#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика
Кредит притормозил
Обзор банковского сектора за июнь пока говорит в пользу того, что весенний разгон корпоративного кредитования скорее имел локальную природу.
✔️ Требования к компаниям прибавили скромные ₽0.4 трлн (0.4% м/м и 13.7% г/г), из них +₽0.6 трлн - это прирост рублевого кредита и -₽0.3 трлн - сокращение валютного кредита.
Отчасти слабый рост требований к компаниям связано с квартальными процентными платежами - по многим кредитам проценты платятся поквартально. С учетом сезонности рублевый кредит растет на 5-6% за полгода, что вполне соответствует прогнозам Банка России на текущий год, правда по верхней границе этого прогноза.
📌 Учитывая, что прирост кредита в Сбере составил ₽0.6 трлн за месяц, фактически вся остальная система нетто сократила кредитование.
✔️ Средства компаний не изменились за месяц (0% м/м и 13.2% г/г), но после сильного роста в мае на ₽1.8 трлн. При этом в Сбере средства корпоратов сократились на ₽0.1 трлн.
✔️ Кредит населению ускорился - рост на ₽0.4 трлн (1.1% м/м и 9.4% г/г), основным фактором стал взлет "семейной" ипотеки на фоне ожидания ужесточения условий с 1 июля [которое было отложено на 1 октября].
Потребкредит рос примерно также как и в мае, но рост здесь возобновился и годовая динамика +1% г/г впервые за долгое время вышла в плюс на фоне летних тратт.
✔️ Депозиты населения выросли незначительно +₽0.2 трлн (+0.3% м/м +10.4% г/г) - тратили летом активнее, сказался также отток в наличные на фоне отпусков ()сезонный фактор), проблем с расчетами (интернетом) и налогов. Большая часть даже этого скромного прироста средств населения пришлась на Сбер.
Доля проблемных кредитов медленно, но подрастала, банки прекратили покупать ОФЗ и даже немного продавали (-₽0.1 трлн). Отток в наличные (₽0.4 трлн) привел к росту привлечения у ЦБ на ₽0.4 трлн.
В целом картина пока такова, что рост корпкредита остается вблизи прогноза Банка России, кредит населению ожил за счет очередного "набега" на льготную ипотеку и сезонных расходов.
Конечно, на фоне бОльшего бюджетного импульса кредит должен расти скорее медленнее, чем быстрее. Но все же прогноз ЦБ по росту М2 5-10% выглядит слишком консервативным при текущих реальных ставках, даже в 2016/19 годах рост М2 был 9-11% при реальных ставках около 5%. Сейчас прогноз роста М2 5-10% при реальной ставке 8-9% выглядит слишком жесткой конструкцией.
@truecon
Кредит притормозил
Обзор банковского сектора за июнь пока говорит в пользу того, что весенний разгон корпоративного кредитования скорее имел локальную природу.
Отчасти слабый рост требований к компаниям связано с квартальными процентными платежами - по многим кредитам проценты платятся поквартально. С учетом сезонности рублевый кредит растет на 5-6% за полгода, что вполне соответствует прогнозам Банка России на текущий год, правда по верхней границе этого прогноза.
Потребкредит рос примерно также как и в мае, но рост здесь возобновился и годовая динамика +1% г/г впервые за долгое время вышла в плюс на фоне летних тратт.
Доля проблемных кредитов медленно, но подрастала, банки прекратили покупать ОФЗ и даже немного продавали (-₽0.1 трлн). Отток в наличные (₽0.4 трлн) привел к росту привлечения у ЦБ на ₽0.4 трлн.
В целом картина пока такова, что рост корпкредита остается вблизи прогноза Банка России, кредит населению ожил за счет очередного "набега" на льготную ипотеку и сезонных расходов.
Конечно, на фоне бОльшего бюджетного импульса кредит должен расти скорее медленнее, чем быстрее. Но все же прогноз ЦБ по росту М2 5-10% выглядит слишком консервативным при текущих реальных ставках, даже в 2016/19 годах рост М2 был 9-11% при реальных ставках около 5%. Сейчас прогноз роста М2 5-10% при реальной ставке 8-9% выглядит слишком жесткой конструкцией.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
1👍32🤔9❤4🔥3👎1😱1
#CША #ставки #SP #инфляция
Пока российский рынок копает очередное дно, в американский набиваются с плечами рекордными темпами: объем маржинальных позиций в июне переписал $1.5 трлн (+$87 млрд за месяц). Рынок хорошо подогрело IPO SpaceX.
При этом объем "кэша на маржинальных счетах вырос незначительно и соотношение маржинальных позиций к "кэшу" выросло тоже до рекорда 6.7 - кредитное плечо максимально.
В мае рынок поддерживался не только маржинальными позициями, но и рекордным притоком иностранного капитала в акции США почти на $135 млрд, ну и конечно байбэками. В июне, видимо, уже было не так активно, потому как, несмотря на достаточно большой прирост маржинальных позиций, сопоставимого роста цен акций не произошло, это может означать, что рынок стал слишком тяжелым и "пассажиров" скоро начнут выгружать. Тем более, что новое обострение на БВ и жесткость Уорша вполне этому способствуют. Но посмотрим конечно ...
@truecon
Пока российский рынок копает очередное дно, в американский набиваются с плечами рекордными темпами: объем маржинальных позиций в июне переписал $1.5 трлн (+$87 млрд за месяц). Рынок хорошо подогрело IPO SpaceX.
При этом объем "кэша на маржинальных счетах вырос незначительно и соотношение маржинальных позиций к "кэшу" выросло тоже до рекорда 6.7 - кредитное плечо максимально.
В мае рынок поддерживался не только маржинальными позициями, но и рекордным притоком иностранного капитала в акции США почти на $135 млрд, ну и конечно байбэками. В июне, видимо, уже было не так активно, потому как, несмотря на достаточно большой прирост маржинальных позиций, сопоставимого роста цен акций не произошло, это может означать, что рынок стал слишком тяжелым и "пассажиров" скоро начнут выгружать. Тем более, что новое обострение на БВ и жесткость Уорша вполне этому способствуют. Но посмотрим конечно ...
@truecon
👍57🔥10😁7🎉7🤔5❤3💯3👎1😢1🤩1
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
Пока глава ФРС Уорш формирует группы, которые будут решать что делать с балансом ФРС, портфель ценных бумаг на балансе продолжает подрастать и достиг $6.46 трлн (+$215 млрд с минимума). При этом объем векселей вырос с $195 млрд до $505 млрд, т.е. на $310 млрд, а объем ипотечных бумаг сократился на ~$105 млрд.
Кривая госдолга сформирована с наклоном ~120...140 б.п. (бывало и выше), рынок ждет 1-2 повышений ставки ФРС. Для Бессента это конечно не в радость - ему нужно рефинансировать и занять ~ $12 трлн в ближайший год.
При этом, ликвидности вполне хватает, покупки ФРС векселей и тратты Минфина со своего счета на возвраты пошлин привели к тому, что балансы банков в ФРС держатся на уровне $3.1 трлн, а спреды SOFR к ставке по резервам отрицательны. В целом долларов в системе много, хотя к концу квартала Минфин США должен забрать $150 млрд [если, конечно, не изменит планы по остаткам в августе].
❗️Иностранные ЦБ продолжают опустошать свои портфели госдолга США на балансе ФРС, предпочитая продавать, а не привлекать РЕПО - объем их упал ниже $2.6 трлн впервые с 2012 года, сократившись более, чем на $300 млрд с весны прошлого года. И этот процесс, похоже, продолжится ...
Японцы уже пытаются как-то вернуть деньги домой, ряду ЦБ нужна ликвидность, чтобы проводить интервенции. За последние 12 месяцев приток капитала в treasuries со стороны иностранцев упал до +$0.3 трлн, при этом иностранный госсектор вообще не покупал (-$34 млрд).
P.S.: Если Уорш и Ко захотят сокращать баланс и станут давать менее прозрачную коммуникацию - то наклон кривой должен еще вырасти.
@truecon
Пока глава ФРС Уорш формирует группы, которые будут решать что делать с балансом ФРС, портфель ценных бумаг на балансе продолжает подрастать и достиг $6.46 трлн (+$215 млрд с минимума). При этом объем векселей вырос с $195 млрд до $505 млрд, т.е. на $310 млрд, а объем ипотечных бумаг сократился на ~$105 млрд.
Кривая госдолга сформирована с наклоном ~120...140 б.п. (бывало и выше), рынок ждет 1-2 повышений ставки ФРС. Для Бессента это конечно не в радость - ему нужно рефинансировать и занять ~ $12 трлн в ближайший год.
При этом, ликвидности вполне хватает, покупки ФРС векселей и тратты Минфина со своего счета на возвраты пошлин привели к тому, что балансы банков в ФРС держатся на уровне $3.1 трлн, а спреды SOFR к ставке по резервам отрицательны. В целом долларов в системе много, хотя к концу квартала Минфин США должен забрать $150 млрд [если, конечно, не изменит планы по остаткам в августе].
❗️Иностранные ЦБ продолжают опустошать свои портфели госдолга США на балансе ФРС, предпочитая продавать, а не привлекать РЕПО - объем их упал ниже $2.6 трлн впервые с 2012 года, сократившись более, чем на $300 млрд с весны прошлого года. И этот процесс, похоже, продолжится ...
Япония призывает свои пенсионные фонды больше инвестировать внутри страны
«Одной из приоритетных задач является поощрение домохозяйств, а также пенсионных фондов, включая GPIF, к увеличению инвестиций в японские финансовые активы. Мы намерены проводить политику, которая поддерживает эту цель», — заявила в пятницу министр финансов Сацуки Катаяма , имея в виду Государственный пенсионный инвестиционный фонд. Это один из крупнейших пенсионных фондов в мире с активами в размере 293,6 триллиона иен (1,81 триллиона долларов США).
Японцы уже пытаются как-то вернуть деньги домой, ряду ЦБ нужна ликвидность, чтобы проводить интервенции. За последние 12 месяцев приток капитала в treasuries со стороны иностранцев упал до +$0.3 трлн, при этом иностранный госсектор вообще не покупал (-$34 млрд).
P.S.: Если Уорш и Ко захотят сокращать баланс и станут давать менее прозрачную коммуникацию - то наклон кривой должен еще вырасти.
@truecon
👍52❤9❤🔥3🔥3😢2👎1🤔1
#Минфин #долг #ОФЗ
Минфин решил взять паузу и не давить рынок новыми заимствованиями, что в общем-то вполне правильно в текущей ситуации. Тем более, что бюджет сейчас позволяет взять эту паузу и подождать: ближайшие месяцы должен быть с относительно высокими доходами и сдержанными расходами.
Это означает, что "навеса" предложения на рынке не будет, а поступающие купоны будут в той, или иной мере играть стабилизирующую роль
@truecon
Минфин решил взять паузу и не давить рынок новыми заимствованиями, что в общем-то вполне правильно в текущей ситуации. Тем более, что бюджет сейчас позволяет взять эту паузу и подождать: ближайшие месяцы должен быть с относительно высокими доходами и сдержанными расходами.
Это означает, что "навеса" предложения на рынке не будет, а поступающие купоны будут в той, или иной мере играть стабилизирующую роль
@truecon
Telegram
Минфин России
Информационное сообщение
о приостановке аукционов по размещению ОФЗ
Настоящим Минфин России информирует о приостановке аукционов по размещению ОФЗ в целях содействия стабилизации рыночной ситуации. О возобновлении проведения аукционов по размещению ОФЗ…
о приостановке аукционов по размещению ОФЗ
Настоящим Минфин России информирует о приостановке аукционов по размещению ОФЗ в целях содействия стабилизации рыночной ситуации. О возобновлении проведения аукционов по размещению ОФЗ…
👍78🤣9👎3❤2🤔1🤡1
#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика #кредит
Итоговые данные по денежной массе за июнь вышли чуть ниже предварительных +₽1.2 трлн (+0.9% м/м, +13.2% г/г).
🔸 Требования к компаниям выросли всего на ₽0.2 трлн, требования к населению прибавили ₽0.4 трлн.
Ускорение кредита населению в основном связано с очередным забегом за льготной ипотекой на фоне разговоров об ужесточении условий - разовая история, которая после ужесточения будет нивелировано сокращением выдач.
🔸 Значимо сократилась валютная часть балансов - кредит компаниям -$3 млрд, депозиты -$7.9 млрд за июнь (но они на $13 млрд выше прошлогоднего уровня) - это скорее отдельные крупные истории. Валютные депозиты населения сократились на $1.3 млрд.
🔸 Чистые требования к государству выросли на ₽0.6 трлн за месяц и ₽6.7 трлн за год, ситуация здесь начинает выравниваться.
По М2 скорее идет пока по траектории 10-12% на конец года, что видится вполне адекватной историей, чтобы поддерживать дезинфляционную траекторию.
📌 По ликвидности - рынок полноценно переходит в режим структурного дефицита. Отток в наличные и сокращение инвестиций из ФНБ, ослабление рубля (ФОР по валютным депозитам выше) ускорили этот процесс.
Структурный дефицит вырос до ₽2.4 трлн в моменте и ₽2.2 трлн в среднем за месяц - это означает, что баки будут фондироваться больше в ЦБ, В моменте банки еще и переусредняются, что увеличивает потребность в ликвидности от ЦБ в моменте поддерживая высокие ставки овернайт на уровне 14.6-14.8% (RUSFAR, RUONIA).
Отчасти текущая ситуация связана с июльской сезонностью - обычно в "кэш" уходит ₽0.2-0.3 трлн в первой половине июля [люди в отпуска берут наличные], в этот раз отток более ₽0.5 трлн как и в предыдущие месяцы отток остается повышенным.
По факту мы видим, что банки занимают у ЦБ ~₽1 трлн по основному механизму (КС+1) и объем подрастает. Возможно, хоть и с некоторой задержкой, система начинает переходить из режима денежного рынка КС- в режим КС+, что означает ужесточение условий в номинале. Окончательные выводы пока делать рано, но сигналы в этом направлении есть...
Во вторник Банк России предоставил в недельное РЕПО ₽5.5 трлн и провел аукцион тонкой настройки ₽1 трлн ставки 14.67% и 14.48%, но этого достаточно только чтобы придержать ставки на текущих уровнях КС+ (учитывая, что почти ₽4 трлн абсорбировано на депозитах в ЦБ).
@truecon
Итоговые данные по денежной массе за июнь вышли чуть ниже предварительных +₽1.2 трлн (+0.9% м/м, +13.2% г/г).
Для справки: прирост кредита Сбера компаниям +₽0.6 трлн, населению +₽0.3 трлн.
Ускорение кредита населению в основном связано с очередным забегом за льготной ипотекой на фоне разговоров об ужесточении условий - разовая история, которая после ужесточения будет нивелировано сокращением выдач.
❓Влияние курса на первичный дефицит в 2026 году будет приличным, но, возможно, фактор влияния курса нужно исключать для целей ДКП при оценке бюджета, по крайней мере в той части где прогноз курса отклоняется от базового сценария ЦБ. Укрепление рубля дезинфляционно, но одновременно повышает дефицит... ослабление проинфляционно, но сокращает дефицит - одно уравновешивает другое.
По М2 скорее идет пока по траектории 10-12% на конец года, что видится вполне адекватной историей, чтобы поддерживать дезинфляционную траекторию.
Структурный дефицит вырос до ₽2.4 трлн в моменте и ₽2.2 трлн в среднем за месяц - это означает, что баки будут фондироваться больше в ЦБ, В моменте банки еще и переусредняются, что увеличивает потребность в ликвидности от ЦБ в моменте поддерживая высокие ставки овернайт на уровне 14.6-14.8% (RUSFAR, RUONIA).
Отчасти текущая ситуация связана с июльской сезонностью - обычно в "кэш" уходит ₽0.2-0.3 трлн в первой половине июля [люди в отпуска берут наличные], в этот раз отток более ₽0.5 трлн как и в предыдущие месяцы отток остается повышенным.
Что означает ситуация структурного дефицита ликвидности: банки больше будут занимать у ЦБ, а это всегда КС+, в отличие от клиентских денег по в основном по КС-, т.е. средние ставки денежного рынка могут быть повыше.
По факту мы видим, что банки занимают у ЦБ ~₽1 трлн по основному механизму (КС+1) и объем подрастает. Возможно, хоть и с некоторой задержкой, система начинает переходить из режима денежного рынка КС- в режим КС+, что означает ужесточение условий в номинале. Окончательные выводы пока делать рано, но сигналы в этом направлении есть...
Во вторник Банк России предоставил в недельное РЕПО ₽5.5 трлн и провел аукцион тонкой настройки ₽1 трлн ставки 14.67% и 14.48%, но этого достаточно только чтобы придержать ставки на текущих уровнях КС+ (учитывая, что почти ₽4 трлн абсорбировано на депозитах в ЦБ).
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
1👍39❤9🤔4👎1
#БанкРоссии #инфляция #ставки #экономика
❗️Инфляционные ожидания населения в июле подскочили с 12.4% до 14.7%, оценка наблюдаемой инфляции выросла с 14.2% до 15.1%, вернувшись к уровню мая. Опрос проводился в пиковый период "топливной паники", поэтому всплеск вполне понятен.
✔️ У домохозяйств без сбережений оценки наблюдаемой инфляции взлетели с 15.1% до 17.1%, инфляционные ожидания на ближайший год взлетели с 13.6% до 16.5%. Понятно, что здесь чувствительность к колебаниям цен на бензин максимальна.
✔️ У домохозяйств со сбережениями оценки наблюдаемой инфляции немного подросли с 13.0% до 13.1%, ожидания инфляции на ближайший год подскочили с 11% до 13% максимум за последние годы.
Долгосрочные ожидания инфляции выросли с 10.3% до 11.2% - ниже уровней первой половины года: с 11.4% до 12.7% у тех кто не имеет сбережений и с 9.5% до 10.1% у тех кто со сбережениями.
В целом это характерный всплеск для локального ценового шока в чувствительных для населения категориях, здесь важно какие ожидания будут в августе-сентябре [обычно идет нормализация в течение пары месяцев]. К текущему моменту ситуация с топливом улучшилась и смягчилась.
Всплеск значимый, но сам по себе он пока не так важен, как дальнейшая динамика.
@truecon
❗️Инфляционные ожидания населения в июле подскочили с 12.4% до 14.7%, оценка наблюдаемой инфляции выросла с 14.2% до 15.1%, вернувшись к уровню мая. Опрос проводился в пиковый период "топливной паники", поэтому всплеск вполне понятен.
Долгосрочные ожидания инфляции выросли с 10.3% до 11.2% - ниже уровней первой половины года: с 11.4% до 12.7% у тех кто не имеет сбережений и с 9.5% до 10.1% у тех кто со сбережениями.
В целом это характерный всплеск для локального ценового шока в чувствительных для населения категориях, здесь важно какие ожидания будут в августе-сентябре [обычно идет нормализация в течение пары месяцев]. К текущему моменту ситуация с топливом улучшилась и смягчилась.
«Принятые меры, в частности запрет экспорта нефтепродуктов, насыщение рынка за счет импорта, его балансировка через увеличение объемов производства и перенос сроков ремонтов заводов на более поздние сроки, приносят свои результаты – рынок частично стабилизируется, во многих регионах снимаются ограничения, и это видно по количеству работающих заправок, по сокращению очередей», – отметил Александр Новак.
Всплеск значимый, но сам по себе он пока не так важен, как дальнейшая динамика.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍36🔥6😁5❤3👎2🤔2
#БанкРоссии #инфляция #ставки #экономика
В пятницу решение по ставке - рынок свопов на ставку заложил скорее паузу в июле и снижение на 25 б.п в сентябре, после чего паузу до конца года на уровне 14%.
1️⃣ Инфляция ускорилась до 10.6% (SAAR) в июне и 5% (SAAR) за квартал, но все отклонение вверх из-за топливного фактора. Устойчивая инфляция скорее ближе к 3.5-4% (SAAR) за квартал. Ценовые ожидания бизнеса выросли, ИО населения резко подскочили до 14.7% (13% со сбережениями).
📌 Важно будет понять насколько значимыми будут вторичные эффекты топливной истории и влияние на уровни ИО, к июльскому заседанию это оценить не получится.
2️⃣ Денежный рынок отражает пересмотр ожиданий по траектории ставки (~14% на конец года), а краткосрочные ставки усиление структурного дефицита ликвидности и неоднородность распределения ликвидности. Структурный дефицит растет за счет дополнительного оттока в наличные ₽200...300 млрд в месяц.
Долговой рынок под сильным давлением панических распродаж ОФЗ на фоне геополитики, опасений относительно бюджета и заимствований Минфина, а также пересмотра траектории ставок.
❗️Ставки денежного рынка (до года) выросли на 0.5-0.7 п.п., долгового (5 лет) - на ~1.7 п.п. - это вряд ли говорит о смягчении ДКУ, хотя выводы здесь будут зависеть того как инфляция/ИО будут вести себя в ближайшие 2-3 месяца и какие вторичные эффекты мы увидим.
3️⃣ Рост М2 в июне немного притормозил (+₽1.2 трлн), но годовая динамика высокая (+13.2% г/г).
Кредит растет ближе к верхней границе траектории прогноза ЦБ, если учитывать сезонность, но в июне корпкредит сильно притормозил, скорее оправдав ожидания того, что апрель-май характеризовались скорее разовыми не совсем рыночными всплесками.
Бюджет нормализуется - в июне небольшой профицит ₽0.3 трлн, неплохая динамика ненефтегазовых доходов, ожидаемый общий дефицит ₽6-7 трлн, ожидаемый первичный структурный дефицит около ₽3 трлн (1.5% ВВП). Среднесрочная ситуация скорее говорит о том, что снижение базовой цены на нефть до $50 за баррель спровоцирует первичный дефицит в 2017/28 годах, т.к. переход будет с постепенной нормализацией расходов.
4️⃣ Экономика немного ожила во втором квартале, но в третьем квартале, видимо, ждем опять ухудшения на фоне охлаждения бюджетного импульса, нестабильности внешних условий, геополитики, топливных и прочих проблем. Рост поддерживает достаточно устойчивый внутренний потребительский спрос.
ИБК резко снизился до -3.6, что отражает достаточно сильное ухудшение деловых настроений в моменте. Рынок труда постепенно охлаждается, внутренний спрос пока поддерживает экономику.
5️⃣ Внешние риски остаются высокими, снова обострение на Ближнем Востоке после паузы (хотя пока цены умеренные для нас это скорее создает больше выгод, чем издержек). Было много шуток на тему «Эль-Ниньо» - DB : «Эль-Ниньо» следующий шок предложения?. Если к энергетическим ценам добавится определенный шок продовольственных - 2027 год простым не будет.
Пока все складывается скорее в пользу паузы в цикле снижения ставки для того, чтобы получить больше информации к осени с пересмотром прогнозов на 2026 и 2027 год. Середина прогноза ставки на конец 2026 года рисуется в районе 13.5% (14.5% по средней ставке), на конец 2027 года - в районе 11-12% (ключевое заседание будет в октябре когда пересмотр будет более предметным).
Понижение на 25 б.п. не исключено, но это не основной сценарий. Повышение ставки после понижения в июне скорее будет отражать эмоциональную, больше паническую реакцию - вряд ли сейчас это рационально делать. По сути, решение сейчас это не про экономический эффект [25 б.п. ничего не решает], а про сигнал, который правильнее давать через прогноз и риторику, в идеале эта риторика должна давать спокойный и уверенный сигнал рынку, а не усиливать его турбулентность.
@truecon
В пятницу решение по ставке - рынок свопов на ставку заложил скорее паузу в июле и снижение на 25 б.п в сентябре, после чего паузу до конца года на уровне 14%.
Долговой рынок под сильным давлением панических распродаж ОФЗ на фоне геополитики, опасений относительно бюджета и заимствований Минфина, а также пересмотра траектории ставок.
❗️Ставки денежного рынка (до года) выросли на 0.5-0.7 п.п., долгового (5 лет) - на ~1.7 п.п. - это вряд ли говорит о смягчении ДКУ, хотя выводы здесь будут зависеть того как инфляция/ИО будут вести себя в ближайшие 2-3 месяца и какие вторичные эффекты мы увидим.
Кредит растет ближе к верхней границе траектории прогноза ЦБ, если учитывать сезонность, но в июне корпкредит сильно притормозил, скорее оправдав ожидания того, что апрель-май характеризовались скорее разовыми не совсем рыночными всплесками.
Бюджет нормализуется - в июне небольшой профицит ₽0.3 трлн, неплохая динамика ненефтегазовых доходов, ожидаемый общий дефицит ₽6-7 трлн, ожидаемый первичный структурный дефицит около ₽3 трлн (1.5% ВВП). Среднесрочная ситуация скорее говорит о том, что снижение базовой цены на нефть до $50 за баррель спровоцирует первичный дефицит в 2017/28 годах, т.к. переход будет с постепенной нормализацией расходов.
ИБК резко снизился до -3.6, что отражает достаточно сильное ухудшение деловых настроений в моменте. Рынок труда постепенно охлаждается, внутренний спрос пока поддерживает экономику.
Пока все складывается скорее в пользу паузы в цикле снижения ставки для того, чтобы получить больше информации к осени с пересмотром прогнозов на 2026 и 2027 год. Середина прогноза ставки на конец 2026 года рисуется в районе 13.5% (14.5% по средней ставке), на конец 2027 года - в районе 11-12% (ключевое заседание будет в октябре когда пересмотр будет более предметным).
Понижение на 25 б.п. не исключено, но это не основной сценарий. Повышение ставки после понижения в июне скорее будет отражать эмоциональную, больше паническую реакцию - вряд ли сейчас это рационально делать. По сути, решение сейчас это не про экономический эффект [25 б.п. ничего не решает], а про сигнал, который правильнее давать через прогноз и риторику, в идеале эта риторика должна давать спокойный и уверенный сигнал рынку, а не усиливать его турбулентность.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍40❤8🌭4💯3👎1🔥1