#Минфин #дефицит #бюджет #БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Минфин внес в Госдуму проект бюджета на 2027-2029 годы, документов там много:

2026 год:

1️⃣ Доходы бюджета составят 17.7% ВВП, или ₽41.2 трлн (было 17.3% ВВП и ₽40.3 трлн), из них нефтегазовые ₽7.6 трлн (₽8.9 трлн), ненефтегазовые ₽33.6 трлн (₽31.4 трлн).

Нефтегазовые будут ниже плана на этот год на ₽1.3 трлн, ненефтегазовые - выше на ₽2.2 трлн.

При этом базовые НГД составят ₽7 трлн, а дополнительные ₽0.6 трлн. Но при цене на нефть в 2026 году $61.2 за баррель, при том, что средняя за первые три квартала выше $69 за баррель.

2️⃣ Расходы бюджета составят 20.9% ВВП ₽48.5 трлн (было 20% ВВП и ₽44.1 трлн).

Соответственно дефицит бюджета в 2026 году будет не ₽3.8 трлн (1.6% ВВП), а ₽7.3 трлн (3.2% ВВП). Итоговые цифры несколько выше ожиданий, но отчасти за счет того, что бюджет очень консервативно заложил НГД, отчасти за счет того, что расходы будут повыше.

📌 Первичный структурный дефицит составит ₽4.3 трлн или 1.8% ВВП (чуть ниже ожиданий ЦБ).

Профинансировать дефицит Минфин планирует на ₽5 трлн из заимствований, еще ₽0.46 трлн возьмет из ФНБ, остальное из своих остатков и прочих источников.

📊В 2026 году Минфин оценил бюджетный импульс примерно также как и в 2025 году, но с 2027 года он должен по текущим проектировкам обнулиться.

❓Относительно 2027 года, конечно, есть определенные вопросы, расходы по текущим планам практически не вырастут, а относительно ВВП упадут сразу с 20.9% ВВП до
19.6% ВВП. Дефицит будет сокращаться за счет роста доходов, хотя относительно ВВП они тоже немного снизятся до уровней 2025 года.

🟡 В 2027 году программа заимствований выросла до ₽7.7 трлн, при погашении ₽1.3 трлн, чистые займы ₽6.4 трлн, с 2028 года Минфин планирует сокращать чистые заимствования.

С одной стороны, до конца текущего года и на следующие бюджет заложил достаточно консервативные предпосылки по доходам (в т.ч. НГД) и их распределению, но по расходам на следующий год выглядит слишком оптимистично.

с 2027 года предлагается установить на уровне 50 $/барр. с ее последующей ежегодной индексацией на 2% с 2031 года.

Учитывая мировую инфляцию ... )


@truecon

#США #Минфин #долг #дефицит #доллар #ставки #инфляция #ФРС #ставки

ФРС: голуби оживились

В последние дни сразу несколько членов ФРС выступили практически с идентичными заявлениями: глава ФРБ Нью-Йорка Д.Уильямс, члены ФРС М.Боуман и Ф.Джефферсон дружно заявили, что некуда торопиться и "требуется больше времени", чтобы лучше понять ситуацию в экономике.

📌 Вербальные интервенции после сентябрьского обвала рынка госдолга намекают, что ФРС напряглась и диапазон и грубо ~5.3-5.6% по длинному долгу для них уже создают дискомфорт.

А надо то было пересмотреть немного методологию расчета PCE и сами данные. Но "старина Тейлор" намекает о мягкости политики в текущий момент, "ястребы" тоже не молчат, но с октября ожидания переехали на декабрь - вероятность повышения ставки ФРС в октябре снизилась до 26%, в декабре выше 99%.

С точки зрения долларовой ликвидности все прекрасно, квартальную дату прошли без значимой волатильности - спред SOFR-IORB около нуля.

📌 А вот иностранные ЦБ снова продавали госдолг США - объем бумаг на хранении в ФРС сократился за две недели еще на $26.5 млрд до $2.58 трлн - минимум с 2011 года.

Кривая госдолга США к концу недели немного скорректировалась, но именно немного: UST2Y 4.8%, UST10Y 5.2%, UST30Y 5.6%.

‼️Бойко обвалился французский рынок госдолга, где десятилетки ушли выше 4.9%, а на 30 лет займы стоят почти как в США - выше 5.5%. Триггером стало объявление Минфина Франции планов заимствований на 2027 год на €340 млрд средне- и долгосрочными облигациями.

Причем значимая часть переоценки в сентябре шла за счет взлета стоимости страховки от дефолта - 5-тилетние CDS взлетели выше 70 б.п. - максимумы с 2013 года. За счет рефинансирования старого долга проценты на обслуживание будут сильно расти. Кризиса здесь пока нет, но Франция уже тащит за собой другие слабые с точки зрения долга экономики и ситуация еще в развитии ...

@truecon

#нефть #инфляция #Кризис

Трамп, угрозами закрыть экспорт, все же выбил у европейцев"дизельную интервенцию" под выборы:

Страны «Большой семёрки» должны высвободить до 100 миллионов баррелей из стратегических запасов нефти и дизельного топлива под давлением администрации Трампа, требующей сдержать рост цен на топливо.

Высвобождение запасов, координируемое Международным энергетическим агентством, будет происходить в течение следующих четырёх месяцев, сообщил журналистам президент Франции Эммануэль Макрон на брифинге в пятницу. Он также является действующим председателем «Большой семёрки».

До сих пор европейцы "филонили" с высвобождением запасов, в частности те же французы. После соглашения Трамп заявил, что не будет закрывать экспорт дизеля.

Несмотря на большой объем информации о челночных поставках с Ближнего Востока (около 5 mb/d там вполне могут "челночить" - больше вряд ли). По объектам в Саудовской Аравии продолжает прилетать, по судам в Ормузе - тоже, что добавляет ограничений предложению.

Цены на нефть Dated Brent оставались в районе $115 за баррель ($114 за баррель - средняя за месяц), если в моменте все залили нефтью, почему цена текущих поставок $115? Это та цена которую готов платить потребитель в условиях дорогой логистики.

Цены на дизель и бензин в США все же немного припали до $6.4 и $4.4 за галлон [15 центов радости Трампа], ... отчасти это просто завершение летнего сезона спроса - загрузка НПЗ в США сократилась до 92.5% [хотя это выше, чем обычно в этот период времени].

В среднем за сентябрь цены в США прибавили: дизель +15% м/м и бензин +7% м/м, что подогреет инфляцию за месяц до выборов в США очень прилично.

📊 В Еврозоне уже подогрело, за сентябрь цены выросли на 0.7% м/м, годовая инфляция 3.8% г/г. В основном за счет энергии, цены на которую выросли на 3.9% м/м и 18.8% г/г. Хотя энергия - только часть проблемы по мере разгона Эль-Ниньо (а это уже неизбежный процесс), в ближайшие 2-4 квартала добавится продовольственная составляющая.

И все это будет накладываться на и без того не самую низкую инфляцию в услугах 3%+ в Еврозоне и США.

@truecon