#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #инфляция

Вышел сентябрьский "Обзор рисков финансовых рынков", активность операций на валютном рынке возросла.

✔️Продажи валюты нетто-продавцов – нефинансовых компаний выросли с $18.8 млрд в августе до $23.7 млрд в сентябре. Покупки нетто-покупателей – нефинансовых компаний тоже резко выросли с $12.9 млрд до $17.3 млрд (по среднемесячному курсу) - баланс покупок/продаж немного улучшился, но изменения несущественны.

✔️ Крупнейшие экспортеры особо погоды не делали - всего $2.1 млрд против $2.4 млрд месяцем ранее. При этом, Банком России (БП/ФНБ) было куплено валюты на $0.7 млрд - третий месяц общий баланс операций крупнейших компаний и ФНБ незначителен.

Низкий объем продаж крупнейших экспортеров скорее может означать, что их продажи идут через посредников, а сами они уже получают рубли. Объем продаж валюты больше зависит от динамики экспортной выручки.

✔️Население немного нарастило чистые покупки валюты до ~$1.1 млрд в сентябре с $0.9 млрд в августе, с начала года купили валюты на $8.9 млрд, что сопоставимо с 2025 годом и ниже уровня 2024 года.

Баланс в этот раз менялся не очень значительно, что позволило курсу стабилизироваться, но среднемесячный курс выглядел слабоватым (85 руб./долл.).

В октябре-ноябре приток экспортной выручки сильно вырастет, хотя будет и предновогодний спрос на импорт, выпадение части экспорта через АЧБ, а часть прироста нефтяной выручки абсорбирует Минфин. Внешне ситуация выглядит +/- сбалансированной с вероятностью смещенной в сторону скорее укрепления рубля, хотя сильно зависит от действий экспортеров.

@truecon

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Предварительные данные по росту М2 в сентябре зафиксировали прирост денежной массы на ₽0.8 трлн (+0.6% м/м и +13.2% г/г) - годовая динамика немного ускорилась. С начала года М2 выросла на 5.9%* - это выше траектории 2026-2019 годов, но в декабре будет эффект от более низких расходов бюджета.

Учитывая достаточно скромный бюджет в сентябре - рост М2 в основном должен был формироваться за счет банковского кредита.

🟡 Объем наличных вырос на ₽0.27 трлн (+1.3% м/м и +21.6% г/г), доля наличных в денежной массе выросла до 15.3% (с поправкой на сезонность ~15%) - рост немного замедлился, но динамика начинает выравниваться с поправкой на сезонные эффекты.

Средства населения в банках немного прибавили +₽0.25 трлн, но активнее всего росли срочные депозиты компаний, которые прибавили почти ₽0.8 трлн, при этом валютные депозиты в системе сократились на ~$2 млрд.

В целом можно говорить о небольшом замедлении роста М2 и улучшении динамики наличных (после сильного роста летом), но темпы роста в среднем за три месяца формируются вблизи 1% м/м с поправкой на сезонность - чуть выше верхней граница прогноза Банка России.

*Банк России немного пересмотрел методологию отражения международных компаний, которые учитываются с правовым статусом резидентов, на графике по старой

#БанкРоссии #рубль #инфляция #ставки #ликвидность #Минфин #дефицит #бюджет

1️⃣ Банк России опубликовал ежемесячный Обор денежно-кредитных условий...

"ДКУ в сентябре изменялись
разнонаправленно, оставаясь умеренно
жесткими."

RUONIA подросла до 14.03% - чуть выше ключевой, доходности ОФЗ выросли, ставки по депозитам/кредитам скорее немного подросли, денежная масса немного замедлила рост.

"В условиях структурного дефицита
ликвидности незначительное превышение RUONIA над ключевой ставкой является нормальным состоянием рынка."

По предварительным данным корпоративный кредит "несколько замедлился " в сентябре. В этой части скорее небольшое улучшение, но при все еще высоких темпах роста М2.

По оценке Банка России "Участники рынка не ожидают изменения ключевой ставки на октябрьском заседании"... в принципе, если смотреть на свопы - они уже не ожидают снижения и в декабре, но закладывают возобновление цикла снижения с февраля.

2️⃣ Федбюджет в сентябре закрылся с профицитом ₽0.6 трлн, с начала года дефицит ₽5.2 трлн - прилично лучше ожиданий за счет положительной динамики ненефтегазовых доходов.

Доходы бюджета за месяц составили ₽3.71 трлн - рост ускорился до 15.4% г/г.

🔸Нефтегазовые доходы составили ₽0.45 трлн (-22.3% г/г) - были большие выплаты компенсаций.

🔸Ненефтегазовые доходы были высокими ₽3.26 трлн (+23.8% г/г) - пока продолжается уверенный рост, причем выше траектории сентябрьского прогноза Минфина.

🔸Расходы составили ₽3.1 трлн (12.2% г/г) - темп прироста замедлился сильнее ожиданий, в сумме с начала года расходы росли на 14.5% г/г, что значимо ниже темпов роста ненефтегазовых доходов.

📌 Накопленные за 12 месяцев доходы составили ~₽40 трлн, расходы ₽47.3 трлн, дефицит ₽7.3 трлн. ННГД идут выше нового плана, НГД - скорее тоже (в бюджете цена на нефть $61.2).

Дефицит бюджета может быть немного ниже плановых ₽7.3 трлн за счет НГД, т.к. Минфин имеет право потратить все ННГД ... но в целом бюджет выглядит лучше, чем можно было ожидать и если расходы будут как в плане ₽48.6 трлн - то дефицит скорее рисуется ближе к ₽6.5 трлн.

3️⃣ Инфляция за сентябрь составила 0.35% м/м и 6.35% г/г близко к недельным данным (0.31% м/м). Без больших сюрпризов пока выходит выше 7% (SAAR) за месяц и выше 8.5% (SAAR) за квартал.

Но, конечно, важны уже будут октябрьские данные, т.к. индексация тарифов идет выше ожиданий. Но есть надежда на то, что сезонное падение спроса на бензин/дизель даст небольшой дезинфляционный эффект к концу года.

📌 С сентябрьского заседания по ставке пока скорее: бюджет - немного лучше, ДКУ +/- там же с дрейфом в ужесточение (рост М2Х у верхней границы прогноза, но замедление), инфляция - хуже.

@truecon

#нефть #инфляция #Кризис #рубль

🛢 Нефть. EIA зафиксировала спотовые цены на Brent в $125-130 за баррель, фьючерсы на Brent были в районе $104 за баррель - спред остается крайне высоким, что говорит о сильном дефиците в моменте и больших логистических издержках.

Bloomberg - $80 млн стоит доставить танкер нефти по маршруту из США в Азию - новый рекорд по стоимости транспортировки. До Ормуза столько стоил сам танкер на вторичном рынке.

На этом фоне спреды Urals поджались, а цены были в районе $100-110 за баррель, т.к. российская нефть в основном доставляется т.н. "теневым" флотом (хотя какая там тень это в мире такого "теневого" уже до 1/5 от всего из-за вала различных ограничений).

К локальным проблемам добавился ураган «Исайя», приостановка добычи из-за которого может локально сократить добычу на ~7 mb - Минэнерго США срочно высвободит еще 4 mb из стратрезерва. Влияние на переработку будет небольшим до 0.5 mb/d на несколько дней.

🌟 Дизель. В США цена дизеля немного припадала до $6.3 за галлон, но это пока мелочи по сравнению с ростом этого года.

Лицензия OFAC разрешает экспортировать российский дизель до 4 апреля 2027 года, в объеме около 4.8 млн тонн, по текущим ценам это $6.5-7 млрд.

Трамп: «...было согласовано, что Россия незамедлительно поставит более 300 000 тонн дизельного топлива на американский и мировой рынки, еще 500 000 тонн в течение ноября и 1 000 000 тонн сразу после этого. Еще 3 000 000 тонн будут доставлены в короткие сроки в зависимости от состояния их дизельных НПЗ».

Пиковые уровни 1 млн тонн в месяц - это ~0.25 mb/d, что в общем-то не так много, но здесь вопрос скорее логистики. В принципе российский рынок дизеля профицитен, уборочная заканчивается, что приводит к снижению внутреннего потребления как раз на сопоставимые с заявленными объемы, в принципе в ноябре итак бы открывались, чтобы избежать затоваривания, но лицензия снизит транзакционные/логистические издержки.

...Мировой рынок дизеля в ситуации жесткого дефицита, правда вряд ли это будут значимые поставки именно в США - они сами производят 5.3 mb/d дизеля и экспортируют 1.7 mb/d, а вот логистика нынче дорогая. Логичнее ждать, что это будут какие-то своп-сделки, что сгладит немного проблемы с логистикой.

❄️ Газ. Европа заполнила хранилища газа на 73.5% - это минимум за последние десятилетия, уже с ноября должен пойти отбор из хранилищ. Цена TTF пока держится в районе $900-950 за 1000 м3, но это вряд ли потолок. Здесь надежды на теплую зиму...

@truecon

#МВФ #Мир #экономика #инфляция

Октябрьское обновление прогнозов МВФ не очень значимо, рост мировой экономики будет 3.1% (+0.1 п.п.). США - рост на 2.3%, Еврозона - 1.1% (-0.2 п.п), Китай - 4.5% (-0.2 п.п), Россия 0.9% (-0.2 п.п).

🛢 МВФ значительно повысил прогноз средней цены на нефть до $95.7 за баррель с $87.4 за баррель, что занимательно - на прогноз по инфляции это никак не повлияло, он не изменился составив 4.7% (3.1% - DM и 5.7% - EM).

Инфляция не побеждена, последняя "миля не пройдена", ЦБ придется дольше держать ставки высокими. Субсидии и популизм стоят бюджетам слишком дорого - в 3-22 раза дороже, чем адресная помощь [что не мешает их вводить], ИИ-хайп - макроэкономический риск [и надежда]...

Если в целом: буферы, которые спасали экономику в 2023–2025 годах, истощены. Дальнейшая экстенсивная устойчивость невозможна без болезненных структурных реформ (в т.ч. за счет повышение налогов/доходов бюджетов).

Период "великой умеренности", когда все проблемы можно было экстенсивно залить дешевыми ликвидностью и госдолгами закончился, "запас прочности" истощен, долги остались и любые ошибки могут стоить дорого ...

В общем-то МВФ прямо говорит, что больше затыкать дыры за счет бюджетов и ЦБ [как это делали в последние десятилетия] не получится.

@truecon

#экономика #США #экспорт #импорт

Занимательно, но факт - несмотря на все усилия команды Трампа, дефицит внешней торговли США снова выше $100 в месяц.

🔸Импорт в августе вырос на 4.3% м/м и 22.2% г/г до рекордных $420.8 млрд, рост был по широкому спектру товаров, но все же доминировали нефть, золото, процессоры.

🔸Экспорт в августе вырос на 1.4% м/м и 10.7% г/г до $315.2 млрд, доминировали золото, нефть и нефтепродукты.

Дефицит за август $105.6 млрд, в сумме за 12 месяцев дефицит составил $0.79 трлн. Из них лишь $0.17 трлн - дефицит за 12 месяцев с Китаем [Китай заместили Вьетнам, Мексика, Тайланд, Тайвань...]

Учитывая, что импорт фиксируется до учета пошлин - они сверху. Сборы пошлин в сентябре подрастали, но относительно товарного импорта предыдущего месяца средняя ставка импорта оставалась достаточно стабильной 7-7.5%. Правда деньги ушли на компенсации по решению суда.

Импортные цены выросли на 7% г/г, без нефти и нефтепродуктов прирост 5.5% г/г, отчасти за счет сильного роста цен на процессоры, память, компьютеры из-за бума ИИ.

В целом пока ни дефицит сократить не удалось, ни пошлины переложить на экспортеров товаров в США (для американцев все стало немного дороже).
@truecon

#Китай #экспорт #экономика #нефть #инфляция

Китай: снова рекорды внешней торговли

Китай продолжает наращивать внешнюю торговлю, вопреки вопреки любым ограничениям Трампа, пошлинам и прочим попыткам его притормозить:

🔸экспорт $447.2 млрд (+36.3% г/г)
🔸импорт $313.7 млрд (+31% г/г)

Баланс внешней торговли в сентябре составил +$133.5 млрд, - это исторический рекорд. За последние 12 месяцев сальдо внешней торговли Китая составляло +$1.26 трлн.

С поправкой на сезонность средние за три месяца уровни экспорта и импорта на рекордных уровнях, как и сальдо внешней торговли.

🛢 Импорт нефти вырос в сентябре незначительно - до 9.1 mb/d (+0.1 mb/d относительно августа). Пока импорт остается подавленным - на 2.5 mb/d ниже уровня прошлого года. В среднем за три месяца импорт нефти составил 8.8 mb/d, что на 2.6 mb/d ниже уровня прошлого года.

Средняя импортная цена составила $90.5 за баррель,импортная цена традиционно близка к цене Brent предыдущего месяца ($91.1 за баррель).

🇷🇺 Экспорт Китая в Россию за сентябрь вырос с $11.9 млрд до $13.4 млрд, а импорт резко вырос с $13.8 млрд до $15.7 млрд. Сальдо торговли для России оставалось положительным и составило $2.3 млрд за месяц и $18.2 с начала года.

🔁 За 9 месяцев рекордный товарооборот РФ и Китая $214.3 млрд (+30.6% г/г), $98.1 млрд - экспорт Китая в Россию, $116.2 млрд - импорт Китая из России.

Рост отчасти связан с ценами на нефть, хотя они росли умеренно, т.к. идут с лагом относительно текущей цены.

📌 Пока китайский экспорт продолжает бить все рекорды во внешней торговле, никаких остановок нет и близко. Оживление торговли осенью - это обычная история в предновогодний период.

Инфляция в сентябре оставалась подавленной +0.1% м/м (sa) и +0.9% г/г. Сильно росли цены на топливо (14.9% г/г) и смартфоны (+14.3% г/г) - из-за спроса со стороны ИИ.

Но в целом инфляция оставалась низкой на фоне слабого внутреннего спроса. Услуги дорожали га 0.9% г/г, базовая инфляция 1% г/г.

Цены производителей в потребительских товарах оставались в состоянии дефляции (-0.1% г/г), но росли цены на товары длительного пользования (+1.6% г/г). Но общий рост PPI ускорялся (+5% г/г) за счет сырья и энергии, поэтому стоит ждать определенного ускорения потребинфляции в последующие месяцы.

@truecon

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

1️⃣ Настроения бизнеса в октябре улучшились.Оценка бизнес-климата Банка России - зафиксировала существенное улучшение настроений: сводный индекс вышел в плюс впервые с июня -2.4 → 1.2.

Причем выросли, как текущие оценки -10.3 → -6.1, так и ожидания 5.9 → 8.7. Улучшение по показателю шло достаточно широким фронтом по большинству секторов, что не спишешь только на позитивную внешнюю конъюнктуру.

Загрузка производственных мощностей продолжила снижаться в III квартале, инвестактивность тоже немного снизилась. Обеспеченность персоналом немного улучшилась, ожидаемый найм - рост, но ожидания роста оплаты труда скромные.

Ценовые ожидания предприятий скромно снизились: средний темп прироста цен в ближайшие 3 месяца 6.4% против 6.6% месяцем ранее, но по-прежнему остаются высокими.

📌 Опросы предприятий указывают на улучшение оценок экономической динамики при сохранении повышенных ценовых ожиданий, хотя это один месяц, а ситуация крайне волатильна.

2️⃣ Обзор «О чем говорят тренды» и оценка инфляции: Банк России оценил инфляцию в сентябре 6.5% (SAAR) и в среднем за квартал 8% (SAAR). Оценки устойчивой инфляции остались в диапазоне 5-6%.

Сохранялись умеренные темпы экономического роста, темпы кредитования и роста М2 остаются повышенными, но кредитный импульс немного замедлился.

3️⃣ Недельный прирост цен составил 0.11% н/н, с начала года цены выросли на 6.11%, с начала октября на 1.01%. Ушел топливный фактор, но в целом темпы роста цен скорее оставались повышенными.

Оживление экономической активности на фоне инфляции и роста М2 темпами близко к верхней границе прогноза Банка России особой мягкости не предполагают.
@truecon