Forwarded from Минфин России
Опубликована архитектура Московского финансового форума-2026
МФФ-2026 пройдёт 21 сентября в Центральном выставочном зале «Манеж». Организаторы форума – Минфин России и Правительство Москвы.
В этом году деловая программа Форума объединит 16 сессий, посвящённых ключевым вопросам финансовой и экономической повестки страны. В работе МФФ-2026 примут участие представители федеральных и региональных органов власти, финансовых институтов, бизнеса, экспертного сообщества, общественных организаций и объединений.
В деловой программе, в том числе, предусмотрены сессии, посвященные:
🔴 вопросам привлечения инвестиций и развитию финансового рынка, совершенствованию его инфраструктуры;
🔴 перспективам финансовой интеграции стран БРИКС;
🔴 цифровой трансформации финансового и государственного управления;
🔴 вопросам устойчивого развития регионов;
🔴 регулированию рынка криптовалют в России;
🔴 новому стандарту торговли золотом и развитию отрасли огранки алмазов в России;
🔴 развитию автоматизации механизмов контроля, предупреждению нарушений и внедрению технологий искусственного интеллекта;
🔴 работе национальной системы подтверждения ожидания поставки товаров (СПОТ).
📌 Подробнее о Форуме на официальном сайте МФФ-2026.
Трансляции деловых сессий будут доступны для всех желающих 21 сентября на сайте Форума.
Ⓜ️ Минфин России в Mакс
#МинфинСообщает #Анонс #МФФ
МФФ-2026 пройдёт 21 сентября в Центральном выставочном зале «Манеж». Организаторы форума – Минфин России и Правительство Москвы.
В этом году деловая программа Форума объединит 16 сессий, посвящённых ключевым вопросам финансовой и экономической повестки страны. В работе МФФ-2026 примут участие представители федеральных и региональных органов власти, финансовых институтов, бизнеса, экспертного сообщества, общественных организаций и объединений.
В деловой программе, в том числе, предусмотрены сессии, посвященные:
Трансляции деловых сессий будут доступны для всех желающих 21 сентября на сайте Форума.
#МинфинСообщает #Анонс #МФФ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🤡14👍7🤔4🌭2❤1
#США #инфляция #ставки #экономика #доходы #расходы #бюджет
В июле американский потребитель остыл
Впервые за много месяцев рост реальных расходов на душу населения в США был нулевым, годовой прирост замедлился до 1.9% г/г. Слабый спрос был в товарах (электроника, авто, бензин), но растут расходы на услуги.
Реальные располагаемые доходы на душу выросли на 0.3% м/м и 0.2% г/г. Причем в июле существенная часть прироста доходов была обеспечена трансфертами из бюджета и сокращением налогов. Чистый трансферт из бюджета сейчас составляет 7.2% от располагаемых доходов.
Норма сбережения немного поросла и составила 3% от располагаемых доходов, но это по-прежнему крайне низкий уровень, который говорит о том, что денежные сбережения около нуля.
❗️Цены в июле росли на 0.2% м/м и 3.7% г/г, базовая инфляция PCE 0.2% м/м и 3.3% г/г.
Общая картина здесь без позитива - цены на товары без энергии и продуктов питания растут на 2.3% г/г - это существенно выше долгосрочных темпов роста в этом сегменте. Отчасти это связано с резким ростом цен на электронику, поэтому здесь и упал спрос, но в целом протекционизм Трампа и пошлины.
Услуги без энергии и жилья дорожают на 3.9% г/г (любимый индекс Пауэлла), жилье - на 3.2% г/г (но рост цен на жилье снова ускоряется), товары - тоже высоко, топливо и продукты - позитива не много.
Зато в любимом индикаторе инфляции Уорша все более-менее неплохо: Trimmed Mean PCE дает инфляцию 2.3% г/г, правда из него исключена половина потребительской корзины.
Политику ФРС вряд ли можно назвать даже нейтральной - скорее мягкой, но пока они вероятно попробуют подождать, Уорш "ястреб" только на словах и доверие к своим действиям в первые месяцы скорее подпортил. Сентябрьское заседание будет интересно именно с позиции внутренних противоречий ФРС - ястребов может стать больше.
@truecon
В июле американский потребитель остыл
Впервые за много месяцев рост реальных расходов на душу населения в США был нулевым, годовой прирост замедлился до 1.9% г/г. Слабый спрос был в товарах (электроника, авто, бензин), но растут расходы на услуги.
Реальные располагаемые доходы на душу выросли на 0.3% м/м и 0.2% г/г. Причем в июле существенная часть прироста доходов была обеспечена трансфертами из бюджета и сокращением налогов. Чистый трансферт из бюджета сейчас составляет 7.2% от располагаемых доходов.
Норма сбережения немного поросла и составила 3% от располагаемых доходов, но это по-прежнему крайне низкий уровень, который говорит о том, что денежные сбережения около нуля.
❗️Цены в июле росли на 0.2% м/м и 3.7% г/г, базовая инфляция PCE 0.2% м/м и 3.3% г/г.
Общая картина здесь без позитива - цены на товары без энергии и продуктов питания растут на 2.3% г/г - это существенно выше долгосрочных темпов роста в этом сегменте. Отчасти это связано с резким ростом цен на электронику, поэтому здесь и упал спрос, но в целом протекционизм Трампа и пошлины.
Услуги без энергии и жилья дорожают на 3.9% г/г (любимый индекс Пауэлла), жилье - на 3.2% г/г (но рост цен на жилье снова ускоряется), товары - тоже высоко, топливо и продукты - позитива не много.
Зато в любимом индикаторе инфляции Уорша все более-менее неплохо: Trimmed Mean PCE дает инфляцию 2.3% г/г, правда из него исключена половина потребительской корзины.
Политику ФРС вряд ли можно назвать даже нейтральной - скорее мягкой, но пока они вероятно попробуют подождать, Уорш "ястреб" только на словах и доверие к своим действиям в первые месяцы скорее подпортил. Сентябрьское заседание будет интересно именно с позиции внутренних противоречий ФРС - ястребов может стать больше.
@truecon
👍49🤔8❤4👎1
#США #инфляция #экономика #Кризис
Помнится Трамп шел на выборы под лозунгами "President for Main Street, Not Wall Street" ...
И еще ...
Ну то что он постоянно рассказывает сказки - это не сюрприз, но все же промежуточный итог очень даже хорошо отражается на графиках прибыли компаний и зарплат американцев.
💲 Прибыль компаний после налогов достигла рекордных 13.2% от ВВП США, зарплаты упали до минимальных 41.2% от ВВП, в частном секторе з/п близки к минимумам после финансового кризиса 2008 года 35.1%.
"it's Main Street's turn" говорил Бессент с Wall Street )
@truecon
Помнится Трамп шел на выборы под лозунгами "President for Main Street, Not Wall Street" ...
«Я горд быть президентом для рабочих, а не для аутсорсеров; президентом, который защищает Мэйн-стрит, а не Уолл-стрит; который защищает средний класс, а не политический класс; и который защищает Америку, а не торговых обманщиков по всему миру».
(Из официального заявления Белого дома, апрель 2025 года)
И еще ...
«Последние четыре десятилетия... Уолл-стрит богатела как никогда прежде. Она может продолжать расти и преуспевать, но в следующие четыре года повестка Трампа будет сосредоточена на Мэйн-стрит. Пришла очередь Мэйн-стрит: её черед нанимать рабочих, её черед стимулировать инвестиции и её черед восстанавливать американскую мечту».
(Из ключевой речи перед Американской ассоциацией банкиров, апрель 2025 года)
Ну то что он постоянно рассказывает сказки - это не сюрприз, но все же промежуточный итог очень даже хорошо отражается на графиках прибыли компаний и зарплат американцев.
💲 Прибыль компаний после налогов достигла рекордных 13.2% от ВВП США, зарплаты упали до минимальных 41.2% от ВВП, в частном секторе з/п близки к минимумам после финансового кризиса 2008 года 35.1%.
"it's Main Street's turn" говорил Бессент с Wall Street )
@truecon
👍42👌17😁10🔥9🤔9❤6👎1🤡1
#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика
До заседания по ставке в сентябре пара недель, если смотреть рынок свопов дает ставку 13.91% на три месяца - заложили паузу в сентябре и снижение наи 25 б.п. в октябре.
Структурный дефицит ликвидности около ₽2.5 трлн, фактический >₽6.2 трлн [именно столько банки занимают у ЦБ], но ~₽4 трлн банки размещают на депозитах в ЦБ [в основном дочки банков-нерезидентов].
При этот банки привлекали ~₽1.4 трлн через основной механизм ЦБ, который стоит КС+1, т.е. 15%, чтобы улучшить нормативы по ликвидности. Отток в наличные ухудшает нормативы, банкам приходится платить больше за улучшающие норматив обязательства.
Деньги того же Депфина Москвы стоят ~14.2-14.3% (+ФОР), примерно там же корпдепозиты. По депозитам населения на 3-6 месяцев средние ставки тоже немного подрастают (+0.2...0.4 п.п.) с июля.
🟡 Отток в наличные ~₽0.4 трлн с начала месяца, ₽2.5 трлн с начала года, если учитывать сезонность, а темп сохранится - то получим ~4...4.5 трлн оттока против инерционных ~₽2 трлн. С сентября оттоки должны сезонно замедлиться, но к концу года это будет давить на ликвидность, нормативы и ставки.
С другой стороны, бюджет перешел к сезонной консолидации, Минфин должен накопить запасы ликвидности к декабрю. В августе темп расходов пока остается сдержанным (<₽100 млрд в день), а доходы подрастут за счет дивидендов, поэтому должен бы нарисоваться профицит.
❓В сентябре скорее всего Минфин попробует зайти с флоатерами на ₽1.5 трлн, чтобы выполнить план третьего квартала по заимствованиям и иметь запас под погашение ОФЗ в сентябре-октябре (>₽0.7 трлн). Хотя Минфин сразу все возвращает на депозиты в банк, локальную турбулентность на денежном рынке это может создавать в пределах коридора ставок ЦБ.
@truecon
До заседания по ставке в сентябре пара недель, если смотреть рынок свопов дает ставку 13.91% на три месяца - заложили паузу в сентябре и снижение наи 25 б.п. в октябре.
Структурный дефицит ликвидности около ₽2.5 трлн, фактический >₽6.2 трлн [именно столько банки занимают у ЦБ], но ~₽4 трлн банки размещают на депозитах в ЦБ [в основном дочки банков-нерезидентов].
При этот банки привлекали ~₽1.4 трлн через основной механизм ЦБ, который стоит КС+1, т.е. 15%, чтобы улучшить нормативы по ликвидности. Отток в наличные ухудшает нормативы, банкам приходится платить больше за улучшающие норматив обязательства.
Деньги того же Депфина Москвы стоят ~14.2-14.3% (+ФОР), примерно там же корпдепозиты. По депозитам населения на 3-6 месяцев средние ставки тоже немного подрастают (+0.2...0.4 п.п.) с июля.
С другой стороны, бюджет перешел к сезонной консолидации, Минфин должен накопить запасы ликвидности к декабрю. В августе темп расходов пока остается сдержанным (<₽100 млрд в день), а доходы подрастут за счет дивидендов, поэтому должен бы нарисоваться профицит.
❓В сентябре скорее всего Минфин попробует зайти с флоатерами на ₽1.5 трлн, чтобы выполнить план третьего квартала по заимствованиям и иметь запас под погашение ОФЗ в сентябре-октябре (>₽0.7 трлн). Хотя Минфин сразу все возвращает на депозиты в банк, локальную турбулентность на денежном рынке это может создавать в пределах коридора ставок ЦБ.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍35❤8🤔5🔥3
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
Уорш добавил ястребиности
Выступление на Конгрессе в Джексон-Хоул глав ФРС обычно задают направление на ближайший год. для К.Уорша это первое выступление, что на выходе:
✔️ Снова хоронил "forward guidance", считая, что эта политика себя изжила.
Тема для дискуссий, что не потребует дискуссии когда ФРС становится скрытной и менее прозрачной - это будет означать бОльшие премии за риск в стоимости активов.
✔️ Никаких "средних 2%", цель ФРС должна быть жестким якорем на 2%.
✔️ Основной инструмент - краткосрочная ставка, нетрадиционные м еры только в кризисных ситуациях и то осторожно.
Об это Уорш не раз говорил, но вопрос действий, а не слов, на данный момент он скорее достаточно осторожен в этой части.
✔️ Деньги имеют значение - возврат к монетарному анализу.
📌 В экономике все неплохо, спрос есть, инвестиции активно растут, рынок труда соответствует уровню полной занятости, финансовые условия не являются сдерживающими - кредит растет, спреды низкие.
❗️С инфляцией все не очень хорошо .... PCE 3.7% г/г, 4.1% за 6 месяцев - основное внимание ФРС на ценах.
Нарративы такие, что ФРС теперь практически должна повысить ставку уже на ближайшем заседании, если инфляция не снизится (а пока этого не видно).
С момента прихода на пост главы ФРС Уорш "ястребино" выступал уже не раз, но когда доходило до заседания по ставке - выглядел скорее павлином, распушающим хвост, чем ястребом. В этом плане сентябрьское заседание может быть показательным.
Рынки резко пересмотрели вероятность повышения ставки - в сентябре она выросла до 57%, в октябре 88%, доходности двухлеток выросли до 4.35%, десятилетки снова 4.73%. Йена улетела к 160, а доллар подрос.
P.S.: Бессент грустит (вместе с Японией)... если конечно решимость Уорша не будет сродни трамповскому "Ормуз полностью открыт".
@truecon
Уорш добавил ястребиности
Выступление на Конгрессе в Джексон-Хоул глав ФРС обычно задают направление на ближайший год. для К.Уорша это первое выступление, что на выходе:
Если рынки в значительной степени полагаются на рекомендации ФРС, а ФРС — на рыночные цены, то мы все с большей вероятностью будем не замечать новых тенденций... с большей вероятностью окажемся не готовы к повороту событий... и с большей вероятностью будем совершать ошибки в разработке политики.
Тема для дискуссий, что не потребует дискуссии когда ФРС становится скрытной и менее прозрачной - это будет означать бОльшие премии за риск в стоимости активов.
...цель ФРС по поддержанию ценовой стабильности на уровне 2 % по индексу цен расходов на личное потребление (PCE) является четким и фиксированным целевым показателем.
Нетрадиционные меры, направленные на стимулирование экономической активности, могут быть уместны в условиях реального кризиса, но в остальных случаях их следует применять с осторожностью, если вообще применять.
Об это Уорш не раз говорил, но вопрос действий, а не слов, на данный момент он скорее достаточно осторожен в этой части.
Нам следует обратить внимание на деньги, созданные центральным банком, и деньги, поступающие из банковской и финансовой систем.
Действительно, финансовые инновации и другие факторы изменяют механизмы, связывающие денежную базу, скорость обращения денег и экономику в целом.
Но это едва ли повод игнорировать конечное влияние денег на финансовые условия и цены
❗️С инфляцией все не очень хорошо .... PCE 3.7% г/г, 4.1% за 6 месяцев - основное внимание ФРС на ценах.
...хотя показатели PCE и CPI этим летом оказались лучше, чем ожидалось, они не свидетельствуют о значительном улучшении базовых тенденций...
...мы должны быть уверены, что базовая инфляция движется к нашей цели, причем достаточно быстро. В противном случае нам предстоит работа.
Нарративы такие, что ФРС теперь практически должна повысить ставку уже на ближайшем заседании, если инфляция не снизится (а пока этого не видно).
С момента прихода на пост главы ФРС Уорш "ястребино" выступал уже не раз, но когда доходило до заседания по ставке - выглядел скорее павлином, распушающим хвост, чем ястребом. В этом плане сентябрьское заседание может быть показательным.
Рынки резко пересмотрели вероятность повышения ставки - в сентябре она выросла до 57%, в октябре 88%, доходности двухлеток выросли до 4.35%, десятилетки снова 4.73%. Йена улетела к 160, а доллар подрос.
P.S.: Бессент грустит (вместе с Японией)... если конечно решимость Уорша не будет сродни трамповскому "Ормуз полностью открыт".
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
1👍68🤣19❤13🔥6🤔4👎2
Forwarded from Банк России
В документе разъясняются цель и основные принципы денежно-кредитной политики. В дополнение к опубликованному в июле базовому сценарию развития экономики на ближайшие три года в проекте представлены три альтернативных сценария — дезинфляционный, проинфляционный и рисковый.
Сценарии различаются предпосылками относительно внутренних и внешних условий. Они учитывают и складывающиеся тенденции, и возможные риски, что позволяет Банку России быть готовым к разным вариантам развития событий.
Во всех сценариях денежно-кредитная политика направлена на возвращение годовой инфляции к 4%. Для достижения этой цели мы будем принимать необходимые меры, учитывая текущее состояние экономики, динамику цен, ситуацию на финансовых рынках.
#ДКП
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍24🤣10❤1
#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика
Сценарии ОНДКП по середине прогнозного диапазона:
1️⃣ Базовый сценарий (наиболее вероятный) соответствует июльскому прогнозу - постепенное снижение ставки до 11.5% в 2027 году до 8% в 2029 году при нормализации инфляции 4% в 2027 году.
😶 Средняя реальная ставка 5.3% за три года.
2️⃣ Дезинфляционный сценарий (оптимистичный): более быстрый рост производительности труда и расширение производственных возможностей.
Ускорение роста до 3% при падении инфляции до 3.5% позволяет снизить ставку до 10% в 2027 году и 7.5% в 2028 году.
😶 Средняя реальная ставка 4.7% за три года.
3️⃣ Проинфляционный сценарий (вероятность выше, чем у рискового и дезинфляционного): дефицит бюджета устойчиво выше базового, слабое предложение, высокие ИО, чуть ниже цены на нефть.
Инфляция 5% в 2027 году, ставка остается на текущем уровне 14% после чего постепенно снижается на 2.5 п.п. в год до 9% в 2029 году.
😶 Средняя реальная ставка 7.2% за три года.
4️⃣ Рисковый сценарий (гипотетический): глобальный финансовый кризис, резкое падение цен на нефть до $25 и углубление санкционных ограничений.
Инфляция взлетает до 12% в 2027 году, ставка взлетает до 20% (верхняя граница прогноза знакомые 21%), после чего постепенно снижается на 5 п.п. в год до 10% в 2029 году.
😶 Средняя реальная ставка 7.7% за три года.
В проинфляционном сценарии, который ближе к базовому по вероятности, чем остальные, фактически ставка может оставаться на текущих уровнях 14% (диапазон 13-15%) в 2027 году, если инфляция не будет возвращаться к 4%, а останется на 5% (4.5-5.5%) и дефицит бюджета не нормализуется - реальная ставка остается высокой 9% и лишь незначительно снизится до 7.5% в 2028 году.
Во всех сценариях вряд ли стоит рассчитывать на значимое снижение реальной ставки в 2027 году (в 2026 году она будет около 8%), при этом, смещение вероятности в сторону проинфляционного сценария скорее говорит в пользу того, что рационально смотреть в сторону верхней границы базового прогноза ЦБ по ставке на следующий год (12.5%), как ориентира.
Ну и если например кто-то ждет инфляцию 6% и выше в следующем году вряд ли стоит ждать какого-то снижения ставок.
P.S.: Во всех сценариях мировая инфляция снижается, честно говоря, пока есть не низкие риски того, что она еще вырастет.
@truecon
Сценарии ОНДКП по середине прогнозного диапазона:
Ускорение роста до 3% при падении инфляции до 3.5% позволяет снизить ставку до 10% в 2027 году и 7.5% в 2028 году.
Инфляция 5% в 2027 году, ставка остается на текущем уровне 14% после чего постепенно снижается на 2.5 п.п. в год до 9% в 2029 году.
Инфляция взлетает до 12% в 2027 году, ставка взлетает до 20% (верхняя граница прогноза знакомые 21%), после чего постепенно снижается на 5 п.п. в год до 10% в 2029 году.
Из выступления: "...сложность задачи – это не повод, чтобы соглашаться на высокую инфляцию, которая будет вредить как доверию к нашей национальной валюте, так и сбалансированному росту экономики. Банк России стремится к тому, чтобы завершить этот затянувшийся период высокой инфляции".
В проинфляционном сценарии, который ближе к базовому по вероятности, чем остальные, фактически ставка может оставаться на текущих уровнях 14% (диапазон 13-15%) в 2027 году, если инфляция не будет возвращаться к 4%, а останется на 5% (4.5-5.5%) и дефицит бюджета не нормализуется - реальная ставка остается высокой 9% и лишь незначительно снизится до 7.5% в 2028 году.
Во всех сценариях вряд ли стоит рассчитывать на значимое снижение реальной ставки в 2027 году (в 2026 году она будет около 8%), при этом, смещение вероятности в сторону проинфляционного сценария скорее говорит в пользу того, что рационально смотреть в сторону верхней границы базового прогноза ЦБ по ставке на следующий год (12.5%), как ориентира.
Ну и если например кто-то ждет инфляцию 6% и выше в следующем году вряд ли стоит ждать какого-то снижения ставок.
P.S.: Во всех сценариях мировая инфляция снижается, честно говоря, пока есть не низкие риски того, что она еще вырастет.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍41❤9🤔8👎4
#США #инфляция #ставки #Кризис
Трамп в понедельник все же не удержался ...
В по Уоршу заявил, что уважает того и «он сделает то, что должен сделать». В очередной раз поставив главу ФРС в неудобную позицию, если ставка не будет повышена. Фактически ФРС нужно повышать ставку, чтобы хоть как-то подтверждать независимость. Рынок с вероятностью 65% заложил повышение ставки в сентябре и 92% - в октябре.
Рейтер пишет, что европейские центробанкиры были сильно напряжены в Джексон Хоул, т.к. ни в чем не уверены относительно политики США и ФРС. Интервенции в цене с продажей евро без всяких предупреждений, интервенции в Бессента в госдолге... что еще дальше? А вдруг по требованию трампа свернут своп-линии ФРС?
Относительно покупок госдолга чиновники США рассказывают сказки про то, что это нужно для «повышения ликвидности», но сами же представители Минфина США рассказывают о том что доходности превышают «справедливую стоимость».
Бессент оправдывался, что если бы он не объявил об интервенциях - было бы еще хуже, а так очень даже неплохо относительно остальных. UST 10y ушли на 4.78%, Близко к максимумам на которые они улетали с приходом Трампа в январе 2025 года, выше уже только максимумы 2023 в районе 5%.
Рост доходности не сопровождается ростом доллара, что вполне явно сигнализирует страхах инфляции и коррозии статуса "безопасного актива", сколько бы Бессент не кричал на каждом углу что «самый надежный и ликвидный рынок» - он сам этот рынок калечит.
❗️При Трампе обострилась и проблема с соцфондами, сокращение участия в рабочей силе идет в основном старших поколений, которые массово начали уходить с рынка труда на пенсию. В итоге бюджет соцфондов резко ухудшился - дефицит вырос с ~$70 млрд в год до $177 млрд с начала 2025 года, причем без учета процентов, начисляемых Минфином дефицит почти $260 млрд в год. Почти 1/4 триллиона надо финансировать/замещать в год рыночным долгом.
Если в 2009 году объем фонда Social Security Trust Fund превышал 23% располагаемых доходов американцев, то сейчас только 10.6% (уровни 1998 года), номинально это около $2.51 трлн, когда-то собранных взносов и потраченных на финансирование дефицита бюджета. По сути идет трансформация нерыночной части долга в рыночную с более высокими ставками.
Длинный (30 лет) долг дорожает везде в DM: UK 5.8%, США - около 5.3%, Италия/Франция подходим 5%, Япония - около 4.2%, Германия 3.8%. Причины банальны как никогда - неспособность стабилизировать долг/дефицит и инфляцию на долгосрочном горизонте, "отвязная" фискальная и монетарная политика.
Стоит ли ждать 5% по десятилеткам США? Скорее да, чем нет, хотя Бессент, вероятно, будет пытаться манипулировать перед выборами в Конгресс, как вербально, так и интервенциями.
@truecon
Трамп в понедельник все же не удержался ...
«На мой взгляд, у нас должны быть самые низкие процентные ставки в мире», — заявил Трамп
В по Уоршу заявил, что уважает того и «он сделает то, что должен сделать». В очередной раз поставив главу ФРС в неудобную позицию, если ставка не будет повышена. Фактически ФРС нужно повышать ставку, чтобы хоть как-то подтверждать независимость. Рынок с вероятностью 65% заложил повышение ставки в сентябре и 92% - в октябре.
Рейтер пишет, что европейские центробанкиры были сильно напряжены в Джексон Хоул, т.к. ни в чем не уверены относительно политики США и ФРС. Интервенции в цене с продажей евро без всяких предупреждений, интервенции в Бессента в госдолге... что еще дальше? А вдруг по требованию трампа свернут своп-линии ФРС?
«Это приводило в бешенство, — сказал один из них. — Вы всегда звоните и предупреждаете».
«Для меня это сигнал о том, что США делают все, что хотят».
Относительно покупок госдолга чиновники США рассказывают сказки про то, что это нужно для «повышения ликвидности», но сами же представители Минфина США рассказывают о том что доходности превышают «справедливую стоимость».
Бессент оправдывался, что если бы он не объявил об интервенциях - было бы еще хуже, а так очень даже неплохо относительно остальных. UST 10y ушли на 4.78%, Близко к максимумам на которые они улетали с приходом Трампа в январе 2025 года, выше уже только максимумы 2023 в районе 5%.
Рост доходности не сопровождается ростом доллара, что вполне явно сигнализирует страхах инфляции и коррозии статуса "безопасного актива", сколько бы Бессент не кричал на каждом углу что «самый надежный и ликвидный рынок» - он сам этот рынок калечит.
❗️При Трампе обострилась и проблема с соцфондами, сокращение участия в рабочей силе идет в основном старших поколений, которые массово начали уходить с рынка труда на пенсию. В итоге бюджет соцфондов резко ухудшился - дефицит вырос с ~$70 млрд в год до $177 млрд с начала 2025 года, причем без учета процентов, начисляемых Минфином дефицит почти $260 млрд в год. Почти 1/4 триллиона надо финансировать/замещать в год рыночным долгом.
Если в 2009 году объем фонда Social Security Trust Fund превышал 23% располагаемых доходов американцев, то сейчас только 10.6% (уровни 1998 года), номинально это около $2.51 трлн, когда-то собранных взносов и потраченных на финансирование дефицита бюджета. По сути идет трансформация нерыночной части долга в рыночную с более высокими ставками.
Длинный (30 лет) долг дорожает везде в DM: UK 5.8%, США - около 5.3%, Италия/Франция подходим 5%, Япония - около 4.2%, Германия 3.8%. Причины банальны как никогда - неспособность стабилизировать долг/дефицит и инфляцию на долгосрочном горизонте, "отвязная" фискальная и монетарная политика.
Стоит ли ждать 5% по десятилеткам США? Скорее да, чем нет, хотя Бессент, вероятно, будет пытаться манипулировать перед выборами в Конгресс, как вербально, так и интервенциями.
@truecon
👍63❤17🤔13🔥7👎1😢1
#БанкРоссии #бюджет #банки #ставки #ликвидность
❗️Минфин решил попробовать вернуться и в среду проведет аукцион по размещению флоатера ОФЗ 29031 ... последний месяц квартала.
Август закончился, хотя данные по бюджету будут позднее, на 28 число Минфин тратил ожидаемо скромно - менее ₽100 млрд в день. при этом, Федказна разместила на депозиты в банки на ₽0.7 трлн больше, чем сняла с них.
💚 Учитывая, что заимствования не проводились, а еще ₽0.1 трлн было потрачено на покупки валюты - бюджет должен закрываться в хорошем профиците (оценка до ₽0.6-0.7 трлн, но межбюджетные операции могут сильно корректировать цифры), хотя во многом за счет поступления дивидендов Сбера и пр. разовых поступлений при сдержанных расходах.
💰 В наличные ушло за месяц ₽0.4 трлн, по предварительной оценке, структурный дефицит ликвидности вырос до ₽2.6 трлн, Банк России предоставлял банкам около ₽6.2 трлн.
В основном это обусловлено перетоком части ликвидности в "кэш".
Для денежного рынка это может означать более жесткой контроль ЦБ над ставками, для банков - давление на маржу через более высокую стоимость фондирования и нормативы ликвидности.
Это может потребоваться в т.ч. при расширении дефицита нормативной ликвидности, если оттоки будут выдавливать ставки денежного рынка выше коридора ставок ЦБ.
📌 С 2027 года ЦБ ожидает возврата инерционных темпов роста наличных медленнее, чем рост денежной массы в целом.
💲 Средний курс за август около 83.5 руб./долл. отчасти это обусловлено высоким объемом покупок Минфина на фоне снижения поступления экспортной выручки, отчасти сезонным спросом на валюту. В четверг Минфин опубликует план покупок на сентябрь, с учетом корректировки за август.
Налоговая цена Urals была в августе около $67 за баррель, по идее должны вырасти выплаты по демпферу из-за роста внешних цен на бензин, роста курса доллара и импорта, и возможна переоценка августа вниз, т.е. покупки должны значимо сократиться ... но Минфин умеет удивлять, посмотрим что выйдет.
@truecon
❗️Минфин решил попробовать вернуться и в среду проведет аукцион по размещению флоатера ОФЗ 29031 ... последний месяц квартала.
Август закончился, хотя данные по бюджету будут позднее, на 28 число Минфин тратил ожидаемо скромно - менее ₽100 млрд в день. при этом, Федказна разместила на депозиты в банки на ₽0.7 трлн больше, чем сняла с них.
Из ОНДКП: В среднем за декабрьский ПУ 2026 года на своих аукционах Банк России предоставит банкам от 8.0 трлн до 9.2 трлн рублей - оценка ожидаемо повышена на ₽2 трлн.
В основном это обусловлено перетоком части ликвидности в "кэш".
Для денежного рынка это может означать более жесткой контроль ЦБ над ставками, для банков - давление на маржу через более высокую стоимость фондирования и нормативы ликвидности.
Из ОНДКП: При росте потребности банков в ликвидности состав обеспечения в рамках основного механизма предоставления ликвидности может быть расширен в первую очередь за счет перераспределения активов из дополнительного механизма
Это может потребоваться в т.ч. при расширении дефицита нормативной ликвидности, если оттоки будут выдавливать ставки денежного рынка выше коридора ставок ЦБ.
💲 Средний курс за август около 83.5 руб./долл. отчасти это обусловлено высоким объемом покупок Минфина на фоне снижения поступления экспортной выручки, отчасти сезонным спросом на валюту. В четверг Минфин опубликует план покупок на сентябрь, с учетом корректировки за август.
Налоговая цена Urals была в августе около $67 за баррель, по идее должны вырасти выплаты по демпферу из-за роста внешних цен на бензин, роста курса доллара и импорта, и возможна переоценка августа вниз, т.е. покупки должны значимо сократиться ... но Минфин умеет удивлять, посмотрим что выйдет.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍41🤔14❤6🔥2
#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика
Банк России опубликовал обзор «О чем говорят тренды» ... и говорят они об ужесточении риторики:
🔸 В июле-августе высокие темпы роста цен сохранились, во многом за счет разовых факторов, но и устойчивая инфляция увеличилась в связи с вторичными эффектами от топлива, масштабы которых пока неопределенны [к концу августа ситуация все же снова нормализуется]. Курс тоже перестал создавать дезинфляционные эффекты.
🔸 Потребление "уверенно растет", отчасти это происходит за счет снижения нормы сбережений (в т.ч. из-за смягчения ДКУ за счет высоких ИО), хотя рост з/п замедляется.
🔸 Кредитование ускорилось, что на фоне сильного бюджетного импульса приводит к повышенным темпам роста денежной массы.
Если бы не перенесли повышение тарифов - то годовая инфляция могла бы в июле составить не 6%, а 6.7% [оценка вклада тарифов 0.7 п.п].
Краткосрочно устойчивая инфляция скорее сместилась в сторону 5%, а не снижается, в этом плане пока вряд ли можно говорить о возобновлении снижения.
В общем и целом риторика, конечно за паузу на сентябрьском заседании...
@truecon
Банк России опубликовал обзор «О чем говорят тренды» ... и говорят они об ужесточении риторики:
Возвращение инфляции к цели 4% в 2027 г. требует выверенных решений по денежно-кредитной политике (ДКП) с учетом как фактических текущих условий, так и баланса рисков для будущей инфляции.
Это говорит о наличии значимых проинфляционных рисков и указывает на произошедшее ослабление жесткости денежно-кредитных условий.
Если бы не перенесли повышение тарифов - то годовая инфляция могла бы в июле составить не 6%, а 6.7% [оценка вклада тарифов 0.7 п.п].
"Для достижения цели по инфляции необходимо возобновление процесса снижения устойчивого роста цен"
Краткосрочно устойчивая инфляция скорее сместилась в сторону 5%, а не снижается, в этом плане пока вряд ли можно говорить о возобновлении снижения.
В общем и целом риторика, конечно за паузу на сентябрьском заседании...
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍39🤔12❤1❤🔥1
Forwarded from Банк России
#БанковскийСектор
🏦 Рост кредитования во втором квартале ускорился во всех сегментах
⚪️ Кредитование банками компаний с учетом облигаций увеличилось на 3,7% после 0,7% в первом квартале — в основном за счет рублевых корпоративных кредитов. Значительную их часть получили промышленные и строительные компании. Прогноз на 2026 год сохранен в диапазоне 7-11%.
⚪️ Задолженность населения по ипотеке продолжила умеренно расти (+1,7% после +1,4% в предыдущем квартале). Выдачи увеличились главным образом в рыночном сегменте, а доля льготной ипотеки продолжила сокращаться и составила около 60% против 68% в первом квартале. По итогам 2026 года ожидается прирост ипотечного портфеля на 6-10%.
⚪️ Рост портфеля потребительских кредитов значительно ускорился — до 2,8% после 0,3% в первом квартале, в том числе за счет сегмента кредитов наличными. Такая динамика может быть связана с сезонными тратами населения на отпуск. Прогноз по росту портфеля на 2026 год не изменился — 4-8%.
⚪️ Средства клиентов выросли на умеренные 2,1%. При этом прогноз на 2026 год повышен до 7-12% с 5-10%: во втором полугодии ожидается существенное увеличение клиентских средств. В конце года компании традиционно получат высокие выплаты по госконтрактам, а в декабре счета граждан вырастут за счет премий и авансирования январских платежей.
⚪️ За второй квартал банки заработали 1,1 триллиона рублей чистой прибыли — несколько меньше, чем в первом квартале (1,2 триллиона рублей), но выше изначального прогноза (0,9 триллиона рублей в квартал).
Прогноз по прибыли на 2026 год скорректирован вверх — до 3,9-4,4 триллиона рублей с 3,4-3,9 триллиона рублей.
Прибыль — основной источник увеличения капитала банков, позволяющий им продолжать кредитовать экономику и одновременно укреплять свою устойчивость за счет восстановления надбавок к нормативам достаточности.
Подробнее — в обзоре «Банковский сектор»➡️
Прогноз по прибыли на 2026 год скорректирован вверх — до 3,9-4,4 триллиона рублей с 3,4-3,9 триллиона рублей.
Прибыль — основной источник увеличения капитала банков, позволяющий им продолжать кредитовать экономику и одновременно укреплять свою устойчивость за счет восстановления надбавок к нормативам достаточности.
Подробнее — в обзоре «Банковский сектор»
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍6🤔6🤣3🔥2🤯2