#нефть #инфляция #Кризис #ставки

Он ТАСОй

К выходным, похоже встали оба пролива (Ормуз, Баб Эль-Мандеб), по крайней мере ряд источников говорят о близком к нулевому траффике нефти. Рисковать судами в сотни миллионов судовладельцы не хотят ...

❗️Йеменские хуситы нанесли удар по НПЗ Арамко в Джазане: мощность ~0.4 mb/d из них 0.25 mb/d дизеля [более половины идет в ЕС, т.е. 10-15% импорта], генерирует 3.8 ГВт электроэнергии. Также пытались бить по Янбу

Это еще ударит по ценам на дизель и нефтепродукты в Европе, где итак уже ценники +$30...50 за баррель относительно обычных. Правда Россия может возобновить экспорт дизеля, если сформируется избыток [экспорт бензина ограничили до конца года].

Трамп снова танцует TACO и "отдал приказ американским военным прекратить удары по Ирану", но конечно ...

"Если мы не получим от Ирана 100% того, чего хотим, мы абсолютно точно рассмотрим возможность возобновления полномасштабной войны" - заявил президент США в комментарии журналистам

Нефть выросла до $100 за баррель, доходность десятилеток 4.7% и Трамп засуетился.

✔️В июне Китай нарастил немного импорт российской нефти, но в целом он остается около 2 mb/d. При этом, импорт из Саудовской Аравии резко упал до 0.8 mb/d, что почти вдвое ниже уровней, которые были до февраля и на треть ниже майского уровня. Доля России в китайском импорте нефти достигла рекорда, превысив 28% от всего импорта, хотя обычно они старались таргетировать не более 1/5 от одного поставщика. .

💲5.7 млрд за нефть в июне Китай заплатил российским экспортерам. Средняя цена покупки российский нефти на китайской таможне снизилась с майских $99 за баррель до $93.4 за баррель, спред со средней за два месяца ценой Brent вернулся к привычному уровню около $2-3 за баррель, который был до 2026 года.

Ситуация будет оставаться сложной именно в части нефтепродуктов, где "выпадает" много перерабатывающих мощностей, что приводит к рекордным крэк-спредам*.

Но и на рынке сырой нефти временный избыток от поставок из запасов, вывоза из Ормуза и российского экспорта заканчивается. Поэтому, увязший в конфликте Трамп и пытается снова "отскочить" в сторону, взяв очередную паузу... чтобы не разорвало все, но карты явно не у него.

*Крэк-спред (Crack spread) - разница между стоимостью сырой нефти и рыночной ценой получаемых из неё нефтепродуктов (бензина, дизельного топлива, мазута и др.). Простыми словами, этот показатель отражает валовую маржу переработки нефтеперерабатывающих заводов (НПЗ).

@truecon

#БанкРоссии #кредит #банки #ставки #инфляция

Итоговые данные по М2 и кредиту за июнь зафиксировали замедление роста, как денежной массы, так и кредита после достаточно сильного локально всплеска в апреле-мае.

Кредит экономике умеренно растет на 9.9% г/г, что близко к среднему за последний год и на деле мы здесь видим практически неизменные темпы роста чуть ниже 10% в год. Это вполне говорит о том, что рост кредитования остается умеренным, несмотря на локальные колебания и различные всплески льготного кредитования.

Источником ускорения роста М2 в первой половине года был бюджет, но он практически реализовал весь бюджетный импульс на этот год. В июне годовой прирост чистых требований к государству был ₽6.8 трлн - это на ₽1.6 трлн больше, чем годом ранее.

📌 Июль - это первый месяц квартала, когда расходы сезонно высокие, т.к. идет авансирование, а доходы относительно низкие, поэтому ждем приличный дефицит в пределах ₽1 трлн [будет повод для истерик в стиле "шеф все пропало"].

Но в августе-сентябре бюджет будет профицитным и Минфин начнет накапливать ликвидность.

В предналогвый день Федказна нарастила размещение в банки на ₽1.1 трлн, но с начала месяца изъяла ₽3.2. Чистый приток ликвидности в систему от казны ₽0.4 трлн, из которых ₽0.1 трлн - это покупка валюты и еще ₽0.1 - это чистые выплаты по долгам [нет займов].

🪙 Доля наличных в М2 в июне выросла до 14.7% - отходим от исторических минимумов (в июле ~15%). Доля наличных к рублевым средствам населения в банках подросла до 29.3%, что тоже не много, перед ковидом были в районе 38-40%, потом держались в районе 45-48%. Но эти оттоки будут увеличивать структурный дефицит ликвидности в банковской системе, что может сместить рыночные ставки, чем они были относительно КС.

Бюджетный импульс, конечно, подрос, но кредитная составляющая выглядит достаточно стабильной и умеренной, что отчасти позволило снизить ставку на последнем заседании.

🛢 Средняя цена бочки российской нефти Urals c начала июля около $57.5...58, спред к Dated Brent на пару долларов вырос относительно июня (~$24), в целом месяц можем закрыть по Urals в диапазоне $57...61, будут какие-то искажения от демпфера и роста физического экспорта сырой нефти, а также ошибок с оценкой доходов. Но значительных объемов операций Минфина не рисуется.

P.S.: Хотя Трамп опять делает TACO и цены на нефть скорректировались до $85 -90 за баррель, реально траффик нефти через проливы не особо присутствует.
@truecon

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Инфляция успокоилась

1️⃣ Недельный прирост цен замедлился до 0.04% н/н, с начала месяца цены выросли на 0.64%, с начала года прирост цен 4.86%. Это означает, что в июле инфляция идет в сторону ~8% (SAAR) и ~6.2% г/г.

Замедление роста цен на неделе по большей части связано со снижением давление цен на бензин и сезонным снижением в плодоовощах/туризме.

Общая устойчивая картина сильно не меняется... а шок цен на бензин пока остается локальным фактором не меняющим общую картину, хотя в годовой инфляции вклад топлива почти 1.3 п.п., который значимо смещает годовую инфляцию вверх.

2️⃣ ВВП по оценке Минэка вырос в июне на 1.1% г/г, за второй квартал 0.9% г/г, за первое полугодие 0.3% г/г - это более близкая к объективной реальности оценка экономки.

Оживление во втором квартале ожидаемо, это отчасти компенсация слабости первого квартала. Сильным остался спрос (6% г/г), слабая ситуация в добывающих отраслях (-2.4% г/г).

❗️Рост з/п идет на достаточно явное замедление 10.1% г/г в мае после 15.1% в I квартале, безработица 2.2% - чуть выше майского минимума. Рынок труда охлаждается, причем этот тренд, видимо, сохранится , что следует и из опросов предприятий, которые проводит Банк России.

Будет еще тарифный "шок" в октябре, но в целом картина инфляции позволяет сделать осторожный вывод о том, что локальные инфляционные шоки быстро абсорбируются, не создавая сильных вторичных эффектов, что позволяет рассматривать постепенное снижение ставок при сохранении тенденций устойчивой инфляции.

❗️Доп.: Федказна разместила в банки в налоговый период ₽4.26 трлн, похоже июльский бюджет может выйти лучше, чем ожидалось.
@truecon

#США #экономика #ВВП #инфляция

США: второй квартал вытянули потребители

1️⃣ Экономика США во II квартале показала рост 0.4% кв/кв, или 1.5% (SAAR), годовой прирост замедлился до 2.1% г/г.

Вклад личного потребления в рост составил 2.1 п.п. ВВП, фактически весь рост и еще немного - это спрос населения и инвестиции (+1.1 п.п ВВП), большая часть прироста которых связана с вложениями в ИИ.

Потребительский и инвестиционный спрос реализовывался в доминанте за счет сокращения запасов (-0.6 п.п. ВВП) и импорта (-1.7 п.п. ВВП), не за счет внутреннего производства.

2️⃣ Реальные располагаемые доходы на душу населения все же выросли на 0.3% м/м за год они тоже выросли всего на 0.3% г/г, при этом, расходы на душу выросли на 0.4% м/м и 2.3% г/г.

❗️Рост расходов продолжает опережать рост доходов, хотя и не так сильно как в предыдущие месяцы. На это фоне норма сбережения американских домохозяйств упала до минимальных с 2022 года 2.7% - это уже означает, что денежные сбережения населения скорее были отрицательными.

Хотя долговая нагрузка на домохозяйства в целом достаточно низкая около 92% от расп. доходов [минимум с 1998 года, на пике в 2008 году было выше 135%], но процентные расходы добрались до 9.9% от доходов, что является максимумом с 2011 года, хотя это сильно ниже рекордов 2008 года.

3️⃣ Инфляция июне определялась коррекцией цен на бензин, поэтому -0.1% м/м и 3.7% г/г, базовая инфляция 0.1% м/м и 3.3% г/г, что в принципе неплохо.

Из позитива - похоже снижение пошлин Трампа и компенсации притормаживают инфляцию в товарах без учета энергии и продуктов (2.1% г/г), услуги без жилья и энергии росли все еще сильно (3.9% г/г) - Пауэлл, а вот любимый индикатор Уорша Trimmed Mean PCE даже немного снизился до 2.2% г/г.

Бензин правда снова выше $4 за галлон, а Трамп всеми силами пытается как-то приподнять пошлины...

Общая картина пока такова, что американцы тратят и тратят больше, чем зарабатывают и получают из бюджета, поэтому сбережения на минимумах. Эти расходы и бум инвестиций в ИИ поддерживают рост, а инфляция остается устойчиво и долгосрочно выше целей ФРС.

😡 Правда рыночные пузыри ИИ уже начинают где-то лопаться... в Корее обвал рынка более чем на 40% похоронил 1.2 млн маржинальных счетов (дошло до социальных проблем, т.к. много молодежи скупали с плечами) ... в Штатах "сложился" хедж-фонд ИИ-энтузиаста Леопольда Ашенбреннера...
@truecon