємо ресурси на прийняття рішень, могли б займатися чимось продуктивнішим. Це радикально не впливає на результат, але якщо можна приймати рішення швидко, просто звільняється додаткова кількість ресурсів, які можна витратити на щось інше.
9. З двох рівноймовірних рішень - Так чи Ні - ефективніше обирати Так.
10. Толерантність до ризику набувається через досвід і практику. Брати на себе ризик та відповідальність – зрештою вигідно.
Наші невдачі, коли ми одержуємо великий негативний досвід – схоже, єдиний ефективний освітній процес. Більше ніяк ми не вчимося, але потрібна стійкість, щоби не здаватися.
Прийняття інвестиційних рішень та когнітивні викривлення – досвід великих інвесторів.
1. Уміння говорити Ні значно важливіше, ніж уміння говорити Так.
2. Але вміння говорити Так - це, насамперед, прийняття ризику, і тому - воно також важливе. Тобто, ми не розвиваємось і не ростемо, доки не говоримо Так. Але наше зростання буде стійким лише тоді, коли ми вміємо говорити Ні. Тому, очевидно, і Так і Ні, має бути в нашому житті досить багато.
3. Переважна більшість гарних інвестицій даються психологічно і морально важко. Більшість поганих - даються психологічно та морально легко.
4. Прийняття рішення. «Правильну відповідь»ми знаємо майже миттєво - і майже ніколи немає додаткової цінності від того, щоб тягнути з ухваленням рішення. Якщо ми тягнемо, щоб зробити рішення більш якісним - це майже ніколи не покращить рішення.
5. Більшість рішень можна ухвалити швидко, якщо є достатньо інформації для прийняття рішень. А інформації, зазвичай, достатньо. Немає суттєвої додаткової цінності в обмірковуванні рішень, якщо інформацію можна знайти в Google за 1-2 години.
6. Якщо інформації недостатньо, краще приймати рішення, які здаються більш морально чистими.
7. Часто здається, що дуже важливо, яке саме рішення ми ухвалюємо. Але найчастіше - абсолютно не важливо. У житті та інвестиціях ми маємо високе позитивне математичне очікування. І буде це компанія А чи компанія Б – не має великого значення. Найважливіше вирішити, ніж чекати і не обирати жодної компанії. Крім того, обидва рішення можуть бути правильними.
8. Швидкість прийняття рішень та спалювання ресурсів. Поки ми витрачаємо ресурси на прийняття рішень, могли б займатися чимось продуктивнішим. Це радикально не впливає на результат, але якщо можна приймати рішення швидко, просто звільняється додаткова кількість ресурсів, які можна витратити на щось інше.
9. З двох рівноймовірних рішень - Так чи Ні - ефективніше обирати Так.
10. Толерантність до ризику набувається через досвід і практику. Брати на себе ризик та відповідальність – зрештою вигідно.
Наші невдачі, коли ми одержуємо великий негативний досвід – схоже, єдиний ефективний освітній процес. Більше ніяк ми не вчимося, але потрібна стійкість, щоби не здаватися.
Orlen
Orlen (#PKN, WSE) - національна гордість та найбільша компанія Польщі, має вертикально інтегрований енергетичний бізнес з циклічним компонентом, основним видом діяльності є переробка нафти, працює в 20 країнах світу.
Польща є однією з найбільш швидкозростаючих економік Європи: зростання на 2% очікується протягом наступних років. Країна з таким економічним зростанням потребуватиме багато енергії. Бенефіціаром цієї тенденції, яка може тривати десятиліттями, буде ORLEN - завдяки поєднанню традиційних та відновлюваних джерел енергії.
Злотий, в якому котується акція, є відносно стабільною валютою: за останні 5 років знецінився лише на 5% до долара.
M&A. Компанія веде активну політику поглинань, що відображається в великій емісії акцій. В результаті кількох великих поглинань компаній з державною участю, доля держави в капіталі Orlen складає 49% (обмежено регулятором ЄС).
Шалений темп розміщення капіталу і розмивання інвесторів - одна з можливих причин, чому Orlen коштує так дешево. Компанія пише про 10 млрд злотих ефекту синергії такої безрозсудної поведінки. Насправді, оцінити якість таких угод в моменті майже неможливо, але більшість з них були в 2022, тобто звіт за 2023 покаже реальні цифри.
Менеджмент. Даніель Обайтек керує Orlen з 2018 року (польський політик, який був членом парламенту). В борді забагато політиків, що повʼязано з участю держави.
Стратегія розвитку передбачає інвестиції 320 мільярдів злотих протягом наступних 7 років, 40% з яких в зелені програми:
- сонячні та вітрові електростанції, а також об'єкти біопалива,
- енергоефективність власної діяльності,
- технології для захоплення та зберігання вуглекислого газу,
- мережа зарядних станцій для електромобілів, нові EV продукти та послуги.
Для фінансування цих інвестицій Orlen використовуватиме значну частину прибутку та боргової спроможності, зменшуючи доступні грошові кошти для викупу та дивідендів.
Дивіденди. Навіть у разі сценарію зниження цін на нафту, див політика прагне підтримувати базові дивіденди. Формула дивідендів: база + частка до 40% вільного грошового потоку.
База: сьогодні це 4,15 злотих на акцію, і очікується, буде поступово збільшуватися на 0,15 злотих щороку до 2030. Додатково до 40% вільного грошового потоку - це ще біля 1 злотого.
Тобто якщо купити біля 55 злотих, можна розрахувати на 10%+ дивідендів.
SWOT
Strengths
Повна вертикальна інтеграція, диверсифікований портфель та сильний фінансовий стан.
Weaknesses
Можливі коливання ціни/циклу нафти (очікуємо падіння), невизначеність щодо розподілу капіталу, великі капітальні затрати з потенційно невеликою рентабельністю, держава як головнийбіль акціонер.
Opportunities
З огляду на стійкий попит на нафту, поки альтернативні види палива, такі як водень, не стануть поширеними, компанія матиме потенціал прибутку. Особливо з огляду на обмежені інвестиції в нові нафтові свердловини та нафтопереробні об'єкти протягом перехідного періоду.
Threats
Політичні, валютні ризики і ризик невдалого розміщення капіталу. Перед нещодавніми виборами компанія продавала бензин в збиток) Інвестори також памʼятають шалене розмиття акцій. Важко відділити справжні бізнес-цілі від гігантоманіі.
В цілому, незважаючи на виклики, компанія вирізняється як сильний глобальний гравець, зміцнюючи свою конкурентну перевагу та будуючи захисний рів.
При ціні в 55 злотих потенційна дохідність E/P може складати 20-25%. В такому разі угода представляє поєднання стабільності, потенціалу для прибутку та потоку дивідендів. Не інвестиційна порада.
Orlen (#PKN, WSE) - національна гордість та найбільша компанія Польщі, має вертикально інтегрований енергетичний бізнес з циклічним компонентом, основним видом діяльності є переробка нафти, працює в 20 країнах світу.
Польща є однією з найбільш швидкозростаючих економік Європи: зростання на 2% очікується протягом наступних років. Країна з таким економічним зростанням потребуватиме багато енергії. Бенефіціаром цієї тенденції, яка може тривати десятиліттями, буде ORLEN - завдяки поєднанню традиційних та відновлюваних джерел енергії.
Злотий, в якому котується акція, є відносно стабільною валютою: за останні 5 років знецінився лише на 5% до долара.
M&A. Компанія веде активну політику поглинань, що відображається в великій емісії акцій. В результаті кількох великих поглинань компаній з державною участю, доля держави в капіталі Orlen складає 49% (обмежено регулятором ЄС).
Шалений темп розміщення капіталу і розмивання інвесторів - одна з можливих причин, чому Orlen коштує так дешево. Компанія пише про 10 млрд злотих ефекту синергії такої безрозсудної поведінки. Насправді, оцінити якість таких угод в моменті майже неможливо, але більшість з них були в 2022, тобто звіт за 2023 покаже реальні цифри.
Менеджмент. Даніель Обайтек керує Orlen з 2018 року (польський політик, який був членом парламенту). В борді забагато політиків, що повʼязано з участю держави.
Стратегія розвитку передбачає інвестиції 320 мільярдів злотих протягом наступних 7 років, 40% з яких в зелені програми:
- сонячні та вітрові електростанції, а також об'єкти біопалива,
- енергоефективність власної діяльності,
- технології для захоплення та зберігання вуглекислого газу,
- мережа зарядних станцій для електромобілів, нові EV продукти та послуги.
Для фінансування цих інвестицій Orlen використовуватиме значну частину прибутку та боргової спроможності, зменшуючи доступні грошові кошти для викупу та дивідендів.
Дивіденди. Навіть у разі сценарію зниження цін на нафту, див політика прагне підтримувати базові дивіденди. Формула дивідендів: база + частка до 40% вільного грошового потоку.
База: сьогодні це 4,15 злотих на акцію, і очікується, буде поступово збільшуватися на 0,15 злотих щороку до 2030. Додатково до 40% вільного грошового потоку - це ще біля 1 злотого.
Тобто якщо купити біля 55 злотих, можна розрахувати на 10%+ дивідендів.
SWOT
Strengths
Повна вертикальна інтеграція, диверсифікований портфель та сильний фінансовий стан.
Weaknesses
Можливі коливання ціни/циклу нафти (очікуємо падіння), невизначеність щодо розподілу капіталу, великі капітальні затрати з потенційно невеликою рентабельністю, держава як головний
Opportunities
З огляду на стійкий попит на нафту, поки альтернативні види палива, такі як водень, не стануть поширеними, компанія матиме потенціал прибутку. Особливо з огляду на обмежені інвестиції в нові нафтові свердловини та нафтопереробні об'єкти протягом перехідного періоду.
Threats
Політичні, валютні ризики і ризик невдалого розміщення капіталу. Перед нещодавніми виборами компанія продавала бензин в збиток) Інвестори також памʼятають шалене розмиття акцій. Важко відділити справжні бізнес-цілі від гігантоманіі.
В цілому, незважаючи на виклики, компанія вирізняється як сильний глобальний гравець, зміцнюючи свою конкурентну перевагу та будуючи захисний рів.
При ціні в 55 злотих потенційна дохідність E/P може складати 20-25%. В такому разі угода представляє поєднання стабільності, потенціалу для прибутку та потоку дивідендів. Не інвестиційна порада.
Стратегія
Ми інвестуємо в компанії - лідери ринку з простою, стійкою та привабливою економікою, які керуються здібними керівниками, орієнтованими на інтереси власника.
Лідер ринку
Компанії, які вже є лідерами ринку, принаймні однієї країни, або мають можливість стати ними в майбутньому. Позиція абсолютного лідера ринку в регіоні дозволяє компанії мати значні конкурентні переваги.
Виручка
Стабільна виручка - це головний показник, що продукт компанії користується попитом на ринку. Ми не розглядаємо до купівлі компанії з виручкою, що падає. Однак, у окремих випадках враховуємо, що зниження виручки може відбуватися через тимчасові труднощі, трансформацію бізнесу або ринку.
Рентабельність
Головними показниками ефективності бізнесу є стабільний або зростаючий Return on Equity, ROE: Прибуток (поточний рік)/Капітал (попередній рік). ROE показує, наскільки ефективно компанія використовує гроші акціонерів для отримання прибутку. Ми розглядаємо компанії з ROE від 20%.
Фінансовий стан
Сукупність показників, які допомагають визначити фінансову стабільність компанії. Зобов'язання/Активи (Liabilities/Assets) не повинні перевищувати 0,8. Борг/Капітал (Debt/Equity) - не більше 2. Операційний прибуток/Відсоткові витрати (Operating income/Interest expense) - не менше 3.
Менеджмент
Найважливіша частина діяльності керівництва компанії – це розподілення капіталу, тому досвідчений менеджмент важливий для успіху бізнесу. Але головне - менеджмент повинен бути чесним і орієнтованим на інтереси всіх інвесторів.
Оцінка
Ми намагаємося позбутися прогнозування всюди, де це можливо. І для розуміння вартості бізнесу використовуємо кілька простих та надійних методів і мультиплікаторів: DCF, EV/EBITDA, та відношення скоригованого прибутку до ціни - E/P. Цей показник дозволяє рахувати прибутковість у відсотках та порівнювати з прибутковістю інших інвестиційних інструментів.
Вихід
Ми не прогнозуємо, коли буде гарний час для виходу. Ми очікуємо на гарний час. Наш базовий інвестиційний горизонт - 5 років.
Core-Satellite
Ми шукаємо акції, до яких не прикута увага інвесторів всього світу. Це, як правило, компанії невеликих економік та країн що розвиваються. Стратегія виступає як додатковий портфель (Satellite), результати якого майже не корелюють з індексами, і тому гармонійно доповнює основний (Core) портфель індексних фондів.
Інвестиції повʼязані з ризиком, зміст каналу не є інвестиційною рекомендацією. Якщо вам потрібна інвестиційна рекомендація пишіть
Ми інвестуємо в компанії - лідери ринку з простою, стійкою та привабливою економікою, які керуються здібними керівниками, орієнтованими на інтереси власника.
Лідер ринку
Компанії, які вже є лідерами ринку, принаймні однієї країни, або мають можливість стати ними в майбутньому. Позиція абсолютного лідера ринку в регіоні дозволяє компанії мати значні конкурентні переваги.
Виручка
Стабільна виручка - це головний показник, що продукт компанії користується попитом на ринку. Ми не розглядаємо до купівлі компанії з виручкою, що падає. Однак, у окремих випадках враховуємо, що зниження виручки може відбуватися через тимчасові труднощі, трансформацію бізнесу або ринку.
Рентабельність
Головними показниками ефективності бізнесу є стабільний або зростаючий Return on Equity, ROE: Прибуток (поточний рік)/Капітал (попередній рік). ROE показує, наскільки ефективно компанія використовує гроші акціонерів для отримання прибутку. Ми розглядаємо компанії з ROE від 20%.
Фінансовий стан
Сукупність показників, які допомагають визначити фінансову стабільність компанії. Зобов'язання/Активи (Liabilities/Assets) не повинні перевищувати 0,8. Борг/Капітал (Debt/Equity) - не більше 2. Операційний прибуток/Відсоткові витрати (Operating income/Interest expense) - не менше 3.
Менеджмент
Найважливіша частина діяльності керівництва компанії – це розподілення капіталу, тому досвідчений менеджмент важливий для успіху бізнесу. Але головне - менеджмент повинен бути чесним і орієнтованим на інтереси всіх інвесторів.
Оцінка
Ми намагаємося позбутися прогнозування всюди, де це можливо. І для розуміння вартості бізнесу використовуємо кілька простих та надійних методів і мультиплікаторів: DCF, EV/EBITDA, та відношення скоригованого прибутку до ціни - E/P. Цей показник дозволяє рахувати прибутковість у відсотках та порівнювати з прибутковістю інших інвестиційних інструментів.
Вихід
Ми не прогнозуємо, коли буде гарний час для виходу. Ми очікуємо на гарний час. Наш базовий інвестиційний горизонт - 5 років.
Core-Satellite
Ми шукаємо акції, до яких не прикута увага інвесторів всього світу. Це, як правило, компанії невеликих економік та країн що розвиваються. Стратегія виступає як додатковий портфель (Satellite), результати якого майже не корелюють з індексами, і тому гармонійно доповнює основний (Core) портфель індексних фондів.
Інвестиції повʼязані з ризиком, зміст каналу не є інвестиційною рекомендацією. Якщо вам потрібна інвестиційна рекомендація пишіть
XTB: нові інструменти і глобальна експансія
XTB (#XTB) - польський необрокер з глобальними амбіціями оголосив про гарні попередні результати за 2023 рік.
2023 рік став періодом подальшого динамічного розвитку бізнесу та нарощування клієнтської бази. Тривала волатильність на фінансових і товарних ринках, а також висока інфляція сприяли спросу на продукти компанії.
Виручка зросла на 10% відносно минулого року. (Цифри в злотих і треба врахувати додаткове зростання злотого до долара США на приблизно 10% за рік). Прибуток та маржинальність інструментів майже не змінилися, на 20% зросли витрати: менеджмент тестує нові гіпотези та продукти.
Нові продукти 2023: інвестиційні накопичувальні плани, фракційні акції, відсоток на залишок. На скільки їх впровадження було ефективним? На мою думку, не дуже. Та більш докладно можна розібратися тільки отримавши повний звіт за 2 місяці.
Сильний маркетинг. Менеджмент вважає, що маркетинг - це другий двигун компанії. Хоча поки це скоріше мрії - на сьогодні це просто звичайні фінансові продукти під надзвичайним соусом. Тобто рулить саме маркетинг. Група співпрацює з успішними спортсменами-амбасадорами бренду, такими як Конор Макгрегор та Ікер Касільяс. Новий амбасадор зʼявиться в 2024.
Плани на 2024. XTB прагне стати провідною комплексною інвестиційною програмою в Європі, пропонуючи клієнтам прості та ефективні способи торгівлі, інвестування та заощаджень, надаючи повний доступ до грошей. Щось типу Revolut?
Початок 2024 року ознаменувався розширенням лінійки пасивних продуктів. Інвестиційні плани на основі ETF було вдосконалено функцією автоматичного інвестування.
Пропозиція пасивних інвестицій буде доповнена облігаціями. Також будуть запущені: віртуальний гаманець, банківська картка, спеціальні рахунки пенсійного забезпечення (поки в Польщі та Великобританії) і соціальний трейдинг (автослідування). Компанія вже мала такий сервіс до 2018 року.
XTB робить наголос на органічному зростанні, з одного боку, збільшуючи проникнення на європейські ринки, а з іншого – послідовно нарощуючи присутність у Латинській Америці, Азії та Африці. У 2024 році зусилля будуть зосереджені на отриманні необхідних ліцензій і початку діяльності в Бразилії та Індонезії.
Такі гучні заяви компанія робить вперше. Що ж, принаймні це цікаво. Може показатися хаотичним пошук нових можливостей. І може, частково це так і є: компанія все ще невелика і має потенціал для великого росту. З іншого боку, частка торгівлі біржовим інструментами зростає повільно і лишається незначною. Поки компанія не стала звичайним брокером, залишається можливість робити кошти вище ринку.
Дивіденди. Чистий прибуток за 2023 рік біля 790 млн злотих. Беручи до уваги критерії, встановлені регулятором щодо рівня достатності капіталу, XTB може виплатити дивіденди до 75% від прибутку за 2023 рік. Тобто, до 13% від актуальної ціни, яка на мій погляд, є зависокою.
При ціні 40 акція може бути цікавою, потенційна доходність E/P може складати 17-20% річних. Не є інвестиційною рекомендацією.
XTB (#XTB) - польський необрокер з глобальними амбіціями оголосив про гарні попередні результати за 2023 рік.
2023 рік став періодом подальшого динамічного розвитку бізнесу та нарощування клієнтської бази. Тривала волатильність на фінансових і товарних ринках, а також висока інфляція сприяли спросу на продукти компанії.
Виручка зросла на 10% відносно минулого року. (Цифри в злотих і треба врахувати додаткове зростання злотого до долара США на приблизно 10% за рік). Прибуток та маржинальність інструментів майже не змінилися, на 20% зросли витрати: менеджмент тестує нові гіпотези та продукти.
Нові продукти 2023: інвестиційні накопичувальні плани, фракційні акції, відсоток на залишок. На скільки їх впровадження було ефективним? На мою думку, не дуже. Та більш докладно можна розібратися тільки отримавши повний звіт за 2 місяці.
Сильний маркетинг. Менеджмент вважає, що маркетинг - це другий двигун компанії. Хоча поки це скоріше мрії - на сьогодні це просто звичайні фінансові продукти під надзвичайним соусом. Тобто рулить саме маркетинг. Група співпрацює з успішними спортсменами-амбасадорами бренду, такими як Конор Макгрегор та Ікер Касільяс. Новий амбасадор зʼявиться в 2024.
Плани на 2024. XTB прагне стати провідною комплексною інвестиційною програмою в Європі, пропонуючи клієнтам прості та ефективні способи торгівлі, інвестування та заощаджень, надаючи повний доступ до грошей. Щось типу Revolut?
Початок 2024 року ознаменувався розширенням лінійки пасивних продуктів. Інвестиційні плани на основі ETF було вдосконалено функцією автоматичного інвестування.
Пропозиція пасивних інвестицій буде доповнена облігаціями. Також будуть запущені: віртуальний гаманець, банківська картка, спеціальні рахунки пенсійного забезпечення (поки в Польщі та Великобританії) і соціальний трейдинг (автослідування). Компанія вже мала такий сервіс до 2018 року.
XTB робить наголос на органічному зростанні, з одного боку, збільшуючи проникнення на європейські ринки, а з іншого – послідовно нарощуючи присутність у Латинській Америці, Азії та Африці. У 2024 році зусилля будуть зосереджені на отриманні необхідних ліцензій і початку діяльності в Бразилії та Індонезії.
Такі гучні заяви компанія робить вперше. Що ж, принаймні це цікаво. Може показатися хаотичним пошук нових можливостей. І може, частково це так і є: компанія все ще невелика і має потенціал для великого росту. З іншого боку, частка торгівлі біржовим інструментами зростає повільно і лишається незначною. Поки компанія не стала звичайним брокером, залишається можливість робити кошти вище ринку.
Дивіденди. Чистий прибуток за 2023 рік біля 790 млн злотих. Беручи до уваги критерії, встановлені регулятором щодо рівня достатності капіталу, XTB може виплатити дивіденди до 75% від прибутку за 2023 рік. Тобто, до 13% від актуальної ціни, яка на мій погляд, є зависокою.
При ціні 40 акція може бути цікавою, потенційна доходність E/P може складати 17-20% річних. Не є інвестиційною рекомендацією.
Нацбанк знизив облікову ставку до 13,5%
1. НБУ ухвалив рішення знизити облікову ставку на 1 відсотковий пункт до 13,5%.
2. Знижуються розміри ставок за депозитними сертифікатами овернайт і тримісячними депозитними сертифікатами – до 13,5% та 16,5% відповідно.
3. Суттєвіше знижуються ставки за кредитами рефінансування – на 2 в. п. до 17,5%.
В умовах циклу пом’якшення процентної політики зменшується доцільність зберігати суттєву різницю між ставкою за кредитами рефінансування та обліковою ставкою.
4. НБУ прогнозує помірне посилення інфляційного тиску цьогоріч з огляду на очікуване вичерпання ефектів більших врожаїв попереднього року, подальше відновлення споживання та підвищення витрат бізнесу в умовах війни.
Який вплив це матиме на ринок?
Можна очікувати, що ставки за депозитами та ОВДП відповідно продовжать знижуватись - хоча й дещо уповільненими темпами. Корпоративні облігації та інші інструменти з більш високою дохідністю стануть більш привабливими для інвесторів.
1. НБУ ухвалив рішення знизити облікову ставку на 1 відсотковий пункт до 13,5%.
2. Знижуються розміри ставок за депозитними сертифікатами овернайт і тримісячними депозитними сертифікатами – до 13,5% та 16,5% відповідно.
3. Суттєвіше знижуються ставки за кредитами рефінансування – на 2 в. п. до 17,5%.
В умовах циклу пом’якшення процентної політики зменшується доцільність зберігати суттєву різницю між ставкою за кредитами рефінансування та обліковою ставкою.
4. НБУ прогнозує помірне посилення інфляційного тиску цьогоріч з огляду на очікуване вичерпання ефектів більших врожаїв попереднього року, подальше відновлення споживання та підвищення витрат бізнесу в умовах війни.
Який вплив це матиме на ринок?
Можна очікувати, що ставки за депозитами та ОВДП відповідно продовжать знижуватись - хоча й дещо уповільненими темпами. Корпоративні облігації та інші інструменти з більш високою дохідністю стануть більш привабливими для інвесторів.
Корпоративні облігації
З початку року спостерігається відновлення інтересу внутрішніх інвесторів до українських активів, що відкриває можливості для залучення фінансування бізнесу.
Оскільки ринок акціонерного капіталу фактично не працює, залучення фінансування за допомогою корпоративних облігацій сьогодні - чи не єдиний прозорий інструмент, доступний бізнесу.
1. Облігації дозволяють отримати фінансування не на умовах, які диктує банк, а на умовах, які обираєте ви самі, виходячи з потреб та актуальної ситуації на ринку.
2. Ринок облігацій України активно розвивається, обсяг портфелю вкладених в них коштів юридичними особами (крім банків) та фізичними особами перевищив 200 млрд. грн. Зі зниженням облікової ставки, інвестори в пошуках дохідності звертають увагу на корпоративні облігації.
3. Випуск корпоративних облігацій - сильний крок на шляху побудови великої компанії з розвиненою фінансовою культурою та високим рівнем корпоративного управління.
Якщо ви маєте бізнес, якому потрібно 15-50 млн гривень на 3-5 років, випуск облігацій може бути гарним рішенням.
Щоб дізнатися більше пишіть
З початку року спостерігається відновлення інтересу внутрішніх інвесторів до українських активів, що відкриває можливості для залучення фінансування бізнесу.
Оскільки ринок акціонерного капіталу фактично не працює, залучення фінансування за допомогою корпоративних облігацій сьогодні - чи не єдиний прозорий інструмент, доступний бізнесу.
1. Облігації дозволяють отримати фінансування не на умовах, які диктує банк, а на умовах, які обираєте ви самі, виходячи з потреб та актуальної ситуації на ринку.
2. Ринок облігацій України активно розвивається, обсяг портфелю вкладених в них коштів юридичними особами (крім банків) та фізичними особами перевищив 200 млрд. грн. Зі зниженням облікової ставки, інвестори в пошуках дохідності звертають увагу на корпоративні облігації.
3. Випуск корпоративних облігацій - сильний крок на шляху побудови великої компанії з розвиненою фінансовою культурою та високим рівнем корпоративного управління.
Якщо ви маєте бізнес, якому потрібно 15-50 млн гривень на 3-5 років, випуск облігацій може бути гарним рішенням.
Щоб дізнатися більше пишіть