#нефть #инфляция #Кризис #рубль

🛢 Нефть. EIA зафиксировала спотовые цены на Brent в $125-130 за баррель, фьючерсы на Brent были в районе $104 за баррель - спред остается крайне высоким, что говорит о сильном дефиците в моменте и больших логистических издержках.

Bloomberg - $80 млн стоит доставить танкер нефти по маршруту из США в Азию - новый рекорд по стоимости транспортировки. До Ормуза столько стоил сам танкер на вторичном рынке.

На этом фоне спреды Urals поджались, а цены были в районе $100-110 за баррель, т.к. российская нефть в основном доставляется т.н. "теневым" флотом (хотя какая там тень это в мире такого "теневого" уже до 1/5 от всего из-за вала различных ограничений).

К локальным проблемам добавился ураган «Исайя», приостановка добычи из-за которого может локально сократить добычу на ~7 mb - Минэнерго США срочно высвободит еще 4 mb из стратрезерва. Влияние на переработку будет небольшим до 0.5 mb/d на несколько дней.

🌟 Дизель. В США цена дизеля немного припадала до $6.3 за галлон, но это пока мелочи по сравнению с ростом этого года.

Лицензия OFAC разрешает экспортировать российский дизель до 4 апреля 2027 года, в объеме около 4.8 млн тонн, по текущим ценам это $6.5-7 млрд.

Трамп: «...было согласовано, что Россия незамедлительно поставит более 300 000 тонн дизельного топлива на американский и мировой рынки, еще 500 000 тонн в течение ноября и 1 000 000 тонн сразу после этого. Еще 3 000 000 тонн будут доставлены в короткие сроки в зависимости от состояния их дизельных НПЗ».

Пиковые уровни 1 млн тонн в месяц - это ~0.25 mb/d, что в общем-то не так много, но здесь вопрос скорее логистики. В принципе российский рынок дизеля профицитен, уборочная заканчивается, что приводит к снижению внутреннего потребления как раз на сопоставимые с заявленными объемы, в принципе в ноябре итак бы открывались, чтобы избежать затоваривания, но лицензия снизит транзакционные/логистические издержки.

...Мировой рынок дизеля в ситуации жесткого дефицита, правда вряд ли это будут значимые поставки именно в США - они сами производят 5.3 mb/d дизеля и экспортируют 1.7 mb/d, а вот логистика нынче дорогая. Логичнее ждать, что это будут какие-то своп-сделки, что сгладит немного проблемы с логистикой.

❄️ Газ. Европа заполнила хранилища газа на 73.5% - это минимум за последние десятилетия, уже с ноября должен пойти отбор из хранилищ. Цена TTF пока держится в районе $900-950 за 1000 м3, но это вряд ли потолок. Здесь надежды на теплую зиму...

@truecon

#МВФ #Мир #экономика #инфляция

Октябрьское обновление прогнозов МВФ не очень значимо, рост мировой экономики будет 3.1% (+0.1 п.п.). США - рост на 2.3%, Еврозона - 1.1% (-0.2 п.п), Китай - 4.5% (-0.2 п.п), Россия 0.9% (-0.2 п.п).

🛢 МВФ значительно повысил прогноз средней цены на нефть до $95.7 за баррель с $87.4 за баррель, что занимательно - на прогноз по инфляции это никак не повлияло, он не изменился составив 4.7% (3.1% - DM и 5.7% - EM).

Инфляция не побеждена, последняя "миля не пройдена", ЦБ придется дольше держать ставки высокими. Субсидии и популизм стоят бюджетам слишком дорого - в 3-22 раза дороже, чем адресная помощь [что не мешает их вводить], ИИ-хайп - макроэкономический риск [и надежда]...

Если в целом: буферы, которые спасали экономику в 2023–2025 годах, истощены. Дальнейшая экстенсивная устойчивость невозможна без болезненных структурных реформ (в т.ч. за счет повышение налогов/доходов бюджетов).

Период "великой умеренности", когда все проблемы можно было экстенсивно залить дешевыми ликвидностью и госдолгами закончился, "запас прочности" истощен, долги остались и любые ошибки могут стоить дорого ...

В общем-то МВФ прямо говорит, что больше затыкать дыры за счет бюджетов и ЦБ [как это делали в последние десятилетия] не получится.

@truecon

#экономика #США #экспорт #импорт

Занимательно, но факт - несмотря на все усилия команды Трампа, дефицит внешней торговли США снова выше $100 в месяц.

🔸Импорт в августе вырос на 4.3% м/м и 22.2% г/г до рекордных $420.8 млрд, рост был по широкому спектру товаров, но все же доминировали нефть, золото, процессоры.

🔸Экспорт в августе вырос на 1.4% м/м и 10.7% г/г до $315.2 млрд, доминировали золото, нефть и нефтепродукты.

Дефицит за август $105.6 млрд, в сумме за 12 месяцев дефицит составил $0.79 трлн. Из них лишь $0.17 трлн - дефицит за 12 месяцев с Китаем [Китай заместили Вьетнам, Мексика, Тайланд, Тайвань...]

Учитывая, что импорт фиксируется до учета пошлин - они сверху. Сборы пошлин в сентябре подрастали, но относительно товарного импорта предыдущего месяца средняя ставка импорта оставалась достаточно стабильной 7-7.5%. Правда деньги ушли на компенсации по решению суда.

Импортные цены выросли на 7% г/г, без нефти и нефтепродуктов прирост 5.5% г/г, отчасти за счет сильного роста цен на процессоры, память, компьютеры из-за бума ИИ.

В целом пока ни дефицит сократить не удалось, ни пошлины переложить на экспортеров товаров в США (для американцев все стало немного дороже).
@truecon

#Китай #экспорт #экономика #нефть #инфляция

Китай: снова рекорды внешней торговли

Китай продолжает наращивать внешнюю торговлю, вопреки вопреки любым ограничениям Трампа, пошлинам и прочим попыткам его притормозить:

🔸экспорт $447.2 млрд (+36.3% г/г)
🔸импорт $313.7 млрд (+31% г/г)

Баланс внешней торговли в сентябре составил +$133.5 млрд, - это исторический рекорд. За последние 12 месяцев сальдо внешней торговли Китая составляло +$1.26 трлн.

С поправкой на сезонность средние за три месяца уровни экспорта и импорта на рекордных уровнях, как и сальдо внешней торговли.

🛢 Импорт нефти вырос в сентябре незначительно - до 9.1 mb/d (+0.1 mb/d относительно августа). Пока импорт остается подавленным - на 2.5 mb/d ниже уровня прошлого года. В среднем за три месяца импорт нефти составил 8.8 mb/d, что на 2.6 mb/d ниже уровня прошлого года.

Средняя импортная цена составила $90.5 за баррель,импортная цена традиционно близка к цене Brent предыдущего месяца ($91.1 за баррель).

🇷🇺 Экспорт Китая в Россию за сентябрь вырос с $11.9 млрд до $13.4 млрд, а импорт резко вырос с $13.8 млрд до $15.7 млрд. Сальдо торговли для России оставалось положительным и составило $2.3 млрд за месяц и $18.2 с начала года.

🔁 За 9 месяцев рекордный товарооборот РФ и Китая $214.3 млрд (+30.6% г/г), $98.1 млрд - экспорт Китая в Россию, $116.2 млрд - импорт Китая из России.

Рост отчасти связан с ценами на нефть, хотя они росли умеренно, т.к. идут с лагом относительно текущей цены.

📌 Пока китайский экспорт продолжает бить все рекорды во внешней торговле, никаких остановок нет и близко. Оживление торговли осенью - это обычная история в предновогодний период.

Инфляция в сентябре оставалась подавленной +0.1% м/м (sa) и +0.9% г/г. Сильно росли цены на топливо (14.9% г/г) и смартфоны (+14.3% г/г) - из-за спроса со стороны ИИ.

Но в целом инфляция оставалась низкой на фоне слабого внутреннего спроса. Услуги дорожали га 0.9% г/г, базовая инфляция 1% г/г.

Цены производителей в потребительских товарах оставались в состоянии дефляции (-0.1% г/г), но росли цены на товары длительного пользования (+1.6% г/г). Но общий рост PPI ускорялся (+5% г/г) за счет сырья и энергии, поэтому стоит ждать определенного ускорения потребинфляции в последующие месяцы.

@truecon

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

1️⃣ Настроения бизнеса в октябре улучшились.Оценка бизнес-климата Банка России - зафиксировала существенное улучшение настроений: сводный индекс вышел в плюс впервые с июня -2.4 → 1.2.

Причем выросли, как текущие оценки -10.3 → -6.1, так и ожидания 5.9 → 8.7. Улучшение по показателю шло достаточно широким фронтом по большинству секторов, что не спишешь только на позитивную внешнюю конъюнктуру.

Загрузка производственных мощностей продолжила снижаться в III квартале, инвестактивность тоже немного снизилась. Обеспеченность персоналом немного улучшилась, ожидаемый найм - рост, но ожидания роста оплаты труда скромные.

Ценовые ожидания предприятий скромно снизились: средний темп прироста цен в ближайшие 3 месяца 6.4% против 6.6% месяцем ранее, но по-прежнему остаются высокими.

📌 Опросы предприятий указывают на улучшение оценок экономической динамики при сохранении повышенных ценовых ожиданий, хотя это один месяц, а ситуация крайне волатильна.

2️⃣ Обзор «О чем говорят тренды» и оценка инфляции: Банк России оценил инфляцию в сентябре 6.5% (SAAR) и в среднем за квартал 8% (SAAR). Оценки устойчивой инфляции остались в диапазоне 5-6%.

Сохранялись умеренные темпы экономического роста, темпы кредитования и роста М2 остаются повышенными, но кредитный импульс немного замедлился.

3️⃣ Недельный прирост цен составил 0.11% н/н, с начала года цены выросли на 6.11%, с начала октября на 1.01%. Ушел топливный фактор, но в целом темпы роста цен скорее оставались повышенными.

Оживление экономической активности на фоне инфляции и роста М2 темпами близко к верхней границе прогноза Банка России особой мягкости не предполагают.
@truecon

#БанкРоссии #инфляция #ставки #экономика

Уже не так далеко до заседания по ставке 23 октября, судя по свопам рынок потерял надежды на снижение на ближайших заседаниях - трехмесячный своп на КС 14%

1️⃣ Инфляция высокая ~8% (SAAR) за три месяца, эффект от тарифов и планы их повышения в 2027 году идут по более высокой траектории. Показатели устойчивой инфляции ближе к 6%. Есть небольшой позитив - топливо нормализуется на фоне сезонного снижения потребления, что вероятность увидеть инфляцию ближе к 7% в декабре, но это верхняя граница прогноза ЦБ.

ИО населения остаются высокими (~14%) и отреагируют на тарифы в ноябре, октябрьские данные ИО будут прямо перед заседанием, но они еще не будут включать тарифы. Устойчивое закрепление ИО ближе к 14% вряд ли будет согласовываться с целями ЦБ. Здесь какая-то осмысленная картина начнет вырисовываться только в декабре-январе, т.е. к февральскому заседанию.

2️⃣ Денежный рынок не ждет ниже 14%, Ситуация с ликвидностью напряжена, особенно с нормативной, Банк России немного расширил основной механизм предоставления ликвидности, ставки формируются в пределах КС +1, RUONIA ближе к КС (14%).

Депозитные и кредитные ставки немного подросли (0.1...0.3 п.п), кривая госдолга сместилась вверх (~0.5 п.п.).

Отток в наличные стал чуть сромнее - уходит летний сезонный фактор, до декабря Минфин скорее накапливает средства под декабрьские расходы. ДКУ скорее немного ужесточились с прошлого заседания за счет роста ставок долгового и денежного рынка, но в целом сильно не менялись.

3️⃣ Рост М2 остался повышенным, но все же с дрейфом на замедление в сентябре - траектория остается ближе к верхней границе прогноза ЦБ в 12%. Присутствовало замедление корпкредита на фоне ускорения кредита населению.

Бюджет выглядит неплохо, текущие ненефтегазовые доходы идут выше прогноза Минфина. Нефтегазовые - тоже скорее будут выше по причине более высоких цен на нефть. В целом бюджет на 2026-2027 годы близок к прогнозам в июле, или даже чуть лучше.

4️⃣ Экономика - рост идет ближе к середине прогноза ЦБ, есть как негатив, так и позитив. Бюджетный импульс "подогрел" экономику в середине года, но он должен сильно сократиться. Текущий плюс сформировался на фоне выбытия части мощностей, зато на фоне достаточно сильной экспортной конъюнктуры. Есть намеки на охлаждение внутреннего спроса и рынка труда,

❓Большой вопрос как текущие события скажутся на потенциале: проблемы в нефтепереработке, логистике, экспорте через АЧБ, теперь дата-центры - все это негативно сказывается на потенциале экономики.

Банк России: "Баланс рисков на горизонте ближайших кварталов относительно базового прогноза Банка России по-прежнему смещен в сторону проинфляционных."

В текущих данных больше "шума", чем тренда - это не в пользу направленной риторики.

Сохранение ставки на уровне 14% в такой ситуации видится практически безальтернативным вариантом. Учитывая, что уже речь о решениях на 2027 год, рационально увидеть повышения прогнозов ставки с текущих 10.5-12.5% на ~1 п.п. до 11.5-13.5% [смещение ближе к проинфляционному сценарию, но еще не в нем].

@truecon

#инфляция #экономика #безработица #США #ставки

ФРС на паузе

ФРС прекратила наращивать портфель ценных бумаг, в последние месяцы покупки Минфина просто компенсировали сокращение портфеля ипотечных облигаций.

Глава ФРС в последнем выступлении, в очередной раз заявил, что не собирается давать никаких сигналов

«Я не предвосхищаю события. Я не считаю нужным сейчас говорить о том, что я могу сделать на заседаниях, которые пройдут в этом году»

Но ничего не сказать - это тоже сигнал для рынка, который окончательно еще больше уверен в сохранении ставки в октябре.

❗️Иностранные ЦБ 4 недели подряд продают госдолг США со своих счетов в ФРС, за последнюю неделю продали на $14.6 млрд, за 4 недели - на $57.9 млрд.

С ликвидностью в долларе все неплохо, но кто-то из банков начал захаживать в "дисконтное окно" ФРС по 4% годовых (верхняя граница диапазона ставки ФРС) и уже на $11 млрд. Это может быть связано с реформой LCR, хотя может и с переоценками стоимости гособлигаций (1/4 активов госдолг и MBS).

Внешне все пока так, что ФРС особо торопиться не будет, тем более выборы уже в ноябре.

❤️ Ну а пока ФРС не наблюдает, за сентябрь цены на импорт в США выросли на 1.1% м/м и 8% г/г - максимум с 2022 года. Без учета энергии и продуктов питания рост цен на энергию и продукты питания +0.7% м/м и +6.2% г/г.
@truecon

#нефть #инфляция #Кризис #рубль -

Во второй декаде октября физические поставки нефти (Dated Brent) все же немного подешевели, с пиков выше $135 за баррель, они скорректировались до $115-120 а баррель, при этом фьючерсы на нефть, наоборот ходили выше $110 за баррель. Схождение цен, вероятно, связано в т.ч. с приближением экспирации декабрьских фьючерсов на Brent 1 ноября.

При этом, челночные поставки на мировой рынок через Ормуз, похоже сильно сократились в моменте после серии атак на танкеры в заливе. Но в октябре минимальное сезонное потребление нефти [автомобильный и с/х сезон закончился, отопительный еще не начался] - это сглаживает ситуацию.

Сегодня появились очередные разговоры из Катара о возможности нового соглашения между США и Ираном, фьючерсы припали, но остаются сильно выше $100 за баррель.

🛢 Налоговая цена "Urals" тоже снизилась до ~$95 за баррель, средняя с начала месяца около $103-104 за баррель. Спред c Dated Brent остался в районе $23.5 за баррель. Это предполагает, что бюджетная цена будет не ниже сентябрьских $92 за баррель.

В надежде хоть как-то расшить логистику Минэнерго США наконец догадались, что есть "теневой" флот, который не вовлечен в оборот ... и его можно попытаться вовлечь, разрешив покупать и выводить из под ограничений.

Власти США разрешат подсанкционным танкерам пройти процедуру для перехода к законной перевозке нефти, заявил американский министр энергетики Крис Райт на мероприятии Citadel Securities в Нью-Йорке.

Сомнительно, что история как-то сильно взлетит, но думают в правильном направлении.

Топливная ситуация улучшилась в США и ряде других регионов, хотя цены скорее стабилизируются на высоких уровнях чуть ниже максимумов из-за сезонного снижения потребления. В Европе дизель скорее даже немного подорожал и котируется на уровне >$200 за баррель.

⚡️ Цены на газ в Европе сходили к $1050 за тыс. м3, но тоже скорректировались на фоне надежд на новое соглашение/урегулирование между США и Ираном. К 18 октября Европа смогла заполнить газохранилища на минимальные для этого времени 74.6%. Обычно отбор начинается в конце октября - начале ноября, там будет видно как пойдет процесс.

Системно картина особо не изменилась, но в ближайшие пару недель Белый дом, видимо может предпринимать активные вербальные и невербальные действия, чтобы рынок охладить... хотя сомнительно, что это как-то улучшит позиции республиканцев

@truecon