#БанкРоссии #инфляция #ставки #экономика

В пятницу заседание по ставке Банка России, рынок свопов не верит в снижение и заложил паузу в сентябре неуверенное снижение на 25 б.п. в октябре (ставка 3м 13.93%).

1️⃣ Инфляция ускорилась до ~9% (SAAR) за три месяца, но полных данных за август к заседанию еще не будет. Устойчивая инфляция все же смещается скорее ближе к 5%. Ценовые ожидания бизнеса выросли до 5.5% в среднем за три месяца, ИО населения скорректировались до 13.7% в августе и 13.6% в среднем за три месяца.

Топливная история волатильна, но все же сезонное сокращение потребления осенью должно несколько нормализовать баланс, но пока этого нет. Инфляционная картина в целом точно не улучшилась с июля, скорее ухудшилась.

2️⃣ Денежный рынок пересмотрел траекторию, но все же верит в некоторое снижение до ~13.5% на горизонте декабря-февраля. Ситуация с ликвидностью, особенно нормативной заставляет крупные банки конкурировать за клиентские пассивы, но в периметре коридора ставок ЦБ (КС +1).

Осенью отток в наличные замедлится, но банки будут сталкиваться с сезонным сокращением средств физлиц, что частично будет компенсировано ростом средств компаний и бюджета.

Долговой/денежный рынок несколько нормализовались после летней волатильности, ДКУ скорее смягчились с прошлого заседания за счет роста инфляции, ИО и ценовых ожиданий предприятий.

3️⃣ Рост М2 остался повышенным около 13%: кредит ускорился, бюджет нормализуется после агрессивного первого полугодия.

Каким будет бюджетный импульс мы увидим в конце сентября - начале октября после публикации нового трехлетнего бюджета. Перед решением по ставке выйдет бюджет за август - он должен дать сезонный профицит за счет поступления дивидендов.

Требования к компаниям растут на 13.8% г/г, населению - на 9.7% г/г. Основное внимание к рублевому корпоративному кредиту, который растет достаточно высокими темпами четвертый месяц подряд (~1.4% в месяц с поправкой на сезонность).

4️⃣ Экономика - слабые данные по опросам предприятий, отчасти связанные с ростом издержек на фоне достаточно устойчивого роста спроса населения.

При этом, рынок труда постепенно охлаждается, рост зарплат замедлился до ~10% г/г, но это частично компенсируется возобновлением роста потребкредита и снижением сберегательной активности [очень похоже на ситуацию в США после Ковида - потребительский спрос оставался высоким].

Рост ВВП 0.6% г/г, отчасти благодаря сильным бюджетным авансам, отчасти резкому улучшению экспортной конъюнктуры во втором квартале, отчасти потребительскому спросу. Все это в условиях внутренних шоков предложения: маркетплейсы, топливо и т.д.

5️⃣ Внешние риски остаются высокими, в первую очередь речь об инфляционных рисках в крупнейших экономиках - они явно возрастают, а ответ центральных банков- ???. Мировая инфляция скорее будет выше, чем ниже, а госдолги будут ограничивать реакцию центральных банков.

С другой стороны, на определенном этапе мы скорее получим плюсы от более высоких цен на ресурсных рынках, хотя они и будут дисконтироваться сложностями с логистикой.

В такой ситуации внешних и внутренних рисков, повышения тарифов в октябре, которое накладывается на высокие ИО сейчас, рационально смотрится пауза в цикле снижения ставок, как минимум, чтобы получить больше информации по бюджету и кредиту к октябрю, оценить реакцию ИО и инфляции на тарифы.

@truecon

#Китай #экспорт #экономика #нефть #инфляция

Китай: новые рекорды внешней торговли

Китай продолжает наращивать внешнюю торговлю:

🔸экспорт $401.4 млрд (+25% г/г)
🔸импорт $282.4 млрд (+28.2% г/г)

Баланс внешней торговли в августе составил +$119 млрд, за последние 12 месяцев сальдо внешней торговли Китая составляло +$1.2 трлн. С поправкой на сезонность средние за три месяца уровни экспорта и импорта на рекордных уровнях.

🛢 Импорт нефти Китай нарастил в августе до 9 mb/d (+0.5 mb/d относительно июля), но пока импорт остается подавленным - на 2.7 mb/d ниже уровня прошлого года. В среднем за три месяца импорт нефти составил 8.5 mb/d, что на 3.5 mb/d ниже уровня прошлого года.

Средняя импортная цена составила $81.8 за баррель (в июне была $87), в целом импортная цена традиционно близка к цене Brent предыдущего месяца.

🇷🇺 Экспорт Китая в Россию за август немного снизился с $12.3 млрд до $11.8 млрд, а импорт резко вырос с $12.8 млрд до $13.8 млрд. Причем рост импорта вряд ли связано с ценами на нефть - таможенные снижались в августе.

Сальдо торговли осталось в пользу России -выросло $1.9 млрд за август, с начала года $15.7 млрд - на пару миллиардов выше уровня прошлого года. Товарооборот России и Китая $185 млрд с начала года +28.4% г/г.

Пока все действия Трампа привели к стремительному росту торговли Китая и его торгового баланса. Торговые потоки перераспределились через другие регионы, при этом дефицит внешней торговли товарами в США в июле был $119.6 млрд, а с момента избрания Трампа в среднем превышал $100 млрд в месяц (>$1.2 трон в год) - есть с чего Трампу бесноваться.

@truecon

#Китай #экономика #инфляция #ставки

Инфляция в Китае немного ускорилась....

... но остается низкой 0.4% м/м и 0.8% г/г, рост августе скорее отражает сезонную составляющую (0.1% м/м SA). Рост цен на непродовольственные товары (+1.2% г/г) в основном обусловлен ростом цен на бензин (+8,6% г/г) и на средства коммуникации (+10,6% г/г).

📌 Рост цен на смартфоны в мире на 15%+ обусловлен дефицитом и резким подорожанием чипов памяти из-за бума ИИ и переориентации производства на этот сегмент.

Без энергии и продуктов питания инфляция в Китае оставалась достаточно низкой 0,1% м/м и 1% г/г.

Достаточно слабый рост цен в услугах 0.1% м/м и 0.8% г/г скорее говорит о сохранении слабой динамики спроса в целом. Особых сигналов на то, что Китаю как-то удается разогреть внутренний спрос пока не присутствует.
@truecon

#БанкРоссии #кредит #банки #ставки #инфляция

Отчет Сбера за август фиксирует сохранение достаточно высокой кредитной активности:

✔️Корпоративный кредит вырос на ₽0.44 трлн, или +1.4% м/м с поправкой на валютную переоценку. С начала года рост кредита на 5.6%.

✔️Средства юрлиц резко подскочили на ₽0.77 трлн (+5.7% м/м) и растут на 14.7% с начала года, отражая в т.ч. определенные притоки из бюджета, расходы населения и рост кредита.

Рост корпоративного кредита, хоть и немного притормозил (в июле был 1.8% м/м), но прилично превышает динамику прошлого года, т.е. годовые темпы роста ускоряются.

✔️Кредит населению ускорился до +1.3% м/м, или +₽0.29 трлн рост с начала года +8%. Чуть скромнее ипотека (+1% м/м), потребкредит (+2% м/м), автокредит (+3% м/м) - рост прилично ускоряется.

✔️Средства населения сократились на 0.3% м/м (-₽0.1 трлн) - отчасти это отражение летней сезонности, отчасти более интенсивного оттока в наличные.

Просрочки остаются на повышенном уровне 2.9%, стоимость риска в последнее время немного снизилась до 1.4%.

Сбер - это , конечно не вся банковская система, но его отчетность выходит первой по системе и она говорит о том, что кредитная активность была достаточно высокой.

@truecon

#Минфин #дефицит #бюджет #БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Федбюджет оправдал ожидания

Предварительный отчет по федеральному бюджету за август вышел ожидаемо - положительное сальдо бюджета было ₽0.66 трлн, накопленный с начала года дефицит сократился до ₽5.8 трлн.

1️⃣ Доходы бюджета за месяц составили ₽3.82 трлн и выросли на 11.9% г/г.

🔸Нефтегазовые доходы составили ₽0.42 трлн (-16% г/г) - это отражает достаточно высокие выплаты по демпферу в результате роста спредов между нефтепродуктами и нефтью и относительно низкие цены на нефть в июле.

🔸Ненефтегазовые доходы составили ₽3.39 трлн (+16.7% г/г) - идем уверенно выше бюджетного плана на 2026 год. С начала года они составили ₽20.91 трлн и выросли на 18.1% г/г, из них: НДС ₽11.33 трлн и поступления выросли на 26.3% г/г.

📌 Профицит в августе обеспечили традиционно поступления дивидендов в размере ₽0.69 трлн - это разовые доходы.

2️⃣ Расходы составили ₽3.16 трлн (16.5% г/г) - темп прироста расходов ускорился, но в сумме с начала года расходы росли на 14.7% г/г, что ниже темпов роста ненефтегазовых доходов.

Значительная часть прироста расходов - это госзакупки, которые прибавили в этом году ₽2.4 трлн, отчасти отражая более интенсивное авансирование.

📌 Накопленные за 12 месяцев доходы составили ₽39.5 трлн, расходы ₽47 трлн, дефицит ₽7.5 трлн. ННГД идут существенно выше плана, но НДД будут пониже плана, а расходы - выше. Пока это скорее в пользу сохранения ожиданий по дефициту в районе ₽6.5 трлн

P.S.: Минфин сегодня пробует вернуться к займам фиксами - короткую 26218 удалось разместить на ₽51 млрд под 15.45% - сезон можно сказать открыли.

@truecon