#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

1️⃣ Настроения бизнеса в октябре улучшились.Оценка бизнес-климата Банка России - зафиксировала существенное улучшение настроений: сводный индекс вышел в плюс впервые с июня -2.4 → 1.2.

Причем выросли, как текущие оценки -10.3 → -6.1, так и ожидания 5.9 → 8.7. Улучшение по показателю шло достаточно широким фронтом по большинству секторов, что не спишешь только на позитивную внешнюю конъюнктуру.

Загрузка производственных мощностей продолжила снижаться в III квартале, инвестактивность тоже немного снизилась. Обеспеченность персоналом немного улучшилась, ожидаемый найм - рост, но ожидания роста оплаты труда скромные.

Ценовые ожидания предприятий скромно снизились: средний темп прироста цен в ближайшие 3 месяца 6.4% против 6.6% месяцем ранее, но по-прежнему остаются высокими.

📌 Опросы предприятий указывают на улучшение оценок экономической динамики при сохранении повышенных ценовых ожиданий, хотя это один месяц, а ситуация крайне волатильна.

2️⃣ Обзор «О чем говорят тренды» и оценка инфляции: Банк России оценил инфляцию в сентябре 6.5% (SAAR) и в среднем за квартал 8% (SAAR). Оценки устойчивой инфляции остались в диапазоне 5-6%.

Сохранялись умеренные темпы экономического роста, темпы кредитования и роста М2 остаются повышенными, но кредитный импульс немного замедлился.

3️⃣ Недельный прирост цен составил 0.11% н/н, с начала года цены выросли на 6.11%, с начала октября на 1.01%. Ушел топливный фактор, но в целом темпы роста цен скорее оставались повышенными.

Оживление экономической активности на фоне инфляции и роста М2 темпами близко к верхней границе прогноза Банка России особой мягкости не предполагают.
@truecon

#БанкРоссии #инфляция #ставки #экономика

Уже не так далеко до заседания по ставке 23 октября, судя по свопам рынок потерял надежды на снижение на ближайших заседаниях - трехмесячный своп на КС 14%

1️⃣ Инфляция высокая ~8% (SAAR) за три месяца, эффект от тарифов и планы их повышения в 2027 году идут по более высокой траектории. Показатели устойчивой инфляции ближе к 6%. Есть небольшой позитив - топливо нормализуется на фоне сезонного снижения потребления, что вероятность увидеть инфляцию ближе к 7% в декабре, но это верхняя граница прогноза ЦБ.

ИО населения остаются высокими (~14%) и отреагируют на тарифы в ноябре, октябрьские данные ИО будут прямо перед заседанием, но они еще не будут включать тарифы. Устойчивое закрепление ИО ближе к 14% вряд ли будет согласовываться с целями ЦБ. Здесь какая-то осмысленная картина начнет вырисовываться только в декабре-январе, т.е. к февральскому заседанию.

2️⃣ Денежный рынок не ждет ниже 14%, Ситуация с ликвидностью напряжена, особенно с нормативной, Банк России немного расширил основной механизм предоставления ликвидности, ставки формируются в пределах КС +1, RUONIA ближе к КС (14%).

Депозитные и кредитные ставки немного подросли (0.1...0.3 п.п), кривая госдолга сместилась вверх (~0.5 п.п.).

Отток в наличные стал чуть сромнее - уходит летний сезонный фактор, до декабря Минфин скорее накапливает средства под декабрьские расходы. ДКУ скорее немного ужесточились с прошлого заседания за счет роста ставок долгового и денежного рынка, но в целом сильно не менялись.

3️⃣ Рост М2 остался повышенным, но все же с дрейфом на замедление в сентябре - траектория остается ближе к верхней границе прогноза ЦБ в 12%. Присутствовало замедление корпкредита на фоне ускорения кредита населению.

Бюджет выглядит неплохо, текущие ненефтегазовые доходы идут выше прогноза Минфина. Нефтегазовые - тоже скорее будут выше по причине более высоких цен на нефть. В целом бюджет на 2026-2027 годы близок к прогнозам в июле, или даже чуть лучше.

4️⃣ Экономика - рост идет ближе к середине прогноза ЦБ, есть как негатив, так и позитив. Бюджетный импульс "подогрел" экономику в середине года, но он должен сильно сократиться. Текущий плюс сформировался на фоне выбытия части мощностей, зато на фоне достаточно сильной экспортной конъюнктуры. Есть намеки на охлаждение внутреннего спроса и рынка труда,

❓Большой вопрос как текущие события скажутся на потенциале: проблемы в нефтепереработке, логистике, экспорте через АЧБ, теперь дата-центры - все это негативно сказывается на потенциале экономики.

Банк России: "Баланс рисков на горизонте ближайших кварталов относительно базового прогноза Банка России по-прежнему смещен в сторону проинфляционных."

В текущих данных больше "шума", чем тренда - это не в пользу направленной риторики.

Сохранение ставки на уровне 14% в такой ситуации видится практически безальтернативным вариантом. Учитывая, что уже речь о решениях на 2027 год, рационально увидеть повышения прогнозов ставки с текущих 10.5-12.5% на ~1 п.п. до 11.5-13.5% [смещение ближе к проинфляционному сценарию, но еще не в нем].

@truecon

#инфляция #экономика #безработица #США #ставки

ФРС на паузе

ФРС прекратила наращивать портфель ценных бумаг, в последние месяцы покупки Минфина просто компенсировали сокращение портфеля ипотечных облигаций.

Глава ФРС в последнем выступлении, в очередной раз заявил, что не собирается давать никаких сигналов

«Я не предвосхищаю события. Я не считаю нужным сейчас говорить о том, что я могу сделать на заседаниях, которые пройдут в этом году»

Но ничего не сказать - это тоже сигнал для рынка, который окончательно еще больше уверен в сохранении ставки в октябре.

❗️Иностранные ЦБ 4 недели подряд продают госдолг США со своих счетов в ФРС, за последнюю неделю продали на $14.6 млрд, за 4 недели - на $57.9 млрд.

С ликвидностью в долларе все неплохо, но кто-то из банков начал захаживать в "дисконтное окно" ФРС по 4% годовых (верхняя граница диапазона ставки ФРС) и уже на $11 млрд. Это может быть связано с реформой LCR, хотя может и с переоценками стоимости гособлигаций (1/4 активов госдолг и MBS).

Внешне все пока так, что ФРС особо торопиться не будет, тем более выборы уже в ноябре.

❤️ Ну а пока ФРС не наблюдает, за сентябрь цены на импорт в США выросли на 1.1% м/м и 8% г/г - максимум с 2022 года. Без учета энергии и продуктов питания рост цен на энергию и продукты питания +0.7% м/м и +6.2% г/г.
@truecon

#нефть #инфляция #Кризис #рубль -

Во второй декаде октября физические поставки нефти (Dated Brent) все же немного подешевели, с пиков выше $135 за баррель, они скорректировались до $115-120 а баррель, при этом фьючерсы на нефть, наоборот ходили выше $110 за баррель. Схождение цен, вероятно, связано в т.ч. с приближением экспирации декабрьских фьючерсов на Brent 1 ноября.

При этом, челночные поставки на мировой рынок через Ормуз, похоже сильно сократились в моменте после серии атак на танкеры в заливе. Но в октябре минимальное сезонное потребление нефти [автомобильный и с/х сезон закончился, отопительный еще не начался] - это сглаживает ситуацию.

Сегодня появились очередные разговоры из Катара о возможности нового соглашения между США и Ираном, фьючерсы припали, но остаются сильно выше $100 за баррель.

🛢 Налоговая цена "Urals" тоже снизилась до ~$95 за баррель, средняя с начала месяца около $103-104 за баррель. Спред c Dated Brent остался в районе $23.5 за баррель. Это предполагает, что бюджетная цена будет не ниже сентябрьских $92 за баррель.

В надежде хоть как-то расшить логистику Минэнерго США наконец догадались, что есть "теневой" флот, который не вовлечен в оборот ... и его можно попытаться вовлечь, разрешив покупать и выводить из под ограничений.

Власти США разрешат подсанкционным танкерам пройти процедуру для перехода к законной перевозке нефти, заявил американский министр энергетики Крис Райт на мероприятии Citadel Securities в Нью-Йорке.

Сомнительно, что история как-то сильно взлетит, но думают в правильном направлении.

Топливная ситуация улучшилась в США и ряде других регионов, хотя цены скорее стабилизируются на высоких уровнях чуть ниже максимумов из-за сезонного снижения потребления. В Европе дизель скорее даже немного подорожал и котируется на уровне >$200 за баррель.

⚡️ Цены на газ в Европе сходили к $1050 за тыс. м3, но тоже скорректировались на фоне надежд на новое соглашение/урегулирование между США и Ираном. К 18 октября Европа смогла заполнить газохранилища на минимальные для этого времени 74.6%. Обычно отбор начинается в конце октября - начале ноября, там будет видно как пойдет процесс.

Системно картина особо не изменилась, но в ближайшие пару недель Белый дом, видимо может предпринимать активные вербальные и невербальные действия, чтобы рынок охладить... хотя сомнительно, что это как-то улучшит позиции республиканцев

@truecon

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика #кредит

Рост М2 и кредита немного притормозил

Итоговые данные по динамике денежной массы М2 в октябре уже по новой методологии, прирост за месяц составил скромные ₽0.2 трлн, или +0.1% м/м, но годовой прирост ускорился до 13.3%. Рост М2Х замедлился до 11.3% г/г, что связано с эффектом базы прошлого года когда в систему приходили нефтяные авансы.

❗️С начала года М2 выросла на 5.9%, что выше траектории 2016-2019 годов, присутствовало сезонное замедление роста М2, но даже с учетом этого рост в последние 3 месяца был ближе к 10-11% (SAAR). что сохраняет шанс вписаться в 12% по итогам года.

Кредит в рублях вырос на ₽1 трлн, причем практически весь прирост - это кредит компаниям, кредит населению практически не вырос. Но это не совсем так в реальности, т.к. перед ужесточением регулирования банки кинулись секъюритизировать портфели ипотечных бумаг и потребкредитов на сотни миллиардов.

📌 В сентябре кредит растет медленно за счет того, что компании платят проценты по кредитам раз в квартал, а в первые два месяца квартала эта задолженность накапливается. Некоторое замедление рублевого кредита с поправкой на сезонность наблюдается, но это рост в среднем за квартал >12% (SAAR)

🟡Наличные в экономике выросли на ₽0.27 трлн - рост замедлился, доля наличных в денежной массе М2 подросла до 15.3% (15% SA). Срочные депозиты населения выросли на ₽0.1 трлн, что неплохо для сентября.

В целом мы видим некоторое торможение роста М2 в III квартале (SAAT) за счет кредита и бюджета, но общая траектория идет по верхней границе прогноза Банка России. Рост наличных также притормаживает.

@truecon

#БанкРоссии #ставки #инфляция #банки #Минфин #нефть #ликвидность

1️⃣ Прирост цен за неделю составил 0.05% н/н, с начала месяца рост составил 1.06%, по итогам октября можем увидеть 7.1-7.2% г/г. С начала года 6.15%.

Основной момент в том, что рынок топлива постепенно входит в режим дезинфляции, сезонное падение потребления бензина к концу года должно сбалансировать спрос/предложение и несколько снизить инфляционный эффект этого фактора (что входит в базовый сценарий ЦБ).

Со второй половины октября приток выручки от высоких цен на нефть будет нарастать , учитывая, что в октябре цены Urals будут около $100 за баррель - курс не будет создавать проинфляционной истории (несмотря на выпадение части экспорта и предновогодний импорт).

Инфляция ближе к 7% в декабре остается актуальным сценарием, несмотря на сюрприз с тарифами... но это верхняя граница текущего прогноза ЦБ.

2️⃣ Импорт Китаем нефти из России в сентябре немного снизился до 2.4 mb/d, но оставался выше среднего. Средняя цена импорт российской нефти на китайской таможне выросла с $78.7 в августе до $89.8 в сентябре.

В деньгах импорт российской нефти Китаем был рекордным $6.6 млрд. Но сентябрь - это еще отгрузки нефти по значительно более низким ценам, чем сейчас, так что рекордны здесь скорее всего еще впереди.

3️⃣ Структурный дефицит ликвидности продолжил расширяться ~₽3.8 в моменте, в среднем за месяц ~₽3.45 (+₽0.57 трлн за месяц). Основной причиной остается, конечно отток в наличные, хотя он немного снизился, но это больше отражение сезонности.

В последние дни напряжение с ликвидностью, как физической, так и нормативной немного возросло, что отчасти связано ожиданием решения по ставке, но даже короткие депозиты стоили близко к КС+1 (Депфин Москвы: o/n 14.28%+ФОР)... здесь надо будет смотреть где рынок сформируется уже после заседания. Но пока скорее плотно прибиваемся к КС+1, что отражает в некотором смысле ужесточение.

@truecon